核心业绩表现 - 2025年第四季度总营收823.08亿美元，同比下降1% [1] - 第四季度调整后净利润72.56亿美元，调整后每股收益1.71美元，高于分析师预期的1.68美元 [1] - 2025年全年调整后利润同比下降10%，主要得益于公司专注于削减成本 [1] 上游业务（石油与天然气生产） - 第四季度调整后上游业务利润为44亿美元，低于上一季度的57亿美元 [1] - 2025年全年上游产量达到日均470万桶油当量，为40多年来的最高点 [1] - 第四季度产量接近日均500万桶油当量 [1] - 公司正稳步实现将2026年全年产量提高至日均490万桶油当量的目标 [2] - 其中，来自美国二叠纪盆地的产量目标约为日均180万桶油当量 [2] 下游与化工业务 - 受炼油利润率走强、成本节约及创纪录处理量推动，第四季度调整后的能源产品（炼油）业务利润环比增长60%，达到29亿美元 [2] - 该业务2025年全年调整后利润达69亿美元，较上一年约40亿美元增长73% [2] - 化工业务第四季度报告经调整后亏损1100万美元，而第三季度利润为5.15亿美元，主要因利润率走弱、资产减记及季节性支出增加 [2] - 这是自2019年第四季度以来化工产品部门首次出现亏损 [2] 资本配置与支出 - 2025年支付股息172亿美元，并回购价值200亿美元的股票 [2] - 公司计划在2026年回购相同金额（200亿美元）的股票 [2] - 2025年资本支出总计290亿美元 [2] - 预计今年（2026年）资本支出将在270亿美元至290亿美元之间 [2] 战略增长项目 - 位于得州的Golden Pass液化天然气出口设施预计将于今年（2026年）年初投产 [3] - 公司正推进莫桑比克的一个巨型天然气出口项目 [3] - 首席执行官表示公司正在构建增长平台，以创造一条直至2030年及以后的长期盈利增长路径 [1] 行业与市场环境 - 2025年石油生产商盈利面临压力，原因是石油市场供应过剩，导致布伦特原油价格在去年下跌19% [1] - 化工行业目前面临严重的衰退 [2] 关于委内瑞拉潜在投资 - 美国当局近期行动后，美国总统敦促美国公司在委内瑞拉投入数十亿美元以重振石油工业 [3] - 公司首席执行官在与白宫的会晤中称委内瑞拉“不具备投资价值”，并表示需要投资保护，因其资产曾两次被没收 [3] - 首席执行官对派驻团队分析机会持开放态度，但强调任何投资都必须是安全的并符合经济标准 [3] - 公司在其他地区的液化天然气项目承诺可能表明其并无投资委内瑞拉的紧迫需求 [3]

投资评级 - 维持“推荐”评级 [4][5] 核心观点 - 青岛银行2025年业绩快报显示盈利大幅改善，归母净利润同比增长21.7%，增速较前三季度提升6.2个百分点，预计处于行业前列 [1][2] - 营收增速环比改善至8%，主要得益于净利息收入的增长，其中贷款和总资产同比增速分别达16.5%和18.1%，扩表动能强劲 [1][2] - 资产质量显著改善，实现不良“双降”，年末不良贷款余额环比减少2.88亿元至38.41亿元，不良率环比下降3个基点至0.97%，拨备覆盖率环比提升22.3个百分点至292.3% [1][3] - 信用成本下降是推动净利润高增长的关键因素，在不良生成率平缓的背景下，拨备计提力度减小 [2] - 大股东青岛国信集团于2025年11月完成增持，持股比例由14.99%提升至19.17%，彰显对公司未来发展信心 [4] - 依托山东省良好的经济发展环境，公司自身资负结构持续优化，净息差表现好于同业且未来降幅有望继续收窄，历史不良包袱出清，信用成本仍有下降空间，有望推动盈利保持较好增长 [4] 财务与业绩表现 - **2025年业绩快报**：实现营业收入145.7亿元，同比增长8%；实现归母净利润51.9亿元，同比增长21.7%；年化加权平均ROE为12.68%，同比提高1.17个百分点 [1] - **营收增长驱动**：四季度青岛区域信贷需求旺盛，公司扩表积极，贷款及总资产增速环比25Q3末分别提升3.2和3.7个百分点；在负债成本改善、行业息差企稳背景下，预计四季度息差总体稳定，全年息差降幅继续收窄 [2] - **非息收入**：预计仍受债券市场调整、投资收益高基数及理财中收减少的影响 [2] - **盈利预测**：预计2025-2027年归母净利润增速分别为21.7%、20.4%、20.2%，对应BVPS分别为7.35、8.45、9.75元/股 [4] - **估值水平**：以2026年1月28日收盘价4.63元/股计算，对应2025年PB为0.63倍 [4] 资产质量与风险指标 - **不良状况持续改善**：不良贷款率自2023年末的1.18%累计下降21个基点至0.97%，不良贷款额近两年仅增加3亿元；本轮改善始于2024年一季度，近两年不良生成率降至0.5%左右 [3] - **改善原因**：主要得益于制造业、基建、地产等对公贷款不良率下降 [3] - **拨备安全垫厚实**：拨备余额较2023年末增加32.3亿元，拨备覆盖率累计提升66.3个百分点 [3] - **前瞻性指标健康**：关注贷款率低位平稳（25Q3末为0.55%，较年初下降1个基点），逾期贷款率稳中有降（25H1末为1.24%，较年初下降18个基点），潜在不良生成压力不大 [3] - **不良认定严格**：25H1末90天以上逾期/不良比例为82.2%，显示不良认定标准严格 [3] 业务与战略展望 - **区域优势**：作为深耕山东省的优质城商行，区域经济发展向好为公司快速扩表提供坚实基础 [4] - **战略定位**：公司秉承“创·新金融 美·好银行”的战略愿景，锚定“质效优先、特色鲜明、机制灵活”三大目标，立足青岛、辐射山东、服务全国 [5] - **增长动力**：未来增长动力来自资负结构持续优化、息差降幅收窄、信用成本下降空间以及大股东增持带来的信心支撑 [4]

核心观点 - 花旗重申对粤海投资的“买入”评级，并将其作为香港公用股的首选，主要基于其盈利超预期、派息吸引力及目标价上调[1] 业绩与盈利预测 - 公司发布盈喜，预计净利润同比增长43%至44.93亿港元，超出市场预期约2%，主要原因是利息支出低于预期[1] - 基于盈喜，花旗将公司今明两年的净利润预测上调了2.1%至2.6%[1] - 花旗将公司目标价上调10%，从8港元提升至8.8港元，依据是盈利增长和估值向前滚动[1] 股息与投资吸引力 - 公司预测2025年的派息率将达到6.3%，该水平具有吸引力且在同行中最高[1] - 基于高派息率和盈利前景，公司被花旗列为在香港公用股中的首选[1]

公司业绩与预测 - 公司发布盈喜，预计净利润同比增长43%至44.93亿港元，高于市场预期约2% [1] - 业绩超预期主要因为利息支出低于预期 [1] - 基于盈喜，花旗将公司今明两年净利润预测上调2.1%至2.6% [1] 投资评级与目标价 - 花旗重申对公司“买入”评级 [1] - 花旗将公司目标价上调10%，由8港元升至8.8港元 [1] - 目标价上调基于盈利增长及估值向前滚动 [1] 股息与行业地位 - 公司预测2025年派息率达6.3%，具有吸引力 [1] - 该派息率在同行中最高 [1] - 公司仍是花旗在香港公用股的首选 [1]

花旗发表研报指，粤海投资昨日发盈喜，预计净利润按年增长43%至44.93亿港元，高于市场预期约 2%，主要因为利息支出低于预期。集团预测2025年派息率达6.3%，具吸引力且在同行中最高。该行将 粤投今明两年净利润预测上调2.1%至2.6%，基于盈利增长及估值向前滚动，目标价由8港元升至8.8港 元，重申"买入"评级，仍是该行在香港公用股首选。 ...

该行指，中海物业在2023年第四季公布有关交易后，股价短时间内跌24%。翌季公布失望业绩后，股价 亦跌25%。该股自2024年中期以来，盈利增长返回轨道，该行对公司看法转向更正面，但最新盈警将进 一步损害投资者对管理层执行力的信心。 智通财经APP获悉，摩根大通发布研报称，预测中海物业(02669)去年纯利同比跌10%，明年及后年纯利 同比跌2%，受盈利率挤压影响。该行认为公司或上调派息比率4个百分点至40%，以维持全年每股派息 同比持平以补偿投资者。但股息率仅3.8厘，对比同业平均4.6厘仍然不吸引。该行对中海物业评级由"增 持"下调至"减持"，目标价由7港元降至3.7港元。 中海物业发盈警，料去年纯利同比跌9%至10%，对比该行及市场预期同比升5%，为公司自2023年第四 季进行关联方交易及翌季业绩逊市场预期以来，第三次令投资者失望。 ...

受盈喜消息影响，粤海投资(0270.HK)大幅拉升涨超6%，报7.56港元创去年12初以来新高，近日更是走出"U"型的反转趋势，目前总市值494亿港元。 消息上，粤海投资发布正面盈利预告，根据未经审核综合管理帐目的初步评估，预期2025年度归属于公司所有者的未经审核综合溢利将较2024年度约31.42 亿港元增长约43%。公司预计将于2026年3月底前公布2025年度经审核年度业绩。 溢利增长主要归因于两个因素：其一是于2025年1月21日完成以实物分派方式支付粤海置地控股股份的特别股息，此后粤海置地不再为公司附属公司，其财 务业绩将不再并入公司财务报表；其二是本回顾年度的持续经营业务利润较2024年有所增长，主要得益于净财务费用及行政费用的节省。 东吴证券此前曾发布研报称，粤海投资水务板块业绩稳定，剥离粤海置地后负债端改善，分红比例稳定&现金流确定性强。 ...

公司业绩表现 - 第三季度每股收益为0.58美元，超出分析师预期的0.45美元 [1] - 第三季度营收达28.8亿美元，按固定汇率计算同比增长2%，高于市场普遍预期的27.5亿美元 [1] - 调整后毛利率提升至57%，较上年同期增长10个基点 [2] - 营业利润率扩大30个基点至12.1% [2] - 营业利润从上年同期的3.18亿美元增长至3.41亿美元 [2] 财务指引与预期 - 预计2026财年第四季度营收同比持平至增长2% [3] - 预计2026财年第四季度调整后营业利润在1000万至3000万美元之间 [3] - 预计整个2026财年的自由现金流、调整后营业利润和经营现金流均将高于上一财年 [3] 市场反应 - 尽管业绩超预期且强调盈利能力与现金流改善，公司股价在盘中仍下跌超过8% [1]

港股市场成为公募机构重点布局方向 - 2026年以来港股市场成为公募机构重点布局方向 截至1月28日年内已有27只港股主题基金密集上报[1] - 资金正借道ETF持续南下 富国中证港股通互联网ETF份额突破1000亿份 成为首只跻身“千亿俱乐部”的港股主题ETF[1] 公募机构产品申报与布局主力 - 头部公募机构是布局主力 广发基金上报4只产品 富国基金、汇添富基金等机构各申报2只 易方达基金、工银瑞信基金等多家机构也有新产品亮相[1] - 新基金密集申报的背后是资金持续流入港股市场的趋势性力量 今年以来港股主题ETF持续获得资金净流入[2] 三大核心赛道布局焦点 - 科技、医药、周期三大赛道成为布局焦点[1] - 科技板块仍是布局重点 产品覆盖主动管理型基金和指数型工具 显示出对港股科技资产的持续看好和多维度布局思路[1] - 医药行业的投资范围进一步拓宽 从创新药延伸至医疗器械、医疗服务等全产业链[1] - 在资源品价格上涨的周期背景下 港股周期板块也进入公募机构的“掘金”视野 产品投向有色金属、能源等传统周期行业[2] 市场表现与规模增长 - 富国中证港股通互联网ETF最新规模达到910.07亿元 最新份额为1001.51亿份 成为首只份额超千亿的港股主题ETF[2] 机构对港股市场的观点与展望 - 机构认为港股市场在估值低位、资金持续流入以及科技股与全球产业链深度绑定的综合优势下 有望迎来估值修复与盈利增长的双轮驱动行情[2] - 机构认为港股估值仍具全球竞争力 在多重因素驱动下展现出较大的增长潜力 有望从全球资金流入和我国经济稳步复苏中受益[2] 基金经理关注的具体投资方向差异 - 有基金经理更关注AI全球共振的持续深化 认为公募基金将进一步加大在AI算力、大模型及现象级应用等方向的配置[3] - 有基金经理认为港股医疗领域尤其是创新药板块值得重视 调整后的价位具备吸引力[3] - 有基金经理表示对港股互联网板块维持了较高的配置权重[3]

本公司于2024年6月发行4亿美元永续资本证券。本期间永续资本证券持有人的应占盈利为约人民币2.01 亿元。因此，本集团预计本公司的权益持有人应占盈利在本期间为约人民币19.5亿元至人民币20.5亿元 之间，较去年同期人民币4.7亿元增加315.2%至336.5%。 玖龙纸业(02689)发布公告，本集团预计将取得本期间(截至2025年12月31日止6个月)盈利约人民币21.5 亿元至人民币22.5亿元之间，较去年同期人民币6.8亿元增长216.0%至230.7%。 该盈利增长主要由于产品销售量增加及销售价格上升，及原材料成本下降而导致毛利润大幅增加。 ...