收购交易核心 - 公司于12月1日公告，以6.8亿元自有资金收购贝特莱和上海通途各51%股权 [1] - 收购旨在通过业务生态深度聚变，依托户外场景实现芯片商业化，勾勒公司向科技集团转型的清晰路径 [1] 标的公司财务与业务概况 - 贝特莱2025年1-8月营收1.66亿元，净利润1773万元，经营现金流3002万元，扭转了2024年亏损局面 [2] - 贝特莱指纹识别芯片在智能门锁市场市占率连续多年第一，触控芯片已进入联想、惠普供应链 [2] - 上海通途2025年1-8月营收1.05亿元，净利润1888万元，较2024年全年翻倍，现金流从负转正至906万元 [3] - 上海通途RISC-V架构屏幕桥接芯片在高端OLED手机换屏市场出货量第一，核心IP已授权华为海思、韦尔半导体等20家头部企业 [3] 业绩承诺与风险控制机制 - 贝特莱2026-2028年累计净利润承诺不低于1.5亿元 [3] - 上海通途2026-2028年累计净利润承诺同样不低于1.5亿元，并设置以2026年净利4000万元为解锁条件的额外5000万元对价 [3] - 若未达业绩承诺，转让方需用现金或股权补偿；若超额完成，转让方可获20%奖励，实现利益深度绑定 [3] 业务协同与整合效应 - 收购将形成“感知-交互-显示”全链条芯片布局，使公司能从“芯片供应商”转型为“解决方案服务商” [4][5] - 产品整合将新增80余款现成产品，应用场景从AIPC、车载拓展至智能穿戴、智能家居等8大领域 [5] - 三方客户资源（面板厂、ODM厂商、芯片设计公司）完全不重叠且能形成产业链上下游联动，据半导体行业协会数据，客户共享能让营收增速提升7-10个百分点 [5][6] - 按2025年两家标的合计近3亿元营收测算，仅客户协同就能新增2000-3000万元收入 [6] 户外场景变现与市场应用 - 公司每年超千万件的户外装备销量为标的芯片提供了“内部市场”，芯片研发后可先内部验证再对外销售 [6][7] - 贝特莱的低功耗MCU芯片可解决户外智能装备的“续航焦虑”，悬浮触控技术提升雨天等恶劣环境下的操作体验 [7] - 上海通途的图像算法可提升户外相机拍摄效果，RISC-V芯片可让便携显示器更便宜耐用 [7] - 2026年芯片将导入生产线，仅智能穿戴设备一项就能消化百万级芯片 [7] - 公司将围绕高海拔、极地等特殊户外需求进行芯片定制研发，打造差异化“户外专属芯片”，形成新的利润增长点 [7]

收购交易核心信息 - 公司于12月1日以6.8亿元自有资金收购贝特莱与上海通途各51%股权 [1] - 收购旨在依托户外场景实现芯片商业化，勾勒公司向科技集团转型的清晰路径 [1] 标的公司财务与业务状况 - 贝特莱2025年1-8月营收1.66亿元，净利润1773万元，经营现金流3002万元，扭转2024年亏损局面 [2] - 贝特莱指纹识别芯片在智能门锁市场市占率连续多年第一，触控芯片已进入联想、惠普供应链 [2] - 上海通途2025年1-8月营收1.05亿元，净利润1888万元，较2024年全年翻倍，现金流从负转正至906万元 [3] - 上海通途RISC-V架构屏幕桥接芯片在高端OLED手机换屏市场出货量第一，核心IP已授权华为海思、韦尔半导体等20家头部企业 [3] 业绩承诺与风险控制机制 - 贝特莱与上海通途2026-2028年累计净利润承诺均不低于1.5亿元 [3] - 上海通途额外设置5000万元对价，以2026年净利润4000万元为解锁条件 [3] - 若未达标转让方需现金或股权补偿，若超额完成转让方可获20%奖励，实现利益深度绑定 [3] 业务协同与生态整合 - 收购补足生物识别、工业控制缺口，触控芯片应用场景拓展至智能穿戴、智能家居等8大领域，新增80余款产品 [5] - 整合后将形成“感知-交互-显示”全链条布局，提供一站式解决方案，单芯片附加值预计提升至少30% [5] - 三方客户资源完全不重叠且形成产业链上下游联动，半导体行业协会数据显示客户共享能让营收增速提升7-10个百分点 [6] - 按2025年两家标的合计近3亿元营收测算，客户协同预计新增2000-3000万元收入 [6] 户外场景变现与商业化路径 - 公司每年超千万件户外装备销量为标的芯片提供内部市场，2026年芯片将导入生产线，仅智能穿戴设备即可消化百万级芯片 [7] - 标的公司技术优势与户外装备需求高度契合：低功耗MCU解决续航焦虑，悬浮触控提升雨天操作体验，图像算法优化户外拍摄效果 [7] - 公司将围绕高海拔耐低气压、极地耐-40℃低温等特殊需求进行定制研发，形成户外专属芯片，打造差异化竞争力 [7] - “内部消化+外部拓展”模式利用自有场景作为芯片验证试金石，降低市场推广成本与风险 [8]

固定收益研究：信用债12月投资策略展望 - 交易商协会公布的发行指导利率全部下行，整体变化幅度为-14BP至-5BP [2] - 11月信用债发行规模环比增长，企业债、中期票据、定向工具发行金额增加，公司债、短期融资券发行金额减少；信用债净融资额环比增加 [2] - 二级市场方面，11月信用债成交规模环比增长，各品种成交金额均增加；信用债收益率低位震荡，月度均值环比下行，信用利差整体环比收窄 [2] - 绝对收益角度，供给不足和旺盛配置需求将推动信用债延续修复行情，全面走熊条件不充分，长远看收益率仍在下行通道，票息策略可适度乐观 [2] - 相对收益角度，各期限信用利差压缩空间不足但单边回调概率不大，可结合资金特性通过信用下沉及拉长久期实现票息策略 [2] - 地产债方面，销售复苏进程对债券估值影响大，可重点发掘新增融资和销售回暖突出的企业，配置重点为估值稳定的央企、国企及有强力担保的优质民企债券 [3] - 城投债方面，违约可能性很低，可作为重点配置品种，票息导向下可优先考虑中短端信用下沉，交易策略可选择中高等级拉久期 [4] 基金研究：公募基金周报 - 上周（2025年11月24日至28日）权益市场主要指数全部上涨，创业板指涨幅最大达4.54% [7] - 行业方面，31个申万一级行业中27个上涨，涨幅前五为通信、电子、综合、传媒和轻工制造；下跌行业为石油石化、银行、煤炭和交通运输 [7] - 公募基金规模达到近37万亿元，再创历史新高 [7] - 市场本期修复明显，偏股型基金平均上涨3.25%，正收益占比96.63%；固收+基金平均上涨0.19%；纯债型基金平均下跌0.08%；养老目标FOF平均上涨1.05%；QDII基金平均上涨2.98% [8] - 主动权益基金上周加仓医药生物、食品饮料和通信，减仓国防军工、计算机和社会服务；整体仓位为81.96%，较上期下降1.80个百分点 [8] - ETF市场上周整体资金净流出306.76亿元，股票型ETF净流出规模最大为391.33亿元；整体ETF市场日均成交额达4,201.70亿元，日均成交量达1,566.82亿份，日均换手率7.14% [8] - 上周恒生科技和高股息、各类债券指数ETF为主要资金流入品种；流出标的主要为创业板、中证小盘500等宽基指数；黄金类ETF延续流入态势 [9] - 上周新发行基金33只，新成立基金36只，新基金募集178.59亿元，较前期减少202.25亿元 [9] 基金研究：公募基金2026年年度投资策略 - 2025年A股主要宽基指数普遍上涨，中证1000、中证全指、科创50市盈率历史分位数上升20个百分点左右，上证50市盈率历史分位数接近90% [10] - 成长风格和科技创新成为2025年市场主线，与AI应用及算力落地相关的有色金属、通信、电子、电力设备等行业表现领先 [10] - 保险资金保持对高股息、稳健资产的偏好；私募行业进入扩张周期，备案与存续规模明显上升；增配电子、有色金属、电力设备等，减配计算机、基础化工和医药生物 [10] - 北向资金持股规模从2024年下半年开始稳步回升，涨幅达25%；2025年前三季度明显增持电力设备和电子，显著减持食品饮料和银行 [11] - 2025年各类权益类基金均获较高收益，主动权益型基金平均收益超过被动和增强指数型基金；商品基金收益中位数高达51.83%；纯债型基金平均收益仅为0.94%；固收+产品年平均收益为4.37% [11] - 中央汇金2025年上半年增持12只ETF产品，金额超2100亿元；三季度末合计披露持仓约1.5万亿元；保险资金加速配置ETF，持仓以宽基指数为主 [11] - 2025年公募基金总体发行规模相对稳定，被动指数型基金发行热潮延续，主动权益基金发行市场有所回暖；主动权益基金份额持续流出，被动指数基金份额维持上涨；纯债基金份额下降5000亿份，固收+基金份额上升3000亿份 [12] - 展望2026年，成长风格和科技板块可能依然占主导，但部分前期涨幅过大板块交易拥挤可能加剧波动；医药板块布局性价比较高，创新药概念涨幅仍处于较低区间；消费板块调整充分，估值合理，具备安全边际和左侧投资价值 [13] - 2026年债市可能延续"低利率、高波动"特征，整体回报率可能下降，可考虑降低固收类资产久期和信用风险敞口；风险偏好高投资者可将部分纯债基金仓位调整为固收+基金 [13] - 商品资产中，黄金ETF规模增长迅速，有分散风险意义；海外市场人工智能新技术浪潮推进，美联储降息预期可能提供有利环境，但面临估值泡沫化与地缘政治风险 [13] 金融工程研究：2026年融资融券年报 - 截至11月26日，本年度A股主要指数全部上涨，创业板指涨幅最大达42.17%，上证50涨幅最小为10.69% [15] - 沪深两市两融余额为24,618.76亿元，较去年年末增加6,011.43亿元；其中融资余额增加5,944.91亿元，融券余额增加66.52亿元 [15] - 市场ETF融资余额为1110.10亿元，较去年年末增加71.52亿元；融券余额为74.31亿元，较去年年末增加29.23亿元 [15] - 户均融资融券余额为1,338,229元，较去年增加327,747元；有负债投资者数量占比为23.49%，较去年减少0.18个百分点；日均参与交易投资者数量为404,182名，较去年增加43.18% [15] - 板块方面，主板融资与融券余额占比均下降，科创板和创业板占比均上升；大市值板块占比下降，小市值板块占比上升 [16] - 行业方面，电子、电力设备和通信行业融资净买入额较多，煤炭、食品饮料和石油石化行业融资净买入额较少；融资买入额占成交额比例较高行业为非银金融、通信和电子 [16] - 融券方面，电子、电力设备和医药生物行业融券净卖出额较多，银行、石油石化和综合行业融券净卖出额较少 [16] - 在市场"慢牛"预期下，投资者信心持续恢复，将对两融业务起支撑作用，行业波动和风格轮动成为影响两融业务规模和结构的关键变量 [16] 公司研究：民士达2025年三季报点评 - 公司2025年前三季度实现营收3.43亿元，同比增长21.77%，归母净利润9,117.17万元，同比增长28.88%，基本每股收益0.62元 [18] - 盈利能力提升，毛利率与净利率分别为40.37%和26.16%，同比分别提升2.84和2.43个百分点；期间费用率为10.31%，同比下降1.15个百分点 [19] - 存货周转率为1.76次，同比提升0.08次，存货周转天数同比缩短7.07天；应收账款及应收票据周转率同比提升0.04次；经营活动现金流量净额为6,362.49万元，同比增长255.32% [19] - 第三季度营收1.06亿元，同比增长9.92%，归母净利润2,814.39万元，同比增长6.44%，增速较前两季度明显放缓，主要因蜂窝芯材订单交付节奏变化 [19] - 今年上半年蜂窝芯材业务收入同比基本持平，前三季度同比下滑约20%；电气绝缘领域收入前三季度实现约30%同比增长；国内外市场均保持20%以上增速 [19] - 募投"新型功能纸基材料项目"1500吨产线已于6月进入试生产，预计明年一季度完成建设，截至9月30日开机率约50%；新产线第三季度开始转固，固定成本摊销增加 [19] - RO膜基材与湿法无纺布产业化建设已启动，预计明年一季度投产；闪蒸无纺布项目持续优化；防水建材产品正在试用推广；绝缘材料已切入固态变压器领域 [19] - 预测公司2025-2027年EPS分别为0.93/1.20/1.52元，对应2025年PE为39.39倍，首次覆盖给予"增持"评级 [22] 行业研究：轻工制造&纺织服饰行业12月投资策略展望 - 1-10月社会消费品零售总额家具类为1,695.10亿元，同比增长19.90%；服装、鞋帽、针纺织品类为12,052.80亿元，同比增长3.50% [24] - 11月3日至28日，轻工制造行业跑赢沪深300指数4.77个百分点（SW轻工制造2.32% vs 沪深300 -2.46%）；纺织服饰行业跑赢沪深300指数5.40个百分点（SW纺织服饰2.95% vs 沪深300 -2.46%） [25] - 《关于增强消费品供需适配性进一步促进消费的实施方案》出台，看重新技术、新模式、新应用，强调供给与需求匹配，将推动新消费、家电家居、纺织服饰等领域受益 [25] - 吉林省官宣"冰雪假"，连休5天，国内冰雪条件好的地区探索特色假期以平滑旅游淡旺季，带动冰雪旅游持续火热 [25] - 索菲亚控股股东向宁波睿和合计转让10.77%股份，权益变动后宁波睿和及一致行动人盈峰集团对索菲亚合计持股比例达12.72%，实现后周期产业强强联合 [25] - 维持轻工制造与纺织服饰行业"中性"评级，维持欧派家居、索菲亚、乖宝宠物、中宠股份、探路者、森马服饰"增持"评级 [25]

收购交易概述 - 公司拟以自有资金约6.8亿元收购深圳贝特莱电子科技有限公司及上海通途半导体科技有限公司各51%股权 [1] - 收购完成后，两家公司将成为公司控股子公司 [1] - 收购旨在完善芯片业务布局，拓展产品应用领域，增强在智能交互市场的综合实力 [1] 标的公司情况 - 贝特莱核心产品包括指纹传感器、触控芯片，其智能门锁指纹传感器市场占有率位居全国第一 [1] - 通途半导体主要产品为显示桥接芯片，在该细分市场占有率排名第一 [1] - 通途半导体的AI数据技术及云端分析平台能力已延伸至AR/VR、智能驾驶等AI场景 [1] - 两家公司2025年预计合计实现营业收入超过4亿元，整体经营健康向好 [1] 业务协同与战略意义 - 收购将显著提升研发实力，直接带来230余项知识产权及近70名研发人员的补充 [2] - 整合后，触控芯片应用领域将从AIPC、车载拓展至智能穿戴、智能家居、工业控制等市场 [1] - 显示芯片业务将延伸至包含视频处理、画质调优等算法的芯片产品，并进入智能驾驶、机器视觉等前沿领域 [1] - 通过与子公司G2 Touch、芯能等的内部合作，公司有望加快推出更具市场竞争力的芯片解决方案 [1] - 此次并购是公司落实构建从芯片、算法到智能终端产品技术能力战略的重要一环 [2]

核心交易 - 公司以自有资金合计6.78亿元收购两家半导体企业各51%股权，正式切入数模混合芯片、图像视频处理领域 [5][6] - 以3.21亿元收购贝特莱51%股权，贝特莱是智能门锁指纹识别芯片行业龙头，核心产品包括触控芯片、专用MCU芯片，应用于消费电子、智能家居等场景 [8] - 以3.57亿元收购上海通途51%股权，其聚焦图像及视频处理IP授权与屏幕桥接芯片，在高端OLED手机换屏市场出货量行业前列 [8] 标的公司财务与业绩承诺 - 贝特莱2025年1-8月实现营业收入1.66亿元、净利润1773.36万元，较2024年成功扭亏 [8] - 贝特莱业绩承诺为2026-2028年归母净利润分别不低于3370万元、4770万元、6860万元，累计不低于1.5亿元，超额部分按50%给予现金奖励 [8] - 上海通途2025年1-8月营收1.05亿元、净利润1888.61万元，较2024年大幅增长 [8] - 上海通途业绩承诺为2026-2028年累计归母净利润不低于1.5亿元 [9] 战略意图与业务协同 - 收购将与公司现有芯片业务形成互补，补充80余款量产产品及230余项知识产权，拓展消费电子、工业控制、智能驾驶等应用场景 [9] - 旨在构建"感知交互 + 显示处理"的芯片技术底座 [9] 公司主营业务表现 - 2025年前三季度营业收入为9.53亿元，同比下降13.98% [12] - 2025年前三季度归母净利润为3304万元，同比下降67.53%；扣非归母净利润为2694万元，同比下降70.46% [12] - 2025年前三季度经营活动现金流净额为-1.47亿元，同比下降17.80% [12] - 第三季度单季营业收入为3亿元，同比下降24.91%；归母净利润为1294万元，同比下降20.32% [13] 业绩下滑原因 - 户外业务受市场环境和新品迭代等因素影响，产品销售不及预期 [14] - 芯片业务受汇率波动影响，汇兑损失对业绩形成反向拖累 [14] 股权结构变动 - 创始人王静于2025年9月15日至10月24日期间累计减持公司股份422.46万股，占公司总股本的0.50%，减持后持股比例从5.17%降至4.67% [17] 行业观点 - 有分析认为"户外+芯片"跨界跨度大，两条路都走通的概率甚微，二者本身毫无协同 [18] - 成功的消费品牌需要长期专注、持续投入和专业积淀，公司将有限资源和精力分散到两个完全不相干领域，其消费品牌再度崛起的难度极大 [18]

股价表现与市值变动 - 12月2日公司股价大幅收跌12 07% 收于10 42元/股 总市值降至92 08亿元 跌出百亿市值阵营[1][3] - 此前11月28日及12月1日公司总市值均超过百亿[3] 芯片业务收购计划 - 公司拟斥资6 78亿元收购贝特莱51%股权（3 21亿元）和上海通途51%股权（3 57亿元）以加码芯片产业布局[1][3] - 公司自2021年起布局芯片业务 形成"户外+芯片"双主业格局[3] 芯片业务发展现状 - 芯片业务收入快速增长 2022年842 72万元（占比0 74%） 2023年1 33亿元（占比9 6%） 2024年2 22亿元（占比13 97%）[4] - 2024年8月公司发布定增预案 拟募资不超19 3亿元用于补充流动资金 以支持芯片业务发展[4] 近期财务表现 - 2021-2024年公司归属净利润连续增长 但2024年前三季度营业收入9 53亿元（同比下降13 98%） 归属净利润3303 7万元（同比下降67 53%）[5] 收购标的贝特莱详情 - 贝特莱为数模混合信号链芯片设计企业 2024年营业收入1 79亿元 净利润-2519 15万元 2025年1-8月营业收入1 66亿元 净利润1773 36万元[6] - 转让方承诺2026-2028年净利润分别不低于3370万元、4770万元和6860万元[6] - 贝特莱估值6 506亿元 较净资产账面价值增值5 1亿元 增值率363 26%[6] - 交易存在差异化定价 对创始人、投资人、持股平台的100%股权估值分别为4 44亿元、7 69亿元和6 3亿元[7] 收购标的上海通途详情 - 上海通途为芯片设计及人工智能技术公司 存在股权代持情况 交易前杜钧丽代林江持有2 12%股权 代陈涛持有22%股权[8] - 交易后探路者持股51% 杜钧丽持股34 3% 林江持股14 7% 其中杜钧丽代持比例降至代林江1 04% 代陈涛10 78%[8] - 陈涛旗下涉及房地产等资产 且关联房地产公司于2024年11月被法院下发限制消费令[8]

投资评级 - 报告对探路者公司给予“推荐”评级，并维持该评级 [3] 核心观点 - 公司通过深化芯片布局，旨在打开业绩高成长空间 [1] - 公司收购了AIoT芯片资产G2Touch，该标的研发积累深厚，与公司主业协同度较强 [6] - 收购标的业绩承诺凸显行业高景气度，2026-2028年承诺营收复合增长率达40% [6] - 业绩承诺为2026年、2027年、2028年营收分别达到33.7亿元、47.7亿元、68.6亿元 [6] - 投资逻辑基于“户外+芯片”双轮驱动，预计公司业绩将进入高速增长通道 [6] 财务预测与估值 - 预计营业收入将从2024年的15.92亿元，经历2025年调整后，在2026年增长至17.38亿元（增长30.93%），2027年进一步增长至23.80亿元（增长36.94%）[2][7] - 预计归母净利润将从2024年的1.07亿元，2025年调整至0.64亿元（下降39.71%），随后在2026年大幅增长至1.50亿元（增长133.71%），2027年达到3.07亿元（增长104.38%）[2][7] - 预计每股收益（EPS）2025年为0.07元，2026年为0.17元，2027年为0.35元 [2][7] - 对应市盈率（PE）2025年为161.25倍，2026年降至69.00倍，2027年进一步降至33.76倍 [2][7] - 毛利率预计将稳步提升，从2024年的47.35%提升至2027年的52.12% [2][7] 业务与战略分析 - 收购的芯片资产在Touch MCU领域具备技术优势，并拥有成熟的AI算法和IP [6] - 此次收购将强化公司在AIoT领域的布局，与现有业务形成协同效应 [6] - 公司预计2025-2027年整体营收复合增长率将超过50% [6]

并购交易概述 - 探路者以现金约6.78亿元完成对贝特莱与上海通途两家公司各51%股权的收购 [1] - 此次收购是公司从户外消费品牌向“智能交互技术平台”进行战略跃迁的关键一步 [1] - 旨在构建独特的“户外场景+智能芯片”生态护城河 [1] 标的公司业务与市场地位 - 贝特莱专注于人机交互、生物识别、专用MCU芯片及相关解决方案研发 [1] - 贝特莱的指纹传感器产品在智能门锁及安防行业市场占有率均位居国内第一 [1] - 上海通途凭借基于RISC-V架构的显示桥接SoC芯片，在细分市场占有率名列第一 [1] - 上海通途的AI数据技术及云端分析平台能力已延伸至AR/VR、智能驾驶等AI场景 [1] - 两家公司均为技术驱动型的“隐形冠军” [2] 业绩承诺与增长预期 - 贝特莱承诺2026年至2028年归母净利润分别不低于3370万元、4770万元、6860万元，累计达1.5亿元 [2] - 上海通途业绩承诺为2026－2028年累计归母净利润不低于1.5亿元 [2] - 为上市公司提供了明确的增长预期 [2] 业务协同与整合规划 - 贝特莱与探路者现有子公司G2 Touch在产品、技术、终端客群上互补互通且重合 [2] - 基于既有客户的复售路径，双方产品可一站式打包销售或形成完整解决方案 [2] - 上海通途的视频压缩、AMOLED显示驱动及视频处理技术为图像视频SoC芯片的关键核心技术 [2] - 上海通途可联合集团控股子公司芯能共同开发PQ画质增强芯片、Scaler图像缩放处理芯片 [2] - 可联合G2 Touch开发TDDI芯片，以及TV SoC、TCON等高附加值芯片 [2] - 此举将推动探路者显示芯片产品类别从模拟显示驱动延伸至图形及视频处理、屏幕控制桥接、画质调优等数字芯片 [2] - 应用领域也从大尺寸小间距LED屏拓展至多媒体影音、智能驾驶及机器视觉等前沿场景 [2] 战略意义与行业背景 - 此次并购是探路者在全球智能终端创新浪潮与半导体国产化趋势下的重要落子 [3] - 通过整合贝特莱在生物感知与上海通途在视频显示领域的核心技术，显著强化了在智能感知与图像处理两大关键芯片赛道的能力 [3] - 构建了从底层芯片、核心IP到系统解决方案的完整技术链条 [3] - 为公司在人工智能与物联网融合的下一代硬件生态中奠定了差异化的竞争基础，进一步打开未来成长空间 [3]

公司股价与市值变动 - 12月2日公司股价大幅收跌12.07%，收盘价为10.42元/股，总市值降至92.08亿元，跌出百亿市值阵营 [2][4] - 在本次大跌前，公司总市值于11月28日及12月1日均超过百亿元 [4] 芯片业务战略布局与财务表现 - 公司自2021年起在原有户外用品业务基础上布局芯片业务，打造“户外+芯片”双主业格局 [4] - 芯片业务收入快速增长，2022年至2024年分别约为842.72万元、1.33亿元、2.22亿元，占营业收入比重从0.74%提升至13.97% [5] - 2024年前三季度公司营收约9.53亿元，同比下降13.98%，归属净利润约3303.7万元，同比下降67.53% [6] - 公司于今年8月发布定增预案，拟向实控人李明等募资不超19.3亿元用于补充流动资金，以支持芯片业务发展 [6] 收购贝特莱电子科技详情 - 公司拟以自有资金3.21亿元收购深圳贝特莱电子科技股份有限公司51%股权 [4][7] - 贝特莱是数模混合信号链芯片设计企业，2024年及2025年1-8月营业收入分别约为1.79亿元、1.66亿元，净利润分别为-2519.15万元、1773.36万元 [7] - 交易估值采用收益法，贝特莱股东全部权益价值为6.506亿元，较净资产账面价值增值5.1亿元，增值率363.26% [7] - 转让方承诺标的公司2026年至2028年净利润分别不低于3370万元、4770万元、6860万元 [7] - 本次收购存在差异化定价，针对创始人、投资人、持股平台的贝特莱100%股权估值分别为4.44亿元、7.69亿元、6.3亿元，对应交易对价分别为8143.54万元、1.89亿元、5111.98万元 [8] 收购上海通途半导体详情 - 公司拟以自有资金3.57亿元收购上海通途半导体科技有限公司51%股权 [4][9] - 上海通途从事芯片设计研发、IP技术授权及人工智能系统开发 [9] - 标的公司目前存在股权代持情况，交易前杜钧丽代林江持有2.12%股权，代陈涛持有22%股权 [9] - 交易完成后，探路者、杜钧丽、林江持股比例将变更为51%、34.3%、14.7%，代持关系仍部分存在 [9]

公司股价与市值变动 - 2024年12月2日，探路者股价大幅收跌12.07%，收于10.42元/股，总市值跌至92.08亿元，跌出百亿市值阵营 [1][3] - 在股价大跌前，公司于11月28日及12月1日总市值均超过百亿 [3] 重大资本运作：收购芯片资产 - 2024年12月1日晚间，公司公告拟以自有资金合计6.78亿元收购两家芯片公司各51%股权，以加码芯片产业布局 [1][3] - 具体方案为：以3.21亿元收购深圳贝特莱电子科技股份有限公司51%股权，以3.57亿元收购上海通途半导体科技有限公司51%股权 [1][3] 公司战略转型背景 - 公司自1999年创立以来主营户外用品业务，于2009年登陆A股 [3] - 2021年，紫光国微前董事长李明入主后，公司开始打造“户外+芯片”双主业格局 [3] - 芯片业务收入占比持续提升：2022年、2023年、2024年，芯片业务收入分别约为842.72万元、1.33亿元、2.22亿元，占营业收入比重分别约0.74%、9.6%、13.97% [4] - 2024年8月，公司发布定增预案，拟向实控人李明及其控制的企业募资不超19.3亿元，用于补充流动资金，以支持芯片业务发展 [5] 近期财务表现 - 2021年至2024年，公司归属净利润接连走高 [5] - 但2024年前三季度，公司实现营业收入约9.53亿元，同比下降13.98%；对应实现归属净利润约3303.7万元，同比下降67.53% [5] 收购标的贝特莱详情 - 贝特莱是数模混合信号链芯片领域的领先设计企业 [6] - 财务数据：2024年全年实现营业收入约1.79亿元，净利润约-2519.15万元；2025年1-8月实现营业收入约1.66亿元，净利润约1773.36万元 [6] - 业绩承诺：转让方承诺目标公司2026年、2027年、2028年经审计的归属母公司股东的净利润分别不低于3370万元、4770万元和6860万元 [7] - 估值情况：采用收益法估值，股东全部权益价值为6.506亿元，较净资产账面价值增值5.1亿元，增值率363.26% [7] - 差异化定价：针对不同交易对方，贝特莱100%股权估值不同。对创始人估值4.44亿元，对应交易对价8143.54万元（转让比例18.35%）；对投资人估值7.69亿元，对应交易对价1.89亿元（转让比例24.53%）；对持股平台估值6.3亿元，对应交易对价5111.98万元（转让比例8.11%） [7] 收购标的上海通途详情 - 上海通途是一家从事芯片设计研发、IP技术授权、人工智能系统及软硬件开发的高科技公司 [9] - 存在股权代持情况：交易前，股东杜钧丽代林江持有2.12%股权，代陈涛持有22%股权 [9] - 交易完成后，股权结构变更为：探路者持股51%，杜钧丽持股34.3%，林江持股14.7%，其中杜钧丽仍代林江持有1.04%股权，代陈涛持有10.78%股权 [9] - 相关风险提示：标的公司法定代表人陈涛旗下有房地产等资产，其关联的合肥锦东房地产开发有限公司于2024年11月被法院下发限制消费令 [9]