报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周央行公开市场有11810亿元逆回购到期，周一还有2000亿元MLF到期，央行强调拓展宏观审慎政策覆盖范围等维护金融稳定 [4] - 昨日股指震荡收涨，国内宏观消息面平静，监管为市场“降温”引导“慢牛”格局，市场成交量维持高位，节前宏观或平静，预计股指短期震荡调整空间有限，节前偏强震荡为主 [6] 相关目录总结 货币市场 - DR001收盘价1.37，较前值变动-0.02bp；DR007收盘价1.55，较前值变动-3.50bp；GC001收盘价1.48，较前值变动12.00bp；GC007收盘价1.61，较前值变动-1.00bp；SHBOR 3M收盘价1.59，较前值变动-0.21bp；LPR 5年收盘价3.50，较前值变动0.00bp；1年期国债收盘价1.30，较前值变动0.25bp；5年期国债收盘价1.52，较前值变动-1.25bp；10年期国债收盘价1.82，较前值变动-1.50bp；10年期美债收盘价4.24，较前值变动2.00bp [3] - 央行昨日开展3775亿元7天逆回购操作，操作利率1.40%与此前持平 [3] 股票市场 - 沪深300收盘价4718，较前一日变动0.26%；上证50收盘价3061，较前一日变动0.27%；中证500收盘价8601，较前一日变动0.61%；中证1000收盘价8400，较前一日变动0.21%；IF当月收盘价4728，较前一日变动0.3%；IH当月收盘价3066，较前一日变动0.2%；IC当月收盘价8623，较前一日变动0.8%；IM当月收盘价8407，较前一日变动0.3% [5] - IF成交量142902，较前一日变动0.0%；IF持仓量325948，较前一日变动5.0%；IH成交量63381，较前一日变动-6.6%；IH持仓量118402，较前一日变动3.4%；IC成交量170659，较前一日变动-19.3%；IC持仓量342398，较前一日变动-0.3%；IM成交量194080，较前一日变动-26.0%；IM持仓量382766，较前一日变动-3.9% [5] - 昨日沪深京三市成交额29926亿，较昨日放量709亿，行业板块涨少跌多，贵金属等涨幅居前，光伏设备等跌幅居前 [5] 升贴水情况 - IF升贴水当月合约-3.30%，下月合约-2.25%，当季合约0.06%，下季合约1.59%；IH升贴水当月合约-2.61%，下月合约-2.16%，当季合约-0.79%，下季合约0.75%；IC升贴水当月合约-4.07%，下月合约-1.73%，当季合约0.79%，下季合约2.41%；IM升贴水当月合约-1.44%，下月合约1.87%，当季合约4.81%，下季合约6.06% [7]

重磅新闻 - 中国1月PMI数据将于1月31日公布 去年12月PMI为50.1% 较上月上升0.9个百分点 在连续8个月低于50%后重回扩张区间 [1][10] - 美联储将于下周公布利率决议 市场预期维持利率不变的概率高达95% 中信证券预计美联储1月将暂停降息 [2][10] 央行公开市场操作 - 本周央行公开市场开展逆回购操作11,810亿元 因有9,515亿元逆回购到期 实现净投放2,295亿元 [3][11] - 1月23日 央行开展9,000亿元1年期MLF操作 [3][11] - 下周将有11,810亿元逆回购到期 其中周一至周五分别到期1,583亿元、3,240亿元、3,635亿元、2,102亿元、1,250亿元 [3][11] - 下周一还将有2,000亿元MLF到期 [3][11] 限售股解禁 - 下周（1月26日至1月30日）共有30家公司限售股解禁 按1月23日收盘价计算 解禁总市值超过400亿元 [4][12] - 1月27日是解禁高峰期 [4][12] - 解禁市值前三的公司为：海博思创（231.54亿元）、福斯达（53.67亿元）、益方生物-U（42.51亿元） [4][12] - 解禁股数前三的公司为：益方生物-U（1.61亿股）、福斯达（1.11亿股）、海博思创（0.95亿股） [4][12] - 部分重点公司解禁详情：海博思创（688411.SH）于1月27日解禁0.946亿股 占总股本52.55% 市值231.539亿元 [6][14]；福斯达（603173.SH）于1月30日解禁1.105亿股 占总股本69.04% 市值53.673亿元 [6][14]；益方生物-U（688382.SH）于1月26日解禁1.607亿股 占总股本27.79% 市值42.509亿元 [5][13] 新股发行 - 下周将有3只新股发行：北芯生命（1月26日）、林平发展（1月30日）、电科蓝天（1月30日） [7][14] - 新股申购详情：北芯生命（申购代码787712）发行价17.52元 申购上限0.90万股 顶格申购需配市值9.00万元 [8][15]；林平发展（申购代码732284）申购上限0.75万股 顶格申购需配市值7.50万元 [8][15]；电科蓝天（申购代码787818）申购上限2.75万股 顶格申购需配市值27.50万元 [8][15]

央行公开市场操作分析 - 中国人民银行于1月8日以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展了11000亿元3个月期买断式逆回购操作 [1] - 当日有11000亿元3个月期买断式逆回购到期，此次操作为等量续作，是该政策工具连续第三个月等量续作 [1] - 1月3个月期买断式逆回购未加量续作，或与金融机构资金需求的期限结构有关，不代表央行降低流动性投放力度 [1] 中期流动性投放展望 - 1月还有6000亿元6个月期买断式逆回购到期，央行或会开展一次6个月期买断式操作，估计加量续作的可能性较大 [1] - 1月两个期限品种的买断式逆回购预计将合计延续加量续作，连续第8个月向市场注入中期流动性 [1] - 1月还有2000亿元MLF到期，央行也可能加量续作 [2] - 央行将综合运用买断式逆回购、MLF两项政策工具，持续向市场注入中期流动性 [2] 货币政策立场与背景 - 上述操作是2026年货币政策延续“适度宽松”基调，保持流动性充裕的具体体现 [2] - 货币政策延续支持性立场，释放数量型政策工具持续加力信号 [2] - 操作旨在助力政府债券发行，引导金融机构加大货币信贷投放力度 [2] 市场资金需求与信贷效应 - 2026年新增地方政府债务限额已提前下达，意味着2026年1月会有一定规模的政府债券开闸发行 [2] - 2025年10月5000亿元新型政策性金融工具投放完毕后，会继续带动今年1月配套贷款较快增长，放大信贷“开门红”效应 [2] - 此举为保障重点领域重大项目资金需求，巩固拓展经济回升向好势头 [2]

1月流动性状况与市场机构预期 - 尽管受政府债缴款、信贷投放、春节取现等因素影响，1月流动性或有承压，但在央行呵护下，1月银行间流动性仍有望维持相对宽松 [1] - 在20家参与调查的市场机构中，3家认为基本不存在流动性缺口；15家认为资金整体压力不大，1月流动性缺口或万亿元附近；仅2家认为中性趋紧，流动性缺口超过2万亿元规模 [1] 2026年货币政策工具运用展望 - 多家市场机构人士预判，一季度的宽松路径或是降准和结构性降息 [1] - 2026年买断式逆回购和MLF有望延续小额净投放 [1] - 央行宽松的节奏或主要配合财政发力 [1] 财政政策重心转型 - 财政重心将从总量加码向结构增效转型 [1]

央行公开市场操作 - 中国人民银行于2026年1月8日以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展了11000亿元买断式逆回购操作，期限为3个月（90天）[1] - 此次操作是对当日到期的11000亿元3个月期买断式逆回购的等量续作，标志着该政策工具已连续第三个月等量续作[1] - 1月还有6000亿元6个月期买断式逆回购到期，预计央行当月还会开展一次6个月期操作，且加量续作的可能性较大[1] - 若6个月期操作加量，则1月两个期限品种的买断式逆回购将合计延续加量续作，这将是连续第8个月向市场注入中期流动性[1] 操作背景与政策意图 - 2026年新增地方政府债务限额已提前下达，预计1月会有一定规模的政府债券开闸发行，以保障重点领域重大项目资金需求，巩固经济回升向好势头[2] - 2025年10月投放的5000亿元新型政策性金融工具，将继续带动2026年1月配套贷款较快增长，放大信贷“开门红”效应[2] - 政府债券发行及信贷增长可能带来资金面收紧效应，央行通过买断式逆回购注入中期流动性，旨在引导资金面处于稳定充裕状态[2] - 此举有助于助力政府债券发行，引导金融机构加大货币信贷投放力度，并释放数量型政策工具持续加力、货币政策延续支持性立场的信号[2] 其他流动性管理工具展望 - 1月还有2000亿元中期借贷便利（MLF）到期，央行也可能对其进行加量续作[2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 此前公布的11月份经济指标进一步走弱对A股上方形成一定压力，但政治局会议与中央经济工作会议整体定调积极，为市场注入信心，A股底部支撑较强 本周市场处于宏观数据真空期，外部环境对A股的影响有所放大 近日市场对新任美联储主席鸽派立场的预期带动美元走软，人民币汇率持续走强支撑2026年1月份宽货币预期 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货盘面 - IF主力合约（2603）最新4595.0，环比+25.2；IF次主力合约（2601）最新4617.6，环比+19.6 [2] - IH主力合约（2603）3027.0，环比+3.4；IH次主力合约（2601）3025.2，环比+1.8 [2] - IC主力合约（2603）7240.4，环比+111.0；IC次主力合约（2601）7324.6，环比+103.8 [2] - IM主力合约（2603）7327.6，环比+134.8；IM次主力合约（2601）7464.2，环比+124.4 [2] - 各合约价差及当季-当月、下季-当月数据均有不同程度变化 [2] 期货持仓头寸 - IF前20名净持仓-27,736.00，环比+1739.0；IH前20名净持仓-17,442.00，环比+968.0 [2] - IC前20名净持仓-27,852.00，环比+1438.0；IM前20名净持仓-40,413.00，环比+3449.0 [2] 现货价格 - 沪深300 4634.06，环比+13.3；上证50 3,025.2，环比-2.3 [2] - 中证500 7,352.0，环比+95.3；中证1000 7,506.4，环比+114.0 [2] - 各主力合约基差均有变化 [2] 市场情绪 - A股成交额（日，亿元）18,972.42，环比-241.31；两融余额（前一交易日，亿元）25,315.63，环比+149.23 [2] - 北向成交合计（前一交易日，亿元）1804.38，环比-17.23；逆回购（到期量，操作量，亿元）-468.0，环比+260.0 [2] - 主力资金（昨日，今日，亿元）-548.53，环比+53.35 [2] - 上涨股票比例（日，%）75.59，环比+47.95；Shibor（日，%）1.267，环比-0.005 [2] - 各期权收盘价、隐含波动率、指数波动率、成交量PCR、持仓量PCR等均有变化 [2] Wind市场强弱分析 - 全部A股7.30，环比+3.50；技术面7.60，环比+4.90；资金面7.10，环比+2.30 [2] 行业消息 - 12月22日贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为3.0%（上次为3.0%），5年期以上LPR为3.5%（上次为3.5%） [2] - 特朗普希望接替鲍威尔的下一任美联储主席在经济和市场表现良好时降息 [2] - A股主要指数收盘普遍上涨，中小盘股强于大盘蓝筹股，行业板块普遍上涨，国防军工、电子板块明显走强，农林牧渔板块跌幅居前 [2] 重点关注 - 12/24 - 12/25美国、欧洲、香港等地因圣诞节休市 [3] - 12/27 9:30中国11月规上工业企业利润 [3]

市场流动性支撑分析 - 截至12月15日，ETF总体份额达3.3万亿份，总规模达5.78万亿元，较年初增加2万亿元，年内资金流入量达2万亿元，为市场提供强大支撑 [1] - 一年期LPR为3.0%，五年期LPR为3.56%，近几个月LPR保持稳定，利率政策稳定对经济增长和市场预期起积极作用 [1] - MLF持续流入市场，为市场提供了充足的流动性 [1] 资金流向与市场结构 - 中证500 ETF规模已达2459.35亿元，上周净流入327亿元，占股票ETF净流入总额的70% [2] - 华夏、国泰、易方达旗下的中证500 ETF规模均已超过200亿元，广发和嘉实旗下相关ETF规模也超过100亿元，表明资金持续流入市场 [2] 市场趋势展望 - 市场不具备大幅下跌的基础，可能在当前位置继续震荡并逐渐向上突破 [2] - 可关注3900点的市场表现 [2]

中国货币政策与数据 - 12月22日公布的12月贷款市场报价利率（LPR）维持不变，1年期LPR为3.00%，5年期以上LPR为3.50% [1] - 12月25日有3000亿元中期借贷便利（MLF）到期，预期央行将加量续作，此前已连续9个月加量续作 [8] - 12月27日将公布1—11月规模以上工业企业利润数据，1—10月利润同比下降5.5%，10月当月同比增长1.9% [9] - 12月24日将公布12月中旬流通领域重要生产资料市场价格，涵盖9大类50种产品价格 [6] 美国宏观经济数据 - 12月23日将公布美国2025年第三季度实际GDP年化季率初值，预期为3.2%，同时公布GDP价格指数季率初值预期2.7%，核心PCE物价指数年化季率初值预期2.9% [2] - 12月23日将公布美国11月耐用品订单月率初值，预期为-1.4%，前值为0.5% [3] - 12月23日将公布美国11月工业产出月率，预期为0.1%，与前值持平 [4] - 12月23日将公布美国12月谘商会消费者信心指数，预期为91.7，前值为88.7 [5] - 12月24日将公布美国截至12月20日当周初请失业金人数，预期为21.5万，前值为22.4万 [7] 经济数据对商品市场的潜在影响 - 若美国三季度GDP初值小幅低于二季度终值，将轻度有助于黄金、白银、铂、钯期货价格上涨，但轻度抑制有色金属、原油及相关商品期货价格上涨 [2] - 若美国11月耐用品订单月率初值低于前值，将抑制有色金属、原油及相关商品期货价格上涨，但轻度有助于黄金、白银、铂、钯期货价格上涨 [3] - 若美国12月谘商会消费者信心指数高于前值，将抑制黄金、白银、铂、钯期货价格上涨，但有助于有色金属、原油及相关商品期货价格上涨 [5] - 若美国当周初请失业金人数小幅低于前值，将轻度有助于除黄金、白银、铂、钯之外的工业品期货价格上涨 [7]

央行公开市场操作 - 中国人民银行将于2025年12月5日开展10000亿元买断式逆回购操作，期限为3个月（91天）[1] - 此次操作是对当月到期的10000亿元3个月期买断式逆回购的等量续作，也是该工具连续第二个月等量续作[1] - 12月还有4000亿元6个月期买断式逆回购到期，预计央行当月还会开展一次6个月期操作，且加量续作的可能性较大[1] 市场分析与解读 - 业内人士判断，12月3个月期买断式逆回购未加量续作，可能与金融机构资金需求的期限结构有关，不代表央行降低流动性投放力度[1] - 东方金诚首席分析王青分析，这意味着12月两个期限品种的买断式逆回购将合计延续加量续作，连续第7个月向市场注入中期流动性[1] - 12月还有3000亿元MLF到期，央行也可能对其加量续作[1] 流动性管理趋势 - 央行将综合运用买断式逆回购、MLF两项政策工具，持续向市场注入中期流动性[1] - 近期中期流动性加量规模可能较此前每月6000亿元的较高水平有所回落[1]

公开市场到期资金概况 - 本周央行公开市场逆回购到期总额为16760亿元 [1] - 周一至周五逆回购分别到期2830亿元、4075亿元、3105亿元、3000亿元、3750亿元 [1] 中期借贷便利及特殊逆回购到期 - 周二将有9000亿元中期借贷便利（MLF）到期 [1] - 周五将有3000亿元182天期买断式逆回购到期 [1]