战略合作与技术布局 - 公司与蔚蓝锂芯签署战略合作协议 目标1年内实现超高比能电池技术突破 3年内推动400Wh/kg以上全固态电池产业化 [2] - 与孙学良院士团队达成战略合作 聚焦固态电池正极材料核心技术攻关 破解高安全高能量密度电池产业化难题 [2][5] - 合作开启材料研发-性能验证-产业化落地的协同创新路径 成为下游电池企业研发固态电池的优选搭档 [4] 技术突破与产品进展 - 固态电池用前驱体实现吨级出货 超高镍固态电池正极材料及富锂锰基前驱体已交付国际消费电子巨头 [3] - 通过纳米保护膜技术将固态电池正极与电解质界面阻抗降低20% 通过调整富锂锰基材料将电压衰减率控制在5%以内 [4] - 全球新一代超高镍9系三元核壳前驱体及首款四元核壳前驱体正式量产 月出货量达5000吨 [6] - 蔚蓝锂芯子公司天鹏电源发布半固态圆柱21700-60HES产品 能量密度突破350Wh/kg [4] 市场定位与产业协同 - 公司为全球最大高镍三元前驱体供应商 构建从镍钴锂资源提取到正极材料供应的完整产业链 [6] - 蔚蓝锂芯成为具身机器人厂商优先选择电芯品牌 获eVTOL头部厂家认可 [3][4] - 产业协同有助于双方拓展市场份额 提升盈利能力 奠定中国在全球新能源产业链领导地位 [4][6] 技术路线与研发方向 - 2019年布局超高镍9系、富锂锰基、镍锰尖晶石三大技术路线 聚焦高镍化与复合化发展方向 [3] - 与院士团队重点研究正极材料与固态电解质的界面相容性、离子传输效率及结构稳定性等关键性能 [5] - 硅碳负极中试线与超高镍前驱体形成性能互补 锂金属负极技术可与富锂锰基材料结合助力全固态电池突破 [4]

战略合作与技术布局 - 公司与蔚蓝锂芯签署战略合作协议 目标1年内实现超高比能电池技术突破 3年内推动400Wh/kg以上全固态电池产业化 [2] - 与孙学良院士团队达成战略合作 聚焦固态电池正极材料核心技术攻关 破解高安全高能量密度电池产业化难题 [5] - 合作开启"材料研发-性能验证-产业化落地"协同创新路径 有助于技术突破和市场份额拓展 [4] 技术突破与产品进展 - 超高镍固态电池正极材料和富锂锰基前驱体实现吨级出货 首批产品交付国际消费电子巨头 [3] - 通过纳米级保护膜技术将固态电池正极与电解质界面阻抗降低20% 通过调整富锂锰基材料将电压衰减率控制在5%以内 [4] - 全球新一代超高镍9系三元核壳前驱体和首款9系四元核壳前驱体正式量产 月出货量达5000吨 [6] - 蔚蓝锂芯发布半固态圆柱21700-60HES产品 能量密度突破350Wh/kg大关 [4] 技术路线与产业优势 - 2019年布局超高镍9系、富锂锰基、镍锰尖晶石三大技术路线 攻克多项行业难题 [3] - 构建从镍钴锂资源提取到正极材料供应的完整产业链 高镍三元前驱体在全球市场占据重要地位 [6] - 硅碳负极中试线与超高镍前驱体形成性能互补 锂金属负极技术可与富锂锰基材料结合 [4] 市场定位与发展目标 - 公司致力于成为全球固态电池前驱体核心供应商 抢占全球市场优势地位 [2] - 产品应用于新能源汽车、无人机、人形机器人领域 并拓展至生物医疗、航空航天等高安全领域 [5][6] - 天鹏电源成为具身机器人厂商优先选择电芯品牌 获得eVTOL头部厂家认可 [3]

A+H上市趋势 - 8月份至今已有近30家A股公司披露赴港上市进展 [1] - 行业龙头立讯精密和胜宏科技等已正式向港交所递交H股发行上市申请 [1] - 政策端鼓励内地龙头企业赴港上市并简化申请程序 [1] 港股市场优势 - 港股市场具有更理想估值、更佳市场流动性和资金承接能力 [1] - 港股平台有利于企业国际化战略推进并提升品牌国际影响力 [2] - 香港资本市场国际化平台可帮助企业获得全球媒体和投资者关注 [4] 行业分布特征 - 赴港上市企业覆盖半导体、机械、医药、食品、传媒等多个行业 [2] - 半导体行业公司数量最多成为赴港上市主力军 [2] - 医药、新能源、互联网营销等新领域企业也崭露头角 [2] 企业上市动因 - 圣邦微电子拟上市以深化全球化战略布局并多元化融资渠道 [2] - 格林美旨在满足全球化发展需要并提升国际品牌形象 [2] - 若羽臣希望通过赴港上市增强境外融资能力并开拓全球市场 [3] 战略发展目标 - 胜宏科技上市旨在支持高端产能扩张和AI算力技术研发 [4] - 企业通过H股上市可提升海外交付能力和国际客户服务深度 [4] - A+H双轨模式成为企业叩开国际资本市场大门的高效途径 [4] 政策支持展望 - 科企专线等新政策落地将推动更多生物科技及特专科技企业赴港上市 [6] - 香港国际融资平台帮助企业拓展全球资本并实现出海战略 [5] - 港股市场为半导体企业提供广阔融资渠道与长期稳定资金 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 9月2日沪镍主力合约先扬后抑，现货市场成交较弱，基差升水扩大，纯镍基本面偏松，美联储降息预期反复，印尼骚乱引发担忧，预计镍价宽幅震荡，操作上建议观望 [1][9] - 9月2日不锈钢主力合约高位震荡，现货市场低价成交较好，基差升水缩小，当前宏观情绪影响占比较大，基本面虽宽松，但成本存支撑，预计价格区间震荡，操作上建议观望 [1][10] 根据相关目录分别进行总结 期货市场表现 - 沪镍期货近月、连一、连二、连三合约收盘价较昨日有不同程度下跌，成交量减少，持仓量减少，库存增加；LME3个月镍收盘价下跌，成交量增加 [2] - 沪不锈钢期货近月、连一、连二、连三合约收盘价较昨日有不同程度上涨，成交量减少，持仓量减少，库存增加 [2] 现货市场表现 - 镍矿价格持平，镍生铁价格有小幅度波动，硫酸镍价格有小幅度变化，高碳铬铁平均价格上涨 [2] - 不锈钢不同类型产品平均价有不同程度变化，废不锈钢部分产品平均价有小幅度上涨 [2] 库存情况 - SMM中国港口镍矿总库存增加，SMM上海保税区镍库存持平，SMM纯镍社会库存减少 [2] - 200系不锈钢现货库存量增加，300系、400系不锈钢现货库存量减少，总库存减少 [2] 行业资讯 - 8月全国新能源乘用车厂商批发销量130万辆，同比增长24% [2] - 格林美表示在印尼的镍资源项目目前生产经营正常，未受局部地区社会动荡影响 [2] - 印尼镍矿协会报告显示此周期镍价较上一周期有所下降，9月1日多个镍商品价格运行平稳，部分产品价格有波动 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 9月2日沪镍主力合约先扬后抑，现货市场成交较弱，升水扩大，纯镍基本面偏松，美联储降息预期反复，印尼骚乱引发担忧，预计镍价宽幅震荡，操作上建议观望 [1][9] - 9月2日不锈钢主力合约高位震荡，现货市场低价成交较好，基差升水缩小，当前宏观情绪影响占比较大，基本面虽宽松但成本存支撑，预计价格区间震荡，操作上建议观望 [9] 根据相关目录分别进行总结 期货价格与成交量 - 沪镍期货近月、连一、连二、连三合约收盘价均下跌，成交量减少，持仓量减少 [2] - 沪不锈钢期货近月、连一、连二、连三合约收盘价有涨有跌，成交量减少，持仓量减少 [2] - LME3个月镍收盘价下跌，成交量增加 [2] 价差与基差 - 沪镍近月与连一、连一与连二、连二与连三价差有变化，基差升水扩大 [2] - 沪不锈钢近月与连一、连一与连二、连二与连三价差有变化，基差升水缩小 [2] - LME镍近月与远月价差有变化，基差有变化 [2] 库存情况 - 沪镍库存增加，LME镍库存增加，社会库存减少，保税区库存持平 [2][9] - 沪不锈钢库存增加，300系社会库存减少 [2][9] - SMM中国港口镍矿总库存累库 [2] 现货价格 - 镍矿、镍生铁、硫酸镍等现货价格有涨有跌 [2] - 不锈钢现货价格有涨有跌 [2] 行业资讯 - 8月全国新能源乘用车厂商批发销量130万辆，同比增长24% [2] - 格林美在印尼镍资源项目生产经营正常，未受局部地区社会动荡影响 [2] - 9月1日印尼镍矿石参考价下调，多个镍商品价格运行平稳，氢氧化镍混合物价格显著上涨 [2]

稀土ETF嘉实市场表现 - 盘中换手率2.35% 单日成交额2.01亿元[3] - 近1周日均成交额8.49亿元 居可比基金首位[3] - 最新规模85.73亿元创历史新高 份额49.27亿份同创新高[3] - 连续9天资金净流入 单日最高净流入4.86亿元 累计净流入27.83亿元[3] 稀土ETF嘉实业绩表现 - 近1年净值上涨113.75% 在指数股票型基金中排名前4.21%[3] - 成立以来最高单月回报41.25% 最长连涨4个月累计涨幅83.89%[3] - 上涨月份平均收益率10.78%[3] 稀土产业指数成分结构 - 前十大权重股合计占比62.15%[3] - 北方稀土权重13.22%居首 当日涨幅3.43%[6] - 中国稀土权重5.63% 当日下跌2.21%[6] - 中国铝业权重4.93% 当日上涨1.28%[6] 稀土市场供需动态 - 氧化镨钕价格59.72万元/吨 周环比下降4.05%[4] - 7月磁材出口量环比增长75% 同比增长6%[4] - 《暂行办法》政策落地 稀土行业供给侧改革正式启动[4] 行业前景与投资观点 - 出口恢复空间较大 叠加季节性旺季 价格继续看涨[4] - 中国稀土产业链规模和技术全球领先 拥有国际定价权[4] - 稀土产品价格处于合理水平 有望进一步上涨[4] - 看好需求增长和涨价带动的产业链投资机会[4]

电池龙头ETF市场表现 - 2025年9月3日盘初电池龙头ETF(159767)一度涨超2.4% 盘中换手率7.1% 成交额1326.03万元[1] - 近1周累计上涨5.97% 涨幅排名可比基金首位 近5个交易日合计资金净流入6152.48万元[1] - 近1年净值上涨68.97% 跟踪指数成分股亿纬锂能单日涨12.82% 国轩高科涨5.25% 欣旺达涨4.54%[1] 国轩高科业务进展 - 2025年上半年出货量40GWh 同比增长超48% 产品需求旺盛且产能利用率保持高位[1] - 全固态电池中试线正式贯通 金石全固态电池处于中试量产阶段 良品率达90%[1] - 已启动第一代全固态电池2GWh量产线设计工作 预计全年出货量保持增长态势[1] 行业政策环境 - 政策组合拳精准发力综合整治"内卷式"竞争 涵盖干法/湿法隔膜企业与铁锂企业反内卷闭门座谈会[2] - 内卷整治有助于提升新能源汽车与锂电池产业全球竞争力 行业协会发布自律倡议且企业积极响应[2] 指数成分结构 - 国证新能源车电池指数(980032)前十大权重股合计占比65.1% 包含宁德时代/比亚迪/亿纬锂能等龙头企业[2] - 指数反映沪深北交易所新能源车电池产业上市公司表现 电池龙头ETF(159767)紧密跟踪该指数[2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国内托底性政策发力，促服务消费政策接棒商品消费刺激政策，房地产政策推进但效果待察，工业盈利修复需时间；海外美国制造业 PMI 边际改善，关注美就业和通胀数据及全球信用“危机”炒作 [2] - 人民币汇率受外部环境影响大，短期回归“6 时代”概率低，向合理均衡中枢渐进修复 [4] - 股指受全球债务风险影响风险偏好走弱，短期震荡调整，下方空间有限 [5] - 国债若 A 股高位震荡，债市有望反弹，以波段思路抄底 [6] - 集运期价受宏观情绪和空班计划影响上行，后市震荡或震荡偏回落可能性大 [8] - 黄金白银延续强势，中长线或偏多，短线偏强，回调做多 [9][11] - 铜价 9 月 19 日前震荡，中期低位采买 [13] - 锌短期底部偏强震荡 [16] - 镍不锈钢情绪降温，关注基本面逻辑，不锈钢有上行动能 [17] - 锡小幅回落或仍保持强势 [18] - 碳酸锂市场震荡调整，关注下游接货情况 [20] - 工业硅短期震荡，中长期有上行预期；多晶硅宽幅震荡，关注突破信号 [22] - 铅窄幅震荡 [24] - 螺纹钢热卷基本面偏弱，关注成材旺季需求和宏观政策 [25] - 铁矿石下方空间有限，空单阶段性止盈 [27] - 焦煤焦炭短期高位宽幅震荡，焦炭后续有提降压力 [29] - 硅铁硅锰供应宽松，底部震荡 [30] - 原油受地缘因素影响拉升，基本面利空，关注 9 月事件和俄乌局势 [33] - LPG 震荡为主，关注 9.7OPEC+会议 [36] - PTA - PX 以结构性矛盾为主，PTA01 加工费 350 以上做缩 [39] - MEG 基本面驱动有限，区间震荡，回调布多或卖 10 合约 4250 看跌 [42] - 甲醇港口累库，少量多单与卖看跌期权持有，关注伊朗发运和港口提货 [45] - PP 上下驱动有限，走势取决于下游需求增速 [48] - PE 供减需增，9 月去库，震荡格局为主 [50] - 纯苯苯乙烯偏弱震荡，纯苯关注旺季需求增量，苯乙烯短期不追空，关注宏观政策和计划外减产 [51][52] - 燃料油受现货压制，向下驱动未缓解；低硫燃料油估值偏低，等待多配机会 [54] - 沥青短期跟随成本波动，中长期需求旺季但降雨多 [56] - 橡胶短期偏强震荡，关注轮胎出口和成本支撑 [58] - 纯碱供强需弱，中长期供应高位；玻璃近端压力大，弱平衡到弱过剩；烧碱关注现货节奏和旺季成色 [59][61][62] - 纸浆下行空间有限，观望或 01 合约二次探底轻仓试多 [63] - 原木价格承压走弱，网格策略高抛为主 [65] - 丙烯震荡，关注 9.7OPEC+会议和需求端变化 [67] - 生猪 9 月供需双增，逢高沽空，关注短期正套 [71] - 油料外盘关注美豆出口，内盘豆系关注远月企稳，菜系关注仓单变化，逢低做多 [72] - 油脂震荡上行，逢低做多 [74] - 玉米淀粉震荡偏强，关注新粮上市 [75] - 棉花新棉上市前低库存支撑，回调布多，关注下游旺季和新棉上市 [76] - 白糖短期弱势，关注 5550 一线 [78] - 鸡蛋产能宽松，谨慎观望或逢高沽空远月，关注正套 [79] - 苹果短期偏强，回调接多 [80] - 红枣关注产区天气，若减产幅度不扩大价格有回落压力 [81] 根据相关目录分别进行总结 金融期货 - 宏观：美国制造业 PMI 边际回升，全球长债 9 月表现不佳，关注美国就业和通胀数据及全球信用“危机”炒作 [1] - 人民币汇率：英镑暴跌，人民币汇率受外部环境影响大，短期回归“6 时代”概率低 [3][4] - 股指：全球债务风险致风险偏好走弱，短期震荡调整，下方空间有限 [5] - 国债：若 A 股高位震荡，债市有望反弹，以波段思路抄底 [6] 大宗商品 有色 - 黄金白银：延续强势，中长线或偏多，短线偏强，回调做多 [9][11] - 铜：9 月 19 日前震荡，中期低位采买，多空因素交织 [13] - 锌：短期底部偏强震荡，供应过剩，需求稳定 [16] - 镍不锈钢：情绪降温，关注基本面逻辑，不锈钢有上行动能 [17] - 锡：小幅回落或仍保持强势，供给端偏紧支撑 [18] - 碳酸锂：市场震荡调整，关注下游接货情况 [20] - 工业硅：短期震荡，中长期有上行预期，受枯水期影响 [22] - 多晶硅：宽幅震荡，关注突破信号，对消息敏感 [22] - 铅：窄幅震荡，供给侧偏弱，需求旺季不旺 [24] 黑色 - 螺纹钢热卷：基本面偏弱，关注成材旺季需求和宏观政策，供应高位，需求未季节性走强 [25] - 铁矿石：下方空间有限，空单阶段性止盈，有高铁水和疏港支撑 [27] - 焦煤焦炭：短期高位宽幅震荡，焦炭后续有提降压力，关注旺季需求和海内外风险事件 [29] - 硅铁硅锰：供应宽松，底部震荡，关注唐山钢厂限产和焦煤价格 [30] 能化 - 原油：受地缘因素影响拉升，基本面利空，关注 9 月事件和俄乌局势 [33] - LPG：震荡为主，关注 9.7OPEC+会议，多空因素交织 [36] - PTA - PX：以结构性矛盾为主，PTA01 加工费 350 以上做缩，供应和需求有变化 [37][39] - MEG - 瓶片：基本面驱动有限，区间震荡，回调布多或卖 10 合约 4250 看跌，关注新产能投放 [42] - 甲醇：港口累库，少量多单与卖看跌期权持有，关注伊朗发运和港口提货 [45] - PP：上下驱动有限，走势取决于下游需求增速，供应增加，需求分歧大 [48] - PE：供减需增，9 月去库，震荡格局为主，需求回暖但推动力不强 [50] - 纯苯苯乙烯：偏弱震荡，纯苯关注旺季需求增量，苯乙烯短期不追空，关注宏观政策和计划外减产 [51][52] - 燃料油：受现货压制，向下驱动未缓解；低硫燃料油估值偏低，等待多配机会 [54] - 沥青：短期跟随成本波动，中长期需求旺季但降雨多，供应平稳，需求受资金和降雨影响 [56] - 橡胶&20 号胶：短期偏强震荡，关注轮胎出口和成本支撑，产区天气有扰动 [58] - 玻璃纯碱烧碱：纯碱供强需弱，中长期供应高位；玻璃近端压力大，弱平衡到弱过剩；烧碱关注现货节奏和旺季成色 [59][61][62] - 纸浆：下行空间有限，观望或 01 合约二次探底轻仓试多，基本面偏弱 [63] - 原木：价格承压走弱，网格策略高抛为主，外盘报价下调 [65] - 丙烯：震荡，关注 9.7OPEC+会议和需求端变化，供需差缩小 [67] 农产品 - 生猪：9 月供需双增，逢高沽空，关注短期正套，现货好转 [71] - 油料：外盘关注美豆出口，内盘豆系关注远月企稳，菜系关注仓单变化，逢低做多，大豆到港后续或有缺口 [72] - 油脂：震荡上行，逢低做多，植物油四季度供应趋紧 [74] - 玉米淀粉：震荡偏强，关注新粮上市，新粮零星上市 [75] - 棉花：新棉上市前低库存支撑，回调布多，关注下游旺季和新棉上市，新棉生长进度提前 [76] - 白糖：短期弱势，关注 5550 一线，受增产预期压制 [78] - 鸡蛋：产能宽松，谨慎观望或逢高沽空远月，关注正套，价格难言见底 [79] - 苹果：短期偏强，回调接多，时令水果冲击走货 [80] - 红枣：关注产区天气，若减产幅度不扩大价格有回落压力，新季灰枣坐果情况不一 [81]

赴港上市与融资需求 - 公司筹划H股上市以支持全球化发展及提升国际品牌形象 [1] - 公司短期债务资金缺口近90亿元 短期债务142.94亿元而货币资金及交易性金融资产仅54亿元 [4] - 公司通过增资扩股方式为印尼项目引入战略投资者以降低资本开支及优化资本结构 [5] 资本支出与资金状况 - 资本性支出从2020年14.26亿元飙升至2024年119.38亿元 2025年上半年达66.28亿元 [2] - 主业经营现金流难以覆盖激进资本支出 高度依赖外部融资输血 [3][4] - 债务压力巨大 长期债务186.86亿元且财务费用侵蚀利润 [4] 营收与业务表现 - 2025年上半年营业收入175.61亿元同比增长1.28% 新能源电池材料业务占比近六成但增速仅0.56% [1][6] - 2024年营收规模达332亿元 较2020年125亿元显著增长 [5] - 2025年上半年净利润7.99亿元同比增长13.91% 经营现金流净额未明确披露 [6] 产能与效率问题 - 单位固定资产产值从2020年1.37持续下降至2024年1.34 反映单位产值效率恶化 [6] - 2024年新能源业务产能利用率超95% 三元前驱体95%及四氧化三钴83% 远超行业平均50%水平 [6] - 逆势提升产能利用率可能为分摊固定成本以降低单位成本及提升毛利率 [6] 存货与预付款异常 - 存货与预付款从2020年74.79亿元飙升至2025年上半年165.06亿元 占同期收入94% [7] - 高产能利用率伴随高存货及预付款 存在财技调整成本结转或资金安全风险 [6][7] - 公司毛利率15.29%高于同行中伟股份12.12% 但审计机构曾因程序问题被警示 [7] 行业竞争与市场环境 - 2023年全球新能源行业产能利用率仅50% 三元前驱体44%及正极材料不足40% [6] - 3C数码产品需求疲软导致钴酸锂及四氧化三钴需求持续低迷 [6] - 中伟股份三元前驱体市占率20.3%及四氧化三钴28% 连续五年行业第一 [7]

赴港上市与融资需求 - 公司筹划港股上市以提升国际品牌形象和综合竞争力 并多元化融资渠道[1] - 公司资金链紧张 短期债务缺口近90亿元 货币资金及交易性金融资产合计仅54亿元 无法覆盖142.94亿元短期债务[5] - 主业经营现金流难以覆盖资本性支出 2025年上半年资本性支出达66.28亿元 依赖外部融资输血扩张[1][3][5] 业务表现与行业对比 - 2025年上半年营业收入175.61亿元 同比增长1.28% 其中新能源电池材料业务占比58.24% 增速仅0.56%[2][3] - 新能源材料业务2024年营收257.62亿元 同比增长10.24% 城市矿山业务营收74.37亿元 同比增长3.87%[11] - 公司毛利率高于同行 2024年毛利率为15.29% 对比中伟股份的12.12%[14] 产能利用与效率问题 - 公司产能利用率远超行业平均水平 2024年三元前驱体产能利用率达95% 正极材料为101% 而行业平均开工率仅50%左右[11][12] - 单位固定资产产值自2022年后持续下降 从2022年的2.18降至2024年的1.34 2025年预期值为1.46[10] - 存货与预付款项急剧攀升 从2020年的74.79亿元增至2025年上半年末的165.06亿元 占同期收入比重达94%[14] 资产质量与审计问题 - 高产能利用率伴随高存货和高预付款项 引发是否存在成本结转延迟或资产隐藏的质疑[14][15] - 2020年审计机构亚太会计师事务所因货币资金审计程序不到位被监管出具警示函 后更换为中审会计师事务所[16]