报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 焦炭和焦煤下游补库热情发酵，价格震荡偏强 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 期货价格方面，JM2605收盘价1153元/吨，涨8.5元，涨0.7%，成交1002451手，持仓393876手，持仓变动-13407手；J2605收盘价1727元/吨，涨9元，涨0.5%，成交16698手，持仓35867手，持仓变动379手 [3] - 现货价格方面，临汾低硫主焦、吕梁低硫主焦、吕梁中疏肥煤、金泉蒙5精煤自提价、吕梁中阳中疏主焦、河北准一干熄焦、山西准一到厂价、日照港准一级干熄价格指数、焦炭添口仓单价格较前日无变动；吕梁瘦主焦煤跌10元/吨；蒙5唐山精煤涨8元/吨 [3] - 基差及价差方面，JM2605山西基差33元/吨，较前日降8.5元；蒙5基差54元/吨，较前日降0.5元；河北准一千炮焦价差-102元/吨，较前日降9元；J2605山西准一到厂基差-195元/吨，较前日降9元；日照港准一平仓价格指数基差-27元/吨，较前日降9元；JM2605 - JM2609价差-101.5元/吨，较前日升1.5元；J2605 - J2609价差-74.5元/吨，较前日升1元 [3] 宏观及行业新闻 - 3月12日中国煤炭资源网CCI冶金煤指数显示，CCI山西低硫主焦S0.7为1436元/吨，降6元；CCI山西中硫主焦S1.3为1170元/吨；CCI山西高硫主焦S1.6为1164元/吨 [3] - 3月12日炼焦煤线上竞拍挂牌量总计12.47万吨，流拍率3%，较昨日下降4%，平均溢价45.44元/吨；挂牌主要以主焦煤、贫瘦煤及气煤为主，市场交易活跃度较高，竞拍流拍率处于偏低水平；竞拍资源涨多跌少，涨幅在25 - 105元/吨，个别资源降幅10 - 27元/吨 [3] 趋势强度 - 焦炭趋势强度为1，焦煤趋势强度为1 [6]

报告行业投资评级 - 苯乙烯：偏强运行 [2] 报告的核心观点 - 纯苯、苯乙烯仍然会偏强，冲突带来裂解装置降负致纯苯供应降低、苯乙烯国内出口新增、纯苯其他下游积极补库等影响，下游利润仍偏高未到负反馈时间，需关注下周下游跟涨情况 [2] - 因中东炼厂降低负荷，亚洲裂解、重整面临降负压力，短期石脑油需求走弱，裂解下游产品现货缺口持续扩张，需关注BZN扩张机会 [2] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 苯乙烯2603昨日价格8784，较前日涨253；苯乙烯2604昨日价格8909，较前日涨253；苯乙烯2605昨日价格8911，较前日涨338 [1] - EB - BZ昨日为1450，较前日涨60；非一体化利润昨日260，较前日涨111；一体化利润昨日1029，较前日涨255 [1] - EB03 - 04昨日为 - 125，较前日无变化；EB04 - 05昨日为 - 2，较前日降85；N + 1合约昨日9040，较前日涨440；N + 2合约昨日9040，较前日涨420 [1] 趋势强度 - 苯乙烯趋势强度为2，取值范围为【 - 2,2】区间整数，2表示最看多 [1] 现货消息 - 冲突使裂解装置降负，纯苯供应降低，国内外工厂惜售，市场担心下周集中出现不可抗力 [2] - 苯乙烯国内出口继续新增，中东苯乙烯净出口影响印度、欧洲，全球平衡重估 [2] - 纯苯其他下游因3 - 6月需求抬升及短期现货缺口开始积极补库 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 成本支撑增强需关注节后下游补库节奏 供应端丙烯有小幅增量预期但要关注PDH装置实际回归情况 需求端下游补库或承压 成本端支撑抬升明显 后期主要驱动在于成本端走势、装置检修动态及下游需求开工跟进情况 策略建议单边谨慎逢低做多套保 [1][3][4] 各目录内容总结 一、丙烯基差结构 涉及丙烯主力合约收盘价、华东基差、山东基差、03 - 04合约价差、PL03 - 05合约价差、市场价华东、市场价山东、市场价华南等内容 [7][9][16] 二、丙烯生产利润与开工率 涵盖丙烯中国CFR - 石脑油日本CFR、产能利用率、PDH制生产毛利、PDH产能利用率、MTO生产毛利、甲醇制烯烃产能利用率、石脑油裂解生产毛利、原油主营炼厂产能利用率、韩国FOB - 中国CFR、进口利润等方面 [22][27][30] 三、丙烯下游利润与开工率 包含PP粉、环氧丙烷、正丁醇、辛醇、丙烯酸、丙烯腈、酚酮的生产利润与开工率（产能利用率）情况 [38][39][47] 四、丙烯库存 涉及丙烯厂内库存和PP粉厂内库存 [63][64]

报告行业投资评级 - 中线展望为震荡 [6] 报告的核心观点 - 市场情绪回暖，盘面偏强运行，淡季基本面乏善可陈，春节前关注下游补库力度，1月钢企复产或提振补库预期，炉料价格有低位反弹预期，需关注宏观政策扰动 [1][3] 根据相关目录分别总结 铁元素 - 铁矿石到港减量，短期供应压力稍缓但库存压力增加，商品情绪偏强，需求端节前补库支撑矿价，现实供需有待验证；废钢供应平稳，日耗有季节性下降预期，基本面边际转弱，预计现货价格跟随成材为主 [1] 碳元素 - 焦炭供应大幅提高可能性低，下游钢厂复产预期仍在，供需结构将保持健康，基本面利多驱动有限，现货提涨落地后或暂稳运行，盘面预计跟随成本端焦煤运行；国内煤矿临近假期产量下滑，焦煤基本面保持健康，利多驱动有限，现货春节前或震荡运行，盘面偏暖情绪持续性有待观察，预计震荡运行 [2] 合金 - 锰硅市场供需宽松，上游去库压力大，盘面涨至高位或面临卖保抛压，主力合约期价预计围绕成本估值附近震荡运行；硅铁市场供需双弱，基本面驱动有限，成交活跃度低压制盘面上方空间，主力合约期价维持高位难度大，中长期或围绕成本估值附近运行 [2] 玻璃纯碱 - 玻璃供应有扰动预期，中下游库存中性偏高，当前供需过剩，年底前无更多冷修则高库存压制价格，预计震荡偏弱，反之价格上行；纯碱整体供需过剩，短期预计震荡，长期供给过剩格局加剧，价格中枢下行，推动产能去化 [2] 各品种情况 - 钢材：成本支撑走强，盘面低位上行，现货成交一般，钢厂盈利率小幅收缩，铁水产量环比持稳，五大材产量小幅增加，淡季供增需降，累库压力渐显，基本面矛盾缓慢积累，预计盘面宽幅震荡运行 [8] - 铁矿：铁水环比略降，下游加速累库，海外矿山发运增加，本期到港走弱，需求端刚需偏稳，钢厂补库速度加快，库存压力仍在积累，预计短期震荡运行 [8] - 废钢：本周到货下降，电炉日耗季节性下降，供应平稳，日耗有季节性下降预期，基本面将边际转弱，预计现货价格跟随成材为主 [9] - 焦炭：首轮提涨落地，盘面情绪偏暖，供应环比回落，需求端刚需支撑坚挺，库存端钢厂按需采购，库存增加，焦企出货好转，基本面健康，现货提涨落地后或暂稳运行，盘面预计跟随成本端焦煤运行 [9][12] - 焦煤：现货震荡弱稳，盘面偏强运行，国内供应暂稳，进口量高位，需求端中下游冬储补库消化上游库存，基本面变化有限，现货市场情绪降温，煤价弱稳运行，盘面因资金情绪高涨表现较强，预计现货春节前震荡运行，盘面震荡运行 [13] - 玻璃：下游临近放假，产销环比走弱，供应端短期难大量冷修，长期日熔下行，需求端深加工订单环比下行，下游需求同比偏弱，中游库存大压制盘面估值，预计短期震荡运行，若年底前无更多冷修则震荡偏弱，反之价格上行 [14] - 纯碱：宏观情绪带动，价格震荡运行，供应日产环比略增，需求端重碱刚需采购，玻璃日熔下行对应重碱需求走弱，轻碱下游采购变动不大，供需基本面无明显变化，行业处周期底部待出清，下游需求有下行趋势，远兴二期推进，动态过剩预期加剧，短期上游暂无明显减产，预计短期震荡，长期供给过剩格局加剧，价格中枢下行 [14][16][17] - 锰硅：宏观情绪推升盘面，关注上方卖盘抛压，主力合约期价震荡上行，现货市场观望情绪增加，成本端锰矿报价上涨乏力，需求端对价格支撑趋弱，供应端难以消化高位库存，预计主力合约期价围绕成本估值附近震荡运行 [17] - 硅铁：供需驱动较为有限，盘面高位或难持续，主力合约期价拉涨上行，现货成交清淡，报价上调，成本端对价格有支撑，需求端炼钢需求支撑趋弱，金属镁产量高位，供给端日产维持低位，预计主力合约期价中长期围绕成本估值附近运行 [19] 商品指数 - 中信期货商品综合指数2583.38，涨幅2.12%；商品20指数2995.74，涨幅2.61%；工业品指数2422.72，涨幅1.88%；PPI商品指数1509.62，涨幅2.38% [103] - 钢铁产业链指数2026年1月29日今日涨跌幅+1.59%，近5日涨跌幅+0.46%，近1月涨跌幅+1.14%，年初至今涨跌幅+1.53% [104]

焦煤期货市场表现 - 1月27日焦煤期货主力合约开盘报1162.0元/吨盘中低位震荡运行最高触及1162.5元最低下探至1110.0元跌幅达3.17%附近 [1] 机构对后市行情观点汇总 - 财达期货观点：国内主产区煤矿恢复生产焦煤供应稳步回升焦煤价格上涨导致焦企利润收窄部分焦企计划减产但多数仍正常生产钢材需求淡季钢厂出货疲软焦炭刚需回落双焦合约震荡运行 [2] - 正信期货观点：双焦基本面环比走弱盘面上涨动能弱化但春节前下游补库预计持续仍可提供一定支撑预计双焦维持震荡走势策略上焦煤多单未离场的暂继续持有关注盘面上方压力已离场的单边暂观望 [2] - 国投安信期货观点：进口煤多数价格提涨对国产煤有一定情绪托底昨日蒙煤通关量1550车炼焦煤矿产量小幅抬升现货竞拍成交维持较高水平在盘面价格抬升带动下成交价格涨跌不一下游终端库存大幅增加炼焦煤总库存小幅抬升产端库存微增冬储需求持续发力整体碳元素供应充裕下游铁水维持淡季水平观察冬储是否继续进行钢材利润水平一般对于原材料压价情绪仍浓焦煤盘面对蒙煤升水市场对“反内卷”相关政策有一定预期蒙煤通关数据环比季节性下降不过焦煤价格较难大幅下行大概率区间震荡为主 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 弱纯苯，强苯乙烯，价差维持高位，短期苯乙烯出口超预期、下游补库开启使市场反弹，短期高位震荡，海外苯乙烯装置一季度检修带动利好，国内苯乙烯新增供应有限，下游3s韧性强形成正反馈，纯苯实物压力大但远端预期改善，关注后续纯苯进口缩量后短期价缩机会 [3][67] 根据相关目录分别进行总结 本周纯苯、苯乙烯供应情况 - 纯苯国产：12月检修11万吨，1月维持11万吨（浙石化检修减4.5万吨），中化泉州等装置检修量大，部分山东地炼解决配额问题后提高负荷弥补损失，1月关注巴斯夫湛江新投产增量 [3][67] - 纯苯进口：海外库存压力大但进口量下调，26年1 - 3月单月进口量平均约43万吨，美韩关税仍在，春节后美亚芳烃物流或继续，预估每月影响3 - 4万吨 [3][67] 本周纯苯、苯乙烯需求情况 - 苯乙烯：12月检修8.5万吨，1月检修6.5万吨，12月后装置开工逐步恢复，关注山东国恩化工装置开工增量 [3][67] - 己内酰胺：CPL负反馈使工厂降负荷，12月预计4万吨检修，1月6万吨检修，涉及福建永荣等，12月关注恒逸钦州项目投产，1月关注陕西阳煤扩产，关注利润恢复是否导致装置提前重启 [3][67] - 苯酚：开工逐步回升，12月检修3万吨，1月检修1万吨，山东睿霖新装置投产或延期 [3][67] - 苯胺：12月检修7万吨，检修损失量7.7万吨，部分装置延长检修计划，1月开工或不及预期 [3][67] - 苯乙烯下游3s：需求超预期，下游工厂进入补库周期，家电厂为春节后开门红准备刺激产业链补库，关注后续3s涨价持续性 [3][67] 估值情况 - 绝对价格估值：按原油60美金估值，BZ2603合约5300 - 5500元/吨合理 [3][67] - EB加工费：短期扩利润 [3][67] 策略建议 - 单边：BZ关注逢高空机会 [3][67] - 跨期：关注EB02 - 03反套 [3][67] - 跨品种：PX - BZ短期止盈 [3][67] 市场对纯苯2026年平衡表预期 - 市场对纯苯2026年平衡表在进口、国产、下游方面有分歧，按供需两旺预期二季度之后才能去库 [4] 投产情况 - 纯苯投产多，下游投产进入尾声，2026年上下游投产合计中，石油苯286万吨，苯乙烯60万吨，己内酰胺66万吨，苯酚53万吨，苯胺30万吨，己二酸45万吨 [5][6] - 苯乙烯下游继续投产，2026年上下游投产合计中，苯乙烯60万吨，EPS70万吨，PS132万吨，ABS37.5万吨 [7] 纯苯美亚物流与调油预期影响 - PX - BZ短期关注止盈，2026年中长期继续持有 [8] 美国市场情况 - 美国歧化利润开始修复，关注后续装置重启进度 [15] 纯苯情况 - 短期港口胀库压力明显，远月预期好转，26年Q1纯苯月均进口约43万吨，加氢苯产量维持平稳，下游利润近期明显恢复 [20][22][32] 纯苯下游情况 - 苯酚：26年上半年检修集中 [37] - 己内酰胺：PA6无好转，短期CPL工厂检修结束陆续重启 [39] - 己二酸：下游PA66表需维持高位，价格偏低 [41] - 苯胺：工厂陆续重启中 [44] 苯乙烯情况 - 26年一季度出口持续超预期，利润维持高位但新增供应有限，关注芳烃与烯烃比价问题 [50][51][53] 苯乙烯下游情况 - ABS：绝对价格低位，工厂顶价意愿和终端抄底意愿偏强 [55] - PS：低价格、低利润，工厂短期继续维持生产 [57] - EPS：工厂库存压力偏大，北方市场逐步转弱 [58]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 玉米短期受供应受限、基差走强、下游补库等因素或带动价格走高，中长期关注进口和拍储政策变化；淀粉短期报价偏弱但调价空间受限，未来有望小幅走强，中长期关注下游消费节奏变化 [3] - 白糖短期原糖供应压力减少，中长期若全球糖市过剩加剧，盘面向下寻找配额外进口成本，需关注天气和政策变动 [4] - 棉花期初库存低抵消产量增量，预计明年需求好转，适合长期做多 [5] - 鸡蛋存栏拐点已现但基数高，淘汰节奏是存栏下降关键，若腊八前现货低迷集中淘汰鸡，利好二季度蛋价 [8] - 苹果短期内盘面有望高位震荡，中期受制于消费端竞品冲击，格局近强远弱 [14] - 生猪元旦后需求走低情绪转弱，1月或有供需错配，产能去化改善远期情绪，关注出栏、疫病和政策预期差 [14] 各品种情况总结 玉米/淀粉 - 玉米价格方面，2025年12月30日 - 2026年1月7日，长春、锦州、潍坊价格无变化，蛇口价格降10，基差降26，贸易利润和进口盈亏有变动 [2] - 淀粉价格方面，黑龙江、潍坊价格无变化，基差降87，加工利润升8 [2] 白糖 - 2025年12月30日 - 2026年1月7日，柳州、南宁、昆明现货价格有变化，柳州基差降12，泰国进口利润降58，巴西进口利润未提及变化，仓单无变化 [4] 棉花/棉纱 - 2025年12月30日 - 2026年1月7日，3128棉花价格升160，进口M级美棉部分数据未更新，进口利润、仓单+预报等有变动，越南纱价格升175，越南纱进口利润升2，32S纺纱利润升7 [5] 鸡蛋 - 2025年12月30日 - 2026年1月7日，河北、辽宁、山东、河南、湖北产区价格上涨，基差升45，白羽肉鸡、黄羽肉鸡价格无变化，生猪价格降0.04 [7] 苹果 - 2025年12月30日 - 2026年1月7日，山东80一二级价格无变化，陕西70通货数据部分缺失，1月、5月、10月基差有变化 [13][14] 生猪 - 2025年12月30日 - 2026年1月7日，河南开封、湖北襄阳、山东临沂、安徽合肥、江苏南通产区价格有变动，基差升75 [14]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 玉米短期供应受限价格坚挺，元旦后下游补库或带动价格走高，中长期关注进口和拍储政策变化；淀粉短期报价偏弱，未来有望小幅走强，中长期关注下游消费节奏变化 [3] - 白糖短期原糖供应压力减少，盘面上行，中长期若全球糖市过剩加剧，盘面向下寻找配额外进口成本，需关注天气和政策变动 [6] - 棉花期初库存低，预计明年需求好转，适合长期做多 [10] - 鸡蛋存栏拐点已现但基数高，淘汰节奏影响存栏下降速度，腊八前现货低迷或集中淘汰鸡，利好二季度蛋价 [16] - 苹果近期成交清淡，好货价格坚挺，统货价格松动，盘面近强远弱 [19] - 生猪年前供需双增，阶段供需错配可能仍存，远月预期好转有赖近端去产去库，关注出栏节奏、疫病和政策变化 [19] 各品种情况总结 玉米/淀粉 - 价格：长春价格不变，锦州涨20，蛇口涨10，黑龙江和潍坊淀粉价格不变 [2] - 基差：玉米基差降13，淀粉基差降30 [2] - 贸易利润：玉米贸易利润有降，淀粉加工利润有降 [2] - 行情分析：玉米短期供应受限价格坚挺，元旦后下游补库或带动价格走高，中长期关注进口和拍储政策变化；淀粉短期报价偏弱，未来有望小幅走强，中长期关注下游消费节奏变化 [3] 白糖 - 价格：柳州不变，南宁涨10，昆明不变 [4][5] - 基差：柳州基差降16 [4][5] - 行情分析：短期原糖供应压力减少，盘面上行，中长期若全球糖市过剩加剧，盘面向下寻找配额外进口成本，需关注天气和政策变动 [6] 棉花棉纱 - 价格：3128棉花涨285，棉纱现货涨100 [10] - 进口利润：部分数据有变化 [10] - 行情分析：期初库存低，预计明年需求好转，适合长期做多 [10] 鸡蛋 - 价格：产区价格多不变，基差涨72 [15] - 行情分析：存栏拐点已现但基数高，淘汰节奏影响存栏下降速度，腊八前现货低迷或集中淘汰鸡，利好二季度蛋价 [16] 苹果 - 价格：山东80一二级不变，部分基差有变化 [18] - 库存：全国库存降3，山东降39，陕西降19 [18][19] - 行情分析：近期成交清淡，好货价格坚挺，统货价格松动，盘面近强远弱 [19] 生猪 - 价格：部分产区价格有变化，基差有变化 [19] - 行情分析：年前供需双增，阶段供需错配可能仍存，远月预期好转有赖近端去产去库，关注出栏节奏、疫病和政策变化 [19]

报告行业投资评级 |品种|操作评级| | ---- | ---- | |螺纹|★☆☆| |热轧卷板|★☆☆| |铁矿|☆☆☆| |焦炭|★☆☆| |焦煤|★☆☆| |锰硅|★☆☆| |硅铁|★☆★| [1] 报告的核心观点 - 钢材盘面震荡偏强，节奏有反复，下游需求弱但宏观有政策利好预期 [2] - 铁矿基本面宽松，盘面震荡为主，虽宏观氛围偏暖但需求或进一步走弱 [3] - 焦炭价格短期维持反弹节奏，下游补库有预期但钢材压价情绪浓 [4] - 焦煤价格短期内受拖累，下游补库有预期但蒙煤通关量高 [5] - 硅锰价格震荡上行，锰矿库存结构脆弱，关注加纳发运后续影响 [6] - 硅铁价格震荡上行，需求有韧性，关注煤矿保供对成本的影响 [7] 根据相关目录分别进行总结 钢材 - 本周螺纹表需回落、产量下滑、库存去化，热卷供需双降、库存缓降压力待解 [2] - 铁水产量回落，钢厂亏损，高炉减产可能性大，关注环保限产持续性 [2] - 地产投资下滑、基建增速回落、制造业PMI稍改善，内需弱，钢材出口高位回落 [2] 铁矿 - 供应端全球发运偏强，西芒杜首船发出，国内到港量高，港口库存累库逼近高位 [3] - 需求端钢材表需和产量下滑，铁水减产，铁矿石需求有走弱空间 [3] - 宏观氛围偏暖，12月会议召开，市场有政策利好预期 [3] 焦炭 - 市场对下游补库有预期，价格反弹，焦化利润一般日产略升 [4] - 焦炭库存小增，下游按需采购，贸易商采购意愿一般 [4] - 碳元素供应充裕，下游铁水回落但需求有韧性，钢材压价情绪浓 [4] 焦煤 - 市场预期下游补库，价格反弹，炼焦煤矿产量小增，现货竞拍成交一般 [5] - 终端库存小降，炼焦煤总库存微降，产端库存小增 [5] - 碳元素供应充裕，下游铁水回落但需求有韧性，钢材压价情绪浓，蒙煤通关量高拖累价格 [5] 硅锰 - 受盘面反弹带动，锰矿现货价格抬升，关注加纳发运影响 [6] - 锰矿港口库存有结构性问题，平衡性脆弱，加纳减量或拉涨价格 [6] - 需求端铁水产量下降，硅锰周度产量小降但仍处高位，库存缓慢累增 [6] 硅铁 - 市场对煤矿保供预期增加，电力成本和兰炭价格有下降预期 [7] - 需求端铁水产量反弹，出口需求下降，金属镁产量环比抬升，需求有韧性 [7] - 硅铁供应下行，库存小降，观察底部支撑力度 [7]

消息面 - 澳大利亚昆士兰州核心焦煤产区勘探支出连续第五个季度下滑，2023年第三季度投入5500万澳元，同比下降7.9%，主要因煤价疲软及特许权使用费高昂 [1] - 美国粉河盆地第三季度煤炭产量同比增长5.8%，达到略高于6000万短吨，去年同期为5680万短吨 [1] - 中国鄂尔多斯市场焦炭价格自12月1日起下跌，二级冶金湿熄焦报1280元/吨，二级冶金干熄焦报1541元/吨，跌幅为50-55元/吨 [1] 机构观点 - 国投安信期货认为，市场对下游补库有预期，焦炭价格日内小幅反弹，但碳元素供应充裕，下游铁水季节性回落，钢材利润一般对原材料压价情绪浓，焦炭盘面升水，价格短期大概率维持反弹节奏 [3] - 中州期货指出，焦炭首轮提降全面落地，幅度50-55元/吨，后续仍有提降预期，需求端铁水继续季节性下降，焦煤方面山西部分煤矿停产致供应下滑，但下游库存偏高且进口增量大，现货价格大幅回调，建议暂时观望 [3]