交易概述 - 控股股东联环集团拟为公司发行科技创新债券提供连带责任保证担保 担保金额预计不超过人民币50,000万元 不收取任何担保费用且不需要公司提供反担保 [1] - 本次交易构成关联交易 不构成重大资产重组 已通过董事会审议 尚需提交2025年第二次临时股东会审议 [1] 关联方基本情况 - 联环集团持有公司39.90%股份 实际控制人为扬州市人民政府国有资产监督管理委员会 [2] - 联环集团注册资本40,000万元人民币 主营业务涵盖药品生产销售、医疗器械、化妆品及化工产品等多元化领域 [2] - 截至2025年3月31日 联环集团总资产894,081.58万元 净资产424,919.08万元 2024年营业收入560,339.27万元 净利润34,552.69万元 [3][4] 担保具体安排 - 担保类型为连带责任保证担保 具体对应公司拟注册发行的50,000万元科技创新债券 期限不超过3年 [1] - 截至公告日 联环集团及其控股子公司累计为公司提供担保金额14,000万元 且均无逾期担保情形 [1][4] 交易定价及依据 - 本次关联担保系控股股东提供的财务支持 未收取任何费用 符合金融机构要求的正常担保行为 [4] - 交易定价基于支持公司发展的商业考量 未对关联方形成重大依赖 不影响公司持续经营能力 [4] 对公司影响 - 担保安排旨在保证科技创新债顺利发行 有利于公司生产经营活动正常进行 [4] - 交易不存在损害公司及中小股东利益的情形 且未要求反担保 不会对经营业绩产生重大影响 [4][5] 审议程序 - 2025年8月26日公司独立董事专门会议、董事会及监事会均审议通过该议案 关联董事及监事均履行回避表决义务 [4][5] - 监事会确认担保条款公平合理 符合法律法规规定 同意提交股东会审议 [5]

公司融资计划 - 公司拟申请注册发行最高不超过人民币5亿元科技创新债券 [1] - 发行债券目的包括响应国家科技创新政策导向和加大科技创新投入力度 [1] - 发行债券还将用于拓宽融资渠道、降低融资成本和优化债务结构 [1] 债券发行背景 - 债券类型为科技创新债券 [1] - 发行市场为中国银行间市场交易商协会 [1]

公司融资计划 - 科兴制药拟申请注册发行最高不超过人民币8亿元科技创新债券 [1] - 发行债券目的为加大科技创新投入力度并优化债务结构 [1] - 债券类型为中国银行间市场交易商协会监管的科技创新债券 [1] 政策导向响应 - 公司融资行为积极响应国家科技创新政策导向 [1] - 通过债券发行拓宽融资渠道支持科技创新领域投入 [1]

债券发行计划 - 中国邮政储蓄银行计划发行2025年科技创新债券(第一期)(债券通) 拟发行总规模为人民币50亿元 [1] - 本期债券簿记建档日定为8月19日 [1] - 债券分为两个品种：品种一规模30亿元为5年期固定利率债券 品种二规模20亿元为3年期浮动利率债券 [2] 信用评级 - 经东方金诚国际信用评估有限公司综合评定 发行人的主体信用级别为AAA级 [1] - 本期债券的评级为AAAsti级 反映其优质信用资质 [1] 资金用途 - 此次发行将进一步助力邮储银行支持科技创新领域融资需求 [1]

债券市场科技板设立百日表现 - 债券市场科技板自5月7日设立至8月14日满一百天 全市场累计发行科技创新债券739只 总规模达9261.31亿元 [1] - 金融监管部门与基础设施协同创新 中国人民银行与中国证监会联合推出银行间债券市场与交易所市场同步的科技板专属通道 [1] 银行间市场发行主导地位 - 银行间市场发行科技创新债券5755.77亿元 占全市场总规模的62.14% [2] - 商业银行主体表现突出 32家商业银行和2家政策性银行累计发行科创债金额达2413亿元 [2] - 银行间科技创新中票和短融发行规模分别为1814亿元和1458.5亿元 [2] 交易所市场机制灵活性 - 交易所市场科技创新公司债券累计发行金额3467.01亿元 其中超八成资金直接流向芯片设计 生物医药 人工智能等领域科技企业 [3] - 交易所市场涌现更多科技型企业和创投机构 单笔发行规模多在5-10亿元区间 [4] 债券期限结构特征 - 科技板债券期限结构显著拉长 3年期以上债券占比超75% 5年期以上超30% [4] - 5年期产品为硬科技研发提供稳定资金保障 破解传统融资中短债长投困局 [5] 创新金融工具应用 - 风险缓释凭证（CRMW）成为科技板债券护航利器 截至2025年6月末 上清所支持挂钩科技板债券的CRMW共创设登记40笔 名义本金72.59亿元 累计支持152.86亿元债券发行 [5] - 区块链技术赋能债券发行 广西北部湾银行发行全国首单基于区块链技术的科技板债券 15亿元融资通过区块链数字债券平台实现全流程电子化 耗时仅36小时 [6] - 分层担保机制破解民营创投机构融资瓶颈 君联资本发行3亿元科技创新债券采用三层风险分担架构 获得AA+评级 融资成本较普通私募债降低120个基点 [7] 投资人结构变化 - 保险资金配置比例从年初的22%提升至35% [8] - 首批科创债ETF上市5个交易日规模突破千亿元 显示中长期资金加速布局 [8] 配套制度持续深化 - 科创能力评级体系建设提上议程 将从技术创新度 研发投入强度 成果转化率等维度构建全新评价框架 [9] - 建议建立技术评级与信用评级并行的双轨体系 创新分段式期限结构设计缓解初创企业现金流压力 [9] - 深圳试点差额补足+技术回购模式 通过地方政府与专业机构协同降低中小科创企业融资门槛 [9]

科创债市场增长 - 全市场公募形式新发科技创新债券数量达到698只，计划发行规模合计8806.59亿元，较去年同期增长幅度明显 [1] - 发行主体覆盖扩大，中央国企、地方国企、大型金融机构占据主导地位，中小银行、民营企业及股权投资机构参与度提升 [1] - 近三个月平均票面利率为1.8994%，部分高等级主体发行的票面利率低至0.01% [1] 发行结构与主体扩展 - 金融机构贡献约35.55%的份额，发行额合计3130.45亿元，其中银行累计发行规模达2303亿元，证券公司合计发行541亿元 [3] - 股权投资机构如北京市国资公司、建发新兴投资和光谷金控等完成多只发行，单只规模从十亿元至五十亿元不等 [3] - 发行主体下沉趋势明显，城商行、农商行如九江银行、成都市农商行、青岛市农商行等加入发行行列，民营资本背景的股权投资机构如毅达资本、君联资本等也参与发行 [3] 期限安排与市场特征 - 3年以上期限的发行规模达到6677.23亿元，占比约75.8%，其中10年以上的债券数量超过50只，15年以上的达到12只以上 [4] - 绝大多数新发科创债的主体评级不低于AA，AAA评级债券占比接近四分之三 [4] - 行业集中度较高，中央国企发行200只，地方国企发行360只，民营企业发行94只，外资企业仅1只 [4] - 票面利率差异显著，最高达到4.68%，最低仅0.01% [4]

证监会下半年工作重点 - 全力巩固市场回稳向好态势 [1] - 深化改革激发多层次市场活力 [1] - 从资产端、资金端进一步固本培元 [1] - 持续提升监管执法效能 [1] - 精准防控资本市场重点领域风险 [1] - 稳步推进高水平制度型开放 [1] - 增强资本市场重大问题研究的权威性和影响力 [1] 市场稳定性表现 - A股主要指数稳定在3500点上方 虽有小幅波动但整体呈现企稳态势 [1] - 长期股价波动需控制在合理区间 避免非理性涨跌 [1] - 外部因素冲击下市场反应需保持在可预期范围内 [1] 科创板与创业板改革方向 - 核心是支持科技创新 传统融资如抵押贷款难以满足未盈利科创企业需求 [2] - 推动更包容的上市机制 允许具备科创前景的未盈利企业通过资本市场融资 [2] - 为科技企业拓宽资金渠道 同时为资本市场注入新活力 [2] 资本市场研究改进方向 - 强化学术研究与政策制定的有效对接 [2] - 推动学术界与监管层深度对话 包容多元声音 [2] - 促进理论实践融合以提升政策科学性 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2025年以来中国内外部环境复杂，关税博弈增加全球贸易和经济发展的不确定性，内部虽上半年韧性增长，但内生需求弱、投资边际弱化、出口放缓等问题仍需稳增长政策发力。上半年货币政策适度宽松，债券市场强化直接融资功能，推出“科技板”，加强对重点领域定向支持，规范市场运行，推动对外开放[5]。 根据相关目录分别进行总结 重点领域 - 科技创新领域支持政策密集出台，“科技板”落地，拓宽发行主体范围，细化发行流程等，政策一致性和可操作性增强，科创债发行热度提升，规模约1万亿元，同比大幅增长，后续仍有望扩容，风险分担工具和ETF也取得积极进展[4][11] - 债券市场加大对消费、体育产业支持，助力稳预期稳增长，体育产业或有创新品种推出，消费领域新规落地有望促进居民消费潜力释放与服务供给升级[12][14] 薄弱环节 - 中央部署加力解决民企融资问题，《民营经济促进法》落地，强化民营经济法治保障，债券市场主管单位引导市场信心，优化融资环境[15][18] - 政策支持下民企融资有边际改善，如民营房企重启境外融资、境内信用债融资规模增加，但仍面临需求不足、成本较高等制约，融资改善需时间[22] 基础制度 - 优化发行、交易、估值等环节制度规则，减免交易结算费用，修订审核指引，试点续发行业务，优化估值指引，促进市场规范运行[25][26][27] - 规范债务重组类债券置换业务，提高信用风险缓释工具创设灵活性，便利市场管理和化解风险[28][29] 对外开放 - 自贸离岸债有望重启，强调“两头在外”原则，拓展企业融资渠道，促进国际化发展[33] - 债券通迎来八周年，交易规模增长，投资者结构多元化，优化扩容措施有望促进境内外市场互联互通，深化对外开放[34][37] - 中国债券配置性价比较高，或吸引更多长期配置资金，未来债券市场开放程度有望加深[38][39]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 六部门印发《关于金融支持提振和扩大消费的指导意见》，落地实施有望促进居民消费潜力释放与服务供给升级，为信用债市场注入发展新动能，对优化信用债结构和提升市场活跃度有积极意义，但需关注消费类企业信用风险及零售贷款ABS底层资产质量 [10][13] - 上证信用分层可转债指数发布，为市场提供多样化业绩基准与投资标的，有助于促进市场的投资多元化与精细化，对信用债市场影响积极，后续效果值得关注 [14][15] - 6月官方制造业PMI继续改善但未恢复扩张区间，1 - 5月规模以上工业企业利润同比增速由正转负，装备制造业和私营企业表现较好 [5][18][19] - 央行连续4月超额续作MLF，资金面平稳跨季，资金价格涨跌互现 [23] - 上周信用债一级市场发行升温，发行成本多数下行；二级市场交易活跃度降温，债券收益率有涨有跌 [27][37] 根据相关目录分别进行总结 市场热点 - 六部门推动消费领域企业发债，政策落地有利于拓宽企业融资渠道，提升发债意愿，丰富投资标的，对稳定宏观经济和优化信用债结构有积极作用，但需关注企业信用风险和ABS底层资产质量 [3][11][13] - 上证信用分层可转债指数发布，为市场提供多样化业绩基准与投资标的，有助于提升市场透明度和定价效率，促进投资多元化与精细化，后续效果值得观察 [14][15][16] 宏观数据 - 6月官方制造业PMI为49.7%，较上月上升0.2个百分点，制造业景气水平继续改善但未恢复扩张区间，大型和中型企业PMI上升，小型企业PMI下降 [5][18] - 1 - 5月规模以上工业企业利润总额2.72万亿元，同比下降1.1%，增速由正转负，受有效需求不足、工业品价格下降等因素影响；装备制造业利润同比增长7.2%，拉动全部规模以上工业利润增长2.4个百分点；私营企业利润同比增长3.4%，国有企业和股份制企业利润分别下降7.4%和1.5%；工业企业营业收入同比增长2.7% [5][19] 货币市场 - 上周央行通过公开市场操作净投放资金13672亿元，开展3000亿元6个月MLF操作，是自3月起连续第4个月超额续作，推动资金面平稳跨季 [23] - 上周资金价格涨跌互现，7天和14天期质押式回购利率分别上行20bp和7bp，其余期限质押式回购利率下行1 - 2bp；3个月期Shibor不变，1年期Shibor下行1bp，两者利差收窄至3bp [23] 信用债一级市场 - 上周信用债发行升温，发行规模4133.93亿元，较前一期增加797.13亿元；取消发行规模55.25亿元，较前一期减少55.75亿元 [27] - 分券种看，除短期融资券和私募债发行规模减少外，其余券种发行规模增加；分行业看，基础设施投融资行业发行规模增加，产业债发行规模减少，产业债融资净流入和净流出行业数量差别不大 [27][30] - 发行成本方面，各期限等级债券平均发行利率多数下行4 - 22bp，3年期AAA和5年期AA级债券平均发行利率有所上行 [35] 信用债二级市场 - 上周债券二级市场现券交易额97543.2亿元，日均现券交易额较前一期减少963.06亿元至19508.64亿元，交投活跃度降温 [37] - 利率债方面，国债和国开债收益率长短分化，5年期以上国债和7年期以上国开债收益率普遍上行1 - 3bp，10年期国债收益率上行1bp至1.65%；信用债收益率多数下行1 - 9bp [37] - 信用利差多数走扩1 - 7bp，评级利差多数收窄，变化幅度不超过6bp [37]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 科创债ETF加速推出且首批科创债风险分担工具正式落地，为科技创新企业融资提供多元稳定资金来源、丰富投资者资产配置选项；1 - 5月全国房地产市场延续调整态势；上周央行公开市场操作净回笼资金，信用债发行降温、二级市场交投活跃度升温 [3][4][5]。 根据相关目录分别进行总结 市场热点 - 6月18日证监会主席吴清提出强化股债联动支持科创债发展、加快推出科创债ETF，10家公募基金公司上报首批科创债ETF产品，标志债券市场服务科技创新进入产品化落地阶段；截至6月23日，债券型ETF规模达3597.23亿元、科创债存量规模超2.39万亿元；此次申报的科创债ETF有望改善市场流动性、完善投资生态，后续需关注获批后对市场流动性、价格发现机制及信用风险的影响 [3][11][12] - 6月18日首批运用科创债风险分担工具的项目落地，五家民营股权投资机构发行13.5亿元科创债，引入多种增信安排；该机制对提升信用水平和分散风险有积极作用，为民营股权投资机构发行科创债提供借鉴，但目前规模有限、覆盖范围待扩大，后续需关注推广效果、增信机制认可度及对债券定价和流动性的影响 [4][14][17] 宏观数据 - 1 - 5月全国房地产市场延续调整态势，开发投资累计3.62万亿元、同比降10.7%，新建商品房销售面积3.53亿平方米、同比降2.9%，住宅销售面积降2.6%、销售额降2.8%，市场仍处筑底阶段 [5][18] - 还给出2024 - 2025年多组宏观经济数据，如2025年1季度GDP季度同比增速5.40%、5月官方制造业PMI 49.50%等 [19][20] 货币市场 - 上周央行公开市场操作净回笼资金799亿元，开展9603亿元7天逆回购操作，有8582亿元7天逆回购和1820亿元MLF到期；6月16日开展4000亿元6个月期买断式逆回购操作，两次操作合计投放1.4万亿元呵护资金面平稳跨季 [6][21][23] - 14天和21天期质押式回购利率分别上行13bp和3bp，其余期限质押式回购利率下行；3月期和1年期Shibor均下行，利差收窄至4bp [6][21] 信用债一级市场 - 上周信用债发行降温，发行规模3336.80亿元、较前一期减少151.61亿元，取消发行规模111亿元、较前一期增加81亿元 [7][24][25] - 分行业看，基础设施投融资行业发行规模833.87亿元、较前一期减少114.79亿元，产业债发行规模1584.86亿元、较前一期减少459.44亿元；产业债多数行业融资净流入 [7][25][28] - 发行成本上，除3年期AAA和AA级债券平均发行利率下行外，其余各期限等级债券平均发行利率普遍上行2 - 40bp [33] 信用债二级市场 - 上周债券二级市场现券交易额102358.49亿元，日均现券交易额较前一期增加803.77亿元至20471.70亿元，交投活跃度升温 [8][36] - 利率债方面，国债和国开债收益率多数下行1 - 5bp，10年期国债收益率维持在1.64%；信用债收益率普遍下行，除5年期AAA级企业债收益率上行4bp外，其余各等级期限信用债下行1 - 11bp [36][39] - 信用利差方面，1年期和5年期AAA级利差走扩1 - 8bp，其余期限利差收窄，变化幅度不超10bp；评级利差各等级间有涨有跌，变化幅度不超5bp [36][43] 附表 - 列出多起债券市场信用风险事件，涉及武汉天盈投资集团、旭辉集团等公司的债券本息展期情况 [48] - 给出2024 - 2025年多项监管及市场创新动态，如2025年6月18日央行宣布8项重磅金融政策、证监会支持科创债发展等 [50][51][52] - 给出2024年1月 - 2025年5月主要信用债券种月度净融资额数据 [54][55]