政策发布与市场新阶段 - 中国证监会于2025年12月31日印发《关于推出商业不动产投资信托基金试点的公告》，标志着商业不动产REITs试点正式推出，自公布之日起施行 [1] - 同日，证监会还发布了《关于推动不动产投资信托基金（REITs）市场高质量发展的通知》，沪深交易所等机构同步发布配套业务规则 [1] - 一系列政策发布意味着中国公募REITs市场从基础设施领域向商业不动产领域扩容，正式迈入“商业不动产与基础设施REITs并行发展”的新阶段 [1][7] 市场发展现状与意义 - 经过5年探索，截至2025年12月27日，中国已上市78只REITs，融资金额2099亿元，总市值2199亿元 [2] - 2024年以来，中证REITs全收益指数上涨19%，REITs已逐步成为重要的大类资产配置品种 [2] - 推动商业不动产REITs是落实“盘活存量、做优增量”、“提高直接融资比重”决策的重要举措，是支持构建房地产发展新模式的有效手段 [3] - 中国商业不动产存量规模庞大，具有通过REITs盘活并拓宽权益融资渠道的内在需求 [2] 核心制度安排与政策部署 - 《公告》作为纲领性文件，明确了商业不动产REITs的产品定义、基金注册及运营管理要求、基金管理人和专业机构作用、监管责任等核心制度安排 [4] - 商业不动产REITs被定义为通过持有商业不动产以获取稳定现金流并向基金份额持有人分配收益的封闭式公开募集证券投资基金 [4] - 《通知》以完善基础制度、优化监管安排、健全市场功能为主线，对商业不动产REITs、市场扩容、二级市场建设、审核注册机制与全链条监管作出系统部署 [4] 政策具体方向与措施 - 政策注重“开源增效”，开源主要是扩大供给并引入资金，增效则是优化机制和强化监管 [4] - 在扩大供给方面，政策打破了原始权益人自持限制，并加大定价市场化属性 [4] - 在引入资金方面，通过完善市场产品链以及开放需求通道，增强资金吸引力 [4] - 在优化机制方面，优化估值和发行定价机制，同时加快专项立法，强化REITs长期投资价值 [4] - 在强化监管方面，主要是健全交易监测机制和压实中介机构责任 [4] - 政策鼓励REITs持有业态相近、功能互补或运营协同的资产组合，推动跨领域资产整合，提升规模效应和风险分散能力 [5] - 支持银行保险业资产管理公司等金融机构参与业务，并支持运营稳健的上市REITs通过购入资产、扩募、合并等方式做优做强 [5] 市场前景与机构观点 - 商业不动产REITs试点的推出，标志着中国REITs市场向着全门类、全资产的成熟方向迈进 [7] - 光大证券认为，商业不动产REITs相关政策落地标志着中国正式开启商业不动产REITs，市场将分为基础设施及商业不动产两大类，双轨制审核有望提升效率并加速市场扩容 [7] - 华泰证券研究所认为，REITs新规出台意味着中国REITs有望进入规模化发展期，尤其是商业不动产REITs发展空间可观 [7] - 中信建投证券分析师认为，一系列政策为REITs市场高质量发展奠定坚实基础，市场将步入一个更为成熟、更具深度的新阶段 [7]

（文章来源：证券日报） 证券日报网讯 1月5日，美凯龙在互动平台回答投资者提问时表示，2025年12月31日，证监会正式发布 《关于推动不动产投资信托基金（REITs）市场高质量发展有关工作的通知》等重要文件，标志着商业 不动产REITs试点启航。对于持有优质商业物业的公司而言，具有重要战略意义，公司正在会同相关中 介机构，遴选适合的商业地产项目，尽早推动商业地产REITs项目落地，如有进展，公司会及时合规进 行披露。 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年12月31日商业不动产REITs正式试点，相关政策组合拳落地，推动市场高质量发展 [4] - 12月REITs市场缩量下跌，经营权类深度回调，下半月超跌反弹，派息率较股债息差处于60 - 70%分位 [4] - 中核清洁能源网下认购热度创新高，华夏安博仓储物流首日深度破发 [4] - 2026年1月暂无REITs限售份额解禁，12月下半月新增4单申报受理，山证晋中公投瑞阳供热REIT更新回复材料 [4] 根据相关目录分别进行总结 商业不动产REITs正式试点，政策组合拳纷纷落地 - 证监会推出商业不动产REITs试点，正式稿较征求意见稿在产品定义微调，明确持有路径，减少市场不确定性 [7] - 证监会推动REITs市场高质量发展，支持“混装”，拓展原始权益人范围，推进市场体系建设，完善申报注册制度 [11][12][13] - 交易所调整REITs相关规则，分资产单列审核要求，允许网下实施“高剔”，规范审核程序，明确商业不动产披露要求 [20][21][25] - 证券业协会发布规则，使不动产REITs网下管理向沪深新股看齐，准入门槛趋严，新增禁止行为，升级处罚对象 [26][29][32] 12月下半月超跌反弹，经营权类资产承压加剧 - 12月中证REITs全收益指数下半月超跌反弹，全月收跌2.9%，2025年实现4.34%的年度涨幅 [41] - 12月仅IDC指数上涨，公用事业、交通、能源等经营权类资产跌幅最深，2025年消费、仓储物流、保租房全年涨幅居前 [47] - 12月REITs个券涨、跌数量占比分别为29%、71%，经营权类逾九成个券下跌，产业园涨跌比有所改善 [52] - 12月沪深REITs日均换手率为0.40%，处于全年最低单月水平，保租房缩量最为明显 [54] - 截至12月31日，产权类REITs派息率为4.60%，经营权类为9.12%，REIT较股债的息差处于历史的60% - 70%分位之间 [58][64] - 产权类P/NAV最新值为1.22X，处于历史65%分位，经营权类P/FFO最新值为12.27X，处于历史30%分位 [70] - 产权类REITs最新IRR为4.2%，经营权类为5.4%，两大类资产IRR均较上期显著提高，目前处于约40%分位水平 [75] 中核清洁能源网下热度高，安博物流首日深度破发 - 12月华夏中核清洁能源REIT网下询价，发行规模15.05亿元，华夏安博仓储物流REIT上市 [80] - 中核清洁能源REIT网下顶格申购规模3.16亿元，发行体量环比下降 [82] - 中核清洁能源REIT认购火热，网下申购倍数达340倍创新高 [89] - 中核清洁能源REIT 99%贴近上限定价，发行让利基本消失，2026年预期派息率低于可比REITs [90][92][93] - 中核清洁能源REIT网下入围率改善，网下配售比例大幅下滑至0.29% [96] - 华夏安博仓储物流REIT上市首日下跌10%，收盘价较发行价破发 [100] - 2025年1 - 12月，1亿元资金REITs网下申购收益率3.42% [101] 2026年1月暂无REITs限售份额解禁 - 根据12月下半月公告，2026年1月暂无REITs限售份额解禁，华泰紫金宝湾物流仓储REIT、国金中国铁建高速REIT计划实施扩募 [107] 新增4单申报受理，山证晋中供热更新回复材料 - 12月下半月新增4单REITs申报、受理，易方达广西北投高速公路REIT已问询，山证晋中公投瑞阳供热REIT已回复问询函并更新招募材料 [109] - 12月下半月1单公募REITs招投标信息更新，广发基金中标南疆能源集团基础设施REITs项目 [110]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中国REITs市场迈入高质量发展快车道，商业不动产正式试点，高质量发展政策体现在支持“混装”、提高二级市场流动性、完善申报注册制度等方面 [4] - 公募REITs发审加速与沪深新股接轨，首发定价配售引入“高剔”机制，持续监管明确商业不动产差异化信披标准 [4] - 2025年12月REITs市场缩量下跌，经营权类深度回调，派息率较股债息差处于60 - 70%分位 [4] - 中核清洁能源网下认购热度创新高，华夏安博仓储物流首日深度破发 [4] - 2025年12月下半月新增4单REITs申报受理，山证晋中公投瑞阳供热REIT更新回复材料，部分REITs发布扩募计划 [4] 根据相关目录分别进行总结 商业不动产REITs正式试点，政策组合拳纷纷落地 - 证监会推出商业不动产REITs试点，正式稿较征求意见稿仅在产品定义微调，明确持有路径，减少市场不确定性 [7] - 证监会推动REITs市场高质量发展，支持“混装”拓展原始权益人范围，提高二级市场流动性，完善申报注册制度 [4][12][13] - 交易所分资产单列审核要求，允许网下实施“高剔”，明确商业不动产各业态运营披露要求 [20][22][26] - 证券业协会使不动产REITs网下管理向沪深新股看齐，准入门槛趋严，新增禁止行为，处罚升级 [27][30][33] 12月下半月超跌反弹，经营权类资产承压加剧 - 2025年12月权益及债券市场平稳，大宗商品上涨，中证REITs全收益指数下半月超跌反弹，全月收跌2.9%，全年涨4.34% [42] - 12月仅IDC指数上涨，经营权类资产跌幅深，2025年消费、仓储物流、保租房全年涨幅居前三 [48] - 12月REITs个券跌多涨少，经营权类逾九成个券下跌，部分产业园个券涨幅靠前 [54] - 12月沪深REITs日均换手率降至全年最低，保租房缩量最明显 [56] - 截至12月31日，产权类和经营权类REITs派息率上升，交通逼近10%，REIT较股债息差处于60 - 70%分位 [60][66] - 产权类P/NAV和经营权类P/FFO分别处于65%、30%分位 [72] - 产权类和经营权类REITs最新IRR分别为4.2%、5.4%，均显著提高，处于约40%分位 [77] 中核清洁能源网下热度高，安博物流首日深度破发 - 2025年12月华夏中核清洁能源REIT网下询价，华夏安博仓储物流REIT上市，沪深上市REITs共78只，总市值2248亿元 [79] - 中核清洁能源REIT发行体量环比下降，网下认购火热，申购倍数达340倍创新高 [84][91] - 中核清洁能源REIT贴近上限定价，发行让利基本消失，预期派息率低于可比REITs [94][95] - 中核清洁能源REIT入围率改善，网下中签率大幅下滑至0.29% [98] - 华夏安博仓储物流REIT上市首日下跌10%，2025年1 - 12月1亿元资金REITs网下申购收益率3.42% [102][103] 2026年1月暂无REITs限售份额解禁 - 根据2025年12月下半月公告，2026年1月暂无REITs限售份额解禁，华泰紫金宝湾物流仓储REIT、国金中国铁建高速REIT计划扩募 [109] 新增4单申报受理，山证晋中供热更新回复材料 - 2025年12月下半月新增4单REITs申报受理，易方达广西北投高速公路REIT已问询，山证晋中公投瑞阳供热REIT更新回复材料 [111] - 2025年12月下半月广发基金中标南疆能源集团基础设施REITs项目 [112]

长江商报消息 ●长江商报记者 李璟 2025年最后一天，中国资本市场迎来重要创新。 2025年12月31日，中国证监会正式发布《中国证监会关于推出商业不动产投资信托基金试点的公告》 （简称《公告》），标志着市场期盼已久的商业不动产公募REITs试点规则完成意见征集并最终落地， 自公布之日起施行。 同日，证监会还发布《关于推动不动产投资信托基金（REITs）市场高质量发展有关工作的通知》（简 称《通知》），完善基础制度，优化监管安排，健全市场功能，增强多层次资本市场服务实体经济质 效。沪深交易所、中国结算、证券业协会、基金业协会等单位的配套业务规则同步发布。 推动商业不动产平稳健康发展 经过五年探索实践，我国不动产投资信托基金（REITs）市场稳步发展，功能持续发挥，在盘活存量资 产、提高直接融资比重、满足居民财富管理需求等方面取得一定成效。 数据显示，截至2025年12月27日，已上市78只REITs，融资金额2099亿元，总市值 2199亿元。市场运行 平稳有序，2024年以来，中证REITs全收益指数上涨19%，REITs 已逐步成为重要的大类资产配置品 种。 证监会指出，从全球成熟市场发展经验来看，商业 ...

上交所修订REITs业务规则以推动市场高质量发展 - 核心观点：上交所修订并发布一系列REITs业务规则及配套指引 旨在完善规则体系、健全市场功能、保障商业不动产REITs试点平稳起步 并推动REITs市场高质量发展 [1] 规则体系完善与适用范围拓宽 - 完善基本规则 夯实REITs规范运作制度基础 将《不动产基金业务办法》适用范围拓宽至商业不动产REITs 一体适用于上市审核、发售、交易及信息披露等安排 [1] - 提高审核效率 将受理申报材料后出具首次书面反馈意见的用时由30个工作日缩短为20个工作日 [1] - 新增准入环节监管手段 如约见问询、现场督导 并明确申报即担责 以压实中介机构责任 [1] 优化标准规范以增强制度适应性与市场活力 - 优化审核、发售、扩募及新购入不动产等重点领域业务规则 修订《审核关注事项指引》 优化资产合规性、回收资金用途、收益率要求 并规范商业综合体等多业态的信息披露与核查要求 [2] - 修订《发售业务指引》 对询价定价、战略配售、网下配售等关键环节作出细化规范 保障发售公平公正有序 [2] - 修订《扩募指引》 完善扩募及新购入不动产制度 将扩募间隔期缩短为6个月 以增强REITs市场内生动力 [2] - 制定《审核程序指引》 规范REITs申报、受理、审核、反馈等程序要求 提升审核透明度和工作质效 [2] 强化信息披露以保护投资者权益 - 强化信息披露要求 完善定期与临时信息披露相关业务规则 优化持续信息披露监管体系 [2] - 修订《临时报告指引》《年报指引》《中报和季报指引》 明确商业不动产相关业态的运营情况披露要求 并规范回收资金使用的信息披露 [2] - 完善临时报告披露触发情形 旨在增强持续信息披露的准确性、完整性和有效性 切实保护投资者合法权益 [2] 推动商业不动产REITs试点落地与市场生态建设 - 为落实证监会要求 发布《关于商业不动产投资信托基金试点有关工作的通知》 从优化市场服务、完善审核机制、健全市场机制等方面对试点作出工作安排 以激发市场经营主体活力 [3] - 同步对配套业务指南进行适应性修订 并结合前期实践制定《招募说明书编制指南》 以加强信息披露针对性和提升申报文件质量 [3] - 上交所表示将坚持规范与发展并重 不断完善REITs规则体系 推动建设良好市场生态 以推进REITs市场高质量发展并服务国家战略 [3]

报告行业投资评级 - 报告未明确给出建筑装饰行业的整体投资评级 [1][3][5] 报告的核心观点 - 报告认为2026年行业投资将保持稳定，部分新兴板块预计将随着国家重大战略实施而获得较高投资机会 [5] - 报告建议关注中西部区域投资、新基建、出海以及“好房子”相关领域的投资机会 [5] - 报告同时指出，低估值破净企业估值有望修复 [5] 建筑装饰行业市场表现 - 上周（2025年12月29日至2026年1月2日），SW建筑装饰指数下跌0.44%，跑赢沪深300指数（下跌0.59%）0.14个百分点 [5][6] - 周度表现最好的三个子行业是钢结构（上涨3.48%）、生态园林（上涨2.02%）和设计咨询（上涨0.91%） [5][7] - 对应行业内表现最好的公司分别是杭萧钢构（上涨10.41%）、国晟科技（上涨15.41%）和勘设股份（上涨16.11%） [5][7] - 年初至今表现最好的三个子行业是生态园林（上涨60.30%）、装饰幕墙（上涨53.82%）和专业工程（上涨50.48%） [5][7] - 对应行业内表现最好的公司分别是国晟科技（上涨480.86%）、东易日盛（上涨201.12%）和亚翔集成（上涨265.76%） [5][7] - 周度个股涨幅前五名为：利柏特（上涨19.66%）、勘设股份（上涨16.11%）、国晟科技（上涨15.41%）、正平股份（上涨15.09%）、ST花王（上涨13.96%） [5][11] - 周度个股跌幅前五名为：圣晖集成（下跌17.35%）、中铝国际（下跌11.83%）、能辉科技（下跌8.71%）、ST百利（下跌8.31%）、柏诚股份（下跌7.78%） [5][11] 行业及公司近况 - **行业主要政策动态**： - 《求是》杂志发表文章强调房地产带有显著的金融资产属性，需加强预期管理以稳定市场，推动平稳健康高质量发展 [5][12] - 住建部发布意见，目标到2030年，房屋品质提升工程取得显著进展，形成支撑住房品质提升的完整体系 [13][14] - 证监会推出商业不动产投资信托基金（REITs）试点，以支持构建房地产发展新模式 [13][14] - 财政部明确自2026年1月1日起，个人销售购买不足2年的住房按3%征收率全额缴纳增值税，销售2年以上住房免征增值税 [13] - 第四届城市信息模型（CIM）与智慧城市建设论坛举办，住建部提出加力推进CIM平台建设 [13] - **重点公司业务变化**： - 农尚环境：子公司签署智算集群项目建设及服务合同，总金额1.32亿元，占公司2024年营业收入的56.90% [5][15][16] - 东南网架：联合中标“中国视谷产业基地（标准厂房）项目EPC工程总承包”，总金额8.87亿元，占公司2024年营业收入的7.89% [5][15][16] - 中国能建：中标陕西省安康市恒口示范区恒河、月河流域生态综合治理项目，总金额68.64亿元，占公司2024年营业收入的1.57% [16] 投资分析意见与关注方向 - **中西部区域投资**：建议关注四川路桥、中国化学、东华科技、新疆交建 [5] - **新基建**：建议关注圣晖集成、亚翔集成、柏诚股份 [5] - **出海**：建议关注精工钢构、志特新材、中钢国际、中材国际 [5] - **好房子**：推荐建发合诚 [5] - **低估值破净企业估值修复**：建议关注中国中铁、中国中冶、上海建工、隧道股份、安徽建工 [5]

政策发布与实施 - 中国证监会为贯彻落实新“国九条”要求 推动REITs市场高质量发展 支持构建房地产发展新模式 制定了《中国证监会关于推出商业不动产投资信托基金试点的公告》[1][3] - 该《公告》将于2025年12月31日起正式实施[1][3] 产品定义与性质 - 商业不动产REITs被定义为通过持有商业不动产以获取稳定现金流并向基金份额持有人分配收益的封闭式公开募集证券投资基金[1][3] 监管框架与核心要求 - 《公告》共八条 主要内容包括产品定义、基金注册及运营管理要求、压实中介机构责任以及强化监管责任[1][3] - 基金注册及运营管理要求明确了对基金管理人、基金托管人、尽职调查、申请材料及商业不动产本身的要求 并强调了基金管理人的主动运营管理责任[1][3] - 要求发挥基金管理人和专业机构作用 压严压实责任 严格遵守执业规范和监管要求[1][3] - 明确各监管机构需依法依规履行对商业不动产REITs的监管和风险监测处置等职责[1][3] - 商业不动产REITs其他有关事宜 参照《公开募集基础设施证券投资基金指引（试行）》有关规定执行[1][3] 政策制定过程 - 前期中国证监会就《公告》向社会公开征求意见 各方对其基本思路和主要内容总体认可[2][4] - 证监会对反馈意见逐条进行了认真研究 并充分吸收了合理意见[2][4] - 后续中国证监会将做好《公告》的落地实施工作[2][4]

证监会推动REITs市场高质量发展 - 核心观点：证监会印发通知，旨在加快推进REITs市场体系建设，推动市场高质量发展 [2] - 加快推进市场扩容扩围，持续加大优质REITs供给，支持上市REITs通过购入资产、扩募、合并等方式做优做强，并平等支持民营企业通过REITs盘活资产 [2] - 加强二级市场建设，包括丰富REITs指数体系、研究探索REITs ETF、引导保险及社保等中长期资金入市、推动REITs纳入沪深港通标的 [3] - 不断完善市场生态，优化发行定价机制，强化信息披露，推动配套政策及专项立法，夯实法治基础 [3] 人工智能与科技行业动态 - 英伟达CEO黄仁勋指出，AI正从“生成式AI”向“代理式AI”演进，未来趋势是公有云大模型与企业私有模型深度融合，并应用于各行各业 [4] - OpenAI正整合团队优化音频AI模型，为推出首款AI驱动的个人硬件设备做准备，该设备预计以音频交互为核心 [7] - 三星SDS将投入4273亿韩元用于建设人工智能数据中心 [8] - 马斯克旗下xAI的聊天机器人“格罗克”因涉嫌生成非法色情内容遭法国巴黎检方调查 [7] - 马斯克称，Neuralink将于2026年开始大规模生产脑机接口设备 [9] 国内公司要闻 - i茅台调整购买规则，自1月4日至春节前，每人每日购买飞天茅台酒的最大数量从12瓶调整为6瓶 [5] - 百度公告，其非全资附属公司昆仑芯已向香港联交所提交上市申请，建议分拆后昆仑芯仍为百度附属公司 [6] - 造车新势力2025年销量成绩单公布，统计的10家中仅3家完成全年目标，小鹏汽车完成率122.70%，零跑汽车119.31%，小米汽车108.57% [36] - 比亚迪2025年度累计交付量超460.2万辆，零跑年度累计交付量超59.6万辆 [36] - 2025年12月，蔚来交付4.8万辆，同比增长54.59%；理想交付4.4万辆，同比下降24.38%；小鹏交付3.8万辆，同比环比均增长 [36] 政策与监管风向 - 新修订的《家用和类似用途电器的安全使用年限和再生利用通则》国家标准于1月1日起实施，要求家电标注安全使用年限 [9] - 商务部等5部门通知，2026年1月1日起，对个人消费者购买指定6类家电和4类数码智能产品给予补贴，标准为最终销售价格的15%，家电每件补贴不超1500元，数码产品不超500元 [12] - 国家发改委、能源局联合发布指导意见，提出到2030年电网发展目标，包括“西电东送”规模超4.2亿千瓦，支撑新能源发电量占比达30%左右，接纳分布式新能源能力达9亿千瓦，支撑充电基础设施超4000万台 [11] - 住建部发布《关于提升住房品质的意见》，提出推动既有住房更新改造，鼓励以旧换新、原拆原建等方式支持居民自主更新老旧住房 [13] - 广电总局自2026年1月1日起开展为期一个月的“AI魔改”视频专项治理，重点清理对经典作品进行颠覆性篡改、低俗化改编的内容 [13][14] - 商务部、海关总署调整并公布新的《两用物项和技术进出口许可证管理目录》，自2026年1月1日起实施 [15] 金融与资本市场政策 - 证监会发布《证券期货市场监督管理措施实施办法》，明确十四类常用监管措施及实施原则 [17] - 证监会修订并施行《公开募集证券投资基金销售费用管理规定》，主要内容包括调降认申购费及销售服务费率、简化赎回费安排、鼓励长期持有、规范销售费用等 [17][18][19][20][21][22] - 证监会修改《证券期货行政执法当事人承诺制度实施规定》，完善受理条件、办理程序及诚信约束，自2026年2月1日起施行 [23][24] - 证监会就《上市公司董事会秘书监管规则》公开征求意见，明确董秘职责、履职保障、任职管理及责任追究 [25] - 国家金融监督管理总局印发《商业银行并购贷款管理办法》，将并购贷款分为控制型和参股型，并规定最低持股比例要求 [26] - 中国人民银行印发《非银行支付机构分类评级管理办法》，评级涵盖七个模块，满分100分 [27] - 北交所就《非公开发行公司债券挂牌规则》公开征求意见，规范私募债券挂牌转让、信息披露及投资者保护 [28] - 上交所就修订主板和科创板股票上市规则及规范运作指引公开征求意见，落实董秘监管要求并完善董事、高管监管制度 [29] - 深交所就修订《股票上市规则》等业务规则公开征求意见，强化董秘职责定位、健全履职保障、完善董事高管管理 [30] 股市与金融市场动态 - 下周（1月初）将有36股解禁，合计解禁市值超1600亿元，其中百利天恒、国联民生、建设工业3股解禁市值超百亿元 [31] - 伯克希尔哈撒韦以97亿美元的价格从西方石油公司手中收购了OxyChem公司 [32] - 数字人民币App升级至2.0版本，正式从“数字现金时代”迈入“数字存款货币”时代 [32] - 深交所2025年IPO公司48家，其中87.5%属于战略新兴产业，全年股票融资额1485亿元，债券融资2.98万亿元，新增上市6只REITs [32] - 中证指数公司将于2026年1月5日首次发布中证全债指数（全价）等15条债券全价指数 [33] 宏观经济与行业数据 - 2025年12月中国制造业采购经理指数（PMI）为50.1%，较上月上升0.9个百分点，重回扩张区间 [36][37] - 12月制造业新订单指数为50.8%，生产指数为51.7%，高技术制造业PMI为52.5%，生产经营活动预期指数为55.5% [37] - 2025年中国已批准上市的创新药达76个，创历史新高，其中国产创新药占比超80% [35] - 2025年中国创新药对外授权交易总金额超过1300亿美元，交易数量超过150笔，均创历史新高 [35] - 1月2日全社会跨区域人员流动量18471.9万人次，环比下降11%，同比增长12.1% [34]

中国证监会推出商业不动产REITs试点并推动市场高质量发展 - 中国证监会于2025年12月31日正式印发公告，推出商业不动产投资信托基金试点，旨在借鉴国际经验，盘活国内庞大的商业不动产存量，拓宽权益融资渠道，支持构建房地产发展新模式 [1] - 截至2025年12月27日，中国已上市78只REITs，累计融资金额达2099亿元人民币，总市值为2199亿元人民币，市场运行平稳，2024年以来中证REITs全收益指数上涨19% [1] 商业不动产REITs产品定义与监管框架 - 商业不动产REITs被定义为通过持有商业不动产以获取稳定现金流并向基金份额持有人分配收益的封闭式公开募集证券投资基金 [2] - 公告明确了基金注册、运营管理要求，包括对基金管理人、托管人、尽职调查及申请材料的要求，并强调了基金管理人的主动运营管理责任 [2] - 监管框架要求压实基金管理人和专业机构责任，遵守执业规范，并明确各监管机构依法履行监管和风险监测处置职责 [2] 推动商业不动产REITs平稳健康发展的具体措施 - 政策重点支持符合政策导向、具有商业属性的资产发行商业不动产REITs，并致力于提高发行上市效率 [3] - 鼓励REITs持有业态相近、功能互补或运营协同的资产组合，以推动跨领域资产整合，提升规模效应和风险分散能力 [3] - 支持经营规范、治理健全、资产管理经验丰富的银行保险业资产管理公司等金融机构参与商业不动产REITs业务，并有序拓展原始权益人范围 [3] REITs市场体系建设的扩容与二级市场发展 - 政策将持续加大优质REITs供给，推动市场业态丰富和规模有序增长，并完善扩募制度与市场化定价机制 [4] - 支持运营稳健、治理有效的上市REITs通过购入资产、扩募、合并等方式做优做强，以提升单只REITs资产规模和风险抵御能力 [4] - 将平等对待各种所有制企业，支持民营企业通过REITs盘活存量资产 [4] - 将加强二级市场建设，包括丰富覆盖REITs的指数体系，支持开发挂钩指数的基金产品，并研究探索REITs ETF等创新产品 [4] - 将加大力度引导保险资金、社保基金、年金基金等中长期资金入市，并推动将REITs纳入沪深港通标的范围以扩大对外开放 [4] 完善REITs市场生态与法治基础 - 将不断完善REITs发行与交易机制，优化市场化导向的估值与发行定价机制，并规范发售行为 [5] - 将结合不动产运营特点强化信息披露和市场约束，并积极推动REITs配套政策落实以提升政策合力 [6] - 将加快推进REITs专项立法及部门规章制定工作，以提升制度包容性和适应性，夯实市场高质量发展的法治基础 [6]