报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期内伊朗断供缺口仍存，考虑到委内瑞拉增产超预期及OPEC后续增产恢复预期，油价应中期布局，等待地缘终点爆发排除尾部风险 [2] - 甲醇已包含地缘溢价，短期供需无较大矛盾，建议逢高止盈 [4] - 尿素一季度开工回暖，但供需双旺下配额无较大利多，基本面利空预期来临，应逢高空配 [7] - 橡胶走势面临关键考验，建议灵活应对，按盘面短线交易并设置止损，对冲方面可买NR主力空RU2609 [9][12] - PVC基本面较差，国内供强需弱，短期受原油成本情绪带动反弹 [15] - 纯苯和苯乙烯方面，苯乙烯非一体化利润待回落至低位后可观察进场做多机会 [17] - 聚乙烯期货价格上涨，PE估值向下空间仍存，关注需求端农膜原料库存及整体开工率变化 [20] - 聚丙烯期货价格上涨，短期地缘冲突主导行情，长期矛盾转移，可逢低做多PP5 - 9价差 [23] - PX中期格局较好，三月进入检修季逐渐去库，关注跟随原油逢低做多机会 [26] - PTA后续需观察检修情况，中期关注跟随PX和原油逢低做多机会 [29] - 乙二醇产业基本面需加大减产改善供需，估值中性偏低，关注逢低做多机会 [31] 各品种行情资讯及策略观点总结 原油 - **行情资讯**：INE主力原油期货收涨61.30元/桶，涨幅12.00%，报572.30元/桶；中国原油周度数据显示，原油到港库存去库1.43百万桶至199.82百万桶，环比去库0.71%；汽油商业库存去库0.42百万桶至94.58百万桶，环比去库0.44%；柴油商业库存累库9.22百万桶至111.99百万桶，环比累库8.97%；总成品油商业库存累库8.80百万桶至206.58百万桶，环比累库4.45% [1] - **策略观点**：短期内伊朗断供缺口仍存，考虑到委内瑞拉增产超预期及OPEC后续增产恢复预期，油价应中期布局，等待地缘终点爆发排除尾部风险 [2] 甲醇 - **行情资讯**：主力合约变动254.00元/吨，报2557元/吨，MTO利润变动 - 351元 [4] - **策略观点**：甲醇已包含地缘溢价，短期供需无较大矛盾，建议逢高止盈 [4] 尿素 - **行情资讯**：区域现货方面，山东变动30元/吨，河南变动30元/吨，河北变动20元/吨，湖北变动20元/吨，江苏变动30元/吨，山西变动30元/吨，东北变动0元/吨，总体基差报21元/吨；主力期货主力合约变动2元/吨，报1819元/吨 [6] - **策略观点**：一季度开工回暖，但供需双旺下配额无较大利多，基本面利空预期来临，应逢高空配 [7] 橡胶 - **行情资讯**：股市和商品普跌，橡胶大跌，市场变化受宏观和资金驱动；未来走势面临关键考验；多空观点分歧，多头因宏观、季节性和需求预期看多，空头因宏观预期不确定、供应增加和需求淡季看跌；截至2026年2月26日，山东轮胎企业全钢胎开工负荷为32.30%，较上周走高18.78个百分点，较去年同期走低36.25个百分点，国内轮胎企业半钢胎开工负荷为38.35%，较上周走高22.04个百分点，较去年同期走低43.79个百分点；截至2026年2月23日，中国天然橡胶社会库存136.6万吨，环比增加7万吨，增幅5.4%；截至2026年2月24日，青岛地区天然橡胶库存较节前累库6.28万吨至67.21万吨；现货方面，泰标混合胶15650（ - 250）元，STR20报2020（ - 30）美元，STR20混合2020（ - 30）美元，江浙丁二烯10900（ + 600）元，华北顺丁12800（ + 350）元 [9][10][11] - **策略观点**：建议灵活应对，按盘面短线交易并设置止损，快进快出；对冲方面买NR主力空RU2609建议新开仓或者继续持仓 [12] PVC - **行情资讯**：PVC05合约上涨71元，报4939元，常州SG - 5现货价4680（ + 50）元/吨，基差 - 259（ - 21）元/吨，5 - 9价差 - 121（ + 11）元/吨；成本端电石乌海报价2150（ - 50）元/吨，兰炭中料价格735（0）元/吨，乙烯750（ + 40）美元/吨，烧碱现货634（ - 2）元/吨；PVC整体开工率82.1%，环比持平；其中电石法81.7%，环比下降0.3%；乙烯法83.2%，环比上升0.7%；需求端整体下游开工17.1%，环比上升17.1%；厂内库存50.4万吨（ - 0.1），社会库存135.3万吨（ + 1） [14] - **策略观点**：基本面企业综合利润中性，但供给端减量少、产量高，下游内需未完全恢复，需求端承压，出口退税取消催化短期抢出口是唯一支撑；成本端电石下跌，烧碱反弹；国内供强需弱，基本面较差，短期受原油成本情绪带动反弹 [15] 纯苯&苯乙烯 - **行情资讯**：成本端华东纯苯6620元/吨，上涨140元/吨；纯苯活跃合约收盘价6761元/吨，上涨140元/吨；纯苯基差 - 141元/吨，缩小70元/吨；期现端苯乙烯现货8150元/吨，上涨150元/吨；苯乙烯活跃合约收盘价8081元/吨，上涨115元/吨；基差69元/吨，走强35元/吨；BZN价差158元/吨，上涨17.63元/吨；EB非一体化装置利润 - 218.3元/吨，下降58.6元/吨；EB连1 - 连2价差69元/吨，缩小19元/吨；供应端上游开工率74.24%，上涨3.16%；江苏港口库存17.56万吨，累库1.75万吨；需求端三S加权开工率30.45%，上涨2.72%；PS开工率49.40%，下降0.30%，EPS开工率12.18%，上涨12.18%，ABS开工率70.70%，上涨1.80% [16] - **策略观点**：沙特炼厂关闭和油轮遇袭使中东地缘冲突未降温；纯苯和苯乙烯现货及期货价格上涨，基差分别缩小和走强；苯乙烯非一体化利润中性偏高，估值向上修复空间缩小；成本端纯苯开工低位反弹，供应量偏宽；供应端乙苯脱氢利润下降，苯乙烯开工高位震荡；苯乙烯港口库存持续累库，需求端三S整体开工率震荡上涨；纯苯港口库存高位去化，苯乙烯非一体化利润大幅修复，待回落至低位后可观察进场做多机会 [17] 聚乙烯 - **行情资讯**：主力合约收盘价7200元/吨，上涨209元/吨，现货7075元/吨，上涨275元/吨，基差 - 125元/吨，走强66元/吨；上游开工86.88%，环比下降0.76%；周度库存方面，生产企业库存57.97万吨，环比累库23.60万吨，贸易商库存4.69万吨，环比累库2.32万吨；下游平均开工率18.22%，环比下降1.58%；LL5 - 9价差17元/吨，环比扩大97元/吨 [19] - **策略观点**：沙特炼厂关闭和油轮遇袭使中东地缘冲突未降温；聚乙烯现货价格上涨，PE估值向下空间仍存，仓单数量历史同期高位回落，对盘面压制减轻；供应端2026年上半年仅巴斯夫一套装置投产，煤制库存大幅去化，对价格支撑回归；季节性小旺季，需求端农膜原料库存或将见顶，整体开工率触底反弹 [20] 聚丙烯 - **行情资讯**：主力合约收盘价7223元/吨，上涨225元/吨，现货7125元/吨，上涨310元/吨，基差 - 98元/吨，走强85元/吨；上游开工74.91%，环比上涨0.26%；周度库存方面，生产企业库存73.99万吨，环比累库34.87万吨，贸易商库存24.97万吨，环比累库7.3万吨，港口库存8.86万吨，环比累库1.57万吨；下游平均开工率36.74%，环比上涨8.49%；LL - PP价差 - 23元/吨，环比缩小16元/吨；PP5 - 9价差54元/吨，环比扩大76元/吨 [21][22] - **策略观点**：成本端二季度温和增产，供应过剩幅度或将缓解；供应端2026年上半年无产能投放计划，压力缓解；需求端下游开工率季节性反弹力度强于往年；短期地缘冲突主导盘面行情，长期矛盾从成本端主导下跌行情转移至投产错配，逢低做多PP5 - 9价差 [23] 对二甲苯（PX） - **行情资讯**：PX05合约上涨148元，报7984元，PX CFR上涨20美元，报1019美元，按人民币中间价折算基差130元（ - 6），5 - 7价差50元（ + 16）；PX负荷上，中国负荷92.4%，环比上升0.4%；亚洲负荷84.9%，环比上升1.2%；装置方面，浙石化一条250万吨装置检修，金陵石化检修计划推迟，海外科威特重启；PTA负荷76.6%，环比上升1.8%，装置方面，逸盛新材料一套5成负荷、一套重启；进口方面，2月韩国PX出口中国41.5万吨，同比上升0.7万吨；库存方面，12月底库存465万吨，月环比累库19万吨；估值成本方面，PXN为295美元（ - 4），韩国PX - MX为143美元（ - 9），石脑油裂差100美元（ - 14） [25] - **策略观点**：目前PX负荷维持高位，下游PTA检修较多，整体负荷中枢较低，短期PX维持累库格局；三月进入检修季，PTA装置意外重启，PX逐渐转入去库周期，同时中东意外可能导致国内炼厂降负；目前估值中枢震荡，整体上PX和PTA供需结构都偏强，中期格局较好，且PTA加工费的修复也使得PXN的空间进一步打开，后续估值进一步上升需要下游聚酯开工回升及原料装置检修力度符合预期，中期关注跟随原油逢低做多的机会 [26] PTA - **行情资讯**：PTA05合约上涨302元，报5552元，华东现货上涨220元，报5375元，基差 - 55元（ + 5）；5 - 9价差14元（ + 40）；PTA负荷76.6%，环比上升1.8%，装置方面，逸盛新材料一套5成负荷、一套重启；下游负荷79.5%，环比上升1.9%，装置方面，新凤鸣多套装置检修，华东一套25万吨甁片检修，长丝、短纤多套装置重启；终端加弹负荷上升5%至10%，织机负荷上升17%至17%；库存方面，2月27日社会库存（除信用仓单）259.7万吨，环比累库9.5万吨；估值和成本方面，PTA现货加工费下跌131元，至145元，盘面加工费上涨12元，至412元 [28] - **策略观点**：后续随着检修预期下降，PTA难以转为去库周期，需要观察后续检修情况；估值方面，PTA加工费回落，短期预期回调到位，PXN回调至中性水平，后仍然有估值上升的空间，中期关注跟随PX和原油逢低做多机会，把握节奏 [29] 乙二醇（EG） - **行情资讯**：EG05合约上涨100元，报4025元，华东现货上涨141元，报3894元，基差 - 56元（ + 13），5 - 9价差 - 48元（ + 59）；供给端，乙二醇负荷79%，环比上升2%，其中合成气制84%，环比上升4.1%；乙烯制负荷76.2%，环比上升0.8%；合成气制装置方面，广汇、中化学重启；油化工方面，变化不大；海外方面，科威特装置重启，伊朗BCCO装置停车，FARSA暂停装运；下游负荷79.5%，环比上升1.9%，装置方面，新凤鸣多套装置检修，华东一套25万吨甁片检修，长丝、短纤多套装置重启；终端加弹负荷上升5%至10%，织机负荷上升17%至17%；进口到港预报10.8万吨，华东出港3月2日0.37万吨；港口库存100.2万吨，环比累库2万吨；估值和成本上，石脑油制利润为 - 1451元，国内乙烯制利润 - 832元，煤制利润 - 273元；成本端乙烯上涨至750美元，榆林坑口烟煤末价格反弹至670元 [30] - **策略观点**：产业基本面上，国外装置检修量相较于四季度偏高，但国内检修量下降幅度仍然不足，目前整体负荷仍然偏高，进口3月预期下降，但由于下游仍然在恢复中，港口累库压力仍然较大，中期在累库和高开工压力下存在进一步压利润降负的预期，供需格局需要加大减产来改善；估值目前同比中性偏低，短期伊朗局势紧张，存在进口大幅萎缩带动去库的预期，并且油化工低利润下意外减产消息逐渐出现，关注逢低做多的机会 [31]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - PTA方面，随着春节临近，聚酯减产、终端放假致PTA供需趋累，现货商谈清淡，预计年前现货价格随成本端震荡，基差区间波动，需关注商品氛围及上下游装置变动[5] - MEG方面，周初因远洋大船卸货库存上涨，下半月外轮到港分散，1 - 2月季节性累库预期仍在但中期供需或好转，海外装置有推迟重启和新增检修，二季度进口量或下修，价格低位有支撑，预计节前市场区间整理[7] 各目录要点总结 前日回顾 - PTA期货昨日震荡上涨，现货商谈氛围一般，基差变动不大，本周05贴水75附近成交，价格5080 - 5145，2月下05贴水57 - 60成交，3月中05贴水43成交，今日主流基差05 - 75；现货5108，05合约基差 - 84，盘面升水；工厂库存3.74天，环比增加0.16天；20日均线向上，收盘价在20日均线之下；主力持仓净多且多减[6] - MEG周一价格重心窄幅整理，商谈一般，现货围绕05合约贴水105 - 115元/吨，午后基差略走弱；美金外盘重心波动有限，到港船货433 - 435美元/吨成交，2月底船货445 - 450美元/吨商谈、448美元/吨成交；现货3635，05合约基差 - 104，盘面升水；华东库存83.1万吨，环比增加4.83万吨；20日均线向下，收盘价在20日均线之下；主力持仓净空且空减[7] 每日提示 - PTA预期年前现货价格随成本端震荡，基差区间波动，关注商品氛围及上下游装置变动[5] - MEG预计节前市场区间整理，关注伊朗地区供货稳定性[7] 今日关注 未提及 基本面数据 - **PX供需平衡表**：展示了2025年9月 - 2026年6月的PX产能基数、产量、进口量、需求、库存变化等数据，如2026年2月产能基数4404万吨，产量313.4万吨，进口量75.6万吨等[10] - **PTA供需平衡表**：涵盖2025年10月 - 2026年9月的PTA总产量、进口、出口、总消费等数据及同比、累积同比变化，如2026年2月总产量590万吨，过剩量38.2万吨，产量同比4.80%等[11] - **乙二醇供需平衡表**：呈现2025年10月 - 2026年9月乙二醇的总产量、进口、总消费等数据及相关同比、累积同比情况，如2026年2月总产量175万吨，过剩量30.1万吨，产量同比4.80%等[12] 影响因素总结 - **利多因素**：古雷石化70万吨装置3月上旬开始停车检修，预计持续至4月底前后[8] - **利空因素**：上周能投100万吨PTA装置恢复[9] - **当前逻辑和风险点**：短期商品市场受宏观面影响大，关注成本端，盘面反弹需关注上方阻力位[9]

报告行业投资评级 各品种均为震荡评级，涉及原油、燃料油、沥青、聚酯、橡胶、甲醇、聚烯烃、聚氯乙烯等品种 [1][2][4][5][6] 报告的核心观点 - 周二油价重心上移，地缘局势紧张及库存数据影响油价，建议投资者轻仓参与 [1] - 燃料油受油价影响下跌，供应充裕，需求有望提升，关注油价波动 [2] - 沥青受油价影响下跌，库存有上升趋势，关注油价和原料进口 [2] - 聚酯原料价格预计跟随成本震荡，关注装置变动、成本价格和需求恢复情况 [4] - 橡胶基本面供增需弱，预计价格偏弱震荡，关注外围宏观扰动 [4][5] - 甲醇预计维持低位宽幅震荡，关注伊朗局势 [5] - 聚烯烃预计在底部震荡，关注炼厂及社会累库幅度和地缘风险 [5][6] - 聚氯乙烯表现为弱现实强预期结构，预计价格维持底部震荡 [6] 根据相关目录分别进行总结 研究观点 - 原油：周二WTI 3月合约、布伦特4月合约、SC2603均上涨，地缘局势紧张及寒潮致产量下降支撑油价，但地缘变量反复扰动节奏，API数据显示上周美国原油和馏分油库存锐减、汽油库存大增 [1] - 燃料油：周二FU2603、LU2604收跌，跌幅收窄，2月西方套利船货流入量预计高位，供应充裕，春节前船用燃料油加注活动有望提升，受地缘和原油扰动大 [2] - 沥青：周二BU2603收跌，跌幅收窄，2月中下旬北方备货、炼厂低产库存低位，南方部分套利需求尚可，春节期间炼厂和社库压力增大，相对原油波动小，基差走弱，关注油价和原料进口 [2] - 聚酯：TA605收涨、EG2605收平、PX期货主力合约605收涨，江浙涤丝产销清淡，华南一套MEG装置重启，2月2 - 8日乙二醇主港计划到货约12.3万吨，宏观氛围降温、原油回落，聚酯现实端降负，原料装置开工高，预计价格跟随成本震荡 [4] - 橡胶：周二沪胶主力RU2605、NR主力、丁二烯橡胶BR主力均上涨，“十五五”中央一号文件对天然橡胶表述有变化，宏观氛围降温，基本面供增需弱，预计价格偏弱震荡 [4][5] - 甲醇：周二太仓、内蒙古北线、CFR中国、CFR东南亚价格有相应数值，下游甲醛、醋酸、MTBE有对应价格，2月国内产量预计小幅降低、进口量回落，东部MTO装置检修集中，预计烯烃总需求下滑，伊朗装船下降或支撑价格，MTO装置负荷降低或影响去库，预计维持低位宽幅震荡 [5] - 聚烯烃：周二华东拉丝、各制PP生产毛利、PE各薄膜价格及油制、煤制聚乙烯市场毛利有对应数值，预计供应小幅增量，2月下游放假库存被动增加，春节后消化库存，2月基本面无明显支撑，预计在底部震荡 [5][6] - 聚氯乙烯：周二华东、华北、华南PVC市场价格有相应表现，2月企业检修少产量高位，房地产施工走弱需求支撑有限，出口有“抢出口”需求，市场对未来供应有缩量预期，05合约升水，表现为弱现实强预期结构，预计价格维持底部震荡 [6] 日度数据监测 - 展示原油、液化石油气、沥青等能化品种基差日报数据，包括现货市场、价格、期货价格、基差、基差率等多方面数据及变动情况 [7] 市场消息 - 美国总统特朗普2日称与印度总理莫迪通话达成贸易协议，印度将停购俄罗斯石油，美国降低印度输美商品关税税率，莫迪确认美下调关税但未就印停购俄石油表态 [9] - 美国石油协会公布数据显示，截至1月30日当周，美国原油库存锐减1107.90万桶，汽油库存增加473.60万桶，馏分油库存下滑481.10万桶 [9] 图表分析 - 主力合约价格：展示原油、燃料油、低硫燃料油等多个品种主力合约收盘价图表 [11][13][15] - 主力合约基差：展示原油、燃料油、低硫燃料油等多个品种主力合约基差图表 [28][31][35] - 跨期合约价差：展示燃料油、沥青、欧线集运等合约价差图表 [41][43][46] - 跨品种价差：展示原油内外盘、B - W、燃料油高低硫等价差及比值图表 [57][59][61] - 生产利润：展示LLDPE、PP生产利润，PTA加工费，乙烯法制乙二醇现金流等图表 [67][69] 光期能化研究团队成员介绍 - 光大期货研究所副所长钟美燕，有十余年期货衍生品市场研究经验 [72] - 能源化工研究总监杜冰沁，扎根国内外能源行业研究 [73] - 天然橡胶/聚酯分析师邸艺琳，擅长数据分析 [74] - 甲醇/丙烯/纯苯PE/PP/PVC分析师彭海波，有能化期现贸易工作背景 [75]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 近期PTA装置变动增多、下游聚酯负荷下调，自身供需格局变动不大，期货盘面跟随成本端快速回落，预计短期内PTA现货价格跟随成本端震荡，现货基差区间波动；1 - 2月乙二醇季节性累库、显性库存堆积，中长线来看3月起供需结构好转、海外供应挤出将逐步兑现至进口量，但聚酯产业链传导不畅、终端需求疲弱、聚酯工厂减产将落实，预计近期乙二醇价格重心区间整理、低位有买气支撑，短期商品市场受宏观面影响大，需关注成本端和盘面上方阻力位[5][7][9] 根据相关目录分别进行总结 前日回顾 未提及 每日提示 - PTA方面，昨日期货涨后回落，现货市场商谈氛围一般、基差偏强，个别聚酯工厂补货，主流供应商出货，主流现货基差在05 - 50，近期装置变动增多但供需格局变动不大，预计短期现货价格随成本端震荡、基差区间波动，关注宏观情绪及上下游装置变动；基差方面，现货5105，05合约基差 - 39，盘面升水；库存方面，PTA工厂库存3.61天，环比减少0.15天；盘面方面，20日均线向上，收盘价收于20日均线之上；主力持仓净多且多增[5][6] - MEG方面，周二价格重心上行、市场商谈一般，夜盘低开整理、商谈偏弱，日内盘面震荡上行、午后现货基差小幅走弱，个别合约商参与补货，美金外盘重心小幅上行，1 - 2月季节性累库、中长线3月起供需结构好转但聚酯产业链传导不畅，预计近期价格重心区间整理、低位有买气支撑；基差方面，现货3752，05合约基差 - 145，盘面升水；库存方面，华东地区合计库存65.78万吨，环比减少11.22万吨；盘面方面，20日均线向下，收盘价收于20日均线之上；主力持仓净空且空减[7] 今日关注 - 装置动态：浙江一套50万吨/年乙二醇装置近日停车检修，预计1月底前后重启；英力士110万吨、逸盛宁波220万吨装置重启；台湾一套25万吨/年MEG装置升温重启；宁波一套220万吨PTA装置预计24日复车[10] - 价格变动：2025年12月30日较29日，石脑油CFR日本现货价涨9美元/吨至584.5美元/吨，对二甲苯CFR中国台湾现货价涨17美元/吨至854美元/吨，PTA内盘价格指数涨40元/吨至5100元/吨，乙二醇MEG内盘价格指数涨20元/吨至3710元/吨等[13] 基本面数据 - PTA供需平衡表：展示了2024年1月 - 2025年12月PTA产能、负荷、产量、进出口、总供需、库存等数据及同比变化[11] - 乙二醇供需平衡表：展示了2024年1月 - 2025年12月EG产量、进口、总供应、聚酯消费、总消费、港口库存等数据及同比变化[12] - 价格数据：包含石脑油、对二甲苯、PTA、乙二醇等现货及期货价格、基差、加工费、利润等数据[13] - 库存分析：展示了PTA厂内库存、MEG港口库存、PET切片厂内库存、涤纶库存等数据[41][43][46] - 开工率数据：包含聚酯上游（PTA、对二甲苯、乙二醇）和下游（聚酯、化学纤维纺织企业）开工率数据[53][55][57][58] - 利润数据：包含PTA加工费、MEG不同制法利润、聚酯纤维长短丝生产毛利等数据[59][62][64][66][67][69]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 短期内PTA现货价格跟随成本端震荡，现货基差区间波动，关注宏观情绪及上下游装置变动；近期乙二醇价格重心区间整理为主，低位存在一定买气支撑，短期商品市场受宏观面影响较大，关注成本端，盘面反弹需关注上方阻力位 [6][8][11] 各目录总结 前日回顾 未提及 每日提示 - PTA方面，周五12月货主流在05贴水65成交，价格商谈区间在5100 - 5250；1月在05贴水60有成交，2月在05贴水50有成交；12月仓单在05 - 73附近有成交；今日主流现货基差在05 - 65；现货5170，05合约基差 - 110，盘面升水；PTA工厂库存3.61天，环比减少0.15天；20日均线向上，收盘价收于20日均线之上；主力持仓净多，多增 [6][7] - MEG方面，周五乙二醇价格重心宽幅调整，市场商谈一般；夜盘高开震荡走弱，场内买气偏弱；早间盘面低位窄幅整理，现货商谈在05合约贴水160 - 152元/吨附近；午后盘面震荡上行，现货基差小幅走强，尾盘下周现货商谈在05合约贴水146 - 148元/吨附近；美金方面，外盘重心震荡上行，早间近期船货商谈在440 - 442美元/吨附近，场内买盘较为谨慎，午后1月船货商谈回升至448 - 450美元/吨附近，交投较为僵持；内外盘成交商谈区间分别3632 - 3700元/吨，440 - 448美元/吨；现货3670，05合约基差 - 176，盘面升水；华东地区合计库存65.78万吨，环比减少11.22万吨；20日均线向下，收盘价收于20日均线之上；主力持仓净空，空减 [8][9] 今日关注 - 浙江一套50万吨/年的乙二醇装置已按计划于近日停车检修，预计维持至1月底前后重启；英力士110万吨，逸盛宁波220万吨重启；台湾一套25万吨/年的MEG装置目前已升温重启，该装置此前于11月底短停检修；宁波一套220万吨PTA装置预计24日复车，该装置11月下停车检修 [12] 基本面数据 - PTA供需平衡表展示了2024年1月 - 2025年12月的产能、负荷、产量、进口、总供应、聚酯产能、负荷、产量、对PTA消费、其他需求、出口、总需求、期末社会库存、库存变化、库消比、供需缺口等数据 [13] - 乙二醇供需平衡表展示了2024年1月 - 2025年12月的产量、进口、新增产能、总供应、供给同比、聚酯产能、开工率、产量、对EG消费、其他消费、出口、总消费、需求同比、港口库存、库存变化、港口率消比、供需差等数据 [14] - 价格数据显示了2025年12月25 - 26日石脑油、对二甲苯、PTA、MEG、涤纶等现货价、期货价、基差、加工费、利润等的变动情况 [15] - 还展示了PET瓶片的价格、生产毛利、开工率、库存，PTA和MEG的月间价差、基差、现货价差，库存分析（PTA、MEG、PET切片、涤纶库存），聚酯上下游开工率，PTA加工费，MEG和聚酯纤维的利润等相关图表及数据 [18][28][35][45][57][63][66]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - PTA近期装置变动少，供需格局预期尚可，期货盘面随成本端大幅上行，预计短期内现货价格随成本端震荡运行，现货基差区间波动，需关注油价走势及下游负荷[5] - MEG中海壳牌二期装置已重启，月底前后关注华谊及榆林化学装置变化，后续整体开工率有小幅提升空间，国内供应将增加，中长线累库预期仍在，未来场内可流转现货将宽裕，市场心态修复需时间，短期价格重心低位整理，关注成本及装置消息影响[7] 根据相关目录分别进行总结 前日回顾 未提及 每日提示 - PTA基本面昨日期货震荡收涨，现货市场商谈氛围一般，基差走强，12月货在01贴水10 - 16附近商谈成交，价格区间4995 - 5110，1月货在05贴水60 - 65成交，今日主流现货基差在01 - 13；基差方面，现货5060，05合约基差 - 92，盘面升水；库存方面，工厂库存3.61天，环比减少0.15天；盘面20日均线向上，收盘价收于20日均线之上；主力持仓净多且多增[5] - MEG基本面周四价格重心宽幅震荡，市场商谈尚可，现货商谈围绕01合约贴水0 - 15元/吨附近，个别合约商补货积极，上午受聚酯负荷下降影响盘面适度走低，午后窄幅整理，美金外盘重心震荡坚挺，1月船货商谈成交在438 - 445美元/吨附近；基差方面，现货3635，05合约基差 - 183，盘面升水；库存方面，华东地区合计库存65.78万吨，环比减少11.22万吨；盘面20日均线向下，收盘价收于20日均线之下；主力持仓净空且空增[8] 今日关注 - 浙江一套50万吨/年的乙二醇装置近日停车检修，预计1月底前后重启；英力士125万吨PTA装置降负运行，后期可能停车；台湾一套25万吨/年的MEG装置已升温重启；宁波一套220万吨PTA装置预计24日复车[10] 基本面数据 - PTA供需平衡表展示了2024年1月 - 2025年12月的产能、负荷、产量、进出口、总供需、库存等数据[11] - 乙二醇供需平衡表展示了2024年1月 - 2025年12月的产量、进口、总供应、需求、港口库存等数据[12] - 价格数据展示了2025年12月25日和24日石脑油、PX、PTA、MEG等现货及期货价格、基差、加工费、利润等数据[13] - 库存分析展示了PTA、PET切片、涤纶等库存情况[42][44][47] - 聚酯上游开工展示了精对苯二甲酸、对二甲苯、乙二醇等开工率情况[54][56] - 聚酯下游开工展示了聚酯产能利用率、化学纤维纺织企业开机率等情况[58][59] - PTA加工费展示了2022 - 2025年PTA加工费情况[60] - MEG利润展示了甲醇制、煤基合成气制、石脑油一体化制、乙烯制MEG的生产毛利情况[63] - 聚酯纤维利润展示了短纤、DTY、POY、FDY的生产毛利情况[65][67][68][70]

报告行业投资评级 报告未明确给出行业投资评级，但对各品种给出了投资观点，如原油为空头反弹，LPG 为谨慎看空等[1][3][6]。 报告的核心观点 - 各能源化工品种受地缘政治、供需、成本等因素影响，走势分化，部分品种如原油、LPG 等面临供给过剩压力，价格承压；部分品种如 PTA 短期供需偏紧，但远期有累库预期[1][3][9]。 - 投资策略上，部分品种建议空单持有或等待反弹偏空，部分品种如 PTA 关注回调买入机会，尿素关注集港及出口变动和 05 回调做多机会等[11][16][31]。 根据相关目录分别进行总结 原油 - 行情回顾：隔夜国际油价延续震荡走势，WTI 微降 0.05%，Brent 下降 0.11%，SC 上升 0.20%[7][8]。 - 基本逻辑：俄乌地缘缓和，南美地缘不确定性上升提振油价，但淡季原油供给过剩，全球原油库存加速累库，油价下行压力大[9]。 - 基本面：供给方面，美方拦截委内瑞拉油轮，12 月 CPC 混合原油装运量降至 2024 年 10 月以来最低；需求方面，IEA 上调 2025 - 2026 年全球原油需求预期；库存方面，美国原油及成品油库存有增有减[10]。 - 策略推荐：中长期 OPEC+扩产压价，油价进入低价格区间，关注非 OPEC+地区产量变化；技术与短周期日线反弹但上方承压，空单持有，SC 关注【435 - 445】[11]。 LPG - 行情回顾：12 月 24 日，PG 主力合约收于 4064 元/吨，环比上升 0.22%，现货端山东、华东、华南价格有涨有跌[13][14]。 - 基本逻辑：走势锚定成本端原油，油价短线反弹但大趋势向下；供需面炼厂开工上升，商品量回升，下游化工需求有韧性；库存端炼厂和港口库存环比下降[15]。 - 策略推荐：中长期上游原油供大于求，液化气价格有压缩空间；技术与短周期成本端短线反弹，中长期承压，空单继续持有，PG 关注【4050 - 4150】[16]。 L - 行情回顾：L 合约收盘价上涨，主力持仓量、加权持仓量和成交量下降，仓单量不变，基差走弱[18]。 - 基本逻辑：市场情绪好转，盘面低位减仓反弹，现货跟涨不足；基本面供需双弱，供给端充足，棚膜旺季见顶，农膜开工率下滑，企业库存窄幅增加，后市有去库压力[20]。 - 策略推荐：短期空单离场观望，中长期处于高投产周期，等待反弹偏空；套利方面，空 LP05 价差继续持有，L 关注【6300 - 6500】[20]。 PP - 行情回顾：PP 合约收盘价上涨，主力持仓量、加权持仓量和成交量有变化，仓单量增加，基差走弱[22]。 - 基本逻辑：盘面跟随化工板块低位反弹，仓单增加，基差走弱；12 月需求进入淡季，停车比例维持至 18%，产业链去库压力高；PDH 利润压缩，加剧检修预期[24]。 - 策略推荐：短期空单离场观望，中长期处于高投产周期，等待反弹偏空；套利方面，空 MTO05，PP 关注【6200 - 6400】[24]。 PVC - 行情回顾：PVC 合约收盘价上涨，主力持仓量、加权持仓量和成交量有变化，仓单量增加，基差有变动[26]。 - 基本逻辑：兰炭降价，短期延续反弹；海外装置关停及检修支撑出口，内外需求淡季，供给缩量不足，库存高位缓降；氯碱齐跌，部分装置降负荷[28]。 - 策略推荐：高库存抑制反弹空间，多单部分止盈；中长期等待库存持续去化，回调试多；05 维持高升水结构，产业客户逢高套保，V 关注【4650 - 4800】[28]。 PTA - 行情回顾：PTA 期货价格有变动，现货价格下降，基差和价差有变化[29]。 - 基本逻辑：估值方面，加工费改善，毛利处低位；驱动方面，供应端装置按计划检修且力度大，海外装置有变动；需求端下游需求尚可但预期走弱；成本端 PX 震荡偏强；库存端压力不大但远月有累库预期[30]。 - 策略推荐：基本面不差，关注 05 逢回调买入机会，TA 关注【5060 - 5150】[31]。 乙二醇 - 行情回顾：乙二醇期货价格有变动，现货价格下降，基差和价差有变化[32]。 - 基本逻辑：供应端国内负荷上升，海外装置变动不大；下游需求尚可但预期走弱；港口库存回升，12 月有累库预期；估值偏低，缺乏向上驱动，短期跟随成本波动[33]。 - 策略推荐：超跌反弹，关注反弹布空机会，EG05 关注【2139 - 2179】[34]。 甲醇 - 行情回顾：太仓现货环比略有走弱，负基差走强，港口库存环去化，社库累库[37]。 - 基本逻辑：供应端国内装置开工负荷提升，海外装置略有降负，12 月到港量预计 130wt 左右，供应压力尚存；需求端烯烃需求走弱，传统下游综合加权开工负荷回升；煤头成本预期走强[37]。 - 策略推荐：12 月到港量偏高，供应压力大，需求端受烯烃偏弱压制，盘面不追涨，关注甲醇 05 回调买入机会[39]。 尿素 - 行情回顾：尿素期货价格有变动，现货价格企稳，基差有变化[40][41]。 - 基本逻辑：气制尿素装置开工下行，但整体负荷偏高，12 月下旬供应端压力预期抬升；需求端复合肥、三聚氰胺开工下滑，冬季淡储利多有限；厂库去化但仍处高位，仓单偏高；内外套利窗口未关闭[41]。 - 策略推荐：供应端压力预期抬升，冬储利多有限，预期震荡偏弱；出口窗口尚存且交易春季用肥预期，关注 05 回调做多机会，UR05 关注【1710 - 1745】[43]。 LNG - 行情回顾：12 月 23 日，NG 主力合约收于 4.408 美元/百万英热，环比上升 11.17%，美国亨利港、荷兰 TTF 现货及中国 LNG 市场价有变动[45][46]。 - 基本逻辑：需求端进入消费旺季，但近期美国天气温和，需求对气价支撑下降，气价升至高位，供给端充裕，气价承压；国内 LNG 零售利润环比下降[47]。 - 策略推荐：北半球冬季需求有支撑，但气价高位供给充足，气价承压下行，NG 关注【3.602 - 4.054】[47]。 沥青 - 行情回顾：12 月 24 日，BU 主力合约收于 2996 元/吨，环比上升 0.64%，山东、华东、华南市场价有变动[48][49]。 - 基本逻辑：走势锚定成本端原油，油价短线反弹，中长期承压，沥青供需双弱；近期南美地缘不确定性致短线反弹；成本利润有所改善；供给端 1 月地炼排产量下降；需求端出货量增加；库存端社会库存下降[50]。 - 策略推荐：估值回归正常但仍有压缩空间，供给充足，需求进入淡季，价格有压缩空间但下方支撑上升；南美地缘不确定性上升，空单止盈，BU 关注【2950 - 3050】[51]。 玻璃 - 行情回顾：玻璃合约收盘价上涨，主力持仓量、加权持仓量和成交量有变化，仓单量不变，基差走弱[53]。 - 基本逻辑：冷修增加，日熔量下滑，三种工艺利润为负，关注后市冷修变动；短期高库存抑制反弹空间；地产量价调整，深加工订单环比走弱[55]。 - 策略推荐：短线空单离场观望，中长期地产调整周期，等待反弹空，FG 关注【1030 - 1070】[55]。 纯碱 - 行情回顾：纯碱合约收盘价上涨，主力持仓量、加权持仓量和成交量有变化，仓单量和预报仓单量下降，基差走弱[57]。 - 基本逻辑：供增需减，厂内库存结束高位五连降；个别企业负荷提升，月底远兴二期 280 万吨装置有投产计划，中长期供给宽松；地产需求弱，浮法玻璃冷修预期增加，需求支撑不足[59]。 - 策略推荐：绝对价格低位，空单部分止盈；中长期供给承压，等待反弹空，SA 关注【1150 - 1200】[59]。

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - PTA方面近期装置变动少，供需格局预期尚可，部分聚酯工厂阶段性补货带动现货基差走强，下游聚酯产销尚可，期货盘面随成本端上行，预计短期内现货价格随成本端震荡，基差偏强波动，需关注油价走势及下游负荷[5] - MEG方面上周港口卸货顺利，内贸货源入罐，预计下周初显性库存抬升，中长线累库预期存在，可流转现货宽裕，市场心态修复需时间，下周面临交割节点，短期价格重心低位整理，关注成本及装置消息影响[7] 根据相关目录分别进行总结 前日回顾 报告未提及前日回顾相关内容 每日提示 - PTA基本面周五不同月份货有不同成交价格和基差，工厂库存3.76天环比减少0.1天，20日均线向上收盘价在其上，主力持仓净多且空翻多，预期短期内现货价格随成本端震荡运行，基差偏强波动[5] - MEG基本面周五价格重心震荡走弱，市场买气一般，华东地区库存84.4万吨环比增加2.5万吨，20日均线向下收盘价在其下，主力持仓净空且空减，预期下周初显性库存抬升，中长线累库预期存在，短期价格重心低位整理[7][8] 今日关注 报告未提及今日关注相关内容 基本面数据 - PTA供需平衡表展示了2024年1月至2025年12月的产能、负荷、产量、进口、总供应、聚酯需求、总需求、期末库存等数据[11] - 乙二醇供需平衡表展示了2024年1月至2025年12月的产量、进口、总供应、聚酯需求、总需求、港口库存等数据[12] - 现货、期货价格及利润数据显示了石脑油、PX、PTA、MEG、涤纶等产品的价格变动、基差变动以及PTA加工费、MEG不同制法利润、涤纶各品种利润等情况[13] 影响因素总结 - 利多因素报告未提及 - 利空因素报告未提及 - 当前主要逻辑和风险点短期商品市场受宏观面影响较大，关注成本端，盘面反弹需关注上方阻力位[9] 装置变动情况 - 浙江一套50万吨/年的乙二醇装置近日停车检修，预计1月底前后重启；英力士125万吨PTA装置降负运行，后期可能停车[10] - 台湾一套25万吨/年的MEG装置已升温重启；日本一套26万吨PX装置上周末按计划重启[10] 库存分析 - 展示了PTA厂内库存可用天数、MEG港口库存、PET切片厂内库存可用天数、涤纶长丝和短纤库存天数等数据的历史变化[41][43][46][48][50] 开工率分析 - 聚酯上游开工展示了精对苯二甲酸、对二甲苯、乙二醇的开工率历史变化[53][55] - 聚酯下游开工展示了聚酯产能利用率、化学纤维纺织企业开机率的历史变化[57][58] 利润分析 - PTA加工费展示了PTA加工费的历史变化[59] - MEG利润展示了MEG不同制法生产毛利的历史变化[62] - 聚酯纤维利润展示了聚酯纤维短纤、长丝（DTY、POY、FDY）生产毛利的历史变化[64][66][67][69]

原油市场 - 成本端原油承压，预计震荡偏弱运行为主 [5] 沥青 - 11月排产减少，上周沥青开工率24.8%，环比下降4.2% [5] - 库存维持近年来低位，但北方气温下降将导致需求进一步转弱 [5] - 基本面一般，预计短期低位震荡 [5] PX（对二甲苯） - 调油炒作降温，截至11月14日PX负荷为86.8%，维持高位 [5] - 11月国内多套PTA装置检修，11-12月国内PX可能处于连续累库状态 [5] - 明年远月供需预期较好，预计震荡运行 [5] PTA（精对苯二甲酸） - 截至11月20日PTA负荷为72.1%，装置检修较预期延长 [5] - 印度BIS取消提振PTA出口，累库预期扭转，加工差回升至200元/吨以上 [5] - 预计震荡运行为主 [5] 短纤 - 上周短纤负荷97.5%，环比持平，库存环比增加0.1天至8.7天 [6] - 终端织机开工小幅降至73%，加弹开工小幅降至87% [6] - 目前短纤加工差在1020元/吨附近，处于中性水平，预计跟随成本运行为主 [6] 瓶片（聚酯瓶片） - 上周瓶片负荷81.6%，环比上升2.2%，库存16.06天，环比下降0.21天 [6] - 瓶片加工差维持低位，在429元/吨附近，高社会库存与弱需求下难有改善 [6] - 自身基本面指引有限，短期价格预计跟随成本震荡 [6] 纯苯 - 本周纯苯开工率小幅下行但仍处高位，炼厂利润尚可预计未来供应依然偏高 [6] - 下游利润普遍亏损，需求整体偏弱，供增需减下持续累库 [6] - 预计偏弱震荡为主 [6] 苯乙烯 - 苯乙烯开工率环比下降0.3%至68.95% [6] - 下游PS综合开工同样下滑，需求减量，高位库存去化缓慢 [6] - 叠加成本端利空，预计短期震荡为主 [6] 棉花 - 新棉增产幅度或不及预期，且商业库存不高，对棉价有提振 [7] - 棉价走高后套保盘压力将增大，纯棉纱市场成交偏弱，纺企新增订单较少 [7] - 预计棉花上方空间有限，震荡运行为主 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 聚乙烯处于震荡下行阶段，后期价格中枢有望下降 [3] - 合约为12601，处于产能投放期，新增装置陆续落地且存量负荷高，Q4进口有望放量，供应压力大；需求进入旺季尾声，难以消化高产量，供需过剩下聚乙烯价格中枢或持续下移 [3] 根据相关目录分别进行总结 基差与价差 - 塑料标品现货价格受盘面指引下跌，基差走强为主，华东基差走强60至180元/吨左右，华北基差持平在 -20元/吨左右，华南基差走弱10至190元/吨左右 [20] - 塑料非标品基差走势与标品类似 [21] - 盘面价差方面，15月差小幅保持在 -60左右，处于历年低位；聚烯烃价差方面，L - PP01份差向上爬升至430元/吨以上，PP - 701价差高位，L - PP价差处于较高水平；甲醇价格持续下行，MI0利润环比改善 [28] 国内生产端利润与供应 - 成本曲线取利润最差和最优工艺作为价格下边际锚，油制产能占比67.22%，取华东地区油制成本7192元/吨；煤制产能占比18.82%，取内蒙地区煤制成本5523元/吨；轻烃制产能占比12.96%，缺少明确成本计算公式；MTO制产能占比1%，边际影响有限 [54][55][56] - 生产利润方面，本周油价震荡后周中后下跌，布油重新跌至82美元/桶以下，油制端利润处于近年来较好水平；东北亚乙烯价格疲软，外采乙烯制利润修复；动力煤价格持续上行，CTO利润恶化仍维持高位，内陆MTO利润承压恶化 [57][58] - 国产产量本周为67.08万吨，环比 -0.35万吨，开工率82.71%，环比 -0.43%，检修损失量9.95万吨，环比 +1.05万吨，新增万华化学等装置检修且未重启，供应减少 [10][80] - 2025年已投产能合计393万吨，产能增速10.49%，计划投放产能合计563万吨，预计产能增速14.91% [78][79] 美金价与进口利润 - 外盘美金价方面，西北欧价格处于高位，美国价格下跌，中国市场美金价涨跌互现，东南亚价格小跌，南亚价格稳定 [96] - 内外盘价差方面，CFR中国与外围价差回升，LD和部分HD进口窗口打开，外商库存压力减弱，报盘行为后续或减少 [97][107] 下游开工及利润 - 下游进入旺季尾声，棚膜需求收缩，地膜开工高位回落，中小型企业多停工/降负，农膜需求见顶，膜企采购积极性不高 [122] - 包装膜开工环比 +0.3%，终端刚需尚存，食品及日化包装稳定，工业包装较弱；管材开工 +0.3%，中空开工 +0.3%，拉丝开工 -1%，注塑开工 -0.1% [10][122] 库存 - 本周生产企业库存减少2.59万吨至50.33万吨，其中两油库存去化2.5万吨，煤制库存去化0.09万吨，社会库存环比减少1.42万吨至48.59万吨 [11][150] - 上游检修增加且积极去库，叠加下游刚需消耗，上游和社会库存均下降 [11][150] 持仓、成交与仓单情况 - 塑料01、05、09合约持仓量分别为577,012、571,625、600,000 [165] - 塑料01、05、09合约成交量分别为900,022、800,000、1,119,745 [170][171][172] - L注册仓单2025 - 11 - 21为13,100 [174][175]