指数表现与产品动态 - 1月28日午后，中证500自由现金流指数强势上涨超3.2% [1] - 成分股白银有色、浙江龙盛涨停，天山铝业、神火股份、西部矿业等个股跟涨 [1] - 跟踪该指数的现金流500ETF（560120）上涨超3.7%，冲击8连涨 [1] - 现金流500ETF近10天获得连续资金净流入，合计“吸金”超7990万元 [1] 指数编制与筛选逻辑 - 自由现金流指数采用季度定期调整机制，每年3月、6月、9月、12月的第二个星期五的下一交易日实施调整 [1] - 调整机制结合最新财报数据动态更新样本，及时剔除自由现金流转负或质量下降的公司 [1] - 该机制使组合更具“新陈代谢”能力，降低长期持有风险 [1] - 现金流500ETF紧密跟踪中证500自由现金流指数，经流动性、行业、ROE稳定性筛选后，选取50只自由现金流为正且占比高的股票 [2] - 指数整体呈现中小盘市值、较低估值以及更高ROE的风格特征 [2] 成分股与权重结构 - 截至2025年12月31日，中证500自由现金流指数前十大权重股分别为中集集团、首钢股份、白银有色、浙江龙盛、云天化、神火股份、京能电力、西部矿业、天山铝业、辽港股份 [2] - 前十大权重股合计占比44.11% [2] 策略逻辑与市场环境分析 - 在利率下行或经济转型期，部分传统高股息板块（如地产、金融）可能长期面临基本面恶化，但由于历史分红记录良好，仍被保留在红利指数中 [1] - 康波萧条期，地缘不确定性明显抬升，全球泛滥的流动性天然抱团黄金或者拥有稳定现金流的类黄金“安全资产” [2] - 这是过去几年A股红利策略得到系统性重估的核心逻辑 [2] - 22-24年“内卷+跨境资本外流”导致企业自由现金流恶化，现金流策略跑输红利 [2] - 当前“反内卷+跨境资本回流”正在修复企业的自由现金流，现金流策略不仅跑赢红利，更在牛市中跑出超额 [2]

西部证券指出，康波萧条期，地缘不确定性明显抬升，全球泛滥的流动性天然抱团黄金或者拥有稳定现 金流的类黄金"安全资产"。这是过去几年A股红利策略得到系统性重估的核心逻辑。22-24年"内卷+跨境 资本外流"导致企业自由现金流恶化，现金流策略跑输红利；但当前"反内卷+跨境资本回流"正在修复企 业的自由现金流，现金流策略不仅跑赢红利，更在牛市中跑出超额。 中证全指自由现金流指数以高现金流为筛选逻辑，在当前顺周期环境下配置价值凸显。指数重仓的石油 石化、钢铁、有色金属等行业正迎来景气共振。指数核心筛选逻辑聚焦上市公司经营性现金流质量、自 由现金流规模与持续性，精准锚定具备强盈利兑现能力、抗周期波动属性的龙头企业，在市场震荡环境 中，兼具进攻性与防御性。当下A股逐步进入顺周期复苏阶段，指数的配置逻辑与当前市场风格高度契 合，价值进一步凸显。 从行业布局来看，指数重仓的石油石化、钢铁、有色金属等周期赛道，正迎来供需格局改善、产品价格 上行、行业景气度共振的利好窗口。全球大宗商品价格偏强运行，国内工业生产复苏、基建与制造业需 求回暖，叠加库存低位支撑，相关板块盈利持续修复，为指数提供强劲的上涨动能。 同时，指数中国内家用电 ...

文章核心观点 - 西部证券提出，与关注静态股息率的红利策略相比，现金流策略通过关注EBIT（景气）变化，能更敏锐地捕捉企业现金流修复的投资机会，并规避现金流恶化行业的风险 [1] - 现金流ETF（159399）及其标的指数富时现金流指数被作为实施现金流策略的投资工具进行推介，该指数历史表现连续9年跑赢中证红利指数和沪深300指数 [1] 策略对比分析 - **红利策略特点**：关注静态股息率，样本池稳定性高，但可能错过企业现金流修复机会 [1] - **现金流策略特点**：重视EBIT（景气）变化，能快速识别并响应企业现金流的改善或恶化 [1] 行业案例说明 - **煤炭行业案例（2024年后）**：行业现金流明显恶化，但股息率维持高位；红利策略因重仓超15%而收益受拖累，现金流策略则能快速调出以规避风险 [1] - **有色金属行业案例（2025年）**：行业现金流显著改善，但股息率仍处低位；红利策略因配置持续低位而错过行情，现金流策略能快速纳入以增强收益 [1] 相关产品信息 - **产品名称**：现金流ETF（159399） [1] - **标的指数**：富时现金流指数 [1] - **指数历史表现**：2016年至2024年连续9年跑赢中证红利指数和沪深300指数 [1] - **指数特点**：聚焦大中市值公司，其中国有及央企占比高于同类现金流指数，并支持月度分红评估 [1]

文章核心观点 - 在康波萧条期与地缘不确定性抬升的背景下，全球流动性倾向于抱团黄金或类黄金“安全资产”，这曾是A股红利策略获得系统性重估的核心逻辑 [1] - 当前市场环境下，红利策略今年明显跑输，而自由现金流策略的优势凸显，表现为熊市不跑输大盘，牛市能跑出超额收益 [1] - 2022年至2024年期间，“内卷+跨境资本外流”导致企业自由现金流恶化，致使现金流策略跑输红利策略 [1] - 当前“反内卷+跨境资本回流”正在修复企业的自由现金流，现金流策略不仅跑赢红利策略，更在牛市中跑出超额收益 [1] - 投资者可关注现金流ETF（159399），其标的指数为富时现金流指数 [1] 市场表现与指数分析 - 富时现金流指数自2016年至2024年连续9年跑赢中证红利指数和沪深300指数 [1] - 现金流ETF（159399）的标的指数聚焦于大中市值公司 [1] - 该标的指数的央国企占比高于同类现金流指数 [1] - 该指数支持月月可评估分红 [1]

文章核心观点 - 在“国九条”强化现金分红监管及利率下行周期背景下，具备持续自由现金流创造能力的优质资产，特别是高自由现金流企业，其配置价值受到市场关注，现金流ETF（159399）可作为“科技创新+红利资产”哑铃型策略的重要组成部分 [1] 市场表现与产品概况 - 1月14日，现金流ETF（159399）价格下跌超过0.7% [1] - 该ETF的标的指数为富时现金流指数，该指数在2016年至2024年连续9年表现优于中证红利指数和沪深300指数 [1] - 现金流ETF（159399）的标的指数聚焦于大中市值公司，且其成分股中中央国有企业占比高于同类现金流指数 [1] - 该标的指数支持每月进行分红评估 [1] 投资逻辑与策略价值 - “国九条”政策强化了对上市公司现金分红的监管，高自由现金流企业因其稳定的现金流回报能力，将持续吸引稳健型投资者 [1] - 在当前市场环境下，现金流ETF可成为“科技创新+红利资产”哑铃型配置策略的关键一环，与人工智能等成长主线形成互补 [1] - 在利率下行周期中，具备持续自由现金流创造能力的优质资产估值有望获得提升 [1] - 在传统产业升级领域（如有色金属、机械、化工等行业），部分企业通过提质增效已实现了现金流状况的实质性改善 [1]

核心观点 - 华福证券指出自由现金流是衡量企业真实盈利与股东回报能力的关键指标，基于此策略的ETF具有长期稳健收益特性 [1] - 投资者可关注现金流ETF（159399），其标的指数自2016年至2024年连续9年跑赢中证红利指数和沪深300指数 [1] 自由现金流策略分析 - 自由现金流策略ETF的长期收益具有稳健性，相关分析基于海外ETF策略 [1] - 自由现金流相关指数在编制时剔除了金融和地产行业 [1] - 指数采用自由现金流率作为成分股的排序指标 [1] - 指数主要涵盖大市值个股，显示出长期配置价值 [1] 标的指数与产品特征 - 现金流ETF（159399）的标的指数为富时现金流指数 [1] - 该标的指数聚焦于大中市值股票 [1] - 标的指数中的央国企占比高于同类其他现金流指数 [1] - 该产品设计为月月可评估分红 [1]

市场表现与指数动态 - 截至2026年1月15日11:18，中证全指自由现金流指数(932365)上涨0.68% [1] - 指数成分股中，新华百货上涨10.03%，德邦股份上涨9.97%，株冶集团上涨6.23%，亚翔集成上涨5.20%，神火股份上涨4.43% [1] - 跟踪该指数的自由现金流ETF基金(159233)上涨0.64%，最新价报1.26元 [1] 指数与基金产品构成 - 中证全指自由现金流指数选取100只自由现金流率较高的上市公司证券作为指数样本，以反映现金流创造能力较强的上市公司证券的整体表现 [1] - 截至2025年12月31日，该指数前十大权重股分别为中国海油、上汽集团、格力电器、中远海控、牧原股份、中国铝业、TCL科技、宝钢股份、长城汽车、正泰电器 [2] - 前十大权重股合计占比53.78% [2] - 自由现金流ETF基金(159233)的场外联接基金为平安中证全指自由现金流ETF联接A(024887)和联接C(024888) [2] 市场观点与策略关注 - 市场波动加剧，现金流策略再度受到市场关注 [1] - 国泰海通证券认为，伴随中国经济转型、无风险收益下沉与资本市场改革，市场在2026年有望挑战十年新高 [1] - 该观点阐述了中国股市底层逻辑的三大转换：一是对外自信，中国应对外部挑战更成熟；二是对内稳定，“坚持以经济建设为中心”定位回归，“反内卷”构成经济治理思路重大转折；三是人民币升值、股市向好、地产止跌在途，推动中国股市进入估值修复与扩张周期 [1]

华宝基金红利日报核心数据概览 - 华宝基金于2026年1月14日发布红利日报，展示了旗下多只红利主题ETF及LOF产品的最新表现数据[1][5] - 日报核心内容包括各产品的最新股息率、不同时间维度的指数涨跌幅、年化波动率以及与上证指数的对比表现[1][2][5][6] 标普A股红利ETF (562060) 表现 - 产品最新股息率为4.76%，跟踪标普中国A股红利机会指数，其联接基金代码为A类501029，C类005125[1][5] - 截至2026年1月13日，该指数近一日涨跌幅为-0.21%，近一周涨跌幅为0.17%，近一月涨跌幅为4.23%，近一年涨跌幅为24.06%，年化波动率为10.79%[1][5] - 同期对比上证指数，其近一日、近一周、近一月、近一年涨跌幅分别为-0.64%、1.35%、6.41%、30.94%，年化波动率为10.63%[1][5] 港股通红利低波ETF (159220) 表现 - 产品最新股息率为5.6%，跟踪标普港股通低波红利指数，其联接基金代码为A类022887，C类022888[1][2][5][6] - 截至2026年1月13日，该指数近一日涨跌幅为-0.54%，近一周涨跌幅为0.29%，近一月涨跌幅为28.35%，近一年涨跌幅为0.75%，年化波动率为11.77%[2][6] - 同期对比上证指数，其近一日、近一周、近一月、近一年涨跌幅分别为-0.64%、1.35%、6.41%、30.94%，年化波动率为10.63%[2][6] A500红利低波ETF (159296) 表现 - 产品最新股息率为4.66%，跟踪中证A500红利低波动指数，主打行业均衡与双因子策略[2][6] - 截至2026年1月13日，该指数近一日涨跌幅为-0.68%，近一周涨跌幅为1.07%，近一月涨跌幅为0.02%，近一年涨跌幅为7.46%，年化波动率为8.40%[2][6] - 同期对比上证指数，其近一日、近一周、近一月、近一年涨跌幅分别为1.35%、-0.64%、30.94%、6.41%，年化波动率为10.63%[2][6] 800红利低波ETF (159355) 表现 - 产品最新股息率为4.67%，跟踪中证800红利低波动指数，聚焦大中盘股并具有季季可评估分红特点，其联接基金代码为A类023321，C类023322[2][6] - 截至2026年1月13日，该指数近一日涨跌幅为5.23%，近一周涨跌幅为0.09%，近一月涨跌幅为-0.07%，近一年涨跌幅为0.56%，年化波动率为8.30%[2][6] - 同期对比上证指数，其近一日、近一周、近一月、近一年涨跌幅分别为1.35%、30.94%、10.63%、-0.64%[2][6]

现金流策略核心观点 - 市场关注度较高、资金增持较多的方向是现金流策略，其以自由现金流收益率为核心选股标准，属于偏价值型范畴 [1] - 今年以来，该策略相关指数已跑赢红利低波指数及其他一些红利策略类指数，作为价值类指数，其推出后第一年表现相对较好 [1] - 从中长期配置视角出发，明年整个市场的风格有望更加均衡，现金流策略近期已受到不少资金关注，相关ETF持续获得资金净增持 [1] 策略定义与核心指标 - 现金流策略核心关注上市公司的自由现金流率，即企业最近四个季度财报中披露的自由现金流除以企业价值 [1] - 红利策略以上市公司的分红金额除以总市值（股息率）选股，两个策略在计算指标的分子与分母上均存在差异 [3] - 自由现金流率指标的分子（自由现金流）相比于净利润等盈利指标，更能反映企业可自由支配或用于回馈股东的现金规模 [3] - 分母（企业价值）相较于红利策略使用的总市值，不仅包含企业市值，还包含企业净负债价值，能更全面地评估企业回馈股东的能力及当前整体估值水平 [3] 与红利策略的比较与领先性 - 上市公司的分红来自自由现金流，因此相比红利策略，自由现金流策略往往能更早挖掘出具有高分红潜力的个股 [4] - 例如，2017年下半年现金流策略就挖掘出了以煤炭为代表的上游资源品行业个股，而中证红利指数直到2020年年底才将煤炭行业个股的权重提升至10%以上，现金流策略相关指数中煤炭权重早在2017年下半年就超过了10% [4] - 现金流策略在今年二、三季度逐步提升了消费、有色板块个股的权重，反映出这些行业整体估值下降导致自由现金流收益率提升，以及部分消费行业股息率优势逐步显现 [4] 富时现金流指数历史表现 - 富时现金流指数长期表现跑赢中证红利指数、红利低波指数等红利类指数 [5] - 自该指数2014年设定基日以来，在每年的绝对收益表现中，除2018年出现下跌外，过去十几年间其余年份均能实现正收益，长期稳定性优势相对突出 [5] - 基日（2013/12/31）以来累计涨幅达660.26%，大幅跑赢中证红利指数的314.32%和沪深300指数的161.86% [7] - 自2014年至2025年10月22日，富时现金流指数的长期年化收益已超过24%，其波动率低于同类指数，夏普比率高于同类指数 [20][23] 指数编制方法与特点 - 富时现金流指数从A股大中盘股中筛选高自由现金流率的企业，同时剔除金融、房地产行业个股，以及自由现金流或企业价值为负的个股 [12] - 指数还会考察企业的盈利质量、波动率等指标以剔除盈利能力较低、波动率较高的企业，并考察分析师预期以规避成长性较差的企业 [12] - 最终按自由现金流率排序，选取50只个股构成指数成分股，并以自由现金流为权重进行加权计算，通过季度调整更新 [12] - 与国证、中证现金流指数从全市场筛选不同，富时指数仅从A股大中盘股中筛选，具备更鲜明的大中盘属性，平均市值达935.92亿元 [13][15] - 指数的负面剔除指标设置更全面，包括考察资产回报率（ROA）、周转率、杠杆率等盈利质量指标，以剔除因短期现金流波动而不符合长期要求的企业 [13] 当前持仓与行业分布 - 现金流策略与红利策略的行业分布已存在较大差异，现金流策略不仅包含有色金属、石油石化等上游资源品领域，还涵盖家电、食品饮料等偏消费类企业 [8] - 截至2025年10月22日，现金流ETF（159399）跟踪的指数前十大成分股包括中国海油（权重10.06%）、美的集团（9.01%）、上汽集团（8.21%）、格力电器（8.09%）、五粮液（7.65%）等 [10] - 家电领域的头部白电企业当前股息率具备较高性价比 [8] - 富时现金流指数中，央国企成分股的占比相对更高，有助于推动相关上市公司提高分红、回购等股东回报力度 [16] 风险收益特征与防御性 - 在市场出现大级别回撤的行情中，如2015年股灾、2016年熔断、2024年年初小盘股暴跌等，富时现金流指数的回撤幅度明显低于国证现金流指数、中证现金流指数、中证红利指数等同类指数 [24] - 例如，在2015年6月12日至9月15日的回撤中，富时现金流指数下跌33.87%，低于国证现金流（-39.33%）、中证现金流（-36.99%）和中证红利（-44.07%） [26] - 自由现金流率因子在沪深300、中证500等成熟行业占比高的指数中选股效果优于小盘股指数，且指数剔除了盈利质量较差、盈利波动率较高的企业，因此长期夏普比率高于同类指数 [24] 政策环境与未来展望 - 在“新国九条”鼓励上市公司提高分红比例、提升股东回报的政策导向下，高现金流企业未来更有动力将自身自由现金流转化为股东回报，包括分红与回购 [8] - 去年证监会发布关于市值管理的相关要求后，未来大中市值企业将更有动力将自身自由现金流转化为分红、回购等股东回报 [27] - 部分偏消费类企业可能逐步进入成熟期，成长性相对不突出，但其股息率和分红比例仍有提升空间，未来或具备较好的配置价值 [11] - 10月CPI数据同比与环比均由负转正，未来部分消费类板块的财报及业绩可能仍处于逐步筑底过程中，但资本市场可能会率先反应，逐步对板块的困境反转进行定价 [11]

四季度市场特征 - 四季度市场风格切换迅速，波动加大，是机构年度考核和资产调整的关键时期[1] - 投资者“持币过年”、“落袋为安”的心态导致获利了结行为增加，可能引起资产超卖和市场震荡[1] - 四季度是重要会议密集期，市场对政策动向敏感，叠加复杂国际经贸环境，易引发市场过度反应[1] - 部分推动结构性科技行情的逻辑已兑现，估值略有泡沫，四季度并非激进进攻的最佳时点[1] 红利策略的可行性 - 红利策略以股息率为核心，投资持续稳定分红的公司，在四季度成长风格回调时股息率受影响较小[3] - 相关企业多为国企央企或行业龙头，经营模式和竞争格局稳定，不易受外部扰动因素冲击，防守能力强[3] - 在低利率环境和结构性资产荒背景下，分红稳定、股息率高的红利策略适合作为资产配置的一部分[3] - 政策强调上市公司“分红逻辑”，且央地国企市值管理考核有望提振相关国企估值[3] - 中证红利全收益自2004年底至2025年10月31日达1071.21%，年化收益率12.97%，跑赢沪深300[4] 港股红利工具 - 港股通央企红利指数（931233）近12个月股息率达5.72%，高于中证红利的4.36%[6][7] - 指数行业集中于银行、交通运输和非银金融，成分股近50%属顺周期行业，前十成分股多为国企央企银行[6] - 2025年5月1日至11月5日，该指数涨跌幅为23.31%，优于其他港股红利类指数[7] - 同一公司H股股价通常低于A股但分红相同，推升港股股息率，且美联储降息使美元流动性边际宽松，利好港股[7] 低波红利工具 - 红利低波指数（H30269）结合股息率和低波动率因子，在股息率>3%且连续分红>3年的样本中选波动率最低的50只股票[9] - 截至10月31日，其近12月股息率为4.23%，近三年最大回撤为17.46%，显著低于港股红利的26%[9] - 在利率持续下行与资产荒背景下，4.23%的股息率具有吸引力[9] 现金流策略工具 - 国证自由现金流指数（980092）选股逻辑为自由现金流>0且FCF占比营收Top30%的股票，按现金流稳定性+股息支付率加权[10] - 策略侧重“有能力分红+愿意分红”的双重验证，标的财务保守、跨周期能力更强[10] - 2019至2024年，该指数年化收益为19.51%，远高于中证红利的6.64%，2022年熊市录得2.1%正收益[14] - 指数配置涵盖有色金属、能源等顺周期行业及汽车、电力设备等成长行业，重仓股为现金流充沛的龙头公司[12] 红利策略总结与配置价值 - 三种指数各有侧重：港股通央企红利强调高股息率；红利低波强调低风险；自由现金流侧重收益进攻性[14] - 红利策略当前关注度与政策同推，潜在规模空间大，机构配比不高，拥挤度低，估值不高，处于较好布局时点[14] - 红利资产可与科技、医药等高风险资产构成“哑铃”策略，提供稳定现金流，作为资产配置底座以增强组合安全性[14]