公司运营状况 - 公司在印尼的镍资源项目生产经营一切正常 [1] - 项目位于印尼中苏拉威西省 [1] - 项目未受到当地局部地区社会动荡的影响 [1]

市场表现 - 11月28日A股市场电池板块表现强势，Wind锂电池正极指数大涨3.41%至2874.83点 [1] - 成分股中万润新能涨16.88%，湖南裕能涨11.01%，丰元股份涨停（涨10.01%），天力锂能、厦门钨业等涨幅均超5% [1] - 同日上证指数涨0.34%报3888.60点，深证成指涨0.85%报12984.08点，创业板指涨0.70%报3052.59点 [1] 政策与行业规范 - 工业和信息化部组织召开动力和储能电池行业制造业企业座谈会，旨在规范竞争秩序、推动高质量发展 [2] - 中国化学与物理电源行业协会磷酸铁锂材料分会下发通知，要求会员单位参考行业平均成本区间报价，不要突破成本红线开展低价倾销，并建议谨慎扩产 [2] - 企业如湖南裕能和万润新能均表示将根据市场情况、客户需求及盈利能力审慎决策扩产事宜 [2] 固态电池产业化进展 - 广汽集团建成国内首条大容量全固态电池产线，率先具备60安时以上车规级全固态电池的批量量产条件 [3] - 国轩高科全固态'金石电池'处于中试量产阶段，并已启动2GWh量产线设计工作 [3] - 清华大学深圳国际研究生院与天津大学在《Nature》发表研究成果，提出新界面设计理念以解决固态电池界面失效问题 [3] 技术与材料突破 - 贝特瑞开发了首款匹配全固态电池的锂碳复合负极材料，其氧化物和聚合物固体电解质已小批量应用于半固态电池 [4][5] - 容百科技开发出适配于硫化物全固态电池的8系和9系高镍正极材料 [4] - 当升科技的全固态电池用超高镍多元材料和富锂锰基材料已实现20吨级以上批量供货，电池能量密度超过400Wh/kg [5][6] - 格林美的固态电池用高镍、超高镍及富锂锰基正极材料均已实现吨级以上出货 [6] 产业链布局与设备支持 - 设备企业联赢激光表示，半固态电池设备订单已有几亿元，并为两家行业头部客户的全固态电池中试线提供设备 [6] - 圣阳股份自主研发的固态电池已顺利完成安全验证及循环稳定性测试，可应用于通信基站储能、电力储能等领域 [4] - 蜂巢能源计划2025年年底完成10Ah级全固态电芯体系开发，能量密度达400Wh/kg [4] 政策支持与市场前景 - 工信部在《先进动力电池创新发展行动计划（2025-2030）》中明确对固态电池中试线给予30%的设备购置补贴 [4] - 长三角、珠三角地方政府推出"固态电池示范运营项目"，为搭载国产半固态电池的车型提供补贴 [4] - 研究机构预计全固态电池将于2027年实现小规模量产，2030年实现商业化量产，中金公司预计2030年需求量有望超150GWh，中信证券测算2030年全球出货量有望达705GWh [6][7]

稀土板块市场表现 - 2025年11月27日早盘稀土板块冲高上行，截至13:06中证稀土产业指数上涨0.33% [1] - 成分股丰元股份上涨3.15%，科恒股份上涨3.13%，领益智造上涨2.74%，科力远上涨1.34%，横店东磁上涨0.80% [1] 行业基本面与机构观点 - 稀土作为战略小金属，产品价格受供需关系影响处于波动状态 [1] - 机构对中长期市场走势充满信心，认为稀土的战略地位和应用前景未变，支撑行业发展的要素条件未变，行业高质量发展态势未变 [1] - 东方证券指出出口管制暂缓实施，海外需求有望增长，中方将暂停实施10月9日公布的出口管制等措施一年 [1] - 此前市场担心海外需求受政策影响，产业链多采取观望态度，随着中美双方达成共识，稀土产品出口渠道有望畅通，海外需求有望大幅增长，氧化镨钕价格有望恢复上涨 [1] 指数成分与权重 - 截至2025年10月31日，中证稀土产业指数前十大权重股为北方稀土、卧龙电驱、领益智造、中国稀土、厦门钨业、中国铝业、盛和资源、金风科技、包钢股份、格林美 [1] - 前十大权重股合计占比61.61% [1] 相关投资工具 - 稀土ETF嘉实(516150)紧密跟踪中证稀土产业指数，是一键布局国内稀土产业链的便利工具 [2] - 场外投资者可通过稀土ETF嘉实联接基金（011036）把握稀土投资机遇 [2]

固态电池产业化进展综述 - 半固态电池已开启市场应用，全固态电池预计在2026年至2027年迎来重要的中试阶段 [1][2] - 固态电池产业链公司，从电池制造到上游材料、设备商，受到投资者高度关注 [1] 电池制造环节进展 - 国轩高科G垣准固态电池已基本具备量产能力，测试车行驶里程近2万公里 [2] - 珠海冠宇半固态电池已开始量产出货并获更多客户认可 [2] - 金龙羽半固态系列电池已通过客户检测并获得订单 [2] - 亿纬锂能预计四季度推出下一代全固态电池产品，并考虑改造现有产线生产半固态电池 [2] - 国轩高科金石全固态电池已实现中试线落地和内部装车路测，启动2GWh量产线设计工作 [2] 应用领域拓展 - 固态电池应用不限于汽车动力电池，科力远正开展固态电池+磷酸铁锂电池混合独立储能电站项目验证 [3] - 当升科技、格林美等公司固态电池材料正拓展至电动垂直起降飞行器、人形机器人、穿戴式AI设备等前沿领域 [3] 上游材料环节进展 - 贝特瑞布局的氧化物和聚合物固体电解质已小批量应用到半固态电池中，硫化物电解质关键技术指标达客户要求 [4] - 新宙邦参股公司新源邦氧化物电解质已达量产阶段，硫化物和聚合物电解质处于小批量供应阶段 [4] - 当升科技全固态电池用超高镍多元材料和超高容量富锂锰基材料已实现20吨级以上批量供货，电池能量密度超过400Wh/kg [4] - 格林美固态电池用高镍、超高镍以及富锂锰基正极材料均已实现吨级以上出货 [4] - 英联股份某客户计划2026年至2027年向其子公司采购5000万平方米以上准固态半固态电池专用复合铝箔，订单价值预计达3亿元至4亿元 [5] - 嘉元科技预计2025年固态电池铜箔出货量为100吨左右，约占公司整体出货量的1% [5][6] 设备制造环节进展 - 联赢激光半固态电池设备订单已有几亿元，全固态电池去年开始有订单，已为两家行业头部客户的中试线提供设备 [7] - 德龙激光固态电池制痕绝缘设备已获得头部客户陆续下单并投入生产使用 [7] - 荣旗科技固态电池相关检测装备明年会陆续开始布局，正与中国科学院物理研究所合作研发固态电池失效性分析检测设备 [7] - 日联科技X射线智能检测装备已向部分半固态电池生产厂商提供检测设备及解决方案 [8] 产业发展阶段与展望 - 目前产业处于半固态电池开启应用、全固态电池迈入中试的阶段 [8] - 2026年至2027年，电池厂商预计将大力推进全固态电池中试，材料企业和设备企业将加快对接下游 [8]

电池板块市场表现 - 2025年11月27日盘中电池板块上扬 中证电池主题指数强势上涨1.18% [1] - 成分股鹏辉能源上涨10.34% 珠海冠宇上涨4.40% 天奈科技上涨3.45% 璞泰来和厦钨新能等个股跟涨 [1] - 中证电池主题指数前十大权重股合计占比56.8% 包括阳光电源 宁德时代 三花智控 亿纬锂能 先导智能 天赐材料 欣旺达 国轩高科 格林美 科达利 [1] 固态电池产业化进展 - 固态电池预计将在2026年至2027年迎来重要的中试阶段 [1] - 上游材料端企业正处在对电池厂送样阶段 部分实现小批量出货 [1] - 设备商层面 全固态电池中试线设备开始陆续出货 [1] - 固态电池作为下一代高性能电池技术 凭借高能量密度和高安全性的优势 正加速从实验室走向产业化 [1] - 在政策红利释放 市场需求升级和技术持续迭代的多重助力下 全球固态电池产业已步入商业化落地的关键阶段 [1] 电池主题投资工具 - 电池ETF嘉实(562880)紧密跟踪中证电池主题指数 是一键布局电池主题板块的便利工具 [2] - 场外投资者可通过电池ETF联接基金（016567）一键布局电池产业链投资机会 [3]

固态电池产业化进程 - 半固态或准固态电池已开启市场应用，不再是概念产品 [3] - 全固态电池预计在2026年至2027年迎来重要的中试验证阶段 [2][3] - 国轩高科G垣准固态电池基本具备量产能力，测试车行驶里程近2万公里 [3] - 珠海冠宇半固态电池已开始量产出货并获更多客户认可 [3] - 金龙羽半固态系列电池已通过客户检测并获得订单 [3] 电池制造商布局 - 亿纬锂能计划四季度推出下一代产品，并考虑改造现有产线生产半固态电池 [3] - 国轩高科金石全固态电池已实现中试线落地和内部装车路测，并启动2GWh量产线设计工作，力争年底前完成设计定型 [3] - 固态电池应用拓展至汽车动力市场以外的领域，如科力远用于混合独立储能电站项目 [4] 上游材料端进展 - 固态电解质企业处于送样及小批量出货阶段，贝特瑞氧化物和聚合物电解质已小批量应用于半固态电池 [5] - 新宙邦参股公司新源邦氧化物电解质达量产阶段，硫化物和聚合物电解质处于小批量供应阶段 [5] - 正极材料向高镍、超高镍及富锂锰基发展，当升科技相关材料实现20吨级以上批量供货，电池能量密度超400Wh/kg [5] - 格林美固态电池用高镍、超高镍及富锂锰基正极材料实现吨级以上出货 [5] - 英联股份获客户意向，计划2026至2027年采购5000万平方米以上复合铝箔，订单价值预计3亿至4亿元 [6] - 嘉元科技预计2025年固态电池铜箔出货量100吨左右，约占公司整体出货量1% [6] 设备商机遇 - 联赢激光半固态电池设备订单已有几亿元，全固态电池设备已为两家头部客户中试线提供设备 [7] - 德龙激光固态电池制痕绝缘设备获头部客户下单并投入生产使用 [7] - 荣旗科技固态电池相关检测装备将于明年陆续布局，并与中科院合作研发失效性分析设备 [7] - 日联科技X射线智能检测装备已向部分半固态电池生产厂商提供设备及解决方案 [8]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 报告对多个行业进行分析，涵盖金融衍生品、贵金属、集运欧线、商品期货、黑色金属、农产品、能源化工等领域，各行业因自身供需、宏观环境及政策等因素呈现不同走势与投资建议，如部分行业震荡调整，部分有反弹或下跌预期，投资者需关注各行业关键因素变化[1] 根据相关目录分别进行总结 金融衍生品 股指期货 - 全球流动性担忧稍缓股指反弹，A股主要指数早盘高开全日回暖，期指主力合约全系上涨且基差贴水修复，国内股指韧性强，建议观望为主[2][3][4] 国债期货 - 长债受债基赎回新规落地预期扰动曲线走陡，国债期货收盘多数下跌，资金面平稳偏宽，建议区间操作、空头加快移仓、关注2603合约正套策略[5][6] 贵金属 - 美国经济数据分化市场谨慎，贵金属震荡整理，中长期牛市延续，金价关注4050 - 4150美元区间，白银关注50 - 52.5美元区间，短期可轻仓试多[7][9][10] 集运欧线 - 集运指数（欧线）EC主力下行，SCFIS欧线指数环比上涨、美西航线环比下跌，SCFI综合指数环比下跌，建议短期震荡下行[11] 商品期货 有色金属 - 铜：12月降息概率走高叠加和平协议预期，铜价冲高回落，主力参考85500 - 87500，短期震荡[12][15] - 氧化铝：盘面低位震荡，全市场口径累库速率放缓，主力运行区间2700 - 2850，震荡偏弱[15][17] - 铝：强预期与弱现实对峙，铝价减仓回调，主力运行区间21100 - 21700，宽幅震荡[18][19] - 铝合金：盘面跟随铝价调整，废铝供应持续偏紧，主力参考20300 - 20900运行，宽幅震荡[20][21][22] - 锌：供应减量预期给予支撑，锌价震荡运行，主力参考22200 - 22800，短期震荡[23][26] - 锡：供给侧延续紧张，强基本面下锡价高位震荡，建议回调低多思路，宽幅震荡[26][30] - 镍：盘面延续震荡修复，上游部分减产和低估值驱动，主力参考116000 - 120000，震荡修复[30][32] - 不锈钢：盘面止跌震荡调整，原料持续承压需求不足，主力参考12300 - 12700，震荡调整[33][36] - 碳酸锂：市场情绪再度亢奋，盘面短期波动放大，建议观望为主，震荡调整[37][40][41] - 多晶硅：多晶硅现货维稳，正向市场结构加深，高位震荡，区间50000 - 58000元/吨[41][43] - 工业硅：工业硅现货企稳，期价震荡为主，价格震荡，区间8500 - 9500元/吨[43][45] 黑色金属 - 钢材：表需修复，钢价有企稳预期，螺纹参考3000 - 3200区间，热卷波动参考3250 - 3400区间[45][48] - 铁矿石：发运回升，到港回升，港存下降，铁水微降，铁矿震荡偏多运行[49][50] - 焦煤：产地煤价降价范围扩大，蒙煤价格回落，钢厂减产利空补库需求，单边震荡偏空，区间参考1050 - 1150，套利推荐焦煤1 - 5反套[51][53] - 焦炭：焦炭四轮提涨后有提降预期，港口贸易价格回落，单边震荡偏空，区间参考1550 - 1700，套利推荐焦炭1 - 5反套[54][57] 农产品 - 粕类：国内豆粕供应宽松，成本端缺乏实质利好，豆粕维持宽幅震荡看法[58][60] - 生猪：供应压力仍存，大猪价格走弱，猪价预计维持震荡偏弱结构，3 - 7反套可继续持有[61][62] - 玉米：现货区域分化，盘面短期偏强，需警惕集中售粮带来的价格承压[63][64] - 白糖：原糖价格维持偏空格局，国内底部震荡，维持底部震荡偏弱思路[65][66] - 棉花：美棉底部震荡，国内价格维持区间震荡，短期棉价或区间震荡[67] - 鸡蛋：蛋价有稳有涨，整体压力仍大，预计期价低位震荡[71] - 油脂：出口疲软打压棕榈油趋弱运行，连豆油维持窄幅震荡，棕榈油近弱远强，豆油基本面利空但有支撑，现货基差窄幅震荡[72][73] - 红枣：产区价格松动，盘面低位震荡，关注后续旺季消费能否带来提振[75][76] - 苹果：库存果需求一般，行情略显沉闷，价格变动不大[77] 能源化工 - PX：调油需求炒作有所降温，PX短期驱动有限，短期高位震荡对待[78][80] - PTA：供需格局近强远弱，PTA反弹空间受限，TA短期高位震荡，TA月差可阶段性低位正套[81][82] - 短纤：供需预期偏弱，短纤加工费压缩为主，单边同PTA，盘面加工费逢高做缩[83] - 瓶片：11月瓶片供需宽松格局不变，PR加工费预期下滑，PR单边同PTA，短期建议做缩加工费[84][85] - 乙二醇：短期刚需支撑尚可，但供应端未有明显收缩，预计MEG低位震荡，EG1 - 5逢高反套[86] - 纯苯：供需预期偏弱且地缘扰动油价，纯苯反弹承压，短期BZ2603反弹偏空[87][88] - 苯乙烯：供需预期好转但成本支撑偏弱，驱动有限，短期EB01震荡对待[89][90] - LLDPE：整体成交偏弱，现货阴跌，空单6800附近减仓[91] - PP：意外检修偏多，往下空间不大，观望[92][93] - 甲醇：港口继持稳，成交活跃，短期震荡偏强看待，05MTO缩[93] - 烧碱：供需仍存压力，预计偏弱运行[94][95] - PVC：供大于求的矛盾观点未有改善，盘面趋弱震荡运行，延续底部趋弱格局[96][97] - 纯碱：供需大格局趋弱，盘面偏弱运行，空单持有[99] - 玻璃：湖北产线冷修带动盘面反弹，关注产销持续性，前期空单止盈离场，月间15反套思路[100] - 天然橡胶：短期驱动有限，胶价震荡为主，观望[100][103] - 合成橡胶：供需提振有限，且成本端难以维持上行走势，预计BR上方承压，BR2601中期维持逢高空思路，关注10800附近压力，套利多RU2601空BR2601[105][106]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪镍2601成本线支撑反弹，震荡重心小幅上移，但20均线仍有压力 [2] - 不锈钢2601在20均线上下宽幅震荡 [4] 各部分总结 沪镍每日观点 - 基本面：外盘反弹，部分产能减产，格林美等货源偏紧；镍矿价格坚挺，海运费上升，印尼2026年RKAB配额预计3.19亿吨，供应预期宽松；镍铁价格回落，成本线重心下降；不锈钢库存回升，300系回落，需求不佳；精炼镍库存高位，过剩格局不变；新能源汽车产销数据好，但镍需求提振有限，整体偏空 [2] - 基差：现货118550，基差2390，偏多 [2] - 库存：LME库存253482无变化，上交所仓单33650减少843，偏空 [2] - 盘面：收盘价在20均线以下，20均线向下，偏空 [2] - 主力持仓：主力持仓净空，空单减少，偏空 [2] 不锈钢每日观点 - 基本面：现货价格持平，镍矿价格坚挺，海运费持平，镍铁价格回落，成本线向下，不锈钢库存上升，中性 [4] - 基差：不锈钢平均价格13275，基差870，偏多 [4] - 库存：期货仓单63890减少492，中性 [4] - 盘面：收盘价在20均线以下，20均线向下，偏空 [4] 多空因素 - 利多：矿价坚挺；有产能投产，部分减产，短期产量或回落 [6] - 利空：国内产量同比大幅上升，需求无新增长点，长期过剩格局不变；库存持续高位；镍铁价格持续回落，跌破900大关 [6] 镍、不锈钢价格基本概览 - 期货：11月25日沪镍主力116160较前一日涨630，伦镍电14920涨190，不锈钢主力12405涨70 [11] - 现货：11月25日SMM1电解镍118550涨800，1金川镍120650涨800，1进口镍116700涨700，镍豆118650涨700；冷卷304*2B多地价格持平 [11] 镍仓单、库存 - 截止11月21日，上期所镍库存39795吨，期货库存33785吨，分别减少778吨和1242吨 [13] - 11月25日，伦镍库存253482无变化，沪镍仓单33650减少843，总库存287132减少843 [14] 不锈钢仓单、库存 - 11月21日，无锡库存57.4万吨，佛山库存35.34万吨，全国库存107.17万吨，环比升0.12万吨，300系库存65.88万吨，环比降0.12万吨 [18] - 11月25日，不锈钢仓单63890减少492 [19] 镍矿、镍铁价格 - 镍矿：11月25日红土镍矿CIF（Ni1.5%）57美元/湿吨无变化，红土镍矿CIF（Ni0.9%）29美元/湿吨无变化 [21] - 海运费：菲律宾到连云港、天津港海运费均无变化 [21] - 镍铁：11月25日高镍（8 - 12）887.5元/镍点降2，低镍（2以下）3200元/吨无变化 [21] 不锈钢生产成本 - 11月25日传统成本12467，废钢生产成本12765，低镍+纯镍成本16193 [23] 镍进口成本测算 - 进口价折算119639元/吨 [26]

交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 沪镍&不锈钢早报—2025年11月25日 大越期货投资咨询部 祝森林 从业资：F3023048 投资咨询证：Z0013626 联系方式：0575-85226759 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。 我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 沪镍 每日观点 1、基本面：外盘价格远离20均线，开始反弹回归。近期部分产能减产，格林美等货源偏紧。产业链上， 镍矿价格坚挺，海运费小幅上升，印尼2026年RKAB配额预计3.19亿吨，预期供应宽松。镍铁价格继续回 落，跌破900大关支撑，成本线重心再降。不锈钢库存小幅回升，300系小幅回落，需求表现仍不佳。精 炼镍库存持续高位，过剩格局不变。新能源汽车产销数据良好，但总体镍需求提振有限。偏空 2、基差：现货117750，基差2220，偏多 3、库存：LME库存253482，-468，上交所仓单34493，+708，偏空 4、盘面：收盘价收于20均线以下，20均线向下，偏空 5、主力持仓：主力持仓净空，空减，偏空 6 ...

事件核心 - 印尼青美邦新能源材料有限公司因尾矿库接近饱和而削减产量，减产将至少持续两周[1] - 该事件凸显镍行业日益严峻的废料管理难题[1] 公司运营影响 - 青美邦工厂位于印尼莫罗瓦利工业园，是印尼规模最大的镍工业基地[1] - 工厂产能利用率下调，原因是现有尾矿库已接近饱和，新尾矿库审批文件仍在办理中[1] - 公司股东包括格林美与青山控股集团[1] 行业生产挑战 - 高压酸浸工艺是镍生产中的关键技术，能处理低品位矿石且成本较低，但会产生大量废料[1] - 该工艺生产商面临硫磺采购成本上涨的压力，硫磺是生产硫酸所需的化学品[3] - 在印尼这一热带群岛国家，暴雨与地震频发，高压酸浸工艺的安全性和可持续性受到专家质疑[2] - 今年早些时候，青美邦尾矿库曾发生致命滑坡事故，导致产能一度中断[2] 市场供需与价格 - 印尼镍产量已占全球总产量的一半以上，得益于中资推动的产能扩张[1] - 全球原生镍产量去年增长5%，预计今年将再增8%，明年预计还将增长7%[4] - 供应严重过剩导致镍价持续承压，整个行业盈利空间受到严重挤压[4] - 高压酸浸工厂生产的氢氧化镍钴产品需求今年迎来强劲支撑，主要得益于刚果民主共和国实施钴出口管制[3] 政策与市场前景 - 印尼当地对镍产业的监管审查正不断加强，部分原因源于对废料处理相关的环境担忧[2] - 若印尼政府通过更严格法规有效遏制国内产量，镍价可能快速反弹[4] - 更严厉的产能调控可能引发镍价更剧烈的上涨波动[4]