文章核心观点 - 2025年春节期间中国消费市场呈现积极增长 粮油食品类消费同比增长11.5% 化妆品类增速由负转正至+4.4% 金银珠宝类增速回升6.4个百分点至+5.4% [1] - 春节消费的内涵正在从传统年货向“记录、分享与表达”的体验转变 抖音等平台成为“新年味”的策源地和消费趋势生成的第一现场 [1][3] - 商家通过“场景深耕、内容放大、全域转化”的系统性增长路径 成功将平台上的年味情绪转化为确定性的生意增量 并在美妆、日化、数码、服饰等多个行业得到验证 [3][6][7][8] 趋势的策源地与系统性增长路径 - 抖音平台成为年货内容与消费趋势生成的第一现场 截至2026年2月10日 抖音过年 话题播放量达1920.8亿次 春节 话题播放量达815.7亿次 [1][3] - 商家增长遵循“场景深耕、内容放大、全域转化”的路径 场景深耕指深入返乡社交、走亲访友等具体生活场景 内容放大指借助明星达人、平台IP等将商品重塑为社交话题 全域转化指通过线上线下协同确保兴趣即时转化为销量 [3][5][6] - 年货节期间 抖音电商上多个品类销售表现亮眼 年夜饭相关产品销售额同比增长92% 新中式服装订单量同比增长66% 擦窗机器人订单量同比增长209% 洗地机订单量同比增长101% 宠物相关用品成交额同比增长83% [2] 美妆行业：聚焦新年情绪重启 - 美妆消费承载着消费者对“理想开年状态”的情感投射 商家新增量来自于对人群情绪的经营能力 [9] - 新锐商家通过精准占位高情感浓度场景实现认知突围 例如花间颂聚焦“新年第一妆”场景 通过明星云旗合作与全链路营销 驱动明星进播当天GMV爆发超1200% 成交人群中预热人群占比达77% 粉丝成交占比52% [9][10] - 成熟商家通过节点内容放大既有资产并沉淀长效心智 例如法国科兰黎结合年货节与情人节趋势 将产品重塑为情感载体 期间GMV环比增长190% 人群资产从3000万翻倍至6000万 [12] - 巴黎欧莱雅主打“过年回家就送欧莱雅”的国民级场景 通过主题曲与定制短剧强化文化共鸣 驱动年货节全店GMV突破2.5亿 同比增长149% [14] - DR.WU达尔肤深挖文化内核 联动抖音华彩传承晚会 驱动晚会当天直播GMV膨胀3倍 5A人群增长1600万 [16] 日化行业：主打家庭状态管理 - 日化商家的机会点在于承担“家庭状态切换”与“节日秩序重建”的角色 将清洁工作从“家务负担”转向“治愈仪式” [17] - 立白通过“AI互动+全域融合”策略 线上结合魔性TVC与AIGC互动 线下联动商超落地快闪 实现联合经营支付GMV超3600万 环比增长12% [17][18] - 德佑将湿厕纸升级为“干净迎新”的场景载体 通过内容与流量驱动 年货节期间抖音店铺GMV提升160% 新客量突破63万 商家曝光量突破1.6亿 [20] - 洗护商家捕捉返乡社交中的“体面经济” Spēs诗裴丝将产品绑定新年“开运”场景 联动热播短剧 驱动直播间GMV膨胀2.2倍 [21] - 清扬聚焦新年“清零重启”心理场景 通过定制礼盒与明星内容 驱动官宣当日直播GMV同比膨胀24倍 位居洗护行业第一 [23] 数码行业：打造有温度的科技潮礼 - 数码产品在春节场景中化身为科技美学的号召者和安全守护者 商家通过新场景挖掘新圈层人群和生意增量 [25][26] - 荣耀通过跨界时尚强化社交货币属性 新机荣耀 Magic8 Pro Air 携手《时尚芭莎》锁定高审美人群 实现总体曝光超2.6亿 搜索次数环比提升30% [26] - 南孚传应通过情感联结为科技注入温度 将直播间搬进自有实验室并联动IP 打造“春节安心团圆”场景 驱动搜索次数环比提升40% 搜索人群环比提升45% [28] 服饰行业：重塑审美解释权 - 服饰消费在春节成为关于审美共识与生活方式的表达 商家新增量来自于对文化认同与身份认同的重构 [30] - 高梵洞察“过年主理人”群体对体面与悦己的双重诉求 通过明星于文文合作与场景化直播 驱动大场当日生意破峰2300万 并实现“雪壳5.0限定版”客单价20%的提升 [30] - 美力城抓住“冰雪运动”和“新年派对”复合社交场景 通过“明星+总裁”直播矩阵等内容策略 驱动活动周末两日新增5A人群600万 生意环比爆发140%+ [32] 全域转化与经营效率提升 - 李宁通过“线上囤券、线下核销”模式提升全域经营效率 采用区域差异化打法 成功驱动团购券新客占比突破70% 贡献了60%的核销额 核销增量同比提升2000万 [34][35] - 巨量引擎通过人群洞察、创意提效与全域协同能力 助力商家将内容势能转化为全域动能 实现线上线下一体化增长 [36]

行业回顾与展望 - 过去一年全球光储行业高速增长，光伏新增装机首次突破500吉瓦，储能累计装机已超300吉瓦时，同比增长近70% [3] - 新的一年行业将从规模扩张转向价值竞争，核心主线是光储融合与场景深耕，AI、构网等前沿技术将加速落地，电力交易逐步成熟，多元场景不断涌现 [3] 公司战略与行动 - 公司坚守长期主义，在过去一年发布了众多新品和新技术，并推进了大量测试实证和应用场景的领先探索 [3] - 公司将继续坚持研发创新，积极应对多元化需求，携手全球合作伙伴共建更稳定、高效、智能的能源生态 [3] - 公司已确认冠名第十四届储能国际峰会暨展览会ESIE 2026 [7] 行业活动信息 - 第十四届储能国际峰会暨展览会ESIE 2026将于2026年3月31日至4月3日在北京首都国际会展中心举行 [8] - 该峰会被视为中国储能产业发展的风向标 [8]

2025年度业绩概览 - 2025年公司销量同比增长0.68%，营业收入达147.22亿元同比增长0.53%，归母净利润达12.31亿元同比增长10.43% [2] - 2025年行业规模以上企业啤酒总产量为3536万千升，同比下降1.1%，公司销量表现优于行业 [2] - 公司业绩增长得益于产品结构优化、渠道深耕和运营能力提升，并在消费市场趋缓、竞争加剧的环境中展现出经营韧性 [2] 盈利能力与成本控制 - 公司毛利率有所提升，主要受益于大宗原材料成本下降以及供应网络优化项目带来的成本节约 [2] - 为巩固和拓展市场份额，公司加大了市场投入力度，广告及市场营销费用较2024年有所增长 [2] 战略执行与业务举措 - 公司在“嘉速扬帆”战略指引下，持续推进产品结构优化、加速新品布局并积极拓展非现饮渠道 [2] - 公司持续深耕“大城市”计划等重点业务举措 [2] - 2025年公司推出了30多款新品，涵盖精酿、茶啤、1L装等符合行业趋势的产品，并将产品线延伸至果味汽水、能量饮料等非啤酒品类 [3] 品牌与产品组合 - 公司拥有本地品牌（如乌苏、重庆、山城）与国际品牌（如嘉士伯、乐堡、1664）构成的多元化品牌组合 [3] - 公司围绕高频消费场景，通过“嘉士伯+足球”、“乐堡+音乐”、“重庆+火锅”、“乌苏+烧烤”等场景组合，推动品牌与体育赛事、餐饮终端等深度结合，以提升品牌体验和激发消费活力 [3] 可持续发展表现 - 公司持续推进“共同迈向并超越零目标”ESG计划 [3] - 公司在MSCI ESG评级中已连续两年获评“AA”级，此为目前A股食品饮料行业上市公司中的最高评级水平，仅有2家企业达到该等级 [3]

行业整体趋势：规模收缩与风险上升 - 全国信用卡和借贷合一卡发卡量已连续12个季度下降，截至2025年三季度末降至7.07亿张，较2022年历史高点8.07亿张累计减少约1亿张 [1][2] - 行业贷款余额呈现收缩态势，2025年上半年10家主要商业银行信用卡消费总额同比下降8%至9.8万亿元，34家A股上市银行中有18家信用卡贷款余额同比下滑 [2] - 信用卡风险水平持续抬升，截至2024年末信用卡逾期半年未偿信贷总额达1239.64亿元，占信用卡应偿信贷余额的1.43%，同比上升0.3个百分点，较2022年末上升0.43个百分点 [2] - 在已披露数据的13家A股上市银行中，截至2025年二季度仅5家银行信用卡不良率同比降低，其余8家出现不同程度上涨 [1] 银行战略调整：从规模扩张转向高质量发展 - 行业增长模式正从依赖规模扩张转向审慎稳健发展，侧重稳风险、调结构 [1][3] - 银行发卡策略从“广泛撒网”转向“精准筛选”，多家银行新发卡客户中优质客群占比已显著提升 [6] - 信用卡经营模式发生深刻变化，从独立运营转向与零售业务协同运营，信用卡与储蓄、理财、贷款业务的协同成为关注重点 [6] - 光大银行自2024年下半年起开展分行属地化转型，推动信用卡回归分行，加强属地化经营以促进业务融合与综合金融服务能力提升 [6] 业务发展路径：深耕场景与科技赋能 - 深耕消费场景是推动信用卡业务回归消费本源的重要举措，有助于银行把控用卡真实性、优化客户结构并提升资产质量 [4] - 光大银行通过深度融入优质场景进行获客、经营、分期一体化运营，例如在多地开展“冰雪去嗨节”活动，优惠覆盖冬季消费全场景 [4] - 该行数字化平台“阳光惠生活App”拓展生活场景以增强线上服务能力，其饭票场景累计交易金额已超10亿元，累计服务用户超200万户 [4] - 在科技应用上，光大银行推动传统AI技术与大模型协同发展，构建客户全生命周期价值运营体系，并在智能助手、工单处理等多个业务场景部署应用以提升运营质效 [5] 风险控制与客群经营 - 银行正从数据、系统、流程等方面建立完善反欺诈防范体系，并应用移动互联网大数据、机器学习等新技术提升风险客户识别及管理水平 [6] - 光大银行信用卡业务定位年轻优质消费型客群，结合客户资质和信用风险细分客群，构建差异化审批授信方案以加强资产精细化管理 [6] - 该行加强对共债、过度负债客户的识别防范，旨在提高前端新引入客户的质量 [6] 未来战略重点 - 光大银行下阶段将贯彻审慎稳健理念，坚持回归消费本源和回归分行，在严守风险底线前提下把握提振消费的政策契机 [7] - 具体措施包括挖掘分行区域经营潜力，加强商旅、车主、年轻等有真实用卡需求客群的引入，积极推进客群及资产结构调优 [7] - 战略重点还包括系统调优产品及权益体系、立足服务消费带动交易提升、加强客户精细化运营管理以及强化科技支撑与数字化能力建设 [7] - 未来竞争需进一步找准信用卡服务消费与服务民生的发展定位，优化产品权益、营销活动与服务流程，积极支持生活服务消费等重点领域，向精细化、规范化高质量发展转型 [7]

行业整体趋势：规模崩塌与风险暴露 - 信用卡发卡总量从2022年8.07亿张的峰值跌至2025年第三季度的7.07亿张，三年内减少近1亿张，行业连续12个季度下滑 [1][2] - 信用卡贷款规模半年内缩水6000亿元，交易金额普遍出现超8%的降幅 [1] - 截至2025年6月末，12家主要银行信用卡不良率升至2.40%，其中工商银行、民生银行、兴业银行突破3%，工商银行不良率同比飙升0.72个百分点至3.75% [4] - 年内有63家信用卡分中心集体关停，交通银行一次性砍掉56家一线城市网点 [1][3] 市场结构变化：客群流失与模式失效 - 年轻客群主动销卡或拒绝办卡，95后主动销卡率飙至37%，00后无卡率高达42% [1] - 互联网信用工具在小额高频场景的替代率已达68%，信用卡的支付优势被瓦解 [12] - 传统的直销和地推模式失效，某国有大行信用卡平均获客成本近300元，而低效客户年利润不足50元，出现“开卡越多，亏损越严重”的倒挂现象 [4] - 银行掀起信用卡不良资产甩卖潮，平均本金回收率仅5.8%，意味着银行每处置100元坏账只能收回不足6元 [5] 银行战略分化：成功与失败的案例对比 - 招商银行以生态构建为核心战略，2025年上半年信用卡收入达410.83亿元，是光大银行与华夏银行总和的1.9倍，其信用卡分期渗透率达38%，较行业平均高12个百分点，不良率稳定在1.75% [6] - 建设银行信用卡贷款余额突破万亿，达10549.48亿元，稳居行业第一，不良率控制在2.35%，其成功在于将信用卡与“以旧换新”、“文旅消费”等政策场景深度绑定 [7] - 交通银行陷入“规模陷阱”，2025年上半年信用卡交易金额1.1万亿元，同比下降11.29%，贷款余额增速9.94%远低于消费贷的18.06%，其信用卡不良率升至2.97% [7][8] - 部分中小银行因激进扩张和风控失守而失败，例如重庆银行信用卡新增发卡量从2022年的10万张骤降至2025年上半年的0.58万张，不良率飙升至4.19% [3][4] 业务模式转型：从规模扩张到价值深挖 - 领先银行摒弃“发卡量”考核，转向以“活卡率、分期渗透率、双卡转化率”为核心指标 [6] - “卡贷融合”成为趋势，银行将信用卡与消费贷产品联动以满足全场景需求，例如中信银行将信用卡未使用额度转化为“信秒贷”额度，2025年上半年消费贷规模增长15% [14] - 头部银行转向刚性消费场景深耕，例如招商银行与星巴克推出“星招卡”，上线三个月发卡量突破50万张；平安银行车主卡贷款余额逆势增长 [15] - 银行推动“属地化经营”改革以降低成本与风险，例如交通银行将各省分中心业务和人员划转至分行，改革后分行渠道获客占比从30%提升至55%，不良率下降0.3个百分点 [3][15] 细分市场机遇：错失与挖掘 - 银行普遍错过人口老龄化机遇，未来5年“60后”退休人员将激增至1亿人，但银行适老化服务滞后，部分银行甚至对57周岁以上中老年人直接拒发信用卡 [12][13] - 中小银行选择在细分市场做“小而美”，例如上海银行推出提供健康体检套餐的“乐龄卡”，北京银行推出绑定育儿资源的“家庭关爱卡” [16] - 信用卡权益设计回归刚需，例如建设银行砍掉利用率不足5%的机场贵宾厅服务，转而新增大众健身、室内滑冰等权益，带动活卡率提升12% [7]

行业整体趋势 - 2025年1-9月全国餐饮收入同比仅增长3.3%，行业进入增量放缓、存量博弈阶段 [1] - 市场竞争从品类扩张转向场景深耕，连锁品牌加速渗透下沉市场，具有地域特色的菜系凭借文化认同感快速崛起 [3] - 市场分化趋势显著，云贵菜、江西小炒等地方菜系门店数量激增 [1] 公司核心策略 - 公司自2017年起聚焦猪扇骨这一传统食材，通过差异化产品适配多元消费场景 [3] - 公司构建覆盖B端和C端的立体化产品矩阵，以场景驱动创新 [3][9] - 公司实践为行业提供可借鉴路径：在存量竞争中，深挖细分场景的价值远比盲目扩张更具韧性 [9] 产品布局与创新 - 2018年推出经典爆款手抓扇子骨，2019年上市孜然扇子骨，以工艺与风味突破打开市场 [5] - 针对宴席、乡厨、小炒等B端场景推出定制化产品，如适配高端宴席的手抓扇子骨和契合社会餐饮的孜然与蒜香口味 [5] - 在C端推出清洁标签、高质比家庭装产品，通过兴趣电商、新零售等渠道触达家庭厨房 [5] 产品应用与品质认可 - 同一款手抓扇子骨能应用于宴席“硬菜”和烧烤摊夜宵等不同场景，孜然扇子骨同时满足餐厅高效出餐与家庭便捷备餐需求 [7] - 手抓扇子骨多次斩获国际蒙特奖金奖、iSEE全球美味奖等荣誉，其色、香、味、形等维度获得专业认可 [7] - 国际奖项成为产品差异化的附加值，也为客户提供了产品升级的背书 [7]

文章核心观点 - 永和槽房通过聚焦“舒适饮酒”和“差异化场景”成功实现突围，其以职场团建为切口证明“舒适饮酒+差异化场景”能开辟出万亿新市场 [1] - 公司的成功代表中国白酒产业从传统“窖龄竞赛”向满足消费者核心诉求转型的缩影，推动了行业价值坐标系的重构 [1][3] - 公司满足了新消费时代对健康、舒适饮酒的需求，打破了传统营销定式，为行业发展提供了新思路和方向 [10] 产品策略与标准革新 - 推出“0000标准”实现四0纯净（0杂醇油、0甜蜜素、0重金属、0塑化剂），严控醉酒因子，降低酒体有害物质，加速身体代谢 [4] - 100%采用优级酒，实现“轻醉快醒”特性，做到“局未散酒先醒”，为消费者带来高品质饮酒体验 [4] - 将检测报告透明化，公开各项指标数据，这种坦诚赢得了Z世代“成分党”的信任，89%的Z世代职场人会关注食品添加剂信息 [6] 市场定位与场景深耕 - 精准锚定职场团建这一细分场景，针对性解决“怕宿醉、需大容量、要体面”三大痛点 [6] - 采用1500毫升大瓶装适配多人共享，“轻醉快醒”特性匹配职场作息，老窖池、发明专利等背书满足品质期待 [6] - 在露营团建、客户联谊等场景中渗透率快速提升，品牌口号“团建聚餐喝永和，经常庆功就能成功”在职场人间口口相传 [1][6] 行业影响与市场表现 - 推动“品质民主化”，以亲民价格提供超高标准产品，让普通打工人也能享用非遗工艺与现代技术结合的佳酿 [8] - 2025年上半年，“轻醉快醒”类白酒销量同比增长189%，其中永和槽房占比达37% [9] - 越来越多品牌开始跟进“0检出”标准，一场由点及面的纯净革命正在上演 [9] 社会与文化意义 - 品牌传递出积极向上的团队文化，有助于促进职场团队的和谐与发展，增强了团队的归属感和凝聚力 [10] - 让“安全且舒适的白酒”不再是少数人的特权，而是14亿消费者的基本权利，提升了普通职场人的生活品质 [8][10]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 2025世界人工智能大会上中国AI算力产业宣告从技术追赶到生态引领转型进入深水区，硬件及平台厂商展出底层技术突破与完整价值闭环，标志AI基础设施迈入新阶段 [1][10] - 中国AI算力发展从“参数竞赛”转向将算力融入具体行业解决方案，反映产业成熟与自信，真正竞争力在于转化为实际生产力 [1][11] - 大会凸显“全链路国产化”全面提速，中国算力厂商构建完整自主生态链，学术力量助力打破国外生态垄断 [2][12] - 中国AI算力呈现“高低搭配、全域覆盖”多元化发展态势，云端与差异化竞争路线共同发展，目标是让每瓦特算力产生真实价值 [3][13] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 2025世界人工智能大会上中国AI算力产业以“全栈自主、场景深耕、生态多元”蜕变，从技术追赶到生态引领转型进入深水区，硬件及平台厂商展出底层技术突破与完整价值闭环，标志AI基础设施迈入新阶段 [1][10] 点评 - 从“参数竞赛”到将算力融入具体行业解决方案转变，华为昇腾适配超80个大模型深入多行业，摩尔线程聚焦细分场景，反映产业成熟与自信，真正竞争力是转化为实际生产力 [1][11] - “全链路国产化”全面提速，沐曦发布GPU强调全面国产化，中科曙光展出“全家桶”，学术力量攻克“有芯缺魂”难题，打破国外生态垄断 [2][12] - 呈现“高低搭配、全域覆盖”多元化发展态势，云端华为与曙光集群能力强，差异化路线中昊芯英TPU芯片能效比高，后摩智能与索泰ZBOX瞄准边缘市场，目标是让每瓦特算力产生真实价值 [3][13] 中国AI算力主力厂商产品与供应链属性 | 公司 | 核心产品 / 系统 | 算力表现或亮点 | 是否国产供应链 | | --- | --- | --- | --- | | 华为 | CloudMatrix 384 AI计算系统（Huawei 910C） | 系统性能接近或胜过Nvidia，拥有384颗910C芯片及高效超节点架构 | 主要使用国产（华为设计），但部分高端芯片或制造仍受美方技术限制 | | 摩尔线程 | MTT S4000/S5000 GPU | 对标H100（S5000），支持千卡集群，FP8训练优化 | 自主研发，国内供应链主体 | | 曦云·沐曦C600 | C600 GPU | 新发布国产高性能AI GPU，定位用于模型训练 | 国内研发与封装 | | 中昊芯英 | 刹那TPU | AI芯片/加速卡产品 | 国内研发 | | 后摩智能 | 智能加速设备或系统 | 专注边缘或AI加速领域 | 国内 | | 索泰ZBOX | 小型AI PC / 超小型服务器 | Zotac国际品牌，但中国组装，拥有AI算力硬件 | 国际品牌设计／代工，中国组装 | | 曦智 | AI芯片 / 模块 | 主攻AI推理与训练 | 国内 | | 神雲科技 | 全液冷AI服务器系统 | 面向高密度、大规模训练任务的液冷服务器 | 国内设计、液冷方案 | | 安擎（Anqing） | EG8420H4高性能服务器 | 面向企业/数据中心级AI训练与推理 | 国内制造 | | 超擎数智 | XDR交换机 | 高速互联交换机 | 国内 | | 中科曙光 | 各类AI服务器与计算系统 | 国内HPC与AI服务器领先企业 | 国内研发制造 | | 百度 | 百舸·AI异构计算平台（AIHC / X-MAN） | 架构领先，平台支持大规模深度学习训练与运维管理 | 自主设计的硬件与系统，合作厂商生产制造，本质为国产供应链 | | 腾讯 | 腾讯云TI平台 / 智能视图计算平台 | TI平台支持全流程机器学习开发，智能视图平台提供边缘多模态图像视频AI分析能力 | 腾讯主导设计平台与生态，硬件算力平台侧近国产，供应链主体国内 | | 阿里巴巴（平头哥） | 含光800推理芯片；玄铁RISC-V系列；Ali-NPU；倚天710 CPU | 含光800推理效率高，性能超同期GPU≈4倍；玄铁系列支持服务器级AI加速，出货量超20亿颗，GEMM加速效能提升≈15倍，边缘渗透迅速 | 完全自主设计，主要依赖国内供应链（芯片设计、封装国产化） | [9]

报告行业投资评级 - 行业评级为增持（维持） [5] 报告的核心观点 - 白酒行业2025年目标理性，行业逐步施压，权重龙头配置价值凸显；大众品餐供空间广阔龙头修复，松鼠生态大会拓展边界 [1] - 当下白酒行业压力与风险逐步释放，供给端强化经营实力，需求端有望逐季修复，中长期配置价值凸显 [2] - 啤酒板块当前估值及市场预期处于低位，25Q2 - 25Q3旺季量价有超预期机遇；饮料行业2025年竞争激烈，但在假期延长、出行场景修复背景下仍有望高景气 [3] - 立高食品在稀奶油赛道有优势，安井食品和千味央厨销售表现环比修复，三只松鼠拓展新品类和新渠道 [7] 根据相关目录分别进行总结 投资建议 白酒 - 关注“优势龙头、红利延续、强势复苏”三条主线，优势龙头如贵州茅台、五粮液等；红利延续如迎驾贡酒、今世缘等；弹性标的如泸州老窖、水井坊等 [1] 大众品 - 寻找高成长与强复苏两条主线，高景气或高成长逻辑如盐津铺子、好想你等；政策受益或复苏改善如青岛啤酒、海天味业等 [1] 白酒行业情况 - 2025年酒企稳字当头、降速发展和高质量增长成共识，着力份额提升，发力产品创新、场景深耕等方向 [2] - 贵州茅台提出不同阶段战略举措；山西汾酒坚持产品策略并推进年轻化和国际化；古井贡酒坚持“全国化、次高端”战略；洋河股份推进产品结构优化与升级 [2] - 迎驾贡酒2025年营业收入目标76亿元（同比+3.49%），净利润目标26.2亿元（同比+1%） [2] 啤酒饮料行业情况 啤酒 - 2025年1 - 4月中国规模以上企业啤酒累计产量1144.0万千升，同比 - 0.6%；4月产量289.6万千升，同比 + 4.8% [3] - 青岛啤酒选举姜宗祥为董事长，当前板块估值及预期低，25Q2 - 25Q3旺季量价有超预期可能 [3] 饮料 - 国内“果子熟了”推出电解制水，主打“轻负担、强补水”，适配多场景 [3] - 2025年饮料行业竞争激烈，但在假期和出行场景因素下有望高景气，优选渠道网点领先且有大单品潜力企业 [3] 餐供及三只松鼠情况 餐供 - 上海国际烘焙展举行，稀奶油是烘焙原料企业发力方向，立高食品在稀奶油赛道有优势，拟推UHT奶油新品 [4][7] - 安井食品和千味央厨4月销售环比修复，Q2起报表基数降低，业绩有望改善，安井新品推广思路优化，千味加大投入拓展新渠道 [7] 三只松鼠 - 召开“三生万物生态大会”，拓展饮料、米面粮油等品类及宠物食品等非食品品类，打造33个子品牌 [7] - 进行线下门店业态新尝试，发布一分利便利店和自有品牌全品类生活馆，实现“制造 + 品牌 + 零售”模式 [7]

报告行业投资评级 - 行业评级为增持（维持） [5] 报告的核心观点 - 白酒行业2025年目标理性，行业逐步施压，权重龙头配置价值凸显，大众品餐供空间广阔龙头修复，松鼠生态大会拓展边界 [1] - 当下白酒行业压力与风险逐步释放，供给端强化经营实力，需求端有望逐季修复，中长期配置价值凸显 [2] - 啤酒板块当前估值及市场预期处于低位，25Q2 - 25Q3旺季量价有超预期机遇，饮料行业2025年竞争激烈，但在假期延长、出行场景修复背景下仍有望高景气 [3] - 立高食品在稀奶油赛道有优势，安井食品和千味央厨销售表现环比修复，后续业绩有望改善，三只松鼠拓展新品类和新渠道，巩固底层能力 [7] 根据相关目录分别进行总结 白酒 - 投资建议关注“优势龙头、红利延续、强势复苏”三条主线，推荐贵州茅台、五粮液等多只酒企 [1] - 2025年酒企发展稳字当头、降速发展，更注重份额提升，核心发力方向包括产品创新、场景深耕等 [2] - 各酒企有不同战略举措，如贵州茅台聚焦国际化和年轻化，山西汾酒坚持特定产品策略等 [2] 大众品 高景气或高成长逻辑 - 推荐盐津铺子、好想你等企业，包括港股农夫山泉、华润饮料等 [1] 政策受益或复苏改善 - 推荐青岛啤酒、海天味业等企业，包括港股H&H国际控股 [1] 啤酒饮料 啤酒板块 - 2025年1 - 4月中国规模以上企业啤酒累计产量1144.0万千升，同比 - 0.6%，4月产量289.6万千升，同比 + 4.8% [3] - 青岛啤酒选举姜宗祥为董事长，当前板块估值和预期低，25Q2 - 25Q3有超预期机遇 [3] 饮料板块 - 国内新锐饮料品牌“果子熟了”推出电解制水，主打“轻负担、强补水” [3] - 预计2025年饮料行业竞争激烈，但在假期和出行场景背景下仍有望高景气，建议优选相关企业 [3] 餐供及三只松鼠 - 上海国际烘焙展举行，立高食品在稀奶油赛道有优势，拟推新品助力营收增长 [4][7] - 安井食品和千味央厨4月销售环比修复，Q2起报表基数降低，后续业绩有望改善 [7] - 三只松鼠召开生态大会，拓展新品类和新渠道，实现“制造 + 品牌 + 零售”一体化模式 [7]