【必读】新浪财经将于12月9日14：00举办金麒麟最佳投资顾问第二阶段参评及奖项评分说明会，请添加文末联系方式领取参会须知。 寻找优秀投顾、赋能投顾IP建设、共建展业平台——第二届新浪财经·金麒麟最佳投资顾问评选启动！新浪财经、微博两大平台同步传播投顾服务品牌、构 建投顾IP孵化机制、打造投顾社交展业平台！第二届新浪财经·金麒麟最佳投资顾问评选主办方为新浪财经，独家合作伙伴为银华基金。 公募基金模拟配置组评分说明>> | 评分项 | 收益率 | 最大回撤率 | 月均交易次数数 | 投资策略笔记 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 评分占比 | 60% | 10% | 10% | 20% | | 満分要求 | 最高收益率得满分 | ≤10％得満分 | 月均交易次数≤3次得 | (3) 单笔交易笔记数量/总 | | | | | 满分 | 持仓 ETF 数≥80%得満分 5 | | | | | | 分; | | | | | | (4) 月度策略报告4次得满 | | | | | | 分 15分; | | 证分点明 | 按总收益率进行排 | 满足要求得满 | 满足要求得满分，若次 | ...

证券市场整体表现 - 上证综指上涨0.87%，收于3870.02点 [1] - 深证成指上涨1.53%，收于12777.31点 [1] - 创业板指上涨1.77%，收于2980.93点 [1] 股票型ETF整体市场表现 - 股票型ETF收益率中位数为0.98% [2] - 规模指数ETF中易方达上证科创板200ETF收益率最高，为2.94% [2] - 行业指数ETF中广发国证通信ETF收益率最高，为3.56% [2] - 策略指数ETF中华夏创业板低波价值ETF收益率最高，为1.47% [2] - 风格指数ETF中易方达国证成长100ETF收益率最高，为3.71% [2] - 主题指数ETF中银华中证5G通信主题ETF收益率最高，为4.28% [2] 股票型ETF涨跌幅排行 - 涨幅前三的ETF为银华中证5G通信主题ETF（4.28%）、国泰中证动漫游戏ETF（4.14%）、华夏中证动漫游戏ETF（4.11%） [5][6] - 跌幅前三的ETF为华安国证航天航空行业ETF（-0.71%）、鹏华中证国防ETF（-0.63%）、富国中证军工龙头ETF（-0.59%） [6] 股票型ETF资金流向 - 资金流入前三的ETF为鹏华中证酒ETF（流入1.16亿元）、华宝中证全指证券公司ETF（流入1.08亿元）、广发中证传媒ETF（流入1.03亿元） [7][8] - 资金流出前三的ETF为易方达创业板ETF（流出23.9亿元）、南方中证1000ETF（流出15.34亿元）、华泰柏瑞沪深300ETF（流出10.06亿元） [8] 股票型ETF融资融券概况 - 融资买入额前三的ETF为易方达创业板ETF（5.11亿元）、华夏上证科创板50成份ETF（4.6亿元）、华泰柏瑞沪深300ETF（3.78亿元） [9][10] - 融券卖出额前三的ETF为华泰柏瑞沪深300ETF（5456.73万元）、南方中证500ETF（4688.51万元）、南方中证1000ETF（1495.86万元） [10] 通信行业机构观点 - 通信行业处于技术迭代与政策红利叠加期，AI、量子通信、低空经济等新质生产力方向将持续释放增长动能 [10] - 蜂窝物联网模组从库存调整中复苏回暖，通信设施建设有望持续推进 [10] - 电信运营商经营稳健，分红比例有望持续提升，是优质红利资产 [11][12] - 运营商传统业务收入质量提高，资本开支下降有望降低未来折旧和摊销成本 [12]

基金分红信息 - 银华致淳债券型证券投资基金进行2025年度第四次分红 [1] - 收益分配基准日为11月11日 基准日基金份额净值为1.04元 [1] - 分红方案为每10份基金份额派发现金红利0.30元 [1] 分红执行安排 - 权益登记日定为11月27日 现金红利发放日为11月28日 [1] - 分红对象为权益登记日在册的全体基金份额持有人 [1] - 选择红利再投资的投资者 其现金红利将按11月27日的基金份额净值转换为基金份额 [1] 相关费用与税收 - 本次收益分配免收收益分配手续费 [1] - 采用红利再投资方式免收再投资的费用 [1] - 根据相关规定 基金向投资者分配的基金收益暂免征收所得税 [1]

资金流入规模 - 四季度以来至11月21日，权益类ETF净申购额合计1964.83亿元 [1][2] - 11月21日单日净申购额达407.93亿元，为4月9日以来单日新高 [1][2] - 11月24日多只宽基ETF成交活跃，华夏中证A500 ETF、华泰柏瑞沪深300 ETF等成交额均在50亿元以上 [2] 资金配置特征 - 资金流向呈现“哑铃”配置特征 [1][3] - “哑铃”一端为前期涨幅不多的券商主题ETF和红利主题ETF，其中国泰证券ETF净申购92.72亿元，华宝券商ETF净申购56.98亿元，华泰柏瑞红利低波ETF净申购45.33亿元 [3] - “哑铃”另一端为科技成长主题ETF，其中华夏科创50ETF净申购73.06亿元，嘉实科创芯片ETF净申购45.8亿元 [3] - 港股主题ETF热度高企，华夏恒生科技ETF净申购88.88亿元，华泰柏瑞南方东英恒生科技ETF净申购80.92亿元 [3] 增量资金前景 - 除存量ETF外，新发ETF将密集上市并完成建仓，带来增量资金 [4] - 截至11月24日，共有54只基金正在发行，24只基金即将启动发行 [4] - 绝对回报资金是明年重要增量流动性来源，产品载体包括含权理财、“固收+”基金、多资产FOF等 [4] - 在政策引导下，保险、公募等长线资金有望保持较高参与度 [4] 机构仓位与配置观点 - 主动权益类基金平均仓位为89.09%，其中普通股票型基金平均仓位91.84%，偏股混合型基金平均仓位90.1% [4] - 短期市场或趋于震荡，配置可坚持均衡，关注消费、地产链、非银板块的补涨机会 [5] - 中期关注受益于“反内卷”或海外降息后制造业修复的工程机械、新能源、有色等方向，以及科技成长主线如AI、创新药和军工 [5]

基金产品概况 - 银华盛安六个月持有混合（A类：025993，C类：025994）将于12月1日发行 [1] - 基金权益类资产（含股票、可转债、可交换债）合计投资比例为基金资产的10%—30% [1] - 基金投资于境内股票资产的比例不低于基金资产的10%，投资于港股通标的股票的比例不超过股票资产的50% [1] 基金经理与投资策略 - 拟任基金经理于蕾拥有近20年年金管理经验，现任银华基金业务副总经理，负责养老金及多资产投资管理部 [1] - 投资理念以长期收益最大化和控制业绩回撤为目标，善于抓住不同阶段决定行情的主要矛盾以制定资产配置策略 [1] - 基金通过综合评价各类资产的市场趋势、预期风险收益水平和配置时机来应对市场波动 [2] 历史业绩与市场表现 - 基金经理代表产品银华盛泓债券A近一年净值增长8.92%，同期业绩比较基准为3.53%，超额收益达5.39% [2] - 万得偏债混合型基金指数自基日（2003年12月31日）以来累计涨幅为400.94%，期间最大回撤仅-22.09% [2] - 同期沪深300指数累计涨幅为280.11%，最大回撤为-72.30%，偏债混合型基金指数收益领先且最大回撤不到沪深300指数的三分之一 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 截至2025年11月21日，债券型ETF近一周合计净流入127.29亿元，年内累计净流入达5447.00亿元；各类型债券ETF产品净值全周明显修复，信用债类ETF表现有差异 [3][4] 各目录总结 资金流向 - 截至2025年11月21日，债券型ETF近一周合计净流入127.29亿元，利率型、信用型、可转债型ETF分别净流入35.38亿元、66.36亿元、25.55亿元；信用型ETF中，短融、公司债、城投债分别净流入25.98亿元、12.69亿元、12.12亿元，做市信用债净流出2.52亿元，科创债净流入18.09亿元 [3] - 截至2025年11月21日，利率型、信用型、可转债ETF年内累计净流入分别为742.00亿元、4453.63亿元、251.37亿元，合计达5447.00亿元 [3] 净值表现 - 截至2025年11月21日，上周5年地方债ETF、10年地方债ETF全周上涨0.15%、0.14%；政金债券ETF、0 - 4地债ETF均上涨6BP；国债ETF、国开债ETF等产品表现稳健；可转债ETF、上证可转债ETF上周分别下跌1.72%、1.37% [4] 信用债ETF及科创债ETF表现 - 截至2025年11月21日，信用债ETF、科创债ETF单位净值中位数分别为1.0126、1.0008，全周分别上涨0.01%、0.02%；信用债ETF中，信用债ETF大成表现较好，上涨0.04%；科创债ETF中，科创债ETF富国、科创债ETF博时、科创债ETF景顺表现相对较好 [5] - 截至2025年11月21日，信用债ETF贴水率中位数25BP，科创债ETF贴水率中位数22BP [5] 报告摘要 - 上周中债新综合指数全周上涨0.03%；短期纯债、中长期纯债基金分别上涨0.02%、0.02%；中证AAA科创债指数、上证基准做市公司债指数分别上涨0.03%、0.03% [7] 信用型ETF久期跟踪 - 截至2025年11月21日，短融ETF、公司债ETF、城投债ETF持仓久期分别为0.40年、1.84年、2.21年；做市信用债ETF中，跟踪指数为沪做市公司债、深做市公司债的产品持仓久期中位数分别为3.789年、2.87年；科创债ETF中，跟踪指数为AAA科创债、沪AAA科创债、深AAA科创债的产品持仓久期中位数分别为3.47年、3.56年、3.24年 [8]

主动权益基金业绩表现 - 截至11月21日，在已有数据的4685只主动权益基金中，近九成产品自四季度以来回报为负，超过三成的产品区间跌幅超过一成 [2] - 三季度末时年内业绩翻倍的39只产品在四季度以来悉数下跌，平均跌幅超10%，昔日“翻倍基”数量仅剩9只，占比为23% [2] - 有173只基金陷入浮亏，部分产品如民生加银聚优精选A四季度跌幅超过21%，年内回报跌至-0.36%，前海开源人工智能A等产品年内跌幅已超过10% [2] ETF市场资金流向 - 截至11月21日，全市场股票型ETF四季度累计净流入达1028亿元，一举扭转三季度近500亿元净流出的颓势 [3] - 在最近一周，股票型ETF吸引了494.7亿元净流入，仅11月21日市场大跌当天，就有近358亿元资金借道ETF“抄底” [3] - 宽基ETF成为布局主力，南方中证500ETF单周净流入近58亿元，易方达创业板ETF、华泰柏瑞沪深300ETF等产品单周净流入均超40亿元 [3] - 部分赛道ETF呈现“越跌越买”特征，嘉实上证科创板芯片ETF、华夏中证机器人ETF四季度以来净申购均超44亿元，二者跌幅均超过14% [3] - 防御性品种获资金青睐，华泰柏瑞红利低波ETF、华夏国证自由现金流ETF分别净申购超45亿元、24.6亿元 [3] 市场调整原因分析 - 上证指数跌破3850点箱体下沿关键支撑，可能触发程序化止损盘，放大了下跌幅度 [1] - 市场获利盘丰厚，临近年底兑现意愿强烈，机构资金避险倾向明显，从新能源、芯片等高位板块向银行、农业等防御性板块转移，调仓过程中引发局部踩踏 [5] - 近期市场调整是多种因素共振的结果，包括美联储降息预期的变化、科技公司资本开支的担忧、流动性担忧等 [4] 机构对市场及板块的观点 - 市场在经历集中的情绪宣泄之后，风险会得到充分释放，一些具备长期逻辑的领域将迎来很好的布局机会 [4] - 短期科技估值受到AI海外资本开支可持续性担忧的压制，但本轮牛市以来“以我为主”的行情特征并未扭转 [5] - 内需相关的周期和消费行业在短期业绩上仍有压力，但目前股价已较多反映了中期的悲观预期，由此更多是估值修复 [5] - 科技企业整体景气度仍然维持较高水平，具备优化空间和成长潜力，中期市场走强依然依靠有基本面支撑的科技主线方向 [5][6] - 中国资产正处于重估的长期趋势中，短期震荡不改长期向好趋势，后续市场或仍将走出慢牛趋势 [6] - 当前国内经济结构改善、无风险利率下沉等逻辑依旧稳固，海外宽松大趋势确定，A股中期震荡上行格局不变 [6] - 历年年末阶段成长板块表现整体不如价值板块，短期市场仍处于政策与数据空窗期，“AI泡沫”叙事、机构兑现等或仍有扰动 [6]

市场表现与板块动向 - 11月24日，航空航天、卫星等主题ETF强势领涨，多只产品涨逾4% [1][4] - 卫星ETF（563230）当日大涨3.79%，自9月底以来份额增长近50%，为同类ETF第一 [4] - 稀有金属、能源相关ETF集体下挫，科创综指ETF兴银（589580）领跌2.14%，科创创业50ETF（159783）下跌1.88% [1][5][6] - 碳酸锂主力合约期货跌停，价格下行压制了市场对相关企业的业绩预期，导致新能源板块出现调整 [5] 资金流向 - 上周（11月17日至21日）市场大幅调整，但资金呈现“抄底”态势，多只宽基ETF获大举净流入 [2][8] - 中证500ETF（510500）上周资金净流入57.78亿元，11月以来净流入42.45亿元 [9] - 创业板ETF（159915）上周资金净流入46.78亿元，11月以来净流入38.46亿元 [9] - 科创50ETF（588000）上周资金净流入34.80亿元，11月以来净流入40.98亿元 [9] - 恒生科技指数ETF（513180）上周资金净流入30.99亿元，11月以来净流入49.34亿元 [9] 跨境ETF溢价风险 - 纳指科技ETF（159509）于11月24日停牌1小时，复牌后收涨1.74%，溢价率高达19.23% [3][10] - 景顺长城基金于11月23日晚公告提示纳指科技ETF（159509）溢价风险 [3][10] - 纳指100ETF（159660）溢价率超过10% [10][11] - 11月24日午间，华夏野村日经225ETF、南方标普500ETF等十余只跨境ETF密集发布溢价风险提示公告 [12][13] 债券与货币市场ETF - 11月24日，部分货币和债券型ETF交投活跃，银华日利ETF（511880）成交额超200亿元 [7][8] - 基准国债ETF（511100）换手率达114.88% [7][8] - 多只科创债ETF成交额居前，科创债ETF华夏（551550）成交额101.65亿元，换手率65.91% [8] 行业观点与分析 - 广发基金吕鑫表示，卫星板块持续走强，有限的频轨资源具备稀缺性，中国卫星产业发展在战略资源储备方面具备迫切性 [4] - “AI算力上天”概念进一步打开卫星产业商业化空间，卫星产业上游板块在节奏上更早受益，在空间上弹性最大 [4] - 华安基金分析认为，新能源行业中长期发展逻辑依然稳固，相关二级市场标的或仍具备关注价值 [5]

市场整体表现 - 上周A股市场经历显著调整，上证指数全周累计下跌3.9%，并于周五失守3900点关口，单日跌幅达2.45% [1] - 深市表现更为疲弱，深证成指全周下跌5.13%，创业板指跌幅达6.15% [2] - 港股市场同样承压，恒生指数当周跌幅超过5% [2] ETF市场表现 - 上周全市场股票型ETF全线下跌，受光伏、锂电等新能源领域大幅调整影响，23只相关ETF跌幅超10% [3] - 科创板新能源ETF（588960.SH）和科创新能源ETF（588830.SH）领跌，单周跌幅分别高达13.44%和13.17% [3] - 仅有8只股票型ETF单周跌幅小于1%，传媒ETF、银行ETF及创业板人工智能ETF展现出较强抗跌性 [3] - 全市场仅有52只ETF实现上涨，标普生物科技ETF（159502.SZ）以1.35%的涨幅成为唯一一只涨幅超过1%的产品 [4] - 在涨幅靠前的ETF中，频繁出现地方债和科创债相关产品的身影 [4] 资金流向分析 - 上周全市场ETF合计获得资金净流入981.24亿元，股票型ETF吸金效应最为突出，单周净流入达494.70亿元 [6] - 债券型ETF和跨境型ETF亦表现活跃，分别实现138.09亿元和207.02亿元的资金净流入 [6] - 11月21日市场大跌当天，股票型ETF逆势获大额资金流入，单日净流入高达357.95亿元，单日成交额达1558.48亿元，环比上涨40.89% [6] - 沪深300ETF（510300.SH）、中证500ETF（510500.SH）单日资金净流入金额均超过30亿元 [6] - 创业板ETF（159915.SZ）、科创板50ETF（588000.SH）、中证1000ETF（512100.SH）等宽基指数单日资金净流入亦均超过20亿元 [6] - 行业及主题型ETF呈现明显资金流出，银行ETF（512800.SH）单周净流出13.56亿元，为唯一一只净流出规模超10亿元的产品 [7] - 化工ETF（159870.SZ）和煤炭ETF（515220.SH）等周期类ETF资金净流出也较为显著，分别达9.64亿元和9.26亿元 [7] 主要ETF规模变动 - 尽管宽基指数ETF受资金青睐，但受市场下跌拖累，沪深300ETF易方达（510310.SH）与华泰柏瑞沪深300ETF（510300.SH）上周规模双双缩水逾百亿元 [11] - 截至11月21日，沪深300ETF易方达和华泰柏瑞沪深300ETF规模分别降至2901.18亿元和4117.08亿元 [11] - 华宝添益ETF（511990.SH）上周规模增加51.79亿元，短融ETF（511360.SH）规模增加26.01亿元 [12]

全球及中国主要股指表现 - 上周全球主要股指普遍下跌，上证综指周内下跌3.9%收于3834.89点，深证成指下跌5.13%收于12538.07点，创业板指下跌6.15%收于2920.08点 [1] - 美股市场纳斯达克综指下跌2.74%，道琼斯工业指数下跌1.91%，标普500下跌1.95% [1] - 亚太市场恒生指数下跌5.09%，日经225指数下跌3.48% [1] 股票型ETF市场表现 - 上周股票型ETF周度收益率中位数为-4.56%，各类别中表现最佳的是鹏华中证传媒ETF，收益率为-0.15% [2][4] - 按类别划分，规模指数ETF中建信上证50ETF表现最佳，收益率为-2.17%；行业指数ETF中富国中证800银行ETF表现最佳，收益率为-0.8% [2] - 策略指数ETF中嘉实沪深300红利低波动ETF表现最佳，收益率为-1.32%；风格指数ETF中博时国证大盘价值ETF表现最佳，收益率为-1.99% [2] 股票型ETF涨跌幅排行 - 涨幅前五的ETF均为传媒和银行主题，鹏华中证传媒ETF以-0.15%的跌幅位列第一，广发中证传媒ETF以-0.21%位列第二 [4] - 跌幅最大的五只ETF均与新能源和光伏产业相关，富国上证科创板新能源ETF跌幅达-13.44%，鹏华上证科创板新能源ETF跌幅为-13.17% [5] 股票型ETF流动性 - 上周股票型ETF市场流动性提升，日均成交额增加6.8%，日均成交量增加32.1%，换手率增加0.01% [6] 股票型ETF资金流向 - 资金流入最多的五只ETF合计流入超144亿元，华泰柏瑞沪深300ETF流入38.76亿元，南方中证500ETF流入33.2亿元 [8] - 资金流出最多的五只ETF合计流出约9.2亿元，华宝中证银行ETF流出3.21亿元，华夏中证5G通信主题ETF流出1.78亿元 [8] ETF融资融券情况 - 上周股票型ETF融资余额由477.222亿元提升至505.535亿元，融券余量由26.813亿份下降至24.657亿份 [9] - 周内融资买入额最高的ETF为易方达创业板ETF，买入总额8.01亿元；融券卖出量最高的ETF为华泰柏瑞沪深300ETF，卖出总量0.06亿份 [9] ETF存量市场概况 - 上周市场上存量ETF共计1355只，其中股票型ETF1065只，占比78.6% [10][15] - ETF市场总规模达到55994.97亿元，较前一周减少1305.99亿元，股票型ETF规模为35817.94亿元，占比64.0% [13][15] 股票型ETF规模变动 - 股票型ETF总规模较前一周减少1182.97亿元，规模指数中富国上证综指ETF规模增幅最高，为22.02亿元 [15] - 主题指数中南方创业板人工智能ETF规模增幅最高，为13.22亿元；策略指数中华夏国证自由现金流ETF规模增幅最高，为3.81亿元 [15] ETF发行与成立 - 上周无新ETF发行，但有8只新ETF成立，涵盖港股通、生物科技、光伏产业、人工智能等主题 [16] 机构观点：AI产业发展 - 太平洋证券认为，海内外AI产业持续推进，谷歌Gemini 3.0拓展大模型智能边界，阿里千问App为后续AI技术应用生态打下基础 [16] - 银河证券指出，AI大模型迭代加速，推动技术实用化与生态构建，AI应用已初步具备发展技术基础，正从模型能力竞争转向生态构建与场景渗透 [17]