港股黄金股市场表现 - 港股黄金股在盘初交易中普遍拉升走强，紫金黄金国际领涨，涨幅超过6% [1] - 赤峰黄金紧随其后，上涨5.8%，潼关黄金上涨近3% [1] - 灵宝黄金、山东黄金和招金矿业涨幅均超过1% [1] - 具体数据显示，紫金黄金国际最新价156.200港元，涨6.26%；赤峰黄金最新价32.180港元，涨5.79%；潼关黄金最新价2.950港元，涨2.79%；灵宝黄金最新价18.100港元，涨1.86%；山东黄金最新价34.740港元，涨1.64%；招金矿业最新价29.760港元，涨1.22% [2] 黄金价格动态 - 亚洲早盘现货黄金价格小幅走高，上涨0.6%，报每盎司4,324美元，不断逼近历史新高位 [1] 金价上涨驱动因素 - Tickmill执行董事Joseph Dahrieh指出，金价上涨受益于市场对美联储将进一步放松货币政策的坚定预期 [1] - 各国央行的持续买入行为为金价提供了支撑 [1] - 不断扩大的地缘政治风险维持着避险资金流向黄金市场 [1] 本周市场关注焦点 - 市场焦点将集中在美国的主要经济数据上，例如将于周二公布的11月就业报告和将于周四公布的11月CPI数据 [1]

港股市场表现 - 恒生指数上涨446点（1.8%），收报25,976点[1] - 恒生科技指数上升103点（1.9%），收报5,638点[1] - 全天大市成交额扩大至2,427亿元[1] - 南向资金净流出52.9亿元[1] 美股市场表现 - 纳斯达克指数收盘跌245点（0.5%），报48,458点[2] - 纳斯达克指数跌398点（1.7%），报23,195点[2] - 标普500指数跌73点，收报6,827点[2] - 长期债息回升至4.189%[2] 宏观数据 - 中国11月末M2余额336.99万亿元，同比增长8%，低于市场预期的8.2%[3] - 中国11月末M1余额112.89万亿元，同比增长4.9%，低于市场预期的5.7%[3] - 11月贷款余额按年增长6.4%，低于之前的6.5%[3] 行业与个股动态 - 中央经济工作会议政策利好消费股，蒙牛乳业升2.7%，农夫山泉升2.2%，海底捞升2.9%[1] - 金价上升带动黄金股，紫金矿业升3.6%，山东黄金和招金矿业均涨3.4%[1] - 智能驾驶个股造好，小马智行涨4.9%，速腾聚创涨4.7%，地平线机器人涨3.8%，禾赛涨3.7%[4] - 传统电力设备股全周上涨，东方电气升16.8%，哈尔滨电气升7.2%，上海电气升6.6%[4] - 威胜控股全周上升14.6%，受益于AI产业崛起带来的数据中心耗电需求增长[4] - 医药股表现稳健，药明康德与药明生物股价稳定，百济神州、康方生物、信达生物周五上涨[5]

公司新设投资主体 - 招金矿业通过其全资子公司招金(海南)国际控股有限公司，新设立了招金(海南)海外投资有限公司 [1] - 新公司的注册资本为2亿元人民币 [1] - 新公司的经营范围明确为以自有资金从事投资活动 [1] 公司股权结构 - 招金(海南)海外投资有限公司由招金(海南)国际控股有限公司全资持股 [1] - 招金(海南)国际控股有限公司是招金矿业旗下的子公司 [1]

行业投资评级 - 增持（维持）[3] 核心观点 - 美联储如期降息并计划扩表，释放流动性，利好有色金属价格，尤其看好贵金属[1] - 工业金属中，铜库存向美国聚集，非美地区低库存引发供应紧张担忧；铝受宏观政策与低库存支撑，短期价格偏强；镍因消费淡季预计低位运行[2] - 能源金属中，锂供给端扰动持续，价格震荡上行；钴供给端支撑下，预计价格维持高位震荡[2] 周度数据跟踪总结 - **板块表现**：本周申万有色金属指数下跌0.47%[17]。二级子板块普遍上涨，金属新材料上涨2.71%，小金属上涨1.76%[17]。三级子板块中，锂（中信）上涨2.15%，其他金属新材料上涨7.46%[17] - **个股表现**：涨幅前三为华菱线缆(+29%)、中洲特材(+24%)、银邦股份(+23%)；跌幅前三为罗平锌电(-14%)、合金投资(-11%)、闽发铝业(-10%)[16] - **价格变动**： - **贵金属**：COMEX黄金周涨2.4%至4330美元/盎司，COMEX白银周涨5.6%至62.09美元/盎司[21] - **基本金属**：SHFE铜周涨1.4%至94080元/吨，SHFE铝周跌0.8%至22170元/吨，SHFE镍周跌1.9%至115590元/吨[22] - **能源金属**：电池级碳酸锂周涨1.3%至9.5万元/吨，碳酸锂期货主连周涨6.9%至10.0万元/吨；电解钴周跌0.7%至41.1万元/吨[26] - **小金属**：黑钨精矿周涨5.7%至37.2万元/吨，APT周涨7.3%至55.5万元/吨[30] - **库存变动**： - **铜**：全球铜库存周环比增加1.7万吨，其中COMEX库存增加1.1万吨，LME库存增加0.3万吨，中国库存增加0.2万吨[32] - **铝**：LME铝库存周减少0.9万吨至52.0万吨，SHFE铝库存周减少0.4万吨至12.0万吨[32] 贵金属总结 - 美联储于12月11日如期降息25个基点，基调中性略偏鸽[35] - 纽约联储计划未来30天买入400亿美元短债，预计明年一季度准备金管理购买（RMP）短债保持高位[35] - 市场降息预期略微上调，利率期货隐含的1月降息概率维持20%左右，2026年全年大概率降息2次[35] 工业金属总结 - **铜**： - 宏观方面，美联储降息与扩表利好铜价金融属性[63] - 库存端，全球铜库存继续向美国聚集，引发对非美地区供应紧张的担忧[63] - 供给端，Kamoa-Kakula铜矿2026年产量目标为38万至42万吨，中值较2025年指引上调0.5万吨[63] - 需求端，高铜价抑制终端消费，但低库存状态下价格向下空间有限[63] - **铝**： - 供给端，本周中国电解铝行业理论开工产能为4420.5万吨，较上周增加3.5万吨[80] - 需求端，铝棒企业因订单不足及成本倒挂减产，铝板企业有小幅减产[80] - 出口方面，2025年1-11月中国未锻轧铝及铝材出口558.9万吨，同比减少9.20%[80] - 观点：积极的宏观政策与持续去化的低库存共同构筑铝价强支撑，预计短期价格偏强震荡[80] - **镍**： - 价格方面，周内SHFE镍价下跌1.9%至11.56万元/吨[109] - 硫酸镍供给宽松，电池领域需求疲软[109] - 镍铁供给整体仍超过需求承接能力，下游不锈钢行业处于传统消费淡季，采购谨慎[109] - 观点：随着淡季切换，预计镍价延续低位运行[109] 能源金属总结 - **锂**： - 价格方面，本周电池级碳酸锂上涨1.3%至9.5万元/吨，电池级氢氧化锂上涨1.0%至8.8万元/吨[117] - 供给方面，本周碳酸锂产量环比持平为2.2万吨，开工率51%；库存环比减少2133吨至11.15万吨[117] - 需求方面，12月1-7日电动车销量为19万辆，同比-17%，环比-10%；年初至今电动车累计销量1166万辆，同比+19%[117] - 观点：供给端扰动持续，动力市场需求存在季节性放缓可能，预计短期锂价宽幅震荡[118] - **钴**： - 价格方面，本周国内电解钴价格跌0.7%至41.1万元/吨，硫酸钴涨2.4%至9.18万元/吨[146] - 供给方面，嘉能可成为刚果（金）新配额制下首家出口钴的企业，首批商业级钴原料预计于2026年4月抵港[146] - 需求方面，下游三元前驱体头部企业维持稳定采购，中小型企业采购节奏谨慎[146] - 观点：在供给端支撑下，预计钴价维持高位震荡[146] 重点公司关注列表 - **贵金属**：兴业银锡、盛达资源、万国黄金集团、中金黄金、紫金矿业、山东黄金、赤峰黄金、银泰黄金、招金矿业[1] - **工业金属**：洛阳钼业、明泰铝业、紫金矿业、神火股份、金诚信、中国有色矿业、南山铝业、索通发展、中国铝业、云铝股份、天山铝业、中国宏桥[2] - **能源金属**：西藏矿业、华友钴业、盛屯矿业、盐湖股份、赣锋锂业、天齐锂业、融捷股份、雅化集团、西藏珠峰、寒锐钴业、厦门钨业、厦钨新能、金力永磁[2] - **重点标的盈利预测（部分）**： - 山金国际：预计2026年EPS为1.56元，对应PE 15.52倍[6] - 赤峰黄金：预计2026年EPS为2.25元，对应PE 13.88倍[6] - 洛阳钼业：预计2026年EPS为1.18元，对应PE 14.88倍[6] - 中国宏桥：预计2026年EPS为2.57元，对应PE 12.73倍[6]

行业投资评级 - 报告对有色金属行业维持“推荐”评级 [4] 核心观点 - 宏观层面，国内外财政与货币政策形成共振，美国如期降息并启动扩表，国内中央经济工作会议召开，预计“十五五”规划将开启新的经济增长，商品市场正迎来宏观利好期，未来金属价格有望继续上行 [8] - 工业金属方面，铜价已突破历史新高，铝行业虽处消费淡季但需求韧性十足，随着内需预期大幅改善，电解铝板块迎来布局时机 [8] - 能源金属方面，锂电行业供需双旺，刚果金钴配额即将出口但预计不改原料短缺格局，看好能源金属表现 [8] - 贵金属方面，美联储降息落地，在央行购金及美元信用弱化的中长期主线驱动下，继续看好金银价格中枢上移 [8] 行业及个股表现 - 本周（12月8日至12月12日），SW有色指数下跌1.10%，表现弱于上证综指（-0.34%）和沪深300指数（-0.08%）[8] - 贵金属表现强势，COMEX黄金上涨2.42%，COMEX白银上涨5.59% [8] - 报告覆盖的重点公司均获“推荐”评级，包括紫金矿业、洛阳钼业、云铝股份、华友钴业、山东黄金等 [2] 基本金属市场表现 - **价格变动**：本周LME铝、铜、铅、镍价格下跌，锌、锡价格上涨。其中LME锡涨幅最大，为2.36%；LME镍跌幅最大，为-2.34% [12]。年初至今，LME锡累计上涨44.50%，LME铜累计上涨31.26% [12] - **库存变动**：本周LME铝库存减少1.64%，铜库存增加2.06%，锌库存大幅增加11.83%，锡库存大幅增加18.96% [12]。年初至今，LME锌库存大幅下降73.55%，铜库存下降38.86% [12] - **铝市场**：国内电解铝运行产能为4439万吨，高利润下运行产能小幅增长 [21]。需求端汽车、电力电子等行业消费韧性足，国内铝加工龙头企业周度开工率环比微降0.1个百分点至61.8% [8]。电解铝社会库存较上周减少1.2万吨至58.4万吨，处于相对低位 [23] - **铜市场**：伦铜价格周内震荡上行，一度触及11952美元/吨，向12000美元/吨大关迈进 [41]。铜精矿加工费谈判中，据传Antofagasta与国内冶炼厂长单报价为负数个位数中高位 [8]。需求端受铜价快速上涨压制，下游采购谨慎 [41] - **锌市场**：截至本周五，伦锌收于3193.5美元/吨，周涨幅3.07%；沪锌收于23605元/吨，周涨幅1.29% [45][46]。国内锌七地社会库存总计12.82万吨，持续去化 [51] - **铅、锡、镍市场**：铅市场供需矛盾不突出，LME库存走低但现货贴水扩大 [54]。锡价高位震荡，下游对高价持观望态度，成交冷清 [55]。镍价弱势运行，需求端表现疲软 [56] 贵金属市场表现 - **价格与库存**：截至12月11日，国内黄金市场均价954.91元/克，较上周上涨0.42%；白银市场均价13905元/千克，较上周上涨3.90% [68]。白银海内外库存加速去化，逼仓风险提升 [8] - **驱动因素**：美联储如期降息25个基点，鲍威尔发言偏鸽，美元下跌支撑贵金属价格 [8][68]。中长期看，央行购金及美元信用弱化是核心主线 [8] 能源金属市场表现 - **钴市场**：刚果金钴配额出口即将启动，但考虑3个月船期，第一批原料到港或将在明年3月份，预计不改原料短缺格局 [8]。硫酸钴市场价格重心上移，部分低价货源价格已从8.5-8.6万元/吨上涨至8.8-9.0万元/吨附近 [84]。本周金属钴现货价格406500元/吨，周变动-0.97%，但年初至今累计上涨161.41% [15] - **锂市场**：碳酸锂价格先抑后扬，SMM电池级碳酸锂均价从周初9.275万元/吨上涨至9.35万元/吨 [97]。供应端锂盐厂产量稳定增长，预计12月国内碳酸锂产量环比增长约3% [97]。需求端新能源汽车销量亮眼，储能市场供需两旺 [8][97] - **其他材料**：磷酸铁锂价格小幅上涨约60元/吨，下游订单维持较高水平 [99]。钴酸锂价格以稳为主，报价普遍维持在37.0万元/吨以上 [99] 其他小金属与稀土市场 - **小金属价格**：本周钼精矿价格3665元/吨度，上涨1.10%；钨精矿价格372000元/吨，上涨5.98%，年初至今累计上涨161.05% [15]。电解锰价格15800元/吨，上涨5.69% [15] - **稀土市场**：本周稀土价格整体持续走低，下游采购需求疲软，市场交投氛围冷清 [130]。镨钕氧化物价格579000元/吨，周变动-0.69% [15] 重点公司推荐 - **工业金属**：重点推荐盛屯矿业、洛阳钼业、紫金矿业、五矿资源、中国有色矿业、金诚信、西部矿业、中国铝业、云铝股份等 [8] - **能源金属**：重点推荐力勤资源、华友钴业、藏格矿业、中矿资源、永兴材料、盐湖股份等 [8] - **贵金属**：重点推荐西部黄金、山东黄金、招金矿业、中金黄金、赤峰黄金等，白银标的推荐兴业银锡、盛达资源 [8]

港股大市近期表现 - 恒生指数处于窄幅盘整格局，波动区间在25100点至26100点之间，约1000点范围[1] - 近期单日指数波动幅度较小，曾低至300点左右[1] - 大市成交额清淡，有数日低于2000亿港元，与11月初及中旬超过2300亿甚至3000亿港元的成交额相比明显萎缩[1] - 市场缺乏明确方向，投资者多持观望态度，部分原因在于11月业绩期已过，各行业板块数据更新较少，且临近圣诞假期（12月24日仅开半日市）[1] 衍生工具市场动态与策略 - 在缺乏明确板块方向的市场环境下，投资者倾向于关注指数类工具，如恒指牛熊证、恒指认购证及认沽证[2] - 指数产品对市场波动敏感，恒指波动10至20点即可导致产品价格变动，因此即使指数仅有300至400点的波动，也足以支持短期交易[2] - 选择个股窝轮（权证）时，应避免条款过短的产品，因在牛皮盘整市中，短期窝轮价格会受到引申波幅下跌的负面影响，即使正股价格不变，其价格也会下跌[2][3] - 建议选择到期日相对靠后的产品以降低风险，例如在12月初可选择明年3月左右到期的条款，而非1月或12月到期的短期产品[3] 商品资源类股份分析 - 年底国际商品价格通常相对向好，加之美国宣布降息0.25个百分点导致美元走弱，进一步支撑商品价格[3] - 以紫金矿业为首的商品类股票股价处于近期相对高位，例如紫金矿业股价在33港元左右，较10月底的30港元左右有所回升[3] - 投资者持续关注商品类产品，相关股票包括紫金矿业、山东黄金、招金矿业、江西铜业股份等[3] - 中银国际提供紫金矿业认购证（代码21590），行使价48.6港元，明年4月中旬到期，杠杆约7倍[3] 小米集团投资情况 - 小米集团股价从近期低位36.6港元反弹，目前处于横盘整理，股价在40港元以下[4] - 公司管理层增持及公司进行股份回购，使投资者预期36.6港元附近为管理层维稳压力的区间，入市心态相对安心[4] - 过去五个交易日，约有1200万港元资金流入小米的认购证，使其位列“五大认股证资金流”榜单第三名[4] - 中银国际提供小米认购证（代码15276），行使价57.88港元，明年4月底到期，杠杆约7倍；另提供小米认沽证（代码22168），行使价32.18港元，2026年6月底到期，杠杆约5倍[4][5] 内银股（以建设银行为例）近期走势 - 一众内银股从高位回落至近期较低位置，建设银行股价从8港元多的高位回落至7.5港元左右，回到10月底的徘徊区间[5] - 临近年底，内银股并无特别利空消息，但股价回落较快，吸引部分投资者开始关注其认购证[5] - 建设银行正股价格在7至8港元区间，相关衍生品条款通常为一对一的兑换比率，使得实际杠杆颇具吸引力[6] - 例如建行认购证20915，行使价9.8港元（稍偏外），明年5月底到期，杠杆接近12倍，适合作为博取股价反弹的工具[6] - 短期技术信号显示建设银行以“买入”信号为主（8个买入信号对比5个卖出信号），市场气氛偏向乐观[7]

市场整体表现与情绪转折 - 12月12日A股市场呈现深V反转，三大指数集体探底回升，沪指收涨0.41%，创业板指涨近1%，全市场超2600只个股上涨 [2] - 市场成交额显著放量，达到2.1万亿元，较前一日增加2351亿元，显示增量资金入场迹象明显 [1][2] - 市场情绪发生显著切换，从上午因茅台降价引发的消费股抛售恐慌，转向午后对科技等成长板块的追捧 [1][2] 白酒行业标杆价格动态 - 飞天茅台散装单瓶参考价于12月12日跌至1485元，首次跌破1499元的官方指导价，引发市场对消费板块的担忧 [1] - 白酒板块当日整体微涨0.47%，但主力资金仅净流入9240万元，而游资净流出1.03亿元，显示资金关注度减弱 [7] 科技成长板块成为市场新主线 - 科技板块全面爆发，市场风格从传统的“喝酒吃药”转向“上天入地”的科技成长赛道 [4] - 可控核聚变概念全天强势，国机重装、雪人集团等十余只股票涨停，国际能源署预测到2030年全球核聚变市场规模将接近5000亿美元（约3.5万亿元人民币） [4] - 商业航天板块表现疯狂，再升科技走出5连板，顺灏股份11天7板，蓝箭航天副总裁透露其供应链已覆盖全国90余城，民营企业占比近70% [4] - 电网设备板块主力资金净流入超46亿元，贵金属板块亦强势拉升 [4][7] 主力资金调仓动向 - 全天主力资金净流出86.5亿元，但资金在板块间调仓迹象明显，科技制造类个股如东山精密、比亚迪获大额资金增持 [7] - 数据显示机构正逐步撤离传统消费股，转向政策扶持的科技成长赛道 [7] - 当日小单资金（散户）净流入257.62亿元，而主力资金净流出86.5亿元，表明散户在下跌中恐慌割肉，而机构趁机接盘布局 [9] 政策环境成为关键催化剂 - 12月10日至11日召开的中央经济工作会议定调宽松，明确提出“灵活运用降准降息工具”和“促进科技创新” [7] - 央行行长潘功胜强调将继续实施适度宽松的货币政策，强化了市场对流动性宽松的预期 [7] - 历史数据显示，中央经济工作会议后7天，大盘风格往往占优，尤其是通信、电子等科技行业 [7]

市场走势与资金动向 - 市场呈现先抑后扬的探底回升走势，早盘零售和地产板块杀跌，午后情绪回暖，三大指数集体收红，上涨个股超2600只 [1][3][4] - 午后半导体板块震荡拉升，晶丰明源直接20cm涨停，贵金属板块全天活跃，招金黄金涨超8%领涨 [4] - 在市场情绪低迷时，资金已在悄悄布局有逻辑支撑的赛道，例如可控核聚变和贵金属标的出现放量，类似2019年科技股启动前的行情 [3][4] 市场前景与核心逻辑 - 下周市场大概率延续震荡回暖态势，但非普涨行情，板块轮动较快 [4] - 沪指在3850点附近有较强支撑，创指突破3200点后可能会有小幅回调，但整体向上趋势未改 [4] - 核心逻辑包括国内政策面持续宽松，对新兴产业支持力度未减，可控核聚变及半导体等赛道有长期政策红利 [4] - 全球流动性宽松预期升温，贵金属作为避险资产后续仍有上涨空间 [4] 投资策略与重点关注方向 - 中长线投资者应关注新兴赛道优质龙头，如可控核聚变和半导体领域，这些是国家重点支持方向，回调视为低吸机会 [5] - 贵金属板块可逢低布局，但需控制仓位，无需重仓 [5] - 对于零售、地产等调整中的板块，建议暂时观望，等待明确企稳信号后再考虑 [5] - 中长线投资核心在于抓主线、守逻辑，而非短期波动 [5]

公司战略与资本运作 - 招金矿业通过其间接全资持股的实体，在海南新成立了招金（海南）海外投资有限公司 [1] - 新公司的法定代表人为王建政，注册资本为2亿元人民币 [1] - 新公司的经营范围为以自有资金从事投资活动 [1] 公司治理与股权结构 - 新成立的招金（海南）海外投资有限公司由招金矿业（01818.HK）间接全资持股 [1]

市场整体表现 - 12月12日，受中央经济工作会议利好消息影响，港股三大指数集体收涨，恒生指数涨1.75%盘中重回26000点，国企指数涨1.62%，恒生科技指数涨1.87% [1] - 市场呈现普涨格局，仅药品、环保、铁路及公路、国内零售股、烟草、油气生产商等少数板块下跌 [2] - 南向资金当日净卖出52.87亿港元，其中港股通（沪）净卖出65.95亿港元，港股通（深）净买入13.09亿港元 [20] 科技与互联网板块 - 大型科技股集体上涨，网易-S涨4.20%，腾讯控股涨2.41%，阿里巴巴-W涨2.32%，小米集团-W涨1.85%，百度集团-SW涨1.78%，京东集团-SW涨1.14%，快手-W涨1.05%，美团-W微涨 [3][4] - 游戏软件板块表现突出，上涨3.96% [3] 电力设备与新能源板块 - 电力设备股走强，东方电气涨13.59%，哈尔滨电气涨11.37%，上海电气涨8.68%，东北电气涨5.88%，金风科技涨2.34% [4][5] - 华泰证券指出，全国统一电力市场建设加速推进，预计“十五五”期间电网投资有望达到4万亿元以上，较“十四五”期间的2.8万亿元显著提升 [5] 金融板块 - 大金融股全线上涨，保险板块涨2.82%，银行板块涨0.53%，证券及经纪板块涨3.42% [3] - 保险股普涨，中国太保涨5.68%，中国人寿涨5.52%，中国平安涨3.66% [8][9] - 瑞银报告指出，国家金融监管总局发布《关于调整保险公司相关业务风险因子的通知》，强化了鼓励长期耐心资本的政策导向，有助提振市场情绪 [9] - 香港本地银行股渣打集团、汇丰控股再度刷新历史新高，汇丰市值站上2万亿港元 [1] 贵金属板块 - 黄金及贵金属板块上涨3.55%，铝板块上涨4.03% [3] - 黄金股上扬，中国白银集团涨5.80%，山东黄金涨3.76%，紫金矿业涨3.75% [6][7] - 消息面上，美联储降息落地，金银价格再度走强，现货黄金涨至4285美元/盎司，现货白银突破64美元/盎司，续刷历史新高 [7] 消费与地产板块 - 餐饮股集体活跃，达势股份涨3.96%，九毛九涨3.61%，海底捞涨2.85%，百胜中国涨2.52% [10][11] - 中央经济工作会议明确坚持内需主导，建设强大国内市场，重点政策包括深入实施提振消费专项行动，制定实施城乡居民增收计划等 [11] - 内房股上涨，龙光集团涨4.40%，富力地产涨3.03%，中国海外发展涨1.27% [12][13] - 中央经济工作会议确定明年要着力稳定房地产市场，因城施策控增量、去库存、优供给，鼓励收购存量商品房重点用于保障性住房等 [13] 医药板块 - 药品板块下挫，海普瑞跌7.21%，先声药业跌4.03%，东阳光药跌3.51%，恒瑞医药跌3.01% [14][15] - 个股方面，轩竹生物-B股价盘中大涨25.19%至96.9港元创上市新高，收盘涨超7%报82.95港元，市值近430亿港元 [16][17] - 轩竹生物-B近日宣布，其自主研发的创新药吡洛西利片首次纳入《国家基本医疗保险、生育保险和工伤保险药品目录(2025年)》，该目录将于2026年1月1日正式执行 [19] 市场展望 - 招商证券指出，2026年港股市场的核心驱动力将转向“新供给创造新需求”，源于科技创新、产业升级以及财政模式转型 [22] - 叠加中美流动性双宽松、估值处于洼地等有利条件，恒生指数2026年有望实现10%-15%的温和上行空间，呈现“慢牛”格局 [22]