尽管房地产证券在经历早前的价格调整后逐步回稳，但美国贸易政策带来的风险因素，以及美联储 降息前景尚存的不确定性，仍然对未来增长构成压力。虽然美国经济基本面仍然保持稳健，但市场对关 税措施及全球经济放缓的担忧，已导致房地产投资信托基金（REITs）的表现受到影响，相关股价涨幅 也有所放缓。 尽管面对诸多挑战，但我们看到大部分房地产板块的需求依然强劲。过去两年间，受到高息环境及 建筑成本上升影响，新建项目明显减少，近期更是因关税政策及美国更严格的移民政策而进一步受压。 然而，供应收紧或有助于延长目前的的房地产周期。 增长动力 一是具有韧性的收益水平。房地产投资信托基金一向在贸易纷争或关税主导的市场环境中表现相对 稳定，原因是房地产投资信托基金以本地需求为主，防守性强，且其长期租约具备天然抗通胀特性。 二是基本面稳固。新建项目供应有限，导致供需失衡，有助支撑物业估值及租金水平。 五是并购活动潜力上升。估值吸引加上基本面不断改善，促使更多私募基金参与房地产投资信托基 金市场。即使美联储降息延后，低息环境仍有利于并购交易推进。 投资机会 考虑到贸易政策过去一段时间引发的市场波动，对全球经济增长担忧使亚太房地产成为防御性 ...

光伏行业政策与市场动态 - 着力整治企业低价无序竞争乱象 引导企业提升产品品质 推动落后产能有序退出[1] - 2025年中国硅业大会主题为"技术创新协同绿色转型、行业自律助力和谐发展"[1] - 光伏行业作为"反内卷"重评行业之一 政策纾困或技术迭代有望加速供给出清[1] 光伏板块股价表现 - 协鑫科技(03800)涨5.56%报1.33港元[1] - 信义玻璃(00868)涨4.46%报9.13港元[1] - 福莱特玻璃(06865)涨3.05%报12.15港元[1] - 信义光能(00968)涨1.17%报3.45港元[1] 机构观点与行业趋势 - 行业已形成"提价"和"限产"两大基本路线[1] - 全球光伏增长稳健但产业链多年供需失衡持续亏损[1] - 板块筹码与基本面双底明确 估值修复空间大[1]

炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！ ■ 李 文 今年以来，内外资持续涌动香江。上周（9月8日至12日），港股市场主要股指集体上涨，南向资金合计 成交净流入达608.22亿港元，单周净流入规模创下5月份以来新高，且已连续17周保持净流入态势。此 外，外资机构密集"扫货"优质潜力港股。港交所最新数据显示，5月份至7月末，长线稳定型外资机构资 金累计流入约677亿港元，短线灵活型外资机构资金流入约162亿港元。 整体而言，随着互联互通机制的不断完善和深化，港股市场的流动性将在海内外资金共振下进一步提 升，助力港股行情持续升温。这股奔流的资本活水，彰显出中国香港作为国际金融中心，在连接内地与 全球市场中不可替代的枢纽地位。未来，随着中国经济基本面持续改善、港股估值修复逻辑进一步兑 现，内外资对港股的配置热情有望延续，推动港股市场在全球资产配置中占据更重要的位置。 MACD金叉信号形成，这些股涨势不错！ 责任编辑：高佳 第一，内外资持续涌入港股的背后，是全球资本"再平衡"的逻辑调整。今年以来，全球经济增长不确定 性加剧，而中国经济保持稳健复苏态势，新产业、新技术发展迅猛。在此背景下 ...

锂电池板块市场表现 - 港股锂电池板块9月15日大幅上涨5.63% 盘中一度涨超7% [1] - 宁德时代股价上涨7.44%至465港元 创历史新高 盘中涨超9% [1] - 比亚迪股份涨3.44%至108.1港元 超威动力、赣锋锂业、天齐锂业均涨超2% [1][2] 行业估值水平 - 锂电池板块估值25.94倍 显著低于2013年以来44.41倍的行业中位数水平 [2] - 创业板估值43.12倍 锂电池板块估值处于显著低估状态 [2] 政策支持因素 - 工信部提出2025-2026年电子信息制造业年均营收增速5%以上 锂电池被列入重点领域 [4] - 汽车行业稳增长方案目标2025年新能源汽车销量1550万辆左右 提供广阔市场空间 [4] - 供应商账款支付规范要求账期不超过60天 稳定锂电池企业订单预期 [5] 市场需求表现 - 2025年8月动力和其他电池销量134.5GWh 环比增5.7% 同比增45.6% [7] - 1-8月累计销量920.7GWh 同比增58.2% 其中动力电池675.5GWh占73.4% [7] - 储能电池8月销量35.6GWh 同比增49% 1-8月累计245.2GWh 同比增87.6% [7] - 8月储能招标量69GWh 同比增517% 环比增169% 创历史新高 [8] - 上半年新能源汽车销量693.7万辆 同比增40.3% 带动动力电池出货477GWh增49% [8] 技术创新进展 - 固态电池产业化进程加速 进入技术验证期 多家车企计划2027年实现量产 [9] - 宁德时代等企业中试线良率超90% 单位耗锂量显著高于传统液态电池 [9] 财务业绩改善 - 锂电产业链2025年上半年营收5032.30亿元 同比增11.78% [10] - 归母净利润401.05亿元 同比增29.08% 扭转过去两年下滑局面 [10] - 第二季度营收2678.64亿元 同比增11.05% 环比增13.81% [10] - 第二季度净利润217.65亿元 同比增30.49% 环比增18.68% [10] - 正极材料净利润增速达164.02% 其他材料增129.91% 负极增35.32% [10] 机构观点 - 中信建投认为板块已兑现市场需求超预期逻辑 储能招标推动第二波行情 [12] - 万联证券指出锂电产业链需求持续提升 盈利水平显著修复 [12] - 摩根士丹利认为宁德时代估值在同行中具备显著吸引力 [12]

A股在今年4月以来连续4个多月高歌猛进，在刚刚过去的8月涨幅尤为明显；进入9月，指数开始在阶段 高位宽幅震荡，前期表现强劲的部分板块回撤明显。不少机构对此表示，当前A股估值较此前低位已有 一定修复，虽然中期上涨趋势仍未打破，但由于全球区域政治及国内外经济形势仍面临诸多不确定性等 因素，A股的整体波动和板块性轮动或将加剧。在此背景下，在把握A股牛市机遇的同时，适度布局与 A股相关性较低的海外资产，既可以规避单一市场风险，又有望捕捉更多多元化投资机遇。 展望未来港股和美股市场，国海富兰克林基金日前发表观点称，上半年港股市场表现可圈可点，但与全 球主要市场相比，其估值仍存在较大的差距，这也意味着港股市场存在着较大的估值修复空间。综合考 量当前港股市场的低估值优势及相关政策的支持，港股震荡上涨的良好态势有望延续，建议关注数字经 济、硬科技、电信、公共事业、消费、医药、出口等领域。瑞银财富则指出，在美国经济软着陆预期、 企业盈利稳健增长及降息周期开启的基准情景下，未来12个月美股有望获得持续支撑。 数据显示，国海富兰克林旗下有多只同时布局"A+H股"的基金产品，为投资者把握两地市场投资机会提 供了便捷工具。其中，国海富 ...

行业投资评级 - 教育行业投资评级为看好 [2] 核心观点 - 民办高教板块有望迎来显著估值修复 目前板块普遍估值在3~6倍PE 参考2022年10~11月开始的民办高教板块行情 建议重点关注估值修复带来的投资机会 如中教控股等 [4] - 宇华教育旗下湖南涉外经济学院选营获批 同意开展营利性民办学校分类登记 目前正按主管部门要求逐步进行相关工作和流程 完成后才能成功登记成为营利性学校 [4] - 此次湖南涉外经济学院选营获批是近3年停滞后的重要进展 上一轮选营进展高峰期是在2022年10月 黑龙江民办高校选营结果落地 此次获批或成为其他省份参考范本 各地民办高教选营进展有望得到推进 [4] 行业动态 - 距离上一轮选营进展高峰期已过近3年时间 2022年10月黑龙江民办高校选营结果落地 新高教集团旗下哈尔滨华德学院和中国科培旗下哈尔滨石油学院成功转设为营利性民办学校 [4]

核心投资理念 - 价值锚定与顺势而为是核心投资理念 投资中注重风险收益比和确定性 偏好均衡配置而非押注型投资 [1][4][5] - 估值认知需在自身框架与市场反馈互动中不断打磨 更相信均值回归规律 不过度忍受高估值 [4][5][6] - 强势行情中不必追求赚取最后一个铜板 捕捉估值回升趋势更为重要 估值修复等待时间较弱势行情大幅缩短 [5][6] 投资策略与方法 - 偏左侧布局低估值资产 更倾向捕捉估值修复的钱而非估值扩张的钱 [5][6] - 会根据市场环境灵活调整策略 强势行情配置高弹性成长股 弱势行情配置防御性价值标的 [7][8] - 投资过程像科学实验 通过实践验证假设 可随时认错并找到反思应对之道 [8] 投研团队支持 - 投研团队接近20人 覆盖周期制造 TMT 医药生物 消费服务四大领域 [8] - 团队日常进行横向纵向对比 挑选估值更低 性价比更强 基本面向好趋势更明显的优质资产 [8] - 设有专门岗位专注于技术面研究 为投资提供择时辅助支持 [8] 看好的行业与领域 - 创新药产业迎来春天 正从技术引进转向自主创新 部分企业有望发展成为全球性跨国药企 [10] - AI领域更关注算力方向 重视AI应用蓝海市场 具身智能可能成为最大下游应用 [11] - 先进制造领域关注向高价值链环节上升转移 企业出海从产品出口转向产能出口 [11] - 周期领域能源化工在反内卷倡议下产品价格有望触底 关注利润丰厚估值合理的行业龙头 [11] - 汽车领域关注新产品周期或企业深度改革品种 看好智能化+机器人产业趋势 [11] - 电力燃气领域估值处于合理偏低位置 用电量有望持续增长 天然气作为过渡能源仍有较大增长空间 [11] 市场观点与配置 - A股优质公司正建立成熟股东回报和市值管理体系 未来有望收获经营估值市值管理三重硕果 [12] - 现阶段投资保持一定仓位不错过大趋势 同时均衡布局坚守低估值 [1][12] - 关注行业包括创新药 科技 周期 汽车 公用事业等多个板块 遵循均衡配置原则 [10][11]

投资评级 - 报告给予中国建材（3323 HK）买入评级 并维持该评级 [8][9] 核心观点 - 公司2025H1业绩成功扭亏 实现净利润13 60亿元 较2024H1同期亏损20 18亿元大幅改善 同比增长167% [2][5] - 收入端基本稳定 2025H1实现收入832 80亿元 同比微降0 2% [2][5] - 公司通过外延布局和经营优化实现二次崛起 在更多领域体现强成长属性 行业底部利润中枢抬升 估值修复空间有望打开 [10] 分板块业绩表现 - 基础建材收入372亿元 同比下降8 8% 毛利率16 6% 同比提升7个百分点 主要受益于成本端煤炭价格下跌 但板块仍拖累整体业绩 贡献权益净利润-9 6亿元 [9] - 新材料分部收入268亿元 同比增长13 6% 主要因玻纤叶片销量增长 毛利率23 3% 同比下降0 4个百分点 部分品类价格有所下降 最终贡献权益净利润19 8亿元 [6] - 工程技术服务收入213亿元 同比增长3 6% 毛利率16% 同比下降2 6个百分点 贡献权益净利润7亿元 [6] 经营数据分板块 - 水泥熟料合计销量9778万吨 同比下降14% 销售均价250元/吨 同比提升9元/吨 [7] - 商混销量3513万方 同比下降0 2% 销售均价298元/方 同比下降14元/方 [7] - 骨料销量6297万吨 同比下降2% 销售价格36元/吨 同比微降 [7] - 玻纤销量203万吨 同比增长1% 销售均价4547元/吨 同比增长12 3% [7] - 石膏板销量11 6亿平 同比下降1% 价格5 6元/平 同比下降8 3% [7] - 风电叶片15260兆瓦 同比增长103% 价格34万/兆瓦 同比下降10% [7] - 防水卷材1 27亿平 同比增长8 3% 价格13 6元/平 同比下降7% [7] - 碳纤维销量1万吨 同比增长51% 销售价格8 7万元/吨 同比下降17% [7] 财务与资本结构 - 公司资产负债率62% 同比基本持平 [10] - 2025H1资本开支141亿元 同比小幅增长 开支节奏符合全年预期 [10] 盈利预测与估值 - 预计2025-2026年业绩分别为37亿元、47亿元 [8] - 对应PE为11倍、8倍 [8]

□本报记者 张韵 今年7月以来，A股市场持续演绎强势行情，背后的核心逻辑是什么？在近日光模块、PCB、液冷、有 色金属等热门板块不断轮动的背景下，是继续追捧强势主线，还是寻求高低切？ 围绕相关问题，中国证券报记者于近日专访了老牌百亿级私募深圳市红筹投资有限公司总经理邹奕。他 认为，过去几年的市场调整使得整体估值长期被压缩在较低水平，估值修复动力积蓄已久，是推动此轮 行情的重要原因之一。就他而言，"价值锚定，顺势而为"始终是核心投资理念。落实到现阶段的投资 以价值为锚，偏左侧布局低估值资产是他较为偏好的投资模式。追求低估值的背后透露出邹奕对稳健投 资风格的青睐。 一方面，在组合配置上，比起"紧抱一棵树"式的押注型投资，他更倾向于均衡型配置，不仅体现为行业 板块上的多元化配置，也表现为持有不同估值兑现阶段的品种。另一方面，在调仓换股上，他用"十鸟 在林，不如一鸟在手"比喻自己的态度，即当投资的一个品种出现较大涨幅时，与其畅想未来潜在的更 大兑现度，不如适时切换至风险性价比更高的品种上。也就是说，比起赚取估值扩张的钱，他更情愿捕 捉估值修复的钱，投资中的风险收益比和确定性是他尤为看重的因素。 他认为，对于整体行情趋 ...

行业投资评级 - 看好银行板块 [3] 核心观点 - 信贷平稳降速 银行明确由"规模优先"转向"效益导向"的量价平衡策略 [4] - 社融增速触顶回落 四季度政府债支撑力度预计继续下降 [4] - 存款结构分化明显 零售存款向非银存款"搬家"持续 [4] - 看好银行板块整体估值修复 重点关注低估股份行底部反转和优质城商行价值挖掘 [4] 信贷表现分析 - 8月信贷新增5900亿元 同比少增3100亿元 1-8月累计新增13.46万亿元 同比少增9700亿元 [3][4] - 人民币贷款增速环比下降0.2个百分点至6.6% [4] - 企业一般性贷款新增5400亿元 同比多增2400亿元 其中企业中长贷新增4700亿元 基本持平去年同期 [4] - 企业短贷新增700亿元 低基数下同比多增2600亿元 [4] - 票据贴现仅新增531亿元 同比少增4920亿元 [4] - 居民部门信贷微增303亿元 同比少增1597亿元 其中短贷新增105亿元同比少增611亿元 中长贷新增200亿元同比少增1000亿元 [4] 社融表现分析 - 8月新增社融2.57万亿元 同比少增4630亿元 [3] - 存量社融同比增长8.8% 增速环比下降0.2个百分点 [3] - 政府债新增约1.4万亿元 同比少增2519亿元 [4] - 对实体发放人民币贷款新增约6233亿元 同比少增4178亿元 [4] - 表外融资新增2158亿元 同比多增约1000亿元 [4] - 企业债新增1343亿元 同比少增360亿元 [4] - 1-8月社融结构中贷款占比48.7% 企业债券占比5.9% 政府债占比38.7% [9][13] 货币供应表现 - M1同比增长6.0% 增速环比提升0.4个百分点 [3] - M2同比增长8.8% 增速环比持平 [3] - 8月存款新增超2万亿元 同比少增1600亿元 [4] - 对公存款新增约3000亿元 同比少增约500亿元 [4] - 零售存款新增1100亿元 同比少增6000亿元 [4] - 非银存款单月新增约1.18万亿元 同比多增5500亿元 [4] 投资建议 - 推荐兴业银行 中信银行 招商银行等权重股份行 [4] - 推荐重庆银行 苏州银行 杭州银行等优质城商行 [4] - 关注国有大行在业绩边际改善逻辑下的轮动机会 [4]