AI医疗行业研究纪要关键要点 一、 行业与公司概述 * 涉及的行业为**AI医疗行业**[1] * 涉及的公司/产品包括：蚂蚁集团的“阿福”医疗入口[1][6]、腾讯健康小程序[6]、DeepSeek[15][16]、爱尔眼科[16]、华厦眼科[16]、云之声[24][26]、讯飞[19][24][26]、联影[22]、迈瑞[22]、海外公司Abridge[27] 二、 技术进展与能力评估 * **大模型的突破性作用**：相比传统AI医疗（主要集中于影像等标准化场景），大模型显著提升了语言理解、知识密度与表达组织能力，使诊疗能力被大幅强化[1][2] * **当前技术能力水平**：即便是小尺寸模型，在疾病识别与诊断的整体水平上，**至少可达到并在部分情况下超过一般医生水平**[1][2]；但在罕见病、极专科等顶尖领域仍不及专家[1][2] * **技术实现路径**：一般企业难以从0到1训练底层大模型，多数在开源基础上开展工作[2][14]；聚焦垂类与专病场景，沉淀**几万条优质问诊数据或病例**，即可基于开源大模型进行微调，形成专科模型[2][16] * **AI问诊技术可行性**：技术层面已达到较成熟程度，但落地仍需合规与验证[4]；关键敏感点在于**处方权**及AI能否承担“诊疗角色”[4] 三、 商业模式与变现路径 * **B端（医院端）是更清晰的商业化方向**：商业模式围绕**医生文书、科研等场景**提效，医生工作压力大，价值挖掘明确[1][5]；医院是AI医疗的稳定商业“产粮地”[2][20] * **C端商业化难度更高**：更依赖规模效应[1][5]；短期内政策对**AI处方权放开不乐观**，是C端商业化的关键限制[1][5][18] * **C端主流变现路径**：主要集中在**卖药与卖服务**，但以服务直接变现不多，更多是导流[1][8]；卖药维度上，除京东外很难与阿里竞争[8] * **其他变现路径**： * **数据服务**：传统主要付费方是**药企**，用于药品研发与临床应用[1][9]；平台侧可能面向大B端提供数据服务，辅助药企训练与开发[1][9] * **硬件变现**：将模型能力嵌入机器人、终端或小型设备中，通过软件加成提升整体议价能力[18] * **政府/医保付费模式可持续性差**：更偏“占地盘”，现实中“省钱再分成”难度很高，盈利难度大[18][19] * **医疗超级入口的变现**：蚂蚁“阿福”等入口变现基础盘较好（卖药、电商、保险、医疗服务）[1][7]，但当前更偏“价值探索”而非以商业为核心[1][7]；短期商业化相对克制[7] * **行业盈利现状**：严肃医疗的既有模式整体盈利并不理想，无论互联网诊疗还是AI影像，盈利表现普遍不强[27] 四、 市场参与者与竞争格局 * **医疗超级入口竞争**：传统互联网厂商医疗入口月活达到“几百万”已属不错[6]；腾讯健康小程序月活为“大几千万，近亿级”[6]；蚂蚁“阿福”凭借支付宝流量基础和**几十亿甚至上百亿的投入**，有望打造“超一档”的超级入口[6] * **医院端市场推动者**：传统HIS/信息化厂商因缺乏AI团队和动力，未必能做好AI场景应用[22]；更可能由**新公司切入**推进[22]；海外亦类似[22] * **设备厂商的AI集成**：联影、迈瑞等设备厂商在设备中增加AI能力，能提升产品价值与溢价空间[22] * **已形成规模的领域**：**AI语音病历**是相对明确的方向，云之声、讯飞在该领域表现较为成熟[24][26][27]；海外Abridge已发展为独角兽[27] 五、 具体应用场景与落地 * **院内核心应用场景——文书生成**：是核心大类之一[2][24]；院内至少有**20~30种文书**需要生成[24]；传统方式占用医生大量时间，住院医生在文书上的时间投入**可超过50%**[24] * **其他院内应用方向**：管理与科研分析（推动专科/专病模型）[24]、病人随访与客服服务（以较低边际成本扩展服务能力）[24][25] * **输入方式多样**：门诊可通过语音生成病历和处方建议[26]；住院场景中，查房记录可通过语音生成，但病程记录、出院总结等更多基于系统数据总结生成[26] * **基层医疗应用挑战**：讯飞等早期AI助手存在“**上了但不用**”的现象，因增加基层医生工作量而未带来效率提升[19]；关键需从“政策驱动”转向“工具属性”[19] 六、 数据要素与合规 * **医疗数据价值与付费方**：数据变现相对敏感且克制[1][9]；传统主要付费方是**药企**，支付能力强[9]；保险应用更多集中在控费与理赔[9] * **数据流通渠道**：既有灰色链路（如通过科研协议获取数据）广泛存在，是当前主流方式之一[10]；**合规链路正在增加**，政府或医院主导的数据集开始上交易所“挂网”，但量仍较小[10] * **数据产权与授权**：数据产权界定复杂，不完全归属医院[11]；若用于保险理赔等需要直接使用个人数据的场景，则需要获得C端授权[11]；科研使用通常以脱敏方式在科研框架下推进[11] * **数据规模要求**：大模型时代，聚焦垂类与专病场景时，数据量要求并不高[16]；但若覆盖全病种，则难度显著上升，需要每个疾病有足够数据，目前基本仅有大型机构具备能力[16] * **医保局与医院数据差异**：医保局掌握就诊费用相关关键数据，但并非“最全”[12]；医院数据最全，医保局的数据量与之无法比拟[12][13]；医保局侧核心数据主要是预结算与结算两张表[13] 七、 发展前景与关键挑战 * **关键限制——处方权**：将AI本身作为商品售卖的终局形态，需要获得**处方权**，这是医生的关键关口，**短期难以突破**，预计不是近5~10年能完成的事情[18] * **商业化节奏判断**：2025年是行业开始大规模推进的开源节点，但一年内快速落地不现实[23]；文书生成等方向是否能出现“有规模的东西”更可能在**2026年观察**[23] * **支付方分析**：**政府通常不是理想支付方**，财政项目周期长、难盈利[20]；**医院相对更具商业可行性**，流程更标准化、决策周期更短，构成稳定市场[20]；头部医疗信息系统厂商体量可达**二三十个亿年营收规模**[20] * **中医AI分身等新兴应用**：训练难度不高，但商业化核心在于用户付费意愿[17]；当前整体仍处在探索期，尚未出现大规模“为分身付费”的成熟模式[17]

行业与市场动态 - 字节跳动发布AI视频生成模型Seedance 2.0，引发高热度，但导致算力承压，出现排队时长动辄数小时、付费加速仍难逃等待、续费价格近乎翻倍的情况 [1] - 2026年春节期间，国产大模型token调用量井喷，截至2月22日的前一周全球大模型token用量中，前三甲均为国产大模型 [1] - token的爆发式增长，本质上反映出AI推理需求的指数级扩容 [1] - 国产算力凭借成本优势及不断完善的生态，有望在基础设施层逐步占据主导地位 [1] - 建议重点关注由超节点互联密度提升带来的价值重估机遇，包括光通信、高速线模组、交换芯片及交换机、IDC等环节 [1] 指数与个股表现 - 截至2026年2月27日 11:08，中证云计算与大数据主题指数(930851)强势上涨2.30% [1] - 指数成分股中，云天励飞上涨20.00%，云赛智联上涨10.01%，拓维信息上涨10.00%，网宿科技、光环新网等个股跟涨 [1] - 云计算ETF鹏华(159739)上涨2.15%，最新价报1.81元 [1] 指数与ETF构成 - 云计算ETF鹏华紧密跟踪中证云计算与大数据主题指数 [2] - 中证云计算与大数据主题指数选取50只业务涉及提供云计算服务、大数据服务以及相关硬件设备的上市公司证券作为指数样本 [2] - 截至2026年1月30日，该指数前十大权重股分别为科大讯飞、金山办公、中际旭创、润泽科技、新易盛、浪潮信息、中科曙光、紫光股份、恒生电子、网宿科技 [2] - 前十大权重股合计占比48.47% [2] - 云计算ETF鹏华(159739)设有场外联接基金，代码为A：021090；C：021091；I：022882 [3]

市场行情与指数表现 - 2026年2月27日早盘，中证软件服务指数强势上涨1.87% [1] - 指数成分股表现突出：云天励飞上涨13.77%，拓维信息上涨10.00%，润和软件上涨6.16%，光环新网、软通动力等个股跟涨 [1] 指数成分与产品 - 截至2026年1月30日，中证软件服务指数前十大权重股合计占比60.27% [2] - 前十大权重股包括：科大讯飞、金山办公、同花顺、恒生电子、指南针、三六零、深信服、拓维信息、润和软件、软通动力 [2] - 软件ETF(159852)跟踪中证软件服务指数 [2] - 场外投资者可通过软件ETF联接基金（012620）布局 [3] AI硬件产品发布动态 - 阿里巴巴旗下个人AI助手“千问”将于2026年面向全球市场推出多款AI硬件产品 [1] - 首款同名AI眼镜将在2026年世界移动通信大会（MWC）上发布，并于3月2日开启全渠道预约 [1] - 除AI眼镜外，年内还将陆续发布AI指环、AI耳机等产品 [1] AI技术进展与行业影响 - Anthropic于2月正式推出AI驱动的安全工具ClaudeCodeSecurity [1] - 该工具能识别业务逻辑缺陷、访问控制失效等复杂漏洞，并通过多阶段验证过滤误报 [1] - 华鑫证券指出，该工具标志着AI已从辅助开发工具升级为嵌入核心研发流程的生产力基础设施 [1] - AI正推动软件开发范式向“AI原生”演进，具备行业Know-how与私有化部署能力的软件服务商有望率先受益 [1]

当人形机器人从实验室走向产业应用，当具身智能技术成为AI领域新风口，整个行业正经历前所未有的发展 机遇。2025年以来， 具身智能与人形机器人赛道融资规模同比增长超150% ，近百家企业涌入赛道，应用场 景从工业制造向医疗健康、家庭服务、特种作业等领域快速延伸，一群实干者用技术突破与场景落地，把 "未来感" 变成了"现在时"。 行业技术与应用正沿着清晰路径进阶突破，具身智能数据层率先实现突破，高质量、大规模的数据集持续落 地，标注精度与多样性达行业领先，为技术迭代筑牢数据底座；人形机器人本体研发与应用同步升级，核心 性能指标持续优化，量产能力实现突破，成熟场景应用效率提升，新兴场景创新方案不断涌现；同时具身智 能技术与多产业跨界融合，形成矩阵式赋能效应，仿真平台等配套体系持续完善；而关节模组、算力芯片等 核心部件的技术突破与量产，更从底层为整机性能优化和产业发展注入核心动力，多模态感知算法与大模型 的深度融合，进一步推动技术与应用的双向赋能。 这一系列阶梯式的技术突破与场景落地， 让全行业始终保持向前发展的强劲势头 ，算法团队、制造企业、 核心部件厂商、服务机构各司其职、协同发力， 以问题为导向攻坚技术、打磨 ...

市场表现 - 2月27日，国产算力链相关股票及ETF表现强势，云计算ETF（159890）开盘拉升涨超1%，盘中上涨0.74%[1] - 云计算ETF（159890）成份股活跃，拓维信息涨停，云天励飞大涨13%，网宿科技、润和软件涨超6%，拓尔思、光环新网、汉得信息、中国软件等多股跟涨[1] - 资金持续流入云计算ETF（159890），截至发稿，该ETF盘中净流入超6600万元，近5日累计获净申购约5890万元，规模创下新高[1] - 云计算ETF（159890）当日交易价格为1.898元，上涨0.014元，涨幅0.74%[2] 核心催化事件 - DeepSeek最快或于下周发布V4“海狮轻型版”，支持100万token，并原生具备多模态处理能力[3] - DeepSeek V4发布打破了行业惯例，未向英伟达等海外芯片龙头提供预发布测试权限，而是优先向国内算力供应商开放优化，给予数周时间进行底层适配[3] - 此次V4以国产芯片为基准进行原生适配，标志着国产算力产业链从“可用”正式走向“规模商用”，有望扭转国产芯片“有算力无生态”的困境，强化国产算力逻辑[3] 行业需求与趋势 - 2026年春节期间，国产大模型token调用量出现井喷，截至2月22日的前一周全球大模型token用量前三名均为国产大模型[4] - Token的爆发式增长反映出AI推理需求的指数级扩容[4] - 国产算力凭借成本优势及不断完善的生态，有望在AI基础设施层逐步占据主导地位[4] - 春节前后大模型行业发生较大变革，涉及新模型发布、AI应用深化与模型定价，预计算力产业链将迎来新一轮增长动能[4] - 算力涨价成为新迹象，凸显算力供应存在瓶颈，算力产业链有望持续受益[4] 相关投资工具分析 - 云计算ETF（159890）跟踪中证云计算与大数据主题指数，其持仓兼顾AI算力（41%）与AI应用（32%）两大核心环节，人工智能+含量为41%[5] - 该指数前十大重仓股包括科大讯飞、金山办公、中际旭创、新易盛、浪潮信息、中科曙光、紫光股份、恒生电子、润泽科技、拓维信息等软硬件龙头[5] - 具体权重为：科大讯飞（9.55%）、润泽科技（6.19%）、金山办公（5.17%）、浪潮信息（4.52%）、中际旭创（4.51%）、新易盛（4.28%）、中科曙光（4.08%）、紫光股份（3.82%）、网宿科技（3.60%）、恒生电子（3.35%）[6] - 由DeepSeek引领的国产算力生态重构浪潮，有望推动产业链从“被动适配”走向“主动定义”[6]

市场表现与资金流向 - 截至新闻发布时，国证机器人产业指数（980022）下跌0.85%，成分股表现分化，中大力德上涨0.89%，而昊志机电、克来机电、绿的谐波分别下跌2.72%、2.4%和2.3% [1] - 截至2月26日，国证机器人产业指数近三个月累计上涨12.24% [1] - 机器人ETF易方达（159530）近5日资金净流入超过2.4亿元，近20日资金净流入超过10亿元，最新基金规模攀升至176.04亿元，成为跟踪该指数的唯一规模突破百亿元的ETF产品 [1] 行业动态与前景 - IDC数据显示，2025年全球人形机器人出货量预计达到17,700台 [3] - 行业内多家公司估值显著，智元机器人估值约150亿元，宇树科技估值约120亿元，银河通用估值约200亿元 [3] - 越疆机器人在全球部署的机器人数量已超过10万台 [3] - 智平方在一年内累计完成12轮融资，千寻智能则强调其商业模式从单纯销售硬件转向输出全栈技术能力 [3] - 招商证券指出，人形机器人集中亮相成为春晚新主角，相关技术极速进化，将进入政策密集支持阶段，当前阶段类似新能源汽车产业链的初始阶段 [3] - 预计行业今年将进入政策密集支持期，形成国家战略引领与地方落地支撑的政策局面 [3] 指数与投资产品特点 - 国证机器人产业指数特点鲜明：其一，指数中人形机器人相关公司权重显著高于同类指数，人形机器人含量居首；其二，指数聚焦高成长龙头，前十大权重股占比约40%，涵盖汇川技术、科大讯飞、石头科技等技术壁垒高、市场竞争力强的细分领域龙头 [3] - 机器人ETF易方达（159530）通过跟踪国证机器人产业指数，为投资者提供一键布局机器人全产业链的高效工具 [5] - 该ETF场外也有基金份额可供投资，联接A代码为020972，联接C代码为020973 [5]

市场表现 - 人工智能AIETF（515070）在今日A股开盘后震荡，截至10点06分下跌1.17% [1] - 其持仓股表现分化，拓维信息涨停，芯原股份、光环新网、昆仑万维等涨幅居前 [1] 行业趋势与展望 - 联想智库发布报告揭示AI产业在2026年的关键演进方向，包括商业模式变革、算力与效能革命、物理AI落地、治理与需求、国产与开源等 [1] - 企业级AI已进入价值创造的跨越期，未来一年企业竞争的核心命题在于将AI与业务战略、组织架构及产业生态深度协同 [1] - AI大模型仍在持续迭代升级，行业竞争远未结束 [1] - 大模型的商业变现路径畅通，正从“低价/免费圈地”阶段走向“为高质量付费”阶段 [1] - AI带动的算力需求非常旺盛 [1] - 建议关注AI应用板块，特别是端侧AI Agent的进展 [1] 相关产品与指数构成 - 人工智能AIETF（515070）跟踪中证人工智能主题指数（930713） [2] - 该指数成分股选取为人工智能提供技术、基础资源以及应用端的个股，聚焦人工智能产业链上中游 [2] - 指数前十大权重股包括中际旭创、新易盛、寒武纪-U、中科曙光、科大讯飞、豪威集团、海康威视、澜起科技、金山办公、紫光股份等国内科技龙头 [2] - 相关产品包括人工智能AIETF（515070）、华夏中证人工智能主题ETF联接A（008585）、华夏中证人工智能主题ETF联接C（008586） [2]

市场表现 - 2月27日，国产算力链相关板块表现强势，云计算ETF（159890）开盘拉升涨超1%，盘中涨幅为0.74% [1] - 相关成份股表现活跃，拓维信息强势封涨停板，云天励飞大涨13%，网宿科技、润和软件涨超6%，拓尔思、光环新网、汉得信息、中国软件等多股跟涨 [1] - 云计算ETF（159890）盘中净流入超6600万元，近5日累计获净申购约5890万元，规模累破前高 [1] - 截至发稿，云计算ETF（159890）报价为1.898元，当日上涨0.014元，涨幅0.74% [2] - 该ETF近120日涨幅为10.93%，近250日涨幅为38.64%，但近5日和20日分别下跌1.20%和1.91% [2] 核心催化事件 - DeepSeek最快或于下周发布V4“海狮轻型版”，支持100万token，原生具备多模态处理能力 [3] - DeepSeek V4打破了“向头部芯片商开放预发布测试”的行业惯例，未向英伟达等海外芯片龙头提供访问权限，而是优先向国内算力供应商开放优化，给予数周时间进行底层适配与优化 [3] - 此次V4以国产芯片为基准原生适配，标志着国产算力产业链从过去的“可用”正式走向“规模商用”，有望扭转国产芯片“有算力无生态”的困境 [3] 行业需求与趋势 - 2026年春节期间，国产大模型token调用量井喷，截至2月22日此前一周的全球大模型token用量中，前三甲均为国产大模型 [4] - token的爆发式增长，本质上反映出AI推理需求的指数级扩容 [4] - 国产算力凭借着成本优势及不断完善的生态，有望在基础设施层逐步占据主导 [4] - 春节前后大模型行业发生较大变革，在新模型发布、AI应用深化与模型定价都发生了事件级变化 [4] - 算力涨价成为新迹象，凸显算力供应瓶颈，算力产业链有望持续受益 [4] 产品结构与投资机会 - 云计算ETF（159890）跟踪中证云计算与大数据主题指数，持仓兼顾AI算力（41%）与AI应用（32%）两大核心环节，人工智能+含量为41% [5] - 该指数前十大重仓股包括科大讯飞（权重9.55%）、润泽科技（6.19%）、金山办公（5.17%）、浪潮信息（4.52%）、中际旭创（4.51%）、新易盛（4.28%）、中科曙光（4.08%）、紫光股份（3.82%）、网宿科技（3.60%）和恒生电子（3.35%）等软硬件龙头 [5][6] - 由DeepSeek引领的国产算力生态重构浪潮，有望推动产业链从“被动适配”走向“主动定义” [6] - 投资者或可借道云计算ETF（159890）系统布局国产算力与AI应用的协同发展机遇 [6]

市场行情与催化剂 - **华为算力概念股表现强劲** 华胜天成走出5天3板，拓维信息涨停，云天励飞涨幅超过10%，润和软件、软通动力、常山北明、神州数码、拓尔思等公司股价跟涨 [1] - **行情催化剂为华为云发布AI代码开发工具** 华为云发布“码道（CodeArts）代码智能体”公测版，该工具集成了代码大模型、IDE和自主开发模式，覆盖代码生成、研发知识问答、单元测试用例生成等AI编码技术 [1] - **华为代码智能体支持多模型生态** 该工具同时接入了开源模型GLM-5.0、DeepSeek-V3.2以及华为自研模型，并提供鸿蒙专属模型，旨在提升开发者研发效率 [1] 行业观点与投资机会 - **机构看好国产AI模型发展与应用** 有机构认为，国产大模型持续迭代，能力持续提升，正从“可用”向“好用”迈进，将加速在千行百业的应用落地，并推动大模型产业发展 [2] - **机构建议持续关注AI主题投资机会** 该机构坚定看好中国AI产业发展前景，并建议投资者关注相关投资机会 [2] - **机构推荐关注AI算力产业链标的** 推荐的AI算力相关公司包括海光信息、龙芯中科、工业富联、浪潮信息、紫光股份、中科曙光、神州数码、深信服，建议关注寒武纪、摩尔线程、沐曦股份、华勤技术、景嘉微、软通动力、拓维信息等 [2] - **机构推荐关注AI算法与应用产业链标的** 强烈推荐的AI算法与应用相关公司包括恒生电子、中科创达、盛视科技，推荐道通科技、金山办公、科大讯飞、同花顺、宇信科技、福昕软件、万兴科技、彩讯股份，建议关注锐明技术、合合信息、卓易信息、税友股份、光云科技、普联软件、泛微网络、致远互联等 [2]

券商研究活动概览 - 马年A股“开门红”后，市场对春季攻势期待升温，多家机构此前预判“春季行情提前启动” [1] - 为把握市场机遇，券商研究所在春节前后开启高强度工作模式，部分打出“春节不打烊”口号，路演日程从除夕排至大年初七 [1][3] - 春节假期（2月16日至23日）期间，券商研究所合计安排了292场电话会议，日均超过32场 [1][3] - 假期刚过，春季策略会便密集召开，节后第二天天风证券与西部证券同日拉开序幕，近两周内开源证券、东吴证券等也将陆续召开 [1] “春节档”路演特点 - 中小券商是此轮“春节档”路演的主力，展现出寻求“弯道超车”的姿态 [4] - 以开源证券为例，春节假期累计路演30场，日均安排两到三场，其“春节见闻行业联合电话会”系列集合了各行业“全首席”分析师阵容 [5] - 长江证券、兴业证券、华福证券、华源证券、国金证券等多家券商也在春节期间安排了多场路演 [5] - 头部券商如中信证券、国泰海通证券在2月22日、23日陆续开启路演，提前进入工作节奏 [5] - 多数券商的“春节特辑”采用行业联合电话会形式，内容聚焦春节前后行业动态及节后板块投资机会 [5] 路演内容焦点：科技与前沿板块 - 在科技主线持续升温背景下，AI与机器人等前沿板块成为券商路演“必争之地” [6] - 形式推陈出新，例如西部证券在除夕当晚央视春晚黄金时段开设“科技春节晚会”，主题锁定“AI人工智能与产业”，其PPT全部由AI生成 [6] - 伴随国内外AI大模型竞逐加剧，更多券商开设大模型“专场”，例如中信证券在2月19日至24日推出计算机行业大模型春节系列电话会，针对DeepSeek、Minimax、智谱和科大讯飞四大国产大模型各开设专题会议 [6] - 国泰海通证券则推出“模型吞噬软件？春节对话八大掌门人”专题路演，邀请创业惠康、迈富时、华大九天、广联大等八家软件公司总裁或董事长对谈 [6] - 在春晚舞台火爆“出圈”的人形机器人也成为券商春节路演的另一大热点 [7] - 2月16日至23日期间，券商机构发布的机器人相关行业研究报告不少于25篇，“春晚”、“量产”、“商业化”等成为研报标题高频词，浙商证券在大年初一连发两篇春晚机器人点评报告 [8] 春季策略会安排 - 节后开工第二天（2月25日），西部证券与天风证券的春季策略会于上海同日举行 [10] - 2月26日，财通证券策略会在上海开幕 [10] - 马年第二周（3月4日），开源证券和东吴证券将分别在上海和深圳召开策略会，3月5日广发证券在深圳举行策略会 [10] - 3月中下旬，头部券商中信证券和国泰海通证券的策略会将压轴登场 [11] - 上市企业参与热情高涨，天风证券、西部证券此次策略会拟邀上市企业均超过500家，财通证券邀请名单中也有近300家企业 [11] 后市展望与市场策略 - 展望后市，多数机构的共识是权益市场中枢上行趋势明确，市场活跃度还将进一步提高 [12] - 西部证券策略首席分析师曹柳龙认为，2026年全球有望迎来“油价超级周期”，大炼化板块不会缺席，该板块拥有稳定现金流且CAPEX较低，有望迎来价值投资的“巴菲特时刻” [14] - 在行业配置上，西部证券推荐上半年配置石油/化工板块，下半年关注白酒/恒生科技板块 [14] - 财通证券策略首席分析师徐陈翼提出“开辟‘抱团’新战场”的观点，指出TMT板块作为抱团主力已率先形成正反馈，目前持仓已达高点，但龙头公司持仓可能仍有提升空间 [15] - 对于把握“抱团”机会，财通证券给出两条思路：一是“逆向布局”，关注“低持仓”行业及与TMT“低相关性”的行业；二是“寻找新的潜在抱团方向” [16][17] - 新的潜在抱团方向包括：受益于大周期涨价或价差修复的品种、AI景气辐射的部分上游设备、受益于资本市场回暖的券商、基建地产链，以及有望延续的出海方向 [18]