大宗商品市场逻辑切换 - 市场交易逻辑正从“通胀冲击”切换至“增长冲击”，市场担忧焦点从物价上涨转向经济衰退，导致前期涨幅较大的风险资产被抛售 [4][5] - 2月初以来，前期涨幅最大的板块回调最剧烈，贵金属跌幅最大，有色金属次之，农产品、化工、黑色系依次排开，有色金属内部此前领涨的锡、铜、镍也回调最厉害 [2] - 前期涌入大宗商品市场的资金正在集体撤退，且撤退速度与当初进入的速度成正比 [3] 央行政策与黄金走势 - 全球央行集体转向鹰派，美联储降息预期崩塌，市场甚至开始交易加息预期，年底前加息概率升至26%左右 [6] - 央行鹰派转向导致持有黄金的机会成本快速上升，作为不生息资产的黄金遭到抛售 [6] - 黄金在此轮调整中被市场视为流动性资产，用于补充现金 [5] 地缘冲突缓和与油价 - 美伊冲突出现缓和迹象，特朗普宣布将行动“推迟5天”并宣称进行对话，旨在安抚市场、抑制高油价带来的国内通胀压力与选举风险 [10][12] - 截至3月23日，美国汽油平均零售价接近每加仑4美元，较2月底上涨超过1美元，油价高企是美方寻求缓和的重要原因 [12] - 冲突烈度大概率已见顶，油价继续大幅上涨的空间受限 [14] 农产品板块投资逻辑 - 农产品具备接棒资金的三点吸引力：1) 种植成本因化肥等农资价格上涨而抬升；2) 气候异常，下半年转为厄尔尼诺概率超70%，可能引发减产；3) 自身生长周期长，价格变化持续性可能更强 [15][16][18][19] - 具体农资成本上涨：3月中旬国内尿素出厂均价1804元/吨同比涨1.66%，复合肥3300元/吨同比涨10%以上，磷酸二铵4200元/吨同比涨11% [15] - 不同农产品驱动因素各异：棉花受成本与政策托底，需外盘拉动；白糖受油价影响的“糖醇比”逻辑驱动；生猪产能去化缓慢，现货价跌破10元/公斤，行业深度亏损；鸡蛋存栏缓慢下降，饲料成本高企形成支撑 [21][24][28][29] 白银市场结构性变化 - 资金结构出现积极变化，客盘资金（配置型资金）在3月中下旬开始净买入，而主要自营盘（投机资金）净减持，市场“底仓”趋于夯实 [33][34] - 全球白银显性库存快速去化，3月以来COMEX、上期所、上金所三大交易所库存合计减少950吨，COMEX期货库存较1月底降17.54%，反映实物交割需求活跃 [38] - 白银市场面临连续第六年结构性供应短缺，2026年预计缺口6700万盎司，矿产银产量仅微增1%至8.2亿盎司 [39] - 短期价格受美联储鹰派立场压制，但中期库存去化与资金结构改善提供支撑 [40][43] 合成橡胶产业链冲击 - 中东冲突导致霍尔木兹海峡航运受阻，严重依赖中东石脑油的日韩裂解装置被迫降负，进而导致副产品丁二烯供应锐减 [46][48][49] - 丁二烯价格暴涨，截至3月23日华东出罐自提价约17750元/吨，较2月底上涨近38%，国内港口库存降至2.76万吨偏低水平 [50][52] - 原料成本暴涨导致顺丁橡胶生产陷入深度亏损，每吨约亏2600元，行业开工率大幅下滑至65.58%，单周降12.53个百分点 [54] 苹果市场供需矛盾 - 库存总量虽为近七年同期最低（截至3月18日为468.43万吨），但可用于交割的优质果占比极低，不足50万吨，优果率低于20%，导致期货价格与普通现货价格严重分化 [58][60][61] - 清明备货带来脉冲式需求，但终端消费乏力，且受砂糖橘等低价替代水果冲击，市场呈现“外热内冷”格局 [62][63] - 未来价格关键取决于4月花期天气，但花期冻害指数保险等政策工具降低了天气风险对市场的冲击，若天气平稳新季可能增产 [65][66][67] 甲醇市场地缘驱动行情 - 伊朗作为中国甲醇最大进口来源国（占比约54%），其南帕尔斯气田遇袭导致近2000万吨产能几乎全部停车，且霍尔木兹海峡通航问题使货源运输中断 [76] - 供应冲击导致进口骤减，3月到港量降至低位，港口库存加速去化，截至3月25日总库存115.55万吨，单周去库10.62万吨 [78][79] - 国内甲醇装置开工率已达92.8%的历史高位，增量空间有限，价格短期由地缘消息主导，经历暴涨暴跌的剧烈波动 [73][75][81] 商品投研框架 - 有效的商品投研需建立“宏观为锚、供需为纲、情绪为器”的三位一体框架 [85] - 宏观分析关注流动性（如M1-M2剪刀差）与总供需，以判断市场所处的经济阶段（复苏、过热、滞胀、衰退） [86][89] - 产业分析是基石，核心是解剖供需平衡，遵循“农产品看供给，工业品看需求”的规律 [90][91]

市场定价逻辑的切换 - 市场的定价逻辑正在从 **“通胀冲击”** 向 **“增长冲击”** 切换 这种切换的标志是 在油价和央行冲击后 短端收益率上行而长端收益率下降 同时有色金属如铜价和黄金开始大幅下跌 [9][10] - 这种切换导致前期涨幅最大的板块回撤也最大 从2月初至今 各板块跌幅表现与之前半年（去年7月至今年1月末）的涨幅表现恰好相反 呈现 **贵金属 > 有色金属 > 农产品/软商品 > 化工 > 黑色** 的格局 [7] - 历史类比显示 市场交易逻辑切换的转折点出现在类似1990年海湾战争的后期 当收益率在油价最后一波大涨时开始下降 即标志着从“通胀冲击”切换到“增长冲击” [9] 板块与品种的价格表现规律 - 从去年7月至今年1月末 大宗商品板块表现强弱顺序为 **贵金属 > 有色 > 化工/农产品 > 黑色** 同期在有色金属及新能源金属内部 广期所碳酸锂涨幅遥遥领先 上期所锡最强 铜/镍次之 多晶硅和工业硅均大幅跑赢传统有色金属 [4][5][7] - 从2月初至今 上述板块和品种的跌幅顺序与前期涨幅顺序相反 印证了 **涨幅越大回撤越大** 的轮动规律 这一规律在有色金属及新能源金属品种间同样存在 [7][9] 全球央行政策转向鹰派 - 近期全球各大央行态度集体转向鹰派 市场开始交易央行 **“恐慌式加息”** 的可能性 即即使经济数据走软 央行也可能不会降息 [13] - 例如 市场对美联储到2026年12月的降息预期定价只剩 **4个基点** 认为其今年基本按兵不动 英国央行则全票决定维持利率不变 这是四年半以来首次政策意见完全一致 [13] - 中东地缘冲突引发的能源价格波动及通胀上行风险 是央行搁置宽松政策的核心考量 绝大多数市场已转向定价加息 上一次全球央行集体“过度紧缩”是在1979-1982年的沃尔克时代 其代价是深度衰退 [13] 黄金定价逻辑的兑现与清算 - 在地缘政治冲突升级时 黄金从 **5400美元/盎司** 暴跌至 **4300美元/盎司** 这违背了其作为避险资产的常规逻辑 [1][13] - 其核心原因在于央行购金的真正目的并非仅为避险 而是在危机来临时能用黄金换取石油、食品、武器等物资或维持货币稳定 因此当危机真正来临 黄金会在高位被部分 **“变现”** 以换取美元等货币 冲突持续越久 贵金属的清算变现就越多 [14] - 从市场流动性看 风险偏好下降、投资者减仓、债券收益率上升及美元走强 都导致了黄金市场的清算变现 [14] - 黄金长期去美元化的底层叙事仍在 一旦局势稳定 金价可能出现巨大反弹甚至冲击 **6000美元** 但关键需观察 **GLD ETF持仓在4200美元关口** 能否守住 若跌穿可能触发更大规模的ETF清算潮 [16] 有色金属产业的现状与展望 - 有色金属产业在年前因消费端订单增加 于价格高企时进行了买入保值 导致大半资金被库存及订单保证金锁死 因此在本次价格大跌时 **产业并无抵抗能力** 尽管年后现货市场需求表现好 但对价格的抵抗能力很弱 [17] - 金属价格的下跌有助于解决部分产业矛盾 但考虑到三月季度末的资金压力问题 预计 **产业护盘力量至少要到清明节后** 相关品种的结构表现将较价格先行 [17] - 近一年来 散户、宏观及避险资金同时进入 使黄金、白银、铜等金属逐渐带有 **“情绪资产”** 特征 导致其价格波动大于基本面 铜被金融化和政策化后 其流向比价格本身更重要 [16] 市场前景与风险 - 当前市场的主要风险在于 **增长问题** 以及央行集体过鹰后可能导致 **过度紧缩** 的可能性 [18] - 市场情绪预计至少要在 **四月中旬后** 才逐步稳定并企稳 当前尚未到逢低买入的最好时期 至少需要耐心等待至清明节前后 [18]

市场观点转变 - 城堡证券认为市场正在转向“需求萎缩”模式 [1] - 市场关注点从通胀冲击转向对全球经济增长的打击 [3] - 下一阶段走向更多取决于经济增长冲击的程度，而非冲突升级的动态 [3] 对债券市场的影响 - 自2月底战争爆发以来，主要市场债券收益率大幅飙升 [4] - 经济活动放缓和“需求萎缩”趋势可能支撑长期通胀调整债券 [3] - 一旦短期利率稳定，远期市场的实际利率将会“趋于平稳” [4] 对汇率与避险资产的影响 - 美元大幅走强，部分原因是避险需求 [4] - 美元看涨期权为防范伊朗局势进一步升级提供了“颇具吸引力的非对称”保护 [3] 冲突的潜在经济后果 - 冲突正接近十字路口，无论局势升级或停火都会对经济增长产生负面影响 [5] - 持续的供应冲击将重创本已脆弱的全球经济 [5] - 若经济增长展现更强韧性，各大央行可能收紧货币政策以抑制通胀，最终对经济活动构成压力 [5] - 市场可能低估了供应中断的规模，短缺正从石油蔓延到液化天然气、氦气和化肥 [5] 对新兴市场的风险 - 发展中国家，尤其是能源进口国，特别容易受到影响 [5] - 货币贬值可能迫使各大央行提高利率，加剧国内经济放缓 [5] - 新兴市场资产疲软可能抑制全球经济增长，同时推高美元汇率，加剧货币紧缩周期 [5] 市场定价与风险认知 - 投资者已将各大央行可能需要提高利率以应对能源成本上涨导致通胀加剧的风险计入价格 [4] - 任何缓和局势的措施都无法扭转石油市场动荡对全球供应链造成的“一些持久损害” [3] - 市场被迫面对需求至少部分萎缩的现实以及冲突带来的诸多蝴蝶效应 [3] - 市场尚未完全考虑二阶效应和“蝴蝶效应” [6]

本文约稿作者 | 哥吉拉 数据支持 | 勾股 大数 据（www.gogudata.com） 01 美伊冲突持续升级，48小时倒计时 3 月 23 日，全球金融市场上演一场罕见的"集体踩踏"。 周一亚市开盘， 韩国综合指数低开熔断，收跌 6.49% ，日经 225 、越南指数、 A 股三大指数、港股恒指国指 等均跌超 3% 。 所有的股指 K 线都跌破位，几乎是 没有缓冲，没有 像样 反弹 的 单边下跌 。 贵金属， 这个传统意义上的 "终极避风港"， 更是出现了 近乎崩塌的下跌。 国内黄金期货主力暴跌 8.62% 回落 至 940 元 / 克，白银期货主力暴跌 11.67% 至 15411 元 / 千克，铂金、钯金则分别暴跌了 11.38% 、 12.42% 。 避险资产与风险资产 也在 同步下跌。美国 10 年期国债收益率升至 4. 42 % ，创近半年新高；美元指数震荡走 强至 99.7 6 ，涨幅 0.2% ，进一步压制了非美 元 资产。 这是一场几乎没有避风港的抛售。 唯一在上涨的，是石油 资产 。 今天国内原油主合约大涨 7.5% 收 834.6 元 / 桶，创历史新高，美油、 布伦特 原油 也都重 ...

市场表现与数据 - 3月23日A股三大股指全线低开低走，上演“黑色星期一”，市场全天震荡调整，三大指数均跌超3% [1][2] - 上证指数盘中接连跌破3900点、3800点，最低下探至3794.68点，创下去年10月以来新低，最终收报3813.28点，单日跌幅超过百点，全天振幅达4%以上 [2] - 全市场5170只个股下跌，其中145只个股跌停，上涨家数仅300余只，两市成交额放大至2.43万亿元，呈现放量下跌特征 [2] - 从2025年12月的3822点起步，至今年3月初触及4197点高位，再到如今回吐全部涨幅 [2] - 截至3月20日，两市融资余额减少172.66亿元，最新余额为26065.69亿元 [5] 市场下跌原因分析 - 市场调整由内外多重因素共振所致 [3] - 外部因素：美联储释放鹰派信号，叠加地缘局势扰动，引发外资流出，对成长股估值形成压制 [3] - 霍尔木兹海峡紧张局势持续，全球能源市场动荡，通胀预期有所升温，对A股存在压制 [3] - 美联储鹰派倾向增强，令全球资本市场在流动性端承压，市场对年内降息预期落空，加大了全球资本市场的流动性压力 [3] - 伊朗冲突导致霍尔木兹海峡几近停滞，原油现货走高，若停滞持续，“油价走高→海外滞胀→美联储被迫加息”的尾部风险概率或将提升，对A股产生扰动 [3] - 内部因素：季末资金面趋紧，获利盘集中了结，部分技术位破位后触发量化策略止损，加之业绩披露窗口期市场情绪趋于谨慎 [3] - 3月末正值公募基金、社保及保险资金等机构季度结算与考核关键节点，为优化季报持仓结构或应对赎回压力，资金回笼需求集中释放 [4] - 机构加速抛售前期涨幅较大、估值较高的科技成长板块，资金向低估值或防御性板块切换，导致题材股整体承压 [4] - 市场下跌初期，量化基金触及止损线，程序化卖盘被集中触发，进一步加剧指数下行速度 [5] - 央行今日公开市场净回笼1293亿元，流动性边际收紧 [5] - 资本市场本身具有自我实现、自我强化的机制，市场越下跌，投资者越恐慌，进而引发加速下跌，形成“多杀多”的局面 [5] 后市观点分歧 - 国际投行态度趋于谨慎，高盛警告当前全球资产仅对“通胀冲击”进行了充分定价，却完全无视了高昂能源成本对全球经济增长的毁灭性打击 [6] - 高盛报告指出，霍尔木兹海峡的“死结”意味着战争短期内极难结束，一旦市场预期被证伪，“增长下行（衰退）”将是即将掉落的第二只靴子，届时全球资产定价将迎来极其暴烈的反转 [6] - 技术派人士态度审慎，沪指击穿3800点意味着多条重要支撑线失效，调整级别可能扩大，如果短期内无法回补跳空缺口，市场将继续向下寻找支撑 [6] - 一部分机构及资深市场人士将此次急跌定义为“牛市中场的情绪洗盘”，其核心逻辑在于支撑本轮牛市的“主梁”并未动摇 [6] - 有观点认为此次中东冲突对市场确有影响，但不足以终结本轮牛市，支撑慢牛、长牛行情的深层逻辑未发生根本性改变，包括政策层面对资本市场的持续大力支持、居民储蓄向资本市场的大规模转移，以及中国科技创新进步吸引大量外资流入低估值中国资产 [7] - 有机构认为当前A股从技术形态与情绪指标来看，已处于本轮下跌的后半段，继续大幅下探的空间有限，但外部冲击仍可能引发阶段性的波动扰动，底部区间的确认需要时间换空间 [7] - 阶段性底部的核心观察信号在于资本市场稳定机制何时开始实质性行动 [7] 调整后的配置方向 - 调整结束后，核心配置方向有三 [7] - 其一为资源股，受益于地缘溢价持续及国内补库需求 [7] - 其二为AI基础设施，包括算力、数据中心、电力配套等方向，受政策驱动与产业趋势双重支撑 [7] - 其三为新能源，在“十五五”能源转型目标强化的背景下，具备长期政策托底与需求增长的双重逻辑 [7]

核心观点 - 高盛警告，当前全球资产仅对“通胀冲击”定价，完全忽视了高昂能源成本对全球经济增长的毁灭性打击，一旦市场对战争快速结束的乐观预期被证伪，“增长下行（衰退）”将成为掉落的第二只靴子，引发全球资产定价的剧烈反转 [2] - 霍尔木兹海峡的“死结”意味着冲突极难短期结束，其长期化风险是核心悬念，这导致能源供应持续中断，并对全球经济和资产市场构成深远威胁 [3][15] 战争僵局与霍尔木兹海峡困境 - 军事优势无法终结战争，伊朗视其为“生存之战”，战略是利用低成本不对称武器打持久战，以获取长期安全保障和制裁减免，在获得可靠路径前无动机结束战争 [5] - 伊朗的指挥体系（伊斯兰革命卫队的“马赛克指挥结构”）坚韧且有效运转 [6] - 美国受制于伊朗对霍尔木兹海峡的控制权，无法宣称胜利并停手，政治困境是死结之一，而关键调停人物Ali Larijani被击杀导致领导力真空，降低了短期达成和平协议的概率 [6] - 军事护航无法根本解决问题，尽管多国准备参与，但护航模式缺乏规模效应，最多只能恢复约20%的正常石油流量，加上陆上管道额外15-20%，仍远低于正常水平，恢复供应的主动权在伊朗手中 [7] 能源供应冲击的规模与油价推演 - 当前波斯湾石油流量损失估计高达1760万桶/日，占全球供应的17%，规模是2022年俄罗斯石油中断峰值的18倍，霍尔木兹海峡实际流量从正常的2000万桶/日暴跌97%至60万桶/日 [8] - 替代管道（沙特与阿联酋）的净重定向流量上限仅180万桶/日，杯水车薪 [8] - 高盛构建三种油价情景：1）最乐观（一个月内恢复）：2026年Q4布伦特均价71美元/桶；2）中断持续60天：2026年Q4均价飙升至93美元/桶；3）极端情景（60天中断叠加中东长期产能受损）：2027年Q4油价触及110美元/桶 [9][10] - 若市场持续聚焦长期中断风险，布伦特油价可能突破2008年历史高点，历史表明大规模供应冲击后四年，受影响国家产量平均仍比正常低40%以上，波斯湾地区25%产量来自海上，修复周期漫长 [10] 天然气市场危机与政策应对局限 - 欧洲天然气基准（TTF）价格较战前飙升超90%至€61/MWh [11] - 伊朗导弹破坏卡塔尔拉斯拉凡LNG工厂，导致该国17%的LNG产能（77mtpa中的部分）在未来2-3年内关停，若停产超两个月，TTF价格可能逼近€100/MWh [11] - 预期的2027年LNG供应增长浪潮面临大幅推迟风险 [11] - 美国已协调释放1.72亿桶战略石油储备（平均约140万桶/日）等政策，但SPR库存已低于容量60%，按计划到年中将跌至33%，进一步释放空间受限 [12] 对全球宏观经济的影响与市场定价错位 - 经验法则：油价每上涨10%，全球GDP下降逾0.1%，全球整体通胀率上升0.2个百分点 [13] - 当前三周中断已拖累全球GDP约0.3%；若中断延至60天，将导致全球GDP下降0.9%，并推高全球物价1.7% [13] - 叠加全球金融条件指数（FCI）大幅收紧51个基点，经济失速风险急剧攀升 [13] - 当前市场定价存在致命脆弱性：仅将冲突作为“通胀冲击”交易（表现为利率市场鹰派重定价、外汇沿贸易条件分化），完全未计入“增长下行”风险，其隐含前提是坚信战争短暂 [13][14] - 一旦持久性被证伪，市场将被迫对全球增长和企业盈利进行猛烈下修定价，转向“衰退交易”，届时股市（尤其是迄今坚挺的发达和新兴市场）、铜、澳元等顺周期资产将面临抛压，前端收益率定价逆转，日元可能成为终极避险货币 [14] - 中东地区已受冲击：海湾国家每天石油收入损失约7亿美元，若中断两个月总损失近800亿美元，阿曼、沙特、科威特等国非石油GDP降幅可能超过2020年疫情水平，埃及镑已成为开战以来表现最差的前沿市场货币 [14] 结论与预期 - 危机的核心变量是霍尔木兹海峡的通航时间表，伊朗的生存博弈、美国的政治困境、护航能力天花板及调停条件缺失，都指向中断持续时间将比市场当前定价隐含的“几周”更长 [15] - 一旦市场修正对战争持续时间的预期，投资逻辑将从“通胀交易”切换至“衰退交易” [16]

中东紧张局势升级 - 以色列国防军开始对黎巴嫩南部真主党基础设施进行“大规模”空袭 [2][3] - 以色列总理内塔尼亚胡表示将追击伊朗伊斯兰革命卫队领导人，目标是摧毁其核与导弹计划并促成政权更迭 [2][4] - 伊朗伊斯兰革命卫队宣布发动“真实承诺－4”行动第74波攻势，使用新型导弹和无人机打击美军基地及以色列多地目标 [2][5] 军事冲突具体影响 - 过去三周已有多名伊朗伊斯兰革命卫队指挥官遭袭身亡 [5] - 伊朗导弹袭击以色列城市迪莫纳和阿拉德，造成175人受伤，其中10人伤势严重，多栋建筑损毁 [5] - 伊朗警告若其人口稠密地区或能源基础设施遭攻击，回击将“超出预期” [6] 高盛对经济与市场的分析 - 高盛警告全球资产仅对“通胀冲击”充分定价，忽视了高昂能源成本对全球经济增长的毁灭性打击 [2][7] - 报告指出霍尔木兹海峡的“死结”意味着战争短期难结束，市场预期若被证伪将导致“增长下行（衰退）” [7] - 高盛已全面下调美国、欧元区等主要经济体2026年增长预测，上调通胀预期，并将美联储下次降息节点从6月大幅推迟至9月 [7] 能源供应冲击的规模与影响 - 当前波斯湾石油流量估计损失高达1760万桶/日，占全球供应量的17%，规模是2022年4月俄罗斯石油中断峰值的18倍 [7] - 霍尔木兹海峡实际流量已从正常的2000万桶/日暴跌至60万桶/日，降幅高达97% [7] - 若低迷流量使市场聚焦长期中断风险，布伦特原油极有可能突破2008年历史最高点 [8] 油价上涨对宏观经济的量化影响 - 高盛提出经验法则：油价每上涨10%，全球GDP将下降逾0.1%，全球整体通胀率将上升0.2个百分点 [8] - 按此推算，当前三周的中断已对全球GDP造成约0.3%的拖累 [8] - 若中断延长至60天，将导致全球GDP下降0.9%，并推高全球物价1.7% [8] - 叠加开战以来全球金融条件指数已大幅收紧51个基点，经济失速风险急剧攀升 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金建议长线持有，白银降波再参与，铜、锌、铝、碳酸锂建议反弹操作，铅、锡、镍、工业硅反弹承压，多晶硅低位震荡 [1] 根据相关目录分别进行总结 金银 - 盘面表现：现货黄金涨 1.10%，COMEX 黄金期货涨 1.96%，沪金、沪银价格震荡走高 [2] - 基本逻辑：伊朗局势变幻，美国护送油轮说法存争议且约束以色列军事行动；中国央行连续 16 个月买黄金；黄金有“三重冲击”但长期牛市四大底层逻辑未动摇 [3][4] - 策略提醒：黄金长期走高，短期 1120 附近有支撑，白银关注 21000 附近支撑 [4] 铜 - 行情回顾：沪铜延续反弹 [5] - 产业逻辑：全球铜矿供应紧张，2 月电解铜产量环比降同比升，预计 3 月环比增；高铜价和假期使库存累库但有效流通库存预期偏紧，旺季现货贴水收敛，下游逢低采购 [6] - 策略推荐：建议回调逢低试多，产业买保按需采购，卖出套保等反弹背靠压力位，中长期看好；短期沪铜关注【101000，104000】元/吨，伦铜关注【13000，13200】美元/吨 [7] 锌 - 行情回顾：沪锌区间震荡 [8] - 产业逻辑：2026 年全球锌矿供应或收缩，部分矿山产量或减，国产加工费持平，海外冶炼厂开工疲软；需求端疲软，库存累库 [9] - 策略推荐：短期锌多单谨慎持有，中长期回调逢低试多；沪锌关注【24200，24800】，伦锌关注【3300，3400】美元/吨 [10] 铝 - 行情回顾：铝价小幅反弹，氧化铝再度承压 [11][12] - 产业逻辑：电解铝方面，2026 年美联储降息预期延续，中东供应有扰动，国内库存是压制因素，需求端下游开工率上升；氧化铝方面，海外铝土矿充足，价格承压，国内库存小幅降但过剩难扭转 [13] - 策略推荐：沪铝短期逢低偏多，注意库存累积，主力运行区间【23500 - 25500】 [14] 镍 - 行情回顾：镍价反弹承压，不锈钢反弹回落 [15] - 产业逻辑：镍方面，2026 年美联储降息预期延续，印尼下调配额但补充配额消息削弱收紧预期，国内纯镍库存高；不锈钢方面，下游消费淡季，库存增加，目前排产或恢复常态 [17] - 策略推荐：镍、不锈钢逢低偏多，注意印尼政策及不锈钢库存变动，镍主力运行区间【130000 - 150000】 [18] 碳酸锂 - 行情回顾：主力合约 LC2605 小幅高开，窄幅震荡收于 16 万以上 [19] - 产业逻辑：基本面供需偏紧，总库存连续 7 周去库，海外禁令或抬升成本，本周去库幅度减弱但下方有支撑 [21] - 策略推荐：逢低做多【156000 - 170000】 [22]

地缘政治紧张局势对能源及大宗商品市场的影响 - 伊朗外交部长表示，美国的军事行动已将国际能源和大宗商品价格推至“难以承受的水平” [3] 1) 文章核心观点 - 核心观点：地缘政治紧张局势，特别是美伊军事对抗，是导致国际能源和大宗商品价格飙升的关键驱动因素 [3] 2) 根据相关目录分别进行总结 - **行业动态 (能源与大宗商品)** - 地缘政治冲突直接冲击了国际能源和大宗商品市场，导致价格急剧上涨 [3] - **公司/国家声明 (伊朗)** - 伊朗官方指责美国密谋袭击其石油和核设施，以遏制美国国内通胀 [3] - 伊朗宣称已做好应对准备，并暗示将采取反制措施 [3] - 伊朗伊斯兰革命卫队高级军官明确表示，任何属于美国或以色列的船只都将成为打击目标，但霍尔木兹海峡目前并未关闭 [3]

油价飙升与驱动因素 - 原油价格大幅跳涨，布伦特原油价格自2022年以来首次突破每桶100美元[1] - 布伦特原油价格录得6年来最大单周涨幅[1] - 价格上涨的直接原因是石油供应中断以及对更多限制的担忧，除非航运恢复[1] - 对基础设施受损的担忧表明恢复正常将是一个缓慢的过程[1] 对宏观经济与主要经济体的影响 - 更高的油价增加了通胀冲击的风险，特别是对日本和印度等能源进口国[2] - 高油价意味着这些国家的消费者和企业将面临全面的能源价格上涨[2] - 在美国，部分人士提及了滞胀风险，即通胀上升而经济增长放缓[2]