公司上市与募资计划 - 惟远能源技术股份有限公司已向港交所递交招股书，拟在香港主板挂牌上市，中金公司为独家保荐人，并与花旗共同担任整体协调人 [1][10] - 本次港股IPO募集资金将用于：在华东建设新生产运营中心及对总部生产基地进行数字化升级以提升产能；提升研发及产品迭代能力；扩展营销网络及售后服务基础设施；以及营运资金等一般企业用途 [1][10] - 公司为港股上市公司威胜控股（3393.HK）的子公司，成立于2013年，初期主营传统电力系统设备制造，现为聚焦智能配电网、数据中心及新型储能三大领域的数字能源解决方案提供商 [1][10] 经营与财务表现 - 公司营收增长动能疲软，2023年至2025年前三季度，营业收入分别为24.8亿元、29.0亿元、19.7亿元；2024年同比增长16.8%，但2025年前三季度同比增速下滑至12.0%，回落4.8个百分点 [2][11] - 同期毛利率维持在23.5%至26.5%区间，归母净利润从1.1亿元增至1.8亿元，净利润率从4.5%提升至9.2% [2][11] - 净利润增长主要依赖非经常性损益，而非主营业务核心提升；2023年及2024年金融资产及合约资产减值亏损净额分别为936万元及6132万元，2025年则实现减值拨回净额2249万元 [2][11] 研发投入与人员薪酬 - 公司研发投入“重口号、轻落地”，实际重视程度不及销售；2023年至2025年前三季度，销售开支分别为2.0亿元、2.4亿元、1.6亿元，长期占营业收入比例超8%，而研发开支仅为1.4亿元、1.6亿元、9679万元，营收占比从5.5%下滑至4.9% [3][12] - 公司拥有422名研发人员，占总员工数的29.6%，其中35.1%持有硕士学位或中级专业职称，5.7%持有博士学位或高级专业职称 [3][12] - 2025年前三季度，研发人员人均薪酬仅12.5万元，不足销售团队人均薪酬16.3万元的八成；研发人员薪酬总计5260万元，低于销售团队的6456万元 [3][4][12][13] 市场与客户结构 - 公司收入高度依赖中国内地市场，2025年前三季度中国内地收入17.1亿元，占总营收的87.1%，海外市场收入占比仅12.9%，全球化布局进展缓慢 [4][5][13] - 公司客户以国家电网、南方电网等央国企为主，其议价能力强，使公司在合作中处于被动地位 [6][14] - 应收账款周转效率持续走低，贸易应收款项及应收票据周转天数从2023年的248天大幅攀升至2025年前三季度的334天，资金回笼周期过长 [6][14][15] 市场竞争格局 - 在国家电网开关柜类别市场，公司2025年省级地区中标排名从2024年的第18位升至第7位，中标金额占比从0.7%提升至1.3%，但整体市场份额仍不足2%，在十大中标供应商中位列第七 [7][15][16] - 在南方电网市场表现颓势，2025年中标金额从4亿元降至3.8亿元，中标份额从3.9%降至3.1%，排名从第六位跌至第八位 [7][16] 股权结构与上市路径 - 2025年12月至2026年1月，公司引入博裕投资、宁德时代附属子公司问鼎投资等战略投资者，投后估值达47.7亿元 [8][16] - 在此次股权变动中，重要客户南方电网关联方南网双碳彻底退出股东行列，保荐人中金公司相关主体中电中金的持股比例也从5.19%降至3.88% [8][16] - 公司最初计划登陆深交所创业板，于2023年12月与中金公司签订辅导协议，后因上市计划无进展于2026年1月终止辅导并转向港股上市 [9][17]

股价表现与市场环境 - 公司股价当日上涨3.72%，报收10.86元 [1] - 当日主力资金净流入3711.42万元，显示资金推动力 [2] - 所属电力设备板块整体上涨0.29%，电网设备板块上涨0.42%，板块回暖提供正向环境 [2] 基本面与机构观点 - 公司2025年三季报显示单季度业绩承压 [3] - 机构认为公司在新能源（风电、光伏、储能）和数字能源（如智算中心AIDC）等高增长赛道的布局是长期看点 [3] - 公司与维谛技术的长期合作，有助于打开海内外数据中心等市场的成长空间 [3] - 2026年全国能源工作会议明确推动新型储能发展，政策面向好对行业形成支撑 [3] 技术面与资金行为 - 股价近期在20日均线附近震荡，当日成交量明显放大 [4] - 当日换手率达2.11%，显示市场交投活跃 [4] - 临近春节假期，部分资金在周期板块中寻找机会，呈现“弃高就低”特征 [4]

投资评级与核心观点 - 报告对银轮股份维持“买入”评级，基于2026年37倍市盈率估值，目标价为55.87元 [3][6] - 报告核心观点认为，燃气发电机相关配套产品将为公司盈利带来中长期增长弹性 [2][10] 行业与市场机遇 - AI数据中心建设热潮导致美国电力供应缺口扩大，预计未来十年缺口达60GW，燃气发电因部署快、资源丰富成为首选方案 [10] - 美国燃气轮机部署周期从2023年的3.5年延长至2025年的5年，成本增加49%，反映出设备供不应求的紧张局面 [10] - 美国环保局更新燃气轮机排放标准，预计将增加对尾气处理系统的搭载需求 [10] - 全球燃气发电设备头部厂商订单旺盛并积极扩产，例如卡特彼勒计划到2030年将燃气发电设备产能扩大至2024年的2.5倍 [10] 公司业务与竞争优势 - 公司在发电领域主要产品为发电机冷却和尾气排放处理系统，柴油发电机冷却业务已量产，燃气发电机业务处于开发及产能筹备阶段 [10] - 公司是卡特彼勒的战略供应商，同时也为康明斯、MTU等国际发电机制造商配套产品 [10] - 公司已在墨西哥、美国、欧洲建立产能，北美板块已实现稳定盈利，具备成熟的海外经营管理及成本控制能力 [10] - 凭借技术、客户资源和海外产能优势，公司有望切入卡特彼勒等客户的燃气发电机组尾气处理配套体系，实现量价齐升 [10] 财务预测与业绩展望 - 预测公司2025-2027年营业收入分别为152.78亿元、181.43亿元、215.02亿元，同比增长率分别为20.3%、18.8%、18.5% [5] - 预测公司2025-2027年归属母公司净利润分别为9.62亿元、12.74亿元、16.31亿元，同比增长率分别为22.8%、32.5%、28.0% [5] - 预测公司2025-2027年每股收益（EPS）分别为1.14元、1.51元、1.93元 [3][5] - 预计公司盈利能力持续改善，毛利率将从2024年的20.1%提升至2027年的21.7%，净利率将从2024年的6.2%提升至2027年的7.6% [5] - 净资产收益率（ROE）预计从2024年的13.4%持续提升至2027年的17.7% [5] 估值与近期动态 - 报告发布日（2026年2月11日）公司股价为45.96元，目标价55.87元，隐含约21.6%的上涨空间 [6] - 公司近期动态包括：拟增资海外数据中心产品产能，预计液冷是盈利增长弹性所在；拟收购深蓝股份以完善数据中心液冷布局；毛利率环比改善，液冷、机器人及海外业务是盈利增长点 [9]

公司近期荣誉与政府认可 - 公司在2026年浙江省吴兴区经济发展大会上荣获四项重量级荣誉，彰显其高质量发展实力 [1][8] - 公司凭借持续稳健的经营和良好现金流，荣膺“2025年度财政贡献奖”，获得政府对赋能地方发展的高度认可 [3][9] - 公司获评“2025年度智能制造标杆企业——省级未来工厂试点企业”，其“智能物流+具身机器人”双轮驱动战略获省级权威认可 [4][10] - 公司入选“2025年度研发投入十强企业”，研发基因贯穿从关键部件到场景化解决方案的全过程 [6][12] - 公司斩获“2025年度‘亩均税收’十强企业 二等奖”，成为经济效益与绿色发展协同并进的典范 [8][14] 公司核心战略与业务进展 - 公司战略以“智能物流+具身机器人”双轮驱动，并已成功建设物流场景具身智能人形机器人训练和数据采集中心 [4][10] - 公司打造了全球首例真正数据驱动的具身智能人形机器人物流作业场景，该成果已成为智能工厂落地的核心支撑 [4][10] - 公司的研发投入覆盖智能物流装备关键部件、场景化智慧物流作业解决方案及具身智能技术在物流领域的落地应用 [6][12] - 公司秉持“稳中求进、创新突破”的基调，未来将持续深化绿色低碳转型与智造数字化升级 [8][14] 公司未来发展规划 - 公司计划加速具身智能、数字能源等前沿技术的迭代和商业化落地应用，当好“研发创新”的引领者 [8][14] - 公司将持续优化资源利用效率，做好“亩均效益”的践行者 [8][14] - 公司致力于为加快打造“智造强区”贡献力量，争当区域经济发展的推动者 [8][14]

报告投资评级 - 买入（维持）[1] 核心观点 - 公司2025年业绩符合市场预期 工控需求持续向好[1] - 公司发布2025年业绩预告 预计实现营业收入429.7~466.7亿元 同比+16%~+26% 归母净利润49.7~54.0亿元 同比+16%~+26% 按中值计算 2025全年/2025年第四季度实现营业收入448.2/131.6亿元 同比分别+21%/+13% 归母净利润51.9/9.3亿元 同比分别+21%/持平[8] - 业绩增长主要系：1）工控需求复苏 公司上顶策略持续深化 同时竞争趋缓 预计盈利能力有所提升 2）智能机器人、数字能源、智能底盘、数字化、海外等战略业务加大投入 预计研发费用率有所提升[8] - 考虑到新能源车业务短期承压 下修2025-2027年归母净利润预测至52.15/63.50/79.52亿元（原值为55.6/67.8/82.5亿元） 同比+22%/+22%/+25% 对应市盈率分别为41倍/33倍/27倍[9] - 考虑到公司工控业务拐点已至 机器人业务前景广阔 给予2026年40倍市盈率估值 目标价94.1元 维持“买入”评级[9] 分业务总结 通用自动化业务 - 行业需求持续复苏 根据MIR数据 2025年第四季度OEM市场销售额同比+1.3%（2025年第三季度为+2.2%） 其中锂电、3C、半导体、物流、包装表现强劲[8] - 公司持续深化上顶策略 对TOP客户组织迭代 同时多产品解决方案不断渗透 市占率进一步提升 2025年低压变频器/伺服系统/小型PLC市占率分别为19.64%/30.51%/6.73% 同比分别+1.03/+3.11/+0.47个百分点[8] - 预计该板块2025年全年收入同比+20% 2026年随行业需求进一步复苏 收入有望保持25%以上增长[8] 新能源汽车业务 - 定点放量带动收入快速增长 公司新势力、传统车企、海外车企多元发展 国内TOP客户小米/理想/广汽埃安/奇瑞2025年销量同比分别+201%/-19%/-23%/+8% 表现分化[3] - 海外基于“Local for Local”战略快速布局 定点开始放量 产品由电源向总成拓展 同时围绕整车智能化向底盘域横向拓展 布局智能悬架产品及其控制技术[3] - 预计2025年第四季度收入增速趋缓 但全年板块收入仍同比+30% 2026年随商用车及海外持续放量 收入仍能维持20%以上增长[3] 电梯业务 - 2025年房屋竣工面积累计同比-20.4% 公司持续通过大配套及海外业务挖掘潜力 贡献增量[9] - 预计2025年板块收入同比+0~+5% 2026年维持微增[9] 人形机器人业务 - 公司产品涵盖旋转、线性关节执行器及主要零部件 同时布局仿生臂、小脑等产品 产品在功率密度、扭矩密度、散热、精度及稳定性等方面优势显著 零部件自研率高[9] - 相关研发及销售投入不断增加 进展可期 公司致力于成为解决方案供应商[9] 财务预测与估值 - 盈利预测：预计公司2025-2027年营业总收入分别为446.54亿元、544.87亿元、660.40亿元 同比分别+20.55%、+22.02%、+21.20% 归母净利润分别为52.15亿元、63.50亿元、79.52亿元 同比分别+21.69%、+21.75%、+25.24% 每股收益分别为1.93元、2.35元、2.94元[1][10] - 估值指标：基于当前股价78.37元 对应2025-2027年市盈率分别为40.68倍、33.41倍、26.68倍 市净率分别为6.56倍、5.64倍、4.80倍[1][10] - 市场数据：公司总市值2121.66亿元 流通A股市值1879.76亿元 一年股价最低/最高为60.30元/91.00元[6]

文章核心观点 深圳正通过全链源头创新和全域先锋应用，打造数字能源先锋城市，推动能源技术、产品、服务、应用场景及国际合作全面发展，旨在为全球能源绿色低碳转型提供可复制、可推广的系统解决方案与产业生态 [1][7] 技术创新与平台布局 - 高水平布局196个数字能源科技创新平台，构建“基础研究-技术攻关-中试验证-产业化应用”的创新链条 [2] - “大国重器”引领全球数字能源革命：中广核巩固全国最大核电运营商优势，创新发展“热海绿沙氢”战略，建设光热储能配比率最高的光热储多能互补项目；深圳供电局建成国内首条三相同轴型式高温超导交流电缆工程；深圳能源（000027）开工全国首台套30兆瓦级纯氢燃气轮机氢储能示范工程 [2] - “星罗万象”加快原始创新：在华为数字能源、比亚迪（002594）等龙头及“新势力”企业带动下，超级电容、飞轮储能等物理储能加快示范验证，液流电池、锂钠混联、固态电池等电化学储能产品升级提速，构网型储能、便携储能、高压直挂、液冷超充、V2G等新一代技术和产品持续迭代 [2] 产品与服务发展 - 2023年为液冷超充元年：华为液冷超充以800伏电压平台和480千瓦充电功率引爆全球市场，“一杯咖啡，满电出发”理念破解充电焦虑，带动英飞源、盛弘、永联等设备厂家及南网电动、车电网、特来电等运营服务商成长 [3] - 2024年为重卡换电元年：时代骐骥底盘式换电解决方案推动电动重卡首次购车成本降低一半以上，为重卡电动化开辟新赛道 [3] - 2025年为兆瓦超充元年：华为数字能源、比亚迪先后发布兆瓦级充电技术，在全国率先开启“油电同速”新时代，同时光储超充、车网互动、虚拟电厂等新模式成为行业新风向标 [3] 应用场景与标杆示范 - 持续擦亮超充之城2.0、虚拟电厂、一张网“三张名片”：建成超充站1098座、充电桩53.6万个，在全国率先实现超充站数量、充电枪数量“双超”加油站及加油枪；虚拟电厂资源接入容量、可调能力分别达475万千瓦、130万千瓦，相关成果写入国家部委典型案例 [4] - 创新车网互动、电力鸿蒙、保税LNG加注三大前沿应用：2025年车网互动放电量超90万度；首创“高可靠市电+构网储能+车网互动”保电技术，为十五运会提供“零闪断”供电保障；全市累计部署超过4万个电力鸿蒙终端，在十五运会和残特奥会实现赛区108个保电场所“100%电鸿化”部署 [5] - 南海东部油田连续四年实现油气当量生产2000万吨以上；保税LNG加注业务常态化开展，加注量三年“三连跳”，实现盐田港（000088）区、南山港区、大铲湾港区及深汕小漠港LNG加注全覆盖 [5][6] 市场推广与国际合作 - 连续举办三届国际数字能源展，2025年展会以“深AI能源，数创未来”为主题，吸引来自52个国家和地区、近2000家数字能源领域企业参展参会 [7] - 积极组织企业“组团出海”，面向非洲、中东、东南亚等重点市场开展产品宣介，2025年深圳“新三样”产品出口同比增长22.6% [7]

公司发展历程与战略目标 - 公司于2021年在武汉成立，成立仅数月后即投资100亿元在江夏建设基地，并于2022年11月投产 [2] - 成立4年多，公司迅速成为锂电池头部企业，被外界誉为储能行业内的“黑马” [7] - 公司董事长表示，公司已从“我们找别人”转变为“别人找我们”的阶段，并计划在武汉打造科技城 [1] - 公司目标是成为全球第二，目前其储能电芯出货量已位居全球前三 [1][6] 武汉基地二期项目详情 - 二期新能源电池生产项目总投资约220亿元，规划年产能80GWh，主要生产动力电池和储能电池及PACK模组 [4] - 项目预计2024年一季度动工，2027年一季度投产，达产后预计可实现年产值约240亿元，提供就业岗位约6000个 [4] - 相较于一期，二期项目将重点突破更高能量密度、更高安全标准、更长循环寿命的锂电池技术瓶颈 [4] - 二期项目将同步建设楚能科技园，聚焦人工智能、数字能源等前沿领域，并成立三大研究院，构建“汽车+能源”协同创新体系 [6] 产能布局与行业地位 - 公司在湖北建有武汉、孝感、宜昌、襄阳四大生产基地，年产能规模超过110GWh [6] - 公司有效产能位列全国前五 [6] - 武汉基地是公司的研发中心、制造中心和科技中心 [6] 研发与人才战略 - 公司内部将技术研发和创新永远排在第一位，研发人员已超过2200人 [9] - 公司持续为技术研发储备人才，近期面试了10多位博士 [9] - 公司选择重仓武汉的重要原因之一是武汉高校、科研院所密集，研发人才储备充足，创新成果转化效率高，适配核心业务的技术迭代需求 [9] - 科技园将与武汉高校、科研院所建立校企合作体系，在研发、人才培养、科技成果转化等环节进行合作 [6] 区位与产业链优势 - 武汉已形成“电池生产—系统集成—关键部件供应—资源回收”的全链条产业布局，能有效降低企业供应链成本、提升生产效率 [9] - 依托阳逻港等多式联运枢纽，产品出海与国内物流配送成本更低、效率更高 [9] - 武汉政务服务高效，产业政策支持体系成熟，为项目快速落地、建设、达产提供全方位保障 [9] 创始人背景与公司起源 - 公司创始人来自湖北宜昌，其创办的另一家企业恒信汽车集团以汽车经销为主业，在“2025中国汽车经销商集团百强榜”排名第四 [11] - 创始人从汽车销售领域转型进入新能源锂电池赛道，对于新能源发展关注了10年，深入调查研究了5年才进入该领域 [11]

园区揭牌与战略定位 - 中关村（海淀）AI数字能源产业园正式揭牌，标志着该园区进入更高战略的运营阶段 [2] - 园区是中关村科学城的重要组成部分，致力于打造绿色生态与科技创新融合的高品质园区 [4] - 园区以数字能源为核心定位，深度融合人工智能、物联网等前沿技术，旨在构建“创新链、产业链、服务链”三链协同的现代化产业生态，全力打造北京数字能源产业示范区 [6][7] 园区物理与建设概况 - 园区地处中关村大街高端创新集聚发展走廊，占地面积约4.5万平方米，总建筑面积约24万平方米 [4] - 园区包含6栋科研办公楼及1栋科研配套楼，绿地率达30% [4] - 项目于2022年8月开工建设，2025年1月完成竣工备案，5月投入试运营，已被纳入北京市“3个100”重点工程 [4] 功能规划与招商进展 - 园区集成总部办公、科技研发、创新孵化、活力配套等多重功能 [9] - 园区打造AI芯片与智能终端测试验证实验室、AI算法与模型开发训练实验室等公共技术服务平台，并提供共享展示中心、路演厅、员工餐厅、人才公寓等配套服务 [9] - 园区招商进展显著，已累计引入近30家创新主体，产业空间入驻率达40%，其中专精特新及国家高新技术企业占比超50%，初步形成龙头引领、大中小企业融通发展的产业集聚格局 [9] 企业入驻与运营理念 - 活动现场举行了入园企业签约仪式，北京北变微电网技术有限公司、龙德缘电力科技集团、北京威努特技术有限公司、北京淼森波信息技术有限公司等多家企业签约入驻 [11] - 园区运营方秉持“智能化、绿色化、融合化”理念，致力于推动AI、数字与能源产业融合共生 [11] - 园区落实“五方六力”机制，为企业提供从基础配套到技术、市场、金融等的“一站式、全周期”服务，并建设AI芯片与算法两大公共实验平台以支持企业创新 [11]

园区揭牌与战略定位 - 中关村（海淀）AI数字能源产业园正式揭牌 标志着园区进入更高战略的运营阶段 [1] - 园区是中关村科学城重要组成部分 由北京海开控股（集团）股份有限公司建设运营 [1] - 园区以数字能源为核心定位 深度融合人工智能、物联网技术 致力于打造北京数字能源产业示范区 [1] 园区物理与建设概况 - 园区地处中关村大街高端创新集聚发展走廊 占地面积约4.5万平方米 总建筑面积约24万平方米 [1] - 园区包含6栋科研办公楼及1栋科研配套楼 绿地率30% [1] - 项目于2022年8月开工建设 2025年1月完成竣工备案 5月投入试运营 已被纳入北京市“3个100”重点工程 [1] 产业生态与功能规划 - 园区围绕海淀区“1+X+1”现代化产业体系布局 构建“创新链、产业链、服务链”三链协同的现代化产业生态 [1] - 园区功能集成总部办公、科技研发、创新孵化、活力配套等多重功能 [2] - 园区打造AI芯片与智能终端测试验证实验室、AI算法与模型开发训练实验室等公共技术服务平台 [2] - 园区提供共享展示中心、路演厅、共享会议室等展示交流空间 以及员工餐厅、定制班车、人才公寓等便捷服务 [2] 招商进展与企业构成 - 园区目前招商进展显著 已累计引入近30家创新主体 [2] - 园区产业空间入驻率达40% [2] - 引入企业中 专精特新及国家高新技术企业占比超50% 初步形成龙头引领、大中小企业融通发展的产业集聚格局 [2]

公司战略与投资布局 - 公司于2021年在武汉成立，数月后即投资100亿元在江夏建造基地并于2022年11月投产 [3] - 公司近期再次重仓布局武汉，二期新能源电池生产项目总投资约220亿元，规划年产能80GWh，预计2027年一季度投产，达产后可实现年产值约240亿元，提供就业岗位约6000个 [3] - 公司董事长表示，公司目标是从当前的全球前三迈向全球第二 [3] - 公司是湖北本土最大的新能源锂电池制造创新科技企业，在湖北建有武汉、孝感、宜昌、襄阳四大基地，年产能规模超110GWh，有效产能位列全国前五 [3] 技术研发与产品规划 - 二期项目将重点突破更高能量密度、更高安全标准、更长循环寿命的锂电池技术瓶颈 [3] - 公司将构建“研发—中试—小批量验证—规模化量产”的闭环体系 [3] - 公司研发人员已超2200人，技术研发和创新在公司内部排在第一位 [6] - 二期项目将同步建设楚能科技园，聚焦人工智能、数字能源等前沿领域，成立三大研究院，构建“汽车+能源”协同创新体系 [4] 区位优势与产业生态 - 武汉是公司的研发中心、制造中心和科技中心 [4] - 武汉高校、科研院所密集，研发人才储备充足，创新成果转化效率高，适配电池材料、电芯研发等核心业务的技术迭代需求 [6] - 武汉已形成“电池生产—系统集成—关键部件供应—资源回收”的全链条产业布局，能有效降低供应链成本、提升生产效率 [6] - 依托阳逻港等多式联运枢纽，产品出海与国内物流配送成本更低、效率更高 [6] - 武汉政务服务高效，产业政策支持体系成熟，为项目快速落地提供保障 [6] 公司发展历程与市场地位 - 公司成立4年多，迅速成为锂电池头部企业，被外界誉为储能行业内的“黑马” [5] - 公司2025年储能电芯出货量位居全球前三 [3] - 公司创始人从汽车销售领域转型进入新能源锂电池赛道，对新能源发展关注了10年，深入调查研究了5年 [6]