瑞银（UBS）的保罗·多诺万同样指出："金融市场似乎笃定特朗普最终会从其最新贸易关税威胁中退 缩。" 市场似乎还假设，若"TACO交易"策略失败，美联储必会救市。但若关税推升通胀，美联储将无法如市 场当前预期的那样实施降息。 摩根大通的布鲁斯·卡斯曼团队预测，随着关税冲击引发供给端震荡，下半年经济将呈现"滞胀倾向"。 他们上周末告知客户："该预测与市场定价之间出现惊人的脱节，后者预期企业盈利大幅增长且美国通 胀几无上行压力。" 该团队表示："我们的预测亦应视为对市场接受的'金发姑娘情景'的挑战。在该情景中，未来一年，美 国经济将保持稳健增长，通胀回落，且美联储采取宽松政策。"（财富中文网） 图片来源：MANDEL NGAN—AFP via Getty Images 特朗普上周末对墨西哥和欧盟加征了30%关税，但投资者似乎无视特朗普的关税威胁，其依据是这些关 税最终会通过谈判取消或无限期推迟。摩根大通（JPMorgan）指出，若市场认为如果特朗普意外坚持 强硬立场，美联储必将出手相救，这种判断可能铸成大错。 德意志银行（Deutsche Bank）警告，这种"TACO交易"（TACO指特朗普终将退缩）正在累积巨 ...

华尔街警报震响：资本游戏的凶险真相 夏季的狂热席卷全球金融市场，表面歌舞升平，实则暗流涌动。比特币飙升至11.7万美元，引爆交易 所，3.18亿美元（约22.8亿人民币）空头爆仓，CoinGlass监控屏上爆仓金额疯狂跳动，24小时内定格在 这一惊人数字。近90%的爆仓者是押注比特币下跌的空头，他们的账户被无情清零。加密货币股票也随 之起飞，Coinbase和Robinhood股价双双暴涨4%，交易员们在社交媒体上疯狂庆祝。 与此同时，美股三大指数同时刷新历史高位：道琼斯指数收于44650点，微涨0.43%；标普500指数突破 6280点，涨幅0.27%；纳斯达克指数站上20630点，小幅上涨0.09%。特斯拉更成为市场明星，股价单日 暴涨超4%，其xAI实验室发布号称"地表最强"的Grok-4人工智能模型，以及自动驾驶出租车业务扩展计 划，成为股价飙升的催化剂。芯片巨头英伟达和苹果股价小幅跟涨，然而Meta和微软却意外下跌。 Meta的意外下滑背后，隐藏着科技圈一宗惊天交易：扎克伯格斥资超过2亿美元，挖角苹果人工智能负 责人庞若鸣，这笔交易包括限制性股票和长期绩效奖金，打破了科技圈高管转会费纪录。 然而，华 ...

"金发姑娘"市场指经济与政策"刚刚好"的平衡状态，当增长适中、通胀温和且流动性充裕时，为多资产上涨提供温 床。但这种环境脆弱易变，华尔街金融巨头高盛所列出的美国经济滞胀或增长下坠、长债收益率上行冲击、美元失序 三大风险若其一兑现，都可能打破这份"恰到好处"的宁静市场环境。 智通财经APP获悉，经历特朗普关税政策最初冲击后，美国股市基准股指——标普500指数迎来了史上最快步伐之一的 指数复苏进程，与此同时在史无前例AI热潮推动的英伟达、微软以及谷歌等高权重科技巨头强劲上涨带动下，堪称"全 球科技股风向标"的纳斯达克100指数同样创下新高且涨势比标普500指数更加猛烈。但是，高盛一份最新报告指出，所 谓"金发姑娘"(Goldilocks，经济不冷不热、刚刚好，维持适度增长和稳定低通胀)式的乐观上涨环境面临三大关键风险 因素。 截至周三美股收盘时，标普500指数收涨至6263点，较4月低点上涨了29%，在历史最高点位徘徊——距离历史最高点 位6284点仅一步之遥。全球股市基准指数——MSCI全球股指同样在近日创下历史新高，主要因AI热潮席卷全球带动科 技股大涨，以及地缘政治紧张局势缓和与市场对美联储年内降息的预期增 ...

黄金市场分析 - 国际投行高盛和花旗近期提出市场可能进入"金发姑娘"式宏观背景，即经济适度增长、通胀温和、央行保持宽松的环境 [5] - 花旗报告指出在"金发姑娘"时期黄金的避险吸引力下降，历史数据显示此类环境下黄金的夏普比率显著转负 [5] - 花旗提到黄金已成为资产配置者的"共识多头交易"，市场供需缺口即将见顶，增长风险消退，因此下调黄金评级 [6] 投行报告解读方法 - 解读投行报告时应推迟观点形成，重点梳理其核心逻辑而非简单结论，例如上述报告更侧重提示宏观背景变化而非系统性黄金走势判断 [8] - 新观点应视为完善预判的"线头"，资产价格受多因素影响，单一因素变化未必直接导致趋势反转 [8] - 投资环境中多空博弈是常态，需适应不同机构观点分歧并警惕信息过载，重点培养独立过滤信息的能力 [9] 市场头寸与资产配置 - 当前黄金多头交易高度集中，传统避险资产在"金发姑娘"环境中可能表现脆弱 [6] - 花旗认为科技股和成长股相比黄金更可能受益于当前宏观环境 [6]

上证指数冲关3500点分析 - 上证指数当前处于冲关3500点的关键节点 但短期内条件尚不成熟 主要因去年国庆节后多次冲击失败积累大量套牢盘 且4月至今的获利盘压力较重 [1] - 成功冲关需满足三要素：场内外资金形成牛市预期 买入资金量需显著放大 抛售压力不能过猛 历史经验显示通常需要类似去年924政策包级别的强力政策助力 [1] - 7月5日盘中尝试冲关时银行板块大涨 午盘券商板块接力带动放量1000亿 但最终因量能不足冲高回落 三大指数均收出放量上影线 [3] 美国经济数据与政策动向 - 美国6月非农就业数据超预期：新增就业14.7万人（预期11万） 失业率降至4.1%（前值4.2%） 强化美联储推迟降息的预期 [4] - 工资增速放缓：平均每小时工资年率3.7%（前值3.8%） 月率0.2%（前值0.4%） 显示通胀压力有所缓解 [4] - 众议院通过"大而美"税收与支出法案（218:214） 特朗普计划于7月5日签署 该法案叠加经济韧性支撑美股"金发姑娘"叙事 道指涨0.77% 纳指创新高涨1.02% [4][5] 行业与市场表现 - A股行业分化显著：银行（+1.84%）、传媒（+0.91%）、钢铁（+0.5%）领涨 美容护理（-1.87%）、有色金属（-1.6%）、基础化工（-1.22%）领跌 [11][12] - 概念板块表现：重组蛋白（+3.07%）、退税商店（+2.57%）强势 噪声防治（-2.57%）、电子烟（-2.1%）跌幅居前 [12] - 全市场成交额放量至1.45万亿 但超4100只个股下跌 上证微涨0.32% 创业板指跌0.36% 恒生指数跌0.65% [8] 重大商业与科技动态 - 通用电气航空航天获准恢复向中国商飞供应航空发动机 涉及中美高端制造合作 [6] - 戴尔科技通过英特尔AI服务器系统向CoreWeave供应英伟达GB300 NVL72芯片 强化AI大模型开发基础设施 [9] - 对华关税政策可能调整：暂缓期将到期 传计划征收10%-70%不等的阶梯关税 [9]

市场概述 - 美股标普500指数涨幅0.83%至6279.35点，纳指涨幅1.02%至20601.10点，均创收盘历史新高，本周累计分别上涨1.72%和1.62% [2][4] - 英伟达市值接近4万亿美元，Datadog因纳入标普500成分股大涨近15% [2] - 美国10年期国债收益率上涨6.89个基点至4.3457%，2年期收益率涨9.51个基点至3.8799% [6] - 布伦特原油期货收跌0.45%至68.80美元/桶，WTI原油期货收跌0.67%至67美元/桶 [6] 美国经济与政策 - 美国6月非农新增就业14.7万人超预期，4月和5月数据合计上修1.6万人，失业率降至4.1% [9] - 美国6月ISM服务业PMI指数50.8，商业活动和订单回升，但就业指数收缩 [9] - "大漂亮"法案以219票赞成、213票反对在众议院通过，将削减医疗补助1万亿美元，影响1100万美国人 [8][15] - 美国财长贝森特暗示美联储可能在9月降息，并称两年期美债收益率显示基准利率过高 [11] 国际贸易与关税 - 美国对越南20%关税不会与现行10%叠加，越南ETF逼近日高 [10] - 美越贸易协议可能波及其他亚洲经济体，对转运商品征收40%高额关税或冲击泰国、马来西亚等供应链相关国家 [16] - 印度和印尼正寻求与美国达成贸易协议，印度卢比反弹至一个多月新高 [16] 行业与公司动态 - 特斯拉储能业务连续两个季度下滑，Q2装机量降至9.6GWh [19] - Figma冲刺2025年最大科技IPO，拟融资15亿美元，2024年营收7.49亿美元（同比+48%） [20] - CoreWeave获得英伟达GB300服务器，股价大涨近9% [20] - 美上市公司连续三个季度比特币买入量超过ETF，Q2买入约13.1万枚BTC [19] 国内经济与行业 - 中国6月财新服务业PMI降至50.6，为去年四季度以来最低 [13] - 美国解除对中国芯片设计软件、乙烷的出口限制 [13] - 工信部强调综合治理光伏行业低价无序竞争，推动落后产能有序退出 [14] - 阿里、京东、美团港股下跌，高盛预计外卖大战或持续至9月，阿里外卖业务未来12个月或亏损410亿元 [14] 行业趋势与概念 - 存储板块因AI服务器、PC、手机等需求带动，HBM、eSSD等高价值量产品渗透率提升 [21] - 低介电布因AI需求驱动产销紧俏，高端电子布景气支撑供需格局 [21] - 核聚变电源系统技术壁垒高，多家公司已取得项目实质进展 [21]

非农前瞻直播分析 - 华尔街顶级投行普遍关注"金发姑娘"行情现象 [1] - 黄金市场可能面临下行压力 [1] - 研究员高阳在GMA行情分析中提供实时解读 [1]

金发姑娘行情特征 - 金发姑娘行情指经济适度增长、通胀温和的理想宏观环境 [2] - 当前市场呈现金发姑娘特征：风险偏好升温，股票、信贷和科技板块表现强劲，债券市场表现温和 [1] - 真正的金发姑娘需要更极端条件：通胀比10年均值低1个标准差，增长高出1.4个标准差 [11] - 当前状态更偏向"正常"状态：经济增长略高于趋势水平，通胀略低于趋势 [11] 黄金表现分析 - 在金发姑娘环境中黄金通常表现不佳，失去避险吸引力 [1][4] - 经济增长环境推高实际收益率和期限溢价，增加黄金持有成本 [4] - 历史数据显示金发姑娘时期黄金的夏普比率显著转负 [4] - 黄金已成为资产配置者的"共识多头交易"，CFTC管理资金的3年Z值显示黄金高于中位数 [8] - 市场供需缺口即将见顶，增长风险正在消退，黄金等传统避险资产更具脆弱性 [8] 科技股与成长股表现 - 科技股和成长型股票是金发姑娘行情主要受益者 [1] - 科技和通讯服务板块在金发姑娘环境中表现最佳 [10] - 股票因子回报显示成长和动量因子跑赢价值和低贝塔因子 [11] - 标普500指数目前处于金发姑娘估值的第75百分位 [14] AI生产率影响 - AI技术有潜力成为生产率的重要结构性推动力，在不推高通胀的情况下提升经济增长 [14] - 历史上的金发姑娘时期往往伴随着生产率提升 [14] - AI自动化可能实现更高单位工人产出和跨行业运营成本降低 [14] - 金发姑娘时期通常支持更高的实际收益率、股票估值以及财政状况改善 [14] 高盛观点 - 高盛认为美联储鸽派预期增强、地缘政治风险降温、贸易谈判进展共同创造金发姑娘背景 [15] - 市场对美联储鸽派立场预期显著升温，预测下次降息提前至9月，最终利率下调至3-3.25%区间 [16] - 中东紧张局势缓和降低地缘政治风险溢价 [16] - 美国贸易谈判积极进展为增长前景提供支持 [16] 投资策略建议 - 对冲滞胀冲击：建议购买美元高收益债的看跌期权或信用违约互换 [17] - 对冲再通胀反弹：建议购买利率互换的支付方头寸 [18] - 其他建议：通过欧洲银行板块看涨期权和新兴市场领口期权对冲持仓逆转风险 [19]

金发姑娘行情特征 - 当前市场呈现典型"金发姑娘"特征：风险偏好升温，股票、信贷和科技板块表现强劲，债券市场表现温和 [1] - "金发姑娘"指经济适度增长、通胀温和的理想宏观环境 [2] - 当前市场更偏向"正常"状态，需通胀比10年均值低1个标准差、增长高出1.4个标准差才达真正"金发姑娘"标准 [8] 黄金表现分析 - 黄金在"金发姑娘"环境中表现不佳，因通胀受抑制削弱避险吸引力，且实际收益率和期限溢价抬升增加持有成本 [4] - 历史数据显示"金发姑娘"时期黄金夏普比率显著转负 [4] - 黄金当前为资产配置者的"共识多头交易"，CFTC管理资金的3年Z值显示持仓高于中位数，市场供需缺口即将见顶 [6] 科技与成长股机遇 - 科技和通讯服务板块在"金发姑娘"环境中表现最佳，消费必需品、公用事业等防御性板块表现不佳 [8] - 成长和动量因子跑赢价值和低贝塔因子，外汇套利交易和商品量化策略表现良好 [8] - AI技术可能成为生产率结构性推动力，支撑更高产出增长，类似20世纪80年代中期和90年代末互联网繁荣期 [10] 宏观经济与市场指标 - 标普500估值处于金发姑娘时期的第75百分位，实际收益率低于中位数，期限溢价较低预示收益率曲线可能陡峭化 [10] - 美国GDP增速预计Q3同比降至0.2%，Q4加速至1.1%，疲软劳动力市场或促使美联储9月降息 [10] - 高盛指出美联储鸽派预期增强、地缘风险降温和贸易进展共同构成"金发姑娘"背景，预计最终利率区间3-3.25% [12][13]

市场环境分析 - 高盛认为当前市场呈现"金发姑娘"行情，特点是经济不过热、通胀不过高，央行可能保持宽松政策 [1] - 市场风险偏好回升至0.3，推动美股创历史新高，降息预期提前至9月，终端利率预测下调至3-3.25% [1] - 驱动因素包括美联储鸽派预期增强、地缘政治风险降温、贸易谈判取得进展 [5] 企业盈利与财报季 - 企业盈利预期改善，美股EPS修正转为正增长，多数地区EPS共识修正悲观程度减轻 [2] - 市场预计Q2 EPS增长4%（低于Q1的12%），低预期门槛为企业超预期创造条件 [2] - 标普500和纳斯达克100指数隐含相关性分别降至2020年以来第17和第10百分位，显示宏观风险消退 [2] 投资策略建议 - 建议采用期权对冲策略，夏季期间注重地区与风格多元化配置 [1][3] - 具体对冲方案包括：购买美元高收益债看跌期权/CDS对冲滞胀，利率互换支付方头寸对冲再通胀反弹 [6] - 补充策略涉及欧洲银行板块看涨期权和新兴市场领口期权以应对持仓逆转风险 [6] 关键风险监测 - 劳动力市场数据成为短期关键风险点，高盛预计非农就业8.5万（低于市场共识11.3万） [3] - 若数据不及预期可能强化降息预期，但需验证能否维持当前市场积极势头 [3]