同时，钢材近月2510合约临近交割，目前螺纹钢仓单已经超过20万吨，处于历史同期高位水平，对近月 合约形成明显压制，并带动远月合约走弱。预计在2510合约移仓换月完成前，钢材弱势格局仍会延续。 8月螺纹钢市场回归基本面逻辑，期现货价格均有不同程度下调。截至9月1日，螺纹钢主力2601合约相 比8月初下跌5%，华东现货相比8月初下跌2.9%。我们认为，9月螺纹钢市场将呈现先抑后扬走势。 消费变化牵动市场神经 8月为传统的建材消费淡季，现实需求持续走弱。螺纹钢库存在7月下旬见底，此后连续5周回升，累计 回升幅度为84.8万吨。8月最后一周螺纹钢库存同比增长4.65%，为年内首次同比正增长。9月之后，将 进入建材消费旺季，需求改善幅度将成为市场博弈的焦点。 7月地产数据偏弱，政策端依然聚焦于地产去库存。受基数效应、天气因素等影响，7月基建投资同比下 降了1.95%。8月建筑业PMI及新订单指数承压，沥青装置开工率以及混凝土产能利用率等领先指标也不 同程度调整。因此，9月旺季，螺纹钢需求大概率不及预期。 期现正套兑现和仓单情况 8月，螺纹钢盘面持续走弱，主力合约对现货的贴水最高达到179元/吨。期现正套头寸将进入盈利 ...

报告行业投资评级 报告对黑色建材行业各品种中期展望均为震荡 [6][8][9][10][11][12][13][14][15][16][17] 报告的核心观点 - 钢铁行业稳增长方案强调粗钢压减，叠加阅兵限产，炉料需求受现实及预期双重利空，煤焦矿和钢材价格承压；阅兵结束后钢企复产可期，国庆前补库需求启动或使板块上行 [1] - 阅兵限产临近，黑色板块有扰动，关注阅兵结束后产业链低库存下补库需求带来的价格反弹驱动，终端旺季需求偏弱或压制上方空间 [6] 各品种情况总结 钢材 - 核心逻辑：工信部印发方案粗钢压产预期仍存，炉料需求预期悲观，成本拖累黑色板块；现货成交一般偏弱，投机情绪差；上周部分钢厂复产增产螺纹，螺纹产量增加、热卷产量持稳；淡旺季切换，螺纹表需环比回暖但同比偏低，库存累积且高于去年同期，热卷需求韧性高但库存继续累积，中厚板和冷轧表需转弱库存累积 [8] - 展望：阅兵前后供需受影响，高炉限产本周数据或体现，北方终端需求受压制；近期库存累积，基本面弱，市场对旺季需求高度谨慎，短期盘面或延续偏弱调整；关注阅兵后旺季补库需求释放对盘面价格的支撑 [8] 铁矿 - 核心逻辑：港口成交103.9(+43)万吨，掉期主力101.7(-1.77)美元/吨等；海外矿山发运和45港到港量环比增加，需求端铁水产量微降，阅兵临近河北钢厂检修，铁水产量有下降预期但影响有限，阅兵后需求或恢复高位；本周港口去库，压港回升，厂库去化，总库存小幅下降 [2][9] - 展望：基本面有支撑，预计后市价格震荡 [2][9] 废钢 - 核心逻辑：华东破碎料不含税均价2172（-3）元/吨等；本周到货量环比下降，成材承压使电炉利润偏低，华东谷电亏损，电炉和长流程废钢日耗均下降，厂库小幅下降，库存可用天数偏低 [10] - 展望：基本面矛盾不突出，资源偏紧，预计短期价格震荡 [2][10] 焦炭 - 核心逻辑：期货端八轮提涨难落地，个别钢厂提降，盘面偏弱；现货端日照港准一报价1450元/吨（ -30）；供应端焦企利润回暖，阅兵临近部分焦企开工受限，需求端钢厂利润收缩但生产意愿高，阅兵到来华北钢厂开工和运输受限，部分焦企小幅累库，当前上游焦企库存仍处低位，焦钢同步限产下短期供需偏紧 [11] - 展望：阅兵临近焦炭限产强于钢厂，短期偏紧格局延续，提涨难落地但阅兵前价格有支撑，阅兵后关注铁水回升情况 [2][11] 焦煤 - 核心逻辑：期货端市场信心不足，盘面震荡偏弱；现货端介休中硫主焦煤1230元/吨（-10）等；供给端产地部分矿点产量受限，阅兵临近煤矿安检严格，进口端海关检查严格，甘其毛都口岸通关下滑；需求端焦炭提涨难落地，华北焦化生产受限，焦煤刚需下滑，下游按需采购，现货成交弱稳，部分煤矿累库，但前期去库至低位且预售订单多，暂无明显库存压力 [11] - 展望：阅兵前供需双弱，基本面矛盾不凸显，提涨提降难落地，价格预计暂稳运行 [2][11] 玻璃 - 核心逻辑：华北主流大板价格1140元/吨（0)等；国内商品市场情绪走弱，临近交割基本面逻辑回归；需求端淡季需求下行，深加工订单环比回升，原片库存天数升至年内高点，中下游补库能力弱，传统旺季部分厂家以涨促稳，产销维稳；供应端新点火一条产线，沙河仍有产线待点火，日熔预计稳中有涨；临近交割现货下行，交割逻辑主导，基本面弱，反套逻辑稳固，预计短期期现宽幅震荡运行 [12] - 展望：现实需求偏弱，政策预期强，原料价格偏强，交割矛盾交易后远月升水；中长期需市场化去产能，价格重回基本面交易预计震荡下行 [13] 纯碱 - 核心逻辑：重质纯碱沙河送到价格1190元/吨（-）；国内商品市场情绪走弱，临近交割基本面逻辑回归；供应端产能未出清，长期压制存在，短期阿拉善并线影响产量，后续产能产量将提升；需求端重碱刚需采购，浮法日熔预期稳定，光伏玻璃日熔见底回升，轻碱下游采购走平，补库情绪弱，抵制高价；情绪干扰盘面，发运问题缓解后中游库存累积，下游接货意愿弱，盘面或重回基本面交易 [15] - 展望：供给过剩格局未变，盘面下行后期现成交小幅放量，预计后续宽幅震荡运行；长期价格中枢下行，推动产能去化 [6][15] 锰硅 - 核心逻辑：昨日黑色板块弱势下行，锰硅盘面探底回升、期价中枢走低；现货市场信心不佳，厂家低价出货意愿有限，报价跟随盘面小幅下调；成本端港口成交冷清，厂家压价力度增加，矿商让价意愿偏弱，港口矿价弱稳；需求端钢厂利润尚可，成材产量高位，阅兵期间钢材产量小幅下滑，9月旺季开启阅兵结束后成材产量趋于回升；供应端产量升至年内高位，市场供应压力逐渐积累 [16] - 展望：当前厂家库存压力尚可，短期成本端有支撑，但后市供需预期悲观，中长期价格有较大下行压力，关注原料成本下调幅度 [2][16] 硅铁 - 核心逻辑：昨日黑色板块弱势运行，硅铁市场信心不足，期价探底回升、成交重心下移；现货厂家接单情况一般，报价跟随期货盘面向下调整；供给端产量水平升至高位，市场供应压力增加；需求端钢材产量高位持稳，炼钢需求有韧性，阅兵期间钢材产量下滑，后市旺季开启成材产量将回升，金属镁需求乏力，市场低价货源增加，镁锭价格走势偏弱 [17] - 展望：当前厂家库存压力不大，短期成本端有支撑；但后市供需关系趋向宽松，中长期价格中枢将下移，关注煤炭市场动态和主产区用电成本调整情况 [2][17]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材方面关税超预期下调需求预期上修，产业端供需双强持续去库，低库存支撑下宏观情绪好转预计影响估值修复，关注终端补库对现货传导，10月合约螺纹关注3200 - 3250区间压力，热卷关注3300 - 3400区间压力 [1] - 铁矿石短期估值修复，但中长期以偏空思路对待，成材终端需求决定铁水高位持续性，后续铁矿供需压力将增强 [4] - 焦炭期货震荡下跌，现货市场提涨仅一轮落地后主流钢厂提降价格，基本面偏空，建议多热卷空焦炭（等货值）策略继续持有 [6] - 焦煤期货震荡下跌，供需宽松格局短期难扭转，建议套利多热卷空焦煤（等货值）策略继续持有 [6] - 硅铁期货主力合约冲高回落，供需矛盾有所缓解，成本端有支撑，预计价格震荡企稳反弹，反弹基于估值修复 [8] - 硅锰期货主力合约小幅反弹，基本面缺乏持续反弹基础，预计价格将企稳反弹，反弹更多基于估值修复 [8] 根据相关目录分别进行总结 钢材 - 价格及价差：螺纹钢现货华南涨30元/吨，05、10、01合约分别跌3、3、1元/吨；热卷现货华南涨30元/吨，华北涨10元/吨，华东跌20元/吨，05、10、01合约分别涨5、跌2、跌1元/吨 [1] - 成本和利润：钢坯价格跌20元/吨，江苏电炉螺纹成本涨18元/吨，江苏转炉螺纹成本涨22元/吨，华东热卷利润涨86元/吨，华北热卷利润涨6元/吨，华南热卷利润涨36元/吨 [1] - 产量：日均铁水产量涨0.2至245.6万吨，涨幅0.1%；五大品种钢材产量降9.5至874.2万吨，降幅1.1%；螺纹产量降9.8至223.5万吨，降幅4.2%；热卷产量涨1.1至320.4万吨，涨幅0.3% [1] - 库存：五大品种钢材库存涨29.0至1476.1万吨，涨幅2.0%；螺纹库存涨9.6至653.6万吨，涨幅1.5%；热卷库存涨10.9至365.1万吨，涨幅3.1% [1] - 成交和需求：建材成交量降3.8至10.8万吨，降幅27.8%；五大品种表需降125.7至845.2万吨，降幅12.9%；螺纹钢表需降77.8至213.9万吨，降幅26.7%；热卷表需降23.2至309.5万吨，降幅7.0% [1] 铁矿石 - 相关价格及价差：仓单成本卡粉、PB粉、巴混粉、金布巴粉分别跌2.2、4.4、4.3、5.4元/吨；09合约基差卡粉、PB粉、巴混粉、金布巴粉分别涨74.0、42.1、42.2、41.1元/吨；5 - 9价差涨21.0至63.5元/吨，9 - 1价差跌1.5至30.0元/吨，1 - 5价差跌19.5至 - 93.5元/吨 [4] - 现货价格与价格指数：日照港卡粉、PB粉、巴混粉、金布巴粉分别跌2.0、4.0、4.0、5.0元/吨；新交所62%Fe掉期跌1.4至97.9美元/吨，晋氏62%Fe涨0.6至98.6 [4] - 供给：45港到港量降63.1至2449.7万吨，降幅2.5%；全球发运量降137.7至3050.5万吨，降幅4.3%；全国月度进口总量降22.4至9397.4万吨，降幅0.2% [4] - 需求：247家钢厂日均铁水涨0.2至245.6万吨，涨幅0.1%；45港日均疏港量降16.6至315.2万吨，降幅5.0%；全国生铁月度产量涨859.5至7529.4万吨，涨幅12.9%；全国粗钢月度产量涨1687.2至9284.1万吨，涨幅22.2% [4] - 库存变化：45港库存降63.8至14238.71万吨，降幅0.4%；247家钢厂进口矿库存降376.1至8959.0万吨，降幅4.0%；64家钢厂库存可用天数持平于22.0天 [4] 焦炭 - 相关价格及价差：山西一级湿熄焦持平，日照港准一级涨30元/吨，涨幅2.3%，焦炭09合约跌25元/吨，跌幅1.7%，09基差涨25元/吨，焦炭01合约跌25元/吨，跌幅1.6%，01基差涨25元/吨，J09 - J01持平于 - 28 [6] - 供给：全样本焦化厂日均产量降0.1至66.9万吨，降幅0.2%；247家钢厂日均产量降0.1至47.3万吨，降幅0.2% [6] - 需求：247家钢厂铁水产量涨0.2至245.6万吨，涨幅0.1% [6] - 库存变化：焦炭总库存降17.8至994.6万吨，降幅1.8%；全样本焦化厂焦炭库存降4.5至94.4万吨，降幅4.6%；247家钢厂焦炭库存降4.2至671.0万吨，降幅0.6%；港口库存降9.0至229.1万吨，降幅3.8% [6] - 供需缺口变化：焦炭供需缺口测算降0.3至 - 4.7万吨，降幅6.3% [6] 焦煤 - 相关价格及价差：焦煤（山西仓单）、焦煤（蒙煤仓单）持平，焦煤09合约跌19元/吨，跌幅2.1%，05基差涨19元/吨，焦煤01合约跌19元/吨，跌幅2.1%，09基差涨19元/吨，JM09 - JM01持平于 - 11 [6] - 上游焦煤价格及价差：焦煤（山西仓单）、焦煤（蒙煤仓单）持平 [6] - 海外煤炭价格：澳洲峰景到岸价、京唐港澳主焦库提价持平，广州港澳电煤库提价跌13.3至721元/吨，跌幅1.8% [6] - 供给：原煤产量涨2.8至893.1万吨，涨幅0.3%；精煤产量涨2.0至457.3万吨，涨幅0.4% [6] - 需求：全样本焦化厂日均产量降0.1至66.9万吨，降幅0.2%；247家钢厂日均产量降0.1至47.3万吨，降幅0.2% [6] - 库存变化：汾渭煤矿精煤库存涨9.2至210.9万吨，涨幅4.6%；全样本焦化厂焦煤库存降42.7至916.6万吨，降幅4.4%；247家钢厂焦煤库存涨2.4至787.2万吨，涨幅0.3%；港口库存降14.0至297.8万吨，降幅4.5% [6] 硅铁和硅锰 - 现货价格及价差：硅铁主力合约收盘价跌24.0至5612.0元/吨，跌幅0.4%；硅锰主力合约收盘价跌56.0至5810.0元/吨，跌幅1.0%；硅铁72%FeSi内蒙、青海、甘肃、宁夏现货持平，市场价河南、江苏持平，天津涨50元/吨；硅锰FeMn65Si17内蒙、广西、宁夏、贵州现货均涨50元/吨 [8] - 成本及利润：天津港南非半破酸Mn36.5%涨0.5至33.0元/干吨度，涨幅1.5%；天津港澳大利亚产Mn45%涨1.5至40.5元/干吨度，涨幅3.8%；天津港加蓬产Mn44.5%持平；生产成本内蒙涨36.1至5765.6元/吨，涨幅0.6%，广西持平；生产利润内蒙涨13.9至 - 135.6元/吨，涨幅 - 9.3%，宁夏持平 [8] - 锰矿供应：锰矿发运量降17.1至53.1万吨，降幅24.4%；锰矿到港量涨29.4至412万吨，涨幅249.4%；锰矿疏港量涨30.9至67.5万吨，涨幅84.5%；锰矿港口库存降33.8至371.7万吨，降幅8.3% [8] - 供给：硅铁产量涨0.4至10.3万吨，涨幅3.9%；硅铁生产企业开工率涨1.8至32.5%，涨幅5.8%；硅锰周产量降1.1至17.2万吨，降幅6.1%；硅锰开工率降3.2至37.5%，降幅7.9% [8] - 需求：硅铁需求量降0.1至20万吨，降幅1.1%；高炉开工率涨0.3至84.6%，涨幅0.3%；钢联五大材产量降9.5至874.2万吨，降幅1.1%；硅锰需求量降0.2至12.6万吨，降幅1.8% [8] - 库存变化：硅铁库存60家样本企业降1.0至7.4万吨，降幅11.8%；63家样本企业库存涨2.5至20.7万吨，涨幅13.9%；下游硅铁可用平均天数降0.8至15.4天；硅锰库存平均可用天数涨0.3至17天 [8]

纪要涉及的行业和公司 行业：黑色系（螺纹钢、热卷、铁矿石、焦煤、焦炭等）、建材、制造业、基建地产、铝材、钢铁 公司：烨联钢铁 纪要提到的核心观点和论据 黑色系市场表现与需求 - 螺纹钢需求同比下降 10%-15%，热卷表观需求同比下滑约 8%，可能反映出口悲观预期或现实与预期共振，需进一步验证[1][2] - 随着淡季临近，铁水需求能否维持高位受关注，偏弱数据出现会使市场信心迅速逆转[1][3] - 二三季度制造业和基建地产进入淡季，特别国债难拉动传统消费，预计铁水产量系统性拐头，伴随小幅减产及低位震荡后下行[4][36][38] 海外关税政策 - 中美脱钩大方向不变，关税政策受政治诉求影响。特朗普政府曾因加关税造筹码和财政创收，后因协调预算案通过、美债问题态度转变[5] - 中美大概率重新谈判，但有阻力，关税谈判曲折，美国更被动，关税影响通胀会延迟降息，增加美国衰退风险[6] 国内宏观政策与经济 - 国内信贷脉冲疲弱反映工业周期虚弱，需关注其变化判断工业周期及对黑色产业链需求的影响[7][8] - 居民部门因房价下跌出现负向循环，需财政政策干预，目前政策有一定效果，但私人部门信贷仍疲弱[9] - 今年 4 月政治局会议定调先用完 1.3 万亿特别国债，下半年再考虑增量刺激，财政托底属性明显，向科技倾斜[10] - 一线城市二手房房价是地产链条领先指标，目前仍下跌，地产链条压力大[11] 铁矿石市场 - 2025 年初预期铁矿石供应过剩 3000 - 5000 万吨，但一季度澳洲飓风影响供应，钢厂盈利使铁水产量高位运行，若粗钢压减文件落地，对价格有负面影响[16] - 铁矿石库存高位盘整，部分机构下调全年供应预期，基差绝对值约 80 元，基差率 11%，估值偏低，若无更多利空，短期内可能盘整或反弹[17] 粗钢压减政策 - 粗钢压减需文件强制实施且力度大，当前利润状况下不会马上压减，关注后续需求对利润的影响及 5 月中下旬订单变化[18] 钢材市场 - 国内钢材出口强势，因成本优势，但高出口压制价格上行，未来关注需求下行是否出现[26] - 钢厂限产政策报告有依据，但目前钢材需求未见大幅下降，现货可作扰动项，不过度交易[25] 其他重要但可能被忽略的内容 - 美债到期压力与去年相当，利率低可借新还旧，美债抛售潮使利率飙升则不利，特朗普可能用关税威胁他国购买美债[12] - 国内货币政策若内外经济压力大或 A 股明显走弱，可能出台组合拳[13] - 特别国债和专项债发行加速对黑色系需求有托底作用，但难直接拉升总需求[1][14] - 财政政策对黑色需求影响体现在专项债和特别国债发力，更重要的是观察企业信贷增量[15] - 美金折算烨联钢铁价格需考虑交货品种、普氏价格、运费等因素[32] - 近期中美运费下降，中国至东南亚部分地区运费上涨，存在转出口和绕道运输现象[34] - 钢厂前期抢单或超卖订单预计五六月份回归正常，二三季度铁水可能系统性拐头[35][36] - 短期内市场向上驱动因素少，整体操作上仍不愿意做多[37]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材产业呈现现实偏紧、预期偏弱格局，低库存为钢价提供支撑，螺纹钢波动区间参考3100 - 3300，热卷波动区间参考3200 - 3400，单边操作暂观望，关注多成材空原料套利操作 [1] - 铁矿石价格将继续承压运行，成材终端需求决定铁水高位持续性，关注国内需求对冲力度 [2] - 焦炭基本面有所好转，但焦煤弱势、产能过剩和焦企缺乏定价权使其弱势下跌，建议多热卷空焦炭策略继续持有，关注粗钢压减落地情况 [4] - 焦煤市场供需宽松格局短期难扭转，价格仍处下跌趋势，建议多热卷空焦煤策略继续持有，关注粗钢压减落地情况 [4] - 短期硅铁供需矛盾缓解，价格偏弱运行，需跟踪后续电价变化 [5] - 短期硅锰自身供需矛盾有缓解，价格预计偏弱运行，关注5月后South32漳州矿区销售恢复情况 [5] 根据相关目录分别进行总结 钢材产业 - 价格及价差：螺纹钢和热卷现货及合约价格多数上涨，如螺纹钢现货（华东）从3210涨至3220，热卷现货（华东）从3240涨至3270 [1] - 成本和利润：钢坯价格上涨40至2980，部分地区螺纹和热卷利润有不同程度下降 [1] - 产量：日均铁水产量、五大品种钢材产量、螺纹产量、热卷产量均有增长，其中电炉产量涨幅达10.6% [1] - 库存：五大品种钢材库存、螺纹库存、热卷库存均下降，降幅分别为5.7%、8.3%、3.6% [1] - 成交和需求：建材成交量、五大品种表需、螺纹钢表需、热卷表需均上升，涨幅分别为12.0%、4.8%、12.2%、2.6% [1] 铁矿石产业 - 价格及价差：仓单成本多数上涨，05合约基差多数下降，5 - 9、9 - 1价差上涨，1 - 5价差下降 [2] - 现货价格与指数：日照港部分铁矿石现货价格及新交所、晋氏62%Fe指数上涨 [2] - 供应：45港到港量、全球发运量、全国月度进口总量均下降 [2] - 需求：247家钢厂日均铁水、45港日均疏港量、全国生铁和粗钢月度产量均上升 [2] - 库存：45港库存环比下降0.3%，247家钢厂进口矿库存上升2.9%，64家钢厂库存可用天数上升4.8% [2] 焦炭产业 - 价格及价差：焦炭期货5 - 9价差走强至52，现货第二轮提涨遇阻，处于博弈阶段 [4] - 上游焦煤：焦煤（蒙煤仓单）价格下降0.5%，样本煤矿利润下降1.5%，海外部分煤炭价格有涨跌 [4] - 供给：全样本焦化厂日均产量微增0.3%，247家钢厂日均产量微降0.24% [4] - 需求：247家钢厂铁水产量上升0.4% [4] - 库存：焦炭总库存微降0.24%，全样本焦化厂库存下降5.6%，钢厂库存上升1.3%，港口库存下降2.24% [4] - 供需缺口：焦炭供需缺口测算值下降9.7% [4] 焦煤产业 - 价格及价差：焦煤期货5 - 9价差走强至 - 20 [4] - 海外煤炭：澳洲峰景到岸价下降1.3%，广州港澳电煤库提价上升1.2% [4] - 供给：汾渭样本煤矿原煤和精煤产量分别上升1.4%、1.6% [4] - 需求：全样本焦化厂日均产量微增0.3%，247家钢厂日均产量微降0.2% [4] - 库存：汾渭煤矿精煤库存下降0.6%，全样本焦化厂库存下降1.0%，247家钢厂库存上升0.34%，港口库存下降4.0% [4] 硅铁产业 - 现货价格及价差：硅铁主力合约收盘价上涨0.6%，部分地区现货价格有降，内蒙 - 主力、宁夏 - 主力价差大幅下降 [5] - 成本及利润：兰炭价格持稳，宁夏生产利润下降1000.0% [5] - 产量和开工率：硅铁产量微增0.1%，开工率微降0.5% [5] - 需求：硅铁需求量持平，247家日均铁水产量上升0.4%，钢联五大材产量上升0.9%，河钢招标价下降3.7% [5] - 库存：60家样本企业库存下降11.8%，下游可用平均天数下降5.0% [5] 硅锰产业 - 现货价格及价差：硅锰主力合约收盘价上涨0.7%，多地现货价格下降，内蒙 - 主力、广西 - 主力价差大幅下降 [5] - 成本及利润：部分锰矿价格有降，内蒙生产成本下降0.2%，生产利润下降80.0% [5] - 锰矿供应：锰矿发运量微增0.9%，到港量大幅上升106.3%，疏港量上升16.2% [5] - 锰矿库存：锰矿港口库存上升8.8% [5] - 供给：硅锰周产量下降1.7%，开工率下降2.0% [5] - 需求：硅锰需求量上升1.2%，河钢集团采购量持平 [5] - 库存：63家样本企业库存上升15.4%，库存平均可用天数上升2.14% [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材现实基本面较强且宏观乐观预期提升使成材下方有支撑，但需求预期较弱、新接单走弱、出口压制价格限制盘面反弹空间，若无超预期利好近期盘面或震荡盘整 [3] - 铁矿石供需双旺但市场交易强现实弱预期，五月中下旬需求或大幅下降，出口走弱或激化产业链矛盾，钢厂减产负反馈压力加大 [17] - 煤焦短期供需双旺，中长期焦煤过剩矛盾难解决，煤价或长期阴跌，焦炭供需矛盾可控但钢材远月订单下滑，盘面上涨阻力大 [34] - 硅锰维持减产定价但供给仍过剩、库存压力大，硅铁本周减产转折产量和仓单增加压制价格，下游高铁水有支撑但高库存格局未变 [54] - 纯碱5月检修增加，盘面先交易预期再交易预期差，市场中长期过剩预期不变，库存高位压力大，需求刚需略改善，累库不及预期且供应扰动增加或增大盘面波动 [70] - 玻璃假期产销弱势、现货降价，供应端点火与冷修并存，需求端疲弱、库存压力高，未来面临过剩压力，盘面或逼出新冷修，价格低位短期波动或增加 [96] 各行业相关总结 钢材 - 2025年5月7日螺纹钢01、05、10合约收盘价分别为3126、3048、3098元/吨，热卷01、05、10合约收盘价分别为3239、3200、3217元/吨 [4] - 2025年5月7日螺纹钢中国汇总价格3344元/吨，上海3220元/吨，北京3180元/吨，杭州3220元/吨，天津3210元/吨；热卷上海、乐从、沈阳汇总价格部分缺失 [9] - 2025年5月7日01卷螺差113，05卷螺差152，10卷螺差119；卷螺现货价差上海、北京部分缺失，沈阳为 -50 [12] - 2025年5月7日01螺纹/01铁矿为5，05螺纹/05铁矿为4，10螺纹/09铁矿为4；01螺纹/01焦炭为2，05螺纹/05焦炭为2，10螺纹/09焦炭为2 [15] 铁矿石 - 2025年5月7日01、05、09合约收盘价分别为681、768、708元/吨，01、05、09基差分别为85.5、4、60.5，日照PB粉765元/吨，日照卡粉852元/吨，日照超特635元/吨 [18] - 2025年5月2日，日均铁水产量245.42万吨，45港疏港量331.84万吨，五大钢材表需971万吨，全球发运量3050.5万吨，澳巴发运量2540.4万吨，45港到港量2449.7万吨，45港库存14261万吨，247家钢厂库存9073.03万吨，247钢厂可用天数30.1天 [28] 煤焦 - 2025年5月7日焦煤仓单成本（唐山蒙5）983元/吨，焦煤主力基差（唐山蒙5）71元/吨；焦炭仓单成本（日照港）1476元/吨，焦炭主力基差（日照港） -26元/吨等 [35] - 2025年5月7日安泽低硫主焦煤出厂价1290元/吨，蒙5原煤自提价830元/吨等；即期焦化利润79元/吨，蒙煤进口利润（长协）75元/吨等 [36][38] 铁合金 - 2025年5月7日硅铁基差（宁夏）270元/吨，硅铁01 - 05为82，硅铁现货宁夏5450元/吨等；硅铁仓单17881张 [55] - 2025年5月7日硅锰基差（内蒙古）302元/吨，硅锰01 - 05为152，硅锰现货宁夏5450元/吨等；硅锰仓单123166张 [56] 纯碱 - 2025年5月7日纯碱05合约1296元/吨，09合约1323元/吨，01合约1327元/吨；月差（5 - 9） -27，月差（9 - 1） -4，月差（1 - 5）31；沙河重碱基差 -7，青海重碱基差 -223 [71] - 2025年5月7日华北重碱市场价1500元/吨，轻碱市场价1400元/吨等；重碱 - 轻碱价差华北100元/吨等 [72] 玻璃 - 2025年5月7日玻璃05合约1046元/吨，09合约1074元/吨，01合约1115元/吨；月差（5 - 9） -28，月差（9 - 1） -41，月差（1 - 5）69；05合约基差（沙河）162，05合约基差（湖北）134等 [98] - 2025年5月6日沙河产销98，湖北产销95，华东产销110，华南产销114 [99]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 钢材：中美会谈释放缓和信号，市场情绪向上修复，现实偏紧、预期偏弱，低库存为钢价提供支撑，螺纹钢波动区间参考3100 - 3300，热卷波动区间参考3200 - 3400，单边操作暂观望，关注多材空原料套利操作[1] - 铁矿石：昨日铁矿09合约震荡运行，盘面短期上方承压，行政性压减影响仍在，本周铁水日均产量继续小幅增长，后续铁水高位持续性取决于成材终端需求，预计铁矿价格将继续承压运行[3] - 焦炭：节前焦炭现货第二轮提涨遇阻，节后出厂价格短期以稳为主，港口贸易价格稳中偏弱，供应端开工持续提升，需求端铁水高位有支撑但需关注回落可能，建议多热卷空焦炭策略继续持有，关注粗钢压减落地情况[5] - 焦煤：节后市场供需宽松格局短期难扭转，供应端国内煤产量偏高、进口煤受限，需求端下游用户补库加快但按需采购，建议多热卷空焦煤策略继续持有，关注粗钢压减落地情况[5] - 硅铁：昨日硅铁期货主力合约大幅下跌，短期供需矛盾缓解，成本受电价影响价格向下移，预计短期硅铁价格偏弱运行，需跟踪后续电价变化[6] - 硅锰：昨日硅锰主力合约延续下行趋势，短期自身供需矛盾有待解决，成本端支撑力度不足，预计价格震荡偏弱运行[6] 根据相关目录分别进行总结 钢材 - 价格及价差：螺纹钢现货华南涨10元/吨，05合约涨15元/吨，10、01合约分别跌4元/吨、6元/吨；热卷现货华南涨10元/吨，华东、华北分别跌20元/吨、10元/吨，05、10、01合约分别跌10元/吨、6元/吨、6元/吨[1] - 成本和利润：钢坯价格降20元/吨，江苏电炉螺纹成本降13元/吨，华东热卷利润降14元/吨等[1] - 产量：日均铁水产量245.4万吨，增1.1万吨，涨幅0.4%；五大品种钢材产量883.7万吨，增7.9万吨，涨幅0.9%等[1] - 库存：五大品种钢材库存1447.1万吨，降87.2万吨，降幅5.7%；螺纹库存644.0万吨，降58.3万吨，降幅8.3%等[1] - 成交和需求：建材成交量降1.6，降幅14.2%；五大品种表需970.9万吨，增44.6万吨，涨幅4.8%等[1] 铁矿石 - 相关价格及价差：仓单成本卡粉涨5.5元/吨，涨幅0.7%；05合约基差卡粉涨3.0元/吨，涨幅97.5%等[3] - 现货价格与价格指数：日照港卡粉涨5.0元/吨，涨幅0.6%；新交所62%Fe掉期涨0.6美元/吨，涨幅0.7%等[3] - 供应：45港到港量2449.7万吨，降63.1万吨，降幅2.5%；全球发运量3050.5万吨，降137.7万吨，降幅4.3%等[3] - 需求：247家钢厂日均铁水245.4万吨，增1.1万吨，涨幅0.4%；全国生铁月度产量7529.4万吨，增859.5万吨，涨幅12.9%等[3] - 库存变化：45港库存14302.48万吨，降50.1万吨，降幅0.3%；247家钢厂进口矿库存9335.1万吨，增262.0万吨，涨幅2.9%等[3] 焦炭 - 相关价格及价差：山西一级湿熄焦持平，焦炭05合约跌131元/吨，跌幅8.2%，05基差降196元/吨等[5] - 上游焦煤价格及价差：焦煤（山西仓单）降25元/吨，跌幅2.2%；焦煤（蒙煤仓单）持平[5] - 供给：全样本焦化厂日均产量67.0万吨，增0.2万吨，涨幅0.3%[5] - 需求：247家钢厂铁水产量245.4万吨，增1.1万吨，涨幅0.4%[5] - 库存变化：焦炭总库存1012.3万吨，降2.5万吨，降幅0.2%；全样本焦化厂焦炭库存99.0万吨，降5.9万吨，降幅5.6%等[5] 焦煤 - 相关价格及价差：焦煤（山西仓单）降25元/吨，跌幅2.2%；焦煤05合约降8元/吨，跌幅0.9%等[5] - 海外煤炭价格：澳洲峰景到岸价涨3.0美元/吨，涨幅1.5%；广州港澳电煤库提价降10.6元/吨，跌幅1.4%[5] - 供给：原煤产量890.2万吨，增12.0万吨，涨幅1.4%；精煤产量455.3万吨，增7.3万吨，涨幅1.6%[5] - 需求：全样本焦化厂日均产量67.0万吨，增0.2万吨，涨幅0.3%；247家钢厂日均产量47.4万吨，降0.1万吨，降幅0.2%[5] - 库存变化：汾渭煤矿精煤库存201.7万吨，降1.2万吨，降幅0.6%；全样本焦化厂焦煤库存959.3万吨，降9.7万吨，降幅1.0%等[5] 硅铁 - 现货价格及价差：硅铁主力合约收盘价降192.0元/吨，跌幅3.4%；硅铁72%FeSi内蒙现货降100.0元/吨，跌幅1.8%等[6] - 成本及利润：生产成本青海降40.5元/吨，跌幅0.7%；生产利润内蒙降100.0元/吨，涨幅76.3%等[6] - 产量及开工率：硅铁产品（周）9.9万吨，持平；硅铁生产企业开工率（周）30.8%，降0.2个百分点[6] - 需求：247家日均铁水产量（周）245.4万吨，增1.1万吨，涨幅0.4%；钢联五大材产量（周）883.7万吨，增7.9万吨，涨幅0.9%等[6] - 库存变化：硅铁库存60家样本企业（周）8.4万吨，降1.1万吨，降幅11.8%；下游硅铁可用平均天数（月）15.4天，降0.8天，降幅5.0%[6] 硅锰 - 现货价格及价差：硅锰主力合约收盘价降192.0元/吨，跌幅3.3%；硅锰FeMn65Si17内蒙现货持平[6] - 成本及利润：生产成本广西降15.8元/吨，跌幅0.2%；生产利润内蒙持平[6] - 锰矿供应：锰矿发运量（周）78.8万吨，增0.7万吨，涨幅0.9%；锰矿到港量（周）65.3万吨，增33.6万吨，涨幅106.3%等[6] - 锰矿库存：锰矿港口库存（周）405.5万吨，增32.8万吨，涨幅8.84%[6] - 供给：硅锰周产量18.3万吨，降0.3万吨，降幅1.7%；硅锰开工率40.7%，降0.9个百分点[6] - 需求：硅锰需求（钢铁测算）12.8万吨，增0.1万吨，涨幅1.24%；硅锰6517采购量河钢集团持平[6] - 库存变化：63家样本企业库存（周）18.2万吨，增2.4万吨，涨幅15.4%；硅锰库存平均可用天数（月）17天，增0.3天，涨幅2.14%[6]

现货价格 - 日照港PB粉现货价格上涨1元至759元/吨，巴混粉现货价格上涨2元至773元/吨 [1] 期货表现 - 铁矿主力合约微涨0.14%（+1点），收于704.5元/吨 [1] 基差分析 - 最优交割品为巴混粉，PB粉和巴混粉仓单成本分别为804元和792元/吨，05合约PB粉基差约43元/吨 [2] 需求端 - 日均铁水产量环比增加1.07万吨至245.42万吨，达历史同期高位 [3][6] - 高炉炼铁产能利用率环比提升0.4个百分点至92%，但钢厂盈利率下降1.3个百分点至56.28% [3] 供给端 - 全球铁矿发运量环比减少137.7万吨至3050.5万吨，其中澳洲发运量减少226万吨至1769.2万吨（发往中国量减128.9万吨） [4] - 巴西发运量环比微增8万吨至771.2万吨，45港口到港量环比下滑63.1万吨至2449.7万吨 [4] 库存动态 - 45港库存环比增加41.48万吨至14302.48万吨，钢厂进口矿库存因节前补库大幅增加262.02万吨至9335.05万吨 [5] 市场观点 - 铁水产量维持245万吨高位，下游成材去库且表需韧性支撑钢厂复产，但终端需求承接力度决定持续性 [6] - 5-6月海外矿山发运冲量将至，叠加粗钢压减预期增强，铁矿供需压力或显现，价格可能持续承压 [6]

报告行业投资评级 - 螺纹：★★★，预判趋势性上涨，判断有明晰的上涨趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 热卷：★★★，预判趋势性上涨，判断有明晰的上涨趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 铁矿：★★★，预判趋势性上涨，判断有明晰的上涨趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 焦炭：★☆★，多空趋势相对均衡，盘面可操作性较差，以观望为主 [1] - 焦煤：★☆★，多空趋势相对均衡，盘面可操作性较差，以观望为主 [1] - 硅锰：★★☆，持空，判断有较为明晰的下跌趋势，且行情正在盘面发酵 [1] - 硅铁：★★☆，持空，判断有较为明晰的下跌趋势，且行情正在盘面发酵 [1] 报告的核心观点 - 黑色金属各品种走势分化，钢材、铁矿短期震荡，焦炭、焦煤、硅锰、硅铁预计偏弱震荡 [1][2][5][6] - 关注旺季需求强度、政策落地情况、钢材出口演化情况以及铁水产量变化等因素对行情的影响 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 【钢材】 - 盘面弱势震荡，螺纹表需环比下滑、回暖缺乏持续性，产量持平、库存下降但绝对值偏低；热卷供需趋稳、库存下降，铁水产量升至高位但复产将放缓 [1] - 4月PMI回落，制造业景气度下滑，地产销售和新开工仍疲弱，关注销售复苏情况 [1] - 中美关税政策博弈，粗钢压减预期降温，盘面短期弱势震荡，关注旺季需求及政策情况 [1] 【铁矿】 - 盘面小幅走弱，供应端全球发运环比回升、强于去年同期，国内到港量反弹、港口库存累增 [2] - 需求端铁水产量大幅增加，短期钢厂盈利尚可，预计铁水维持高位 [2] - 重要会议无超预期政策，粗钢限产消息拖累盘面，预计走势震荡，短期有支撑，需注意铁水见顶回落压力 [2] 【焦炭】 - 减仓致尾盘反弹，焦化第二轮提涨被拒，看涨情绪回落，日产持续小幅增加 [3] - 库存去化不畅维持高位，贸易无采购积极性，碳元素供应充裕，下游铁水产量增加、钢坯出口订单好，关注钢材出口情况 [3] 【焦煤】 - 减仓致尾盘反弹，炼焦煤矿山产量逐渐恢复但本周仍小幅下降 [5] - 现货竞拍成交市场走弱，成交价格松动，终端库存高，五一无额外补库需求 [5] - 总库存基本持平，产端库存压力高，下游刚需采购，盘面贴水，预计偏弱震荡 [5] 【硅锰】 - 价格创年内新低，减仓致尾盘反弹，全国锰矿港口库存持续上升，锰矿报价及成交价下降 [6] - 铁水产量抬升，硅锰供应下行，库存大幅累增，压制价格，建议反弹做空 [6] 【硅铁】 - 2509合约价格创年内新低，减仓致尾盘反弹，铁水产量抬升，出口需求环比下行、边际影响小 [7] - 金属镁产量下降，需求整体边际下行，供应持续下行，成交一般，库存累增，基本面弱，建议反弹做空 [7]

报告行业投资评级 - 螺纹操作评级为三颗白星，代表短期多空趋势处在相对均衡状态，盘面可操作性较差，以观望为主 [1] - 热卷操作评级为三颗白星，代表短期多空趋势处在相对均衡状态，盘面可操作性较差，以观望为主 [1] - 铁矿操作评级为三颗白星，代表短期多空趋势处在相对均衡状态，盘面可操作性较差，以观望为主 [1] - 焦炭操作评级为一红两绿星，代表偏空，判断有下跌驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 焦煤操作评级为一红两绿星，代表偏空，判断有下跌驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 锰硅操作评级为两红一绿星，代表持多，有较为明晰的上涨趋势，且行情正在盘面发酵 [1] - 硅铁操作评级为一红两绿星，代表偏空，判断有下跌驱动，但盘面可操作性不强 [1] 报告的核心观点 - 钢材短期弱势震荡，需关注旺季需求强度及政策落地情况；铁矿走势震荡，短期价格有支撑，需注意铁水见顶回落压力；焦炭价格震荡下行，关注钢材出口演化情况；焦煤预计偏弱震荡；硅锰建议反弹做空；硅铁基本面较弱，建议反弹做空 [1][2][3][4][5][6] 根据相关目录分别进行总结 钢材 - 今日盘面承压回落，螺纹表需环比下滑，回暖缺乏持续性，产量持平，库存下降且绝对值偏低；热卷供需趋稳，库存下降，铁水产量升至高位，后期复产将放缓 [1] - 下游基建、制造业好转，地产销售、新开工降幅边际收窄但整体仍疲弱，关注销售复苏情况 [1] - 中美关税政策反复博弈，粗钢压减预期降温，盘面节奏切换快，短期弱势震荡，节前注意仓位控制 [1] 铁矿 - 今日盘面震荡，供应端全球发运环比回升且强于去年同期，国内到港量反弹且处于同期偏强水平，港口库存累库 [2] - 需求端上周铁水产量大幅增加，短期钢厂盈利尚可，预计铁水维持高位 [2] - 国内重要会议无超预期政策，限产消息对盘面扰动减弱，短期难影响现实需求，走势震荡，短期价格有支撑，需注意铁水见顶回落压力 [2] 焦炭 - 价格震荡下行，焦化第二轮提涨被拒，看涨情绪回落，日产持续小幅增加 [3] - 整体库存去化不畅维持高位，贸易无采购积极性，碳元素供应充裕，下游铁水产量大增，钢坯出口订单好，关注钢材出口演化情况 [3] 焦煤 - 价格震荡下行，炼焦煤矿山产量逐渐恢复，但本周受部分煤矿影响仍小幅下降 [4] - 现货竞拍成交市场走弱，成交价格松动，终端库存高，五一无额外补库需求 [4] - 炼焦煤总库存基本持平，产端库存压力高，下游焦化厂和钢厂维持刚需采购，盘面贴水，预计偏弱震荡 [4] 硅锰 - 关税政策摇摆不定，价格创年内新低，全国锰矿港口库存持续抬升，上周天津港累库超30万吨，锰矿现货及远期报价下行 [5] - 铁水产量大幅抬升，硅锰供应下行，整体库存大幅累增，对价格构成压制，建议反弹做空 [5] 硅铁 - 关税政策摇摆不定，价格震荡下行，铁水产量大幅抬升，出口需求环比下行但边际影响小 [6] - 金属镁产量下降，次要需求一般，需求整体边际下行，供应持续下行，市场成交一般，表内库存累增，基本面弱，建议反弹做空 [6]