行业概览与市场热度 - 岁末年初，商业航天在一二级市场掀起波澜，五家被称为“中国版SpaceX”的企业（蓝箭航天、天兵科技、星河动力、星际荣耀、中科宇航）正集体冲击“商业火箭第一股”，估值均已站上百亿元台阶 [1][12] - 美国SpaceX正在推进IPO计划，估值或将达1.5万亿美元，OpenAI也计划将算力中心搬到太空，围绕太空资源的竞赛已拉开序幕 [1][12] - 在政策助攻和退出预期加强下，一级市场资本加速卡位、争抢项目份额，相关标的估值顺势攀升，优质项目争夺激烈，投资窗口正在缩小 [1][12] 一级市场投资动态 - 商业航天赛道异常火热，投资机构积极寻求接手项目老股，市场抢筹情绪明显，但头部企业多无再融资计划，正全力冲刺二级市场 [2][13] - 老股成为“香饽饽”，但持有者普遍惜售，尤其是估值已达百亿元、上市后有望冲击千亿市值的火箭、卫星核心企业背后的资本 [3][14] - 在商业雷达卫星等已出现并购迹象的细分赛道，以及部分布局中亚、中东市场通信卫星的企业中，可能存在老股转让或切入机会 [3][14] - 当前热度与2021年之前的寒冬形成对比，当时行业鲜有人问津，具备盈利潜力的项目融资也不顺利 [3][15] - 近两年来，美元基金与人民币基金双双发力，很多地方政府基金也加入投资行列，赛道热度再次攀升 [6][16] 行业发展的核心驱动力 - 资本狂热追捧源于多重确定性：“星链”实现盈利是关键转折点，让资本看到了实实在在的赚钱效应 [6][16] - 国内已申报的低轨卫星发射总量约有5.13万颗，拥有GW星座、G60千帆星座、鸿鹄-3星座三大万颗级别计划，但截至去年11月，GW和G60星座在轨卫星数均不足规划的1% [6][17] - 根据国际电信联盟“先登先占”规则，近地轨道和频谱是稀缺战略资源，低轨卫星互联网已纳入新基建，国内万颗级组网计划推进紧迫，预计“十五五”时期将进入密集发射阶段 [6][17] - 科创板“1+6”改革新政明确商业航天企业可适用第五套标准上市，打通了资本退出关键环节，加强了投资者信心 [7][17] - 中美航天领域竞争强化了行业发展确定性，SpaceX在轨卫星数量已突破1万颗，中国势必要加速追赶 [7][18] - 国家航天局成立商业航天司、出台发展行动计划、设立国家商业航天发展基金等一系列政策红利持续释放，政策、技术、需求、资本多重力量共振形成完整产业发展闭环 [7][18] 估值水平与投资逻辑 - 商业航天一级市场估值已大幅增长，以商业火箭为例，头部企业当前估值普遍突破100亿元 [8][19] - 行业正处在从技术验证向规模化商业化过渡的早期阶段，未来增长空间显著，随着可回收技术成熟和卫星组网密集推进，企业营收将进入快速增长期，长期估值仍有较大提升空间 [8][20] - 部分企业估值大幅上涨但营收未能同步跟进，存在估值脱离实际潜力的现象，但国家战略需求是核心底层逻辑，在政策支持下二级市场估值预期不差 [8][20] - 赛道收益关键看单个项目的质量，而非赛道整体热度，二级市场能否兑现一级市场高估值取决于具体标的质地 [8][20] 产业链投资机会 - 2026年资本可聚焦产业链关键环节，包括宇航芯片、专用电池、用于发动机制造的3D打印机、发动机部件等核心供应链企业，以及发射基地建设、卫星测控、激光通信等配套服务与设施领域 [9][20] - “太空算力”成为市场前景广阔的新赛道，马斯克将太空数据中心视为星链新增长引擎，谷歌抛出由81颗AI卫星组成的“太阳捕手计划”，商业航天竞争演变为算力时代太空话语权的争夺 [9][21] - 商业航天的立命之本在于通过极致降本实现高频次、规模化发射，火箭复用尤其是一级火箭回收技术是当前已被证实的降本最优解，但全球仅美国SpaceX和蓝色起源掌握该技术 [10][21] - 降成本核心是可回收火箭技术的突破与迭代，需要供应链成熟化、更多发射试错机会以及发射基地扩容三大支撑，围绕降低成本，产业链上下游仍有不少投资机会待挖掘 [10][21] 历史回顾与案例 - 2014年国务院文件鼓励民营企业进军航天，催生了国内第一批商业航天初创企业，但国内资本第一波投资热潮在2018-2019年间才真正到来 [5][16] - 澳银资本在2021年独家投资了做卫星姿态控制组件的揽月机电2000万元，当时该公司仅20多人，年收入只有1000多万，是一个因市场未启动而被低估的“水下项目” [4][15]

文章核心观点 - 全球商业航天赛道进入极速竞赛阶段 美国SpaceX推进IPO计划 估值或达1.5万亿美元 OpenAI计划将算力中心搬到太空 中国一级市场资本加速卡位 争抢项目份额 估值攀升 投资窗口正在缩小 但产业链上下游仍有广阔投资空间等待挖掘 [1] 一级市场投资情绪与现状 - 商业航天赛道投资情绪高涨 机构争抢项目份额 老股成为“香饽饽” 但持有者普遍惜售 尤其是估值已达百亿元、上市后有望冲击千亿市值的火箭、卫星核心企业背后的资本 [2] - 头部企业暂无再融资计划 正全力冲刺二级市场 融资的主动权完全掌握在企业手中 时间、估值、投资人选择均由企业决定 [2] - 部分细分赛道或存在老股转让机会 例如已出现并购迹象的商业雷达卫星赛道 以及部分因架构重组或海外融资受限而面临问题的布局中亚、中东市场通信卫星的企业 [3] - 当前市场热度与2021年之前的寒冬形成鲜明对比 彼时赛道鲜有人问津 具备盈利潜力的项目融资也不顺利 例如澳银资本在2021年独家投资年收入仅1000多万元的揽月机电 当时同行普遍无法理解其商业模式 [3] 行业发展驱动力与确定性 - 星链实现盈利是关键转折点 需求爆发与商业化落地让资本看到了赚钱效应 [4] - 国内低轨卫星发射需求庞大 已申报总量约5.13万颗 拥有GW星座、G60千帆星座、鸿鹄-3星座三大万颗级别的星座计划 但截至去年11月 GW星座和G60千帆星座的在轨卫星数均不足规划的1% [5] - 根据国际电信联盟“先登先占”规则 近地轨道和频谱是稀缺战略资源 国内万颗级组网计划推进紧迫 预计“十五五”时期将进入密集发射阶段 [5] - 科创板“1+6”改革新政明确商业航天企业可适用第五套标准上市 打通了资本退出的关键环节 增强了投资者信心 有望形成产业与资本的正向循环 [5] - 中美航天领域的竞争强化了行业发展确定性 SpaceX在轨卫星数量已突破1万颗 中国势必要加速追赶 [6] - 政策层面支持力度大 国家航天局成立商业航天司、出台推进商业航天高质量安全发展行动计划、设立国家商业航天发展基金 一系列政策红利将持续释放 [6] 估值水平与投资机会 - 商业航天一级市场估值已大幅增长 以商业火箭为例 头部企业当前估值普遍突破100亿元 [7] - 行业正处在从技术验证向规模化商业化过渡的早期阶段 未来增长空间显著 随着可回收技术成熟、卫星组网密集推进 企业营收规模将进入快速增长期 长期估值仍有较大提升空间 [7] - 部分企业估值已大幅上涨 但营收未能同步跟进 估值脱离了实际潜力 但国家战略需求是更为核心的底层逻辑 在政策持续支持下 二级市场给出的估值预期不差 [7][8] - 2026年资本可聚焦产业链关键环节 包括宇航芯片、专用电池、3D打印机（用于发动机制造）、发动机部件等核心供应链企业 以及发射基地建设、卫星测控、激光通信等配套服务与设施领域 [8] - “太空算力”成为新赛道 马斯克将太空数据中心视为星链的下一个增长引擎 谷歌抛出由81颗AI卫星组成的“太阳捕手计划” 商业航天的竞速已演变为算力时代太空话语权的争夺 [8] 技术挑战与降本路径 - 商业航天的立命之本在于通过极致降本实现高频次、规模化发射 火箭复用 尤其是一级火箭回收技术 是目前已被证实的降本最优解 但当前全球仅有美国SpaceX和蓝色起源两家民营企业掌握该技术 [9] - 降成本的核心关键是可回收火箭技术的突破与迭代 需要三大支撑：供应链成熟化以降低部件成本、更多发射试错机会以加速技术迭代、发射基地扩容以提升发射容量 围绕如何降低成本 产业链上下游仍有不少投资机会待挖掘 [9]

文章核心观点 - 中国商业航天产业在一二级市场热度高涨，多家头部企业正冲击“商业火箭第一股”，估值均超百亿元，同时资本加速布局，投资窗口正在缩小，产业链上下游存在广阔投资空间 [1] 市场热度与资本动态 - 蓝箭航天、天兵科技、星河动力、星际荣耀、中科宇航五家头部企业估值均已站上百亿元台阶，正集体向“商业火箭第一股”发起冲击 [1] - 一级市场资本加速卡位、争抢项目份额，相关标的估值顺势攀升，优质项目份额争夺激烈，投资窗口正在缩小 [1] - 投资机构争相求购商业航天项目老股，但持有者普遍惜售，尤其是估值已达百亿元、上市后有望冲击千亿市值的火箭、卫星核心企业背后的资本 [2][3] - 部分细分赛道如商业雷达卫星已出现并购迹象，可能释放老股转让机会；布局海外市场的企业面临架构重组或融资受限，也为国内基金提供潜在切入机会 [3] - 当前市场热度与2021年之前的寒冬形成鲜明对比，彼时商业航天赛道鲜有人问津，具备盈利潜力的项目融资也不顺利 [3] 产业发展与驱动因素 - 2014年国务院文件明确鼓励民营企业进军航天领域，催生了国内第一批商业航天初创企业 [5] - 国内资本对商业航天的第一波投资热潮集中在2018-2019年间，但热度未持续太久，行业头部企业曾因融资不顺险些夭折 [6] - 近两年来，美元基金与人民币基金双双发力，地方政府基金也加入投资行列，赛道热度再次攀升 [6] - 资本狂热追捧源于多重确定性：星链实现盈利是关键转折点，让资本看到赚钱效应；国内已申报的低轨卫星发射总量约有5.13万颗，但截至去年11月，GW星座和G60千帆星座的在轨卫星数均不足规划的1%，发射需求巨大 [6] - 科创板“1+6”改革新政明确商业航天企业可适用第五套标准上市，打通了资本退出关键环节，增强了投资者信心 [7] - 中美航天领域的竞争强化了行业发展确定性，SpaceX在轨卫星数量已突破1万颗并推进IPO，中国势必要加速追赶 [7] - 国家航天局成立商业航天司、出台发展行动计划、设立国家商业航天发展基金等一系列政策红利持续释放 [7] - 政策、技术、需求、资本多重力量共振，形成完整的产业发展闭环，为赛道提供持续增长的底层支撑 [7] 估值与投资逻辑 - 商业航天一级市场估值已实现大幅增长，以商业火箭为例，头部企业当前估值普遍突破100亿元 [8] - 行业正处在从技术验证向规模化商业化过渡的早期阶段，未来增长空间显著，随着可回收技术成熟、卫星组网密集推进，企业营收将进入快速增长期，长期估值仍有较大提升空间 [8] - 部分企业估值已出现大幅上涨，但营收未能同步跟进，估值脱离了实际潜力 [8] - 国家战略需求是核心底层逻辑，即便企业当下仍处亏损，在政策支持下二级市场给出的估值也不会差，市场需求扩大将反过来推动成本下降和技术迭代 [8] - 赛道收益关键取决于具体标的的质地，二级市场能否兑现一级市场的高估值，要看单个项目的质量而非赛道整体热度 [8] 产业链投资机会 - 除了头部企业，资本可聚焦产业链关键环节，包括宇航芯片、专用电池、3D打印机（用于发动机制造）、发动机部件等核心供应链企业，以及发射基地建设、卫星测控、激光通信等配套服务与设施领域 [9] - “太空算力”新赛道正为中国商业航天打破商业闭环提供新思路，全球科技巨头如马斯克和谷歌已展开激烈卡位，中国已率先开始落子布局 [10] - 商业航天的立命之本在于通过极致降本实现高频次、规模化发射，火箭复用尤其是**一级火箭回收技术**是降本最优解，但目前全球仅有美国SpaceX和蓝色起源掌握该技术 [10] - 降成本的核心是可回收火箭技术的突破与迭代，需要三大支撑：供应链成熟化以降低部件成本、更多发射试错机会以加速技术迭代、发射基地扩容以提升发射容量，围绕降本产业链上下游仍有不少投资机会待挖掘 [10]

行业整体态势与市场情绪 - 商业航天赛道在一二级市场掀起波澜，五家头部企业（蓝箭航天、天兵科技、星河动力、星际荣耀、中科宇航）正集体冲击“商业火箭第一股”，估值均已站上百亿元台阶 [2] - 一级市场资本加速卡位、争抢项目份额，相关标的估值顺势攀升，随着优质项目争夺愈发激烈，投资窗口正在缩小 [2] - 市场抢筹情绪明显，投资机构频繁求购商业航天项目老股，但持有者普遍惜售，尤其是估值已达百亿元、上市后有望冲击千亿市值的核心企业背后的资本 [3] - 赛道热度与2021年之前的寒冬形成鲜明对比，当时具备盈利潜力的项目融资也并不顺利 [4] 政策与资本环境 - 2014年国务院文件明确鼓励民营企业进军航天领域，催生了国内第一批商业航天初创企业 [5] - 科创板“1+6”改革新政明确商业航天企业可适用第五套标准上市，打通了资本退出的关键环节，增强了投资者信心 [6] - 国家航天局成立商业航天司、出台推进商业航天高质量发展行动计划、设立国家商业航天发展基金，政策支持力度大 [7] - 近两年来，美元基金与人民币基金双双发力，很多地方政府基金也加入投资行列，资本明显增多 [5] 市场需求与发展确定性 - 国内已申报的低轨卫星发射总量约有5.13万颗，拥有GW星座、G60千帆星座、鸿鹄-3星座三大万颗级别的星座计划，但截至去年11月，GW星座和G60千帆星座的在轨卫星数均不足规划的1% [6] - 根据国际电信联盟“先登先占”规则，近地轨道和频谱是稀缺战略资源，国内万颗级组网计划推进紧迫，预计“十五五”时期将进入密集发射阶段 [6] - 马斯克旗下SpaceX实现盈利、推进IPO计划（估值或将达1.5万亿美元），且在轨卫星数量已突破1万颗，中美竞争强化了行业发展的确定性 [2][7] - 星链实现盈利是关键转折点，需求爆发与商业化落地让资本看到了赚钱效应 [5] 公司融资与发射进展 - 蓝箭航天自2022年1月至2025年4月，共完成至少10轮主要融资，其中2023年12月无锡产发投资10亿元，2024年12月国家制造业转型基金投资9亿元 [1] - 2022年底以来，蓝箭航天共完成7次发射，其中朱雀二号基本型与改进型共成功发射6次，将多颗卫星送入轨道，朱雀三号遥一于2025年12月3日发射成功 [1] - 2022年12月14日首次发射失利，2025年8月15日朱雀二号改进型遥三发射失利，但一子级进行了返回回收场试验 [1] 估值水平与投资逻辑 - 商业航天一级市场估值已实现大幅增长，以商业火箭为例，头部企业当前估值普遍突破100亿元 [8] - 行业正处在从技术验证向规模化商业化过渡的早期阶段，未来增长空间显著，长期估值仍有较大提升空间 [8] - 部分企业估值已出现大幅上涨，但营收未能同步跟进，估值脱离了实际潜力 [8] - 国家战略需求是核心底层逻辑，即便企业处于亏损，在政策支持下二级市场给出的估值也不会差，市场需求扩大将推动成本下降和技术迭代 [9] 产业链投资机会 - 除了头部火箭卫星核心企业，赛道上下游更广阔的产业链空间正等待资本深入挖掘 [2] - 2026年资本可聚焦产业链关键环节，包括宇航芯片、专用电池、3D打印机（用于发动机制造）、发动机部件等核心供应链企业，以及发射基地建设、卫星测控、激光通信等配套服务与设施领域 [9] - 商业雷达卫星等已出现并购迹象的细分赛道，以及布局中亚、中东市场通信卫星但面临架构重组或融资问题的企业，可能存在老股转让或切入机会 [4] - “太空算力”成为新赛道，马斯克将太空数据中心视为星链的下一个增长引擎，谷歌抛出由81颗AI卫星组成的“太阳捕手计划”，中国已开始布局 [9] 技术发展与成本挑战 - 商业航天的立命之本在于通过极致降本实现高频次、规模化发射，火箭复用尤其是一级火箭回收技术是降本最优解，但目前全球仅有美国SpaceX和蓝色起源掌握该技术 [10] - 降成本的核心关键是可回收火箭技术的突破与迭代，需要供应链成熟化、更多发射试错机会以及发射基地扩容三大支撑 [10]

中国商业火箭的现状与展望 20260107 摘要 科创板新政明确商业火箭发展方向，要求申报公司具备可复用技术，并 成功发射中大型液体运载火箭。航天翼龙早在 2019 年已完成相关实验， 验证了可回收火箭的正确性。 中国商业航天市场需求巨大，卫星互联网项目亟需大量运力超过 10 吨 的大型液体运载火箭，预计未来 20 年内每年发射次数达 200-400 次， 市场规模达千亿以上。 全球航天发射能力对比悬殊，2025 年 SpaceX 猎鹰 9 号完成 165 次发 射，入轨总重量占全球 90%，中国商业航天需发展大运力、低成本、可 复用技术以满足需求。 航天翼龙目标是成为全球最低成本的火箭制造商，开发 15 吨至 25 吨运 力的中大型液体运载火箭，目标将每公斤入轨成本降至 1 万元人民币以 下，低于猎鹰 9 号。 火箭燃料选择需权衡清洁性、密度和成熟度，材料选择需考虑成本、焊 接性能和结构效率。航天翼龙提出创新的一子级整体回收方案，提高回 收比例并缩短装配周期。 Q&A 商业航天在 2026 年的核心关注点是什么？ 2026 年商业航天的核心关注点主要在于产业链的落地，尤其是卫星招标和低 成本运载火箭运力能力 ...

值得注意的是，科创板第五套上市标准扩围至商业航天领域，行业正加速向产业化临界点迈进。未来随 着可回收火箭技术成熟，商业航天产业链将迎来系统性价值重估。硬蛋创新此次布局与其传统芯片分销 业务形成战略协同。基于对全球顶尖芯片的技术理解，公司已实现多款自研产品在下游领域的批量落 地。 消息面上，近日，硬蛋创新下属的开普勒研究院(Kepler Lab)在自研产品领域取得新突破。该研究院基 于AMD下一代核心芯片授权，开发出面向商业卫星互联网领域基于RFSoC的"KPL-多通道射频SOM"及 高带宽特殊检测领域基于Versal Gen2VE3858VE3558的"KPL-高速边缘AI SOM"两款自研产品，并正式 推向市场。 硬蛋创新(00400)再涨超13%，本周累涨逾30%。截至发稿，涨12.99%，报4港元，成交额5241.33万港 元。 ...

南财智讯1月6日电，超捷股份在投资者关系活动中表示，火箭一子级可回收技术的核心价值在于发动机 等高价值部件的重复使用。即便未来壳体结构或贮箱等部段实现回收，仍需返厂检测、修复或局部更 换，将为公司带来持续的售后需求。更重要的是，可回收技术成熟将显著提升发射频率，带动整箭制造 需求增长。公司有望通过'高频发射+维护更新'双轮驱动，获得更多的订单机会，创造新的业务增长 点。 ...

行业与公司关键要点总结 一、 行业概览与驱动因素 * 行业涉及中国商业航天，核心驱动力是追赶以SpaceX为代表的国际领先水平，以及满足紧迫的卫星发射需求[1][2] * 中国知网计划在2029年前完成约1,200颗卫星发射，占其申报总数（12,000多颗）的10%，时间紧迫[1][2][6] * 新网计划申报了12,000多颗卫星，将从2027年开始逐步发射[6][7] * 商业航天在2025年启动，原因包括国际竞争压力、民营企业技术积累（低成本可回收火箭）以及抢占IPO先发优势[2] 二、 核心技术与降本路径 * 降低成本的核心是**可回收火箭技术**，一级火箭占总成本的60%至70%，回收利用可大幅降低后续发射成本[1][4] * 若能实现一级火箭20次回收利用，总体发射成本将接近原来的30%[4] * 中国探索的回收方式包括：带腿支架回收、筷子夹具回收、**网系回收**[1][4] * **网系回收**是中国在海上回收火箭方面的创新，通过拦截网捕获火箭，已建成专用船只并计划于2025年1月底进行首次试验[1][9] * 网系回收优势：应对海上平台不稳定性、捕获容错率高、锁具和吊具成本低（仅需几十万到几百万元，相比一级子级火箭价值数千万元）[10] * **电子弹射发射卫星技术**是另一重要降本创新，中国已领先美国，联创光电中标资阳航天3院项目，提供高温超导组件，预计2028年完成[3][12] * 马斯克看好电磁弹射技术在月球低引力环境下降低发射成本的应用前景[13] * 其他低成本发射方法包括：固体燃料快舟系列、中天火箭的小型固体燃料运载工具，以及凌空天行等民企开发的低成本小型导弹（制造成本约70万元）[14] 三、 主要推进项目与公司动态 * 主要推进的商业航天项目包括：南极航天、新和动力、蓝剑洪湖等[1][6] * 多家公司正积极准备IPO以融资，包括南极航天、新和动力、天目湖科技等，先上市者将获得先发优势[1][2] * **中国航天科技集团商业火箭公司**增资3.96亿元，标志国家队正式进入商业航天领域，持股结构为：中国航天科技集团51%、上海航天设备制造总厂11.3%、长征航天发射技术与特种车辆装备公司9.3%[3][17] * 2025年1月将进行长征10号甲火箭首飞试验，重点验证新型海上网系回收方式[11] * 军事航天与商业航天发展特点不同，军事航天由专业军用机构负责近地/高轨/侦察/导航卫星等，商业航天更多依赖民营企业市场化运作[18] * 中国商业航天企业估值示例：蓝箭空间估值200多亿人民币，上市后可能达3,000亿人民币；SpaceX估值5,000亿美元[18] 四、 火箭与卫星技术细节 * 火箭主要分为固态和液态，液态火箭又分液氧甲烷、液氧液氢和液氧煤油三种[19] * 液氧煤油推力大但积碳问题导致清洗时间长；液氧甲烷更适合快速重复使用[19] * 卫星平台以化学推进剂为主用于变轨，同时采用霍尔电推进行微小调整[20] * 卫星载荷应用方向主要包括：通信、导航、遥感和控制计算四个方面[20] * **北斗导航系统**已实现全球覆盖，定位精度达0.3米，优于美国GPS，在中国境内表现尤佳[21] * 遥感卫星主要用于拍摄地面图像，监测自然灾害、国土安全及军事侦察[22] * **太空算力**概念：将计算设备发射到太空，利用太阳能供电、热辐射散热，在晨昏轨道运行[23] 五、 产业链与关键公司 * 商业航天产业链涵盖：火箭制造、卫星制造、零部件生产、通信载荷、网络优化、地面站等[27][28] * 关键领域及公司： * 火箭/卫星制造及零部件：陕西华达、西测测试、东方重机、鸿远电子、航天电器、宝联航空（代工）[27][29] * 通信载荷：华为、中兴、信科移动、烽火通信[28] * 激光通讯：航天电子九院（原中国火箭股份）[28] * 网络优化与地面站：振友科技[28] * TR组件等配套：波波电子[28] * SpaceX配套供应商：通宇通讯（如关掉窗）、蓝思科技（可能提供光电窗口零部件）[28][29] * 连接器制造：陕西华达、烽火电子[29] * 卫星充气载荷检测：汽车测试公司[29] * 核心技术材料涉及：3D打印技术、复合材料与碳纤维、射频芯片与基带芯片、太阳能电池板[34] 六、 发展前景、估值与竞争 * 应对国际竞争，中国需：加大民企研发投入、加快工程化验证、加强国际合作、建立健全法律法规[1][8] * 借鉴SpaceX经验，坚持工程化验证，通过不断试验和改进完善技术[1][5] * 商业航天板块估值方法：一级市场投资预期推动二级市场热情，例如一级市场200亿估值公司上市后市值可能达3,000亿[30] * 近期关注公司：中国卫通（市值超1,600亿元）、盛浩股份（参股晨昏轨道公司，估值有望从5亿增长至50亿以上）、摩尔线程[31] * 未来发展前景广阔，预计未来5年中国商业航天总市值有望达2万亿元人民币，其中国家队占一半，领先民企估值可能达2,000亿人民币[34] * 行业竞争将促使发射成本进一步下降[35] * 长期战略方向包括：登月计划（占据战略高点、寻找稀有资源）、火星移民计划（为人类寻找备份居住地）[24][25][26]

行业核心观点 - 中国商业航天正处于类似SpaceX 2015年的关键转折点，可回收火箭技术正从实验室走向工程化落地的“0到1”爆发前夜，一个万亿级市场正在打开 [1] - 驱动市场的核心逻辑在于“卫星互联网”建设的刚性需求与“可回收技术”带来的成本革命 [1] - 商业航天已跨过概念炒作期，进入了以运力、成本、复用率为核心指标的产业化黄金期 [17] 可回收火箭技术进展与成本影响 - 朱雀三号遥一与长征12号甲近期接连首飞并尝试回收，标志着中国已正式开启可复用火箭的密集探索期 [2] - 猎鹰9号已完成580次发射和501次复用，其Block 5版本的一子级平均复用次数已从2018年的1.67次提升至2024年的7.33次 [5] - 猎鹰9号的复用发射边际成本仅为1500万美元（其中一级维修成本仅25万美元），远低于全球一次性火箭平均1.1亿-1.8亿美元的发射报价 [5] - 如果中国商业火箭能实现类似突破，发射成本有望从目前的水平大幅降低 [5] - 在一枚典型的液体运载火箭中，发动机和箭体结构占据了硬件成本的绝大部分，其中一级火箭的发动机和结构占比高达77.8% [14] 卫星互联网星座规划与发射需求 - 中国已规划了包括GW星座（12992颗）、G60星座（15000颗）、鸿鹄-3（10000颗）在内的多个巨型星座，合计规划发射卫星数量达到44816颗 [7] - 按照低轨卫星5年的设计寿命测算，仅维持这些星座的稳态运行，每年就需要置换约8963颗卫星 [7] - 以猎鹰-9一箭60星的运力作为参考，这相当于每年新增150次的大型火箭发射需求 [9] - 从2024年底到2025年，GW星座已开启密集发射模式，仅2025年7月至8月间就在30天内实现了6连发 [9] 政策与资本市场支持 - 上交所发布的科创板第五套上市标准审核指引，明确将“实现可重复使用技术的中大型运载火箭载荷首次成功入轨”作为阶段性成果要求，为蓝箭航天、星际荣耀、中科宇航等头部商业火箭企业的IPO铺平了道路 [13] 主要商业火箭公司技术进展 - 蓝箭航天（朱雀三号）：采用液氧甲烷推进剂，起飞推力900吨，LEO运力（450km）一次性回收任务达21.3吨，目标复用次数≥20次，已于2025年完成首飞（回收失败）[14] - 航天科技集团（长征十二号甲）：采用液氧甲烷推进剂，LEO运力≥10吨，已于2025年完成首飞 [14] - 天兵科技（天龙三号）：采用液氧煤油推进剂，起飞推力840吨，LEO运力17-22吨，目标复用次数≥20次，计划2025年首飞 [14] - 星际荣耀（双曲线三号）：采用液氧甲烷推进剂，200km LEO一次性使用运力14吨，目标复用次数≥30次，计划2025年首飞 [14] - 中科宇航（力箭二号）：起飞推力766吨，LEO运力12吨，目标复用次数≥20次，计划2025年首飞 [14] 产业链投资价值分布 - 在复用技术成熟前，由于消耗量大，发动机制造和箭体结构将率先受益 [1] - 在行业发展早期，动力系统（如发动机喷管、涡轮泵）和箭体结构（如燃料贮箱、整流罩）制造商将面临供不应求的局面 [18] - 在复用技术成熟后，具备高可靠性、低成本制造能力的头部供应商将享受长期红利 [1] - 投资者应重点关注在发动机制造（3D打印、高温合金）、箭体结构制造以及高可靠性控制系统等高壁垒环节占据优势的龙头企业 [18]

文章核心观点 - 抢占太空资源是当前重要战略 火箭运力不足是核心卡点 看好2026年成为商业火箭可回收发射元年 重视火箭核心环节及3D打印新技术路线的投资机会 [1] 低轨卫星资源竞争与发射紧迫性 - 国际电信联盟规定卫星频率及轨道使用规则为“先登先占、先占永得” 地球近地轨道理论容量预计仅可容纳约6万颗卫星 [2] - 马斯克“星链”累计已发射超1万颗卫星 目标发射4.2万颗卫星 抢占大多数低轨卫星资源 [2] - 国内星网、“G60”中远期规划近3万颗卫星 ITU规则要求第9年需完成星座总规模的10% 否则资源可能被收回 规则倒逼国内卫星发射有望加速 [2] 火箭发射成本制约与可回收技术路径 - 成本是制约火箭发射效率的核心因素 国内卫星发射成本从2020年11.5万元/公斤降低至2024年7.5万元/公斤 [3] - 美国SpaceX猎鹰9号单公斤运载成本在1.4-1.8万元 低成本使其发射次数全球领先 2024年美国火箭发射次数达158次 [3] - 一级火箭约占全新火箭成本60% 猎鹰9号通过一级火箭复用 复用10次后相对单次发射成本降低60%以上 可回收技术是国内商业航天降本的必经之路 [3] - 长征十二号甲、朱雀三号近期已尝试可回收发射 国家队与民营力量并进 [3] - 商业公司代表的天龙三号、力箭二号等将在2026年推进尝试火箭可回收 “国家队”长征十二号乙、长征十号乙也将在2026年尝试可回收 看好2026年成为产业可回收火箭发射元年 [3] 火箭核心价值环节与3D打印技术趋势 - 火箭硬件成本中 发动机、箭体结构、整流罩为核心价值量环节 在猎鹰9号成本中占比分别达42.6%、22.2%、11.1% 发动机与箭体结构合计成本占比超60% [4] - 3D打印技术是发动机环节降本增效的重要技术路线 SpaceX三代猛禽发动机采用3D打印技术后 实现推力提升21%、总重量降低40% [4] - 国内头部商业火箭公司如蓝箭航天、星河动力已在代表型号商业火箭的发动机环节采用3D打印技术 [4] - 随着3D打印技术逐渐成熟 商业火箭发动机、结构件等环节均有望采用该路线 [4]