报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国际菜籽2025/26年度新作上市后的定价预计比2024/25年度的旧作定价要低 [2] - 国内菜油和菜粕预计三季度降库，四季度理论上供应将有所改善 [2] - 建议三季度关注菜油、菜粕的正套的机会，四季度菜系商品目前看可能在油脂油料板块中偏空配 [2] 根据相关目录分别进行总结 2025年上半年菜粕、菜油期货走势回顾 - 菜粕走势和豆粕基本一致，供应收紧担忧令其阶段性比豆粕强，1 - 4月初受“关税”事件和供应担忧影响上涨后回落，4 - 6月跟随豆粕先下行后反弹 [6][7] - 菜油走势受供应预期和配置选择影响，1 - 3月初预期供应充足期价偏弱，3 - 6月供应偏紧预期强化转为多头配置维持高位震荡 [7][8] 菜系商品主要供需矛盾分析 全球菜籽 - 2025/26年度全球菜籽、葵籽产量预计同比大幅回升，供应初步看将转为宽松，但主要出口国有效供应同比增幅有限，国际贸易需求不乐观 [10][17] 欧盟菜籽 - 2025/26年度欧盟菜籽和葵籽产量预计明显回升，将减少油脂油料对外进口依赖度，预计减少菜籽进口，可能减少从乌克兰和澳大利亚的进口 [18][20][23] 加拿大菜籽 - 2025/26年度加拿大菜籽总供应量预期同比减少，但实际种植面积和产量待确定，关注6月底面积报告及产区天气 [28] - 2024/25年度出口强劲，2025/26年度新菜籽上市初期出口或不理想，国内压榨量需等美国生柴政策明确 [31][36] 中国菜粕、菜油供需情况 - 2025年下半年进口菜籽供应或先紧后松，关注新增进口来源，菜油消费难有增量，预计6 - 9月去库，菜粕价格和消费受豆粕影响，三季度预计去库 [46][50][52] 菜系主要矛盾总结及策略展望 - 国际菜系商品6 - 8月价格有支撑，新作上市后将面临供应压力价格承压 [54] - 中国菜系商品下半年供应不明朗，三季度菜油和菜粕库存预计下降，四季度供应或增加但需关注相关情况 [55] - 建议关注三季度菜系商品正套以及四季度菜系商品偏空配的机会 [56]

| 现货价格及基差 | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 5月20日 | 品种 | | 5月19日 | 涨跌 | 涨跌幅 | 单位 | | 云南国营全乳胶(SCRWF):上海 | | 14900 | 15000 | -100 | -0.67% | | | 全乳基差(切换至2509合约) | | -40 | -5 | -35 | -700.00% | 元/吨 | | 泰标混合胶报价 | | 14600 | 14650 | -50 | -0.34% | | | 非标价差 | | -340 | -352 | 15 | 4.23% | | | 品种 | | 5月20日 | 5月19日 | 涨跌 | 涨跌幅 | 单位 | | 杯胶：国际市场:FOB中间价 | | 54.00 | 54.15 | -0.15 | -0.28% | 泰铢/公斤 | | 62.75 | 胶水：国际市场:FOB中间价 | | 62.50 | 0.25 | 0.40% | | | 天然橡胶:胶块:西双版纳州 | | 13200 | 13200 | 0 | 0.00% ...

棉纺策略日报 简要观点 ◆ 棉花：震荡偏强 宏观方面，国内降息降准等一揽子金融政策落地，叠加中美经贸高层会 谈关税协商取得一定成果，政策面释放积极信号，基本面来看，本年度 国内商业库存去库加速，消费量维持高位或导致本年度后期供需偏紧， 短期棉价受多方利好背景下，短中期棉价维持震荡偏强运行。巴西种植 3 月 13 日已经结束，2024 年巴西棉总产达到 370 万吨，2025 年预计 总产达到 395 万吨，对外棉有一定压力。国内新疆新棉播种已经结束， 并未出现异常天气，今年新疆丰产概率增大，以及国内一二季度抢出口， 消费前置，远期合约有压力。美棉已经进入播种期，后续 7、8 月美国 天气值得关注，6 月美国 6.5 万亿美元国债到期，中美贸易谈判显得尤 为重要，若向好的形势发展，美国通胀缓和、国内通缩也得到缓和，美 联储降息概率上升，更加有利于经济发展，所以未来还是要看宏观形势 的发展，逐步认证，从整体上，25、26 年度预期全球依然是高产年份， 国内短中期棉花商业库存偏紧有结构性矛盾，短中期看涨，但远期丰产， 限制了棉花上涨的幅度。（数据来源：中国棉花信息网 TTEB） 棉纺团队 研究员： 洪润霞 咨询电话 ...

光大期货能化商品日报 光大期货能化商品日报（2025 年 5 月 13 日） 一、研究观点 | 元/吨，折人民币价格 6520 元/吨，基差收窄 86 元/吨至-4 元/吨。 | | | --- | --- | | 江浙涤丝产销局部放量，平均产销估算在 110-120%。国内一套年 | | | 产 75 万吨聚酯瓶片新装置已于上周末出料，目前负荷仍在提升 | | | 中；另一年产 75 万吨装置于 4 月初停车检修，目前也在重启出料 | | | 中。5.12 华东主港地区 MEG 港口库存约 75.1 万吨附近，环比上 | | | 期减少 3.9 万吨。PX 集中检修，供应较前期明显收紧，下游 PTA | | | 检修还在继续，但聚酯开工负荷未下降，需求持续支撑价格偏强。 | | | PTA 加工差有所修复，自身检修继续，下游聚酯端高开工高库存， | | | 需求持续存在支撑，短期内 PTA 现货价格则跟随成本端偏强震 | | | 荡，后市关注 PTA 装置变动及原油市场波动。五月上半月乙二醇 | | | 外盘到货稀少，国内装置检修与重启交替，国产货增量较为有限。 | | | 供需预期修正下，五月乙二醇去库将 ...

报告行业投资评级 - 白糖走势评级为震荡 [1] - 棉花走势评级为震荡 [1] 报告的核心观点 - 2024/25年度除云南外其他主要产区糖厂已收榨，食糖恢复性增产成定局，五一等节假日消费拉动食糖需求支撑糖价稳定，2025/26年度巴西制糖生产展开但产糖量因天气因素不确定，预计短期内国际糖价震荡走弱，后续需关注国内甘蔗和甜菜种植生长情况及巴西食糖生产进度 [1] - 因美国对我国出口商品加征关税，中国纺织品和服装出口放缓，消费量减少20万吨至760万吨，进口量减少20万吨至150万吨，近期新疆大部分地区气温偏高对棉花播种有利 [1] 数据速览 外盘报价 - 2025年5月7 - 8日美白糖从17.14美元涨至17.52美元，涨幅2.22% [3] - 2025年5月7 - 8日美棉花从67.4美元降至66.73美元，跌幅0.99% [3] 现货价格 - 2025年5月7 - 8日南宁白糖从6160.0元降至6135.0元，跌幅0.41% [3] - 2025年5月7 - 8日昆明白糖从6015.0元降至5985.0元，跌幅0.50% [3] - 2025年5月7 - 8日棉花指数328从3281涨至3280，涨幅0.25% [3] - 2025年5月7 - 8日新疆棉花维持13850.0元，涨幅0.00% [3] 价差速览 - 2025年5月7 - 8日SR01 - 05从 - 302.0变为 - 317.0，涨幅4.97% [3] - 2025年5月7 - 8日SR05 - 09从164.0涨至193.0，涨幅17.68% [3] - 2025年5月7 - 8日SR09 - 01从138.0降至124.0，跌幅10.14% [3] - 2025年5月7 - 8日CF01 - 05从465.0涨至470.0，涨幅1.08% [3] - 2025年5月7 - 8日CF05 - 09维持 - 275.0，涨幅0.00% [3] - 2025年5月7 - 8日CF09 - 01从 - 190.0变为 - 195.0，涨幅2.63% [3] - 2025年5月7 - 8日白糖01基差从285.0涨至296.0，涨幅3.86% [3] - 2025年5月7 - 8日白糖05基差从 - 17.0变为 - 21.0，涨幅23.53% [3] - 2025年5月7 - 8日白糖09基差从147.0涨至172.0，涨幅17.01% [3] - 2025年5月7 - 8日棉花01基差从1010.0涨至1040.0，涨幅2.97% [3] - 2025年5月7 - 8日棉花05基差从1475.0涨至1510.0，涨幅2.37% [3] - 2025年5月7 - 8日棉花09基差从1200.0涨至1235.0，涨幅2.92% [3] 进口价格 - 2025年5月7 - 8日棉花cotlookA维持79.45，涨幅0.00% [3] 利润空间 - 2025年5月7 - 8日白糖进口利润维持1401.5，涨幅0.00% [3] 期权 - SR509C5800隐含波动率为0.1023，期货标的为SR509，历史波动率为9.18 [3] - SR509P5800隐含波动率为0.1027 [3] - CF509C12800隐含波动率为0.1335，期货标的为CF509，历史波动率为11.77 [3] - CF509P12800隐含波动率为0.1331 [3] 仓单（张） - 2025年5月7 - 8日白糖仓单从30301.0涨至30346.0，涨幅0.15% [3] - 2025年5月7 - 8日棉花仓单从11172.0涨至11269.0，涨幅0.87% [3] 信达期货简介 - 信达期货是专营国内期货业务的有限责任公司，经中国证监会核发《经营期货业务许可证》，浙江省工商局核准登记注册，由信达证券全资控股，注册资本6亿元，是国内规范化、信誉高的大型期货公司之一，是中国金融期货交易所全面结算会员单位，上海、郑州、大连商品交易所全权会员单位，上海国际能源交易中心、广州期货交易所会员，中国证券业协会观察员、中国证券投资基金业协会观察会员 [9]