市场回顾与重要新闻 - 2026年4月14日周二，A股三大指数集体收涨，沪指收涨0.95%至4026.63点，深成指收涨1.61%至14639.95点，创业板指收涨2.36%至3558.53点，沪深两市成交额为23835.5亿元[2][4][7] - 申万一级行业中，综合、电子、房地产领涨，石油石化、煤炭、钢铁领跌；概念板块中，存储芯片、科创次新股、猪肉涨幅居前，可燃冰、页岩气、供销社跌幅居前[2][7] - 港股恒生指数收涨0.82%至25872.32点，恒生科技指数收涨0.62%；美国三大指数集体收涨，道指涨0.66%，标普500涨1.18%，纳指涨1.96%[2][4][7] - 海关总署数据显示，2026年一季度我国货物贸易进出口总值同比增长15%，达到11.84万亿元，创历史同期新高且季度增速创近5年最高；3月当月进出口4.1万亿元，同比增长9.2%，其中出口下降0.7%，进口增长23.8%[3][8] - 中国人民银行将于4月15日开展5000亿元6个月买断式逆回购操作，鉴于当月有6000亿元到期，将实现净回笼1000亿元，这是央行连续两个月缩量续作6个月期买断式逆回购[3][8] 银行业研究 - 2026年3月，社融新增5.23万亿元，同比少增0.67万亿元，其中人民币贷款新增3.15万亿元，同比少增0.67万亿元，政府债净融资1.16万亿元，同比少增0.32万亿元[10] - 截至3月末，社融存量规模为456.46万亿元，同比增长7.9%，增速环比回落0.3个百分点；金融机构人民币贷款余额为280.51万亿元，同比增长5.7%，环比下降0.3个百分点[10] - 3月企业端新增贷款2.66万亿元，同比少增，其中短期贷款增加1.48万亿元同比多增，中长期贷款增加1.35万亿元同比少增；居民端新增贷款0.49万亿元，同比少增，其中短期和中长期贷款均同比少增[10] - 3月货币供应量M2同比增长8.5%，增速环比回落0.5个百分点；M1同比增长5.1%，增速环比回落0.8个百分点；新增人民币存款4.47万亿元，同比多增0.22万亿元[11] - 报告预计2025年和2026年上市银行整体营收与归母净利润增速或将延续企稳态势，考虑到当前银行板块股息率仍具吸引力，长线资金持续增配方向明确[11][12] 通信行业研究 - 上周（截至报告日期）申万通信行业指数上涨10.74%，跑赢沪深300指数6.33个百分点，在申万一级行业中排名第1位[13] - 卫星通信产业方面，我国“千帆星座”第七批组网卫星于2026年4月7日成功发射，距上一批时隔约7个月；同期“国网星座”也成功发射一组卫星[13][14] - 海外卫星通信持续推进，美国联邦通信委员会拟于4月30日投票更新卫星频谱共享法规；亚马逊CEO宣布其卫星互联网服务Leo将于2026年中上线，目前系统有200余颗卫星[13][14] - AI算力方面，光器件公司Lumentum表示其来自美国超大规模数据中心客户的订单已排满至2028年，反映光互连产品需求旺盛及海外产能紧张[13][14] - 中国移动2026-2027年人工智能超节点设备集采项目落地，规模为6208卡（776套计算节点）并明确锁定华为昇腾生态，反映超节点成为国产算力发展重要抓手[13][14] - 截至2026年4月10日，申万通信行业PE-TTM为30.44倍，高于2023-2025年历史PE-TTM均值22.00倍[15] 计算机行业研究 - 上周（截至报告日期）申万计算机行业指数上涨6.17%，跑赢沪深300指数1.77个百分点，在申万一级行业中排名第6位[16] - AI大模型厂商争相迭代，聚焦多模态、端侧和Agent能力提升；Anthropic表示其年化收入（ARR）已突破300亿美元，彰显其商业化有效落地[16] - 国内大模型进展显著，智谱发布新一代开源模型GLM-5.1，官方称其为全球最强开源模型，在SWE-bench Pro基准测试中实现国产模型首次超越Claude Opus4.6；伴随发布，智谱GLM再度提价10%，在Coding场景的缓存命中Token价格已接近Anthropic旗下Claude Sonnet4.6水平[17] - 腾讯云宣布AI算力、容器服务、EMR相关产品涨价5%，此前阿里、百度已有类似提价动作，AI应用端围绕“Token”经济呈现“量价齐升”趋势[16][17] - AI应用安全受关注，Gartner预测到2028年50%的网络安全事件响应将聚焦AI应用安全[17] - 截至2026年4月10日，申万计算机行业PE-TTM为179.26倍，处于较高水平，且高于2023-2025年历史PE-TTM均值158.11倍[18] 华利集团公司研究 - 华利集团2025年实现营收249.80亿元，同比增长4.06%；归母净利润32.07亿元，同比下降16.50%；扣非归母净利润32.57亿元，同比下降13.87%[20] - 利润端承压主因新工厂处于产能爬坡阶段及部分老客户订单调整，但受益于Adidas、On等新客户订单量增长，收入保持稳健[20] - 分品类看，2025年运动休闲鞋收入221.14亿元，同比增长5.35%，占营收比例增至88.53%；户外靴鞋收入5.34亿元，同比下降40.51%；运动凉鞋/拖鞋及其他收入23.12亿元，同比增长11.70%[21] - 分地区看，2025年北美地区收入194.12亿元，同比下降4.87%；欧洲地区收入47.97亿元，同比大幅增长56.71%，推测受益于Adidas、On订单增长[21] - 公司持续推进客户多元化，前五大客户收入占比从2024年的79.13%下降至2025年的72.55%，NewBalance跻身前五大客户行列[21] - 2025年公司毛利率同比下降4.91个百分点至21.89%，净利率同比下降3.14个百分点至12.84%；管理费用率同比下降1.66个百分点至2.82%[22] - 报告小幅调整盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为34.85亿元、39.14亿元、42.72亿元，对应2026年4月13日收盘价的PE分别为14倍、13倍、12倍[23] - 公司当前股息率为4.92%（对应2026年4月13日收盘价）[23]

市场回顾与重要新闻 - 上周五A股三大指数集体收涨，沪指收涨0.51%，深成指收涨2.24%，创业板指收涨3.78%，沪深两市成交额为23226.98亿元 [2][8] - 申万行业方面，电力设备、非银金融、通信领涨，农林牧渔、交通运输、有色金属领跌 [2][8] - 概念板块方面，动力电池回收、中船系、钠离子电池涨幅居前，F5G概念、赛马概念、青蒿素跌幅居前 [2][8] - 港股方面，恒生指数收涨0.55%，恒生科技指数收涨0.8% [2][8] - 海外方面，美国三大指数涨跌不一，道指收跌0.56%，标普500收跌0.11%，纳指收涨0.35% [2][8] - 国际货币基金组织（IMF）总裁表示，即便停火协议得以维持，全球物价也需要一段时间才能回落至美以对伊朗开战前的水平，并重申受伊朗战事影响，IMF将下调全球经济增长预期 [3][9] - 首批公募基金一季报显示，基金经理正积极向新质生产力方向“调转船头”，AI产业链下游应用、卫星通信及商业航天等成长赛道成为加仓“新宠”，量化策略也正加速进化，深度纳入地缘风险、大宗商品流动性等宏观因子 [3][9] 医药生物行业核心观点与投资要点 - 国务院办公厅发布《关于加快建设分级诊疗体系的若干措施》，提出四个方面13项措施，旨在推进医疗卫生资源高效配置，满足群众就近就便看病就医需求 [10] - 以紧密型医联体为抓手完善分级诊疗协同机制，包括优化机构布局、推动医联体提质扩面、加强医疗资源共享（如医学影像、心电诊断、医学检验等中心） [11] - 以常见病、慢性病为重点引导群众基层首诊，包括加强基层诊疗和慢病管理、强化上级医院帮扶派驻主治医师及以上人员、提升家庭医生签约服务质效 [11] - 以提升就医连续性为导向加强转诊服务管理，包括明确转诊规则、畅通转诊渠道（牵头医院为基层预留号源和床位）、强化医保政策引导（如住院起付线连续计算） [12] - 完善分级诊疗多元保障措施，包括落实财政补助、完善医保差异性支付政策（年度新增基金向基层倾斜，住院报销比例逐级拉开约10个百分点）、优化医疗服务价格（缩小部分项目价格差距） [13] 医药生物行业投资建议 - 慢病管理领域：年度新增医保基金向基层倾斜，高血压、糖尿病等成为基层首诊重点，建议关注在相关领域拥有通过一致性评价仿制药的企及具备基层市场渠道优势的综合性药企，同时关注提供慢病管理数字化解决方案、基层医疗信息化等服务型企业 [14] - 创新药领域：财政补助政策落实支持符合规划的医疗卫生机构发展，建议关注拥有真正具备临床价值创新药、同时具备医保谈判和准入能力的药企 [14]

公募基金一季度调仓路径与策略 - 首批公募基金一季报开始披露，基金经理在保持均衡配置的同时，正积极向新质生产力方向调仓，AI产业链下游应用、卫星通信及商业航天等成长赛道成为加仓重点，量化策略也加速进化，深度纳入地缘风险、大宗商品流动性等宏观因子 [1] AI产业链获主动权益基金加仓 - 金信核心竞争力基金一季度将前十大重仓股全面更换，从消费股转向软件服务、通信服务方向的AI应用股，网宿科技、宏景科技、大位科技分别位列第二、三、四大重仓股 [2] - 该基金在保持金融、公用事业等低估值价值板块作为基础配置的同时，适度参与了AI基础设施建设及AI下游应用中的结构性机会，对AI相关方向保持参与但严格控制仓位集中度 [2] - 基金经理认为AI领域正呈现上游基础设施与下游应用共同发展的态势 [2] 卫星通信与商业航天成为布局重点 - 金信景气优选混合基金主要聚焦于卫星通信、商业航天等细分领域，一季度增加了卫星通信零部件、太空光伏等细分领域的配置 [3] - 该基金加仓了信科移动、长江通信、国博电子等个股 [3] - 基金经理认为，“十五五”规划纲要提出加快建设航天强国并统筹建设卫星通信、导航、遥感系统，加快低轨卫星互联网组网，因此卫星通信、商业航天在“十五五”时期有望迎来重要发展机遇，大飞机、军用AI等新军工产业方向也值得期待 [3] 量化基金模型优化与策略调整 - 德邦沪深300指数增强基金截至一季度末股票仓位为37.47%，前三大重仓股为宁德时代、贵州茅台、紫金矿业，该基金自2月12日成立以来采取稳健建仓策略 [4] - 金信量化精选灵活配置基金继续以量化多因子模型为基础，在“时空间训练”框架下深度融合“拐点”预测学习模块，该模块融合产业链高频数据、政策文本情绪、资金流异常波动、地缘事件风险信号等多维另类数据 [5] - 针对2026年一季度市场特征，该模型进行了适应性优化，在拐点学习模块中增加了政策文本情绪的实时权重调整机制，并进一步纳入了地缘政治风险指数和全球大宗商品流动性指标 [5] 货币基金操作趋于谨慎 - 德邦德利货币B是2026年一季度业绩最好的货币基金，一季度债市呈震荡走势，10年国债收益率在1.80%—1.90%区间内反复拉锯，3月油价飙升推升通胀预期导致长端收益率上行，资金面宽松则支撑短端持续下行 [6] - 该基金提高了短端资产仓位，一季度末“30天以内到期资产”占基金资产净值比达到41.92%，大幅超过2025年四季度末的24.21% [7] - 该基金报告期末的投资组合平均剩余期限为88天，比2025年四季度末的117天进一步缩短 [7] - 基金经理展望二季度，认为市场核心矛盾仍在外部地缘局势，在局势明朗前市场情绪将保持谨慎，同时二季度是经济基本面修复观察期，叠加4月中或公布超长期国债发行计划，后续波动率可能进一步抬升 [6]

核心事件 - 亚马逊据传正洽谈以约90亿美元收购苹果的卫星连接合作伙伴Globalstar [2][8] 苹果与Globalstar的合作现状 - Apple依赖Globalstar为其iPhone系列提供“通过卫星发送的紧急SOS”和卫星消息功能 [3] - 双方合作深入 Apple持有Globalstar 20%的股份并分配了其85%的网络容量 [3] - 代表苹果合作的Globalstar批发容量服务部门在2026财年第一季度创造了4629万美元收入 同比增长28% 是其商业模式的财务支柱 [3] 卫星连接对苹果的重要性 - 2026财年第一季度iPhone收入达到创纪录的852.7亿美元 同比增长23.3% 首席执行官蒂姆·库克称该季度为“有史以来最好” [4] - 卫星连接已成为iPhone一个有意义的差异化功能 任何对该基础设施的干扰都会带来产品风险 [4] 亚马逊的潜在收益 - 收购Globalstar将使亚马逊获得苹果的卫星骨干网 全球协调的频谱资产以及现有的低地球轨道基础设施 [6] - 此时正值亚马逊积极扩展其Kuiper项目 首席执行官安迪·贾西承诺2026年亚马逊资本支出约2000亿美元 卫星基础设施被列为特定投资领域 [6] - Amazon的Kuiper项目已部署150多颗卫星 并演示了超过1 Gbps的下行链路速度 Globalstar的频谱将大大加速该网络建设 [6] 市场反应 - Globalstar股价在过去一年上涨260.4% 过去一个月上涨21.0% 截至4月2日交易价格为75美元 [7]

行业投资评级 - 通信行业评级为“推荐” [4] 报告核心观点 - 运营商传统业务在宏观经济及5G高渗透率背景下持续承压，盈利能力缩减，但行业智能化、数字化转型已见成效，新兴业务收入占比提升，推动整体收入稳健，利润端受益于降本增效和折旧摊销减少，增速维持稳定 [1][18] - 算力网络是长线投资热点和方向，运营商是算力基础底座生态核心，其IDC、服务器、光模块、光纤光缆产业链有望在算力增长中持续受益 [2][19] - AI物联网（车联网、AIOT）、卫星通信及低空经济等新一代通信业务有望推动行业新需求衍生，是未来提升估值的潜在动力 [2][19] 2025年业绩表现总结 - 运营商营收保持稳健增长：中国移动营收10502亿元人民币，同比增长0.9%；中国电信营收5296亿元人民币，同比微增；中国联通营收3922亿元人民币，同比增长0.7% [6] - 盈利增速略有下降：中国联通归母净利润91.3亿元人民币，同比增长1.1%；中国电信归母净利润332亿元人民币，同比增长0.5%；中国移动归母净利润1371亿元人民币，同比微降0.9% [6] 传统业务表现 - 移动通信ARPU持续承压：中国移动通信服务收入同比下降1.0%至7149亿元人民币，移动ARPU小幅下滑至46.8元/月/户 [7] - 固网家庭业务贡献增长：中国移动家庭宽带收入同比增长8.0%，家宽ARPU为44.5元/月/户；企宽专线收入同比增长6.7%，蜂窝物联收入同比增长5.2% [7] - 中国电信移动通信服务收入同比增长1.0%至2045亿元人民币，移动ARPU为45.1元/月/户；固网及智慧家庭服务收入同比增长0.2%至1260亿元人民币，宽带综合ARPU为47.1元/月/户 [7] - 中国联通股网业务同比增长1.3%至2568亿元人民币 [9] 新兴业务表现 - 算力与智能服务收入占比持续提升： - 中国移动算力服务收入同比增长11.1%至898亿元人民币，占收比10.0%（同比提升0.9个百分点），其中数据中心收入同比增长8.7%，AIDC相关收入同比增长35.4%，云算服务收入同比增长13.9%，智算服务相关收入同比增长279%；智能服务收入同比增长5.3%至908亿元人民币，其中数据算法收入同比增长12.6%，数智文化收入同比增长13.3% [9] - 中国电信产数业务收入同比增长0.5%至1473亿元人民币，其中AIDC收入345亿元人民币；智能收入123亿元人民币，同比增长38.2% [9] - 中国联通战略性新兴产业收入占比超过86%，算力业务收入占比达到15.4%（同比提升1.1个百分点），其中数据中心收入281亿元人民币，同比增长8.5% [9] 资本开支与算力规模 - 资本开支持续缩减，但智算网络投资占比显著提升： - 中国电信2025年资本开支804亿元人民币，其中算力基础设施占比25%（201亿元人民币）；预计2026年资本开支730亿元人民币，同比下降9.2%，算力基础设施占比将达35%（255.5亿元人民币） [12] - 中国移动2025年资本开支1509亿元人民币，同比下降8.0%；预计2026年资本开支1366亿元人民币，同比下降9.5%，其中算力网络投资同比上升62.4%至378亿元人民币，智能网络投资同比增长19.8%至89亿元人民币，算力网络和智能网络投资占比超过37% [12] - 中国联通2025年资本开支542亿元人民币，同比下降约11.7%；预计2026年资本开支500亿元人民币，其中算力投资占比超过35% [12] - 算力规模快速扩张： - 中国电信2025年自有智算规模达46 EFLOPS，总智算规模91 EFLOPS [12] - 中国移动总智算规模（FP16）达92.5 EFLOPS，对外服务IDC机架超过150万架 [12] - 中国联通智算规模达45 EFLOPS，标准机架规模超过110万架（同比增长10%），数据中心资源利用率超过72% [13] 股东回报 - 三大运营商持续高比例分红派息，派息率持续提升：中国电信、中国移动、中国联通中期派息分别为0.272元、5.27港元、0.417元，分别同比增长4.7%、3.5%、3.1%，派息率分别达到75%、75%、61.3% [15]

定增募投项目与资金分配 - 公司定增募资不超过60亿元，全部投向三大项目 [2] - 商业卫星通信器件及组件项目：总投资35.63亿元，募资28.5亿元 [2] - 射频器件及组件项目：总投资28.53亿元，募资21.5亿元 [2] - 芯片导热散热器件及组件项目：总投资11.7亿元，募资10亿元 [2] - 定增项目整体建设期为36个月，采用分批投产模式 [7] 商业卫星通信业务进展 - 自2021年起服务北美卫星客户，是其地面终端主要零部件供应商 [2] - 已拓展第二家北美卫星客户，产品实现批量交付 [3] - 定增项目聚焦商业卫星地面终端的高频高速连接器、阵列天线及整机等方向 [3] 芯片散热业务技术与客户 - 提供芯片封装散热一站式解决方案，聚焦高导热热界面TIM1材料与芯片封装散热片 [4] - TIM1材料基于自研液态金属和高分子材料配方，具备高热导率与极端工况适应性 [4] - 已为北美头部消费电子客户批量供应芯片级导热散热材料及器件 [4] - 定增向上游材料延伸，打造“TIM材料+导热散热器件”一体化方案，面向算力芯片、服务器等场景 [4] 射频主业优势与汽车业务 - 公司为全球泛射频龙头，具备LCP薄膜、柔性覆铜板自主量产能力 [5] - 天线模组全球市占率领先，供应北美消费电子客户 [5] - 技术可适配6G、卫星通信、智能汽车场景 [5] - 汽车电子业务供应车载天线、毫米波雷达模组等，已进入国内头部车企供应链 [6] - 汽车电子业务收入快速增长，成为重要增量板块 [6] 其他业务进展与规划 - MLCC业务：信维电科已实现关键料号突破与国产替代，部分产品在北美大客户验证中 [7] - 未来不排除进一步增加信维电科的股权 [7] - 定增以泛射频为根基，商业卫星通信、智能终端天线、芯片导热散热为三大增长引擎 [7]

市场扩张和并购 - 2026年3月10日交易时段后，公司与香港卫星通信签手机直连卫星合作意向协议[5] - 公司与九天微星签卫星工厂租赁与战略合作意向协议[5] 新产品和新技术研发 - 公司与香港卫星通信将合作研制及生产用于手机直连通信的试验卫星[8] 合作方情况 - 香港卫星通信核心团队平均产业经验超20年[6] - 九天微星曾发射8颗卫星并全部成功运行，具备年产100颗卫星的产能[7] 合作影响 - 租用九天微星厂房能为公司生产海外卫星订单，推动业务长远发展[8] 其他 - 两份协议或构成须予披露交易，公司将适时公告[8] - 公告日期，董事会包括4名执行董事和3名独立非执行董事[10]

公司概况与业务布局 - 公司成立于2009年，2017年在深交所创业板上市，致力于提供智联网终端产品和解决方案 [2] - 业务矩阵广泛，产品涉及车载和资产、视觉、网络、AI终端、畜牧及国内产品等 [2] - 通信网络覆盖蜂窝通信、ZigBee、蓝牙、卫星通信NTN等 [2] - 服务全球140多个国家和地区的客户，在全球主要地区设有销售和支持团队 [2] 产品与技术竞争力 - 产品核心竞争力集中在软件应用层面，核心软件代码加密，硬件具备防拷贝设计 [3] - 具备基于芯片级的开发设计能力及传感器与处理系统集成设计能力 [8] - 产品在稳定性、抗干扰、大数据分析、信息采集和响应速度方面具有核心竞争力 [8] - 已有两轮车智能化终端产品支持双频定位和惯性导航，可提升定位速度与精度，并在海外销售 [6] - 视频车联网产品融合AI算法，集成ADAS、DMS、BSD等智能预警系统，具备高阶辅助驾驶功能 [8] 市场拓展与战略规划 - 车载网关产品（T-Box）可应用于汽车前装领域，已在工程机械车辆实现规模量产 [4] - 动物溯源产品已在美国、加拿大、澳大利亚、新西兰、南非等地区通过专属电商平台运营 [5] - 已完成内嵌卫星通信模块的动物溯源产品研发，目前处于测试与认证阶段 [5] - 积极布局新业务，开辟第二增长曲线 [8] - 市场结构持续优化：国内市场聚焦细分领域龙头；海外重点开拓“一带一路”沿线国家，并深耕北美、南美、非洲等区域 [8] 增长动力与技术创新 - 2026年增长动力主要体现在四个方面：布局新业务、技术创新、挖掘多元场景应用价值、优化市场结构 [8] - 以AI、边缘计算、卫星通信、惯性导航、ECALL、智能驾驶等技术创新为核心引擎，推动产品迭代与品类扩充 [8] - 语言交互类AI玩具基于外部大模型接口开发，同时内置自研AI智能体核心引擎 [8] 风险管理与供应链 - 通过在国内、越南、印尼布局合作生产基地，构建全球化生产体系以分散经营风险 [7] - 核心元器件国产替代成效显著，有助于保障品质、降低成本并支撑毛利率稳定 [7] - 动态跟踪供应商风险并提前进行战略储备，以应对波动与成本压力 [7]

公司业绩与股价表现 - 公司AST SpaceMobile Inc将于3月2日周一盘后发布第四季度财报，股价在财报前上涨2%至84美元[1] - 市场预期公司第四季度营收为4069万美元，预计每股亏损0.18至0.20美元[1] - 公司股价在过去八次财报发布后，有四次在当日收涨，平均涨跌幅为22%[2] - 公司股价较去年同期上涨208%，但已从1月30日创下的129.89美元历史高点回调35%[2] - 股价在100日均线处获得支撑[2] - 市场预期本次财报发布后次日的股价波动幅度为15.3%，小于历史平均水平[2] 市场情绪与交易活动 - 公司股票的空头兴趣持续增加，最近两个报告期内空头头寸增长8.9%，目前占其流通股的28%[4] - 若财报表现积极，公司股票在未来几周可能面临空头挤压[4] - 期权市场交易者倾向于看涨期权，在ISE、CBOE和PHLX交易所的50日看涨/看跌期权成交量比率为2.07，该比率高于过去一年中75%的读数[5] - 公司的Schaeffer's看跌/看涨未平仓合约比率(SOIR)为0.57，处于其年度范围的第1百分位，表明短期期权交易者在过去12个月内极少如此偏向看涨[6]

公司战略与研发动态 - 公司密切关注6G、卫星通信等相关领域的发展机遇[2] - 公司针对微波液晶、液晶相控阵天线等高端应用材料已开展技术研发与产品布局[2] - 公司正与相关企业及科研机构协同推进上述高端应用材料的研发[2] 公司核心业务定位 - 公司将持续深耕高端液晶材料领域[2] - 公司积极助力核心材料国产化替代[2]