美国通胀数据 - 9月美国CPI年率为3.0%，略高于8月的2.9%，但未达到华尔街预期的3.1% [3] - 核心CPI同样呈现“刚好超上月、没达预期”的态势 [3] - 通胀水平仍高于美联储2%的目标，但“降温”势头未断，缓解了市场对“通胀反弹”的担忧 [3] 美债市场反应 - CPI数据公布后，国债期货冲至日内高点，收益率曲线变陡 [3] - 10年期国债收益率下跌4个基点至3.96%附近，2年期和5年期收益率亦下行 [3] - 市场对美联储政策转向更偏“鸽派”的预期增强，预计今年剩余两次会议累计降息幅度从47个基点升至49个基点 [3] 对中长线投资的影响 - 核心信号显示通胀压力正逐步缓解，美联储下周降息基本确定 [4] - 海外流动性宽松的大方向未改变，提升了成长股等利率敏感板块后续的确定性 [4] - 中长线投资应避免追逐短期数据，建议等待下周美联储会议结果落地后再进行布局 [4] 市场整体基调 - 近期数据为市场提供“定心丸”，表明通胀未失控且政策有预期，有助于投资者避免被短期波动干扰 [5]

中国创新药出海表现 - 1-9月中国创新药专利出海合同总金额超1000亿美元，同比增长170% [1] - 10-11月将召开一系列海外医药学术会议，包括10月17日-21日在柏林召开的ESMO会议，中国创新药企业和实验室将展示最新成果 [1] - 第四季度作为创新药业务发展旺季，建议持续关注中国药企出海表现 [1] 海外流动性环境与生物医药资产 - 9月18日美联储宣布降息25个基点，美联储主席鲍威尔的讲话被市场解读为继续降息的信号 [1] - 当前联邦基金期货合约数据显示的降息概率达到100% [1] - 历史上降息周期中全球医药生物资产表现良好，9月18日以来美股纳斯达克生物科技指数上涨7%，欧洲、韩国生物科技公司整体表现也较好 [1] - 横向比较，基本面较好的港股创新药资产表现相对最弱，当前位置从中长期看具备配置机会 [1]

基金业绩表现 - 2025年上半年基金利润为2699.63万元，加权平均基金份额本期利润为0.0506元，上半年基金净值增长率为3.2% [3] - 截至9月2日，近三个月复权单位净值增长率为10.99%，近半年为12.74%，近一年为22.19%，近三年为3.38% [6] - 基金经理劳杰男和黄耀锋共同管理的两只基金近一年均为正收益，其中汇添富研究优选灵活配置混合近一年复权单位净值增长率达22.64%，汇添富红利增长混合A为22.19% [3] 基金规模与持仓 - 截至2025年上半年末，基金规模为7.35亿元 [3][32] - 截至2025年6月30日，基金持有人共计3.67万户，合计持有4.72亿份，机构持有份额占比14.53%，个人投资者占比85.47% [36] - 基金近三年平均股票仓位为77.62%，低于同类平均的85.68%，2020年三季度末达到最高仓位88.44% [31] 估值水平 - 2025年6月30日，基金持股加权市盈率（TTM）约为4.94倍，远低于同类均值的26.16倍 [11] - 加权市净率（LF）约0.51倍，同类均值为2.38倍；加权市销率（TTM）约0.62倍，同类均值为2.05倍，三项估值均显著低于同类平均水平 [11] 成长性与风险指标 - 2025年1-6月，基金持有股票的加权营业收入同比增长率（TTM）为0.04%，加权净利润同比增长率（TTM）为0.14%，加权年化净资产收益率为0.1% [18] - 基金近三年夏普比率为-0.1277，近三年最大回撤为25.85%，单季度最大回撤出现在2021年一季度，为20.81% [26][28] - 基金最近半年换手率约615.52%，持续高于同类均值 [39] 投资组合与展望 - 截至2025年上半年末，基金十大重仓股包括紫金矿业、中国神华、农业银行、腾讯控股等 [42] - 基金管理人展望下半年，预计美联储逐步降息将改善海外流动性，国内经济维持弱复苏，利率低位震荡，“反内卷”政策有望落地推动通胀筑底回升 [3]

港股市场表现 - 8月27日早盘港股三大指数集体高开 汽车股走高 苹果概念延续涨势 黄金股普涨 稳定币概念高开 新消费概念集体上涨 [1] - 恒生科技指数ETF（513180）小幅上涨 持仓股中商汤 蔚来 金蝶国际 中芯国际 小米集团等涨幅居前 [1] 国产算力与AI发展 - DeepSeek-V3.1支持国产芯片 国产算力进入主升阶段 [1] - 海外算力降温 国产算力加速 恒科平台层临近冰点 应用方向初步企稳 [1] - AI行情仍在启动初期 随着AI行情逐步启动 海外流动性宽松 汇率压力缓解 恒生科技平台层进入布局期 [1] 美联储政策与流动性 - Jackson Hole联储态度转向 海外流动性趋于宽松 AI行情有望扩散 [1] - 9月美联储降息预期显著升温 全球流动性边际改善有望外溢至港股 [2] - 2018年以来美元/港元7次从弱方保证线回落 利好外资流入港股 其中4次恒科业绩趋势上行且指数上涨 [1] 恒生科技指数投资价值 - 恒生科技指数仍处于历史相对低估区间 对中美利差转向敏感度高 深度受益于宽松海外流动性环境 [2] - 恒生科技前期相对A股科技板块表现偏弱 流动性叙事改善下向上动能更为强劲 有望迎来补涨行情 [2] - 汇率压力缓解 业绩端出现触底迹象 反内卷基调正式形成 积极把握恒科配置价值 [1] 投资工具 - 没有港股通账户的投资者可通过恒生科技指数ETF（513180）一键布局中国AI核心资产 [2]

市场表现 - 港股三大指数震荡上行 恒生科技指数一度涨近3.5% [1] - 恒生科技指数ETF（513180）一度涨超4% 持仓股多数上涨 蔚来一度涨超13% [1] - 恒生科技指数ETF近20个交易日获资金净流入约54.98亿元 最新规模达370.01亿元创新高 [1] 资金流向 - 近一个月跨境ETF净流入超过800亿元 港股科技、大金融和创新药板块成为主要增配方向 [1] - 南向资金流入边际加速 港股类ETF持续吸引资金流入 [1] 宏观环境 - 美联储鲍威尔释放鸽派信号 9月降息预期升至高位 CME FedWatch Tool显示降息25BP概率超85% [1][2] - 海外流动性有望持续好转 对港股流动性及多头情绪构成利好 [1][2] 指数特征 - 恒生科技指数处于历史相对低估区间 对中美利差转向敏感度更高 [2] - 指数以高弹性、高成长为核心特性 市场环境改善时向上动能更为强劲 [2] 投资工具 - 恒生科技指数ETF（513180）为A股同赛道规模最大产品 可一键布局中国AI核心资产 [1][2]

市场表现 - 港股三大指数震荡上行 恒生科技指数一度涨近3.5% [1] - 恒生科技指数ETF（513180）一度涨超4% 持仓股中蔚来涨超13% ASMPT、阿里巴巴、百度集团、网易、地平线机器人领涨 [1] 宏观政策环境 - 美联储鲍威尔在Jackson Hole年会表态偏鸽 强调就业市场面临下行风险 释放9月降息信号 [1] - CME FedWatch工具显示9月议息会议降息25BP概率超85% [2] - 鲍威尔讲话后市场交易美联储宽松 除美元外大类资产价格全面走高 美债呈现牛陡 [1] 行业影响分析 - 海外流动性宽松环境对国内资产整体利好 强化资金面叙事 [1] - 恒生科技指数处于历史相对低估区间 对中美利差转向敏感度高 深度受益于海外流动性宽松 [2] - 恒生科技指数以高弹性、高成长为核心特性 市场环境改善时向上动能更为强劲 [2] 投资机会 - 恒生科技指数近期涨幅相对较小 海外流动性宽松+AI科技主题+部分公司业绩有望形成共振 [1] - 恒生科技指数ETF（513180）可一键布局中国AI核心资产 场外联接A/C代码013402/013403 [2]

港股市场表现 - 恒生指数开盘上涨1.06% 恒生科技指数开盘上涨1.49% [1] - 恒生科技指数ETF（513180）盘中涨幅一度超过2.5% [1] - 蔚来股价盘中大幅上涨超过13% 中芯国际 金蝶国际 百度集团 阿里巴巴等持仓股涨幅居前 [1] 蔚来公司动态 - 全新ES8于8月21日正式发布并开启预售 提供三个版本车型 [1] - 整车预售价格区间为41.68-45.68万元 电池租赁方案预售价格区间为30.88-34.88万元 [1] - 新车计划于9月下旬正式上市并开始交付 [1] - 同期预订单量已超越乐道L90车型 [1] 产品竞争力分析 - 新款ES8车型尺寸更大 续航里程更长 配备更大尺寸LED显示屏 [1] - 支持5C/900V高压充电技术 激光雷达数量从1个增加至3个 [1] - 搭载蔚来自主研发的NX9031芯片 [1] - 过去两个月公司股价累计上涨49% 同期标普指数涨幅为7% [1] 宏观环境利好 - 美联储降息预期显著增强 CME FedWatch工具显示9月降息25个基点概率超过85% [2] - 海外流动性环境持续改善 对港股市场特别是科技板块形成显著利好 [2] - 恒生科技指数当前处于历史相对低估区间 对中美利差变化敏感度高 [2] - 指数具备高弹性和高成长特性 市场环境改善后向上动能强劲 [2]

港股市场表现 - 8月15日早盘港股三大指数集体低开，恒生指数跌0.77%至25322.10点，恒生科指跌1.20%，国企指数跌0.81% [1] - 科网股普跌，加密货币概念股走低，中资券商股回调，生物技术股部分上涨 [1] - 银诺医药上市首日高开逾285%，京东健康绩后一度涨超16% [1] - 恒生科技指数ETF（513180）持仓股中京东集团、地平线机器人、舜宇光学科技、美团、阿里巴巴、理想汽车等跌幅居前 [1] 美国经济数据 - 美国7月PPI年率为3.3%，大幅超出市场预期的2.5%，为2月以来高位 [1] - 美国7月PPI月率录得0.9%，为2022年6月以来最大增幅，预期为0.2% [1] - 数据公布后交易员减少对美联储9月降息的押注，CME FedWatch Tool显示9月降息50BP概率降至0%，不降息概率升至7.9%，降息25BP概率仍为92.1% [1] 机构观点与投资策略 - 国海证券认为港股弹性或好于美股，首推TMT、能源、电讯行业 [2] - 美股方面看好受益于财政和关税谈判而投资增加的TMT、能源、材料和工业方向 [2] - 预计10Y美债收益率将在4.2%-4.5%之间反复波动 [2] - 恒生科技指数处于历史相对低估区间，对中美利差转向敏感度高，有望深度受益于海外流动性宽松环境 [2] - 恒生科技指数以高弹性、高成长为特性，市场环境改善后向上动能将更强劲 [2] - 投资者可通过恒生科技指数ETF（513180）布局中国AI核心资产 [2]

港股市场表现 - 恒生指数跌0.77%至25322.10点 恒生科技指数跌1.20% 国企指数跌0.81% [1] - 科网股普跌 加密货币概念股走低 中资券商股回调 生物技术股部分上涨 [1] - 银诺医药上市首日高开逾285% 京东健康绩后一度涨超16% [1] - 恒生科技指数ETF持仓股中京东集团、地平线机器人、舜宇光学科技、美团、阿里巴巴、理想汽车跌幅居前 [1] 美国通胀数据与货币政策预期 - 美国7月PPI年率3.3%超预期2.5% 创2月以来高位 [1] - 美国7月PPI月率0.9%达2022年6月以来最大增幅 预期0.2% [1] - 交易员减少对美联储9月降息押注 CME数据显示9月降息50BP概率降至0% 不降息概率升至7.9% 降息25BP概率维持92.1% [1] 机构对港股与美股展望 - 国海证券认为港股弹性或好于美股 首推TMT、能源、电讯行业 [2] - 美股继续看好TMT、能源、材料和工业方向 受益于财政和关税谈判投资增加 [2] - 10年期美债收益率预计在4.2%-4.5%间波动 避险属性较前下降 [2] 流动性环境与科技板块机遇 - 多家机构预测美联储9月开启降息 海外流动性持续好转 [2] - 恒生科技指数处于历史相对低估区间 对中美利差转向敏感度高 [2] - 恒生科技指数具高弹性高成长特性 市场环境改善后向上动能强劲 [2]

港股市场表现 - 港股三大指数高开高走 苹果概念股和影视股表现强势 [1] - 恒生科技指数ETF（513180）涨超1% 持仓股中腾讯音乐绩后一度大涨超17% 舜宇光学科技 哔哩哔哩 阿里巴巴 华虹 百度集团等领涨 [1] 美国通胀数据与美联储政策预期 - 美国7月CPI同比上涨2.7% 环比上涨0.2% 同比增速不及市场预期 [1] - 7月核心CPI同比上涨3.1% 环比上涨0.3% [1] - CME FedWatch Tool显示9月议息会议降息25BP的概率高达94.9% [1] - 开源证券指出7月通胀相对平稳 美联储或在9月开启25bp降息 能源项拖累整体通胀未进一步反弹 [2] - 美国劳动力市场走弱迹象明显 叠加密歇大学1年期通胀预期回落至4.5% 3年期通胀维持在3%左右 美联储9月降息阻碍降低 [2] 恒生科技指数投资机会 - 海外流动性有望持续好转 港股市场尤其是科技板块有望迎来显著利好 [2] - 恒生科技指数仍处于历史相对低估区间 对中美利差转向敏感度高 深度受益于海外流动性宽松环境 [2] - 恒生科技指数以高弹性 高成长为特性 市场环境改善后向上动能更为强劲 [2] - 投资者可通过恒生科技指数ETF（513180）布局中国AI核心资产 [2]