中集车辆灯塔工厂产线 公司供图 星链计划重构全价值链竞争力 "内卷的本质是同质化竞争，而反内卷的核心是创造差异化价值。"李贵平说，早在2023年，中集车辆便 率先在行业内提出反内卷战略，宣布公司进行第三次创业。 记者了解到，中集车辆的第一次创业缘起2002年中集集团进入半挂车赛道，并引领国内半挂车产业告别 非标化，逐渐走向正规化、工业化、规模化。中集车辆的第二次创业则以2010年中集车辆开启业务出海 为标志，公司以"跨洋经营，当地制造"为核心战略，构建了覆盖全球25家"灯塔工厂"的网络。 在全球商用车行业持续调整的背景下，中国半挂车龙头中集车辆正通过第三次创业，冲破行业内卷困 局。近日，中集车辆董事长兼CEO李贵平在接受中国证券报记者专访时详细阐述了公司以星链计划为核 心的全价值链运营战略。从半挂车市场的反内卷实践，到全球化供应链的重塑与本土化深耕，再到新能 源重卡与纯电动头挂列车的赛道布局……一幅中国智造高端突围的路线图逐渐清晰。 李贵平表示，公司第三次创业是管理层在全新市场竞争格局下，对公司未来8至10年的发展所制定的战 略决策。第三次创业以新质生产力为战略方向，以星链计划、雄起计划为战略落地，针对半挂车 ...

公司战略：第三次创业与反内卷 - 公司于2023年提出反内卷战略，宣布进行第三次创业，核心是创造差异化价值以应对同质化竞争 [2] - 第三次创业以新质生产力为方向，通过星链计划和雄起计划落地，旨在重塑行业赛道，规划未来8至10年的发展 [2] - 反内卷的三大路径包括：创新设计与生产技术、推动生产组织结构性改革、重新配置过剩的产能资源 [2] 星链计划与雄起计划 - 星链计划聚焦半挂车生产组织结构性改革，将分散的业务单元串联成互联互补的整体，重构全价值链五个核心环节 [3] - 星链计划涵盖设计与集采、生产、流通、跨洋制造、星链营销等环节，推动公司向全价值链运营者转变 [3] - 雄起计划于2024年9月启动，针对液罐车业务进行生产组织结构性改革，全面升级核心制造能力 [4] - 2025年上半年，星链半挂车中国市场销量同比提升10%，营业收入同比提升11%，经营利润同比大幅提升74% [4] 全球化运营与高质量出海 - 公司全球化战略从“全球运营，地方智慧”演变为“跨洋经营，当地制造”，已构建覆盖全球25家“灯塔工厂”的网络 [2][6] - 高质量出海始于20多年前，通过突破5000公里壁垒，迅速打开了日本、澳大利亚、泰国等海外市场 [6] - 公司积极重塑全球供应链，国内形成“集采为主，保供为辅”体系，海外提升当地集采比例，并在多国构建核心零部件工厂 [7] - 公司将供应链能力转化为生产性服务优势，在美国市场推出维修、二手车租赁等业务，生产性服务有望成为新盈利点 [7] 新能源与智能化布局 - 公司加大研发投入，2025年上半年研发投入同比增长30.39%，为近年来同期最大增幅 [8] - 成立汉诺威计划项目组，以纯电动头挂列车为战略方向，重点拓展产品组合和构建运营保障基站 [8] - 2025年将聚焦短途、重载工程场景，完成纯电动工程型头挂列车的产品开发及场景验证，并发布原型产品 [8] - 公司通过投资整合产业链，先后投资博雷顿、卡尔动力、眸迪智慧科技等新势力，并与深投控成立产业投资基金 [9]

星链计划重构全价值链竞争力 "内卷的本质是同质化竞争，而反内卷的核心是创造差异化价值。"李贵平说，早在2023年，中集车辆便 率先在行业内提出反内卷战略，宣布公司进行第三次创业。 记者了解到，中集车辆的第一次创业缘起2002年中集集团进入半挂车赛道，并引领国内半挂车产业告别 非标化，逐渐走向正规化、工业化、规模化。中集车辆的第二次创业则以2010年中集车辆开启业务出海 为标志，公司以"跨洋经营，当地制造"为核心战略，构建了覆盖全球25家"灯塔工厂"的网络。 李贵平表示，公司第三次创业是管理层在全新市场竞争格局下，对公司未来8至10年的发展所制定的战 略决策。第三次创业以新质生产力为战略方向，以星链计划、雄起计划为战略落地，针对半挂车、液罐 车在全国统一大市场及全球南方市场布局，旨在重塑行业赛道、引领行业新发展。 在李贵平看来，半挂车产业可以通过三大路径构建新的发展格局：一是创新半挂车的设计与生产技术； 二是推动领先半挂车企业生产组织结构性改革；三是将行业内过剩的产能资源在内循环和外循环下进行 重新配置。 在全球商用车行业持续调整的背景下，中国半挂车龙头中集车辆正通过第三次创业，冲破行业内卷困 局。近日，中集车 ...

星链手机技术特点 - 星链手机可直接连接卫星通信，无需依赖地面基站，最大区别在于硬件支持卫星频段[4] - 手机芯片组需修改以支持卫星频段，目前手机不支持这些频段[4] - 马斯克已花费170亿美元购买频段以实现卫星直连手机[4] - 最终可实现手机随时观看高清视频，不受地面基站信号强度影响，但在厚金属屋顶建筑物内可能受影响[4] - 星链采用低轨道卫星星座，运行在550公里轨道，比地球同步卫星36000公里近得多，减少延迟[10] - 每颗卫星搭载eNodeB基站设备，相当于太空中的4G基站，手机可使用标准LTE协议通信[9] - 使用相控阵天线技术，通过电子方式控制天线指向，无需物理转动，但成本高、功耗大[12][15] - 卫星信号弱，手机需更大发射功率，但电池容量有限，需平衡通信质量和电池续航[16] - 采用自适应功率控制，根据信号条件自动调整发射功率[16] - 使用先进信号处理算法解决多普勒效应和快速切换问题[9][10] - 卫星切换需在几秒内完成，使用软切换技术，手机同时与多颗卫星保持连接[10] - 信号受雨衰影响，特别是在Ku波段(12-18GHz)和Ka波段(26-40GHz)，穿透能力差，易被建筑物和树木遮挡[13][16] - 使用各种编码技术如卷积码、涡轮码和LDPC码对抗噪声和干扰[13] 网络架构与覆盖 - 传统移动通信网络分层，卫星网络更像分布式系统，每颗卫星既是基站也是路由器[17] - 卫星间需建立星间链路，让数据在太空中直接传输，减少延迟，提高网络效率[17] - 全球约一半地区没有可靠移动通信覆盖，包括海洋、沙漠和极地[6] - 低轨道卫星移动更快，单颗卫星覆盖范围小，需发射数万颗小卫星组成网络[11] - 卫星信号很难穿透建筑物，主要适用于户外场景，室内需依赖地面网络[17] - 手机需智能地在卫星网络和地面网络之间切换[17] 市场竞争与产业格局 - 除了星链，亚马逊的柯伊伯项目和英国的OneWeb等公司也在布局类似服务[18] - 竞争会推动技术进步和成本下降[18] - 星链手机可能冲击传统电信运营商的垄断地位，特别是在偏远地区通信服务方面[20] - 新的商业模式可能出现，如按需付费的全球通信服务或针对特定行业的专业通信解决方案[20] - T-Mobile与星链合作，让用户在没有地面信号时自动切换到卫星网络[20] - 未来通信网络可能是立体架构，包括地面基站、低空平台、低轨卫星、中轨卫星和高轨卫星[21] 用户价值与应用场景 - 提供无处不在的连接，无论在高山或海洋中央都能保持联系[20] - 对于应急救援、远程工作、探险旅行等场景特别有价值[20] - 可能催生新的应用和服务，如新型位置服务，结合卫星通信和导航[20] - 通话质量可能不如地面网络稳定，数据速度可能受限 due to 带宽分配和用户数量[17]

文章核心观点 - 东航推出免费机上WiFi服务引发打工人群体强烈抵触 反映出现代职场高压环境下人们对"断联自由"的迫切需求 [5][12][16] - 机上WiFi技术普及已成全球航空业不可逆转趋势 星链技术推动成本下降至30万美元/架 旅客月费有望低于120美元 [26][27] - 中国航空公司在空地互联领域取得显著进展 东航成为国内首家3000米以下高度开放WiFi的航司 千帆星座计划2030年达1.5万颗卫星 [28][29] 航空服务升级 - 东航自8月20日起在37条"空中快线"航线提供全程免费基础版WiFi 覆盖宽体机超级经济舱或经济舱(N舱及以上)旅客 [5][8] - 该服务实现从起飞到落地持续连接 支持邮件收发和文档传输等商务功能 [8] - 航司将商务出行密集航线上的刚需客群作为目标用户 部分企业强制要求员工搭乘东航航班以保持随时工作状态 [31][32] 用户反应差异 - 与欧美旅客普遍欢迎高空WiFi不同 国内高压工作环境下的商务旅客对机上联网服务持警惕态度 [15] - 小红书等社交平台出现大量负面评论 用户担忧失去"合理离线"借口 工作压力将延伸至空中 [10][11][12] - 部分用户担心机舱环境恶化 可能出现外放视频 线上会议噪音等干扰行为影响乘机体验 [21][24] 技术发展现状 - 星链(Starlink)已与美联航 法航 卡塔尔航空等全球多家航司签约 低轨道卫星星座提供低延迟高速网络 [26] - 中国千帆星座计划2024年发射18颗卫星 2027年完成1296颗组网 2030年达1.5万颗规模 与星链数量级相当 [29] - 东航于2023年8月突破技术限制 成为国内首家允许3000米以下高度开放机上WiFi的航空公司 [28] 市场趋势分析 - 空中WiFi市场规模达百亿美元级别 传统卫星服务商Viasat SES EchoStar等正调整策略参与竞争 [26] - 商务旅客 高净值人群构成航空消费黄金客群 他们对网络连通性的需求超过对飞机硬件条件的要求 [32][33] - 技术普及使得机上WiFi从贵族专属转向经济舱可负担服务 单机安装成本约30万美元 月费有望压至120美元/人 [26][27]

核心观点 - 公司2025年上半年业绩表现强劲 营业收入达97.5亿元 毛利达14.6亿元 中国市场成为核心增长引擎[1][9] - 通过"星链计划"战略有效应对行业同质化竞争 半挂车业务实现量价齐升 中国市场占有率提升至23.07%[6][13] - 新能源业务成为重要增长极 EV-DTB系列产品销量同比增幅超69% 在纯电动专用车细分市场占据领先地位[15][16] - 研发投入同比大幅增长30.4% 重点布局纯电动头挂列车等创新产品 致力于构建新能源运输装备全生态链[18][20] 财务业绩表现 - 实现营业收入97.5亿元 其中全球半挂车业务收入69.24亿元（占比71%）上装及底盘业务收入14.73亿元（占比15.1%）[4] - 总资产231.5亿元 较上年末增长2.1% 净资产144.1亿元 较上年末增长0.2%[1] - 经营活动现金流量净额9.3亿元 同比增长1.5% 整体毛利率保持在15%水平[1][9] - 中国市场营收占比44.97% 毛利率达12.88% 同比提升3.05个百分点[7] 半挂车业务分析 - 全球半挂车总产量5.3万台 其中中国市场3.16万台 全球南方市场9839台 欧洲市场3289台 北美市场7888台[6] - 中国市场销量同比增长10% 营收同比增长11% 毛利率提升2.4个百分点 经营利润大幅增长74%[6] - 全球南方市场销量同比增长13% 毛利率提升4.6个百分点 欧洲子公司SDC营收同比增长8.7%[6] - 星链半挂车业务占总营收近30% LTP集团产量提升21% 人均产量提升20% 单车成本下降15%[13] 新能源业务突破 - EV-DTB上装业务营收8.68亿元 其中渣土车销售2554台（同比增142.55%）搅拌车955台（同比增86.26%）冷藏车1277台（同比增69.8%）[15] - EV-DTB渣土车市占率25.1% 搅拌车市占率13.13% 总计交付超4700套上装产品[16] - "好马配好鞍"产品交付1704列 同比增长25% 与陕重汽等主机厂深化战略合作[16] - 研发投入2.05亿元（同比增30.4%）重点推进"汉诺威计划" 开发纯电动头挂列车产品[18] 战略转型进展 - "星链计划"与"雄起计划"融合升级为"唯有星链计划" 液罐车业务国内营收同比增长超30% 人效提升22.5%[13][14] - 第三次创业聚焦"反内卷"战略 构建高端制造体系与管理新基建[11] - 推进"跨洋运营"向"无国界企业"转型 强化全球供应链韧性[20] - 规划EV-RT2.0产品型谱 重点开发工程场景纯电动头挂列车 预计在汉诺威车展发布新品[18] 市场地位巩固 - 中国半挂车市场占有率提升至23.07% 连续六年保持行业第一[6] - 成为新能源重卡头部企业首选合作伙伴 EV-DTB产品市场占有率名列前茅[15] - 行业唯一能提供三大类DTB产品企业 六家工厂覆盖黄河流域与长江中下游核心市场[15]

公司战略与业务进展 - 公司举行2025年中期业绩说明会 接受77家机构调研 包括中信证券 中金公司等45家线下及东方证券 中泰证券等32家线上机构 [1] - 公司以"星链计划"应对行业"内卷" 2025年上半年该计划进入IMP2阶段 星链半挂车业务占总营收近30% 利润和销售利润率同环比上升 生产效率显著提升 [2] - 公司推进"星链计划"与"雄起计划"迭代为"唯有星链计划" 下半年将强化生产组织协调以提升市场份额 [2] 北美市场表现与策略 - 2025年1-6月北美半挂车产量同比下降24.3% 需求疲软 但公司上半年在北美市场销量7,888台并保持盈利 [2] - 随着关税和"双反调查"结果落地 叠加三季度传统旺季 北美市场有望弱复苏 [2] - 公司通过"大白熊计划"优化转型 重塑全球供应链 提升当地集采比例 构建核心零部件工厂以增强供应链韧性 [2] 新兴业务发展 - 雅鲁藏布江下游水电工程为工程机械专用车市场带来机遇 公司EV·DTB业务应用于该领域 2025年上半年构建新商业模式并与核心主机厂协同 [2] - 公司在泸州建设超级中心 上半年已设立营销服务公司并建设交付大库 [2] - 公司启动"汉诺威计划"拓展纯电动头挂列车产品组合 尽管国家标准尚未出台且市场处于培育期 公司仍将深度参与标准制定并加速技术产品化 [2]

星链计划与反内卷成效 - 星链半挂车业务占总营收比重近30% [3] - 星链半挂车LTP集团产量提升15% [3] - 星链液罐车LTP集团整体人效提升22.5% [4] - 液罐车业务国内营收增长超30% [4] - 人均产量提升20%，单车人工与制造费用大幅下降 [3] 北美市场战略与应对 - 2025年1-6月北美半挂车产量10.88万台，同比下降24.3% [4] - 北美半挂车业务实现销量7,888台并保持盈利 [4] - 推进"大白熊计划"构建北美供应链保障体系 [4] - 完成Vanguard GT Holding治理架构升级，构建"无国界企业"底座 [5] - 形成"当地集采为主，全球保供为辅"的全球供应链模式 [5] EV·DTB业务与新能源布局 - EV·DTB业务聚焦工程机械及基础设施建设领域 [5] - 在泸州建设全国唯一可同时为三大主流车型配套EV·DTB上装的超级中心 [7] - 设立泸州中集车辆西南营销服务有限公司并建设LoD交付大库 [7] - 启动"汉诺威计划"拓展纯电动头挂列车产品组合 [6][7] - 通过三管齐下方式加速纯电动头挂列车布局：参与标准制定、技术产品化、打造闭环解决方案 [8] 战略融合与组织升级 - 星链计划与雄起计划融合为"唯有星链计划" [4] - 成立"唯有星链"LTP促进委员会和业务集团促进委员会 [4] - 构建星链标杆LTP中心以提升市场份额和盈利增长 [4] - 深化"当地制造"战略，增强供应链韧性并输出新质生产力 [5]

核心财务表现 - 2025年中报营业总收入97.53亿元，同比下降8.85% [1] - 归母净利润4.03亿元，同比下降28.48% [1] - 第二季度营业总收入51.62亿元，同比下降6.93%，归母净利润2.24亿元，同比下降24.82% [1] - 毛利率15.01%，同比微增0.71%，但净利率4.19%，同比大幅下降21.98% [1] - 三费占营收比6.37%，同比增5.07%，主要因财务费用增长31.51%（汇兑损失增加）[1][2] - 每股收益0.21元，同比下降25%，每股经营性现金流0.5元，同比增1.54% [1] 资产负债表与现金流 - 货币资金63.47亿元，同比增6.34%，现金资产状况健康 [1][3] - 应收账款35.55亿元，同比下降17.78%，但应收账款占最新年报归母净利润比高达327.51% [1][3] - 有息负债大幅下降69.48%至3.2亿元，主要因短期借款下降61.02%（信用借款减少）和长期借款下降33.56%（保证借款和信用借款下降）[1][2] - 投资活动现金流量净额变动幅度226.13%，因收回出售深圳专用车的股权转让款 [2] - 现金及现金等价物净增加额变动幅度1401.68%，因上年同期支付H股回购款及报告期内收回股权转让款 [2] 战略进展与业务计划 - 北美半挂车市场连续衰退18个月，但北美业务Vanguard GT的现金流和生产效率指标保持稳健 [5] - 星链半挂车销量2023年5万台，2024年7万台，2025年销量目标继续增长 [5] - 雄起计划2024年实现液罐车销量7000台，2025年销量目标增长 [5] - 赵子龙计划（一期）在山河四省区域实施后，2024年订单数同比增长50%，市占率同比提升100% [6] - 2025年启动诸葛亮项目，构建长江及西南市场战略，前4个月在西南、长江、东南等地市占率同比提升 [6][7] - 全球南方市场覆盖广泛发展中国家，占全球GDP总量24%，未来全球经济增长30%来自该区域，公司预计其增长潜力超过国内市场 [6][7] - 星链LTP集团2024年生产效率显著提升30%，人效同比增长近30%，产能利用率达五年来最高水平 [7] 基金持仓与市场预期 - 基金持仓变动显示减仓与增仓并存，创业板定开基金持有337.35万股（减仓），为持有最多基金，规模4.49亿元，近一年上涨41.54% [4] - 证券研究员普遍预期2025年业绩11.29亿元，每股收益均值0.6元 [3] 历史业绩与回报指标 - 公司去年ROIC为7.62%，资本回报率一般，净利率5.15%，产品或服务附加值一般 [2] - 上市以来ROIC中位数11.31%，投资回报较好，最惨年份2021年ROIC为7.61%，投资回报一般 [2] - 公司预估股息率4.22% [3]

核心财务表现 - 2025年中报营业总收入97.53亿元，同比下降8.85% [1] - 归母净利润4.03亿元，同比下降28.48% [1] - 第二季度营业总收入51.62亿元，同比下降6.93%，归母净利润2.24亿元，同比下降24.82% [1] - 毛利率15.01%，同比微增0.71个百分点，净利率4.19%，同比下降21.98% [1] - 每股收益0.21元，同比下降25%，每股经营性现金流0.5元，同比增1.54% [1] 资产负债与现金流 - 货币资金63.47亿元，同比增长6.34% [1] - 应收账款35.55亿元，同比下降17.78% [1] - 有息负债3.2亿元，同比下降69.48% [1] - 投资活动现金流量净额大幅增长226.13%，主因收回深圳专用车股权转让款 [4] - 现金及现金等价物净增加额激增1401.68%，因上年同期支付H股回购款及本期股权转让款收回 [4] 费用与研发投入 - 三费总额6.21亿元，占营收比6.37%，同比增5.07% [1] - 财务费用同比增31.51%，主因汇兑损失增加 [4] - 研发投入同比大幅增长30.39%，公司持续加大投入以提升产品竞争力 [4] 战略进展与市场表现 - 北美半挂车市场连续衰退18个月，但北美业务Vanguard GT现金流与生产效率指标保持稳健 [7] - "星链计划"2023年销量5万台，2024年达7万台，2025年目标继续增长 [7] - "雄起计划"2024年液罐车销量7000台，2025年目标增长 [7] - "赵子龙计划"在山河四省2024年订单数同比增长50%，市占率提升100% [7] - "诸葛亮项目"聚焦长江沿岸及西南市场，2025年前4个月市占率在西南、长江等地同比提升 [8] - 全球南方市场覆盖GDP总量24%的发展中地区，公司预计其增长潜力将超过国内市场 [8] 运营效率提升 - 星链LTP集团2024年生产效率显著提升30%，人效同比增长近30% [8] - 产能利用率达到五年来最高水平 [8] 基金持仓变动 - 创业板定开基金持有337.35万股但减仓，规模4.49亿元，近一年上涨41.54% [6] - 大成成长回报等三只基金减仓，鑫元数字经济等五只基金增仓或新进十大 [6] 业绩预期与业务评价 - 证券研究员普遍预期2025年业绩11.29亿元，每股收益均值0.6元 [5] - 公司去年ROIC为7.62%，净利率5.15%，历史中位数ROIC为11.31% [4] - 现金资产非常健康，预估股息率4.22% [4]