优化资金政策供给大力提振消费 - 山东财政通过落实消费品以旧换新政策，并建立省以下配套资金分担机制和预拨付机制，对家电、手机等销售企业给予最高80%的预拨资金额度，以减轻基层和企业压力[4] - 在财政资金引导下，2025年山东限额以上通讯器材类、家用电器和音像器材类、新能源汽车零售额分别增长29.8%、12%、8.7%，并带动了新能源汽车制造及回收拆解等行业的发展[4] - 在激发“一老一小”消费需求方面，2025年省级财政统筹12亿元开展中度以上失能老年人养老服务消费补贴试点，累计发放消费券53万张；统筹52.7亿元按每孩每年3600元标准发放3岁以下婴幼儿育儿补贴；统筹7.8亿元推行免费学前教育，惠及约88万名儿童[5][6] 构建起政府投资基金闭环管理体系 - 截至2025年底，省级参股设立基金211只，累计投资项目1948个、投资金额2433亿元，带动社会资本投融资5824亿元，省级政府引导基金已连续10年跻身清科排行榜前三[8] - 围绕基金“募投管退”全流程构建闭环管理体系，包括将政府出资全面纳入预算管理、构建风险防控机制提升数字化监管水平、建立“滚动投资”机制使政府出资及收益可继续用于基金发展[9][10] - 下一步将通过完善政策体系、推动项目共享、深化财金联动等手段，持续提升基金市场化、专业化、法治化运作水平[11] 打造财政科学管理“山东样板” - 2025年山东将财政科学管理综合试点作为头号工程，研究确定60项具体改革举措[13] - 探索实施零基预算改革“345”工作法，建立“五张清单”，有效打破支出固化格局；创新实施财金协同联动提升行动，2025年推动8家省属金融企业在16市新增投资406亿元、贷款1324亿元、政策性担保1158亿元，并支持组建超160家成员单位的财金企业联盟[14] - 在全国率先探索“聚焦核心+快评快用”绩效管理新模式，并首创实施绩效评价“末位淘汰”制度，引导各部门提升绩效[14]

报告行业投资评级 - 报告未明确给出对“大消费”行业的整体投资评级 [1] 报告核心观点 - **政府工作报告聚焦扩内需促消费**：《2026年政府工作报告》将提振消费置于扩大内需、建设强大国内市场的优先位置，通过安排2500亿元超长期特别国债支持消费品以旧换新、设立1000亿元财政金融协同促内需专项资金、扩大个人消费贷款及服务业经营主体贷款贴息支持等措施赋能扩内需 [2] - **服务消费板块有望受益**：报告提出实施服务消费提质惠民行动，挖掘文旅、赛事、康养等领域消费潜力，随着城乡居民持续增收、社会保障不断完善，消费提振文旅、文旅赋能经济增长的协同发展机制进一步夯实，建议关注出行链及文旅相关的OTA、酒店等服务消费板块 [2] - **创业板改革助力创新性消费企业**：创业板将增设更精准、包容的上市标准，支持新型消费、现代服务业等优质创新创业企业发行上市，有助于创新型消费类企业融资，助力企业扩大研发、拓展场景、加速消费赛道结构升级，建议关注商业模式创新且独特的板块，如潮玩、设计师品牌、新兴小家电等 [2] 市场区间回顾 - **大消费板块全线收跌**：3月第1周（3/2-3/6），商贸零售、社会服务、家用电器、美容护理、纺织服饰、食品饮料区间涨跌幅分别为-3.91%、-3.63%、-3.00%、-3.04%、-2.80%、-2.48% [2] - **各行业领涨个股**：食品饮料、家用电器、纺织服饰、商贸零售、社会服务、美容护理各板块领涨的个股分别是中信尼雅（+4.66%）、民爆光电（+13.43%）、天创时尚（+8.60%）、苏美达（+14.33%）、行动教育（+10.30%）、延江股份（+37.73%）[2] - **各行业领跌个股**：领跌的个股分别是*ST岩石（-10.53%）、东方电热（-9.97%）、洪兴股份（-34.69%）、锦和商管（-12.84%）、科德教育（-7.05%）、倍加洁（-13.42%）[2] 行业要闻 - **生育支持政策**：“十五五”规划纲要草案提出发挥育儿补贴和婴幼儿照护、子女教育个人所得税专项附加扣除政策作用，探索建立补贴标准动态调整机制，扩大生育保险制度覆盖面，全面落实生育休假制度 [15] - **阿里巴巴线下潮玩店**：阿里巴巴旗下首家线下潮玩店“好运连得 LUCKY LOOP”已正式落地北京，该店为IP衍生品集货店，目前处于前期探索与筹备阶段 [15] - **携程延长中东订单保障**：携程对中东地区旅行订单延长保障期限至3月15日，并更新保障范围，对无法出行订单的最终退订损失予以保障，对游客滞留期间产生的住宿费用予以补贴 [15] - **On昂跑2025年业绩**：On昂跑2025年净销售额同比增长30%至30.14亿瑞士法郎，其中亚太区域（含中国市场）净销售额同比增长96.4%至5.11亿瑞士法郎，公司毛利率从2024年的60.6%提升至2025年的62.8% [15] - **亚玛芬体育2025年业绩**：亚玛芬体育2025年全年营收同比增长27%至65.66亿美元，归母净利润同比激增489%至4.27亿美元，调整后毛利率提升至58%，大中华区全年同比增长43.4%，品牌直营渠道收入同比增长41.5%至32.09亿美元 [15][16] 重点公司公告 - **周黑鸭**：预计2025年总收入在25.2亿元至25.5亿元，同比增长约2.8%至4.0%；净利润1.5亿元至1.65亿元，同比增长约52.7%至68.0% [16] - **美的集团**：斥资4936.63万元回购65.04万股A股 [16] - **百胜中国**：于2026年3月3日斥资772.37万港元回购1.87万股，近30日累计回购1.16亿港元 [16] - **名创优品**：于2026年3月4日斥资186.1万港元回购5.66万股，近30日累计回购2726.14万港元 [16] - **统一企业中国**：2025年度收益为317.14亿元，较上年上升4.6%；毛利率为33.2%，较上年上升0.7个百分点；归母净利润为20.5亿元，较上年上升10.9% [16] - **贵州茅台**：截至2026年2月底，公司已累计回购约57.25万股，耗资约8.01亿元 [18]

报告行业投资评级 * 报告未明确给出大消费行业的整体投资评级 [1] 报告核心观点 * **政策聚焦扩内需促消费**：《2026年政府工作报告》将提振消费置于优先位置，通过安排2500亿元超长期特别国债支持消费品以旧换新、设立1000亿元财政金融协同促内需专项资金等措施赋能扩内需，并积极挖掘服务消费潜力 [2] * **服务消费板块有望受益**：随着城乡居民持续增收、社会保障不断完善，消费提振文旅、文旅赋能经济增长的协同发展机制进一步夯实，建议关注出行链及文旅相关的OTA、酒店等服务消费板块 [2] * **创业板改革助力创新消费企业**：创业板改革将增设更精准包容的上市标准，支持新型消费、现代服务业等优质创新创业企业上市，有助于相关企业融资，加速消费赛道结构升级，建议关注潮玩、设计师品牌、新兴小家电等商业模式创新且独特的板块 [2] 市场区间回顾总结 * **大消费板块整体表现**：3月第1周（3/2-3/6）大消费板块全线收跌，商贸零售、社会服务、家用电器、美容护理、纺织服饰、食品饮料区间涨跌幅分别为-3.91%、-3.63%、-3.00%、-3.04%、-2.80%、-2.48% [2] * **各板块领涨个股**：食品饮料、家用电器、纺织服饰、商贸零售、社会服务、美容护理各板块领涨的个股分别是中信尼雅（+4.66%）、民爆光电（+13.43%）、天创时尚（+8.60%）、苏美达（+14.33%）、行动教育（+10.30%）、延江股份（+37.73%）[2] * **各板块领跌个股**：食品饮料、家用电器、纺织服饰、商贸零售、社会服务、美容护理各板块领跌的个股分别是 *ST 岩石（-10.53%）、东方电热（-9.97%）、洪兴股份（-34.69%）、锦和商管（-12.84%）、科德教育（-7.05%）、倍加洁（-13.42%）[2] 行业要闻及重点公司公告总结 * **“十五五”规划生育支持政策**：提出发挥育儿补贴和个税专项附加扣除作用，探索建立补贴标准动态调整机制，扩大生育保险覆盖面，提升产前检查及分娩保障水平，全面落实生育休假制度，鼓励对3岁以下婴幼儿父母实行弹性工作制 [15] * **阿里巴巴布局线下潮玩**：旗下首家线下潮玩店“好运连得 LUCKY LOOP”已正式落地北京，由大麦娱乐间接全资控股，目前处于前期探索与筹备阶段 [15] * **携程延长中东旅行保障**：对于受中东局势影响的订单，将酒店订单兜底保障期限从3月5日延长至3月15日，并将旅游度假产品保障范围扩大至2月28日至3月15日期间出发的受影响用户 [15] * **On昂跑2025年业绩**：净销售额同比增长30%至30.14亿瑞士法郎，其中亚太区域（含中国市场）净销售额同比增长96.4%至5.11亿瑞士法郎，毛利率从60.6%提升至62.8% [15] * **亚玛芬体育2025年业绩**：全年营收同比增长27%至65.66亿美元，归母净利润同比激增489%至4.27亿美元，大中华区全年同比增长43.4%，品牌直营渠道收入同比增长41.5%至32.09亿美元 [15][16] * **周黑鸭2025年业绩预告**：预计总收入在25.2亿元至25.5亿元，同比增长约2.8%至4.0%；净利润1.5亿元至1.65亿元，同比增长约52.7%至68.0% [16] * **统一企业中国2025年业绩**：收益为317.14亿元，同比上升4.6%；毛利率为33.2%，上升0.7个百分点；归母净利润为20.5亿元，同比上升10.9% [16] * **贵州茅台回购进展**：截至2026年2月底，公司已累计回购约57.25万股，占总股本的0.0457%，耗资约8.01亿元 [18]

行业投资评级 - 行业投资评级为“增持” [4] 核心观点 - 2026年政府工作报告强调扩内需促消费，以旧换新政策升级至2.0版，重点支持绿色智能产品和线下实体零售 [2][4] - 3月电视面板价格预计将持续上涨，受赛事备货需求及采购提前影响 [4] 政策与宏观环境 - 2026年政府工作报告着力建设强大国内市场，坚持内需主导，统筹促消费和扩投资 [4] - 实施提振消费专项行动，主要措施包括：制定城乡居民增收计划；安排2500亿元超长期特别国债支持消费品以旧换新；设立1000亿元财政金融协同促内需专项资金 [4] - 商务部部长明确从商品、服务、下沉市场三方面促消费：商品消费方面，以旧换新2.0版重点支持绿色智能产品及向线下实体零售倾斜；服务消费方面，聚焦“6+3”重点领域；下沉市场方面，对三四线城市和县域分类施策 [4] 行业趋势与价格动态 - 3月各尺寸电视面板价格预计继续上涨，根据Trendforce数据，32寸、43寸、55寸、65寸面板价格环比2月分别上涨1美元、1美元、2美元、3美元 [4] - 面板需求维持旺盛，原因包括部分赛事备货需求托底，以及渠道厂商和整机厂商持续前移采购需求 [4] 投资建议与公司推荐 - 投资建议分为五条主线 [4] - 主线一：地产链业绩修复拐点+股价底部向上，推荐老板电器（2026年PE 10.5倍）、公牛集团（2026年PE 15.7倍） [4] - 主线二：国补有望平稳过渡，黑白电龙头稳健经营叠加高股息，配置具备性价比，推荐美的集团（2026年PE 11.9倍）、海尔智家（2026年PE 10.1倍）、TCL电子（2026年PE 10.9倍）、海信视像（2026年PE 10.5倍） [4] - 主线三：智能家电出海核心驱动，推荐扫地机器人公司石头科技（2026年PE 13.6倍）、科沃斯（2026年PE 14.6倍） [4] - 主线四：业绩稳中向好，兼顾向上弹性，推荐九号公司（2026年PE 13.9倍）、安孚科技（2026年PE 31.4倍）、海容冷链（2026年PE 14.3倍）、北鼎股份（2026年PE 26.7倍） [4] - 主线五：家电企业跨界拓展第二曲线，推荐荣泰健康（2026年PE 15.8倍）、万朗磁塑（2026年PE 19.6倍） [4] 重点公司估值 - 报告列出了16家重点公司的估值数据，包括2024-2026年的预测EPS及市盈率（PE） [5] - 部分代表性公司2026年预测PE如下：美的集团11.9倍、海尔智家10.1倍、格力电器6.8倍、TCL电子10.9倍、石头科技13.6倍、科沃斯14.6倍、老板电器10.5倍 [5]

核心议程与关注点 - 全国“两会”核心议程包括政府工作报告、计划与预算报告、人大常委会工作报告等核心报告的审议，以及“十五五”规划相关讨论[1][2] - “两会”期间将召开多场重要新闻发布会，如经济、外交、民生主题记者会及总理记者会，是理解政策部署的关键窗口[1][11] - 代表团和界别协商会议将围绕新质生产力、重点群体就业、地方债务化解、人工智能赋能教育等热点议题进行讨论[10][11] 核心经济指标预期 - 基于地方“两会”信号，2026年全国加权GDP增长目标为5%，略低于2025年的5.3%，20个地区下调了目标[3][14] - 2026年全国GDP增速目标可能设定为更务实的区间目标，以守住基本增速并契合“树立正确政绩观”的要求[3][17] - 2026年全国居民消费价格指数（CPI）同比增速目标预计仍设定在2%左右，较此前3%左右的目标有所下调[4][19] 财政政策展望 - 财政加力提效是市场核心关切，中性情境下预计赤字率维持在4%左右，地方政府专项债规模及超长期特别国债额度可能分别增至5.5万亿元和2万亿元左右[5][24] - 广义财政融资将保持灵活性，可能适时运用政策性金融工具、地方债结存限额等预算外工具加码，央行“其他负债”余额已回升至2.2万亿元，显示潜在操作空间[5][26] 货币政策与金融支持 - 货币政策预计维持“适度宽松”总基调，更注重疏通传导渠道、流动性呵护、精准支持及与财政协同[5][29] - 中性情景下，央行可能在2026年实施1次幅度约10个基点的降息[31] - 四部门联合发文，将帮扶小额信贷支持对象扩展至农村有帮扶需求的人口，单户贷款金额上限提高至10万元，中央财政按贷款利率的70%进行贴息[44][45] 扩内需与促消费政策 - 扩内需、促消费仍是首要任务，政策重点从传统实物消费刺激转向“实物与服务并重”，并聚焦“首发经济”、“银发经济”等新场景[6][34] - 开年以来，多地已推出促消费措施，例如上海市投入超9000万元财政资金，浙江省发放9.6亿元消费券，河南省省级层面发放2亿元消费券[35]

核心议程与指标预期 - 2026年全国31个省市加权GDP增长目标为5%，略低于2025年的5.3%[3][17] - 全国GDP增速目标设定或将更趋务实，不排除采用区间目标，历史上曾在2016年、2019年采用[3][20] - 2026年全国CPI目标或仍设定为2%左右，此前目标多为3%左右[4][21] 财政与货币政策预期 - 中性情境下，预计2026年赤字率维持4%左右，地方政府专项债规模增至5.5万亿元，超长期特别国债额度增至2万亿元[5][26] - 广义财政融资将保持灵活性，可运用政策性金融工具、地方债结存限额等预算外工具适时加码[5][29] - 货币政策或维持“适度宽松”总基调，预计将进一步疏通传导渠道，更注重流动性呵护与精准支持[5][32] - 中性情景下，预计央行可能实施1次幅度约10BP的降息[34] 政策重点与高频动态 - 扩内需、促消费仍是首要任务，政策重点从传统实物消费刺激转向“实物与服务并重”[6][37] - 2月27日中共中央政治局会议定调，强调坚持稳中求进，实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策[39] - 2月24日国务院常务会议研究推进银发经济，提出释放银发消费需求、推动普惠养老服务提质扩面[40] - 2月24日四部门联合发布通知，将帮扶小额信贷支持对象扩展至农村有帮扶需求的人口，单户贷款金额上限提高至10万元[48]

本次全国“两会”重点关注议程 - **核心报告审议是两会最关键的法定议程**，包括政府工作报告、计划与预算报告、人大常委会工作报告等，2025年经验显示，人大会议于3月5日听取政府工作报告，3月8日听取人大常委会、最高法、最高检工作报告，并于3月11日闭幕会表决各项报告决议 [3][9] - **新闻发布会与记者会是理解政策部署的重要窗口**，2025年3月4日人大新闻发布会率先解读议程，3月6日、7日、9日分别召开经济、外交、民生主题记者会，3月11日举行总理记者会，期间“代表通道”、“部长通道”实时传递政策信号 [3][11] - **“十五五”规划相关讨论将是本次两会重点议程**，参考2021年时间线，政府工作报告提及规划实施，代表团审议围绕中长期目标建言，人大会议对规划进行审议，随后由新华社受权发布规划全文 [3][12] 全国“两会”重点关注指标 - **全国GDP增速目标设定或将更趋务实，可能采用区间目标**，2026年全国31个省市加权GDP增长目标为5%，略低于2025年的5.3%，体现出务实理念，我国曾在2016年、2019年采用区间式经济增长目标 [4][14][17] - **“十五五”规划对经济增速提出基本要求**，为实现2035年经济总量与人均GDP较2020年翻一番的目标，2025-2035年间名义GDP与实际GDP年均增速需分别达到约4.0%和4.4%左右 [16][17] - **2026年全国CPI目标或仍设定为2%左右**，2025年之前全国CPI目标设定在3%左右，2025年开始地方目标明显调整，当前目标更贴合经济节奏，指向推动CPI增速向温和通胀靠拢 [5][19] 本次“两会”重点关注政策 - **财政加力提效是市场核心关切**，中性情境下，预计赤字率维持4%左右，地方政府专项债规模及超长期特别国债额度分别增至5.5万亿元和2万亿元左右，广义财政可依据经济情况适时加码，政策性金融工具、地方债结存限额等预算外工具灵活性更高 [6][24][27] - **货币政策或维持“适度宽松”总基调**，将落实“十五五”规划建议中构建科学稳健货币政策体系的要求，传统信贷调控框架有效性已发生变化，预计货币政策将更注重疏通传导渠道、流动性呵护、精准支持及财政协同与预期管理 [6][33] - **扩内需、促消费仍是首要任务**，开年以来多部门聚焦服务消费施策，后续财政金融重点在扩内需、科创支持、激活民间投资等领域协同，地方促消费政策已从传统实物消费刺激转向“实物与服务并重” [7][45]

春节假期支付交易数据 - 2026年春节假期（2月15日至23日）银联、网联共处理交易393.02亿笔、金额13.12万亿元 [1] - 日均交易笔数和金额较2025年春节假期分别增长37.45%和19.26% [1] - 除夕至初一凌晨网络支付最高峰达每秒14.47万笔，同比增长7.18%，创历史新高 [4] 重点消费领域表现 - 海南离岛免税购物金额达27.2亿元，较去年春节假期增长30.8% [1] - 微信支付旅行、生活娱乐类线下交易笔数同比涨幅均超20% [1] - 入境游客使用支付宝消费金额比去年春节增长超80% [1] - 境外来华人员支付交易日均笔数和金额分别增长78.10%和44.33% [4] 政策与金融支持措施 - 商务部等9单位公布《2026“乐购新春”春节特别活动方案》，打造全域联动消费盛宴 [2] - 财政部等部门优化个人消费贷款和服务业经营主体贷款贴息政策，加大力度、延长期限、拓宽领域 [2] - 工商银行推出“新春数字消费平台”，整合支付、信贷、理财等一站式服务 [3] - 建设银行启动春节促消费专项活动，推出支付满减、利率优惠等措施 [3] - 农业银行推出“乡村年货节”专项行动，打通农村消费服务“最后一公里” [3] 支付环境与科技赋能 - 南京秦淮区发放2.17万个“满100元减50元”数字人民币红包 [3] - 黑龙江通过云闪付App发放超2亿元消费券 [3] - 河南通过微信小程序、支付宝App发放2亿元新春消费券 [3] - 支付宝“AI付”用户数突破1亿 [1] - 千问App投入30亿元启动“春节请客计划” [4] - 元宝App推出10亿元现金红包 [4] - 互联网平台借助AI，将金融支持与科技赋能深度绑定 [4]

市场表现 - 2月24日A股三大指数收涨，上证指数报4117.41点，上涨0.87%；深证成指报14291.57点，上涨1.36%；创业板指报3308.26点，上涨0.99%；科创100指数下跌1.55% [5][12] - 市场成交额达22184.41亿元（约2.22万亿元），较前一交易日上涨，两市共4006只个股上涨，1392只个股下跌 [5][7][12][13] - 申万一级行业中，石油石化、建筑材料、基础化工涨幅领先，分别上涨5.53%、3.71%和3.45%；传媒、计算机、商贸零售跌幅居前，分别下跌3.20%、1.81%和1.46% [5][12] 宏观经济与政策 - 国内1月金融数据实现“开门红”，社会融资规模增量为7.22万亿元，比上年同期多1662亿元；1月末社融存量同比增长8.2% [3][10] - 1月人民币贷款增加4.71万亿元，M2同比增长9%，M1同比增长4.9%，M1增速回升反映企业活跃度有所提升 [3][10] - 从地方两会情况看，多数省份更重视高质量发展，淡化经济增长速度目标，预计今年全国GDP增长目标或设定在4.5%~5%区间，扩内需、促消费重要性提升 [1][8] 消费与内需 - 春节消费数据创历史新高，春运前20天全社会跨区域人员流动量达50.8亿人次，春节假期旅游订单量与人均消费双双增长，入境机票订单激增，表明消费复苏动能增强 [3][10] 海外环境与贸易 - 美国最高法院于2月20日裁定特朗普政府征收的“对等关税”违法，但裁决不影响针对汽车、钢铁、铝材等特定行业的232关税和301关税 [2][9] - 特朗普在裁决后签署行政令，依据《1974年贸易法》第122条征收10%的“全球进口关税”，并于次日宣布将税率提高至15%并立即生效 [2][9] - 美伊局势持续紧张，地缘风险上升，加之美国贸易政策博弈，对全球资产价格带来影响，推动原油与黄金价格上涨 [1][8] 货币政策预期 - 美联储1月货币政策会议纪要显示，绝大多数FOMC成员认为就业下行风险减弱，但通胀持续性偏高的风险仍存，官员对进一步降息持谨慎态度 [4][11] - 纪要发布后，市场对美联储降息节奏预期趋于谨慎，市场预期3月维持利率不变的概率升至九成 [4][11] 市场关注点 - 随着上市公司年报逐渐披露，业绩确定性或将成为市场关注的核心 [1][8] - 两融余额上周五收报25881.25亿元，较前一交易日下跌 [7][13]

政策总体成效 - 自2026年实施消费品以旧换新政策以来，已带动内蒙古全区消费超27.6亿元，有效激活内需潜力 [1] - 政策红利持续转化为市场活力，助推全区消费市场稳步增长 [1] 分品类实施效果 - 汽车以旧换新累计申请量达1.3万辆，直接带动消费超18.5亿元，成为拉动大宗消费的核心引擎 [1] - 家电、数码及智能产品以旧换新累计核销补贴25.62万笔，带动相关消费超9.1亿元，民生类消费升级趋势明显 [1] - 两类消费品以旧换新合计撬动消费规模突破27亿元 [1] 政策推进与保障机制 - 内蒙古各级商务部门将以旧换新工作作为扩内需、惠民生的重点工程推进 [1] - 自治区商务厅牵头联合发改、财政、工信、公安等多部门协同发力，通过出台专项支持政策、搭建统一服务平台，为政策落地筑牢制度保障 [1] - 组织行业协会、重点商家配套开展系列促消费活动，将以旧换新补贴与企业优惠叠加，形成“政策+市场”双轮驱动的消费促进模式 [1] 未来规划与重点 - 针对春节消费旺季，将持续深化消费品以旧换新政策效能，进一步发挥其对社会消费品零售总额增长的拉动作用 [2] - 结合全区“乐购新春 惠聚内蒙古”春节促消费专项活动，适度加大以旧换新资格券投放力度 [2] - 聚焦汽车、家电等重点品类优化服务流程，全力激发春节期间消费市场活力 [2]