原标题：蜜雪集团，布局现打鲜啤赛道 来源：投资界综合 来源：投资界 蜜雪集团，悄然干了件大事。 10月1日，蜜雪集团于香港联交所发布公告，公司已与福鹿家（郑州）企业管理有限公司（以下简称"鲜 啤福鹿家"）及其股东签订投资协议，拟向鲜啤福鹿家注资 2.86亿元，认购其经扩大注册资本的51% 股 权；同日，蜜雪集团与独立第三方股东签订股权转让协议，受让其持有的鲜啤福鹿家经扩大注册资本的 2%股权。 这意味着，这笔投资投及股权转让完成后，蜜雪集团将合计持有鲜啤福鹿家 53% 的股权，鲜啤福鹿家 将成为蜜雪集团的非全资附属公司。 蜜雪集团是全球*的现制饮品企业。截至2025年6月，蜜雪集团全球门店超过53000家，拥有蜜雪冰城、 幸运咖两大品牌，提供单价约 6 元（约 1 美元）的高质平价的现制果饮、茶饮、冰淇淋和咖啡等产品。 鲜啤福鹿家创立于 2021 年，主要通过线下门店，销售现打现饮的鲜啤产品，包括经典款鲜啤及果啤等 创新款鲜啤。截至2025年8月31日，鲜啤福鹿家拥有约1200家门店。根据尚普咨询，按截至 2025 年 8 月 15 日门店数计，鲜啤福鹿家是中国鲜啤连锁门店数量*。 中国食品行业分析师朱丹蓬表 ...

作者 | 陈曦 2021年7月，鲜啤福鹿家开出首店。截至 2025年8月，鲜啤福鹿家门店数约为1200家，覆盖中国 28 个省、自治区和直 辖市，以加盟门店为主。根据尚普咨询，按截至 2025 年 8 月 15 日门店数计，鲜啤福鹿家是中国鲜啤连锁门店数量第 一品牌。 10月1日，蜜雪集团于香港联交所发布公告，公司已与福鹿家（郑州）企业管理有限公司（以下简称"鲜啤福鹿家"）及 其股东签订投资协议。根据公告，蜜雪集团拟向鲜啤福鹿家注资 2.86亿元，占其经扩大注册资本的51%；同日，蜜雪 集团与独立第三方股东签订股权转让协议，受让其持有的鲜啤福鹿家经扩大注册资本的2%股权。 这意味着，前述交易完成后，蜜雪集团将合计持有鲜啤福鹿家53%的股权，后者将成为蜜雪集团的非全资附属公司。 蜜雪集团是全球头部的现制饮品企业，近些年业绩和规模稳健增长。截至2025年6月底，蜜雪集团全球门店超过53000 家，拥有蜜雪冰城、幸运咖两大品牌，提供单价约 6 元（约 1 美元）的高质平价的现制果饮、茶饮、冰淇淋和咖啡等 产品。 公开资料显示，鲜啤福鹿家创立于 2021 年，主要通过线下门店，为消费者提供现打现饮的鲜啤产品，包括多款 ...

(文/霍东阳 编辑/吕栋） 10月1日，蜜雪冰城股份有限公司（下称"蜜雪冰城"）发布公告称，已于9月30日盘后与鲜啤福鹿家达成投资及股权转让协议，以约2.97亿元人民币收购鲜啤 福鹿家53%的股权。 具体交易安排为：蜜雪冰城以2.856亿元认购鲜啤福鹿家新增注册资本约690.17万元，获得51%股权；同时以1120万元从原股东赵杰处受让约27.07万元注册 资本（占2%股权）。交易完成后，鲜啤福鹿家将成为蜜雪冰城的非全资子公司，其财务数据将纳入集团合并报表。 财务方面，鲜啤福鹿家在2023年经历税后亏损152.7万元后，于2024年实现扭亏为盈，税后净利润为107万元。 | | 截至2023年 | 截至2024年 | | --- | --- | --- | | | 12月31日止年度 | 12月31日止年度 | | | (未經審核) | (未經審核, | | | (人民幣千元) | (人民幣千元) | | 除税前純利 /(虧損) | (1,527.72) | 1,070.9 | | 除税後純利／(虧損) | (1,527.72) | 1,070.9 | 值得关注的是，本次交易具有关联交易属性。交易前，鲜啤福鹿 ...

财务方面，鲜啤福鹿家在2023年经历税后亏损152.7万元后，于2024年实现扭亏为盈，税后净利润为107万元。 | | 截至2023年 | 截至2024年 | | --- | --- | --- | | | 12月31日止年度 | 12月31日止年度 | | | (未經審核) | (未經審核, | | | (人民幣千元) | (人民幣千元, | | 除税前純利／(虧損) | (1,527.72) | 1,070.9 | | 除税後純利／(虧損) | (1,527.72) | 1,070.9 | 10月1日，蜜雪冰城股份有限公司(下称"蜜雪冰城")发布公告称，已于9月30日盘后与鲜啤福鹿家达成投资及股权转让协议，以约2.97亿元人民币收购鲜啤福 鹿家53%的股权。 具体交易安排为：蜜雪冰城以2.856亿元认购鲜啤福鹿家新增注册资本约690.17万元，获得51%股权；同时以1120万元从原股东赵杰处受让约27.07万元注册 资本(占2%股权)。交易完成后，鲜啤福鹿家将成为蜜雪冰城的非全资子公司，其财务数据将纳入集团合并报表。 蜜雪冰城在公告中表示，此次投资延续了其"高质平价"的经营理念。鲜啤福鹿家主打每500m ...

鲜啤福鹿家将成为蜜雪集团的非全资附属公司。 据IPO早知道消息，蜜雪冰城股份有限公司（以下简称"蜜雪集团"）于10月1日发布公告称，其已在 9月30日盘后与鲜啤福鹿家达成投资及股权转让协议——以约2.97亿元人民币的价格获得鲜啤福鹿 家53%的股权。 上述投资及股权转让完成后，鲜啤福鹿家将成为蜜雪集团的非全资附属公司，其财务业绩将并入蜜雪 集团的财务业绩。 蜜雪集团在公告中指出，其自创立以来始终坚持"高质平价"的价值主张，在保持亲民价格的同时持 续提供各品类的高质量产品。而鲜啤福鹿家的现打鲜啤产品亦凭藉"优质原料、严选工艺、口感新 鲜、现打现饮、口味多元"的产品力和平价定位，成功立足大众市场并具有较好的发展潜力。 完成投 资后，蜜雪集团的产品品类将从现制果饮、茶饮、冰淇淋和咖啡延伸至现打鲜啤，进一步满足消费者 对高质平价产品的共同需求，践行"让全球每个人享受高质平价的美味"的使命。 这里不妨补充一下鲜啤福鹿家—— 成立于2021年的鲜啤福鹿家主要为消费者提供每500mL单价约6 至10元的现打鲜啤产品，涵盖经典款鲜啤以及果啤、茶啤、奶啤等创新款鲜啤，截至2025年8月31 日已在中国28个省、自治区和直辖市拥 ...

蜜雪集团(02097)发布公告，于2025年9月30日，本公司与标的公司(福鹿家(郑州)企业管理)及标的公司股 东签订投资协议。本公司拟(自行及/或通过其指定附属公司)以向标的公司注资人民币2.856亿元的方式 认购标的公司新增注册资本人民币690.17万元(占其经扩大注册资本的51%)。 同日，本公司与赵杰先生签订股权转让协议。赵杰先生同意转让及本公司同意(自行及/或通过其指定附 属公司)受让标的公司认缴出资额27.066万元(占其经扩大注册资本的2%)，总代价为人民币1120万元。 该投资及股权转让完成后，标的公司将构成本公司的非全资附属公司，而其财务业绩将并入本集团的财 务业绩。 标的公司主要为消费者提供每500mL单价约人民币6至10元的现打鲜啤产品。对标的公司的投资是本集 团开拓现打鲜啤品类的重要举措，该投资后，本集团将进一步赋能标的公司，以充分发挥其竞争优势， 进而把握现打鲜啤行业的发展机遇，为消费者持续打造更高质平价的产品和更优的消费体验，铸就更具 影响力的全球化食品饮料品牌。 本集团自创立以来，始终坚持"高质平价"的价值主张，在保持亲民价格的同时持续提供各品类的高质量 产品。标的公司的现打鲜啤 ...

该投资及股权转让完成后，标的公司将构成本公司的非全资附属公司，而其财务业绩将并入本集团的财 务业绩。 标的公司在产品、商业模式、运营体系、供应链等方面建立了较好的竞争优势，具有良好的发展潜力。 截至2025年8月31日，标的公司已拥有约1,200家门店，门店网络覆盖中国28个省、自治区和直辖市。在 产品方面，标的公司践行"高质平价"的价值主张，已构建涵盖经典款鲜啤以及果啤、茶啤、奶啤等创新 款鲜啤的多元产品矩阵，以亲民的价格和相较于传统啤酒产品更好的产品品质满足大众市场多样化的消 费需求。在商业模式方面，标的公司主要採用加盟模式扩张其门店网络，低初始投入和轻量化运营模 式，奠定了标准化和高质量扩张的基础。在运营体係方面，标的公司凭藉自身数字化能力对加盟商进行 标准化的管理以及持续不断的赋能，从而提升加盟商运营效率。在供应链方面，标的公司已初步建立覆 盖採购、生产、物流、研发、质量控制等各环节的稳定的供应链体系，以保障产品品质并提升运营效 率。通过该投资，本集团可依托标的公司现有竞争优势，把握现打鲜啤行业发展机遇。 标的公司主要为消费者提供每500mL单价约人民币6至10元的现打鲜啤产品。对标的公司的投资是本集 ...

公司业务与战略 - 公司旗下拥有蜜雪冰城与幸运咖两大核心品牌 以高质平价为产品核心理念 聚焦大众消费市场 [1] - 公司主要收入来源于向加盟商销售原材料 设备及服务 通过加盟模式实现规模化扩张 [1] - 公司供应链超60%饮品食材自产 核心饮品食材100%自产 实现采购-生产物流-终端全链路闭环 [1][2] - 公司在中国以下沉市场为根基 在海外通过东南亚密集布局实现高速扩张 [1] - 公司期间费用率 毛利率 净利率领先行业 现金流稳定 [1] 行业市场分析 - 全球现制饮品市场增长呈现显著区域分化 中国与东南亚市场潜力较大 [1] - 中国现制茶饮行业形成多层次消费格局 平价与大众市场主导行业发展 [1] - 下沉市场与大众价格带形成双向增长良性循环 低线城市人口基数与消费潜力推动品牌加速布局 [1] - 现制咖啡行业展现多重增长潜力 包括规模高增速 连锁化率提升与低端价格带布局机会 [1] - 茶饮与情感 流量的适配性提高消费频次 咖啡需求端依赖性与价格下探提高消费人次与频次 [1] 竞争优势 - 蜜雪冰城通过自有化运营雪王IP构筑独特流量壁垒 打破品牌依赖外部IP联名的行业现状 [2] - 供应链体系实现端到端控制 筑就企业护城河 实现极致成本优化与运营高效 [2] - 平价定位 极致轻量化店型和较低初始投资成本 展现极强市场下沉能力 [2] - 公司在下沉市场将饮品消费从偶尔尝鲜转化为日常刚需 构建高频消费护城河 [2] - 幸运咖依托与蜜雪冰城的协同 在品牌效应 采购 物流端形成显著优势 [1] 发展策略与前景 - 蜜雪冰城通过产品提价与加盟商保护双策略 在扩张加密中实现单店效益稳健 [1] - 公司在中国与东南亚均具备广阔开店空间 展现海内外双轮驱动潜力 [1][2] - 海外通过本地化研发和供应链中心建设复制中国模式 [2] - 预计2025-2027年实现归母净利润57.12亿元 68.17亿元 76.51亿元 [2]

投资评级 - 首次覆盖给予"买入"评级 [4][11][13] 核心观点 - 蜜雪集团凭借自有"雪王"IP打破流量枷锁 在现制茶饮行业激烈竞争中占据独特优势 [4][10][11] - 公司供应链实现端到端控制 超60%饮品食材自产 核心饮品食材100%自产 筑就企业护城河 [4][8][10] - 蜜雪冰城展现出海内外双轮驱动潜力 国内凭借"高质平价"策略持续开拓市场 国外通过本地化研发和供应链中心建设复制中国模式 [4][8][11] - 预计2025-2027年公司实现归母净利润57.12亿元、68.17亿元、76.51亿元 [4][11] 公司业务与品牌定位 - 旗下拥有蜜雪冰城与幸运咖两大核心品牌 以"高质平价"为产品核心理念 精准聚焦大众消费市场 [8][20] - 双品牌共同深耕单价约6元的现制饮品领域 产品线覆盖现制果饮、新式茶饮、冰激凌及现磨咖啡等多元品类 [20] - 通过加盟模式实现规模化扩张 主要收入来源于向加盟商销售原材料、设备及服务 [8][35] - 全球门店超4.6万家 覆盖中国及海外11个国家 成为全球茶饮巨头 [22][24] 供应链优势 - 供应链实现"采购-生产物流-终端"的全链路闭环 在保持低价格定位的同时兼顾品质和成本 [10] - 拥有27个仓库 超60%饮品食材自产 核心饮品食材100%自产 [8][35] - 垂直整合的供应链模式导致库存周期较长 但对加盟商采取"先款后货"模式 应收账款周转天数较低 [55] - 供应链规模化有效对冲成本压力 2024年毛利率达32.46% [53] 门店扩张与市场布局 - 2021年至2024年门店总量CAGR达28% 其中国内三线及以下城市占比保持在55%以上 [36] - 海外市场爆发式突破 门店四年激增18倍至2024年4895家 占总门店数量比例突破10% [36] - 蜜雪冰城通过产品提价与加盟商保护双策略 在扩张加密中实现单店效益稳健 [9][98] - 2025年6月将区域保护距离从200-300米统一提升至1000米 限制新加盟商选址审核数量 [98] 财务表现 - 2021-2024年营业收入与扣非净利润3年CAGR分别达到33.86%、32.44% [41] - 2023-2024年利润增速大幅超越收入增速 凸显规模效应下盈利能力优化 [41] - 2024年期间费用率9.93% 净利率17.94% 领先行业水平 [53] - 现金状况稳健且造血能力强劲 2021-2024年期末现金余额充裕 [58] 行业增长潜力 - 全球现制饮品市场2023-2028年预计年复合增长率达7.2% 中国与东南亚市场增速分别达17.6%和19.8% [61][64] - 中国现制茶饮行业2024年规模超2000亿元 平价与大众市场合计占据超87%市场份额 [73] - 三线及以下城市现制茶饮市场增速将持续保持在20%以上 下沉市场与大众价格带形成深度共振 [76] - 现制咖啡连锁化率约30% 显著低于茶饮行业的56% 连锁化率增长仍有较大空间 [118] 蜜雪冰城开店空间 - 中性假设下全国茶饮市场理论开店空间达68.6万家 蜜雪冰城开店空间为4.15万家 [100][105] - 乐观情景下理论空间攀升至94.4万家 蜜雪冰城开店空间达5.73万家 [101][106] - 东南亚主要国家茶饮市场理论店铺数量约23.1万家 蜜雪冰城远期开店空间超2万家 [111][112] 幸运咖发展潜力 - 定位5-10元平价现磨咖啡 拥有极致轻量化的门店模型 前期投入仅30万元 [119][140] - 依托与蜜雪冰城的协同 在品牌效应、采购、物流端形成显著优势 [9][137] - 中性场景下国内咖啡门店理论空间超60万家 幸运咖具备2倍以上增长空间 [141][142] - 目前将价位稳定在10元以下 低线城市门店占比显著高于其他头部品牌 [127][133]

市场进入与本地化策略 - 蜜雪冰城在马来西亚市场采用高质平价定位 产品价格显著低于当地预期水平[1] - 实施深度本土化策略 包括推出符合当地口味的饮品和获得Halal清真认证[2] - 马来西亚团队本地化率超过95% 管理层明确表示要真正融入本地市场[2] 品牌建设与消费者互动 - 通过雪王IP开展线上线下活动 包括年度绘画大赛和饮品制作课堂增强品牌亲和力[3] - 品牌被当地消费者视为朋友般的存在 超越单纯饮品销售功能成为快乐传递者[3] - 保持全球统一品牌形象的同时 灵活融入本地元素建立情感连接[2] 运营规模与市场表现 - 门店网络已覆盖马来西亚多个州 在都市商圈和社区街头均可见排队购买现象[2] - 提供超过3000个本地就业岗位 涵盖门店服务、运营管理、物流配送等多领域[3] - 与本地装修商等合作伙伴建立良好关系 中国企业的效率和创新获得认可[4] 人力资源发展与培训 - 为当地员工提供赴中国培训机会 促进跨文化企业管理能力提升[3] - 员工通过跨文化协作获得职业发展信心 典型案例显示从消费者转变为员工的成长路径[3] - 本地团队成员在职业发展中获得显著提升 人力资源体系得到合作伙伴高度评价[3][4] 区域合作与集团扩张 - 受益于郑州-吉隆坡双枢纽建设 豫马经贸合作为品牌提供良好发展环境[4] - 蜜雪集团旗下幸运咖海外首店在马来西亚开业 显示集团层面的国际化扩张[4] - 与眷茶等河南品牌共同开拓马来西亚市场 形成区域品牌集群效应[4]