行业核心观点 - 资本市场对春节期间AI密集落地做出积极回应，腾讯和阿里股价在2月23日分别上涨3.07%和3.47% [1] - AI竞争焦点已从台前的表演转向深入千家万户的模型应用与商业闭环，AI基建成熟度得到验证 [1] - 春节成为大模型厂商的高频次产品竞赛场，各家公司亮出技术、商业化和用户运营的“牌” [1][3][6][10] 资本市场反应 - 春节后港股首个交易日（2月20日），智谱股价飙升至725港元，较节前收盘价508港元上涨42.7%；MiniMax股价涨至970港元，较节前收盘价847港元上涨14.5% [3] - 2月23日，智谱和MiniMax股价回落，分别收于560港元和840.5港元；同日，阿里和腾讯股价反弹，分别收于152.2港元（上涨3.47%）和538港元（上涨3.07%） [3] - 月之暗面被曝即将完成新一轮超7亿美元融资，估值在100亿至120亿美元之间 [3] 主要参与者动态与策略 - **腾讯**：将AI入口卡位押注于社交，通过“元宝派”在元宵节和正月初五推出看直播、聊天掉落红包等玩法 [6][16] - **阿里巴巴**：千问App在春节投入30亿元请客，活动上线11天吸引超过1.3亿用户首次体验AI下单；推出“每日首单必减”活动，并重点推动淘宝闪购业务 [7] - **字节跳动**：豆包大模型支撑了春晚节目《驭风歌》等深度定制项目；其视频生成模型Seedance 2.0在春晚后获得众多客户咨询 [12][15] - **其他厂商**：智谱针对GLM-5发布后流量超预期问题致歉并提供解决方案，同时公开技术细节；月之暗面商业化加速，K2.5大模型发布近20天累计收入已超2025年全年总收入 [4][5] 技术突破与产品表现 - **字节跳动Seedance 2.0**：应用于春晚节目，解决了水墨画风格视频生成中“风格理解、运动流畅、多主体一致性”的挑战，使骏马奔跑姿态生动自然 [12] - **阿里千问模型迭代**：春节期间，千问网页版和App默认或上新了Qwen3.5-Plus模型，与万亿参数的Qwen3-Max相比，其总参数为3970亿，部署显存占用降低60%，最大推理吞吐量可提升至19倍 [19] - **AI基建成熟**：除夕夜豆包大模型成功扛住633亿tokens/分钟的流量洪峰，系统实现零故障运行 [1] 用户数据与市场影响 - **腾讯元宝**：于2月18日披露日活跃用户超5000万，月活跃用户1.14亿；春节会场累计抽奖次数超36亿次，用户通过“创作”栏完成AI任务超10亿次 [16] - **字节跳动豆包**：除夕夜AI互动达19亿次，帮用户生成5000万张新春主题头像和超1亿条拜年祝福；其应用在苹果商店免费榜排名迅速回升 [18] - **阿里千问**：春节期间“千问帮我”下单近2亿次；在“只有淘宝闪购支持免单”的活动第一天，9个小时活动订单量超过1000万单 [1][7] - **应用下载**：豆包App的预计下载量在2月18日上涨至2.99万，回到2月初水平，峰值未出现在除夕夜 [18] 产业链与生态布局 - 字节跳动正在开发AI芯片，并与三星电子洽谈生产，目标在3月底前收到样品；其芯片团队规模已扩充至千人以上，其中AI芯片方向超500人 [8] - 春晚舞台上的具身智能机器人（如宇树、松延动力、魔法原子）背后均有大模型支持，相关公司对豆包等大模型厂商保持开放合作态度 [15]

文章核心观点 - 春节期间，以腾讯、阿里、字节跳动等为代表的大厂以及智谱、MiniMax、月之暗面等大模型厂商，通过密集的产品发布、技术迭代和营销活动，展开了一场高频次的AI产品与应用竞赛，资本市场对此反应积极，相关公司股价出现显著上涨 [1][3] - AI竞争的焦点已从台前的技术展示（如春晚表演）转向幕后深入千家万户的实际应用与商业化闭环，用户真实行为产生的大量数据成为模型迭代和商业验证的关键 [1][19] - 各家公司利用春节场景，在社交、电商、内容创作、芯片硬件等多条战线亮出各自的战略布局和商业化进展，行业竞争进入新阶段 [6][7][8][16] 资本市场反应 - 2月23日，腾讯和阿里股价分别上涨3.07%和3.47%，资本市场对春节期间AI活动做出积极回应 [1][3] - 2月20日（港股马年首个交易日），智谱股价飙升至725港元，较节前收盘价508港元上涨42.7%；MiniMax股价涨至970港元，较节前收盘价847港元上涨14.5% [3] - 2月23日，智谱和MiniMax股价有所回落，分别收于560港元和840.5港元 [3] 主要参与方动态与战略 - **腾讯**：将AI战略重点押注于社交，通过“元宝”应用结合红包玩法与社交关系，试图卡位AI入口；春节期间元宝日活跃用户超5000万，月活跃用户达1.14亿，用户通过“创作”栏完成AI任务超10亿次 [6][16][17] - **阿里巴巴**：通过“千问”App大力推动AI与电商结合，春节期间投入30亿元进行“请客”活动，活动上线11天吸引超过1.3亿用户首次体验AI下单；活动首日（仅限淘宝闪购）9小时内订单量超1000万单 [7] - **字节跳动**：其豆包大模型作为春晚AI能力核心提供商，支撑了多个创意节目；除夕夜豆包AI互动达19亿次，生成5000万张新春头像和超1亿条拜年祝福；公司同时被曝正在开发AI芯片，团队规模已超千人，其中AI芯片团队超500人 [8][12][18] - **其他大模型厂商**： - **月之暗面**：春节期间被曝即将完成新一轮超7亿美元融资，估值达100亿至120亿美元；其Kimi旗下K2.5大模型发布不到一个月，近20天累计收入已超2025年全年总收入 [3][5] - **智谱AI**：针对GLM-5发布后流量超预期问题发布致歉并提供解决方案，并全面公开了GLM-5的技术细节 [4] - **MiniMax**：于除夕前一天上线了主打极致推理的MiniMax-M2.5-highspeed版本 [3] 技术突破与应用展示 - **字节跳动Seedance 2.0**：作为春晚“第一个客户”，其多模态视频生成能力应用于多个节目，如在《驭风歌》中生成符合物理规律且保持水墨风格神韵的骏马奔跑视频，技术挑战涉及风格理解、运动流畅与多主体一致性 [12] - **AI与具身智能结合**：宇树机器人、松延动力、魔法原子等在春晚舞台表演的机器人，背后均有大模型技术支持，部分产品搭载了豆包大模型 [15] - **模型性能与成本优化**：阿里千问在春节期间默认向用户提供新模型Qwen3.5-Plus，该模型总参数3970亿，相比万亿参数的Qwen3-Max，部署显存占用降低60%，最大推理吞吐量可提升至19倍 [19] 用户数据与市场影响 - **腾讯元宝**：春节会场累计抽奖次数超36亿次，平均每3.6次抽奖对应一次AI创作 [16][17] - **字节跳动豆包**：下载量峰值未在除夕夜出现，2月18日预计下载量上涨至2.99万，回到2月初水平；在苹果应用商店排名经历波动后，重回免费总榜等多个榜首 [18] - **行业意义**：春节高频场景集中压缩，AI面对多样化真实需求，产生的海量真实用户互动数据（如19亿次互动、10亿次创作、1.3亿笔订单）成为宝贵的训练样本和商业验证依据 [19]

行业趋势：春节出行行李寄递需求激增 - 春节期间，以行李、年货为代表的个人寄件业务量同比增长约190%，与去年农历春节前同期相比也有超30%的增长，且越临近春节需求增长越明显 [2] - 出行习惯改变，旅客倾向于轻装简从，通过快递提前寄送行李，催生了个人寄递服务市场 [1][3] 基础设施：中国寄递网络日益完善 - 中国建成了世界上规模最大、受益人数最多的寄递网络，农村和边境地区邮政通达广度深度明显提升 [2] - 营业网点数量较5年前增长近1.5倍，全国边境自然村全部实现通邮，快递物流触角向更远更深处延伸 [2] - 冷链保鲜技术、公铁空一体化运输网络以及大模型在需求预测、智能调度等场景的应用，支撑了生鲜年货的跨区域流通 [3] 公司业务：物流企业拓展文旅与生鲜物流服务 - 京东物流数据显示个人寄件业务大幅增长，并通过投入全货机运输来满足新疆羊肉等生鲜产品的跨省运输需求，业务量显著增长且全货机每日满载 [2] - 顺丰为春节旅游市场提供行李寄递服务，已在全国20多个核心旅游城市同步推出，截至2026年1月底，已进驻超500个交通枢纽、300余家景区，覆盖超2万家酒店，并与30余个文旅厅(局)及多个文旅头部品牌建立合作 [3] 消费行为：年货跨区域流动成为新常态 - 年货礼品构成春节行李的重要部分，消费呈现跨地域特点，如南方人购买吉林查干湖冷水鱼，北方人购买南方水果生鲜 [2] - 物流网络的完善使得西北的羊肉与海南的水果可能同时出现在年夜饭餐桌上，改变了传统的年货购置与流通方式 [3]

公司业务与产品线 - 公司目前拥有多维度体征监测产品线，可实现多维度、高精准的数据采集和传输 [1] - 公司已开发出心血管病垂直领域大模型应用 [1] - 公司计划将该大模型应用进一步与公司的医疗级健康监测产品结合 [1] 公司战略与服务方案 - 公司旨在为用户提供“医疗级智能监测设备+数据分析+医疗健康服务”的慢病管理方案 [1]

事件概述 - 2026年2月4日，微信官方屏蔽了腾讯自家AI产品“腾讯元宝”的红包分享链接，理由是“诱导分享”违规 [4][16] - 该事件导致腾讯控股（00700.HK）当日股价收盘下跌3.53%，市值蒸发超千亿港元 [4][16] - 事件揭示了在“百模大战”进入深水区的2026年，科技巨头通过春节流量风口争夺“未来操作系统”入口的激烈竞争 [4][16] 腾讯元宝事件深度分析 - 腾讯对AI大模型入口极度渴望，管理层希望元宝重现微信红包“偷袭珍珠港”式的高光时刻 [5][17] - 2026年2月1日，腾讯元宝上线“春节10亿红包”活动，采用强裂变机制，用户分享链接每日上限高达30次以上，导致链接在朋友圈和群聊“刷屏” [5][17] - 高频分享引发用户投诉，微信最终选择维护平台规则，于2月4日屏蔽元宝链接，元宝随后将分享方式改为“口令红包” [6][17] - 事件暴露了在大模型推广焦虑下，产品扩张冲动与平台合规底线之间的剧烈摩擦 [6][17] 腾讯的AI战略与流量逻辑 - 公域流量成本飙升，高质量AI App获客成本高企，10亿元外部广告预算仅能换来有限用户增长 [7][18] - 微信拥有13亿用户，是巨大的“免费流量池”，腾讯试图通过内部裂变将“社交关系链”低成本转化为“AI产品力” [7][18] - 除红包外，腾讯已将元宝深度整合进微信生态，如“搜一搜”优先展示元宝AI回答，公众号文章提供“AI要点总结” [7][18] - 元宝是唯一能深度索引微信公众号全量内容的AI工具，构建了内容壁垒 [7][18] - 腾讯的AI策略概括为“社交入口卡位+独家内容吸引+办公场景渗透”，红包是冷启动手段，深度嵌入生态是长效手段 [7][18] 主要竞争对手的春节营销策略 - **阿里巴巴**：马云现身通义实验室为AI业务背书；通义千问App推出“数字孪生分身”功能，结合支付宝红包完成流量闭环；2月6日“AI帮点奶茶”活动因过于火爆演变为“全民免单”，公司承担全部费用，将技术问题转化为现象级营销 [8][9][19][20] - **字节跳动**：旗下“豆包”坚持公域打法，在抖音、今日头条等平台投放量位居榜首；推出“语音接梗红包”，通过强互动形式将AI工具娱乐化 [9][20] - **百度**：实施“搜索即AI”战略，将搜索结果第一屏替换为文心一言回答；推出“AI对春联”活动，文心一言担任裁判，对仗越工整红包越大，以避开直接资金竞争并提升品牌好感度 [9][20] - **创业公司（如Kimi）**：采取差异化策略，发放数亿规模的免费“算力（Token）”或高级功能包作为“生产力红包”；针对春节返乡人群推出“长文本年终总结”和“万字旅行攻略”功能，锁定高净值办公人群 [10][11][21][22] 行业趋势与底层逻辑 - 2024至2025年间，得益于MoE架构优化和算力芯片国产化，大模型推理成本下降超过90%，使得大规模营销（如“10亿红包”）在经济上变得可行 [12][23] - 互联网静态数据耗尽，大模型进化极度依赖真实的用户反馈数据（RLHF），用户为领红包进行的对话和纠错是在免费为模型做标注，用户规模决定数据飞轮转速和技术迭代速度 [12][24] - AI大模型行业正处于从技术爆发向市场收割转型的临界点，参考历史上的“千团大战”、“打车大战” [13][25] - AI产品具有强“排他性”，用户在平台沉淀的文档越多、调教的智能体越个性化，迁移成本就越高，当前的争夺本质上是抢夺用户“第二大脑”的入口 [13][25] - 随着用户规模触顶，“免费午餐”将结束，行业将从“免费拉新”转向“分层收割”，AI服务将成为职场人必须缴纳的“智力税”或“效率税” [14][25]

阿里千问APP春节营销活动 - 阿里旗下千问APP于2月6日正式启动“春节30亿大免单”活动，将大模型能力推入奶茶、外卖等高频消费场景 [2] - 活动第一波时间为2月6日至2月12日，用户更新APP后可获得一张25元无门槛免单卡，可用于全国30多万家茶饮门店及淘宝闪购买年货、点外卖 [2] - 活动包含强裂变机制，邀请新用户下载APP，双方各得一张25元免单卡，每人最多可领取21张，累计额度达525元，当日成功邀请3位新用户还可抽取价值万元的AI生活卡 [2] 活动初期市场反响与数据 - 活动上线9小时，订单量已超过1000万单，巨大的流量一度导致千问APP服务器短暂崩溃 [4][8] - 活动在社交平台引发广泛讨论，“千问崩了”等相关话题登上热搜，同时部分奶茶店因订单激增出现运力不足、员工压力过大等问题 [8] 大模型应用的战略转向与行业竞争 - 过去两年大模型应用主要停留在问答、写作等信息处理场景，天花板较低，各大公司正试图将AI与自身核心生态融合，讲述“生态级”新故事 [6] - 腾讯的战略是“社交+AI”，通过元宝红包等功能强化微信/QQ社交关系链，将AI作为社交“增强外挂” [6] - 百度的战略是“生产力+AI”，通过多Agent群聊等功能切入团队协作市场，争夺“AI时代的生产力入口” [6] - 阿里的战略是通过千问APP的点外卖、购物等功能，证明AI能融入消费各环节，此次免单活动是一次大规模实验与测试 [7] 活动暴露的运营挑战与资源问题 - 活动暴露出供给端准备不足的问题，包括奶茶店履约能力崩溃、骑手运力短缺以及千问APP服务器因流量过大而崩溃 [8] - 由补贴驱动的需求在极短时间内集中爆发，改变了原有供需节奏，导致阶段性的资源错配与冗余消耗，部分低客单、低必要性订单占用了服务刚需的履约能力 [8] 长期用户留存与产品价值挑战 - 用户首次尝试“对AI下单”的核心动因是免单补贴，补贴退场后用户是否会继续使用该入口存在疑问 [9] - 流量的获取可以通过补贴迅速实现，但用户习惯的建立依赖于持续稳定的价值供给，只有当用户在无优惠时仍愿意使用，AI购物才能真正转化为长期的入口优势 [9] 阿里后续布局与优化方向 - 阿里在官宣投入30亿启动“春节请客计划”后，于2月3日宣布千问APP独家冠名东方卫视、浙江卫视等四大卫视春晚，并以AI形式深度参演节目，显示其抢占AI C端入口的决心 [10] - 活动运营有优化空间，例如通过分时段、分城市、分品类释放补贴以缓和需求峰值，或在产品层面持续优化理解、推荐和履约衔接能力 [10]

平台运营与市场拓展 - 京东科技旗下金融法律服务平台“鲸诉通”自2025年9月上线，截至2026年1月底，已承接案件总量超10万件，标的额总计近50亿元 [1][3] - 平台已合作覆盖中国31个省市的律所超500家，律师近2000名 [1][3] - 平台为合作律所创收，已有律所单月结算金额达20万元 [1][3] - 未来平台将持续接入更多相关同类化场景，为律师与律所提供更加多元、稳定的案源支持 [2][4] 平台功能与效率优化 - 平台重点优化响应效率与案件匹配机制，大幅缩短律师及律所的入驻、领案与案件启动时间 [1][3] - 入驻律师及律所可通过平台自主领案并进行案件管理，案件类型覆盖保全申请、诉讼、执行等多个程序环节 [1][3] - 平台提供标准化流程支持，律师可根据自身专业领域自主选择参与案件 [1][3] - 基于京东旗下大模型JoyAI，平台可辅助律师完成案源匹配、案情梳理及部分文书生成等高频标准化工作，有效缩短单案处置周期 [2][4] 商业模式与财务支持 - 依托持续稳定的案源供给，平台帮助律师与律所平滑收入周期，提升现金流稳定性 [1][3] - 平台通过线上化对账系统实现收益透明化管理，佣金结算周期可缩短至账单确认审批后T+7，相较传统模式动辄两个月起步的时长大幅提效 [1][3] - 平台创新推出节点激励体系，通过案件流程分阶段兑付服务报酬，确保律师在审查通过阶段即可实时获取对应阶段的服务收益，突破传统诉讼结果依赖模式 [1][3]

投资评级与核心观点 - 报告对海康威视维持“买入”评级 [4][6] - 报告核心观点：公司聚焦主业高质量发展，利润增长呈现逐季加速态势，创新业务成为重要增长引擎，智能感知与AI应用前景广阔 [1][2][3] 2025年度业绩表现 - 2025年营业总收入为925.18亿元，同比微增0.02% [1] - 2025年归属于上市公司股东的净利润为141.88亿元，同比增长18.46% [1] - 归母净利润增长逐季加速，过去四个季度同比增速分别为6.41%、14.94%、20.31%、25.83% [1] - 利润增长主要源于毛利率提升、汇兑收益（欧元升值）以及信用减值损失冲回 [1] - 经营活动现金流远好于净利润，应收账款与票据总额逐季度下降 [1] - 固定资产建设高峰期已过，资本开支从2024年的高峰开始回落 [1] 业务发展与战略举措 - 公司持续坚定投入研发，业务策略更加聚焦主业，注重高质量发展 [2] - 持续推进大模型应用落地，以数百款大模型产品实现对云、域、边的全面覆盖 [2] - 调整组织阵型，推动组织变革，梳理产品线并强化产品规划和营销能力建设 [2] - 以数字化和AI推动研发、营销服和供应链等部门效率提升 [2] - 创新业务收入快速增长，盈利能力显著提升，成为公司增长的重要引擎 [2] - 公司“数智质量”管理模式获中国质量奖，智能工厂入选全国首批“领航级智能工厂”培育名单 [2] 行业前景与产品周期 - 公司持续专注智能物联主航道，智能感知与AI的应用前景广阔 [3] - 2025年，公司在城市治理、工业与能源等行业的AI应用上持续推进 [3] - 海康机器人、海康汽车电子、海康微影、海康睿影等创新业务均实现较快增长 [3] - 在AI技术相关产品的S曲线上，不同产品处于不同位置，预计2026年以后将有越来越多产品从导入期进入成长期 [3] 盈利预测与估值 - 调整2025-2027年营业收入预测至925.18亿元、990.15亿元、1054.98亿元 [4] - 调整2025-2027年归母净利润预测至141.88亿元、152.01亿元、160.92亿元 [4] - 对应2025-2027年每股收益（EPS）预测为1.55元、1.66元、1.76元 [4] - 基于2025年业绩预测，对应的市盈率（PE）分别为20.64倍、19.26倍、18.20倍 [4]

行业投资评级 * 报告对行业给出“超配”评级，预计行业未来6-12个月表现将跑赢大盘10%以上 [42][45] 核心观点 * 报告认为，2026年通用智能体（Agent）将继续成为海内外大模型厂商在应用领域的竞争焦点，通用大模型应用的“主入口”将从聊天机器人（ChatBot）升级为智能体（Agent）[5][23] * 通用智能体的兴起将带来应用生态和算力需求两方面的投资机会 [25] 行业近况与厂商动态 * **行业趋势**：2026年开年以来，包括Anthropic、字节跳动、阿里巴巴在内的国内外大模型厂商陆续发布新一代通用智能体应用，并将桌面端工作台作为主要产品形态，该领域竞争已成为头部厂商的焦点 [3] * **海外厂商**：Anthropic于2026年1月12日发布Claude Cowork预览版，定位为桌面级工作伙伴，其特点是获得用户授权后可直接操作本地文件，并支持多任务并行，在文件权限获取和操作执行上采取了更为激进的路线 [4][8][9][12] * **国内厂商**： * 阿里巴巴千问于1月15日更新，其智能体能力打通淘宝闪购等内部生态，并内测“任务助理”通用智能体功能 [4][13] * 字节跳动于1月20日发布扣子2.0，定位为企业AI生产力平台，可完成写作、出图等办公任务，并上线Coze Skill功能，可将业务逻辑打包为技能 [4][13] * MiniMax于1月20日迭代MiniMax Agent 2.0，发布桌面端应用MiniMax Agent Desktop，定义为“AI原生工作台” [4][13] 投资机会分析 * **应用生态**：通用智能体产品将趋于集中，但在众多垂直领域，将为拥有行业数据、客户和入口积累的中小厂商带来丰富的生态机会 [25] * **算力需求**：通用智能体产品相比传统聊天机器人，在代币（Tokens）消耗上呈现指数级增长，图表显示单智能体任务消耗约为聊天的4倍，多智能体系统可达15倍 [25][26] * 新一代智能体产品对模型记忆及用户数据存储的需求也将提升 [25]

金山云星流平台战略升级 - 金山云的智算平台“金山云星流”已完成从资源管理平台向一站式AI训推全流程平台的战略升级 [1][3] - 升级后的平台构建了从异构资源调度、训练任务故障自愈到机器人行业应用支撑、模型API服务商业化落地的全链路闭环 [1][3] 训推平台能力与效率 - 金山云星流训推平台提供从模型开发、训练到推理的完整生命周期管理，具备开发、训练、推理和数据处理四大模块能力 [1][3] - 平台通过降低多模块协同复杂度，能实现“开箱即用”的AI开发体验 [1][3] - 平台采用自研的GPU故障自愈技术结合任务可观测性设计，可实时监控硬件健康状态与任务进程，自动触发故障迁移与任务重调度 [1][3] - 该技术旨在降低算力中断风险，保障长周期训练任务稳定运行 [1][3] 机器人平台功能 - 金山云星流机器人平台是面向机器人开发与落地的全链路云原生平台 [2][4] - 平台深度融合数据采集、存储、标注、模型开发、训练、部署与仿真等核心环节 [2][4] - 平台旨在打造具身场景专属的数据、模型、仿真一体化引擎 [2][4] 模型API服务 - 金山云星流平台模型API服务面向大模型应用开发者和企业用户，提供高可用、易集成的模型调用与管理能力 [2][4] - 该服务覆盖模型调用的全生命周期，支持高并发推理与多模型管理，能够帮助用户高效接入多种模型资源 [2][4] - 目前，该模型API服务已积累诸多行业客户 [2][4] 平台模型生态 - 金山云星流平台的模型生态持续丰富，目前平台已支持近40种不同模型 [2][4] - 支持的模型包括DeepSeek、Xiaomi MiMo、Qwen3、Kimi等 [2][4] - 客户通过一站式访问即可高效接入多种模型，从而更加聚焦AI业务创新和价值创造 [2][4]