2026 年 04 月 22 日 公司研究 评级：买入(维持) ——紫光股份（000938）公司动态研究 证券分析师： 刘熹 S0350523040001 liux10@ghzq.com.cn 联系人 ： 朱谞晟 S0350125070003 zhuxs@ghzq.com.cn [Table_Title] 2025 年营收同比+22.43%，夯实"算力×链接" 协同发展 | 研究所： | | --- | 最近一年走势 | 相对沪深 | 300 | 表现 | | 2026/04/21 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 表现 | | 1M | 3M | 12M | | 紫光股份 | | 5.5% | 3.8% | 8.3% | | 沪深 300 | | 4.4% | 1.0% | 26.0% | | 市场数据 | 2026/04/21 | | --- | --- | | 当前价格（元） | 27.61 | | 52 周价格区间（元） | 22.35-32.16 | | 总市值（百万元） | 78,966.81 | | 流通市值（百万元） | 78,966.61 | | 总股本 ...

文章核心观点 - 公司以2026“服务年”为契机，全面升级服务与AI战略，通过“三个一”服务（一句话能办事、一个按钮能应急、一生尊严有守护）和“AI in ALL”战略，将科技深度融入综合金融与医疗养老生态，旨在提升客户体验、重塑业务深度并拓展生态广度，驱动公司向“AI时代核心价值创造者”转型 [1][4][15] AI战略与技术底座 - 公司视AI为必答题，2025年是全面驱动“AI in ALL”战略的元年，旨在推动全集团从“经验决策”向“数据决策”转型 [2][4] - 公司深度融合算法、数据、场景、算力四大关键要素，截至2025年末，数据库已沉淀33万亿字节数据，覆盖2.51亿个人客户，并累计沉淀超3.2万亿高质量文本语料、50万小时带标注语音语料及超85亿图片语料 [4] - 2025年，集团超23万员工使用内部智能体平台，开发超7万个智能体应用，全年模型调用量达36.5亿次，全面覆盖员工日常工作场景 [4] - 公司提出聚焦“五智”战略（智能化营销、服务、运营、管理、经营），全面实施“AI in All” [4] 2026“服务年”与服务升级 - 公司正式启动2026“服务年”，提出“专业，您心中的平安”的服务主张，旨在将“金融+服务”商业模式升级为可信赖、有品质的生活方式 [5][6] - 服务升级聚焦三大价值方向：客户体验价值重塑、客户安全价值延展、客户健康价值闭环 [6][7][8] - **客户体验价值重塑**：推出“快捷服务”，将300余项数字化服务封装，使AI助手能精准理解客户意图并主动服务，2025年该服务线上月均活跃用户约9000万，为金融行业月活最高入口之一，线上活跃客户留存率较传统金融客户提升7个百分点，人均持有合同数是传统金融客户的2倍 [1][7] - **客户安全价值延展**：构建全球急难救援3A服务体系，通过智能化调度中枢，每年实施急难救助服务近万次，服务已融入多家子公司产品及客户权益体系 [7] - **客户健康价值闭环**：形成覆盖“到线、到院、到家、到企”场景的“四到”医疗养老服务网络 [8] - 到线：汇聚超3500名签约专家医生，提供7x24小时线上问诊 [8] - 到院：医院网络涵盖超1300家海外医疗机构，国内合作理赔服务医院数超3.7万家 [8] - 到家：采用“标准-集采-监督”模式提供居家护理服务 [8] - 到企：全年服务企业客户数超9.5万家，服务企业员工数超6000万 [8] AI赋能综合金融业务 - AI深度嵌入综合金融各环节，驱动效率与体验升级 [9] - **重塑体验**：在出单环节，车代渠道93%的单件实现平均一分钟智能出单；在理赔领域，寿险“111极速赔”服务2025年闪赔占比达59%，产险实现70%人伤案件理赔自动化，最快51秒结案 [9] - **筑牢风控**：2025年，产险反欺诈智能化理赔拦截减损105.1亿元，连续三年减损超百亿元 [9] - **降本增效**：实现94%的寿险保单秒级核保；AI代码渗透率达35.49% [4][9] - **激发增长**：2025年AI智能体辅助实现销售额1331.79亿元；依托大数据及AI构建的复效体系助力保单复效提升30% [4][10] AI构建医疗养老生态 - 公司以科技实力加速布局医养战略，拥有世界最大医疗数据库之一，并自研“医博通”医疗大模型 [12] - 公司在医学图像处理、康养养老及智能问诊三大细分应用场景的专利量均居全球首位，健康监测领域位列全球第二 [13] - 2025年推出名医数字分身、AI家庭医生、AI养老管家等产品，AI医生精准诊断覆盖疾病超1.13万种，辅助诊疗准确率95.1%，复杂疾病多学科会诊诊疗方案准确率近90% [13] - AI+真人医生覆盖集团100%个人客户，AI医生年使用人数近1200万，第四季度单次问诊成本同比下降45% [13] - 线下医疗服务体系强大：国内合作理赔服务医院超3.7万家，实现国内百强医院和三甲医院100%合作覆盖；平安甄选医院达3216家，其中三甲医院覆盖率达96.5%（1732家）；海外合作网络覆盖全球35个国家，超1300家医疗机构 [13] - “金融+医疗”全牌照优势及线下重资产布局构筑了深厚竞争壁垒 [14] - 医疗养老生态有效赋能金融主业：2025年使用医养服务的客户加保率提升4个百分点；医疗健康权益客户寿险新单件均提升至1.5倍；居家养老权益客户提升至5.2倍；高品质养老权益客户提升至23.4倍 [14] AI应用成果与价值释放 - AI正从“能力储备”加速转向“价值释放”，金融主业、医疗养老、服务板块成为AI赋能主战场 [4] - 2025年，AI坐席服务量约17.02亿次，覆盖80%的客服总量 [4] - “快捷服务”作为以科技为底色、AI为引擎的创新实践，已得到市场验证 [6][7]

投资评级与核心观点 - 报告对奥普特（688686.SH）维持“买入”投资评级 [2][6] - 报告核心观点：公司2025年经营业绩实现高质量增长，3C与锂电基本盘全面复苏，机器人业务实现从0到1的突破，具身智能战略打开未来成长空间 [4][6][8] 2025年业绩与财务表现 - 2025年实现营业收入12.69亿元，同比增长39.24%；实现归母净利润1.86亿元，同比增长36.63% [6] - 第四季度单季实现营收2.57亿元，环比下降22.17%；实现归母净利润353.39万元，环比下降90.36%，主要受年底集中计提减值及期间费用影响 [6] - 2025年毛利率为60.9%，净利率为15.1% [9] - 公司预计2026-2028年归母净利润分别为2.77亿元、3.58亿元、4.32亿元，对应EPS分别为2.26元、2.93元、3.54元 [6] - 以当前股价95.41元计算，对应2026-2028年预测市盈率（PE）分别为42.2倍、32.5倍、27.0倍 [6] 分业务表现与战略 - 3C电子领域：2025年收入7.25亿元，同比增长23.91%，公司已深度绑定头部客户，由单点工序配套延伸至所有高价值环节，跻身全球高端消费电子视觉解决方案第一梯队 [7] - 锂电领域：2025年收入3.23亿元，同比增长54.62%，受益于动力、储能高景气及固态电池等新制程需求，并在国内产业链“集体出海”中获取可观海外增量 [7] - 半导体领域：2025年贡献营收7850万元，同比增长54.49%，公司正抓住算力基础设施扩张与先进封装国产化窗口期，构建对标国际一流的检测与量测能力 [7] - 公司全面推进“AI in All”战略，将人工智能深度融入硬件、软件及解决方案全层级，2025年工业AI相关系统解决方案收入达1.28亿元，同比增长96.77% [7] 机器人业务与未来成长 - 公司将具身智能定位为核心战略发展方向，2025年机器人业务实现创收约2330万元，完成从0到1的突破 [8] - 公司已完成双目结构光、激光雷达等核心感知产品布局，并通过并购东莞泰莱切入精密运动控制部件领域 [8] - 随着大模型与机器人技术深度融合，机器视觉作为智能机器人的核心感知入口将迎来指数级增长，公司已在具身智能领域确立先发卡位 [8] 财务预测摘要 - 预计2026-2028年营业收入分别为16.12亿元、20.35亿元、24.59亿元，同比增长率分别为27.0%、26.2%、20.8% [9] - 预计2026-2028年归母净利润同比增长率分别为48.6%、29.5%、20.6% [9] - 预计2026-2028年毛利率将回升并稳定在62.4%-63.3%之间，净利率将提升至17.3%-17.8% [9] - 预计2026-2028年净资产收益率（ROE）将逐步提升至8.3%、9.8%、10.7% [9]

入选核心资产榜单与市场表现 - 中国平安入选2026年度格隆汇“下注中国”十大核心资产榜单 [1] - 2025年公司A股累计涨幅达37%，H股累计涨幅超50% [1] - 市场上涨是对公司基本面及“综合金融+医疗养老”生态模式长期价值的重估 [1] 财务与业务表现 - 2025年前三季度归母净利润同比增长11.5%，第三季度当季同比大幅增长45.4% [1] - 2025年前三季度寿险及健康险业务新业务价值强劲增长46.2% [1] - 保险资金投资业绩大幅提升 [1] - 公司拥有近2.5亿个人客户 [1] - 摩根士丹利预测公司2026年新业务价值增速超20%，未来三年平均增速超15% [9] - 摩根士丹利预测公司营运净资产收益率预计在2028年提升到14%-15% [9] 行业趋势与公司定位 - 居民资产配置正从单一增值向“保障、养老、健康、传承”综合规划转变 [3] - 中金公司研报指出，2026年理财行业规模有望增长8%，行业有望扩容2.6万亿元至36.0万亿元 [4] - 中国证监会主席吴清指出，当前我国居民资产中股票基金等资产合计占比约15% [4] - 贝莱德与建行报告测算显示，截至2024年底，中国养老金三支柱总规模达15.66万亿元，占GDP比重不足12% [6] - 若能有效引导储蓄转化，养老金第三支柱市场规模有望增长至30万亿元 [6] - 弗若斯特沙利文数据预计，中国综合健康服务及健康保险服务市场规模2029年将达11.8万亿元，2024-2029年复合增长率达7.7% [6] - 摩根士丹利预测，2024-2030年中国居民金融资产年均增长8%，2030年将达到440万亿元 [9] - 公司凭借“综合金融+医疗养老”生态模式，成为满足家庭全方位需求的核心平台 [2] - 公司模式契合财富管理向安全与确定性转变的范式，并满足居民对健康养老的系统化需求 [7] 综合金融业务优势 - 综合金融通过“一个客户、多个产品、一站式服务”模式实现客户价值深度挖掘与风险分散 [11] - 截至2025年9月30日，公司拥有近2.50亿个人客户，客均持有合同2.94个 [11] - 持有4个及以上合同的客户留存率达97.5% [11] - 各业务线互为缓冲导流，构成平滑利润波动的“内部稳定器” [13] 医疗养老生态价值 - 公司打造“中国版HMO”模式，整合支付方与超3.7万家合作服务机构 [14] - 2025年前三季度，享有医疗养老生态圈服务权益的客户贡献了寿险新业务价值的近70% [14] - 平安好医生践行的HMO模式已初步跑通，2025年前三季度营收增长13.6%，净利润同比激增72.6% [15] 科技赋能与数据优势 - 公司数据库沉淀了30万亿字节的数据，覆盖近2.50亿个人客户 [16] - 以此训练AI大模型，积累了超过3.2万亿文本语料、31万小时语音语料及超75亿图片语料 [16] - 2025年前三季度，AI坐席服务量超12.92亿次，覆盖公司80%的客服总量 [17] - AI智能体在前三季度辅助销售达990.74亿元 [17] - 通过“AI+人工”智能体系，辅助保单复效率提升23% [17] - 2025年前三季度，平安产险通过反欺诈智能化系统实现理赔拦截减损91.5亿元 [17] 估值驱动因素与机构观点 - 公司估值提升由短期基本面修复与中长期估值模型重构双重引擎驱动 [18] - 摩根士丹利认为保险行业正迎来“戴维斯双击”机会，并将中国平安列为首选标的 [18] - 2025-2026年保险资金每年新增入市规模可能超过万亿元人民币 [19] - 公司A/H股息率（25E）分别达4.0%/4.5% [19] - 截至9月末，公募基金重仓中国平安比例低于沪深300权重1.92个百分点 [19] - 摩根士丹利将公司H股目标价上调至89港元，认为市盈率估值有望由约7倍回升至两位数水平 [20] - 中信证券将公司列为保险板块2026年首选标的，上调A/H目标价至88元/91港元 [20] - 申万宏源研究给出公司A股目标价为93.8元/股，测算公司2026年估值为1.70万亿元人民币 [20] - 市场估值参照系正从“综合金融集团”转向“中国版富国银行+联合健康”复合生态巨头模型 [20]

公司获奖与战略定位 - 公司获评“金骏马服务实体卓越机构”奖，肯定其在服务实体经济领域的贡献 [2] - 公司定位为中国领先的小微企业主金融服务赋能机构，致力于通过模式创新、技术赋能与服务升级构建服务实体经济的金融生态 [2] - 公司将旗下融资服务品牌升级为平安融易，聚焦小微企业主与个体经营者需求，以“科技+金融”双轮驱动服务实体经济 [2] 业务模式与服务成效 - 公司深化“省心、省时又省钱”的“三省”服务理念，以“小微融资+消费金融”双引擎驱动，通过O2O模式提升金融服务可得性与便利性 [3] - 截至2025年三季度末，已有1368.26万名客户获得平安融易的融资服务 [3] - 针对科技企业特点，平安融易创新“人+企”风控理念，搭建全生命周期管理方案，盘活科技小微企业信用资产，助力新质生产力培育 [2] 科技赋能与效率提升 - 公司推动“AI in All”战略，依托人工智能、大数据技术打造多元智能服务矩阵 [3] - 在前端营销环节，通过“云帆”平台实现客群精准触达，使人均产能提升2.5倍 [3] - 在客户尽调环节，依托“智盾”系统，将审核效率提升75%，人工处理时长降低90% [3] - 在信贷审批端，通过埃奎斯（Aegis）垂域大模型项目构建全流程智能风险审批体系，项目上线5个月累计覆盖15.7万笔申请 [3] 绿色金融与社会责任 - 公司践行“绿色金融+”行动规划，推出专项车抵融资方案及新能源车主优惠借款，加速绿色出行普及 [4] - 公司通过捐赠巡护物资、修复生物栖息地等行动，深度参与国家公园保护项目 [4] - 公司携手中国妇女发展基金会推进“@她创业计划”，已帮扶2500余名乡村女性扎根特色产业，以“她经济”激活乡村实体活力 [4] 未来发展规划 - 公司表示未来将继续深耕金融“五篇大文章”，依托“三省”服务理念，将金融资源精准配置到实体经济重点领域与薄弱环节 [4] - 公司计划在乡村振兴、绿色发展、科技创新等领域持续发力，以金融高质量发展助力金融强国建设 [4]

公司股价表现 - 中国平安A股盘中一度上涨超过6%，报62.2元/股 [1] - 中国平安H股盘中一度上涨超过6%，报60.3港元/股 [1] - 平安好医生股价拉升上涨3%，报14.5港元，领涨互联网医疗服务板块 [1] 机构观点与催化剂 - 摩根士丹利将中国平安加入重点关注名单，并仍列为首选 [1] - 机构认为公司能够抓住居民理财、医疗健康和养老领域的关键增长机会 [1] - 市场对公司的主要担忧正在逐步出清，为估值提升铺平道路 [1] 行业增长前景 - 居民财富预计将保持年均8%的增长 [1] - “超级老龄化”趋势带来养老刚性需求 [1] - 中高端医疗服务需求持续增长 [1] 公司核心竞争优势 - 拥有综合金融模式，能覆盖客户全生命周期的金融理财需求 [1] - 以客户为中心，深挖客户价值和钱包份额 [1] - 轻资产医疗养老服务能力快速建设，未来有望成为第二增长曲线 [1] - 全面应用AI科技，赋能效率提升 [1] 市场担忧出清情况 - 地产风险逐步出清 [1] - 科技子公司更加赋能主业 [1] - 偿付能力风险有限 [1] - 利差损风险可控 [1]

公司股价表现 - 12月5日，中国平安A股盘中一度上涨超过6%，报62.2元/股 [1] - 同日，中国平安H股亦一度上涨超过6%，报60.3港元/股 [1] - 受其带动，平安好医生(1833.HK)股价拉升上涨3%，报14.5港元，领涨互联网医疗服务板块 [1] 机构观点与评级 - 摩根士丹利将中国平安加入重点关注名单，并仍将其列为首选 [1] - 摩根士丹利认为，现在更加看好中国平安，相信公司能抓住居民理财、医疗健康和养老领域的关键增长机会 [1] - 市场的主要担忧正在逐步出清，为估值提升铺平道路 [1] 行业增长前景 - 居民财富预计将保持年均8%的增长 [1] - “超级老龄化”趋势将带来养老刚性需求 [1] - 中高端医疗服务需求正在增长 [1] 公司核心竞争优势 - 公司拥有综合金融模式，能覆盖客户全生命周期的金融理财需求 [1] - 公司坚持以客户为中心，深挖客户价值与钱包份额 [1] - 公司轻资产医疗养老服务能力正在快速建设，未来有望成为第二增长曲线 [1] - 公司推行“AI in All”战略，以科技赋能效率提升 [1] 市场担忧出清情况 - 公司面临的地产风险正在逐步出清 [1] - 科技子公司正更加赋能主业 [1] - 公司偿付能力风险有限 [1] - 公司利差损风险可控 [1]

股价表现与机构评级 - 中国平安A股盘中上涨1.5%至59.45元，H股盘中上涨2.6%至58.15港元 [1] - 摩根士丹利将公司加入中国内地/中国香港重点关注名单并列为首选，将A股目标价从70元上调至85元，H股目标价从70港元上调至89港元 [1] 行业增长前景 - 居民财富预计将保持年均8%的增长 [1] - “超级老龄化”趋势带来养老刚性需求 [1] - 中高端医疗服务需求呈现增长态势 [1] 公司核心优势 - 综合金融模式覆盖客户全生命周期金融理财需求 [1] - 以客户为中心，深挖客户价值和钱包份额 [1] - 轻资产医疗养老服务能力快速建设，有望成为第二增长曲线 [1] - 全面应用AI技术，科技赋能效率提升 [1] 市场担忧出清 - 地产风险正在逐步出清 [1] - 科技子公司更加赋能主业 [1] - 偿付能力风险有限，利差损风险可控 [1] 财务指标预测 - 营运ROE将逐年提升，预计2028年恢复至14-15% [2] - 预计2026年新业务价值（NBV）增速大于20%，未来三年平均增速超过15% [2] - 合同服务边际（CSM）增速有望在2026年转正 [2]

投资评级 - 报告对紫光股份的评级为“买入”（首次覆盖）[2] 核心观点 - 子公司新华三业绩高增，是公司主要增长动能，“算力×联接”战略成就强劲高增长[3][7] - 公司持续深化“AI in All”与“AI for All”战略，推出新一代智算产品与解决方案以驱动持续成长[11][14] 业绩表现与财务数据 - 2025年前三季度营收773.22亿元，同比增长31.41%；归母净利润14.04亿元，同比下降11.24%[6] - 2025年第三季度营收298.97亿元，同比增长43.12%；归母净利润3.63亿元，同比下降37.56%[6] - 子公司新华三前三季度营收596.23亿元，同比增长48.07%；净利润25.29亿元，同比增长14.75%[7] - 2025年第三季度公司经营性现金流净额30.88亿元，同比大幅增长277.04%[7] - 前三季度公司毛利率13.72%，同比下降3.87个百分点；第三季度毛利率11.32%，同比下降3.65个百分点[9] 业务亮点与战略布局 - 算力层面：推进下一代千卡及以上更大规模超节点产品研发，积极筹建液冷整机柜生产线[11] - 联接层面：推出新一代无损网络解决方案及800G AI智算交换机，布局硅光CPO、NPO及OCS光交换技术[11] - 软件层面：构建一体化AI云平台，提供全场景覆盖的行业云方案[11] - 国内业务：突破装备制造、基础能源等领域头部客户，深度参与多地智算中心建设，与互联网厂商合作规模持续高速增长[12] - 国际业务：与西班牙电信、阿联酋电信运营商du等全球客户达成合作，在哈萨克斯坦等市场与行业头部客户合作全面深化，打造第二增长曲线[12] 盈利预测与估值 - 预计2025-2027年营业收入分别为944.58亿元、1107.54亿元、1285.02亿元[13][14] - 预计2025-2027年归母净利润分别为19.73亿元、25.83亿元、32.27亿元[13][14] - 预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为0.69元、0.90元、1.13元[13][14] - 当前股价对应2025-2027年市盈率（PE）分别为38.65倍、29.51倍、23.63倍[13][14]

公司AI战略与实施 - 平安集团提出全面智能化战略"AI in All" 涵盖智能营销 智能服务 智能运营 智能管理和智能经营 旨在用AI重构金融价值链[2] - 车险业务86%以上保单由AI自动出单 46%案件实现自动化查勘 推动过去3年车险运营成本降低1个百分点[2] - 构建千卡规模算力集群 沉淀万亿级token知识库 支持大模型快速部署 一周内完成DeepSeek等模型测试上线[3] 技术架构与组织保障 - AI大模型布局围绕算力 数据 算法和场景四大核心要素 配套组织架构和人才培养机制[3] - 成立AI转型工作组 创新L1-L4四级AI能力认证体系 打造"AI+数据+工程"全栈科技队伍[4] - 低代码开发模式支持全员构建数字员工 累计开发超2万个数字员工 覆盖1000多个业务场景[3] 科技保险创新与成效 - 针对60万家科技型企业开发网络安全保险等产品 提供超19亿元网络安全风险保障[6] - 搭建首个网络安全保险风险评估定价工具 解决科技保险定价和风险评估难题[6] - 鹰眼系统海外版EagleX提供全球风险管理服务 包含风险地图 灾害预警和卫星监控三大功能[7] 全球化服务布局 - 为654家新能源出海企业提供供应链保障 助力减损超2亿元[7] - 依托全球救援网络为40万名海外人员提供安全保障 覆盖意外 疾病和救援服务[7] - 构建本地化供应链体系 提供自然灾害服务 安全风险服务和产业生态服务三重保障[7]