商品期货市场表现 - 1月29日日间盘国内商品期货主力合约多数收涨 贵金属板块持续活跃 [1] - 沪银涨幅超过8% 沪金和国际铜涨幅超过7% 沪铜涨幅超过6% [1] - 燃油上涨4% 焦煤、原油、沥青等涨幅超过3% 沪锌、纯苯、苯乙烯等涨幅超过2% [1] - 菜粕、沪镍、铁矿石等涨幅超过1% 短纤、菜籽、尿素等微涨 [1] - 跌幅方面 多晶硅下跌超过4% 碳酸锂下跌超过3% 生猪、鸡蛋、胶合板等微跌 [1] 贵金属市场驱动因素 - 美联储议息会议按兵不动 但内部支持降息的声音强化了市场对未来美国货币政策转向宽松的预期 [1] - 美联储主席鲍威尔表态"加息非基本假设" 被市场解读为偏鸽 [1] - 降息预期与避险情绪对金价构成底层支撑 [1] - 短期暂停利率调整与通胀黏性令贵金属上行空间受限 [1] - 预计贵金属短期将延续偏强走势 但走势或减缓 市场需等待更明确的政策信号与经济数据指引 [1]

受益于地缘政治动荡以及对美国降息的预期，共同推动投资者涌入避险资产。 北京时间1月26日亚市早盘，现货黄金价格飙升至历史新高，突破每盎司5000 美元大关，最高逼近5031美元/盎司，延续了此前的历史性涨势。现货白银首次突破106美元/盎司，日内涨近3%。 据格隆汇，此番涨势一方面源于美国总统唐纳德・特朗普的政策对国际关系格局的重塑。美国与北约盟友就格陵兰岛问题不断升级的摩擦，进一步推高了今 年以来的金价，原因是市场预期未来金融和地缘政治的不确定性将进一步加剧。 另一方面则是因为投资者纷纷撤离主权债券与外汇市场。受美国宽松货币政策、各国央行需求以及ETF资金流入创纪录等因素支撑，黄金价格在2025年上涨 逾64%。 此外，疲软的美元进一步提振了市场对贵金属的需求。 来源：读创财经 ...

贵金属价格表现 - 现货白银价格首次突破100美元/盎司大关，在撰写本文时价格高于101美元/盎司 [1] - 现货黄金价格创下新高，接近5000美元/盎司，在撰写本文时价格为4986美元/盎司 [1] 驱动价格上涨的核心因素 - 投资者因应地缘政治动荡和市场对美国降息的预期，纷纷涌向黄金等避险资产 [1] - 黄金在经济和政治高度不确定时期作为避风港和资产配置的作用使其成为战略投资组合中的必备品，这被视为一个发生根本性变化的信号，而不仅仅是短期的“完美风暴” [1] - 白银将继续受益于多种支持黄金投资需求的因素，同时持续的关税担忧和伦敦市场仍然紧张的实物流动性将为白银提供额外的支持 [1] 市场参与者观点与未来关注点 - 交易员稳步推动并实现了白银100美元的里程碑，接下来投资者将关注白银价格是否会收于这一水平以上，或者最近的获利回吐是否会开始 [1]

市场表现 - 1月14日A股有色金属板块集体走强，多只个股涨幅显著，其中翔鹭钨业涨停(10.03%)，湖南白银涨超9%，安泰科技涨超8%，海亮股份、锡业股份涨超7%，章源钨业、西部矿业、兴业银锡、华锡有色涨超6%，另有金瑞矿业等7只个股涨超5% [1] - 板块内多只股票股价创下历史新高，包括华锡有色、海亮股份、安泰科技、兴业银锡、江西铜业、中钨高新、紫金矿业、电投能源、洛阳钼业、厦门钨业 [1] - 部分代表性公司年初至今涨幅可观，例如安泰科技年初至今涨幅达46.03%，湖南白银为42.34%，锡业股份为42.00%，兴业银锡为39.49% [3] 价格驱动因素 - 主要金属期货及现货价格创历史新高，沪锡期货突破41万元/吨大关，LME锡价突破51000美元/吨，现货白银涨至89.48美元/盎司，现货黄金涨至4634美元/盎司 [1] - 贵金属价格集体走高的核心驱动力来自两方面：市场对美联储降息的预期不断增强，以及避险需求的上升 [1] - 美国12月数据显示潜在通胀有所缓和，印证了价格压力正在缓解的观点，使市场对降息的预期更加明确 [1] - 利率期货显示，投资者对美联储今年降息两次或三次的预期存在分歧，超过了政策制定者预测的中值一次降息 [2] - 市场对美联储独立性的担忧加剧，因美国检察官对美联储主席鲍威尔6月份的证词展开刑事调查，这增强了避险需求 [2] - 地缘政治风险高企，市场密切关注美国可能介入伊朗政治动荡的可能性，此前美国曾多次发出可能采取军事行动的警告 [2]

市场表现 - A股有色金属板块集体走强，多只个股涨幅显著，其中翔鹭钨业涨停(10.03%)，湖南白银涨超9%，安泰科技涨超8%，海亮股份、锡业股份涨超7%，章源钨业、西部矿业、兴业银锡、华锡有色涨超6% [1] - 多只有色金属股票价格创下历史新高，包括华锡有色、海亮股份、安泰科技、兴业银锡、江西铜业、中钨高新、紫金矿业、电投能源、洛阳钼业、厦门钨业 [1] - 根据表格数据，年初至今部分个股涨幅突出，湖南白银涨幅达42.34%，安泰科技涨幅达46.03%，锡业股份涨幅达42.00%，兴业银锡涨幅达39.49% [3] 商品价格驱动 - 主要金属期货及现货价格创历史新高，沪锡期货突破41万元/吨大关，LME锡价突破51000美元/吨，现货白银涨至89.48美元/盎司，现货黄金涨至4634美元/盎司 [1] - 贵金属价格集体走高的主要驱动力来自市场对美国降息预期的不断增强以及避险需求的上升 [1] 宏观与政策背景 - 美国12月数据显示潜在通胀有所缓和，印证价格压力正在缓解 [2] - 利率期货显示，投资者对美联储今年降息两次或三次的预期存在分歧，超过了政策制定者预测的一次降息的中值 [2] - 市场对美联储独立性的担忧加剧，因美国检察官对美联储主席鲍威尔6月份的证词展开刑事调查，这增强了避险需求 [2] - 地缘政治风险高企，市场密切关注美国可能介入伊朗政治动荡的可能性 [2]

行业整体表现 - 回顾1月5日至1月9日当周，有色金属板块整体上涨8.56%，在所有一级行业中排名靠前 [1][2] - 二级行业中，小金属板块表现最强，周涨幅达11.67%，金属新材料板块上涨9.02%，工业金属板块上涨8.52%，贵金属板块上涨7.28%，能源金属板块上涨6.30% [1][2] - 市场对美国劳动力市场趋势放缓及美联储降息预期维持乐观做多情绪，支撑工业金属普涨 [2] 铜市场 - 截至1月9日，伦铜报收12,998美元/吨，周环比上涨4.1%，沪铜报收101,410元/吨，周环比上涨3.23% [3] - 供给端扰动加剧，进口铜矿TC下跌至-44.5美元/吨，智利一小型铜矿宣布罢工，铜陵有色在厄瓜多尔的米拉多矿二期因政局变化未能如期签署合同而延期 [3] - 需求基本面无明显改善，现货报价维持贴水，但宏观做多情绪、BCOM调仓增配预期及沪铜临近交割冶炼厂大量注册仓单支撑现货价格，预计短期铜价维持震荡偏强 [3] 铝市场 - 截至1月9日，LME铝报收3,136美元/吨，周环比上涨3.81%，沪铝报收24,330元/吨，周环比上涨6.13% [4] - 供应端，内蒙古地区释放新投产产能，电解铝理论开工产能增至4426.50万吨，周环比增长2万吨 [4] - 需求端，铝板带箔企业产能利用率环比下降0.16个百分点，铝棒产能利用率环比下降1.75个百分点，电解铝社会库存环比上升10.48%至71.45万吨 [4] - 市场看涨情绪良好，现货成交放大，且铜铝比价上行至4.1高位，铝代铜需求有望显现，预期铝价维持震荡上涨 [4] 黄金市场 - 截至1月9日，COMEX黄金收盘价为4518.40美元/盎司，周环比上涨4.07%，SHFE黄金收盘价为1006.48元/克，周环比上涨2.96% [5] - 美国劳动力数据密集发布显示趋势放缓，12月ADP就业新增4.1万人低于预期，11月JOLTs职位空缺录得714.6万人低于预期，12月非农新增5万人低于预期，失业率录得4.4%低于预期 [5] - 市场预计2026年美联储仍有两次降息空间，维持乐观做多情绪，贵金属价格惯性上涨 [5] - 根据BCOM规则，大部分调仓在1月9日至15日完成，白银伦敦1个月租赁利率从8.5%回落至3.4%，结构从Back转向Contango，表明海外现货紧张程度缓和，预计下周金银市场波动将有效放大 [2][5]

行业整体表现 - 回顾本周行情(1月5日-1月9日)，有色板块本周上涨8.56%，在全部一级行业中排名靠前 [1][2] - 二级行业方面，周内申万有色金属类二级行业中小金属板块上涨11.67%，金属新材料板块上涨9.02%，工业金属板块上涨8.52%，贵金属板块上涨7.28%，能源金属板块上涨6.30% [1][2] 工业金属板块观点 - 本周美国劳动力市场趋势放缓，市场预计26年美联储仍有两次降息空间，市场维持乐观做多情绪，工业金属本周录得普涨 [2] - 铜：供给端扰动再起，宏观做多情绪维持叠加沪铜仓单增长支撑现货走强 截至1月9日，伦铜报收12,998美元/吨，周环比上涨4.1%；沪铜报收101,410元/吨，周环比上涨3.23% [3] - 铜：供给端，截至1月6日，本周进口铜矿TC下跌至-44.5美元/吨，智利一小型铜矿宣布罢工，铜陵公告其在厄瓜多尔的米拉多矿二期本计划年初投产，因当局政局变化未能如期签署矿产合同，被迫延期 [3] - 铜：需求方面，基本面无明显改善，现货报价维持贴水 近期BCOM调仓铜将获得增配，以及沪铜临近交割，冶炼厂大量注册仓单支撑了现货价格，预计短期铜价维持震荡偏强走势 [3] - 铝：铜铝比价上行为铝价提供向上支撑，预计电解铝价格趋势偏强 截至1月9日，本周LME铝报收3,136美元/吨，周环比上涨3.81%；沪铝报收24,330元/吨，周环比上涨6.13% [4] - 铝：供应端，本周内蒙古地区电解铝释放新投产产能，理论开工产能增至4426.50万吨，周环比增长2万吨 [4] - 铝：需求端，本周铝板带箔企业产能利用率环比下降0.16pct，铝棒产能利用率环比下降1.75pct，本周电解铝的理论需求有所下降，本周电解铝社会库存环升10.48%至71.45万吨 [4] - 铝：本周市场看涨情绪良好，现货市场成交有所放大，此外随着铜价的不断上涨，铜铝比价上行至4.1的高位，铝代铜需求有望显现，预期铝价维持震荡上涨态势 [4] 贵金属板块观点 - 贵金属方面，根据BCOM规则，大部分调仓将会在1月9日至1月15日完成；此外白银伦敦租赁利率回落，1个月租赁利率从8.5%回落至3.4%，结构从Back转向Contango，表明海外现货紧张程度有所缓和，预计下周金银市场的波动将会有效放大 [2][5] - 黄金：美国降息预期维持不变贵金属惯性上涨，关注BCOM调仓带来的波动放大 截至1月9日，COMEX黄金收盘价为4518.40美元/盎司，周环比上涨4.07%，SHFE黄金收盘价为1006.48元/克，周环比上涨2.96% [5] - 黄金：本周美国劳动力数据密集发布，呈现出低招聘，低裁员的态势，劳动力市场趋势放缓 美国12月ADP就业人数新增4.1万人，低于预期的4.7万人；美国11月JOLTs职位空缺录得714.6万人，低于预期的760万人；美国12月非农就业人口新增5万人，低于预期的6万人；美国12月失业率录得4.4%，低于预期的4.5% [5] - 黄金：劳动力市场趋势放缓，但仍不足以支撑美联储在1月降息，根据CME的FedWatch利率观察工具，预计26年美联储仍有两次降息空间，整体幅度符合市场预期，市场维持乐观做多情绪，贵金属价格本周录得上涨 [5]

行业投资评级 - 增持（维持）[1] 核心观点 - 美国劳动力市场趋势放缓，市场预计2026年美联储仍有两次降息空间，维持乐观做多情绪，推动有色金属板块惯性上涨[1][29] - 需关注BCOM（彭博商品指数）调仓（大部分在1月9日至1月15日完成）可能带来的市场波动率放大[1][4] - 白银伦敦1个月租赁利率从8.5%回落至3.4%，结构从Back转向Contango，表明海外现货紧张程度有所缓和[1][4] 行情回顾 - 本周（1月5日-1月9日）上证综指上涨3.82%，申万有色金属行业上涨8.56%，在31个一级行业中排名第4位，跑赢上证指数4.74个百分点[14] - 申万有色金属二级行业全线上涨：小金属板块上涨11.67%，金属新材料板块上涨9.02%，工业金属板块上涨8.52%，贵金属板块上涨7.28%，能源金属板块上涨6.30%[1][14] - 个股方面，本周涨幅前三为：东阳光（+31.61%）、云南锗业（+22.58%）、锡业股份（+21.31%）[22] 工业金属板块 - **宏观背景**：美国劳动力市场趋势放缓，12月ADP就业新增4.1万人（低于预期的4.7万），11月JOLTs职位空缺714.6万人（低于预期的760万），12月非农新增5万人（低于预期的6万），失业率4.4%（低于预期的4.5%），市场预计2026年美联储仍有两次降息，维持乐观做多情绪[29] - **铜**： - 价格：伦铜收于12,998美元/吨，周环比上涨4.1%；沪铜收于101,410元/吨，周环比上涨3.23%[2][30] - 供给端扰动：进口铜矿TC下跌至-44.5美元/吨；智利一小型铜矿宣布罢工；铜陵有色在厄瓜多尔的米拉多矿二期因政局变化未能如期签署合同而延期[2] - 需求与支撑：基本面无明显改善，但宏观做多情绪维持，叠加BCOM调仓铜将获增配，以及沪铜临近交割冶炼厂大量注册仓单，支撑现货价格[2] - 库存：LME库存13.90万吨，周环比下降4.37%；SHFE库存18.05万吨，周环比上升24.22%[31][33] - 预期：短期铜价维持震荡偏强走势[2] - **铝**： - 价格：LME铝收于3,136美元/吨，周环比上涨3.81%；沪铝收于24,330元/吨，周环比上涨6.13%[3][30] - 供应与需求：内蒙古释放新投产产能，理论开工产能增至4426.50万吨，周环比增长2万吨；铝板带箔企业产能利用率环比下降0.16个百分点，铝棒产能利用率环比下降1.75个百分点，理论需求下降[3][37] - 库存：电解铝社会库存环比上升10.48%至71.45万吨；LME库存49.78万吨，周环比下降2.24%；SHFE库存14.38万吨，周环比上升10.79%[3][31][37] - 驱动因素：市场看涨情绪良好，且铜铝比价上行至4.1的高位，铝代铜需求有望显现[3][40] - 预期：铝价维持震荡上涨态势[3] - **锌**： - 价格：伦锌收于3,154美元/吨，周环比上涨0.85%；沪锌收于23,970元/吨，周环比上涨2.99%[41] - 库存：LME库存10.75万吨，周环比上升1.06%；SHFE库存7.39万吨，周环比上升5.82%[41] - **锡**： - 价格：伦锡收于45,560美元/吨，周环比上涨13.19%；沪锡收于352,540元/吨，周环比上涨9.17%[30][46] - 供给与需求：缅甸佤邦地区复产推进，但云南部分企业进入检修周期，预计1月精锡产出受限；消费电子疲软，但光伏、AI服务器等新兴领域需求强劲[46] - 库存：LME库存0.54万吨，周环比持平；SHFE库存0.69万吨，周环比下降12.61%[31][46] - 驱动因素：本周行情主要由宏观预期与资金情绪主导，技术性突破后加速上涨[46] 贵金属板块 - **价格表现**：COMEX黄金收于4,518.40美元/盎司，周环比上涨4.07%；SHFE黄金收于1,006.48元/克，周环比上涨2.96%；COMEX白银收于79.78美元/盎司，周环比上涨10.47%；SHFE白银收于18,731元/吨，周环比上涨9.70%[4][52] - **核心驱动**：美国劳动力市场数据趋势放缓，但不足以支撑美联储在1月降息，市场维持2026年两次降息预期不变，乐观做多情绪推动贵金属价格上涨[4][50] - **近期关注点**：BCOM调仓进行中（1月9日至15日），叠加白银租赁利率大幅回落（1个月利率从8.5%降至3.4%），预计下周金银市场波动将会有效放大[4][51] 稀土板块 - **价格表现**：氧化镨钕收报615,000元/吨，周环比上涨2.93%；氧化镨收报641,000元/吨，周环比上涨2.89%；氧化镝报收1,420元/千克，周环比上涨2.90%；氧化铽收报6,170元/千克，周环比上涨3.87%[68][69] - **供需情况**：供给端，上游分离企业开工稳定，前期停产企业陆续恢复；需求端，上游报价成本高，企业备货减少，磁材企业短期控量采购，但年度需求预计仍有增加[68] - **长期展望**：人形机器人等新兴领域有望长期提振稀土需求[68]

核心观点 - 新年首个交易日贵金属价格延续2025年强劲涨势 市场认为地缘政治紧张与美国降息预期共同推高了投资需求 [1] - 分析人士认为 在全球地缘风险未缓解及美国货币政策转向宽松的背景下 贵金属的避险与配置价值短期内仍难以动摇 [2] 贵金属价格表现 - **现货黄金**：新年首个交易日上涨0.33% 报4332.88美元/盎司 2025年12月26日曾创下4549.95美元/盎司的历史高位 2025年全年累计涨幅达64% [1] - **现货白银**：新年首个交易日上涨1.66% 报72.8美元/盎司 本周一曾创下83.62美元/盎司的历史新高 2025年全年涨幅超过147% [2] - **铂金**：新年首个交易日大涨3.5% 报2125.80美元/盎司 盘中刷新2478.50美元/盎司的纪录 2025年全年上涨127% [2] - **钯金**：新年首个交易日上涨近2% 报1636.43美元/盎司 2025年全年累计上涨76% 创下15年来最大年度涨幅 [2] 驱动因素分析 - **货币政策预期**：市场预期美联储可能在3月启动降息 年内或再度降息 至少实施两次各25个基点的降息 利率走低环境增强了不产生利息的黄金的吸引力 [1] - **地缘政治与避险情绪**：中东局势动荡、加沙问题悬而未决以及俄乌冲突持续未解 共同支撑市场避险情绪保持高位 [1] - **市场不确定性**：关税风险与美国债务问题引发的市场不确定性 共同推动黄金、白银、铂金和钯金价格走高 [1] - **白银特定因素**：白银2025年表现跑赢黄金 受益于其被列为美国关键矿产、供应紧张以及工业与投资需求共振 [2] 市场动态与目标 - **技术目标**：Kitco Metals高级分析师指出 2月黄金期货多头的下一目标是收于4584美元附近的关键阻力位之上 [1] - **实物需求**：印度和中国的现货黄金价格约两个月来首次出现溢价 显示终端需求有所回暖 [1]

核心观点 - 地缘政治紧张局势叠加对美国降息的预期 正持续推高黄金等贵金属的投资需求 市场普遍认为贵金属的避险与配置价值短期内仍难以动摇 [1][2] 贵金属价格表现 - 现货黄金在新年首个交易日上涨0.33% 报4332.88美元/盎司 此前于2024年12月26日刷新4549.95美元/盎司的历史高位 2025年全年累计涨幅达64% [1] - 现货白银上涨1.66% 报72.8美元/盎司 周一曾创下83.62美元/盎司的历史新高 2025年全年涨幅超过147% [2] - 铂金大涨3.5% 至2125.80美元/盎司 盘中刷新2478.50美元/盎司的纪录 2025年全年上涨127% [2] - 钯金上涨近2% 至1636.43美元/盎司 2025年全年累计上涨76% 创下15年来最大年度涨幅 [2] 驱动价格上涨的主要因素 - 市场预期美联储至少会实施两次各25个基点的降息 在利率走低的环境下 不产生利息收益的黄金对投资者更具吸引力 [1] - 中东局势和俄乌冲突持续未解 伊朗局势动荡、加沙问题悬而未决 使市场避险情绪保持高位 [1] - 关税风险与美国债务问题引发的市场不确定性 也在共同推动黄金、白银、铂金和钯金价格走高 [1] - 白银表现强劲受益于其被列为美国关键矿产、供应紧张以及工业与投资需求共振 [2] 市场动态与技术分析 - 印度和中国的现货黄金价格约两个月来首次出现溢价 显示终端需求有所回暖 [2] - 从技术面看 2月黄金期货多头的下一目标是收于4584美元附近的关键阻力位之上 [1]