如市场预期，美联储执行了今年年内的第二次降息。此外，美联储决定自12月1日起停止缩减资产负债表。鉴于美国就业市场持续疲软，美联储主席鲍威尔 把此次降息称为"风险管理式"而非"救济性"操作。对于未来的降息路径，市场认为将更加依赖于数据，但美国政府长期停摆限制了数据的可见性。鲍威尔则 直言，12月再次降息"远非确定"。 降息+缩表 当地时间10月29日，美国联邦公开市场委员会（FOMC）宣布将联邦基金利率目标区间再次下调25个基点到3.75%至4%之间。这是美联储继9月17日降息25 个基点后再次降息，也是自2024年9月以来第五次降息。 本次会议是美联储史上首次在缺失联邦就业数据的情况下召开的。 由于国会预算僵局，美国联邦政府自10月1日起停摆，大量常规经济数据发布被迫中断。尽管2018年12月至2019年1月美国政府经历了一次长达35天的停摆， 但彼时劳工统计局等关键经济数据发布机构仍在持续运作。 "尽管一些重要的联邦政府数据因政府关门而推迟发布，但仍可获得的公共和私营部门数据表明，自我们9月份的会议以来，就业和通胀前景并没有发生太大 变化，劳动力市场的状况似乎正在逐渐降温，通胀仍然有所上升。为了支持我们的目 ...

—Jerome Powell 1. 美联储 10 月份议息会议宣布降息 25 个基点，把联邦基金利率区间从 4%- 4.25%降至 3.75%-4%。 2. 美联储对于美国经济前景不确定性的判断，从 9 月份聚焦就业市场放缓 风险，转到通胀水平上行风险。 3. 后续降息前景高度不确定，美联储主席鲍威尔宣称，12 月份议息会议继 续降息，远未达到板上钉钉的状态。 证 券 研 究 报 告 【资产配置快评】 风险管理的重心回到通胀上行风险—10 月美联储 议息会议点评 2025 年第 7 期 ❖ 投资摘要： This could be view as a "risk management" cut. 4. 劳动力供给下降抑制失业率上行压力，AI 相关资本开支削弱美国经济的 利率敏感度。 ❖ 风险提示： 中东爆发地缘政治冲突，欧债危机再度爆发，新兴市场债务危机 多资产配置研究 资产配置快评 2025 年 10 月 30 日 华创证券研究所 证券分析师：郭忠良 邮箱：guozhongliang@hcyjs.com 执业编号：S0360520090002 相关研究报告 《资产配置快评 2025 年第 47 期：Rider ...

美国宣布新一轮对俄制裁，重点针对两家石油公司。 加拿大央行如期降息25个基点，同时暗示将暂停降息。 英伟达成为全球首家市值突破5万亿美元的公司。 周三，尽管美联储如预期降息25个基点，但市场消化了鲍威尔就未来政策路径发表的评论。现货黄金回 吐日内所有涨幅，最终收跌0.56%，报3930.61美元/盎司；现货白银涨幅收窄，最终收涨1.1%，报47.57 美元/盎司。 EIA数据显示上周原油库存降幅大于预期、美国宣布新一轮对俄制裁，国际油价结束三连跌。WTI原油 最终收涨0.27%，报60.21美元/桶；布伦特原油最终收涨0.70%，报64.20美元/桶。 美联储10月议息：如期降息25BP，米兰支持降息50BP、施密德希望按兵不动，12月1日起结束缩表；鲍 威尔直言12月降息不是板上钉钉的事，官员们对12月政策分歧严重，停摆下的数据真空让更多人变得谨 慎，趋于按兵不动。鲍威尔还提到，这次还是一次风险管理式降息、目前AI繁荣与上次互联网泡沫不 同。 10月30日 资讯分享 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美联储如期降息25个基点至3.75%-4.00%，宣布12月1日起停止缩表，市场对年内两次降息计价较充分，不同品种受此及其他因素影响表现各异，部分品种短期走势有一定倾向 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 当日主要新闻关注 国际新闻 - 美联储年内第二次降息25个基点，自12月1日起结束资产负债表缩减，声明通胀仍处高位、就业下行风险上升，货币政策保持适度限制性，理事米兰希望降息50个基点，施密德希望维持利率不变，鲍威尔称12月是否降息不确定，政府停摆或影响决策 [7] 国内新闻 - 中美商定国家主席习近平于当地时间10月30日在韩国釜山同美国总统特朗普举行会晤，就中美关系和共同关心问题交换意见 [8] 行业新闻 - 印度央行加速将海外黄金储备运回国内，本财年前六个月已运回近64吨，国内存放的黄金储备超65%，较四年前近翻倍 [9] 外盘每日收益情况 - 标普500、欧洲STOXX50涨跌幅近0%，富时中国A50期货涨0.45%，美元指数涨0.43%，ICE布油连续涨0.68%，伦敦金现跌0.56%，伦敦银涨0.98%，LME铝跌0.83%，LME铜涨0.55%，LME锌涨0.44%，LME镍涨1.05%，ICE11号糖涨0.28%，ICE2号棉花涨1.38%，CBOT大豆跌0.02%，CBOT豆粕当月连续涨0.72%，CBOT豆油当月连续跌0.10%，CBOT小麦当月连续涨0.61%，CBOT玉米当月连续涨0.64% [10] 主要品种早盘评论 金融 - 股指：美联储降息，上一交易日股指上涨，上证指数站上4000点，北证50涨超8%，电力设备领涨、银行领跌，成交额2.29万亿元，10月28日融资余额增加127.03亿元，国内流动性有望宽松，居民或加大权益配置，外部资金有望流入，市场风格或向价值回归且更均衡，短期有望延续升势 [11] - 国债：短端上涨，10年期国债活跃券收益率1.8125%，央行逆回购净投放4195亿元，资金面收敛缓和，央行行长表示坚持支持性货币政策，恢复公开市场国债买卖操作，美联储降息后鲍威尔鹰派表态使市场对12月降息概率下降、美债收益率回升，国内经济数据有喜有忧，预计市场流动性合理充裕，支撑短端国债期货价格 [12][13] 能化 - 原油：SC夜盘涨1.28%，美国制裁俄石油公司和卢克石油公司，欧盟通过对俄第19轮制裁，但特朗普交易转向使局势不明，俄罗斯原油运输受影响有限，油价整体向下趋势难改 [14] - 甲醇：夜盘涨0.45%，国内煤（甲醇）制烯烃装置开工负荷环比降4.15个百分点，甲醇整体装置开工负荷环比降0.70个百分点、同比升1.29个百分点，沿海甲醇库存窄幅上升，预计10月24日至11月9日进口船货到港量97.56-98万吨，市场波动加剧 [15] - 橡胶：周三上涨，供应释放顺畅后期压力或显现，需求端支撑有限，产胶区气候影响大，近期中美贸易谈判和美联储降息使短期走势偏强 [16] - 聚烯烃：期货小幅反弹，现货平稳，基本面随原油趋势，下游需求开工率高，供需压力暂时有限，盘面短期反弹后或震荡 [17] - 玻璃纯碱：玻璃期货小幅反弹后夜盘回落，上周玻璃生产企业库存环比增加290万重箱；纯碱期货延续反弹，上周纯碱生产企业库存环比增加3.9万吨，国内玻璃和纯碱处于存量消化阶段，市场谨慎，关注秋季消费和政策变化 [18] 金属 - 贵金属：近期金银大幅回调，美联储降息及结束量化紧缩市场已充分计价，鲍威尔表态偏鹰，地缘政治风险降温，中美会谈有进展，美国政府“停摆”，白银现货挤兑缓解，大环境下各国央行增持黄金，但短期驱动因素弱化使价格调整 [19] - 铜：夜盘收涨0.47%，精矿供应紧张，冶炼产量高增长，电网投资正增长等，印尼矿难或使全球铜供求转向缺口，长期支撑铜价 [20] - 锌：夜盘收涨0.11%，锌精矿加工费回升，冶炼产量有望回升，镀锌板库存周度增加，基建投资增速趋缓等，国内锌价可能弱于国外，总体区间波动 [21] 黑色 - 双焦：昨日夜盘高位震荡，焦煤持仓量环比基本持平，上周五大材产量增加、库存下降、表需增加，样本矿山精煤产量下滑，高铁水和动力煤强势提供支撑，宏观预期偏暖，短期盘面震荡偏强，关注钢材去库速度和铁水产量走势 [22][23] 农产品 - 蛋白粕：夜盘震荡收涨，巴西新季大豆播种推进，中美经贸会谈进展好，美豆出口前景改善，国内榨利欠佳抑制买船，连粕短期震荡 [24] - 油脂：夜盘菜棕油偏弱、豆油震荡收涨，马来西亚10月1-20日棕榈油产量预估增10.77%、出口量环比增2.5%，棕榈油减产预期未兑现，供应端预期宽松压制行情 [25] - 白糖：郑糖震荡偏强，国际糖市累库，巴西新糖供应增加，白糖价格中枢下移，国内郑糖跟随原糖，进口利润增加拖累价格，但新榨季成本端或有支撑，传闻暂停糖浆和预混糖进口使短期下方支撑强 [26] - 棉花：郑棉震荡偏强，美棉受美国政府“停摆”影响震荡，国内新棉收购高峰，收购价格基本稳定，产业下游温吞，纺企按单补库，籽棉收购价格走强支撑盘面 [27] 航运指数 - 集运欧线：EC偏强震荡，12合约收于1871点涨5.08%，多家船司调降11月上半月运价，处于年底旺季挺价期，关注船司提涨节奏和运力调控情况 [28]

周四（10月30日）亚市早盘，现货黄金小幅上涨，现报3949美元/盎司附近。周三(10月29日)，现货黄金 逆转盘中巨大涨幅，最终收盘下跌，美联储主席鲍威尔的鹰派言论刺激美元走强，并重创金价。 现货黄金价格在美联储决议后短暂触及4007.47美元/盎司的高点，但很快转为下跌。 美联储当地时间周三宣布，将联邦基金利率目标区间再次下调25个基点，此举符合此前市场普遍预期。 美联储联邦公开市场委员会(FOMC)以10票赞成、2票反对的结果将利率下调至3.75%-4%的区间。 除了调整利率，美联储还宣布将于12月1日结束量化紧缩。 FOMC会后声明没有就委员会12月份的计划提供任何指示。在9月份的会议上，官员们暗示今年可能会 三次降息。美联储将于12月再次召开会议。 声明指出："现有指标显示，经济活动一直在以温和的速度扩张。今年就业增长放缓，失业率小幅上 升，但整个8月份都保持在低位;最近的一些指标与这些发展相一致。自今年早些时候以来，通胀有所上 升，并且仍在一定程度上处于高位。" 声明重申政策制定者对劳动力市场的担忧，称"近几个月就业下行风险上升"。 金价在鲍威尔讲话后加速下跌，最终金价收盘报3930.42美元/盎 ...

行情回顾： 国际黄金周三（10月29日）震荡收跌，开盘价3964.81美元/盎司，最高价4030.36美元/盎司，最低价3913.43美 元/盎司，收盘价3993.00美元/盎司。 消息面： 周四凌晨公布的美国至10月29日美联储利率决定位4%，符合市场预期，前值位4.25%。 美联储FOMC声明显示，米兰支持降息50个基点，施密德支持维持利率不变。今年以来就业增长放缓，失业率 略有上升，"截至八月"仍保持在较低水平。通胀较年初有所上升，仍处于相对高位。经济活动以温和的速度扩 张。 美联储主席鲍威尔表示，此次降息与9月的风险管理式降息相同。12月降息远非板上钉钉，经济数据缺失可能 构成暂停利率调整的理由。若信息缺失且情况照旧，有理由放慢降息步伐。委员会对12月如何行动存在严重分 歧。越来越多官员希望推迟降息，认为至少应该等待一个周期。政府停摆切断经济数据来源，但现有数据表明 前景未有太大变化。参考私营数据但其无法替代官方数据。通胀水平仍略显偏高，近期通胀预期已有所上升， 长期预期稳固。剔除关税后，核心PCE可能为2.3%或2.4%，通胀距离2%的目标并不遥远。各州失业救济金申 请数据传递出一切照旧的信号，劳动 ...

英国9月通胀出人意料地保持稳定，为英国央行进一步降息提供了支持。周三公布的数据显示，英国9月CPI同比上涨3.8%，与前值一致，低于市场预期的 4%;9月核心CPI同比上涨3.5%，低于前值3.6%和市场预期的3.7%。 由于通胀保持稳定，交易员加大了对英国央行降息的押注。货币市场目前预计，英国央行到12月底前将降息17个基点，相当于降息25个基点的可能性约为 70%。而在英国9月CPI数据公布前，货币市场认为英国央行到12月底前降息的几率略高于三分之一。 在降息预期升温的同时，对货币政策敏感的两年期英国国债收益率一度下跌10个基点，至3.75%，为2024年8月以来的最低水平。在两年期英国国债的上涨 的带动下，其他期限英国国债同样上涨。此外，英镑兑美元汇率跌0.4%，至1英镑兑1.3320美元。 | Bonds | Yield | | Day | Month | Year | Date | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | UK 10Y | 4.41 | ▶ | -0.080% | -0.275% | 0.201% | Oct/22 | | UK 1 ...

2025年9月17日，美联储扔出个大消息——降息25个基点，把政策利率区间调到4%-4.25%。 这是自2024年12月以来第一次降息，也是8月刚换了新货币政策框架后的首秀。 本来不少人盼着能降50个基点，结果除了新上任的特朗普团队成员米兰，其他FOMC委员全投了25个基 点，市场直接懵了。 降息逻辑变了天 很多人可能没注意，这次降息和2024年9月那次，根本不是一回事。 去年9月降息时，鲍威尔还说是"再校准"，意思就是早有计划，趁着通胀预期下来了，主动调整帮经济 软着陆，就像提前规划好路线开车。 当天美东时间下午2点，降息消息一出来，标普500指数立马涨了0.5%，大家都觉得是利好。 可半小时后鲍威尔开新闻发布会，一开口就浇了盆冷水——他说这次降息是"风险管理式"操作，就是因 为担心劳动力市场走弱才动的，但没说以后还会接着降，甚至提到"等等看"还是合理策略。 这话一落地，美股直线往下掉，最大跌幅到了0.8%。 更有意思的是后半段，有记者问边缘人群失业率高的问题，鲍威尔突然补了句"25个基点只是开始，还 会有更多行动"，股市又立马反弹，最后小幅下跌收盘。 说实话，这种"一句话定涨跌"的场面，普通投资者真得小心 ...

美联储降息预期 - 市场预期美联储10月降息25个基点的概率高达99.4% [1] - 市场预期美联储12月累计降息50个基点的概率为98.6% [1] - 市场预计10月FOMC会议降息25个基点概率为98%，联邦基金利率目标区间或降至4%—4.25% [5] 美联储官员观点 - 美联储理事米兰认为应降息50个基点，但预计实际将降25个基点，分歧在于降息速度而非最终目标 [2] - 美联储理事沃勒认为可以先降息25个基点观察市场反应，并强调需谨慎行事 [2] - 米兰对通胀持乐观看法，主要得益于住房成本预期，但提及关税可能引发通胀 [2] - 沃勒指出当前通胀率预估约为2.5%，就业市场疲软，民众面临高额房贷和车贷利率 [3] 经济背景与市场环境 - 恐慌指数VIX一度飙升至28.99，创今年4月底以来最高水平，收盘回落至21附近仍处年内高位 [4] - 市场波动加剧主因贸易紧张局势升级，特朗普政府调整关税政策，对部分商品实施豁免 [4] - 美国政府“停摆”影响扩大，多个部门工作人员面临无薪休假 [4] - 沃勒指出当前美国金融环境并不宽松，若继续降息，抵押贷款将面临下行压力 [3] 降息性质与未来路径 - 联储证券研究院副院长沈夏宜表示，9月降息为“风险管理式降息”，比预防式降息目标更明确，更重视就业市场 [5][6] - 西部证券首席宏观分析师边泉水认为10月降息25个基点概率大，但12月降息预期需观察，连贯性降息更有利当前经济 [6] - 洪略全球智库理事长徐洪才表示，应在接下来最近一次的议息会议上降息25个基点 [6]

西姆库斯表示，"在本轮八次降息之后，可能还需要进一步行动"，并重申其支持"风险管理式降息"的理 念。他强调，货币政策需主动管理风险，"而当前风险显然偏向下行"。 西姆库斯指出，德国工业近期出现恶化迹象，而法国政治局势可能推动财政整合进程。他解释称，财政 整合通常意味着更低的经济增长前景，将进一步压制总需求。与此同时，工资增速正在放缓，这一趋 势"与央行判断一致"，并表明服务业动能出现减弱。 多位长期主张保留宽松选项的官员亦持类似观点，认为当前主要风险并非通胀过高，而是实际通胀可能 持续低于预测水平。在此背景下，维持政策灵活性、适时采取额外宽松措施被视为必要之举。 新华财经北京10月17日电欧洲央行管理委员会委员西姆库斯17日表示，面对日益增强的经济逆风，未来 数月"可能需要进一步降息"。他强调，当前增长与通胀的风险"都偏向下行"，货币政策应采取"风险管 理式"路径，以确保通胀不会跌破2%的中期目标。 （文章来源：新华财经） ...