截至午间收盘，中证A500指数上涨0.3%，中证A100指数上涨0.1%，中证A50指数下跌0.1%，A500ETF 易方达（159361）半日成交额近30亿元，获超1亿份净申购。 （文章来源：每日经济新闻） 兴业证券称，11月以来，受美储降息预期回落、"AI泡沫"言论影响，全球风险资产跟随美股同步调整， 近期A股与港股的波动也随之加剧。但往后看，海外冲击影响下中国资产已调整出性价比，随着海外风 险释放带来的情绪冲击逐步落地、消化，中国资产有望凭借自身独立逻辑迎来修复。 ...

本文字数：1347，阅读时长大约2分钟 2025.11. 27 作者 | 第一财经 钱童心 几个月前，当甲骨文与OpenAI公司签下千亿美元"天价"订单后，助推了该公司股价出现一波大幅上 涨，甲骨文市值一度逼近万亿美元。不过，近一个月来，由于市场担忧AI泡沫破裂，甲骨文的股价 也遭遇突然"失速"。 甲骨文此前承诺它将在超大规模数据中心提供商中提供最低的前期成本和最快的盈利路径，因为它只 是数据中心的租户而非所有者。上个月，甲骨文在AI World大会上预计，到2030财年，该公司的云 基础设施收入将增长至1660亿美元，占2250亿美元总销售额的约75%。 CDS作为一种金融衍生品，也成为一些投资者押注人工智能泡沫破裂的投机新目标。近几个月来， 交易员纷纷涌入甲骨文公司的信用违约互换交易，这些交易也成为市场对冲人工智能热潮的首选方 式。 据洲际交易所数据服务公司（ICE Data Services）11月26日发布的数据，甲骨文公司未来五年债务 违约保险成本上升至每年1.25个百分点，近几个月内翻了超过三倍。 分析师称，CDS短期内可能突破1.5个百分点，如果甲骨文公司在融资策略方面的沟通仍然有限，则 可能接 ...

"大空头"Burry称，英伟达回应其批评的内部备忘录"读起来像个骗局"，充斥着"稻草人论证"。他直言"没人在意英伟达自己的折旧"，真正的危机在于 其客户因技术加速迭代而面临的巨额资产减记风险，焦点是未来的风险。Burry表示"继续持有英伟达和Palantir的看跌期权"，每个头寸约1000万美 元。 "大空头"和英伟达之间的回合战正在升级。《大空头》电影原型Michael Burry再度将矛头指向英伟达，称其为回应自己批评而向华尔街分析师分发的一 份内部备忘录"令人失望"，并充斥着"一个接一个的稻草人论证"。 11月26日周二，Burry在其新开设的Substack博客平台发文写道， 自己"不敢相信"这些回应出自全球市值最高的上市公司之手，并称该文件"读起来几 乎像个骗局"。 | Y26Q3 Earnings Responses Nvidia ... | Claim: NVIDIA is depreciating PPSE more slowly than peers, indicating that depreciation expense is understated; if property repor ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 未来三年内AI泡沫不太可能存在 行业正从“规模化”回到“研究时代” 下一次飞跃需依靠新算法与训练范式[1][2] - 市场长期以来的“AI交易”逻辑出现重大变化 “谷歌链”股票走高 “OpenAI链”股票大跌[1] - 美国9月零售销售额增长远低于预期 消费者信心下降 负担能力危机冲击消费端 私人企业裁员速度加快 增加美联储12月降息概率[1][2] - 鉴于美国持续的错误政策 全球经济正在进入顶部区域[2] 根据相关目录分别进行总结 重要资讯 - 阿里CEO称行业内新老GPU基本跑满 未来三年AI泡沫不太可能存在[1] - 谷歌CEO表示全栈创新创造倍增效应 Gemini成核心纽带 “Vibe Coding”降低编程门槛 约5年后人们会对量子技术兴奋[1] - 11月以来 “谷歌链”股票走高 “OpenAI链”股票大跌 市场“AI交易”逻辑变化[1] - Ilya认为AI靠“堆规模”突破时代结束 行业回归“研究时代” 需新算法与训练范式[1] - 高盛推出含非科技类公司的新组合GSXUPROD 成分股将AI整合进工作流程降成本提利润率[1] - 美国9月零售销售额仅增长0.2% 远低于预期 消费者信心跌至五年次低 削减开支[1][2] - ADP周度数据显示过去四周私人企业平均每周减岗13500个 裁员速度加快 增加美联储12月降息概率[1][2] - 美国9月PPI环比上涨0.3% 核心PPI环比上涨0.1% 通胀9月重新升温 能源和食品价格是主因[1] - 马斯克推进AI替代人工战略 裁撤xAI数据标注团队 削减X公司内容安全团队 移除X启发式推荐算法[2] 全球经济逻辑 - 美联储多位理事放鸽 12月降息概率升至80%[2] - 谷歌AI基础设施负责人称每6个月将AI算力翻倍 未来4 - 5年额外实现1000倍增长以应对需求[2] - 英伟达CEO称中国将赢得人工智能竞赛 归因于监管环境和能源成本优势[2] - 摩根大通策略师认为未来五年AI数据中心建设热潮至少需5万亿美元 美国数据中心规划容量激增至245吉瓦 开发商自建发电厂[2] - 美股散户化提速 散户是今年美国股市最大净买家之一 期权市场散户成交量压倒机构[2] - 亚马逊等企业大规模裁员 经济学家担忧是经济预警信号[2]

美东时间11月20日，美股上演了一场"史诗级反转"：英伟达交出营收570亿美元、同比增长62%的炸裂财报后，股价一度大涨5%，却 在尾盘跳水，盘中重挫近7%，最终收跌2.6%。 这份本该点燃市场的"完美答卷"竟成了抛售导火索，标普500指数从盘中涨1.9%转跌 1.6%，单日市值蒸发超2万亿美元。 市场原本期待的"AI狂欢夜"彻底变调。 交易员们眼睁睁看着科技股从领涨变成领跌，恐慌指数VIX飙升至26以上，连比特币也跌破9 万美元大关。 有分析师直言："英伟达的业绩越好，市场越害怕，因为这可能意味着美联储更不敢降息了。 " 英伟达的第三季度财报几乎无可挑剔：数据中心业务营收512亿美元，同比增长66%，毛利率稳居73%的暴利水平，公司甚至放出下 一季度650亿美元的营收指引，远超市场预期。 CEO黄仁勋在电话会上激情宣称："AI需求爆表，泡沫论纯属无稽之谈！ " 但这份狂热很快被一盆冷水浇灭。 当天，因技术问题延迟7周发布的美国9月非农就业报告突然公布：新增就业11.9万人，远超预期的 5万人。 数据一公布，市场对美联储12月降息的概率预期骤降至40%以下。 富国银行分析师指出："英伟达越好，经济越强，美联储 ...

以下文章来源于财联社AI daily ，作者卞纯 英伟达并不孤单，多家科技巨头已经采取措施，推动员工在日常工作中更多地融入AI。据报道，微软和Met都计划基于员工对AI的使用情况 对其进行考核，而谷歌要求工程师使用AI进行编程。亚马逊则在员工提出需求后，正洽谈采用AI编程助手Cursor。 黄仁勋还透露，英伟达的软件工程师也在使用Cursor。他补充道，如果AI暂时无法胜任某项具体任务，"那就坚持使用它直到它能胜任为 止"，"主动参与进来帮助优化它，因为我们有这个能力"。 尽管在AI崛起的背景下，"失业焦虑" 一直不断加剧，但黄仁勋安抚员工称无需担忧。 他表示，其它科技公司纷纷裁员之际，英伟达上季度仍招聘了 "数千人"——他调侃称，这甚至让公司停车场都变得紧张，并补充称，招聘 仍在加速推进。 财联社AI daily . 财联社及科创板日报旗下产品——未来已来，AI前沿，独家、深度、专业！ AI芯片龙头英伟达的首席执行官黄仁勋希望员工尽可能地使用人工智能（AI），他坚持认为，员工无需担心在此过程中丢掉工作。 上周四（英伟达发布炸裂财报的次日），黄仁勋召开了一场全员大会，并回应了 "部分管理者要求员工减少使用AI ...

文章核心观点 - 在AI时代，选择乐观并拥抱长期主义是基本态度，AI将开启一个创造力爆棚的时代，人类与AI的协作机制至关重要[5][12][17] 长期主义与乐观精神 - 圣家堂是长期主义与乐观精神的典范，其建设跨越144年，通过模块化设计和独立资金确保了项目的持续生长[2][3] - 面对不确定性，乐观是一种主动选择的能力，需要挑战固有认知并想象未来的多种可能性[7][8] - 历史经验表明，集体认知存在局限性，例如上世纪80年代美国知识界对日本超越的误判，凸显了保持想象力的重要性[8] AI发展现状与未来方向 - 英伟达市值在十月底超过5万亿美元，引发对AI泡沫的讨论，但泡沫与“垃圾”内容是创造过程中必要的组成部分[9] - AI发展的确定性方向是“电气化”，未来AI将像电力一样无处不在，一个新建AI数据中心的能耗可能相当于一座两三百万人口的大城市[9][10] - AI对就业的影响体现在白领工作的重塑和大学生就业困难，计算机行业出现意外低迷，程序员成为被替代的首当其冲者[10] AI赋能创造力 - AI被定义为“异生智能”，能帮助人类突破自身局限，让超前想法落地，使“生不逢时”成为过去式[12] - AI技术从通用向专业演进，未来AI智能体将更加智能化、场景化，成为医疗、教育、设计等领域的专业助手[13] - 技术发展的推动力是“合并性”，即跨界融合的能力，AI正在降低跨界创新的门槛，帮助整合多元技能[14] - AI通过节省时间为创造力提供条件，未来工作周可能缩短至四天甚至三天，为“无目的”的探索和玩耍留出空间，这是创造力的源泉[15][16] 人与AI的协作机制 - AI模型训练需要人类引导者的角色，结合“中心化”与“去中心化”才能让AI能力更贴合人类需求[17] - AI存在“书本智慧”与“街头智慧”的鸿沟，缺乏通过实践积累的“隐性知识”和“流程知识”，需要人类用街头智慧弥补[18] - AI目前缺乏持续学习能力和责任意识，例如L2+级自动驾驶事故责任主体仍为人类，在创造力领域人类仍是主导者[18][19] 动态理解世界与包容变化 - 圣家堂的建设历程提醒不能以教条主义对待杰出设计，高迪原初充满张力的创意与后人平滑的数字建模结果形成对比[22] - “超前”是相对概念，高迪的艺术理念对习惯了CGI的现代观众而言已不再那么超前[22] - 社会语境变化带来出乎意料的后果，圣家堂年门票收入超过1亿欧元，其所在的巴塞罗那每年接待游客超过3000万人，但本地居民面临住房紧缺[22]

智通财经APP获悉，当市场因Meta(META.US)拟采购谷歌(GOOGL.US)TPU的传闻让英伟达(NVDA.US) 股价应声下挫时，分析师正在用"零和博弈的谬论"来形容这种过度反应。多数分析师认为，在AI基础设 施万亿级赛道上，谷歌与英伟达等芯片巨头完全有望实现共赢。 市场认知存偏差 谷歌DeepMind研究科学家Amir Yazdan在X平台发文称："此次抛售充分暴露了市场对硬件和需求认知的 浅薄。"据其领英资料显示，他自2018年中加入谷歌。 Yazdan在后续推文补充道，AI领域的需求极为旺盛，但他同时澄清，自己并未参与谷歌TPU的芯片设计 工作。 英伟达则通过其官方X账号驳斥了谷歌将颠覆其AI芯片主导地位的传言，称该说法毫无根据。英伟达在 肯定谷歌AI领域成就的同时强调，目前仍在为谷歌提供产品供应，并指出："英伟达在行业中领先一代 ——我们是唯一能运行所有AI模型、且支持全场景计算的平台。" 此番关于英伟达AI芯片与谷歌TPU的争论，源于早些时候的一篇报道。该报道称Meta等公司正评估在数 据中心采用谷歌TPU。在此之前，谷歌主要将TPU用于内部及向在其云数据中心运行大规模AI工作负载 的企业 ...

文章核心观点 - 全球投资者因担忧AI泡沫及科技股高估值，正将资金从热门AI科技股轮动至现金流稳健、盈利稳定且估值处于历史低位的价值股，医疗保健板块成为这轮资金轮动的最大赢家 [1][6][17] 价值股特征与市场表现 - 价值股通常指股价相对内在价值被长期低估的公司股票，特征包括低市盈率、低市净率、高股息率、业务成熟及盈利稳定，主要集中在金融、必需消费品、公用事业、传统能源、电信和医疗保健等行业 [2] - 医疗保健板块是衡量全球价值股势头的风向标，截至近期美股收盘，标普500医疗保健板块基准指数大幅上涨10%，表现优于标普500指数中其他10个子板块 [2] - 礼来公司股价大涨约29%，成为全球首家市值达到1万亿美元的医疗保健公司，再生元制药、默沙东和渤健公司自10月底以来均大幅上涨至少18%，全面跑赢标普500指数和纳斯达克100指数 [3] 资金轮动驱动因素 - 对冲基金机构是推动资金轮动的主要力量，高盛统计数据显示美国医疗保健板块连续四周成为净买入规模最庞大的价值股细分板块，上周资金流入规模为五年多来最大 [6] - 全球共同基金也将医疗保健板块的配置提高至超过其在标普500指数ETF中的配置权重 [7] - 投资者因部分科技股被按100%完美定价且存在AI泡沫恐慌，正积极寻找被低估的价值股机会 [7] 医疗保健板块上涨动能 - 医疗保健板块上涨动能与PivotalPath跟踪的指数表现一致，该公司汇编的医疗保健指数在截至9月的三个月中上涨13%，归因于全球资金涌向价值股、强劲临床试验结果、AI赋能研发管线加速进展以及生物科技与大型制药间并购活动回暖 [10] - 板块内部分化明显，超额收益由活跃的并购管线和监管顺风两股力量共同驱动 [10] - 高盛报告指出对冲基金在进入第四季度业绩考核时对医疗保健的超配程度创下十年来最高，第三季度全球基金经理将医疗保健板块超配幅度提高260个基点，同时几乎同等幅度削减可选消费板块配置敞口 [11] 个股表现与业绩驱动 - 默沙东股价在11月上涨23%，因市场对其癌症药Keytruda之外的应用前景乐观；再生元股价上涨21%，因眼科药物高剂量版本获监管批准；安进公司股价上涨14%，因季度盈利业绩远好于市场预期 [11][12] - 业绩增长是驱动对冲基金涌入医疗保健板块的核心逻辑，第三季度美国最大规模公共医疗保健公司盈利超预期比例最高，为四年多来表现最好季度，新药使用量增加、减肥药需求增长及医院就诊量强劲提振盈利 [12][15] 估值与投资吸引力 - 美股医疗保健股按未来12个月预期收益计算的市盈率约为18.7倍，低于标普500指数整体的22.1倍 [15] - 投资者在未支付峰值估值的情况下获得基本面改善，估值相较历史数据仍具投资吸引力 [12] - 高盛指出资金向医疗保健板块的倾斜在生物科技子领域最为显著，受益于临床突破、并购交易活动回升及AI驱动药物研发大规模采用，Alnylam Pharmaceuticals等公司被纳入对冲基金最青睐股票名单 [15] 市场环境与机构观点 - 标普500指数和纳斯达克100指数近期遭受剧烈波动，盘中大幅震荡成为常态，为对冲基金配置价值股提供良机，英伟达、甲骨文等AI热门科技股股价持续遭重挫，因投资者担忧其未来利润不足以证明当前估值合理及AI应用端变现路径不足 [9] - 富国银行将标普500指数IT板块评级从买入下调至中性，核心理由是估值过高，建议投资者逐步减持消费类与高估值科技股，将医疗保健股票配置恢复至标准配置，并增加对公用事业、工业和金融等价值板块的配置 [17] - 摩根大通报告显示市场核心叙事已从盯紧美联储转向从大盘科技向价值股轮动，认为无论暂停降息或继续降息都会强化资金迁移，当前价值因子在全球范围内被低估，美国价值股非常有吸引力 [18]

报告核心观点 - 报告客观反映行业内期货公司、证券公司对大宗商品各品种的研究观点，追踪热点品种，分析市场投资情绪，总结投资驱动逻辑 [1] 行情数据 大宗商品 - 铁矿石收盘价785.50，周度涨幅1.68%；玉米收盘价2195.00，周度涨幅0.46%；螺纹钢收盘价3057.00，周度涨幅0.13% [2] - PTA收盘价4666.00，周度跌幅0.72%；棕榈油收盘价8550.00，周度跌幅1.09%；多晶硅收盘价53360.00，周度跌幅1.27% [2] - 铜收盘价85660.00，周度跌幅1.43%；原油收盘价447.40，周度跌幅2.19%；铝收盘价21340.00，周度跌幅2.29% [2] - 甲醇收盘价2004.00，周度跌幅2.48%；豆粕收盘价3012.00，周度跌幅2.59%；黄金收盘价926.94，周度跌幅2.75% [2] - 乙二醇收盘价3808.00，周度跌幅2.91%；PVC收盘价4456.00，周度跌幅3.30%；生猪收盘价11350.00，周度跌幅3.61% [2] - 玻璃收盘价987.00，周度跌幅4.36%；白银收盘价11680.00，周度跌幅5.62%；焦煤收盘价1103.00，周度跌幅7.47% [2] 股票指数 - 上证50收盘价2955.85，周度跌幅2.72%；沪深300收盘价4453.61，周度跌幅3.77%；中证500收盘价6817.41，周度跌幅5.78% [2] - 富时100收盘价9539.71，周度跌幅1.64%；标普500收盘价6602.99，周度跌幅1.95%；法国CAC40收盘价7982.65，周度跌幅2.29% [2] - 纳斯达克指数收盘价22273.08，周度跌幅2.74%；日经225收盘价48625.88，周度跌幅3.48%；恒生指数收盘价25220.02，周度跌幅5.09% [2] 债券 - 中国国债5年期到期收益率1.59，周度涨幅0.62bp；中国国债10年期到期收益率1.82，周度涨幅0.14bp；中国国债2年期到期收益率1.43，周度跌幅0.45bp [2] 外汇 - 美元指数收盘价100.15，周度涨幅0.87%；美元中间价7.09，周度涨幅0.07%；欧元兑美元1.15，周度跌幅0.93% [2] 大宗商品观点汇总 宏观金融板块 股指期货 - 采集8家机构观点，看多3家、看空0家、震荡5家 [4] - 利多逻辑为英伟达业绩超预期缓和AI泡沫疑虑、美联储官员讲话提振降息预期等 [4] - 利空逻辑为美联储鹰派表态、美元指数上行压制全球风险偏好等 [4] 国债期货 - 采集7家机构观点，看多1家、看空0家、震荡6家 [4] - 利多逻辑为基本面数据偏弱支持宽松预期、央行重启国债买卖释放政策呵护信号等 [4] - 利空逻辑为市场对进一步降息预期不强、外围市场流动性紧张等 [4] 能源板块 原油 - 采集8家机构观点，看多0家、看空4家、震荡4家 [5] - 利多逻辑为OPEC+暂停增产计划、北半球进入取暖旺季等 [5] - 利空逻辑为全球供应过剩压力持续、美联储降息预期反复等 [5] 农产品板块 棕榈油 - 采集7家机构观点，看多0家、看空3家、震荡4家 [5] - 利多逻辑为马来进入减产季、印度进口利润修复等 [5] - 利空逻辑为美国取消能源部相关办公室、马棕出口持续疲软等 [5] 有色板块 铝 - 采集7家机构观点，看多0家、看空2家、震荡5家 [6] - 利多逻辑为低库存格局延续、新兴领域带动铝消费长期韧性等 [6] - 利空逻辑为AI叙述泡沫发酵、美联储降息预期降温等 [6] 化工板块 甲醇 - 采集7家机构观点，看多0家、看空3家、震荡4家 [6] - 利多逻辑为伊朗冬检若兑现进口供应有望收缩、煤制甲醇亏损程度扩大等 [6] - 利空逻辑为宏观驱动减弱、进口到港量维持高位等 [6] 贵金属 黄金 - 采集8家机构观点，看多2家、看空2家、震荡4家 [7] - 利多逻辑为美联储官员释放鸽派信号、地缘与政策不确定性增强黄金避险吸引力等 [7] - 利空逻辑为美联储内部分歧大、非农数据超预期等 [7] 黑色板块 焦煤 - 采集7家机构观点，看多0家、看空3家、震荡4家 [7] - 利多逻辑为澳煤供应偏紧预期、年底煤矿产量可能回落等 [7] - 利空逻辑为保供政策令市场情绪谨慎、钢厂亏损扩大等 [7]