股价表现 - 9月15日股价上涨6.13%至8.14元/股 成交额4.40亿元 换手率4.28% 总市值106.33亿元 [1] 公司业务结构 - 主营业务收入构成：传统能源装备50.98% 金属新材料16.65% 工程总包12.09% 节能环保装备8.59% 工业智能装备6.49% 新能源装备4.13% 技术服务0.70% 其他业务0.37% [1] - 业务范围涵盖传统能源化工装备 新能源装备（核能 光伏多晶硅 氢能） 工业智能装备及节能环保装备 [1] 机构持仓变动 - 南方中证1000ETF二季度增持123.6万股 总持股604.13万股 占流通股比例0.46% [2] - 该基金当日浮盈约283.94万元 [2] 基金产品表现 - 南方中证1000ETF最新规模649.53亿元 今年以来收益25.92% 近一年收益67.73% 成立以来收益11.43% [2] - 基金经理崔蕾管理规模949.76亿元 任职期间最佳回报147.61% 最差回报-15.93% [3]

考察活动背景 - 无棣县润禹水务集团与县高端装备制造产业链专班赴长沙三一重工考察调研 [1] - 考察团成员包括县国资党工委及润禹水务集团高层管理人员 [1] 考察内容与过程 - 考察团参观三一重工智能混凝土搅拌站生产车间、新能源装备制造车间及研发中心 [6] - 详细了解三一重工生产技术、智能化制造流程及创新管理模式 [6] - 实地考察后双方召开座谈会探讨合作方向 [6] 无棣县政策与营商环境 - 无棣县针对高端装备制造和新能源产业推出土地供应、税收减免及人才引进优惠政策 [8] - 建立一对一服务机制支持企业落地发展 [8] - 政策覆盖要素保障和服务效能提升 [8] 润禹水务集团业务优势 - 集团为无棣县水务产业龙头企业 具备水务基础设施建设和供水保障领域稳定运营能力 [8] - 近年来布局绿色低碳产业 在新能源项目投资和装备应用场景拓展积累经验 [8] - 依托地方政府支持 在项目落地和资源整合方面具备独特优势 [8] 合作意向与领域 - 三一重工表示愿与润禹水务集团合作探索智慧水务和新能源装备领域机会 [8] - 双方将加强沟通推动合作项目落地 实现互利共赢 [8] - 此次考察为先进制造业和新能源装备领域深度融合奠定基础 [9] 后续行动计划 - 润禹水务集团将积极跟进合作事宜 推动项目从意向转为实景 [9] - 合作旨在助力无棣县经济高质量发展 [9]

技术突破与产品优势 - 晋华炉首台日投煤量3000吨级气化炉吊装成功 标志着市场拓展取得新突破 [1] - 采用水煤浆水冷壁气化技术 单炉气体产量达170000Nm³/h（CO+H2） [1] - 相比传统耐火砖气化炉 煤种适应性更宽 检修和开车时间更短 经济效益更明显 [1] 项目规模与产业布局 - 河南心连心化工新材料项目基地将形成7台气化炉组成的气化岛 包括6台水煤浆耐火砖气化炉和1台晋华炉 [1] - 项目位于河南省新乡市 属于化工新材料项目一期工程 [1] 技术创新与行业地位 - 晋华炉实现"水煤浆+水冷壁+辐射式蒸汽发生器"组合工业化 开创新型煤气化技术改造先河 [1] - 技术突破实现中国自主煤气化技术在海外商业化应用 [1] - 潞安化机拥有全炉型市场技术服务能力 包括晋华炉 赛鼎炉 BGL炉 航天迈未炉 多元料浆炉 四喷嘴气化炉和生物质气化炉 [2] 战略发展方向 - 公司聚焦"绿色化 智能化 高端化 国际化"战略布局 [2] - 持续增强气化炉核心优势 同时加快氢能 储能等新能源装备研发 [2]

财务业绩 - 营业总收入达人民币381.51亿元 同比增长14.03% [1] - 归属母公司股东净利润为人民币19.10亿元 同比增长12.91% [1] - 每股收益为人民币0.60元 [1] 订单与市场表现 - 新增生效订单人民币654.85亿元 同比增长16.78% [2] - 水电订单品质提升 核电及气电市场占有率居行业首位 [2] - 50兆瓦重型燃气轮机获首笔海外订单 [2] - 风电获20兆瓦等级海上风电批量订单 [2] - 若羌、布尔津新能源装备制造基地投产 [2] 业务结构分析 - 清洁高效能源装备订单占比37.59% [2] - 可再生能源装备订单占比30.82% [2] - 工程与国际供应链订单占比11.51% [2] - 现代制造服务业订单占比8.80% [2] - 新兴成长产业订单占比11.27% [2] 氢能与新兴业务进展 - 氢能中标攀枝花30台重卡示范项目 [2] - 1000标方碱性电解水系统实现订单突破 [2] - 西藏制氢加氢一体化示范项目投运 [2] - 全球最大二氧化碳储能项目主厂房主体结构封顶 [2] 技术创新成果 - 扎拉500兆瓦冲击式水电机组关键部件通过验收 [3] - 15兆瓦重型燃机稳定运行至设计工况 [3] - 26兆瓦级半直驱海上风机叶片通过静载测试 [3] - 17兆瓦直驱漂浮式海上风电机组下线 [3] - 生物质气流床气化中试成功 [3] - 兆瓦级化学链燃烧与氢能中试平台入选工信部首批培育名单 [3] - 自主研制海洋防腐材料应用于20兆瓦海上风机 [3]

投资布局 - 公司子公司博源精密拟投资53,000万元建设新能源装备核心零部件精密制造项目 [1] - 公司子公司蔚水蓝天拟投资30,000万元建设新能源高端装备关键零部件精密制造项目 [1] - 两项目合计总投资额达83,000万元 均使用自有或自筹资金 [1] 产能建设 - 博源精密项目占地175亩 建设4座生产车间及附属设施 总建筑面积68,915平方米 [1] - 蔚水蓝天项目占地162.56亩 分期建设3座生产车间及附属设施 建筑面积67,454平方米 [1][2] - 两项目总占地面积达337.56亩 总建筑面积达136,369平方米 [1][2] 产品规划 - 主要产品覆盖新能源汽车电驱动定转子及风力装备零部件 [1][2] - 布局电解制氢装备零部件与氢能金属双极板领域 [1][2] - 拓展新型储能装备零部件与具身机器人关键零部件 [1][2] - 涉足低空飞行器电机及结构件等前沿领域 [1][2] 战略方向 - 项目定位新能源高端装备精密零部件制造 [1][2] - 产品线横向覆盖风电、氢能、储能及机器人等多领域 [1][2] - 通过子公司协同推进新能源装备核心零部件产能扩张 [1]

投资评级 - 维持"增持"评级 [8] 核心财务表现 - 2025上半年实现营业收入16.60亿元，同比增长12.07% [2][6] - 归母净利润1.19亿元，同比增长42.54% [2][6] - 扣非归母净利润0.70亿元，同比增长5.30% [2][6] - Q2单季度营业收入9.53亿元，同比增长22.21%，归母净利润0.67亿元，同比增长30.27% [6] - 剔除环卫服务业务出售影响后，归母净利润同比增长27.16% [2][12] 分业务表现 - 环卫装备业务收入7.98亿元，同比增长34.34%，销量1287辆同比下滑8.01%，其中新能源销量1030辆同比增长18.25% [12] - 矿用装备收入6.41亿元，同比增长111.25%，销量同比增长74.90%，新能源销量同比增幅84.4% [12] - 基础工程机械中新能源旋挖钻销量提升，强夯机表现优于行业，桥检车销量逆势增长且市占率提升 [12] 重大资产处置 - 完成转让环卫服务业务子公司傲蓝得85%股权及相关债权，增加投资收益0.85亿元 [12] - 承担职工安置费用0.09亿元，缴纳所得税0.40亿元，净影响利润约0.36亿元 [12] - 剥离后公司进一步聚焦新能源环卫设备、新能源矿用装备等优势制造业领域 [12] 盈利能力与效率 - 综合毛利率同比下降5.8个百分点至19.3%，主要因行业竞争加剧 [12] - 期间费用率下降2.0个百分点，其中销售费用率下降2.9个百分点 [12] - 收现比118.7%，同比提升13.4个百分点，得益于信用风险控制和优质项目选择 [12] 未来业绩展望 - 预计2025-2027年归母净利润分别为2.8亿元、3.8亿元、4.6亿元 [12] - 对应PE估值分别为23倍、17倍、14倍 [12] - 公司作为具备底盘+上装一体化制造能力的企业，中长期业绩提升潜力被看好 [12]

公司财务表现 - 2025年上半年营业收入37.72亿元，同比增长30.79% [2] - 归属于上市公司股东的净利润为-5.74亿元，同比亏损扩大 [2] - 经营活动产生的现金流量净额为-33.31亿元，同比恶化 [2] - 总资产459.85亿元，较上年末下降4.40% [2] 主营业务分析 - 风电业务收入23.73亿元，毛利率为-9.89% [9] - 风力发电机组及配件收入20.39亿元，同比增长130.75% [9] - 发电收入2.53亿元，同比下降40.40% [9] - 工程勘察设计业务收入13.36亿元，毛利率12.44% [9] - 国外业务收入2.46亿元，同比增长727.13% [9] 行业动态 - 2025年1-6月全国新增风电装机容量5139万千瓦，同比增加 [3] - 风电主机中标价格较去年底企稳反弹 [3] - 国家政策推动新能源项目上网电量全部进入电力市场 [5] - 2025年上半年建筑业总产值13.67万亿元，同比降低1.13% [5] 公司战略与发展 - 公司坚持"滚动开发"经营策略，通过项目转让获取投资收益 [6] - 产品涵盖2-15MW系列陆上风电机组和5-25MW系列海上风电机组 [7] - 构建"三位一体"创新生态体系，重点突破风电装备等三大技术集群 [13] - 子公司投资建设多个风电项目，总投资额预计约90.81亿元 [19] 研发与创新 - 公司拥有10个国家级和省部级科技创新平台 [17] - 开展轴承、变压器等高价值零部件国产化验证 [13] - 在"绿电制绿氢氨醇"及"风电+航运绿色燃料"领域取得突破 [13] - 2025年上半年研发费用1.24亿元，同比增长4.48% [18] 市场竞争力 - 作为中船集团清洁能源领域链长单位，构建风电产业链协作群 [16] - 在全国建立近二十个总装生产基地，借助本地化生产优势 [15] - 确立"1+2+N"品牌战略体系，以"中船科技"为主品牌 [17] - 传承军工央企质量理念，质量控制水平国内领先 [18] 投资与资产 - 货币资金较上年末减少，主要因归还借款所致 [19] - 短期借款29.38亿元，较上年末增长74.19% [19] - 在建工程增加，主要因哈密、通榆等在建风场项目投资增加 [19] - 以公允价值计量的金融资产期末价值9.67亿元 [20] 子公司表现 - 中船海装风电有限公司营业收入22.51亿元，净利润-3.88亿元 [21] - 中国船舶集团风电发展有限公司营业收入3.09亿元，净利润-0.74亿元 [21] - 中船第九设计研究院工程有限公司营业收入10.71亿元，净利润0.37亿元 [21] - 厦门双瑞复材科技有限公司营业收入9.86亿元，净利润-0.67亿元 [21]

财务表现 - 营业收入为8.15亿元，同比增长1.09% [1] - 归属于上市公司股东的净利润为2977.26万元，同比下降54.83% [1] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为6591.74万元 [1] - 经营活动产生的现金流量净额为-1.91亿元，同比改善57.13% [1] - 基本每股收益为0.1596元/股，同比下降54.84% [1] - 稀释每股收益为0.1596元/股，同比下降54.84% [1] - 加权平均净资产收益率为3.03%，同比下降2.20个百分点 [1] - 总资产为26.15亿元，同比增长17.42% [1] - 归属于上市公司股东的净资产为9.95亿元，同比增长2.43% [2] 股东结构 - 前10名股东中，王然持股18.77%，为最大自然人股东，其中591万股处于质押状态 [2] - 长春市汇锋汽车齿轮有限公司为实际控制人张远、王然控制的企业 [2] - 长春市众志汇远投资合伙企业持股1.95%，为实际控制人张一弛控制的企业 [2] - 公司实际控制人为张远、王然、张一弛三人 [2] - 报告期内控股股东和实际控制人均未发生变更 [2] 公司治理 - 所有董事均已出席审议半年度报告的董事会会议 [1] - 公司计划不派发现金红利，不送红股，不以公积金转增股本 [1] - 公司无优先股股东持股情况 [3] - 报告期内无需要披露的重要事项 [3]

济南都市工业承载区发展规划 - 市中区以产业转型升级和城市有机更新为抓手，围绕发展新质生产力，加快拓展和优化都市工业载体空间，重点在中心城区西部片区布局打造济南都市工业承载区 [1] - 该区域总用地面积约1.5万亩，总建设体量超过1000万平方米，其中工业及仓储物流用地约7000亩 [3] - 按照"三年起势、五年成形、十年建成"目标，预计到2035年新增产值1300亿元，实现税收65亿元 [4] 产业发展模式与路径 - 机制创新：全市率先推动M9新型产业用地政策落地，建设制造业与服务业、科技创新与产业创新、产业发展与城市建设相融合的新型产业园区 [3] - 产业布局：构建"一主三副"园区组团，"一主"为济南中央活力区、郑庄组团、陡沟组团，"三副"包括西门子能源、山东电力设备和电力战新产业园三处特色园区 [3] - 产业方向：聚焦人工智能、新能源装备、空天信息等主导产业和高端软件、新能源汽车等特色产业 [3] 基础设施建设进展 - 道路网络："四纵四横"主干路网和"十三纵七横"支路路网基本成型，山水路、魏家路等已通车，党东路等加快施工 [5] - 电力保障：110kV东风输变电工程竣工投产，未来将利用党家变电站和规划中的丘山变电站提供更多电力支持 [5] - 公共服务：引进育英教育集团、南上山教育集团等优质教育资源，建成"一山两河三园"生态景观体系 [5] 项目招引与产业集聚 - 基金支持：瞪羚基金、未来先导基金已完成组建，年内将新增6支基金，基金储备总规模达85.5亿元 [6] - 企业合作：与中建国际推动战新产业园项目，与万帮能源合作打造新能源产业园区，布局风洞群、高空台等航空航天关键技术设施 [6] - 项目储备：已储备航空航天、低空经济、高端装备制造、新材料等项目30余个，年底前落地入驻16家以上 [6]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：工业装备行业、光伏行业、工程机械制造业 - **公司**：徐工、三一重工、山推、中联重科、柳工、同力股份、北方股份、天工国际、重点工业 纪要提到的核心观点和论据 - **雅江水电工程对工业装备行业的影响** - **设备需求大增**：项目总投资约 1.2 万亿元，装机规模近三峡工程三倍，对新能源和无人装备需求大幅增加；因高原环境恶劣，设备投资占比约 20%，土方作业、矿山、混凝土、盾构等设备需求大，仅大型挖掘设备预计需千台级别，占国内内销市场约 10%[1][2][4] - **提供市场增量**：2024 年中国基建累计投资完成额约 24.8 万亿，水利等行业投资近 10 万亿，雅江工程为行业提供重要增量，体现国家对大型基建支持[1][2][3] - **雅江水电工程对相关企业盈利能力的影响** - **提升盈利**：项目带来巨大市场需求，高价值、高技术含量设备广泛应用，专门化定制机械提高产品附加值，推动企业收入增长，提升盈利能力[4][5] - **光伏行业周期性修复情况** - **上行趋势**：2024 年 3 月起挖掘机销量转正，受益于旧能周期更新、设备电动化和二手机出口，预计未来三到四年国内光伏行业上行，雅江工程提升市场确定性[1][6] - **国内工业机械行业近期情况** - **周期向上**：2024 年 3 月以来挖掘机国内销量持续转正，2025 年 5 月略降，6 月良好，7 月预计持平或略增；实现从挖掘机向非挖设备传导，混凝土和起重机械二季度销量和金额双位数增长[1][7] - **国内工业机械板块业绩** - **依赖出口**：2024 年出口贡献收入占比约 52%，利润占比超 70%；下半年出口数据持续改善，2025 年一、二季度整体向好，6 月挖掘机出口同比增长约 11%[2][8][9] - **海外市场对国内工业机械行业的影响** - **筑底回稳**：新兴市场需求强劲，2025 年二季度以来增长显著；欧美市场好转，如 6 月西欧同比增长约 29%，北美转正，欧洲小松挖掘机开机小时数基本保持增长[10] - **中国工程机械制造业全球竞争力提升表现** - **竞争力提升**：国产企业加大海外资本开支，完善生产、研发、销售和售后体系，结合海外市场改善，出口增长趋势将持续[11] - **中长期国内工业绩出口趋势** - **持续增长**：未来三年国内工业绩出口将持续增长，全球竞争力提升使出口呈稳定向上趋势，雅江工程等项目提供增量；板块处于周期和估值低位，投资性价比高[12] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **重点关注企业**：雅江工程项目中，徐工在国企招标和矿卡等方面有优势；三一重工综合实力强，展示新型设备；同力股份、北方股份在矿机领域突出；天工国际和重点工业在盾构机早烟类设备需求大[13] - **投资标的**：徐工、三一重工等企业不仅在雅江工程有优势，在相关领域表现突出，综合实力强，具备较高投资价值[14]