北交所网站发行上市动态信息显示， 9月19日，宁波隆源股份有限公司（以下简称"隆源股份"或"发行 人"） 已回复第一轮审核问询函，回复的问题主要包括发行人是否存在股权代持，与主要客户合作稳定 性及销售收入真实性、报告期内毛利率下降的原因，以及募投项目必要性与合理性等。 北交所的首轮问询直指隆源股份IPO核心风险点：是否存在股权代持？ 根据申请文件，隆源股份前身系中外合资企业，2008年创始人林国栋通过香港兴隆收购胡永明股权时未 实际支付对价，且返程投资未办理外汇登记，亦未及时进行补充登记。此外，宁波隆钰企业管理合伙企 业（有 限合伙）系公司员工持股平台，出资方存在借款出资的情况。 隆源股份回复表示，根据胡永明出具的确认函，其与公司现有股东之间不存在委托他人持有公司股权的 情形，与林国栋、香港兴隆、隆源股份之间不存在债权债务纠纷或潜在纠纷，不存在特殊利益安排。截 至回复出具日，林国栋与胡永明之间的股权代持解除彻底，不存在特殊利益安排，公司历史上不存在其 他股权代持和纠纷。 截至回复出具日，员工持股平台合伙人中13位涉及借款出资，其中12位已全部偿还借款，未全部偿还借 款的合伙人亦按借款协议、还款计划履行了部分还 ...

9月19日，苏州市新广益电子股份有限公司（简称新广益）在深交所进行IPO上会审核。新广益的保荐机构为中信证券。新广益拟募集资金总额为 6.38亿元。 新广益综合毛利率曾出现下滑，从2020年的38.74%降至2022年的31.76%，并在报告期维持在31-32%的水平。虽然高毛利率的核心产品（抗溢胶、 强耐受性特种膜）收入占比高，但其毛利率受原材料价格波动影响。同时，公司积极拓展的新产品（新能源材料、光学胶膜、改性材料）收入占 比提升，但毛利率普遍较低，从而拉低了整体毛利率水平。 核心产品抗溢胶特种膜的关键原材料TPX粒子极度依赖单一日本供应商（三井化学），尽管通过贸易商采购，但源头集中风险未变。虽开发替代 材料（PBT），但替代过程需要时间，供应风险短期内仍存在。 公司前五大客户销售占比过高，虽然占比逐年下降，但集中度仍高。同时，部分客户同属一个集团（如MEKTRON集团），存在"单一集团客 户"依赖风险。公司客户集中导致议价能力弱，易被"压价"。 此外，新广益的招股说明书曾多次出现信息披露不准确、不及时的情况。招股书曾错误披露与已注销公司的合同状态。新广益曾未主动披露重大 专利诉讼（被积水化学起诉），直至 ...

星标 ★ IPO日报 精彩文章第一时间推送 上交所官网显示，上海证券交易所上市审核委员会将于9月19日审核厦门优迅芯片股份有限公司（简称"优讯 股份"）的首发上市事项。 值得注意的是，从公司的科创板IPO申请被受理到上会日期之间，仅相隔不到3个月，可谓"闪电速度"。在这 短短三个月中，优讯股份已经完成了两轮问询回复。 本次IPO，优讯股份由中信证券保荐，拟募集约8亿元分别用于下一代接入网及高速数据中心电芯片开发及产 业化项目、车载电芯片研发及产业化项目、车载电芯片研发及产业化项目。 IPO日报发现，公司成立的二十二年间，创始人之间因经营分歧争权时间长达十五年。期间曾有九年无实控 人，董事会多次"停摆"，直至2022年方才达成一致。在经营业绩方面，公司近年来营业收入和净利润存在明 显波动，毛利率连年下滑。此外，公司对研发投入力度也逐渐降低，最新一期已低于同行业参考公司均值。 制图：佘诗婕 争权十五年 根据招股书介绍，优讯股份的股权较为分散，单一股东所持表决权均未超过30%。任何单一股东所持的表决 权均无法控制股东会或对股东会决议产生重大影响。因此，公司认定无控股股东。 然而，这几句对股权结构的简单描述背后，是公 ...

项目中标与履约情况 - 南天信息中标云南省昭通市镇雄县教育体育局智慧黑板采购项目两个标段 总中标金额2622.3016万元 其中第一标段提供2174套单价8012元/套 第二标段提供1056套单价8338元/套[3][4] - 项目原最高限价4706.433万元 公司中标价较限价低44.3% 但公司声称并非最低报价者且未低于成本报价[2][7] - 合同规定60天履约期内未完成全部设备交付 公司回应称"基本已完成交付"并否认报道真实性 强调按客户要求推进[5][6] 财务表现与毛利率 - 2025年上半年营业收入同比增长16.75% 但扣非归母净利润同比由盈转亏 毛利率降至9.44%[8][9] - 集成解决方案和IT产品销售两大主营业务毛利率分别仅为3.93%和3.38%[9] - 毛利率呈现持续下滑趋势：2018-2019年约23% 2020-2021年降至16-19% 2022-2024年跌至13%左右[8] 同业对比与业务定位 - 公司被定义为金融科技数字化综合解决方案提供商 主要为金融客户提供软件及IT服务[8] - 同业公司2025年上半年毛利率显著高于南天信息：安硕信息28.57% 长亮科技31.95% 恒生电子软件业务达69.67%[9] - 2025年7月另中标云南农业职业技术学院智慧教室项目153.342万元 接近157.4992万元预算限价[8]

核心财务表现 - 25H1营业总收入2523亿元 同比增长16% 归母净利润260亿元 同比增长25% 扣非归母净利润262亿元 同比增长30% [4] - 25Q2营业总收入1239亿元 同比增长11% 归母净利润136亿元 同比增长15% 扣非归母净利润135亿元 同比增长23% [4] - 中期分红方案为每股派现0.5元 现金分红总额38亿元 [4] 业务板块分析 - 家用空调内销稳健增长 外销高增长 25Q1/Q2美的空调内销量同比+3%/+23% 外销量同比+20%/-24% [5] - 线上零售价格竞争激烈 25Q1/Q2线上零售价同比下降18%/9% [5] - B端业务表现亮眼 25H1新能源及工业技术收入220亿元 同比增长29% 智能建筑科技收入195亿元 同比增长24% 机器人与自动化收入150亿元 同比增长8% [5] 盈利能力与费用 - 25H1毛利率25.6% 同比下降0.8个百分点 25Q2毛利率25.8% 同比下降0.5个百分点 [7] - 25H1销售费用率9.2% 管理费用率2.9% 研发费用率3.5% 财务费用率-2.4% [7] - 25H1净利率10.6% 同比提升0.9个百分点 25Q2净利率11.3% 同比提升0.4个百分点 [7] 现金流与资产负债 - 25H1经营活动现金流净额373亿元 同比增长11% [7] - 25H1末其他流动负债1071亿元 同比增长25% 货币资金及交易性金融资产合计1509亿元 同比增长44% [7] - 25H1末合同负债386亿元 同比增长11% 显示在手资金充沛 [7]

公司上市进展 - 恒坤新材于2024年12月提交科创板IPO申请，经历两轮问询后原定2024年7月25日上会但遭暂缓审议，现定于2024年8月29日二次上会审议 [1] - 公司成立于2004年，2015年新三板挂牌，2021年主动摘牌后转向科创板冲刺 [1] 财务表现 - 2022年至2024年营收从3.22亿元增至5.48亿元，但归母净利润连续两年低于1亿元（2022年1.01亿元、2023年8984.93万元），2024年小幅回升至9691.92万元 [1] - 主营业务毛利率从2022年72.74%显著下滑至2024年54.10% [1] - 2025年上半年营收同比增长23.74%，但利润总额和净利润分别下滑16.76%和5.71%，扣非净利润下滑25.18% [2] - 预计2025年1-9月营收增长但扣非净利润降幅扩大至11.48%-26.70% [2] 产品结构与毛利率 - 自产前驱体材料毛利率持续为负（2022年-329.59%、2023年-19.91%、2024年-1.56%），2025年上半年转正 [1][2] - 光刻材料毛利率从2022年39.17%降至2024年33.47% [2] - 引进产品毛利率保持高位（2022年97.75%、2024年98.34%） [2] - 公司综合毛利率（2024年53.84%）显著高于可比公司平均水平（31.00%） [2] 客户集中度 - 前五大客户收入占比连续三年超97%，其中第一和第二大客户合计占比超84% [3] 产能与运营效率 - 主要产品产能利用率普遍偏低：2024年SOC光刻胶57.42%、BARC光刻胶21.43%、KrF光刻胶17.55%、i-Line光刻胶46.67%、TEOS前驱体46.47% [5] - 产销率表现分化：SOC光刻胶93.07%（2024年）、KrF光刻胶109.00%（2024年）、TEOS前驱体83.15%（2024年） [5] - 期间费用占比高于同行业可比公司平均水平 [4] 行业对比 - 可比公司光刻胶业务毛利率：晶瑞电材2024年28.22%、艾森股份2024年22.21% [2] - 电子材料毛利率领先企业：上海新阳电子化学材料2024年46.19%、南大光电MO源产品2024年48.61% [2]

投资评级 - 维持"增持"评级 [1][7] 核心观点 - 2025年Q2业绩低于市场预期 营业收入4.14亿元同比下滑11% 归母净利润0.47亿元同比下滑39% [4][7] - 毛利率承压明显 Q2单季度毛利率28.12%同比下降3.15个百分点 [7] - 行业出口环境恶化 2025年1-6月中国照明产品出口总额258亿美元同比下降6% 对美出口额52亿美元同比下降16% [7] - 公司积极拓展特种照明领域 植物照明/应急照明/美容照明/防爆照明等特种照明板块营收0.50亿元同比增长36% 毛利率41.30%同比提升1.17个百分点 [7] 财务表现 - 2025H1营业收入8.17亿元同比增长0.1% 归母净利润1.07亿元同比下滑16% [4][7] - 分板块表现：商业照明营收4.67亿元同比下滑4% 毛利率25.11%同比下降2.42个百分点 工业照明营收3.00亿元同比增长2% 毛利率31.27%同比下降4.64个百分点 [7] - 期间费用率上升 Q2销售费用率6.16%同比上升0.97个百分点 管理费用率3.94%同比上升0.28个百分点 [7] - 净利率显著下滑 Q2单季度净利率11.05%同比下降5.10个百分点 [7] 盈利预测调整 - 下调2025-2027年盈利预测 预计归母净利润分别为2.28/2.56/2.81亿元（前值2.51/2.78/3.00亿元） [6][7] - 对应增长率：2025年同比-0.9% 2026年同比+12.2% 2027年同比+9.7% [6][7] - 估值水平：当前对应2025-2027年市盈率分别为23/20/18倍 [6][7] 行业与业务布局 - 照明行业面临竞争加剧与关税压力 欧洲市场竞争激烈 北美市场受关税影响 [7] - 公司持续拓展新应用场景 包括路灯/体育场馆/防爆灯/应急照明/植物照明等领域 [7] - 新业务布局为长期增长打开空间 [7]

财务表现 - 上半年营业收入11.14亿元 同比下降7.9% [2] - 归母净利润亏损1.04亿元 较上年同期亏损2.98亿元同比减亏 [2] - 期间费用(不含财务费用)8.27亿元 同比下降17.04% [2] - 销售费用同比减少12.11% 管理费用减少9.62% 研发费用减少26.98% 财务费用减少3438.97% [2] - 毛利率52.85% 同比下降8.03个百分点 [4] 核心业务运营 - 测序仪新增销售量超700台 同比增长60.35% 创历史同期新高 [3] - 全读长测序业务收入8.94亿元 同比下降12.15% [3] - 仪器设备收入同比下降23.18% 试剂耗材收入同比下降6.30% [3] 市场环境与战略调整 - 商务部将Illumina列入不可靠实体清单 禁止其对华出口测序仪 [4] - 公司为抢占市场调整价格策略 产品销售结构变化导致短期承压 [4] - 存货规模处于较高水平 已计提存货跌价准备 [4]

业绩表现 - 2025年上半年营收29.41亿元 同比增长19.58% 净利润3.73亿元 同比增长16.7% 增速较2024年同期30%左右显著放缓 [3] - 毛利率持续下滑 从2020年43.83%降至2024年30.69% 2025年上半年进一步降至29.66% [6] - 2022年净利润大幅增长100.01% 2023年净利润增长67.76% 2024年增幅收窄至26.53% [3] 渠道结构变化 - 经销及其他新渠道成为核心支柱 2025年上半年营收23.03亿元 同比增长30.1% 营收占比提升至78.32% [4] - 量贩零食渠道收入占比显著提升 第一大客户收入占比从2023年12.38%增至2024年23.69% [5] - 成功拓展山姆会员店渠道 "蛋皇"鹌鹑蛋产品实现入驻 [5] 行业竞争格局 - 量贩零食与会员店业态快速崛起 传统商超渠道表现疲软 [2] - 高景气渠道具备强议价能力 零食企业需接受更低供货价和更长账期 [6] - 同业加剧竞争导致渠道红利被均摊 行业整体内卷红利减弱 [2][4] 战略应对措施 - 积极拓展优质会员店渠道寻求新增长点 [2] - 部分企业尝试自建渠道 如三只松鼠开设社区零食店及生活馆 [7] - 自建渠道需采用重资产运营模式 需通过加盟或特许经营撬动市场 [8]

核心财务表现 - 2025年第二季度收入516亿元同比增长16.6% 经调整净利润26亿元同比增长5.4% [1] - 2025年上半年收入985亿元同比增长14.1% 经调整净利润33.4亿元 [4] - 第二季度毛利55亿元 毛利率10.6% 同比下降1.3个百分点 [3] - 上半年毛利89亿元 毛利率9.0% 同比下降0.8个百分点 [4] 收入结构分析 - 第二季度一体化供应链客户收入269亿元同比增长26.3% 外部客户数量增加7965名 单客户平均收入增加4727元 [1] - 第二季度其他客户收入247亿元同比增长7.6% [1] - 第二季度京东集团收入178亿元占比34.4% 外部客户收入338亿元占比65.6% 外部客户收入占比同比下降3.8个百分点 [3] - 上半年一体化供应链客户收入501亿元同比增长19.9% 其他客户收入484亿元同比增长8.7% [4] - 上半年京东集团收入325亿元 外部客户收入661亿元 外部客户收入占比同比下降2.3个百分点 [4] 成本结构变化 - 第二季度营业成本461亿元同比增长18.3% 增幅高于营收增幅 [3] - 员工薪酬福利开支182亿元同比增长20.1% 主要因运营员工数量增加 [3] - 外包成本169亿元同比增长20.5% 因业务增长需要更多外包服务 [3] - 其他营业成本66亿元同比增长20.8% 包括安装维修、燃料、路桥等费用增加 [3] 子公司业绩 - 德邦物流2025年上半年收入206亿元同比增长11.43% [4] - 德邦物流归属于股东净利润5215万元同比减少84.34% [4]