螺纹钢市场 - 期货价格下跌，螺纹2605合约收盘3098元/吨，较上一交易日下跌30元/吨，跌幅0.96%，持仓增加5万手 [2] - 现货价格同步下跌，唐山迁安普方坯价格下跌20元/吨至2920元/吨，杭州中天螺纹价格下跌20元/吨至3180元/吨，全国建材成交量仅4.68万吨 [2] - 库存显著累积，本周全国建材库存增加6.76%至337.45万吨，热卷库存增加2.74%至210.83万吨，供需压力加大 [2] - 随着春节临近，现货市场逐步进入休市状态，供需变动不大，但有色、贵金属等商品期货大跌对黑色商品情绪形成利空影响 [2] - 预计短期螺纹盘面价格将呈现弱势整理走势 [2] 铁矿石市场 - 期货价格下跌，主力合约i2605收于783元/吨，较前一日下跌8.5元/吨，跌幅1.07%，成交30万手，减仓0.2万手 [3] - 港口现货价格下跌，青岛港PB粉(60.8%)价格下跌7元至783元/吨，超特粉价格下跌6元至674元/吨 [3] - 供应端表现分化，澳洲发运量1820.4万吨，环比减少17万吨，巴西发运量700.6万吨，环比大幅增加143.7万吨，全球发运量有所回升 [3] - 需求端铁水产量环比微降0.12万吨至227.98万吨，47港港口库存与钢厂库存继续累库，其中钢厂库存增幅较大 [3] - 多空因素交织，预计矿价将呈现震荡走势 [3] 焦煤市场 - 期货价格下跌，焦煤2605合约收盘1141.5元/吨，下跌14元/吨，跌幅1.21%，持仓量减少19459手 [4] - 现货价格涨跌互现，山西临汾肥原煤出厂价下调35元至690元/吨，甘其毛都口岸蒙5原煤价格上涨3元至1027元/吨，蒙3精煤价格上涨30元至1110元/吨 [4] - 供应端因春节临近，部分煤矿开始放假停产，预计短期内炼焦煤供应将呈现偏紧态势，部分焦企冬储补库基本完成 [4] - 需求端下游焦钢企业生产平稳，但受钢厂利润不佳及工地停工影响，终端需求偏弱，市场情绪回落 [4] - 预计短期焦煤盘面将震荡运行 [4] 焦炭市场 - 期货价格显著下跌，焦炭2605合约收盘1680.5元/吨，下跌41元/吨，跌幅2.38%，持仓量减少378手 [5] - 港口现货价格持稳，日照港准一级冶金焦现货价格保持1470元/吨不变 [5] - 供应端因首轮提涨落地，焦企利润有所修复，开工积极性提升，多维持常规负荷生产，但部分地区受环保影响被动限产 [5] - 需求端因钢材终端需求未见好转，钢厂利润不佳，停产检修高炉增多，对焦炭需求减弱，钢厂多按需采购 [5] - 预计短期焦炭盘面将震荡运行 [5] 锰硅市场 - 期货价格走弱，主力合约报收5834元/吨，环比下降0.88%，持仓环比下降1833手至36.01万手 [6] - 现货市场价格区间为5620-5850元/吨，内蒙古地区价格较前一日下调20元/吨 [6] - 消息面上，联合矿业(CML)公布2026年3月对华澳块报价为5.4美元/吨度，环比上月上涨0.2美元/吨度 [6] - 基本面供应端锰硅周产量及1月产量均同比下降，需求端钢厂当周需求量环比好转，节前备货提供一定支撑 [6] - 库存端样本企业库存小幅下降，但仍是近年来同期新高，基本面上行驱动不足，预计节前期价以震荡运行为主 [6] 硅铁市场 - 期货价格走弱，主力合约报收5624元/吨，环比下跌1.02%，持仓环比下降1038手至11.01万手 [7] - 现货汇总价格区间约5300-5350元/吨，内蒙古地区价格较前一日上调20元/吨 [7] - 消息面上，河北某大型钢厂2月询盘价公布为5700元/吨，等待最终定价 [7] - 供应端硅铁产量处于近年来同期低位，截至1月末周产量9.85万吨，周环比微涨0.1%，但同比下降10.7% [7] - 需求端节前钢招接近尾声，市场成交活跃度难以维持，库存端样本企业库存环比增加680吨至6.79万吨 [7] - 综合供应减量、成本下降，基本面整体驱动有限，预计短期价格以震荡运行为主 [7]

报告行业投资评级 - 棉花：三颗白星，代表短期多/空趋势处在相对均衡状态，盘面可操作性差，以观望为主 [1] - 纸浆：三颗白星，代表短期多/空趋势处在相对均衡状态，盘面可操作性差，以观望为主 [1] - 白糖：三颗白星，代表短期多/空趋势处在相对均衡状态，盘面可操作性差，以观望为主 [1] - 苹果：三颗白星，代表短期多/空趋势处在相对均衡状态，盘面可操作性差，以观望为主 [1] - 木材：三颗白星，代表短期多/空趋势处在相对均衡状态，盘面可操作性差，以观望为主 [1] - 20号胶：一颗红星，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 天然橡胶：一颗红星，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 丁二烯橡胶：一颗红星，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] 报告的核心观点 - 各品种短期多空趋势相对均衡，盘面可操作性较差，建议暂时观望，同时需关注各品种后续需求、生产、天气、库存等情况变化 [2][3][4] 根据相关目录分别总结 棉花&棉纱 - 郑棉大幅下跌，短期走势或偏震荡，近期商品回调，郑棉建仓下跌，现货成交一般，基差持稳 [2] - 国内棉花供销两旺，临近春节购销或放缓，截至1月22号，累计加工皮棉719.0万吨，同比增加62.1万吨，累计销售皮棉463.1万吨，同比增加201.6万吨 [2] - 12月进口棉花18万吨，同比增4.41万吨，内外价差高位，预计总进口量难放量，纺企原料需求有韧性，成品库存不高，但下游订单一般 [2] 白糖 - 隔夜美糖震荡，巴西生产进入尾声，压榨量将减少，市场关注下榨季产量预估，巴西中南部主产区降雨情况影响甘蔗生长，预计下榨季制糖比下降、产糖量减少 [3] - 国内郑糖反弹，产销进度偏慢，销量下降因市场看空情绪强采购少，25/26榨季广西增产预期强但生产进度慢 [3] 苹果 - 期价震荡，现货主流价格持稳，春节备货高峰走货加快，客商包装自有货源为主，果农货采购少，优质好货少，成交量一般，部分贸易商谨慎，包装礼盒数量同比略减 [4] - 截至1月29日，全国冷库苹果库存601.01万吨，同比下降9%，本周全国冷库去库量31.31万吨，同比下降45.11%，市场交易逻辑转向需求，苹果质量差但收购价高，销售情绪或影响去库速度 [4] 20号胶&天然橡胶&合成橡胶 - 今日天然橡胶RU、20号胶NR和丁二烯橡胶BR期货价格先扬后抑，国内天然橡胶现货价下跌，合成橡胶现货价小涨，外盘丁二烯港口价稳定，泰国原料市场价格涨跌不一 [5] - 全球天然橡胶供应进入减产期，中国产区全面停割，越南产区逐渐停割，本周国内丁二烯橡胶装置开工率大幅下降，上游丁二烯装置开工率上升 [5] - 本周国内全钢胎开工率小幅回落，半钢胎开工率微幅上升，山东轮胎企业产成品库存增加，青岛地区天然橡胶总库存微降至58.44万吨，中国顺丁橡胶社会库存增至1.6万吨，上游中国丁二烯港口库存增至4.05万吨，策略上震荡调整 [5] 纸浆 - 纸浆期货大幅下跌，受限于下游需求偏弱，短期基本面仍弱，针叶浆银星现货报价5320元/吨等 [6] - 截至1月29日，中国纸浆主流港口样本库存量216.9万吨，较上期累库10.1万吨，环比上涨4.9%，1月国内纸浆价格偏弱，下游纸厂对高价原料备货谨慎，仍在降本增效 [6] 原木 - 期价震荡，现货主流报价持稳，外盘报价下调，国内现货价格弱势，短期内到港量将减少 [7] - 截至1月23日，全国13个港口原木日均出库量6.18万方，同比增加194.29%，春节较晚，下游需求旺盛，上周港日出库量同比显著增加 [7] - 截至1月23日，全国港口原木总库存249万方，同比下降11.7%，库存总量偏低，压力较小，低库存对价格有一定支撑 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - PVC基本面较差，企业综合利润中性偏低，供给端减量少、产量高，内需步入淡季、需求承压，出口短期因退税取消抢出口，中期有压力，成本端电石持稳、烧碱偏弱，国内供强需弱，短期电价预期、抢出口和商品情绪支撑，中期行业未大幅减产前逢高空配 [11] 各目录总结 周度评估及策略推荐 - 成本利润：乌海电石2500元/吨、周同比涨100元，山东电石2855元/吨、周同比涨50元，兰炭陕西中料820元/吨、周同比持平；氯碱综合一体化利润降至低位，乙烯制利润上升，估值中性偏低 [11] - 供应：PVC产能利用率78.7%、环比降0.9%，电石法80%、环比持平，乙烯法75.7%、环比降3.1%；上周供应端负荷下滑，因福建万华等负荷下降，下周预期进一步下降，1月整体负荷仍在高位、减产幅度小，供应压力大 [11] - 需求：出口处淡季，但4月1日出口退税取消，短期进入抢出口阶段；三大下游开工持稳，管材负荷37%、环比升1.6%，薄膜负荷66.1%、环比降0.4%，型材负荷31.5%、环比升1.6%，整体下游负荷44.9%、环比升1%；上周预售量88.4万吨、环比降4.2万吨 [11] - 库存：上周厂内库存30.8万吨、环比去库0.3万吨，社会库存117.8万吨、环比累库3.3万吨，整体库存148.6万吨、环比累库3.1万吨，仓单数量回升；库存转累库，供强需弱，内需入淡季，短期出口或冲高，中期难消化高产量 [11] 期现市场 - 展示了PVC期限结构、华东SG - 5价格、现货基差、5 - 9价差、活跃合约持仓、活跃合约成交量、总持仓、总成交量等数据图表 [15][16][25] 利润库存 - 展示了PVC厂内库存、乙烯法厂内库存、电石法厂内库存、社会库存、厂库 + 社库、仓单、山东外购电石氯碱一体化综合利润、电石法利润、乙烯法利润、内蒙电石利润等数据图表 [32][34][41] 成本端 - 电石反弹，展示了乌海电石、山东电石价格、电石库存、开工率、兰炭中料陕西市场主流价、32%液碱山东自提价、液氯山东市场价、东北亚乙烯CFR现货价等数据图表 [47][48][55] 供给端 - 展示了PVC产能历史走势、2025年PVC投产产能、投产情况、投产所耗原料、开工率、周度产量等数据图表，2025年合计投产250万吨 [59][61][63] 需求端 - 三大下游负荷持稳，展示了PVC下游、型材、薄膜、管材开工率、出口量、出口印度数量、预售量、中国房屋竣工面积滚动累计同比等数据图表 [73][75][81]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 白糖期货阶段性估值偏低，因市场担心广西糖产量不及预期，空单考虑离场观望；纸浆期货供应压力缓解但全球漂针浆不紧张，国内纸厂利润低迷，短期价格在高位区间运行；双胶纸期货盘面可能跟随基差波动，上行空间受限；棉花期货远端利多预期延续，期价维持重心上移预期；苹果期货05合约面临供应下滑与消费淡季的博弈，维持高位区间预期；红枣期货过度至供需两旺，期现价差矛盾缓解 [4][9][10][12] 根据相关目录分别进行总结 第一部分板块策略推荐 - 苹果2605多单谨慎持有，支撑区间8800 - 8900，压力区间10000 - 10200，逻辑为新季产量等下滑支撑仍在但消费增量驱动不足 [20] - 红枣2605短线逢低买入，支撑区间8900 - 9000，压力区间9500 - 9800，逻辑为减产预期或在远月体现 [20] - 白糖2605轻仓短多，支撑区间5180 - 5200，压力区间5350 - 5400，逻辑为国际糖供应充足但市场担忧本榨季产量与产糖率下滑 [20] - 纸浆2605区间偏多，支撑区间5300 - 5400，压力区间5600 - 5800，逻辑为盘面涨至现货主要交割品价格以上有交割压力但向下有支撑 [20] - 双胶纸2605暂时观望，支撑区间3900 - 4000，压力区间4200 - 4300，逻辑为原料波动影响价格，现货持稳下盘面或区间运行 [20] - 棉花2605多单谨慎持有，支撑区间13500 - 13600，压力区间15400 - 15500，逻辑为外盘低位运行，国内市场预期偏积极，远端利多预期强 [20] 第二部分市场消息变化 苹果市场情况 - 2025年11月鲜苹果出口量约12.16万吨，环比增51.28%，同比增12.42%；截至2025年12月25日，全国主产区苹果冷库库存量为702.1万吨，环比降10.6万吨，同比降85.78万吨 [21] - 山东产区库存苹果晚熟纸袋富士主流价格稳定，春节备货开始出货稍有提高；陕西产区主流价格稳定，贸易商多包装自有货源发市场；销区市场近两日到货稍有减少，出货平稳价格维持稳定 [21][22][23] 红枣市场情况 - 元旦节前一周36家样本点物理库存在15898吨，较上周减少210吨，环比减少1.30%，同比增加37.17%；新疆产区收购步入尾声，市场到货量逐步增加，销区整体走货态势平稳 [24] 白糖市场情况 - 截至2025年12月31日，印度糖厂已压榨甘蔗1.33921亿吨，同比增加24%，食糖产量达1183万吨；2025/26榨季截至12月27日，泰国累计甘蔗入榨量为1407.33万吨，降幅16.71%，产糖量为127.93万吨，降幅15.83% [27][28] - 2025/26榨季云南已开榨糖厂41家，同比增加3家；广东19家糖厂已全部投入生产，截至12月底累计产糖8.66万吨，去年同期11.63万吨 [28] - 印度2026年1月的食糖内销配额为220万吨，较2025年1月减少5万吨 [28] 纸浆市场 - 截至12月31日，纸浆价格保持稳定；阔叶浆价格上调，因两家大型浆纸一体化企业持续大量收购转售的BHK导致供应收紧并推高价格 [31] 双胶纸市场 - 双胶纸库存天数较上周四上升0.76%，本周增幅环比收窄0.93个百分点；开工负荷率在55.24%，环比上升1.02个百分点，本周增幅环比扩大0.23个百分点 [32] 棉花市场 - 11月土耳其棉花进口量5.7万吨，环比增加32.2%，同比增加23.6%，2025/26年度累计进口棉花23.2万吨，同比增加17.3% [33] - 截至1月3日巴西2025/26年度棉花种植完成31.2%，环比增加6.1个百分点，同比快0.1个百分点 [33] - 截至2026年1月5日当周，美陆地棉 + 皮马棉累计检验量为266.75万吨，占年美棉产量预估值的85.8%，同比慢11% [33] 第三部分行情回顾 期货行情回顾 - 苹果2605收盘价9583，日涨跌 - 31，日涨跌幅 - 0.32%；红枣2605收盘价9150，日涨跌175，日涨跌幅1.95%；白糖2605收盘价5281，日涨跌22，日涨跌幅0.42%；纸浆2605收盘价5596，日涨跌 - 16，日涨跌幅 - 0.29%；棉花2605收盘价15035，日涨跌180，日涨跌幅1.21% [34] 现货行情回顾 - 苹果现货价格4.45元/斤，环比无变化，同比涨0.45元/斤；红枣现货价格9.40元/公斤，环比降0.10元/公斤，同比降5.30元/公斤；白糖现货价格5350元/吨，环比涨10元/吨，同比降670元/吨；纸浆（山东银星）现货价格5580元/吨，环比无变化，同比降950元/吨；双胶纸（太阳天阳 - 天津）现货价格4450元/吨，环比无变化，同比降500元/吨；棉花现货价格15784元/吨，环比涨73元/吨，同比涨1154元/吨 [40] 第四部分基差情况 未总结出具体内容 第五部分月间价差情况 - 苹果5 - 10价差当前值1109，环比增26，同比增1487，预判震荡偏强，推荐策略逢低做多 [58] - 红枣9 - 1价差当前值90，环比增25，同比降630，预判区间震荡，推荐策略观望 [58] - 白糖1 - 5价差当前值26，环比无变化，同比降48，预判震荡波动，推荐策略观望 [58] - 棉花5 - 9价差当前值 - 190，环比降5，同比降40，预判震荡偏弱，推荐策略逢高做空 [58] 第六部分期货持仓情况 未总结出具体内容 第七部分期货仓单情况 - 苹果仓单量0，环比无变化，同比无变化；红枣仓单量2263，环比增158，同比降258；白糖仓单量6005，环比无变化，同比降8358；纸浆仓单量135506，环比增4452，同比降203230；棉花仓单量7049，环比增225，同比增2971 [87] 第八部分期权相关数据 未总结出具体内容

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 短期内PTA现货价格跟随成本端震荡，现货基差区间波动，关注宏观情绪及上下游装置变动；近期乙二醇价格重心区间整理为主，低位存在一定买气支撑，短期商品市场受宏观面影响较大，关注成本端，盘面反弹需关注上方阻力位 [6][8][11] 各目录总结 前日回顾 未提及 每日提示 - PTA方面，周五12月货主流在05贴水65成交，价格商谈区间在5100 - 5250；1月在05贴水60有成交，2月在05贴水50有成交；12月仓单在05 - 73附近有成交；今日主流现货基差在05 - 65；现货5170，05合约基差 - 110，盘面升水；PTA工厂库存3.61天，环比减少0.15天；20日均线向上，收盘价收于20日均线之上；主力持仓净多，多增 [6][7] - MEG方面，周五乙二醇价格重心宽幅调整，市场商谈一般；夜盘高开震荡走弱，场内买气偏弱；早间盘面低位窄幅整理，现货商谈在05合约贴水160 - 152元/吨附近；午后盘面震荡上行，现货基差小幅走强，尾盘下周现货商谈在05合约贴水146 - 148元/吨附近；美金方面，外盘重心震荡上行，早间近期船货商谈在440 - 442美元/吨附近，场内买盘较为谨慎，午后1月船货商谈回升至448 - 450美元/吨附近，交投较为僵持；内外盘成交商谈区间分别3632 - 3700元/吨，440 - 448美元/吨；现货3670，05合约基差 - 176，盘面升水；华东地区合计库存65.78万吨，环比减少11.22万吨；20日均线向下，收盘价收于20日均线之上；主力持仓净空，空减 [8][9] 今日关注 - 浙江一套50万吨/年的乙二醇装置已按计划于近日停车检修，预计维持至1月底前后重启；英力士110万吨，逸盛宁波220万吨重启；台湾一套25万吨/年的MEG装置目前已升温重启，该装置此前于11月底短停检修；宁波一套220万吨PTA装置预计24日复车，该装置11月下停车检修 [12] 基本面数据 - PTA供需平衡表展示了2024年1月 - 2025年12月的产能、负荷、产量、进口、总供应、聚酯产能、负荷、产量、对PTA消费、其他需求、出口、总需求、期末社会库存、库存变化、库消比、供需缺口等数据 [13] - 乙二醇供需平衡表展示了2024年1月 - 2025年12月的产量、进口、新增产能、总供应、供给同比、聚酯产能、开工率、产量、对EG消费、其他消费、出口、总消费、需求同比、港口库存、库存变化、港口率消比、供需差等数据 [14] - 价格数据显示了2025年12月25 - 26日石脑油、对二甲苯、PTA、MEG、涤纶等现货价、期货价、基差、加工费、利润等的变动情况 [15] - 还展示了PET瓶片的价格、生产毛利、开工率、库存，PTA和MEG的月间价差、基差、现货价差，库存分析（PTA、MEG、PET切片、涤纶库存），聚酯上下游开工率，PTA加工费，MEG和聚酯纤维的利润等相关图表及数据 [18][28][35][45][57][63][66]

1. 报告行业投资评级 未提及 2. 报告的核心观点 报告对黄金、基本金属、黑色产业、农产品、能源化工等多个期货市场进行分析，提供各品种市场表现、基本面情况及交易策略建议，如部分品种建议做多、逢低买入或观望，部分品种建议反套等 3. 各行业总结 贵金属市场 - 市场表现：昨日贵金属价格震荡，国际金价基本收平 [1] - 基本面：11月美非农数据好但失业率飙升，美联储内部分歧严重；国内黄金ETF小幅流入，各库存有增减变化 [1] - 交易策略：金价重拾强势建议做多，白银海外市场紧张但国内累库，多单暂时止盈 [1] 基本金属 铜 - 市场表现：昨日铜价震荡偏弱运行 [2] - 基本面：美国11月非农情况使美元指数偏弱，供应端铜矿紧张，需求端有贴水和升水情况，伦敦注销占比及结构有变化 [2] - 交易策略：建议等待低位买入机会 [2] 铝 - 市场表现：昨日电解铝主力合约收盘价较前一交易日-0.34%，国内0 - 3月差-235元/吨，LME价格2885.5美元/吨 [2] - 基本面：供应端电解铝厂高负荷生产产能增加，需求端周度铝材开工率下降 [2] - 交易策略：海外供应扰动、宏观环境偏暖及低库存支撑，预计价格震荡运行 [2] 氧化铝 - 市场表现：昨日氧化铝主力合约收盘价较前一交易日+0.16%，国内0 - 3月差107元/吨 [2] - 基本面：供应端氧化铝厂运行产能稳定，需求端电解铝厂高负荷生产 [2] - 交易策略：基本面供需矛盾未改，进口原料价格松动削弱支撑，难改下行压力，关注几内亚大选对矿端影响 [2][3] 锌 - 市场表现：昨日沪锌2601合约收盘价较前一交易日-1.71%，国内0 - 3月差-45元/吨，社会库存去库 [3] - 基本面：宏观氛围与供应收紧共振，海外冶炼厂停产，国内锌精矿加工费下调，炼厂减产，需求端分化，内外盘比价低，进口窗口关闭 [3] - 交易策略：逢低做多，谨慎追高 [3] 铅 - 市场表现：昨日沪铅2601合约收盘价较前一交易日-1.09%，国内0 - 3月差-51.52元/吨，社会库存累库 [3] - 基本面：国内供需温和，供应端原生铅和再生铅开工率有变化，需求端铅蓄电池开工率微升，库存方面有交仓累库可能，价格受支撑，原料端成交清淡、加工费持稳、银价支撑成本 [3] - 交易策略：区间操作，高抛低吸 [3] 工业硅 - 市场表现：周二早盘平开窄幅震荡，主力05合约收涨，持仓和仓单量增加 [3] - 基本面：供给端开炉数量增加，社会库存和仓单库存累库；需求端多晶硅和有机硅行业有动作，铝合金开工率稳定 [3] - 交易策略：基本面供需平稳但库存累库，盘面预计在8000 - 9000区间弱势震荡，建议观望 [3] 碳酸锂 - 市场表现：周五LC2605收跌 [3] - 基本面：澳大利亚锂辉石精矿现货报价上涨，供给端产量增加，需求端部分材料排产下降，预计12月去库但紧缺程度收窄，库存天数下降，广期所仓单和沉淀资金增加 [3][4] - 交易策略：短期价格上下驱动有限，建议关注复产节奏和政策指引，短期观望 [4] 多晶硅 - 市场表现：周二早盘高开震荡下行，主力05合约收涨，持仓增加，仓单量不变 [4] - 基本面：供给端产量持稳，行业库存累库；需求端排产下滑，光伏新增装机有变化 [4] - 交易策略：基本面供应降速不及需求，月度库存预计累库，盘面预计在50000 - 58000元/吨区间宽幅震荡 [4] 锡 - 市场表现：昨日锡价震荡偏弱运行 [4] - 基本面：美国非农情况使美元指数偏弱，供应端锡矿紧张但缅甸矿环比增加，需求端国内交仓，有升水和注销占比情况 [4] - 交易策略：建议等待低位买入机会 [4] 黑色产业 螺纹钢 - 市场表现：螺纹主力2605合约收涨 [5] - 基本面：钢银口径建材库存下降，杭州螺纹出库和库存有变化，钢材供需偏弱且分化，螺纹期货贴水大、估值低，热卷期货贴水环比持平、估值高，钢厂亏损产量或降 [5] - 交易策略：观望为主，尝试做空螺纹2605合约，参考区间3050 - 3100 [5] 铁矿石 - 市场表现：铁矿主力2605合约收涨 [5] - 基本面：澳巴发货上升，铁矿港存下降，供需较弱，铁水产量下降，钢厂利润差高炉产量或降，供应符合季节性规律，铁矿维持远期贴水结构，估值中性偏高 [5][6] - 交易策略：观望为主，I05参考区间750 - 780 [6] 焦煤 - 市场表现：焦煤主力2605合约收涨 [6] - 基本面：铁水产量下降，钢厂利润恶化高炉产量或降，焦炭提降，供应端各环节库存分化，05合约期货升水现货，期货估值偏高 [6] - 交易策略：观望为主，JM05参考区间1040 - 1100 [6] 农产品市场 豆粕 - 市场表现：短期CBOT大豆延续下行 [6] - 基本面：供应端近端减产、远端南美供应预期大且生长正常，需求端美豆压榨强但出口慢，全球供需边际转好但仍宽松 [6] - 交易策略：美豆偏弱交易南美丰产预期，国内阶段性近强远弱，成本端驱动向下 [6] 玉米 - 市场表现：玉米期货价格窄幅震荡，现货价格略跌 [6] - 基本面：全国玉米渠道库存低有建库需求，物流紧张使现货偏强，但玉米上涨致下游亏损、采购积极性下降，短期现货预计偏弱，期货预计震荡回落 [6] - 交易策略：现货价格走弱，期价震荡回落 [6] 油脂 - 市场表现：马盘延续下跌，12月1 - 10日马棕出口环比-15% [6] - 基本面：供应端步入季节性减产但同比增产，需求端ITS预估情况，近端马棕累库，远端季节性减产 [6] - 交易策略：阶段性油脂震荡偏弱且品种分化，关注后期产量及生柴政策 [6] 棉花 - 市场表现：美棉期价下跌，国际原油价格下跌，郑棉期价上涨但棉纱价格跟涨不及预期 [6] - 交易策略：逢低买入做多，价格区间参考13800 - 14200元/吨 [6] 鸡蛋 - 市场表现：鸡蛋期货价格偏弱运行，现货价格上涨 [7] - 基本面：蛋鸡在产存栏下降、淘汰积极性下降，低价带动需求但涨价后拿货意愿低，蔬菜价格提振蛋价，供应充足蛋价上行压力大，短期预计震荡运行 [7] - 交易策略：供需矛盾不大，期价预计震荡运行 [7] 生猪 - 市场表现：生猪期货价格震荡运行，现货价格略跌 [7] - 基本面：生猪供应充裕，需求端季节性增加，供需压力缓解，南方腌腊需求有望增加带动屠宰量回升，猪价有望震荡回升，短期期价预计震荡运行 [7] - 交易策略：需求季节性增加，期价预计震荡运行 [7] 能源化工 LLDPE - 市场表现：昨天主力合约小幅震荡，华北低价现货报价6450元/吨，基差持稳，海外美金价格稳中小跌，进口窗口关闭 [8] - 基本面：供给端新装置投产、部分装置降负荷或停车，进口量预计减少，国内供应压力回升但放缓；需求端下游农地膜淡季，需求环比走弱，其他领域需求稳定 [8] - 交易策略：短期震荡偏弱，上方空间受进口窗口压制；中长期明年上半年新增产能减少，供需改善，建议逢低做多远月合约 [8] PVC - 市场表现：V05收涨1.9% [8] - 基本面：受宏观情绪提振，现货成交改善，供应增加，新装置投产，11月产量同比增5.6%，四季度预计开工率80%；需求端下游开工率下滑，11月房地产走弱，社会库存高位 [8] - 交易策略：供需偏弱，建议反套 [8] 玻璃 - 市场表现：FG05收跌0.2% [8] - 基本面：玻璃价格回落、减产增多，库存季节性回落，下游深加工企业订单、开工率和原片库存天数有情况，各工艺玻璃有利润情况，11月房地产走弱，12月预计减产 [8][9] - 交易策略：供需偏弱，建议反套 [9] PP - 市场表现：昨天主力合约小幅震荡，华东现货价格6140元/吨，基差持稳，海外美金报价稳中小跌，进口窗口关闭，出口窗口打开 [9] - 基本面：供给端新装置投放、部分装置停车，国产供应增加，出口窗口打开；需求端下游开工率环比走弱，国补透支部分四季度需求 [9] - 交易策略：短期震荡偏弱，上行空间受进口窗口限制；中长期明年上半年新增装置减少，供需改善，建议逢低做多远月机会 [9] 原油 - 市场表现：油价连续下跌创五年新低，因宏观数据不佳、需求忧虑及俄乌和平协议谈判进展 [9] - 基本面：供应端关注美对俄制裁下俄油生产和出口、美委军事冲突对委出口影响，欧佩克+计划增产但实际增量温和，美国等国增产量释放，供应压力大；需求端欧美炼厂开工率恢复但终端需求淡季，OECD油品总库存高于五年均值 [9] - 交易策略：年末及Q1供应过剩概率高，原油作为空头配置，等待地缘事件溢价后逢高做空 [9] 苯乙烯 - 市场表现：昨天主力合约小幅震荡，华东现货市场报价6450元/吨，市场交投氛围一般，海外美金价格稳中小涨，进口窗口关闭 [9] - 基本面：供给端纯苯库存正常偏高、供需偏弱，苯乙烯库存正常偏高、短期检修增加；需求端下游企业成品库存高位，需求淡季，开工率下降，国补透支后期需求 [9] - 交易策略：短期盘面震荡偏弱，上行空间受进口窗口限制；中长期明年上半年纯苯供需压力比苯乙烯大，建议逢低做多苯乙烯或纯苯反套及做多苯乙烯利润 [9] 纯碱 - 市场表现：sa05收涨1.4% [9] - 基本面：新装置投产、煤炭走弱致价格回落，上游订单12天，开工率82%，库存高位，下游光伏玻璃日融量及库存天数有情况 [9][10] - 交易策略：供需偏弱，建议反套 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对金融和商品多个领域进行分析，包括黄金、国债期货、动力煤、铁矿石等，指出各领域的市场动态、影响因素及未来趋势，如黄金短期高位运行波动增加，国债期货短线震荡，部分商品价格受供需、政策等因素影响呈不同走势，投资者需关注相关风险并采取相应投资策略 [14][16][18] 根据相关目录分别进行总结 金融要闻及点评 宏观策略（黄金） - 多位美联储官员发表讲话，鹰派和鸽派阵营明显，鲍曼鸽派，巴尔金和古尔比斯鹰派，美国 8 月核心 PCE 价格指数环比增长 0.2% [12][13][14] - 周五金价震荡收涨，盘中波动加大，一度再创新高，贵金属和有色金属表现强势，白银涨幅大于黄金，受铜矿消息共振及美国政府关门、特朗普关税风险影响 [14] - 投资建议短期金价高位运行，波动增加，注意放假前减仓操作带来的回调风险 [15] 宏观策略（国债期货） - 央行开展 1658 亿元 7 天期和 6000 亿元 14 天期逆回购操作，单日净投放 4115 亿元 [16] - 下周交易日少，部分机构或因担忧公募债基新规在假期落地持币过节，但扰动有限，近期国债期货震荡筑底，后续债市会逐渐对利空脱敏，重归基本面交易 [16] - 投资建议短线以震荡思路对待 [17] 商品要闻及点评 黑色金属（动力煤） - 月末部分煤矿完成生产任务停产减产，供应缩减，下游接受程度有限，仅刚需采购，部分煤矿下调价格，港口煤价本周滞涨回落 [18] - 需求端疲态，关注煤炭供应政策，预计价格保持在长协价附近 [19] 黑色金属（铁矿石） - 西芒杜项目建设取得突破，本周铁矿石震荡，价格随节前补库结束小幅回调 [20] - 基本面终端需求偏弱但高铁水下原料支撑强，短期买盘或回落，矿价至震荡下沿，但整体震荡市难跌破，关注十一后成材需求和煤炭供应政策变化，预计延续箱体震荡 [21][22] 农产品（豆油/菜油/棕榈油） - 9 月 1 - 25 日马来西亚棕榈油产量环比减少 4.14%，油脂市场关注美国生物燃料政策与棕榈油产地情况 [23] - 马棕 9 月产量预计下滑，出口好转，9 月累库压力放缓，关注 10 月印度排灯节补库采购情况，临近国庆假期建议观望 [23][24] 农产品（白糖） - 截至 9 月 24 日当周，巴西港口待运糖量 310.39 万吨，环比减少 17.88 万吨，降幅 5.44%，新疆 25/26 制糖期已有 3 家糖厂开机，受干旱影响产量下调至 70 万吨左右 [25][26] - 市场预期 9 月上半月巴西中南部地区糖产量同比增长 15%至 360 万吨，但后期产量或受不利影响，四季度巴西影响力减弱，关注北半球主产国产量预期验证情况 [28] - 对郑糖主力 5500 以下空间不看好，四季度料存在弱反弹可能 [29] 农产品（棉花） - 印度棉花价格走低，CCI 或无限量收购，2025/26 年度新棉近月预售一口价报价降低，美棉出口签约环比大降、装运维持低位 [30][31][32] - 外盘上方压力大，短期弱势震荡，疆棉即将收获上市，市场关注四季度供应压力，下游纺织旺季订单未改善，关注国庆新花收购量价情况 [33] 黑色金属（焦煤/焦炭） - 临汾安泽市场炼焦煤价格暂稳，节前焦煤震荡，下游采购积极，现货价格上涨，盘面担忧节后需求，焦炭现货节前偏强，节后需求待验证 [34] - 节前期现走势不一，盘面震荡 [34] 农产品（豆粕） - 预计 10 月国内大豆压榨量为 942 万吨，10 - 12 月到港分别为 949、850、800 万吨，长假期间油厂开机率下降 [35][36][37] - 美豆产区干旱比例上升，优良率下降，预计 USDA 下调单产预估概率高，关注 USDA 季度库存报告、南美产区天气及中美关系发展 [38] 黑色金属（螺纹钢/热轧卷板） - 247 家钢厂日均铁水产量增加到 242 万吨，三大白电 2025 年 10 月排产总量同比下降 9.9% [39][40] - 本周五大品种库存略降，建材需求季节性回升但同比降幅扩大，卷板库存变化不大，需求有韧性但供应有压力，预计钢价向上空间有限，关注回调风险，节前轻仓震荡思路对待 [40][41] 农产品（玉米淀粉） - 9 月 22 日黑龙江、吉林、河北、山东玉米淀粉企业理论利润分别为 - 55 元/吨、 - 179 元/吨、7 元/吨、 - 82 元/吨 [42] - 华北淀粉开机率提升，节前旺季备货使淀粉库存季节性下滑，下游淀粉糖开机率下滑，需求偏弱，米粉价差或被过度交易，逢低做阔有安全边际 [43] 农产品（玉米） - 截至 9 月 25 日，全国饲料企业平均库存 26.01 天，较上周减少 0.15 天，环比下跌 0.57%，同比下跌 6.94% [44] - 旧作库存下降，东北未大幅上量，华北玉米毒素偏高，对旧作价格有支撑，今年丰产预期或兑现，国庆后东北大量上市，中期偏空，11 合约跌幅或大于 01 合约 [44] 农产品（红枣） - 广州如意坊市场红枣价格窄幅波动，期货主力合约 CJ601 大幅拉涨，新疆产区红枣正常生长，南北分销区现货价格小幅松动，成交良好 [45] - 今日红枣仓单流出，南方销区成交转好，下游消费抬头，新季减产预期使多头情绪足，但需警惕价格过高抑制消费、期价冲高回落风险，建议短线操作，关注产区枣果发育和下游消费情况 [46][47] 有色金属（碳酸锂） - 龙蟠时代 9 月 25 日停产，预计 11 月复产，盐湖股份 4 万吨/年基础锂盐一体化项目投料试车，天齐锂业三万吨电池级氢氧化锂项目竣工投产 [48][49][50] - 当下处于去库阶段，国庆假期下游备货或支撑价格，四季度供应高位需求季节性见顶，复产预期使盘面承压，旺季内价格下跌空间有限，年末累库压力下价格或下跌，建议偏空思路，短期谨慎追空，中线关注反弹沽空和反套机会 [50] 有色金属（铅） - 9 月 26 日【LME0 - 3 铅】贴水 41.63 美元/吨，持仓增加，LME 库存累降，沪铅高位震荡，上周铅锭社库去化，双节临近需求边际下滑，再生供应复产 [51][52] - 预计沪铅短期震荡，单边可逢低布局中线多单，套利可关注正套机会，节前做好仓位管理 [52] 有色金属（锌） - 9 月 26 日【LME0 - 3 锌】升水 39.84 美元/吨，持仓增加，周五内外锌价下跌，国内空头情绪释放，节前沪锌波动率放大，LME 库存去化，现货挤仓风险下降 [53] - 短期锌基本面不支持深跌，下跌空间有限，单边观望，套利关注中线正套机会，内外维持正套思路，出口窗口开启后逢低分批止盈，节前做好仓位管理 [54] 能源化工（PX） - 东北一工厂重整装置计划 9 月 27 日停车检修 10 天左右，近期部分 PX 装置检修推迟，Q4 扩能或使负荷提升，PTAQ4 检修计划增加使 PX 库存预期由去库转累库 [55] - PX 跟随成本有小幅反弹，基本面大涨难度大，短期价格震荡调整 [56] 能源化工（PTA） - 今日 PTA 现货市场商谈转淡，基差松动，终端订单小幅提升但弱于前两年，产业库存压力集中在下游，化纤产销阶段性放量但持续性难乐观 [57][58] - PTA 近月装置检修计划增加，九至十月小幅去库，累库节点推迟至十一月，Q4 累库幅度修正，单边价格支撑不足，震荡行情，波段策略为主 [58][59] 能源化工（烧碱） - 9 月 26 日，山东地区液碱市场价格局部下调，供应充足，下游氧化铝接单一般，非铝下游备货清淡，需求不佳，淄博地区价格下调，其他地区成交维稳 [60][61] - 当前市场积极去库，价格多稳定，但氧化铝下游接单不佳，价格有下行可能，烧碱现货价格下跌，盘面由贴水转升水，考虑氯碱利润，盘面继续下行空间不大 [61][62] 能源化工（纸浆） - 今日进口木浆现货市场价格以稳为主，个别市场上探，上海期货交易所主力合约震荡偏弱，进口针叶浆走货缓，阔叶浆挺价，本色浆和化机浆需求有限 [63] - 阔叶浆外盘提涨，但纸浆基本面不佳，预计行情震荡偏弱 [64] 能源化工（PVC） - 今日国内 PVC 粉市场价格偏弱整理，期货窄幅震荡，贸易商报盘下调，高价难成交，下游采购积极性不高，成交偏淡 [65] - PVC 基本面持续偏弱，但极低估值和价格使盘面下行困难，关注国内政策利好情况 [65] 能源化工（苯乙烯） - 本周期，中国苯乙烯主体下游消费量 26.59 万吨，较上周 - 1.24 万吨，环比 - 4.46%，台风影响 EPS 和 PS 工厂需求，ABS 工厂稳定 [66] - 今日苯乙烯盘面窄幅震荡，近端基差走强，换月有升水成交，关注石化行业稳增长文件对苯乙烯情绪面的提振，四季度基本面整体偏弱 [66][67] 能源化工（纯碱） - 9 月 26 日华南市场纯碱价格维稳震荡，碱厂装置恢复生产，库存低位，下游企业适量补库，低价成交，今日纯碱期价下跌，市场趋稳震荡，装置震荡调整，供应小幅下降，下游需求刚需补库 [67] - 基本面逻辑主导，纯碱维持逢高沽空思路，关注供给端扰动 [68] 能源化工（浮法玻璃） - 9 月 26 日沙河市场浮法玻璃价格环比上涨，玻璃期价震荡，现货偏强，华北市场涨价，东北部分上调，华东止涨企稳，华中多数企业价格上调 [69] - 01 合约升水现货，升水幅度偏高制约期价上行空间，当前单边风险大，推荐多玻璃 2601 空纯碱 2601 套利机会 [70] 航运指数（集装箱运价） - 欧盟法规改变船用替代燃料经济格局，“扼杀”甲醇动力船舶需求，LNG 重获地位，节前欧线波动加剧，多家船司上调 10 月中下旬报价，但挺价落地可能性低，对 10 估值影响有限 [71][72] - 市场阶段性见底叠加涨价预期使欧线盘面反弹，资金和情绪扰动大，建议短期观望，周末巴以和谈或扰动市场，注意风险管理 [72][73]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 大宗商品价格因关税谈判进展向好集体反弹 但油价供应压力仍存 反弹需谨慎 燃料油绝对价格或稳定 可考虑后期高位介入价差做缩策略 沥青绝对价格或稳定 上行空间有限 聚酯价格偏强震荡 橡胶价格震荡 甲醇价格或修复 聚烯烃价格将迎来修复 PVC在能化板块表现或偏弱 [1][2][3][5][6] 根据相关目录分别进行总结 研究观点 - 原油：周一WTI 6月合约、布伦特7月合约、SC2506均上涨 美中降税 伊拉克计划减少出口 但油价供应压力仍存 维持震荡 [1] - 燃料油：周一FU2507、LU2506收涨 中美达成关税共识 预计5月欧洲运往新加坡低硫套利货量减少 中东和南美调和组分增加库存 高硫需求支撑强 短期价格或稳定 [2] - 沥青：周一BU2506收涨 中美达成关税共识 加工利润修复供应增加 北方刚需小增 南方受降雨扰动 短期价格或稳定 上行空间有限 [2] - 聚酯：TA509、EG2509、PX期货主力合约收涨 江浙涤丝产销放量 聚酯开工负荷未降 需求支撑价格偏强 PTA现货价格跟随成本端偏强震荡 五月乙二醇去库将放大 [2][3] - 橡胶：周一沪胶主力RU2509、NR主力、丁二烯橡胶BR主力上涨 2025年1至4月我国汽车产销量同比增长 传统燃料汽车出口下降 新能源汽车出口增长 价格震荡 [3] - 甲醇：周一太仓、内蒙古北线、CFR中国等价格有数据体现 下游价格已知 供应高位运行 海外供应恢复 需求端MTO装置检修落地 传统下游开工稳定 远月供需或宽松 价格或修复 [5] - 聚烯烃：周一华东拉丝主流价格有区间 各制PP生产毛利有数据 基本面炼厂检修增多 供应压力释放 中美谈判进展好 短期价格将迎来修复 [5] - 聚氯乙烯：周一华东、华北、华南PVC市场价格有变动 供应产量维持高位震荡 需求国内房地产施工暂稳 后续进入淡季 基本面宽松 预计在能化板块表现偏弱 [6] 日度数据监测 - 展示能化品种基差日报 包含原油、液化石油气、沥青等多个品种的现货价格、期货价格、基差、基差率等数据及变动情况 [7] 市场消息 - 美中降税 降税措施持续90天 期间继续谈判 美国对华进口商品关税税率降至30% 中国对美国商品关税降至10% 初步调查显示上周美国原油和汽油库存可能下降 馏分油库存料增加 [9] 图表分析 主力合约价格 - 展示原油、燃料油、低硫燃料油等多个能化品种主力合约收盘价的历史走势图表 [11][12][13][15][17][18][20][21][23] 主力合约基差 - 展示原油、燃料油、低硫燃料油等多个能化品种主力合约基差的历史走势图表 [26][28][32][35][38][40] 跨期合约价差 - 展示燃料油、沥青、PTA等多个能化品种跨期合约价差的历史走势图表 [43][45][48][51][52][56][57] 跨品种价差 - 展示原油内外盘价差、燃料油高低硫价差等多个能化品种跨品种价差及比值的历史走势图表 [59][61][65][66] 生产利润 - 展示乙烯法制乙二醇现金流、PP生产利润等能化品种生产利润的历史走势图表 [68][69][72] 光期能化研究团队成员介绍 - 介绍了所长助理兼能化总监钟美燕、原油等分析师杜冰沁、天然橡胶/聚酯分析师邸艺琳、甲醇/PE/PP/PVC分析师彭海波的相关信息 [74][75][76][77]