智通财经APP获悉，伦敦金属交易所(LME)的锌市场正面临数十年来最严重的一次挤仓，交易商纷纷抢 购日益稀缺的锌库存，以履行在交易所上的合约。数据显示，现货锌价格较三个月期合约溢价每吨323 美元，为至少自1997年以来的最高价差。近期合约溢价被称为"现货溢价"，这是现货需求超过供应的典 型信号。 过去几个月，买方压力不断累积，因为LME仓储网络中的锌库存已暴跌至接近2023年创下的历史低 点。多家西方冶炼厂在加工利润崩塌后削减产量。目前，LME仓库中仅剩24,425吨可供买家提取的锌库 存——在全球1,400万吨的锌市场中，仅够维持不到一天的需求。数据显示，目前有六家机构在LME库 存及未来两日到期合约中持有多头头寸，其合计头寸相当于LME系统中可即时提取库存的至少300%。 大宗商品经纪公司Marex的基础金属高级策略师Al Munro表示："LME仓单持有报告显示，一些机构的 多头头寸非常显著。现实情况是，LME的倒挂行情尚未吸引到实质性的库存流入。" 与此同时，中国冶炼厂仍维持生产，这导致LME锌价与上海期货交易所(SHFE)锌价之间出现巨大价 差。部分中国企业计划罕见地出口锌，以利用套利空间，这可能 ...

面对白银短期持续上涨的行情，先准备→再验证→分批入场→严格止损/仓位控制"——不可盲目追高。具体可执行步骤 是：先做市场与流动性检查（确认现货/实物供给与租赁利率是否异常），在合规平台完成模拟与小额实盘验证（例如万 洲金业提供的模拟账户与微型手数），按写好的"单笔美元风险＋总仓位上限＋事件窗口规则"分批建仓，并持续用资金 流、现货库存、美元与利率信号来监测持仓。短期上涨可作为入场机会，但必须把概率化的风险管理和可执行的操作步 骤先落实。 一、市场背景—为什么短期白银会持续上涨？ 1、价格与行情事实：近期白银已突破并站上$50/盎司区间并保持高位波动，短期涨幅显著（多家报价与图表显示近期价 格在$50–$54区间波动）。 2、供给与交割异常：伦敦与纽约的现货流动性出现紧张迹象，市场出现严重的Backwardation（现货溢价/近月高于远 期）与极高的租赁利率，这表明市场更愿意拿现货而非等待交割。投资机构与分析报道近期指出租赁利率一度飙升至数 十个百分点（历史性水平）。 3、实物挤兑/短期供求冲击：媒体报道银行与交易商在伦敦争相运送实物银条，市场出现"短squeeze"迹象，推动价格短 时加速上行。 4、宏观驱 ...

行业投资评级 - 高盛对黄金维持看好态度 [1] - 高盛认为白银中期价格最可能进一步上涨，但短期波动性和下行风险显著高于黄金 [28] 核心观点 - 白银市场正经历历史性的流动性紧缩和逼空行情，被描述为"前所未见"和"完全前所未有的" [1] - 流动性紧缩导致白银租赁利率飙升至年化200%，买卖价差从每盎司3美分扩大至超过20美分 [5][10] - 交易商正急于将白银从纽约COMEX仓库空运至伦敦以利用巨额溢价，估计规模达1500万至3000万盎司 [1][13] - 白银价格自8月26日以来已上涨35%，黄金价格突破4100美元，白银价格突破52美元 [25][33][34] - 推动贵金属上涨的主要因素是美联储降息周期下的私人投资流入，以及对西方债务水平和货币贬值的担忧 [8][18][22] 市场动态与流动性分析 - 伦敦金银市场协会的远期流动性已枯竭，导致与交易所基金相关的白银空头头寸只能在现货市场建立 [5] - COMEX仓库出现四年多来最大单日白银提取量，反映出实物金属从美国向伦敦转移的趋势 [17] - 物流瓶颈是主要挑战，包括并非所有COMEX品牌都符合LBMA交割标准，以及物流公司需要2-3周时间汇总金属 [4][5] 供需基本面 - 白银供应紧张源于印度需求突然激增、可交易银条供应减少以及潜在的美国关税担忧 [9] - 伦敦白银库存此前因关税担忧而降至低位，近期白银ETF需求迅速增长进一步吸收了可用金属 [25][26] - 白银市场规模约为黄金的九分之一，且流动性较差，因此对资金流动的反应更为剧烈 [23] 价格前景与驱动因素 - 白银与黄金价格通常联动，但自2022年起因央行大量购买黄金而脱钩，白银缺乏央行买盘支撑 [21][22] - 高盛预计未来1-2周内将有大量实物白银从中国和美国流入LBMA，市场紧张状况将逐步缓解，但过程曲折 [6] - 若美国232条款调查导致对关键矿产征收50%关税的不确定性持续，可能延缓白银从美国运回伦敦，延长供应紧张局面 [31][32]

原油期货价差分析 - 美国近月与2026年5月WTI原油期货价差缩小至47美分，为2024年1月以来最小现货溢价[1] - 价差缩小表明市场预期近期供应充足，投资者在现货市场出售石油的利润减少[1] - 若从贴水转为升水，美国石油期货将自2023年1月以来首次出现远期溢价状态[1] 供需基本面因素 - 欧佩克+（OPEC+）今年已将石油产量目标提高超过270万桶/日，相当于全球需求的约2.5%[1] - 美国炼油厂四周平均利用率连续第四周下降至92.5%，为截至10月3日当周自6月第一周以来的最低水平[2] - 实物库存增加和炼油厂减产减少了对即期原油的需求，降低了价格上涨压力[2] 市场参与者观点 - 咨询公司观点认为溢价缩小表明短期内供应过剩，同时市场担忧未来需求增加时供应会再次紧张[1] - 交易员观点指出市场现在预计2026年初的供需平衡不会那么紧张，导致WTI原油曲线趋于平缓[2] - 供应增加和更多石油存放在浮式储罐中的报告给曲线前端带来压力，季节性炼油厂维护也产生影响[1]

市场现状与预测的脱节 - 尽管普遍预测供应过剩将导致油价跌至每桶50美元或更低，但国际基准布伦特原油价格仍交投于每桶约67美元，与6月底水平相近 [1] - 期货市场并未指向即将到来的供应过剩，主要基准原油处于"现货溢价"状态，这通常预示市场紧张而非供应过剩 [2] - 市场现状与机构预测之间存在巨大脱节，价格并未如预期般崩溃 [1] 主要机构对供需的预测 - 国际能源署预测2026年将出现创纪录的每日330万桶的供应过剩，并预计明年全球石油消费仅增加70万桶/日，至1.046亿桶/日，这将是自2009年以来除疫情期间外最慢的需求增长 [1][2] - 美国能源信息署预测今年下半年将有每日210万桶的过剩，明年为每日170万桶 [1] - 麦格理预测今年末季度和明年第一季度石油过剩量约为每日300万桶，雷斯塔能源预计明年过剩量平均为每日220万桶 [1] 对油价走势的不同观点 - Energy Aspects认为过剩规模最终会更小，对油价影响不严重，尽管其数据也暗示明年有每日200万桶过剩，但一旦欧佩克+增产未达目标，可能削减过剩估计 [3] - 有观点认为只要中国买盘存在且欧佩克+闲置产能受限，油价下行空间将受到保护，不相信会看到40美元的油价 [3] - 麦格理则预计油价将出现"相当迅速的"崩溃，认为当过剩库存出现在高度可见的区域时，市场应该会"崩溃" [3] 影响市场的关键因素 - 中国被视为当前油市的"定海神针"，其积极购买原油的行为被交易员视为代表消费增加，而非供应超过需求的看跌信号 [2] - 欧佩克+自4月以来已将生产配额提高250万桶/日，但多数专家认为实际产量增幅将低于150万桶/日，因部分成员国已达最大产能 [3] - 部分过剩石油被储存在亚洲或海上浮仓中，而非像美国库欣或欧洲鹿特丹这样受密切监控的区域，这减弱了过剩对价格的即时影响 [2]

AI播客：换个方式听新闻 下载mp3 音频由扣子空间生成 因为关税恐慌和投机性买盘正将金属从关键的伦敦和苏黎世市场抽走，运入美国仓库，铂金市场在过去 几天已收紧至前所未有的水平。 继上个月创纪录的涨势之后，现货铂金价格已飙升至全新的历史高点，而为期一个月的金属借贷隐含成 本也达到了自2002年有数据以来的最高水平。上周四，流入与纽约商品交易所（NYMEX）相关的设施 的铂金量创下了历史第二高。 美国总统特朗普不稳定的贸易威胁，导致今年早些时候超过50万盎司的铂金流入美国仓库，以捕捉由关 税恐慌驱动的溢价，这股运输浪潮与铜等工业金属市场所经历的情况类似。 今年以来，现货铂金价格已飙升近60%，而伦敦这个占主导地位的场外现货市场中铂金的异常稀缺，已 导致这种贵金属的年化一个月期借贷成本飙升至近40%。在大多数时候，这个利率接近于零。 尽管铂金价格在周二略有回落，但几乎没有迹象表明市场的紧张状况正在缓解。伦敦三菱国际的业务发 展主管Jonathan Butler在一份报告中写道，被称为"现货溢价"的价格结构——即买家为确保供应而为最 近的交割支付比远期合约更高的价格——本月只会愈演愈烈。 "关税相关的错位、亚洲的实 ...

市场供需状况 - 铂金市场出现前所未有的紧张态势 大量铂金从伦敦和苏黎世流向美国和中国仓库[1] - 中国二季度进口量达36吨创纪录 消耗大量库存[1] - 世界铂金投资协会预计今年供应缺口达近100万盎司 进一步消耗地面库存[7] 价格与借贷成本表现 - 现货价格继上月创纪录上涨后再创新高 今年迄今已暴涨近60%[1] - 一个月期铂金隐含借贷成本达2002年以来最高水平 年化利率飙升至近40%[1] - 现货溢价结构进一步强化 买家对近期合约支付价格远超远期合约[5] 库存流动与地区差异 - 周四纽约商品交易所关联仓库铂金入库量创历史第二高纪录[1] - 关税担忧导致今年逾50万盎司铂金流入美国仓库[1] - 美国仓库库存4月因铂金被移出关税清单而回落 但铜关税宣布后溢价再度飙升[7] 市场驱动因素 - 关税引发的市场扭曲 亚洲实体买盘与投机需求共同导致极端紧张局面[5] - 租赁利率攀升部分源于行业用户对价格暴涨的质疑 许多参与者认为涨势不可持续[7] - 铜关税显著提升了白色金属的关税风险 尽管铂金仍享关税豁免[7]

全球石油市场动态 - 全球石油市场进入波动加剧周期 受不可预测的供应变化 误导性需求信号 地缘政治不确定性及经济情绪恶化多重因素影响 [1] - 原油现货价格承压但柴油价差出现反常波动 显示实体市场储油/释油需求与表象数据背离 [1] - 3月ICE汽油期货合约以+20美元/吨罕见现货溢价交割 揭示实体市场实际紧张程度远超数据表现 [1] - 柴油裂解价差从21美元/桶降至17美元以下 但冬季后价差走势及炼厂利润分析表明市场基本面可能更强 [1] 炼油行业产能危机 - 全球炼油利润率保持历史高位 与即将到来的产能削减形成尖锐矛盾 [2] - 欧洲已有40万桶/日炼油产能确定关闭 包括Grangemouth和多家德国炼厂 [2] - 美国LyondellBasell休斯顿炼厂停产 西海岸更多设施可能年内关闭 影响尚未完全体现在价格中 [2] 区域供需关键信号 - 中东与印度至欧洲套利贸易是否重启将成为区域供应吃紧的早期预警信号 [3] - "消失的油桶"现象持续发酵 实体库存紧张程度远超官方供需数据预测 [3] - 现货溢价结构揭示实体市场真实供应已吃紧 与账面数据存在矛盾 [3] - 美国对伊朗和委内瑞拉制裁若导致原油出口缩减 可能引发重大"黑天鹅"行情 [3]

欧佩克+增产决策分析 - 欧佩克+决定在8月增产54.8万桶/日 [1] - 增产反映沙特对市场需求的信心而非争夺市场份额的意图 [1] 沙特阿美定价策略 - 沙特阿美上调8月面向亚洲市场的原油售价 [1] - 旗舰原油官方售价未下调进一步佐证沙特对市场紧俏的判断 [1] 原油市场供需状况 - WTI原油和布伦特原油处于现货溢价状态 [1] - 现货溢价通常反映供应偏紧的市场环境 [1]

LME铜价与现货溢价背离现象 - LME铜价突破1万美元大关，创下阶段性新高 [1] - 同期现货溢价出现暴跌，幅度达85%，与期货价格形成显著背离 [1] 市场交易逻辑分析 - 期货价格反映远期供需预期或资金面推动的看涨情绪 [1] - 现货溢价暴跌暗示当前实际需求疲软或库存压力上升 [1]