市场整体表现 - 沪指5月9日下跌0 30% [1] - 申万行业中7个上涨 美容护理和银行涨幅居前 分别上涨1 41%和1 36% [1] - 电子和计算机行业跌幅居前 分别下跌2 07%和1 96% [1] - 两市主力资金全天净流出474 00亿元 [1] 行业资金流向 - 4个行业主力资金净流入 纺织服饰行业净流入规模居首 达2 26亿元 煤炭行业净流入1 86亿元 [1] - 27个行业主力资金净流出 电子行业净流出规模最大 达91 64亿元 计算机行业净流出64 86亿元 [1] 纺织服饰行业表现 - 纺织服饰行业今日上涨0 72% 主力资金净流入2 26亿元 [2] - 行业104只个股中68只上涨 10只涨停 53只个股资金净流入 [2] - 万事利主力资金净流入居首 达1 13亿元 华茂股份和飞亚达分别净流入9369 66万元和7273 51万元 [2] - 9只个股资金净流出超千万元 探路者净流出1 90亿元 南山智尚和浔兴股份分别净流出7911 89万元和2328 63万元 [3] 个股资金流向详情 - 万事利今日涨幅20 03% 换手率15 16% 主力资金流入11270 42万元 [2] - 探路者今日跌幅7 02% 换手率17 38% 主力资金流出19039 84万元 [3] - 华茂股份今日涨幅9 90% 换手率10 62% 主力资金流入9369 66万元 [2] - 南山智尚今日跌幅4 45% 换手率10 08% 主力资金流出7911 89万元 [3]

行业整体表现 - 2024年服装行业增速显著放缓，限额以上单位服装类商品零售额累计10,716.2亿元，同比仅增长0.1%，增速比2023年同期放缓15.3个百分点 [1] - 穿类商品网上零售额同比增长1.5%，增速比2023年同期放缓9.3个百分点，反映消费意愿不足和市场竞争加剧削弱内生动力 [1] 上市公司业绩总览 - 25家代表性上市公司中仅7家实现营收与归母净利润双增（361度、探路者、安踏体育、朗姿股份、都市丽人、森马服饰、特步国际） [2] - 15家公司归母净利润下滑，13家营收下降，10家出现营收与利润双降（包括报喜鸟、海澜之家、三夫户外等） [2][3] - 6家公司陷入亏损：歌力思（-3.1亿元）、三夫户外（-0.21亿元）、安正时尚（-1.24亿元）、欣贺股份（-0.67亿元）、美邦服饰（-1.95亿元）、安奈儿（-1.15亿元） [4][5] 重点公司财务数据 - **报喜鸟**：营收51.53亿元（-1.91%），归母净利润4.95亿元（-29.07%） [2] - **海澜之家**：营收209.57亿元（-2.65%），归母净利润21.59亿元（-26.88%） [2] - **美邦服饰**：营收6.81亿元（-49.79%），归母净利润-1.95亿元（-715.45%），营收与利润增速均垫底 [5][7][9] - **安踏体育**：归母净利润增速52.4%，位列行业前三 [9] 业绩增速排名 - **营收增速前三**：361度（+19.6%）、探路者（+14.44%）、安踏体育（+13.6%） [7] - **归母净利润增速前三**：都市丽人（+197%）、安踏体育（+52.4%）、探路者（+48.5%） [9] - **营收降幅最大**：美邦服饰（-49.79%）、安奈儿（-20.7%）、欣贺股份（-20.1%） [7] - **利润降幅最大**：美邦服饰（-715.45%）、歌力思（-392.99%）、安正时尚（-365.03%） [9]

外骨骼机器人技术发展 - 外骨骼机器人技术实现从医疗、工业等专业场景向消费级市场的重大跨越，在"五一"假期应用于八达岭长城、黄山等热门景区助力游客登山 [1] - 外骨骼机器人融合人工智能、传感、人体工学、动力及电子等技术，应用场景将拓展至医疗康复、军事、工业、出行等领域 [1] - 技术突破带动稀土需求量急剧增加，铝合金、钛合金等轻量化材料创新加速商业化进程 [1] 外骨骼机器人概述 - 外骨骼机器人是可穿戴智能设备，通过机械结构与人体运动系统耦合，实现肢体辅助、增强或康复训练，初期应用于医疗康复和军工领域，后拓展至工业和民用领域 [2] - 按覆盖部位可分为上肢、下肢和全身外骨骼，由控制、感知和机械驱动系统构成，功能为感知人体动作并电驱动提供助力 [2] - 相比人形机器人，外骨骼机器人控制结构简单，更注重人机协作，落地可行性更强 [2] 外骨骼机器人应用场景 - 医疗场景针对失能病人，要求高控制精度和严格资质认证 [2] - 非医疗场景包括工业、军工、物流、户外运动等，核心功能为动作助力，侧重负载能力和人机协作性能 [2] 外骨骼机器人研究进展 - 研究聚焦人机交互、AI算法优化及材料革新，旨在拓展应用场景、实现量产并降低成本 [5] - 国内多家外骨骼机器人企业完成多轮融资，上市公司开始涉足该业务 [5] 外骨骼机器人商业模式 - 医疗领域依托合规化销售渠道和服务增值策略 [6] - 工业场景聚焦B2B定制化解决方案与设备租赁模式 [6] - 消费级市场通过轻量化产品和零售渠道打开市场 [6] - 军事领域依赖定制化采购和技术竞争壁垒 [6] 外骨骼机器人市场前景 - 全球市场规模预计2030年达146.7亿美元，年复合增长率42.2% [7] - 仅运动场景市场规模2030年有望突破700亿元，整体市场规模将达千亿级别 [7] 外骨骼机器人相关上市公司 - **美湖股份（603319）**：具身智能关节模组（执行器）实现批量生产配套，2024年营收19.77亿元（+3.65%），归母净利润1.66亿元（-23.48%） [9] - **宏昌科技（301008）**：流体电磁阀、传感器业务为主，2024年营收10.27亿元（+16.09%），归母净利润5246.57万元（-38.93%） [11][13] - **华依科技（688071）**：高精度惯导产品供应商，2024年营收4.23亿元（+20.36%），归母净亏损4673.7万元 [15] - **振江股份（603507）**：成立机器人公司专注外骨骼智能控制算法，2024年营收39.46亿元（+2.71%），归母净利润1.78亿元（-2.99%） [18] - **探路者（300005）**：发布下肢外骨骼产品，2024年营收15.92亿元（+14.44%），净利润1.07亿元（+48.50%） [20]

公司业绩表现 - 2024年营业收入15.92亿元，同比增长14.44%，归属净利润1.07亿元，同比增长48.50%，扣非净利润增长252.83% [1] - 2025年一季度营业收入3.56亿元，归属净利润4932.3万元 [8] - 芯片业务2024年营业收入2.22亿元，同比增长66.56%，归母净利润3203.32万元，同比增长183.30%，占集团合并归母净利润比例30.04% [6] 户外业务发展 - 2024年户外业务营业收入13.69亿元，同比增长8.91%，户外服装占比70.39%，户外鞋品和装备收入增速分别为14.72%和4.37% [2][4] - 推出HIMEX喜马拉雅探索系列与POLAREX极地探索系列，构建"硬核户外－轻户外－泛户外"全场景生态 [3] - 发布下肢外骨骼、智能滑雪头盔等四款创新型户外智能装备，智能化装备市场持续扩大 [4][5] 供应链与品牌管理 - 建立高效BOM系统，实施"2大2小"订货会模式，优化库存管理和采购成本 [3] - 集中资源聚焦TOREAD品牌及TOREAD kids品牌，推出金标全系专业登山装备，通过中国西藏登山队测试 [3] 芯片业务进展 - 触控IC领域突破单一化局限，向头部面板厂商导入新一代显示触控产品，完成车载领域新品验证 [6] - Mini LED显示驱动IC加速供应链国产化，开拓海外市场，探索玻璃基新材料应用 [7] - 芯片封测领域扩大红外封装产线规模，开发工业线扫相机模块封装解决方案 [7] 研发投入与技术成果 - 2024年研发费用8074.79万元，同比增长21.19%，芯片业务研发投入3256.22万元，占芯片业务营收14.65% [8] - 户外业务获授有效专利138项，芯片业务获得知识产权259项，包括发明专利228项 [8] - 与清华大学天津电子信息研究院等合作，聚焦智能穿戴设备技术开发和高性能材料研发 [9] 行业政策与市场趋势 - 《户外运动产业发展规划(2022-2025年)》提出到2025年户外运动产业总规模超过3万亿元 [2] - 智能化装备提升户外运动安全性和体验感，市场份额将持续扩大 [4] - 外骨骼机器人受假期推动，成为智能辅助装备热点 [5] 重大项目合作 - 连续16年为南极考察队提供装备支持，参与神舟系列载人航天项目 [9] - 为"蛟龙号"潜航员提供工作装备，保障中国大洋科学考察任务 [10]

外骨骼市场潜力 - 全球外骨骼市场规模预计从2025年的10.7万台增长至2028年的30.1万台，年复合增长率超33% [4] - 2030年全球外骨骼市场规模预计达146.7亿美元，年复合增长率42.2% [4] - 中国60岁以上人口突破3.1亿，外骨骼有效解决老年人登山痛点 [4] - 年轻群体（20-30岁）使用外骨骼比例显著，"体力焦虑"催生新需求 [6] 技术革新 - 采用碳纤维机身，重量仅1.2公斤，可承受200公斤瞬时拉力 [2] - 多模态传感器（EMG、IMU、压力传感器）实现精准助力，误差＜5% [7] - 自适应控制算法0.1秒识别台阶高度差，自动调节助力强度 [7] - 续航能力从早期不足2小时提升至8小时以上 [7] 商业逻辑 - 游客租赁外骨骼价格对标缆车（泰山80元/段，华山200元/天），体验感完胜 [9] - 景区引入外骨骼提升游客满意度，带动二次消费（餐饮、纪念品） [9] - 上游碳纤维材料（中复神鹰）、传感器（柯力传感）需求激增 [11] - 下游企业如探路者与迈宝智能合作开发消费级下肢外骨骼 [11] 产业链与资本动态 - 振江股份子公司海普曼专注外骨骼智能控制算法及仿生设计 [11] - 宏昌科技、振江股份、精工科技等外骨骼概念股近期表现抢眼 [11] 未来展望 - 技术瓶颈包括续航能力、人机交互算法精准度及复杂地形适应性 [12] - 轻量化材料与电池技术需突破以降低成本 [12] - 应用场景有望从景区拓展至买菜、遛狗、通勤等日常生活领域 [12] - 理想外骨骼需具备轻量化（≤1kg）、耐用性、智能辅助、长续航及低价特性 [12]

市场整体表现 - 沪指5月8日上涨0.28% [1] - 申万行业中有21个行业上涨 通信和国防军工涨幅居前 分别上涨2.60%和2.57% [1] - 美容护理和有色金属跌幅居前 分别下跌0.96%和0.43% [1] 行业资金流向 - 两市主力资金全天净流出1.18亿元 [1] - 11个行业主力资金净流入 通信行业净流入24.23亿元 电力设备行业净流入16.69亿元 [1] - 20个行业主力资金净流出 基础化工行业净流出26.63亿元 计算机行业净流出11.73亿元 [1] 纺织服饰行业表现 - 纺织服饰行业下跌0.16% 主力资金净流出7.39亿元 [2] - 行业104只个股中59只上涨 4只涨停 41只下跌 [2] - 42只个股资金净流入 朗姿股份净流入2676.10万元 美邦服饰和迎丰股份分别净流入1543.91万元和1441.16万元 [2] - 6只个股资金净流出超3000万元 华孚时尚净流出2.44亿元 南山智尚净流出1.54亿元 探路者净流出5405.37万元 [2][4] 纺织服饰个股资金流向 资金流入榜 - 朗姿股份上涨4.11% 换手率8.59% 主力资金流入2676.10万元 [2] - 美邦服饰上涨2.25% 换手率3.36% 主力资金流入1543.91万元 [2] - 迎丰股份上涨3.96% 换手率4.49% 主力资金流入1441.16万元 [2] 资金流出榜 - 华孚时尚下跌9.87% 换手率10.79% 主力资金流出24365.20万元 [4] - 南山智尚下跌6.09% 换手率14.10% 主力资金流出15386.77万元 [4] - 探路者上涨1.88% 换手率19.87% 主力资金流出5405.37万元 [4]

重要市场新闻 - 美联储维持联邦基金利率目标区间在4.25%至4.5%之间，为今年1月以来连续第三次按兵不动，鲍威尔强调不急于降息应对关税冲击[1] - 美股三大指数集体收涨，道指涨0.7%，标普500涨0.43%，纳指涨0.27%，谷歌因苹果可能终止搜索合作跌超7%，中概股多数下跌，纳斯达克中国金龙指数跌2.34%[1] - 国际油价美油主力合约跌1.93%至57.95美元/桶，布油跌1.91%至60.96美元/桶，现货黄金跌1.95%至3364.07美元/盎司，欧洲三大股指全线下跌，德国DAX跌0.58%[2] 机器人行业动态 - 全球首个人形机器人运动会将于8月15-17日在北京举办，旨在推动机械结构、AI大模型、传感等技术迭代，加速机器人场景落地，具身智能市场规模预计2026年突破万亿[3] - 外骨骼机器人在旅游景点应用爆火，可降低20%-40%体能消耗，全球产值预计从2020年3.92亿美元增至2030年68亿美元，CAGR达33%[4] 医药与农业创新 - 世卫组织计划2025年出台GLP-1类减肥药指南，中国肥胖相关医疗费用2030年或达4180亿元，GLP-1药物因显著疗效或纳入基本药物目录[5][6] - 七部门联合发文强化农业科技创新，重点发展精准农业和智能农机，推动设施农业、数字农业等新业态，农业科技基金将撬动社会资金投入[7] 公司风险警示 - 信雅达实控人及控股股东拟减持合计0.7%股份[8] - 昊海生科实控人因涉嫌内幕交易被立案调查[8] - *ST人乐因净资产-4.04亿元及财报问题面临退市[9] - 菲林格尔控股及高管拟减持最高3%股份[9]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：新能源（核聚变、AIDC、机器人） - **公司**：火山引擎、DeepSeek、西部超导、上海超导、永鼎股份、国光电器、安泰科技、禾端智能、旭光电子、王子新材、弘信科技、欧陆通、麦格米特、禾望电气、盛宏股份、金盘、明阳良信、英维克、申菱环境、沃尔核材、金达、潍柴、玉柴、健鼎科技、特斯拉、亨鑫科技、晨讯科技、探路者、振江股份、伟思医疗、翔宇医疗 纪要提到的核心观点和论据 新能源行业整体投资机会 - **观点**：新时代新能源投资机会集中在核聚变、AIDC 和机器人细分行业，5 月起高成长性板块受业绩影响压力减小，风险偏好提升，新板块将涌现投资机会 [1][2] - **论据**：国内外资本开支稳中回升，云厂商龙头资本开支回暖，未来可能有多模态产品发布带来算力需求增长 [1][2] 核聚变行业 - **观点**：2025 年是核聚变元年，未来市场空间大，行业发展迅速 [1][3] - **论据**：未来五年市场空间约 7000 亿元，十年或达 3 万亿元；国内工程示范堆和实验堆带来每年上百亿设备投资，EAST 项目进度提前释放 75 亿以上设备市场空间；全球核聚变技术过去三年突破，如美国 NIF 装置、中国 EAST 项目等成果 [1][3][7] - **观点**：核聚变行业融资环境良好 [8][9] - **论据**：国家资金来自科技部、发改委等，商业化公司如上海能源基点已融资两轮共 8 亿元，新环智能等公司融资顺利 [8][9] - **观点**：未来核聚变投资规模大，市场空间明确 [10] - **论据**：未来三到五年投资总规模预计 500 - 800 亿，每年设备招标平均规模 100 - 200 亿；托卡马克技术路线中各核心环节成本占比明确，对应上市公司清晰 [10] AIDC 行业 - **观点**：AIDC 行业 5 月有布局机会，行业发展创造投资机会 [1][5] - **论据**：火山引擎等多模态产品发布带来推理算力需求持续增长，国内外资本开支回升，云厂商龙头资本开支回暖 [1][5] - **观点**：AI 数据中心板块进入新配置阶段 [13] - **论据**：海内外资本开支预期提升，海外 AI 算力需求启动，微软和 Meta 上调资本开支计划；国内芯片禁售问题有缓解可能，国产算力产品获认可，字节跳动 TOKEN 处理量激增，推理需求预计大幅增长 [13] 机器人领域 - **观点**：机器人领域新技术方向为轻量化，有投资机会 [1][6] - **论据**：灵巧手传动系统向高分子材料转型，消费型外骨骼设备渗透率提升迅速，五一假期景区广泛应用外骨骼设备 [1][6] - **观点**：外骨骼机器人从工业级向消费级市场扩展 [17] - **论据**：春节泰山文旅推出产品，成天科技产品迅速售罄，五一假期景区广泛应用，类似新能源车放量 [17] - **观点**：消费级市场对外骨骼机器人需求快速增长 [20] - **论据**：中国有 4 亿户外运动爱好者和大量老年人群体，政策推动康复辅助器具产业发展，渗透率 1% 时年销量 500 万台，市场规模 25 亿元 [20] - **观点**：外骨骼机器人相较于人形机器人更容易落地 [21][22] - **论据**：外骨骼先有场景再开发产品，经过近 20 年迭代可做出成熟消费级产品，人形机器人大脑训练难度高 [21][22] 其他重要但可能被忽略的内容 - 核聚变装置发展分四个阶段，不同阶段项目投资金额不同，如实验堆单个实验室投资约 10 亿元以内，中国巨美新能（BEST）项目投资约 150 亿元等 [8] - 高温超导托卡马克与低温超导托卡马克应用区别，当前核聚变设备以低温超导为主，各核心零部件供应商明确 [11][12] - 推荐 AI 数据中心板块投资标的包括华为链、英伟达产业链及细分子环节相关公司 [14] - 健鼎科技一季度业绩触底，目标今年实现 80 亿营收及 5% 净利润率，产品体系矩阵扩张 [15] - 特斯拉仿生手改变传统结构满足轻量化需求，腱绳技术有价值且属消耗品需定期更换 [16] - 外骨骼机器人核心功能是为人体提供助力，应用领域从军事、医疗康复拓展到工业增强和消费级市场 [19] - 外骨骼机器人整机企业人机交互是难点，相关受益标的和零部件情况 [23]

纪要涉及的行业或者公司 - **行业**：外骨骼机器人行业 - **公司**：开源证券、华裔科技、红杉科技、镇江、探路者 纪要提到的核心观点和论据 1. **产业前景广阔**：外骨骼机器人迈向成熟化，虽目前在军工和医疗康复领域应用，但成本高昂限制普通消费者接触；随着电机、减速器成本下降和AI技术发展，智能化提升且成本降低，更接近商业化；预计2030年全球外骨骼市场达150亿美元，2025年可能是需求爆发关键时间点[1][2][4] 2. **商业模式特点**：呈现场景分化，从军事应用扩展至医疗康复、工业和消费领域；需技术支撑，涉及生物技术、AI、数据处理和硬件能力，具备生态协同效应[4][20] 3. **技术壁垒较高**：有源外骨骼技术壁垒高于无缘外骨骼，关键技术难点包括结构设计、绑带设计、电源续航、步态检测及人机协同，其中步态检测和人机协同是核心壁垒[5][22] 4. **市场现状与潜力**：目前有源外骨骼价格高，全球生产厂商少，市场渗透率极低，2024年全球工业外骨骼销量1.6万套，中国仅2000套；无缘外骨骼价格相对便宜，依赖传统机械结构助力[3][4][20] 5. **应用场景广泛**：包括康复医疗、军工、工业和民用领域，能解决各场景痛点问题，如提升士兵徒步速度和负重能力、辅助康复行走、提高工业工作效率、用于徒步爬山等[6][24] 6. **产品分类多样**：按关节分为单关节和多关节；按是否有外部电源分为有源和无源两类[23] 7. **未来发展方向**：有源外骨骼聚焦AI融合、能源突破和柔量化驱动；工作原理基于感知、处理、驱动和反馈的闭环系统，AI大模型和能源管理是核心竞争力[11][29] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. **无源外骨骼特点**：用于低端场景，通过弹簧或轻量化设计提供助力，技术壁垒不高，盈利能力有限；利用人体运动中被动消耗的能量，结构简单，适用于景区或家庭徒步等常规场景[9] 2. **有源外骨骼设计挑战**：在工业制造场景，机械结构设计需遵循仿生学并满足个性化需求；国内绑带设计研究少，存在绑带过紧或松动问题[12] 3. **传感系统应用**：在外骨骼设备中起关键作用，通过捕捉人体动作和感知预测用户下一步动作，包括关节角度传感器、步态传感器、力矩传感器和IMU等，关节角度传感器应用广泛，IMU应用尚处中低端阶段[14][33] 4. **控制系统关键技术**：是外骨骼的核心技术壁垒，通过位移测量、补偿模型计算后由控制器控制电机和驱动器，实现对关节角度、位置和速度的精确控制[34] 5. **能源系统设计要素**：需兼顾能量密度、轻量化、安全性和续航需求，在军用场景续航能力和补能策略至关重要，部分外骨骼机器人使用特斯拉锂电池作为能源供给[15][35] 6. **产业链情况**：上游包括传感器、计算机、减速器等组件供应商，如华裔科技、红杉科技等；中游涉及应用场景和核心数据标记；终端产品制造商有镇江和探路者；风险包括产品开发不及预期和盈利预期下降[18][40] 7. **人机协同关键**：人机协同行走策略关键是确保外骨骼伴随人体运动时，人机之间的作用力最小化，计算错误会对使用者造成危害或增加运动负担[38]

核心观点 报告围绕 A 股市场、公募基金、轻工制造与纺织服饰行业、中国铝业展开研究 A 股市场 2025 年一季报业绩有改善 公募基金 4 月主动权益型遇冷、宽基指数净流入 轻工制造与纺织服饰行业家居企业业绩改善、宠物行业高景气 中国铝业 2025 年一季度业绩上行且股东增持彰显信心 [2][6][11][14] 宏观及策略研究 业绩方面 2025Q1 全 A 单季营收同比增速较 2024Q4 回落 单季归母净利同比增速由负转正 2025Q1 全 A 单季营收和净利同比增速分别为 -0.2%/3.7% 前者较 2024Q4 回落 1.7 个百分点 后者较 2024Q4 回升 17.5 个百分点 [2] 板块方面 各板块单季营收同比增速分化 仅主板回落 净利同比增速均改善 剔除季节性因素后 仅创业板 ROE 保持回升态势 主板虽销售净利率超季节性回升 但单季 ROE 受总资产周转率拖累未回升 [2] 风格层面 以中证 1000 为代表的小盘股营收和净利同比增速双双改善 以中证 500 为代表的中盘股在营收同比增速回落背景下净利同比增速回升 显示中、小盘股盈利能力改善 [2] 行业方面 2025Q1 上游资源品归母净利同比增速多数回落 中游材料均边际改善 有色行业净利增速显著改善 煤炭和石油石化行业受价格拖累回落 钢铁和建筑材料行业、基础化工行业净利同比增速改善 中游制造板块中机械设备行业净利同比增速由负转正 消费方面 社会服务、家用电器、农林牧渔行业净利同比增速改善 TMT 板块中 AI 应用端业绩改善显著 大金融板块各行业净利同比增速均回落 服务板块中公用事业和环保行业净利同比增速大幅改善 [3] 基金研究 上月市场回顾 上月市场主要指数估值多数下调 创业板指、沪深 300 市盈率估值历史分位数分别降至 4.5%和 44.4% 仅科创 50 市净率估值分位数上涨至 36.1% 31 个申万一级行业中仅 4 个行业上涨 涨幅前四为美容护理、农林牧渔、商业贸易和公用事业 跌幅前五为电气设备、通信、家用电器、计算机和电子 [5][6] 公募基金市场概况 4 月新发行基金 76 只 规模 583.80 亿元 主动权益型基金 6 只 规模 14.76 亿元 指数型基金 53 只 规模 282.19 亿元 本月主动权益型基金份额下降明显 被动权益型基金发行份额小幅上升 4 月仅商品型基金、纯债型基金上涨 分别涨 4.53%和 0.52% 纯债型基金正收益占比 98.30% 成长风格跑输价值风格 大盘风格表现不及小盘风格 小盘成长风格相对抗跌 下跌 0.83% 大盘成长风格下跌幅度最大 下跌 2.95% 多数情况下权益市场规模较大的基金表现更好 100 亿以上超大型基金平均下跌 2.17% 正收益占比 23.08% 40 亿 -100 亿大型基金平均下跌 2.62% 正收益占比 10.00% 2025/4/30 主动权益基金仓位 81.17% 较上月下降 0.69pct [6][7] ETF 市场概况 股票型 ETF 净流入居前 达 1829.28 亿元 本期整体 ETF 市场日均成交额 2587.12 亿元 日均成交量 1632.90 亿份 日均换手率 9.72% 宽基指数多数大幅净流入 华泰柏瑞沪深 300ETF 净流入超 400 亿元 华泰柏瑞中证 A500ETF 净流出 43.1 亿元 金 ETF、德国 ETF 等涨幅居前 上涨 4.6%-6.9% 标普油气 ETF、5G 通信 ETF 等跌幅居前 下跌 8.7%-13.2% 沪深 300ETF 华夏等资金净流入靠前 科创 50ETF、恒生医疗 ETF 等资金净流出靠前 [7][8] 模型运行情况 4 月风险平价模型下跌 0.09% 风险预算模型下跌 0.61% [8] 行业研究 行业发展情况 1 - 3 月 社会消费品零售总额家具类为 428.90 亿元 同比增长 18.10% 服装、鞋帽、针纺织品类为 3,869.30 亿元 同比增长 3.40% [9] 行情回顾 4 月 1 日至 4 月 30 日 轻工制造行业跑赢沪深 300 指数 0.92 个百分点 纺织服饰行业跑赢沪深 300 指数 1.51 个百分点 [11] 本月策略 以旧换新拉动家居企业业绩 预计后续继续推动改善 今年国家加大政策支持 一季度家具零售额同比增幅扩大 申万定制家居归母净利润同比下降 7.14% 成品家居同比增长 61.07% 存货周转率提升 经营性现金流净额同比增加 定制家居合同负债同比增长 60.50% 成品家居合同负债增长 7.44% 宠物上市企业业绩高增长 预计行业持续高景气 乖宝宠物和中宠股份一季度业绩分别同比增长 37.68%和 62.13% 2024 年国内城镇宠物市场规模突破 3,000 亿元 预计 2027 年达 4,042 亿元 CAGR 为 10.42% 国产宠物食品品牌市场占有率和高端化发展趋势有望持续 维持轻工制造与纺织服饰行业“中性”评级 维持欧派家居等公司“增持”评级 [11][12] 公司研究 事件 中国铝业 2025 年一季度实现营业收入 557.84 亿元 同比增长 13.95% 归母净利润 35.38 亿元 同比增长 58.78% 扣非后归母净利 34.44 亿元 同比增长 57.94% [14] 点评 原铝及氧化铝产品量价齐升 助力公司一季度业绩上行 2025 年一季度 冶金级氧化铝产量 448 万吨 同比增长 5.41% 自产冶金级氧化铝外销量 168 万吨 同比增长 12.00% 精细氧化铝产量 95 万吨 同比增长 6.74% 原铝（含合金）产量 194 万吨 同比增长 8.99% 煤炭产量 322 万吨 同比增长 11.81% 2025 年 1 - 3 月 全国氧化铝均价同比上涨 7.89% 长江有色现货均价（上午）同比上涨 4.89% 增持彰显股东信心 利于公司稳定发展 2025 年 4 月 9 日公司披露增持计划 控股股东中铝集团及其一致行动人拟增持 A 股及 H 股股份 金额不低于 10 亿元 不超过 20 亿元 数量不超过总股本 2% 截至 2025 年 4 月 29 日 累计增持 A 股股份 53,971,083 股 金额约 3.47 亿元 增持 H 股股份 54,020,000 股 金额约 2.24 亿港元 盈利预测与评级 中性情景下 预计公司 2025 - 2027 年归母净利分别为 128.45/149.56/164.14 亿元 EPS 分别为 0.75/0.87/0.96 元/股 对应 2025 年 PE 为 8.55X 高于可比公司均值 维持“增持”评级 [14][16][17]