海南封关运作引发春运交通与消费热潮 - 海南自贸港全岛封关运作于12月18日正式启动，这一政策红利吸引了大量旅客前往海南 [9] - 封关一个月内，海南空港口岸进出境人员达31.1万人次，同比增长48.8% [9] - 同期离岛免税购物金额达48.6亿元，同比增长46.8%，购物人数74.5万人次，同比增长30.2% [9] 琼州海峡春运客流量激增与运力紧张 - 春运前9天（2月2日至2月10日），海南全省综合运输春运客流量累计486.39万人次，同比增长6.34% [4] - 同期琼州海峡累计完成旅客运输101.2万人次、车辆运输25.79万辆次，分别同比增长14.0%和8.2% [4] - 其中新能源车运输4.2万辆次，较去年同期大幅增长74% [4] - 2月9日琼州海峡发班355航次创历史新高，单日运送旅客13.32万人次，车辆3.21万辆次 [4] 过海船票供不应求与“黄牛”现象 - 2月9日至2月12日，徐闻前往海口的过海车票全部售罄 [4] - 2月13日至22日期间，徐闻港至海口港放出的8个车辆过海班次中，7班已全部售罄 [6] - “黄牛”代抢过海车票收费高达800元，叠加车票本身390多元的费用，合计需1190多元 [7] - 官方平台已提醒旅客通过官方渠道购票，谨防“黄牛”陷阱 [7] 航空出行同样紧张且票价高企 - 2月13日至14日，广州飞往海口的多个航班已售罄 [7] - 2月13日广州飞海口航班仅剩两张公务舱，票价高达5180元 [7] - 2月14日仅部分早晚航班有全价经济舱，其余航班要么售罄，要么仅剩少量公务舱机票 [7] 封关政策刺激离岛免税消费显著增长 - 有消费者在海南免税店购买10万元免税商品，相较内地市场累计节省一万多元 [9] - 一款官方售价81300元的欧米茄腕表，在海口美兰机场免税店售价为67900元，便宜13400元 [9] - 一台官方售价11999元的苹果1TB 17Air手机，在免税店售价为9940元，且该机型已因热销而售罄 [9] 官方应对措施与运力调配 - 为应对车客流量激增，平台已启动应急疏运预案，加大航班班次力度 [4] - 海南省交通运输厅将动态优化运力配置，及时加班加开航班 [5] - 琼州海峡已将船票预售期延长至进岛15天、出岛30天，并推出了往返套票 [5]

公司近期财务表现 - 公司前三季度总收入为398.62亿元人民币，同比下降7.3%，净利润为30.52亿元人民币，同比下降22.1% [1] - 第三季度单季收入为117.11亿元人民币，同比微跌0.4%，跌幅较上半年的10%显著收窄 [1] - 7月至9月海南离岛免税销售额合计54.02亿元人民币，同比下降2.6%，降幅较4至6月收窄1.6个百分点 [1] - 9月海南离岛免税月度销售额同比增长3.4%，为18个月以来首次增长，公司第三季收入表现优于海南全岛 [1] 第四季度及近期增长动力 - 10月至11月离岛免税销售均录得双位数同比增长，受海南旅游旺季推动 [1] - 新增城市市内免税店于下半年集中开业，叠加免税政策利好，第四季度收入料重拾增长 [1] - 海南自2025年12月18日全岛封关运作后，免税优惠对象扩大至所有自海南离境的旅客，覆盖国内外旅客，消费客群得以拓宽 [2] - 封关后，每名有离岛记录的海南居民每年可享10万元人民币免税额度且不限购买次数 [2] - 离岛免税商品范畴由45类扩大至47类，新增数码摄影器材及微型无人机等热门电子产品 [2] 封关后市场数据与前景 - 自封关运作起至2026年1月17日，海南离岛免税购物金额达48.6亿元人民币，同比上升46.8%，购物人数达77.2万人次，同比上升29.7% [2] - 即将到来的史上最长春节假期，海南凭借封关政策优势与更高旅游吸引力，将持续受益于客流上升 [2] - 中央促进服务消费的配套政策陆续推出，预期将进一步推动免税与旅游零售板块行情 [2] - 若海南封关后购物政策进一步优化及旅游复苏超预期，公司盈利增速或有上行空间，估值可望获重估 [3] 战略收购与行业协同 - 公司斥资逾30亿元收购DFS港澳业务，包括2间DFS香港店铺及7间DFS澳门店铺 [2] - 收购有助于扩展公司在大中华区的门店网络，在商品采购、物流配送、客户管理等核心领域形成协同效应 [3] - 公司以折让11.7%引入LVMH及麦礼贤家族为股东，加强与LVMH的合作可增强公司在奢侈品供应方面的优势 [2][3] 奢侈品市场环境 - 部分奢侈品品牌亚洲市场销售回稳，高端消费初现回暖信号，对免税品消费有正面启示 [3] - LVMH在亚洲（除日本）市场2025年第二、三、四季销售额同比变化分别为-6%、+2%、+1% [3] - Burberry大中华地区同店销售在同期分别按年-5%、+3%、+6%，显示亚洲市场高净值客群消费意愿改善 [3] 市场预期 - 根据彭博综合预测，市场预期公司2025-2027年收入及纯利的年均复合增长率分别为12%及26% [3] - 公司现价分别相当于2026年预测市盈率约35倍 [3]

公司业务定位与市场角色 - 公司是琼州海峡客滚运输企业 承担了海南大部分的生产生活物资运输任务 [1] 公司对封关影响的预期 - 公司将受益于封关带来的人流、物流增长 [1] 公司信息披露与经营策略 - 公司已在定期报告中披露业务量数据情况 请关注公司后续公告 [1] - 公司将继续专注主业 提升经营效率与盈利能力 以长期稳健的业绩回报投资者 [1]

公司战略规划 - 公司将持续关注并研究海南封关后相应政策指引 [2] - 公司将聚焦主营业务、优化经营策略、提升盈利水平和核心竞争力，以增强公司内在价值 [2] - 公司将紧密追踪市场消费热点，拓展商品品类、优化口岸门店效能、逐步探索新兴消费领域 [2]

公司战略与业务重组 - 公司于2025年度完成重大资产重组，实现了剥离房地产业务 [1] - 公司战略锚定为“以免税业务为核心的大消费”主航道 [1] 未来经营与发展规划 - 公司将持续关注并研究海南封关后的相应政策指引，并结合自身实际情况推进发展 [1] - 公司计划通过聚焦主营业务、优化经营策略、提升盈利水平和核心竞争力来增强内在价值 [1] - 公司将紧密追踪市场消费热点，拓展商品品类、优化口岸门店效能 [1] - 公司将逐步探索新兴消费领域等方面的发展 [1] 投资者沟通与信息披露 - 关于2025年度业绩情况，公司表示请投资者关注后续披露的年度报告 [1]

公司股价表现与市场关注点 - 鹭燕医药股价于1月6日再度涨停 其在2025年12月累计涨幅已翻倍[1] - 市场认为股价上涨与搭上“海南封关”风口有关 引发市场对其是概念炒作还是存在实质利好的关注[1] 公司业务与海南布局 - 公司是一家总部位于福建厦门的医药流通企业 主营业务为药品、中药饮片、医疗器械等分销及医药零售连锁 主要收入来源为医药批发销售收入[1] - 公司于2023年9月对控股子公司海南鹭燕增资 将其注册资本由3500万元增至1亿元 用于满足其经营发展及“鹭燕医药海南总部基地项目”建设需要[1] - 公司表示海南封关将为其医药产品跨境流通业务提供助力 公司将全力以赴拓展业务以提升业绩[1] 公司财务与地区收入结构 - 2025年上半年 公司实现营业总收入104亿元 同比增长0.91% 归属于上市公司股东的净利润为1.55亿元 同比下降18.83%[2] - 从地区收入看 福建省是公司核心收入来源 贡献收入72.76亿元 占公司整体收入近七成[2] - 四川省和江西省分别贡献收入18.01亿元和9.92亿元 占公司整体收入比例分别为17.32%和9.54%[2] - 其他省市（包括海南省）收入合计为3.3亿元 仅占公司整体收入的3.18%[2]

公司股价表现 - 鹭燕医药股价在2025年12月累计涨幅翻倍，并于2026年1月6日再度涨停 [1][2] 公司业务与市场关注点 - 公司是一家总部位于福建厦门的医药流通企业，主营业务为药品、中药饮片、医疗器械等分销及医药零售连锁，主要收入来源为医药批发销售收入 [2] - 市场认为其股价上涨与搭上“海南封关”风口有关 [2] - 公司于2023年9月对控股子公司海南鹭燕增资，将其注册资本从3500万元增至1亿元，用于经营发展及“鹭燕医药海南总部基地项目”建设 [2] - 公司表示海南封关将为其医药产品跨境流通业务提供助力 [2] 公司财务与经营状况 - 2025年上半年，公司实现营业总收入104亿元，同比增长0.91% [3] - 2025年上半年，归属于上市公司股东的净利润为1.55亿元，同比下降18.83% [3] - 从地区收入看，福建省收入为72.76亿元，占公司整体收入近七成 [3] - 四川省和江西省收入分别为18.01亿元和9.92亿元，占比分别为17.32%和9.54% [3] - 其他省市收入为3.3亿元，占比仅为3.18% [3] - 来自海南地区的收入在公司收入贡献占比中非常小 [4] 行业与政策背景 - 2025年12月18日，海南自由贸易港正式启动全岛封关，“零关税”商品范围扩大到6600多个税目，加工增值货物内销免关税政策落地 [2]

**涉及的公司与行业** * 公司：海南矿业 [1] * 行业：锂资源开采与冶炼、铁矿石、油气 [11][12] **核心观点与论据** * **布谷里锂矿经营与规划** * 2025年锂精矿产量约5.5万吨，品位5.3%-5.5% [2][3] * 2026年锂精矿产量目标11-12万吨 [2][3] * 当前资源量3,190万吨，平均品位1.02%，计划增储至5,000万吨 [2][3] * 2026年计划投入300万美元增加约1,000万吨资源量 [2][3] * 完全成本预计760美元/吨，考虑运输后不超过800美元/吨 [2][5] * 降本措施包括优化采选、资本开支折旧、管理费用，并考虑光伏发电替代柴油发电 [2][5] * **马里锂矿风险与应对** * 安全局势复杂影响项目进度，如2025年地方武装冲突影响炸药供应 [6] * 应对措施包括加强与地方政府合作、由正规军提供安保、加大自身安保并制定应急方案 [2][6] * 投资并购优先选择地缘政治风险较小的国家或区域 [2][6] * **海南氢氧化锂项目进展与优势** * 项目已投产，2025年氢氧化锂总产量约2,800吨，已实现首批2000吨销售 [2][8] * 竞争优势：享受海南税收政策优惠及封关政策优势，进出口关税为零且有增值税减免 [2][7][10] * 瞄准日韩高端客户，正在进行海外客户认证，已与国内头部客户签署销售意向协议 [2][8] * 碳化线技改计划2026年5月完成，预计2026年锂盐总产量达1.7万吨（氢氧化锂1.2万吨、碳酸锂5,000吨） [2][8] * 生产线具有弹性，可根据市场需求灵活调整产品结构 [8] * **资源匹配与供应链布局** * 公司冶炼产能2万吨，2026年规划的11-12万吨锂精矿产量基本能匹配原材料需求 [7] * 临时缺口通过外购补充（如从澳洲进口） [7] * 规划二期项目年产15万吨锂精矿，以完全保障原材料供应 [7] * 考虑非洲当地硫酸锂冶炼配套要求，以优化供应链布局 [2][7] * **锂价展望与套保策略** * 长期看好锂行业，但对2026年保持谨慎乐观 [9] * 2025年董事会通过年度套保授权，将保证金额度增至6亿元（2024年为3亿元） [4][9] * 套保原则为锁定业务端利润，不做投机性套保 [4][9] * **未来项目规划与并购策略** * 全球寻找锂资源项目，重点关注南美（阿根廷、智利）盐湖资源，以及澳大利亚、美国、加拿大等发达国家的绿地项目 [10] * 并购考量因素：资源禀赋、估值合理性、风险控制，偏好地缘政治风险较低且熟悉的区域 [12][15] * 采取“小而美”策略，目标每年落地一个约10亿元的项目，通过“小步快跑”扩大规模 [13] * **海南封关政策影响** * 是重要机遇，在税收和资金出入境方面具有优势 [4][14] * 公司获得资金运营中心资质，可简便快速进行资金归集，无需审批，便利海外投资并购、运营及规避汇率风险 [4][14] **其他重要内容** * **铁矿业务** * 拥有超过2亿吨铁矿石储量，块矿产品占比约70%，成本约250元/吨，毛利率50%-60% [11] * 应对西芒杜投产影响：稳定块矿优势，通过技改提高铁精粉产品毛利率和回收率 [11] * 木头项目延期至2026年9月底 [11] * **油气业务** * 2024年净权益产量613万桶，预计2025年超过800万桶，2026-2027年保持750万桶左右 [11] * 八角场气田合作期至2027年9月，正积极洽谈续期 [11][12] * 石油价格波动对净利润影响大，油价每变动5美元影响净利润1,000万美元 [11][12] * 预计2026年油价可能继续低位，中长期看2028年后或回升至70美元以上 [11][12] * **公司整体战略与激励** * 战略聚焦全球化资源布局（铁矿、油气、锂矿等战略性资源） [12] * 作为复星集团体系内专注上游资源投资的平台，得到集团支持 [13] * 2025年股权激励目标完成难度较大，公司将着眼于2026-2027年目标，若无法实现将按规定回购注销 [13]

核心观点 - 海南全岛封关运作后，零关税商品税目大幅增加，叠加政府消费券及商场活动，形成了显著的“消费价格洼地”，吸引了大量消费者涌入购买免税商品，特别是黄金、电子产品及奢侈品，带动当地消费市场异常火爆 [50] - 封关政策不仅刺激了终端消费，更在税收层面为企业与个人创造了有利条件，吸引了资本进行地产和项目投资，海南正从消费天堂转变为一片投资热土 [44][45] - 尽管消费与投资热情高涨，但政策红利（如个税减免、免税额度）设有明确门槛和限制，普通消费者与投资者需理性评估自身条件与需求 [21][56] 消费市场表现 - **黄金成为核心抢购商品**：海南免税店金价较内地有显著价差，例如12月22日周大福挂牌价海南为1194元/克，较内地1368元/克立省160元以上，叠加消费券后价差可达200元/克以上，吸引大量消费者，尤其是备婚群体前往购买 [13][19] - **电子产品销售火爆**：新款iPhone等电子产品优惠力度大，iPhone 17 Pro系列最高优惠超2000元，免税购物上限为每人两部，导致苹果门店排长队，手机与黄金并列海南必买特产 [22][25] - **奢侈品及化妆品折扣吸引人流**：免税店出现大量深度折扣商品，如34.5元的Mac产品、400元的施华洛世奇、2.5折的拉夫劳伦、34元的迪奥墨镜等，香奈儿等品牌也获好评，尽管LV不参与免税，门店依然大排长队 [29][31][34][36] - **进口生鲜消费旺盛**：封关后进口水果如榴莲也吸引消费者排队购买，有消费者排队长达4小时购买马来黑刺榴莲 [38][39] - **免税消费带动零售额激增**：三亚免税店销售额连续4天破亿，国际免税城单日客流超3.6万人次 [36] 政策与价格机制 - **零关税范围大幅扩大**：全岛封关后，零关税商品税目从约1900种增至约6600种，覆盖商品税目比例从21%提升至74%，部分品类价格与内地差距可达20%-30% [50] - **消费券与活动叠加放大优惠**：政府消费券与商场活动折扣可与免税价叠加，进一步拉低最终购买价格，但消费券领取和使用存在运气和时效性因素 [11][13][27] - **免税购物存在额度限制**：按照“一线放开、二线管住”原则，离岛免税购物有额度限制，超过10万元人民币需补缴税款 [21] 投资与产业发展 - **企业税收优势明显**：在海南的鼓励类产业企业，企业所得税按15%征收，低于内地普遍的25%，进口自用生产设备、原料辅料免征关税、进口环节增值税和消费税 [44] - **个人所得税具有吸引力**：对高端人才和紧缺人才，个人所得税实际税负超过15%的部分予以免征，而内地最高档税率为45% [44] - **加工增值免关税政策**：使用境外原料在海南加工，增值超过30%后销往内地，可免征关税 [44] - **资本积极布局地产与项目**：封关前后资本迅速行动，例如中国绿发在两天内斥资近50亿元拿下三亚共计约252亩土地，另有山东客户购买某项目上百套小户型商办产品 [44][45] - **产业链与新兴业态受益**：政策降低了进货成本并扩大了可售商品范围，例如澄迈县的直播基地因封关而变得更加热闹 [50] 市场参与主体行为 - **消费者行为**：消费者为最大化优惠，精打细算比较价格与活动，甚至提前规划行程，部分消费者坦言赴海南主要目的就是购买黄金 [11][15][19] - **投资者与人才动向**：高净值个人与企业资本迅速响应税收等政策利好进行投资，同时“高端紧缺人才”因个税优惠而对赴海南工作产生兴趣 [44][53] - **普通公众反应**：社交平台显示大量公众对海南的消费、工作及投资机会关注度飙升，但同时也有提醒需谨慎评估自身条件的声音 [53][56]

文章核心观点 - 《华尔街日报》将海南封关视为中国的“迈阿密时刻”，但认为这是一种“选择性开放”，旨在全球贸易中植入中国标准，而非真正融入西方主导的自由市场体系 [3] - 文章作者认为，海南自由贸易港是中国以渐进、改良主义方式融入CPTPP等高标准全球贸易体系的试验场，方向明确但过程渐进 [6] - 海南封关对全球化的规则重构意义有限，但其零关税、低税收政策将对资本流动和国际贸易格局产生深刻影响，可能吸引大量资本流入 [14] 《华尔街日报》的点评与质疑 - 表面是扩大对外开放的标志性动作，提供6600个税目零关税、加工增值免关税等政策，为全球企业提供对接中国市场的“低成本跳板” [3] - 本质是“选择性开放”，是中国在全球贸易规则中植入“自身标准”的战略布局，而非真正融入西方主导的自由市场体系 [3][5] - 指出海南在工会独立性、跨境数据自由流动、知识产权保护、国企补贴界定、劳工标准等核心条款上无法与CPTPP标准对齐 [9] - 认为海南资本账户开放“流于表面”，存在“四不得”规定，与新加坡、香港的资本完全自由流动有“天壤之别” [9] - 指出外资准入负面清单虽短，但电信、医疗、教育等关键服务业仍设股权比例限制，实际开放程度不及宣传 [9] 海南封关的政策定位与进展 - 海南自由贸易港被定位为中国跨越CPTPP五大门槛（如工会组织）的试验场，政策以渐进改良的方式寻求融入全球体系 [6] - 海南的工会新规与内地一致，为党委领导下的工会，其逻辑是认为此类工会同样能保护工人合法权益 [9] - 资本账户开放取得进展：截至2025年10月，EF账户跨境结算规模达2689亿元，跨境融资业务占比提升至22%，开放力度超预期 [9] 潜在影响与未来展望 - 零关税、低税收政策预计将对国内资本和国际资本流动产生深刻影响，吸引大量资本流入 [14] - 预计中国将加强监管，防止海南成为富人的避税天堂，但海南大概率会成为富人的天堂 [14] - 海南作为政策飞地，其生命力在于政策的渐进延伸；若政策无法向外推开，可能最终沦为孤立的“豪华游艇” [14]