欧盟劳动力市场状况 - **2025年12月欧盟整体失业率稳定于5.9% 与上年同期持平** [1] - **男性失业率为5.8% 低于整体水平** [1] - **女性失业率为6.0% 高于整体水平** [1] - **青年失业率显著偏高 达到14.7%** [1]

新任美联储主席提名与市场环境 - 美国总统特朗普提名长期批评美联储的凯文·沃什为美联储新任主席[3] - 市场预期沃什会支持降息，但不会采取激进的宽松货币政策[3] - 提名宣布后，美股震荡下行，美元汇率和债券收益率走强，黄金价格大幅跳水[3] 美联储面临的内部分歧 - 美联储内部对2026年利率政策存在相当大的意见分歧[6] - 美国经济料将延续强劲增长，通胀率仍高于2%的目标，成为反对进一步降息的关键原因[5] - 12月核心批发价格指数PPI环比大幅上涨0.4%，同比涨幅稳定在3.5%的近一年来最高水平[5] - 劳动力市场挑战更多是结构性而非周期性，降息对刺激就业增长的效果将大打折扣[6] - 富国银行投资研究所指出，降息需要新任主席争取足够的美联储理事投票支持，并非一人能决定[6] 新任主席的政策主张与独立性挑战 - 凯文·沃什曾是最年轻的美联储理事，后因不认同量化宽松政策与伯南克分道扬镳[8] - 沃什始终对美联储的资产负债表规模问题持批评态度[8] - 其面临两大挑战：特朗普的降息诉求与投资者对美联储独立性的担忧[9] - 国会内部已出现质疑声，有议员呼吁暂缓推进提名直至对现任主席的调查结束[9] 提名对金融市场的影响 - 沃什的政策核心主张是“降息 + 缩表并行”[11] - 政策预期推升美元、美债收益率，降息预期降温，导致贵金属遭抛售[11] - 周五美元指数反弹0.8%，重新站上97关口[11] - 美股行业呈现分化：权重成长股（AI/科技）承压，金融股受益于利率上行[11] - 联邦基金利率期货定价显示，市场预期今年首次降息窗口指向7月[11] 当前市场波动与影响因素 - 货币政策预期变化持续扰动资产价格，各类资产类别呈现剧烈波动[12] - 美股异动核心诱因是部分科技巨头财报表现及市场对AI投入成本与收益的担忧[12] - 国际油价攀升至六个月以来高点，金属价格在历史性大涨后出现跳水[12] - 地缘政治局势、政府停摆、特朗普政府关税主张等将继续成为影响经济和市场的关键因素[13]

美联储利率决策与内部观点分歧 - 美联储本周投票决定将基准利率维持在3.5%至3.75%的区间，理由是经济前景改善 [1] - 美联储理事克里斯托弗・沃勒对此决策持反对意见，他更倾向于将利率下调25个基点 [1] - 美联储主席鲍威尔表示，由于失业率出现企稳迹象，维持利率的决策获得了广泛支持 [2] 支持降息的核心论据 - 沃勒认为美国劳动力市场存在显著脆弱性，企业计划在2026年进行裁员，表明就业增长存在极大疑虑和大幅恶化的风险 [2] - 沃勒指出，剔除特朗普加征关税的影响后，美国当前通胀水平已接近美联储2%的政策目标，这是其支持降息的关键依据 [2] - 沃勒数月来一直关注就业预警信号并对通胀持温和预期，这是他持续主张降息的重要原因 [2] 反对进一步降息的核心论据 - 亚特兰大联储主席拉斐尔・博斯蒂克认为，当前通胀水平仍处于过高状态，货币政策仍需保持限制性，应暂缓再次降息 [2] - 博斯蒂克表示，相比一个月前，就业市场出现灾难性恶化的下行风险已经低了很多，因此美联储可以保持耐心 [3] 其他相关动态 - 特朗普宣布计划提名前美联储理事凯文・沃什，在鲍威尔5月主席任期结束后接替其职位 [3] - 本周会议是博斯蒂克作为政策制定者参与的最后一次会议，他将于2月末正式退休 [3]

核心观点 - 德国经济前景蒙上阴影 在2025年末意外强劲收官后 劳动力市场和通胀数据均出现不利信号 失业人数突破300万大关创12年新高 通胀率意外回升至欧洲央行目标之上[1][6] - 尽管第四季度GDP增长展现出一定韧性 但政府已下调未来增长预期 显示经济复苏面临挑战且政策效果不及预期[4][5][10][11] 劳动力市场 - **失业人数显著上升**：1月未经季调失业人数比12月增加17.7万人 总人数升至308万人 突破300万大关 创12年来最高[1][7] - **失业率攀升**：未经季节性调整的失业率上升0.4个百分点至6.6%[2][8] - **市场动能不足**：劳工局局长指出当前劳动力市场动能不足 年初因季节性原因失业人数显著上升[3][9] - **季调后数据持平**：经季节性调整后 失业人数与12月持平为297.6万人 季调后失业率维持在6.3% 略好于分析师预期的增加4000人[3][9] 通货膨胀 - **整体通胀意外回升**：德国1月通胀率同比加速至2.1% 意外小幅回升并高于欧洲央行2%的目标 而此前分析师预期将维持在12月的2.0%不变[1][3][7][9] - **核心通胀持续**：剔除食品和能源的核心通胀1月升至2.5% 高于12月的2.4% 但仍低于2025年秋季约2.75%的水平[3][9] - **通胀结构分析**：有分析认为此次通胀回升主要由食品通胀推动 而去年年底走高的服务业通胀已明显回落 因此可能不会过度引发欧洲央行担忧[3][9] - **欧元区预期对比**：经济学家预计欧元区1月通胀为1.7% 低于12月的1.9% 也低于德国的通胀水平[3][9] 经济增长与政策 - **四季度经济展现韧性**：德国第四季度GDP环比增长0.3% 高于市场预期的0.2% 统计局确认环比增长年率为0.2%[4][10] - **政府下调增长预期**：德国政府下调了2026年和2027年的增长预期 原因是财政政策措施未能如先前假设般迅速见效[5][11] - **政策转向与呼吁**：总理默茨承诺通过大幅增加基础设施与国防支出来重振经济 但措施转化为实际经济改善需要比预期更长时间[2][8] 经济和能源部长表示德国必须转向新的“增长引擎” 因传统出口优势已不再支撑增长[4][10] 有分析呼吁实施结构性改革 并警示国内风险在于从悲观突然转向自满[4][10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 操作上建议回调偏多对待，铝合金预计价格维持高位，关注宏观情绪变化 [5] 分组1：后市研判 - 操作上建议回调偏多对待，铝合金对沪铝有较强跟随性，废铝紧缺难以缓和，成本支撑维持，预计铝合金价格亦维持高位，关注宏观情绪的变化 [5] 分组2：行情回顾 - 1月氧化铝期货价格探底回升，电解铝、铝合金期货价格走势偏强 [7] 分组3：宏观 - 美联储按兵不动但货币政策宽松预期不改，下次降息或带动有色金属新一轮上涨 [9] - 美国经济数据好坏参半，失业率下降缓解担忧但劳动力市场仍在放缓，三季度GDP上修，初请失业金人数小幅增加，PCE物价指数温和上涨 [10] - 中国2025年GDP同比增长5%，制造业规模保持全球第一，服务业增加值占比提高，消费贷贴息政策使部分优质客户利率降低，首批936亿元超长期特别国债支持设备更新资金下达 [16] 分组4：基本面 供应端 - 12月国产铝土矿产量环比小幅提升，短期内供应增量有限，海外铝土矿供应或相对宽松，几内亚铝土矿供应趋于稳定 [18][20][21] - 2025 - 2026年国内氧化铝新增产能分别为980万吨和860万吨，海外计划新增产能850万吨，近期氧化铝厂检修减产增多，供应压力下降 [23] - 电解铝日产延续高位提升，1月运行产能提升至4410万吨，产量398万吨，但海外产能释放不及预期 [27][30] 需求端 - 春节效应叠加高铝价抑制，铝加工开工率环比下降，各板块开工率多数走低 [32][33] - 2025年房地产销售降幅收窄但投资承压，汽车产销量再创历史新高，12月光伏新增装机下降明显 [35][41] 库存端 - 国内交易所库存处于低位，社会库存处于累库通道中，铝锭累库压力预计在2月延续 [42][46] 再生铝及进出口 - 12月再生铝合金锭产量环比减少，受生铝供应不足影响，中小企业面临原料采购困难，预计1月开工率小幅回落 [48] - 2025年累计出口未锻轧的铝及铝材同比下降8.0%，进口同比增加4.8%，1月铝材出口大概率维持平稳运行态势 [50] 废铝市场 - 废铝市场紧缺难以缓解，但库存继续维持高位，短期需重点关注原料流通边际变化 [51][52]

意大利劳动力市场数据 - 意大利2024年12月失业率为5.6% [1] - 意大利2024年12月失业率较前值5.7%下降0.1个百分点 [1]

欧元区第四季度GDP年率初值1.3%，预期1.2%，前值1.40%。欧元区第四季度GDP季率初值0.3%，预期 0.20%，前值0.30%。欧元区12月失业率6.2%，预期6.30%，前值6.30%。 ...

德国劳动力市场 - 德国2024年1月经季节性调整后的失业率为6.3% [1] - 该数据与前值（2023年12月）的6.30%持平 [1]

美联储货币政策决议与立场 - 美国联邦储备委员会在1月28日结束的货币政策会议上决定维持利率不变，再次进入观望模式 [1][5] - 美联储决策机构联邦公开市场委员会公告显示，美国经济前景的不确定性仍处高位，就业增长持续低迷，失业率有企稳迹象，通胀仍处较高水平，暂时没有继续降息的迫切性 [1][5] - 美联储主席鲍威尔表示，当天的决定与其在2025年12月货币政策会议后释放的将暂停降息的信号一致 [1][5] 当前经济状况评估 - 鲍威尔指出，新增就业岗位数量依然处于低位，但失业率已经显现出一些企稳迹象，通胀则依然在一定程度上处于高位 [1][5] - 鲍威尔对通胀形势相对乐观，认为虽然核心通胀在去年12月很可能达到3%水平，但这大体反映了关税导致的商品价格上涨，服务行业的通胀回落则在继续 [1][5] - 美国联邦政府去年10月1日开始长达43天的创纪录“停摆”对宏观数据造成显著干扰，除了10月多个数据出现空白外，数据不完整也让后续数据的可靠性打折 [2][6] 未来政策路径展望 - 鲍威尔表示，在关税没有重大上调的情况下，预计关税对商品价格的影响将在今年年中触顶并开始回落，如果出现这种情况，美联储或将进一步放松货币政策 [1][5] - 鲍威尔同时指出，如果有迹象显示劳动力市场没有企稳，美联储也会降息 [1][5] - 高盛集团资产管理部门固定收益和流动性解决方案业务全球共同负责人凯·黑格表示，美联储很可能会暂停降息，但受通胀回落等因素影响，预计美联储将在今年晚些时候重启降息 [2][6] - 安永会计师事务所全球战略咨询部门首席经济学家格雷戈里·达科表示，由于劳动力市场基本面逐渐走软，个人消费支出价格指数涨幅预计在上半年仅略低于3%并在年底降至2.5%，美联储今年首次降息很可能不会早于6月 [2][6] - 达科预计美联储今年会降息50个基点 [2][6] 影响决策的其他因素 - 分析人士认为，美联储需要等待更可靠的数据，并观察政府“停摆”结束后美国宏观经济的走势 [2][6] - 鉴于鲍威尔的美联储主席一职将于5月15日到期，此前美联储仅有3月和4月两次议息会议，舆论认为鲍威尔不大可能在剩余任期内作出降息决定 [2][6] - 曾长期在美联储任职的耶鲁大学管理学院教授威廉·英格利希认为，除非有重大意外，美联储很可能会在一段时间内保持观望 [2][6] - 达科认为，虽然可能触发美联储进一步降息的是劳动力市场和通胀，但更关键的因素是美国距离“中性”货币政策有多近 [2][6]

日本2025年12月失业率数据 - 日本2025年12月失业率录得2.6% [1] - 该数据与市场预期值2.6%完全一致 [1] - 该数据与前值2.6%持平，显示失业率保持稳定 [1]