韩国央行行长李昌镛近日表示，韩元的贬值幅度远远超出了合理范围，并对这种贬值可能对通胀产生的 影响表示担忧。 周三，在高盛于香港举办的全球宏观研讨会上，李昌镛说："如果回顾从去年11月开始的两个月，我确 实感到很困惑，为何韩元的贬值幅度远远超出了我的预期。与美元指数相比，我们在 10 月和 11 月就开 始出现脱钩了。" 韩元兑美元汇率几个月来一直在具有重要心理意义的 1450 关口附近徘徊，上个月底一度跌至 1480 韩元 的低点，受到美元走强、地缘政治风险以及本地投资者大量投资海外证券等因素的影响。 为应对汇率波动加剧，韩国当局发出强烈的口头警告并实施了各种政策措施，帮助韩元回升至 1430 韩 元以上。 李昌镛将韩元暴跌归因于他所谓的"供过于求"现象，并指出尽管强劲的出口带动了美元的大量流入，但 市场参与者仍不愿在即期市场上抛售美元。 他指出，韩国国民年金公团（NPS）的海外投资规模相对于韩国外汇市场规模而言已相当庞大，这表明 其实际上强化了人们对韩元进一步贬值的预期，从而鼓励个人投资者进行更多海外投资。 李昌镛说："NPS目前的外汇对冲目标是零，以我作为经济学家的个人观点来看，这并不合理。对冲比 例需要 ...

韩联社周四援引韩国国民年金公团（NPS）一名高级官员报道称，NPS正在考虑调整外汇对冲和本地股 票的投资比例。该官员在韩国保健福祉部的听证会上发表上述言论，回答有关NPS如何帮助缓解韩元贬 值以及提振本地股市的问题。 MACD金叉信号形成，这些股涨势不错！ MACD金叉信号形成，这些股涨势不错！ 责任编辑：王永生 韩联社周四援引韩国国民年金公团（NPS）一名高级官员报道称，NPS正在考虑调整外汇对冲和本地股 票的投资比例。该官员在韩国保健福祉部的听证会上发表上述言论，回答有关NPS如何帮助缓解韩元贬 值以及提振本地股市的问题。 责任编辑：王永生 ...

韩国国家养老基金恢复外汇对冲操作以稳定韩元 - 韩国国家养老基金国民年金公团已恢复战略外汇对冲操作 以配合当局稳定韩元的力度[1][2] - 该基金在将货币互换协议和临时战略对冲机制延长一年后重新启动了该计划 该计划原定于今年年底到期[1][2] 外汇对冲操作的具体机制与影响 - 根据安排 国民年金公团向韩国央行提供韩元兑换美元 从而不需要在现货市场上购买美元 缓解了汇率的需求压力[1][2] - 国民年金公团将从韩国央行获得的美元用于新的海外投资 或通过出售这些美元来对冲现有资产[1][2] - 通过此操作 国民年金公团实际上成为美元的净卖出方 这有助于支撑韩元[1][2] 韩元近期汇率表现与市场压力 - 今年11月 韩元自今年4月以来首次跌破重要的1450心理关口 并持续承压[1][2] - 周二 韩元兑美元一度跌至1483.6韩元 接近16年来的最低点[1][2] 当局的干预措施与市场反应 - 作为回应 韩国外汇当局周三进行了有力的口头干预 称韩元的弱势是“过度的” 并承诺将展示稳定外汇市场的“坚定”承诺和政策执行能力[1][2] - 在口头干预之后 韩元兑美元的汇率当天收盘上涨33.8韩元 至1449.8韩元 创下了3年多来的最大涨幅[1][2] - 截至当地时间周五上午11时50分 韩元兑美元的汇率为1431.95韩元 比前一天上涨了17.85韩元[1][3]

文章核心观点 - 韩国政府正推动其国有养老基金——国民年金公团(NPS)在金融体系中扮演更重要的角色，以应对韩元持续走弱的局面，通过将其从被动的美元买家转变为准官方的外汇市场调节器，利用其超大规模交易来稳定汇率[1] 政策背景与紧迫性 - 韩元兑美元汇率接近16年来最低位，市场对“美元结构性短缺/韩元单边走弱”形成强劲预期[1] - 韩国政府正与韩元疲软作斗争，韩元汇率在今年下半年已暴跌8%[1] - 支撑韩元汇率迫在眉睫，否则随着韩国承诺的对美高达3500亿美元投资开始落地，韩元颓势可能难以挽救[2] NPS的角色转变与具体措施 - NPS计划更灵活地进行对冲交易，以帮助确保货币稳定[1] - NPS将其与韩国央行达成的650亿美元外汇掉期协议的期限再延长一年，至2026年末[1] - 具体抓手有两个：一是延长与央行的650亿美元外汇掉期，使NPS的美元需求更多通过央行内部通道满足，减少对即期市场的冲击；二是放宽/灵活化对冲安排，在关键点位通过远期/即期等方式释放美元供给，以更低成本实现稳汇[2] NPS加码行动的多重压力 - 外资对韩国股市的阶段性流出、居民与机构持续加大海外资产配置、以及企业持汇行为共同推升美元需求[3] - 央行在韩元偏弱与房价波动约束下，货币政策腾挪空间有限，因此更依赖“非利率工具”来平滑汇率波动[3] - 国内政治与治理层面的不确定性仍在发酵，稳定金融市场情绪与风险溢价的需求更强[3] 战略对冲框架的调整 - NPS将采取更灵活方式的战略外汇对冲框架，此前有义务对其外币类持有资产最多对冲10%[4] - 本次“更灵活”信号更可能体现在触发与执行层面，而不一定等同于立刻把10%上限上调[4] - 掉期安排允许NPS直接从韩国央行系统获取所需美元，有助于降低外汇即期市场对美元的实际需求[4] 市场操作与影响 - NPS本月已重启卖出美元以支撑韩元[5] - 韩元周二下跌0.3%，至约1,472韩元兑1美元，接近自2009年以来的最弱水平[5] - 花旗经济学家表示，NPS主导的新对冲方式预计将在约1,470至1,475韩元附近触发美元大规模抛售[6] - 如果灵活处理意味着在当前战略外汇对冲10%上限附近拥有更大回旋空间，则可能具有重要意义，需要对冲比例进行更动态化的管理以产生更大市场影响[6]

韩国国家养老基金调整外汇策略以稳定韩元 - 韩国国家养老基金（国民年金公团）将在确保货币稳定上发挥更大作用，以应对韩元疲软走势 [1][2] - 国民年金公团的管理委员会表示将采取更灵活的外汇对冲策略，但未提供详细说明 [1][2] - 该基金将其与韩国央行签署的650亿美元外汇掉期协议期限延长一年，至2026年底 [1][2] 韩元疲软背景与基金市场影响力 - 持续的股市资金外流和海外投资导致韩元在当年下半年下跌8% [1][2] - 作为韩国最大的机构投资者，国民年金公团拥有约5420亿美元海外资产 [1][2] - 该基金经常通过对冲和外汇操作来帮助抵消韩元面临的压力 [1][2] - 银行经济学家指出，由于国民年金公团的交易规模非常大，其市场影响相当显著，相关措施有助于缓解境内外汇供需失衡 [1][2] 基金当前对冲策略与操作方式 - 更灵活的对冲政策为国民年金公团提供了更大的回旋空间来支撑韩元 [1][2] - 目前，国民年金公团将其战略和战术对冲的综合比例上限设定在其全球资产的约15% [1][2] - 该基金通过包括卖出美元远期在内的多种方式来实现其对冲目标 [1][2]

韩国国民年金公团调整外汇策略以支撑韩元 - 韩国国民年金公团宣布将以更灵活的方式推进战略性外汇对冲操作 以支撑疲弱的韩元汇率[1] - 该基金管理委员会决定制定灵活的执行措施 使战略性对冲能根据市场状况进行适应性操作[1] - 该基金目前将其海外投资组合的战略性对冲比例上限设定为10%[1] 韩元汇率表现与市场反应 - 消息公布后 韩元对美元汇率一度上涨0.9%[2] - 2024年下半年 韩元兑美元累计下跌超过8% 为亚洲表现最差货币[1] - 市场分析认为此消息震慑了做空韩元的交易者 传递出不要与韩国主要金融当局对立的信号[3] 韩国相关机构的协同行动 - 负责监管国民年金公团的韩国保健福祉部决定 将与韩国央行的外汇互换协议期限再延长一年至2026年底[3] - 韩国央行表示 该外汇互换额度已从2022年的100亿美元逐步上调至650亿美元[3] - 国民年金公团作为韩国最大的机构投资者 过去曾通过外汇操作缓解韩元压力 例如在2024年1月至5月期间卖出美元并买入韩元[3] 基金规模与市场背景 - 韩国国民年金公团管理的资产规模约为1361万亿韩元 约合9240亿美元[1] - 韩元疲软的压力源于持续的股市资金外流以及居民加大海外投资[1]

韩国国民年金公团(NPS)外汇对冲策略调整 - 韩国国民年金公团宣布将以更灵活的方式推进战略性外汇对冲，以支撑疲弱的韩元汇率 [1] - 该基金的管理委员会决定制定灵活的执行措施，使战略性对冲能根据市场状况进行适应性操作 [1] - 该基金目前将其海外投资组合的战略性对冲比例上限设定为10% [1] NPS资产规模与市场影响 - 韩国国民年金公团管理的资产规模约为1361万亿韩元，约合9240亿美元 [1] - 消息公布后，韩元对美元汇率一度上涨0.9% [2] - 市场分析认为此举旨在震慑做空韩元的交易者，传递出不要与韩国央行、国民年金及财政部对抗的信号 [4] 韩国官方机构的协同护汇行动 - 负责监管NPS的韩国保健福祉部声明，委员会决定将与韩国央行(BOK)的外汇互换协议期限再延长一年至2026年底 [4] - 韩国央行在单独声明中表示，该外汇互换额度已从2022年的100亿美元逐步上调至650亿美元 [4] - NPS作为韩国最大的机构投资者，过去常通过对冲与外汇操作来缓解韩元压力，例如在今年1月至5月期间曾卖出美元、买入韩元 [4] 韩元汇率背景与压力 - 在持续的股市资金外流以及居民加大海外投资的影响下，韩元在今年下半年兑美元累计下跌超过8% [1] - 韩元是亚洲表现最差的货币，韩国因此面临更大的护汇压力 [1]

韩国国民年金外汇对冲策略调整 - 韩国国民年金基金的管理委员会决定制定灵活的外汇对冲实施措施，允许根据市场状况适应性地开展战略对冲 [1][5] - 该基金目前的外汇对冲上限为其海外资产的10% [2][6] 政策调整的市场背景 - 主要受到国民年金以及散户投资者投资组合投资的推动，韩国国内美元需求激增，导致今年下半年韩元贬值速度大幅加快 [2][6] - 在此期间，韩元兑美元汇率下跌逾8%，成为亚洲表现最差的货币 [3][7] 与韩国央行的合作安排 - 负责监管国民年金的韩国保健福祉部宣布，与韩国央行的外汇互换协议期限将延长一年，至2026年底 [3][7] - 韩国央行表示，互换额度已从2022年的100亿美元逐步提升至650亿美元 [4][8] 市场即时反应 - 公告发布后，韩元兑美元汇率走高，美元兑韩元一度下滑1%，至1美元兑1,463.65韩元，公告发布前汇率在1,472左右 [4][8]

韩元汇率面临压力及当局潜在干预 - 若韩元兑美元跌向1500这一2009年以来未见的重要心理关口 韩国当局可能会加强捍卫本币的力度 [1][4] - 韩元兑美元汇率周四位于1465左右 本季度已贬值超过4% [1][4] - 韩元贬值压力源于资金持续流出股市及居民海外投资增加 [1][4] 韩国国民年金公团(NPS)的市场角色与操作 - 作为拥有约5450亿美元海外资产的韩国最大机构投资者 NPS经常通过对冲及外汇操作来帮助缓解韩元压力 [1][4] - 今年1月至5月 NPS卖出美元并买入韩元以支撑韩元 [1][4] - NPS最近又开始抛售美元以支撑韩元 并可能在1480-1500汇率附近更加活跃 [1][4] - NPS将对冲比例上限设定为全球资产的15%左右 通过包括出售美元远期在内的多种方式实施 [1][4] - 在最近一轮美元抛售中 NPS根据其“战术性对冲”计划进行操作 该计划允许其对冲至多5%的海外资产敞口 [1][4] 市场观点与预期 - 近期有关NPS进行外汇对冲操作的报道似乎对市场产生了信号效应 [1][4] - 市场普遍认为 当局会捍卫1500韩元兑美元关口 [1][4] - 在流动性稀薄的背景下 对当局开展一定年末外汇管理的预期正在升温 [2][5] - NPS的对冲活动可能会产生一定影响 [3][5]

韩国国民年金外汇操作 - 韩国国民年金公团近期抛售美元以对冲韩元走弱，作为其战术性对冲计划的一部分 [2][18] - 截至9月底，该基金持有约5420亿美元的海外资产，其最高对冲比例约为15%，折合约813亿美元 [2][18] - 其战术性外汇对冲可在海外资产组合规模的±5%区间内调整，意味着最多可进行约271亿美元的战术性对冲操作 [2][18] - 市场认为，当韩元兑美元汇率相对于其长期均值（约1美元兑1475~1485韩元）走到极端水平时，战略性对冲机制才会被触发 [2][18] A股市场整体表现 - 12月9日A股市场全天震荡分化，沪指跌0.37%，深成指跌0.39%，创业板指涨0.61% [5][20] - 算力硬件股延续强势，德科立、跃岭股份等多股涨停 [6][21] - 商业航天概念股继续活跃，陕西华达、航天长峰等涨停 [10][24] - 下跌方面，海南自贸区板块走低，新大洲A跌停 [11][25] 福建板块走强 - 福建板块持续走强，安记食品、龙洲股份等十余股封板 [7][22] - 消息面上，中共泉州市委发布关于制定泉州市国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议 [7][22] - 规划建议提到适度超前建设新型基础设施，推动传统基础设施更新和数智化改造，并推进数字福建（安溪）产业园数据中心二期、泉州先进计算中心等建设 [7][22] - 规划还提出优化涉台营商环境，放宽台资台企市场准入限制，深化对台集成电路、精细化工、生物医药、装备制造、现代农业等领域合作 [8][9][23] 多晶硅与光伏板块异动 - 12月9日，多晶硅连续主力合约大涨，A股光伏设备板块尾盘拉升，通威股份、协鑫集成、双良节能纷纷冲高 [12][14][26][28] - 业内酝酿已久的多晶硅产能整合收购平台北京光和谦成科技有限责任公司于2025年12月9日正式注册成立，注册资本达30亿元人民币 [15][29] - 分析师点评称，若产能出清、价格传导顺利，一体化企业盈利有望底部反转，关注隆基、天合、晶澳、晶科、弘元、阿特斯等公司 [15][29]