交易员们已押注降息将在9月16日至17日的议息会议上落地。会后公布的最新利率与经济预测将展现官 员们对年内及未来数月政策的分歧。博斯蒂克暗示，即便委员会最终就行动达成一致，"背后的叙事也 可能截然不同"。 7月会议的分歧已露端倪：美联储理事克里斯托弗·沃勒与米歇尔·鲍曼(二人均由前总统特朗普提名)投票 反对维持利率不变，主张立即降息25个基点——这是逾30年来首次出现两位理事同时投反对票。部分官 员认为特朗普关税只会带来一次性涨价，另一些则警告通胀风险更持久。6月公布的点阵图显示，10位 官员预计今年至少降息两次，7位官员则认为年内无需降息。 智通财经APP获悉，亚特兰大联储主席拉斐尔·博斯蒂克结束为期三天的东南之行后表示，消费者正承 受更大压力，关税带来的成本已真实落地。他在阿拉巴马州北部与密西西比州同银行家、教育工作者及 企业主交流时听到，借贷成本上升正在压缩企业利润，也给家庭购房增添难度;与此同时，招工难、留 人难的声音此起彼伏。 行程结束之际，博斯蒂克称，他愿意尽快调整利率，但提醒官员仍需保持耐心，等待经济前景更加明 朗。"今天我的策略是'行动并等待'，"他上周四在阿拉巴马州红湾受访时说，"行动之后， ...

行业整体表现 - 2025年上半年仅丰田汽车、大众集团和现代汽车3家车企净利润有望突破50亿美元 [1] - 大众集团、梅赛德斯-奔驰、宝马、现代汽车、起亚、通用汽车等主流车企净利润出现20%至60%不同程度下滑 [1] - Stellantis集团、日产、雷诺、福特、沃尔沃汽车等企业遭遇第二季度或半年度业绩亏损 [1] 大众集团 - 2025年上半年营收1584亿欧元同比持平 营业利润67亿欧元同比下滑33% 税后利润44.77亿欧元同比下降38% [2] - 美国上调进口关税导致公司面临13亿欧元损失 软件部门重组及二氧化碳排放法规相关支出影响业绩 [2] - 下调2025年全年业绩展望 [2] 梅赛德斯-奔驰 - 2025年第二季度营收331.53亿欧元同比下滑9.8% 净利润9.57亿欧元同比下滑68.7% [2] - 上半年营收663.77亿欧元同比下滑8.6% 净利润26.88亿欧元同比下跌55.8% [2] - 汽车交付量下降、定价疲软、汇率影响、合资企业贡献减少导致业绩下滑 预计2025年全年营收大幅低于去年 [2] 宝马集团 - 上半年营收676.85亿欧元同比下降8% 净利润40.15亿欧元同比下跌29% [3] - 维持2025全年财务预期不变 但预计关税因素将对财务表现产生较大影响 [3] 日本车企 - 丰田汽车2025财年净利润预计同比下降44%至2.66万亿日元 受美国关税政策及日元升值影响 [3] - 本田汽车第一财季净利润1966亿日元同比下滑50.2% [3] - 日产汽车第一财季营收27069亿日元同比下滑9.72% 净亏损1157亿日元 连续4个季度亏损 [3] 韩国车企 - 现代汽车第二季度营收同比增长但净利润同比下跌22%至3.25万亿韩元 [3] 成本上升影响 - 大众集团因美国电动汽车及零部件关税额外支出13亿欧元 保时捷上半年因关税支出4亿欧元 [4] - 福特汽车二季度为关税支付8亿美元 通用汽车关税支出11亿美元 [4] - 福特汽车预计全年调整后息前利润65亿至75亿美元 自由现金流35亿至45亿美元 含关税因素造成的20亿美元不利影响 [4] - 特斯拉因关税导致汽车部门成本增加2亿美元 [5] - 钢铝等原材料高额关税导致美国汽车企业成本大涨 许多企业不得不提价 [5]

公司业绩表现 - 公司第三季度财报显示营收和利润均超预期 但净利润和销售额同比显著下降 净利润从17 3亿美元降至12 9亿美元 同比下降26% 总净销售额从131 5亿美元降至120 2亿美元 同比下降9% [2][3] - 每股收益为4 75美元 高于预期的4 63美元 营收为103 6亿美元 略高于预期的103 1亿美元 [5] - 公司下调全年净利润预期上限 从55亿美元降至52 5亿美元 下限保持47 5亿美元不变 [4] 关税影响 - 公司警告2025财年关税成本可能达到6亿美元 其中第三季度关税成本约为2亿美元 截至第三季度累计关税支出已达3亿美元 [1][3] - 运营利润下降主要由于关税和生产成本上升 [2] - 公司高管表示尽管面临短期不确定性 仍对未来保持信心 [4] 市场反应 - 财报发布后公司股价在午盘交易中下跌约7% [2]

高盛研究报告与特朗普的冲突 - 高盛研究报告指出从4月到6月美国消费者承担了加征关税成本的22% [1] - 如当前关税模式维持不变到10月美国消费者将承担加征关税成本的67% [1] - 这一结论与特朗普长期强调的其他国家承担主要关税成本的说法相矛盾 [1] 特朗普的回应 - 特朗普在社交平台攻击高盛及其首席执行官大卫·所罗门 [1] - 特朗普称关税未导致通胀且大量现金正涌入美国财政部账户 [1] - 特朗普批评所罗门应招聘新经济学家或专注打碟副业 [1] 其他金融机构的警告 - 除高盛外多家美国金融机构警告特朗普政府关税正导致美国物价上涨 [2] - 美国7月消费者物价指数增长0.2%年化通胀率为2.7% [2] - 高盛预测年底美国通胀率可能上涨至3.2%若无关税影响应维持在2.4% [2] - 牛津经济研究院预计年底美国通胀率可能蹿升至3.8% [2]

财务业绩 - 2025财年销售额同比下滑0 1%至202 45亿美元 好于分析师预期的202亿美元 [1] - 有机销售额同比增长1 7% 高于分析师预期的1 4% 主要受益于提价和销量提升 [1] - 营业利润同比下滑27 8%至43 35亿美元 营业利润率下降819个基点至21 4% [1] - 净利润同比下滑39 1%至25 38亿美元 [1] 未来展望 - 预计2026财年销售额将实现与2025财年相似水平的有机增长 [1] - 营业利润预计将实现中个位数的有机增长 [1] - 投行杰富瑞认为公司2026财年销售增长目标符合市场预期 [2] 成本与关税 - 将未来三年成本节约目标从5亿美元提高至6 25亿美元 [1] - 预计年度关税成本将达到2亿美元 高于此前1 5亿美元的估算 其中约一半可通过措施缓解 [1] - 公司寻求在提价与应对关税之间找到平衡 涨价并非不可避免 [2] 市场表现与消费者趋势 - 在65%的监测市场(包括美国)中实现了市场份额的增长或维持不变 [2] - Z世代等消费者仍保持消费 但更多选择无酒精饮品和即饮鸡尾酒 [2] 管理层动态 - 临时首席执行官Nik Jhangiani表示董事会可能在10月底前决定新任CEO人选 [2]

财务表现 - 二季度总营业收入为940.4亿美元，同比增长10%，创自2021年12月以来最大季度收入增幅 [1] - 净利润为234.3亿美元，同比增长9% [1] - iPhone累计销量突破30亿部，iPhone业务收入445.8亿美元，同比增长13.5%，远超分析师预期 [1][3] - Mac业务收入80.5亿美元，同比增长近15%，成为增长最快的硬件品类 [3] - 服务业务收入274亿美元，创历史新高，同比增长13.2%，毛利率超70% [1][4] 区域市场表现 - 大中华区收入153.7亿美元，同比增长4.4%，扭转前两季度下滑趋势 [3] - 中国市场复苏部分归因于政府补贴政策及产品策略调整 [3] 业务板块分化 - iPad收入65.8亿美元，同比下降8%，低于预期 [4] - 可穿戴设备及配件收入74亿美元，同比下降8.64%，显示产品成熟期挑战 [4] 成本与关税影响 - 二季度关税支出约8亿美元，预计下一季度将达11亿美元 [5] - 关税成本占销售额增长的1个百分点，可能影响未来毛利率和定价策略 [5] AI战略布局 - 公司强调加速AI投资，2025年收购7家小型技术公司以加速技术路线 [6] - 资本支出34.6亿美元，主要由AI推动，但全年预计140亿美元，远低于谷歌(850亿)和Meta(720亿) [6][7] - AI战略侧重隐私保护和端侧计算，依赖M系列芯片本地算力 [8] - Siri革新为关键，预计明年推出更个性化版本 [8] 人才竞争与流失 - Meta挖走苹果基础模型团队4名核心研究人员，包括团队领导者庞若鸣(薪酬超2亿美元) [7] - Meta计划2026年大幅增加薪酬支出以争夺技术人才 [7] 行业竞争态势 - 公司在生成式AI领域被认为落后行业领先者两年以上 [2] - 股价年初至今下跌超14%，反映投资者对其AI创新能力担忧 [2] - 分析师认为需在一年半内制定令人信服的AI解决方案 [9]

公司业绩预期调整 - 美泰下调2025年净销售额增长预期至1%至3%，此前2月份目标为增长2%至3% [3] - 公司预计2025年调整后每股收益在1.54美元至1.66美元之间，低于此前预期的1.66美元至1.72美元 [3] - 调整后毛利率预计为50%，低于2024年的50.9% [3] 季度业绩表现 - 第二季度净销售额下降6%至10.2亿美元，低于分析师预计的下降2.7%至10.5亿美元 [3] - 北美销售额下降16%，主要由于芭比娃娃新产品发布减少和零售商延迟库存决策 [3] - 业绩疲软主要源于北美芭比娃娃销售疲软和全球贸易不确定性 [1][3] 行业竞争与应对措施 - 竞争对手孩之宝上调年度营收预期，但警告美国客户因关税不确定性推迟订单 [3] - 美泰计划通过提价和供应链多元化在2025年完全抵消关税成本 [3] - 公司估算在未采取缓解措施前，2025年关税影响金额不到1亿美元 [3] 管理层展望 - 首席执行官表示零售商订货模式时间变化对第二季度美国业务产生巨大影响 [3] - 预计将在2025年下半年挽回大部分销售损失 [3]

关税成本影响分析 - 关税成本主要由美国人承担而非外国出口商 除个别情况外外国销售价格未出现下降趋势 [1] - 美国进口商成为关税成本主要承担方 消费者层面通胀压力仍受控 [1] - 成本内化机制对美元构成利空因素 加剧美元下行压力 [1] 美元汇率走势判断 - 德意志银行分析师明确将关税成本分配问题列为美元贬值驱动因素之一 [1]

行业动态 - 加拿大央行调查显示企业正面临竞争压力和需求疲软的双重挑战 [1] - 许多企业选择自行承担关税成本而非转嫁给消费者 [1] 企业行为 - 企业承担关税成本的行为反映出当前市场环境下定价能力受限 [1]

报告行业投资评级 - 看好，维持 [6] 报告的核心观点 - FY2025全年Nike实现营收463.1亿美元略高于预期，固定汇率下同比-9%，毛利率同比-1.9pct至42.7%；FY2025Q4实现营收111.0亿美元，固定汇率下同比-11%，毛利率同比-4.4pct至40.3%，受批发及工厂店折扣、供应链成本及直营渠道下滑影响 [2][4] - FY2025全年各地区营收延续承压但北美和EMEA销售信心增强，大中华区去库力度大、客流疲软但消费者对产品创新反应强烈；DTC/批发营收分别-12%/-6%；鞋类/服装/装备分别-11%/-5%/+6%；鞋类产品承压或延续至FY2026H1 [9] - FY2025Q4末公司库存为74.9亿美元，同比持平/环比下降1%，后续两季度继续清理库存，维持FY2026H1库存恢复健康指引 [9] - Nike进口到美国鞋类产品平均关税税率约15%，新关税带来约10亿美元成本，公司将采取多种方式减轻影响，预计FY2026末中国占美国鞋类进口降至高单位数 [9] - FY2025Q4公司经营触底，预计收入和毛利率压力缓和，FY2026Q1营收中单位数下滑，毛利率下滑0.35pct - 0.425pct [9] 营收拆分 分地区 - FY2025全年固定汇率下，Nike品牌北美/EMEA/APLA/大中华区营收分别-8%/-10%/-3%/-12%至196/123/63/66亿美元，各地区表现延续承压，但北美和EMEA地区销售信心增强 [9] - 北美地区跑步和训练新品销售强劲但受经典鞋类产品销售下滑拖累，电商渠道降价率显著改善，去库行动有效推动电商重新定位为全价模式 [9] - 大中华区去库力度相对其他地区更大，客流延续疲软但消费者对于产品创新反应强烈 [9] 分渠道 - DTC/批发营收分别-12%/-6%至188/259亿美元，DTC预计主要受电商下滑较多拖累 [9] 分产品 - 鞋类/服装/装备分别-11%/-5%/+6%至295/130/22亿美元，鞋类营收下滑较多预计主因经典款产品去库影响，预计鞋类产品承压将延续至FY2026H1，但公司对FY2026将推出Ava、Rover等系列产品充满信心 [9] 库存情况 - FY2025Q4末公司库存为74.9亿美元，同比持平/环比下降1%，库存目前仍处高位，后续两个季度将继续清理库存，维持FY2026H1库存恢复健康的指引 [9] 关税影响 - Nike进口到美国鞋类产品平均关税税率约15%，新关税税率预计带来约10亿美元成本，公司将通过供应链重新分配、加强与供应商及零售伙伴合作以减轻结构性成本、2025年秋季起阶段性提价等方式减轻关税影响 [9] - FY2025中国约占美国鞋类进口16%，预计FY2026末将降至高单位数 [9] 业绩指引 - FY2025Q4公司经营触底，Win Now行动下预计收入和毛利率压力将开始缓和，预计FY2026Q1营收中单位数下滑，毛利率下滑0.35pct - 0.425pct [9]