【导读】央行将开展 7000 亿元买断式逆回购操作 中国基金报记者 张玲 11 月 4 日，央行官网发布消息，为保持银行体系流动性充裕， 2025 年 11 月 5 日，中国 人民银行将以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展 7000 亿元买断式逆回购操作， 期限为 3 个月（ 91 天） 。 东方金诚首席宏观分析师王青分析， 11 月将有 7000 亿元 3 个月期买断式逆回购到期。由 此，央行 11 月 5 日开展的 7000 亿元买断式逆回购操作，意味着 11 月 3 个月期买断式逆 回购等量续作。 王青认为， 11 月还有 3000 亿元 6 个月期买断式逆回购到期，预计央行 11 月还会开展一 次 6 个月期买断式操作，估计加量续作的可能性比较大。这意味着 11 月两个期限品种的买 断式逆回购将合计延续加量续作，连续第 6 个月向市场注入中期流动性。 审核：许闻 编辑：晨曦 校对：王玥 版权声明 《中国基金报》对本平台所刊载的原创内容享有著作权，未经授权禁止转载，否则将追究法律责任。 授权转载合作联系人：于先生（电话：0755-82468670） 明明认为，往后看， 11 月 6 个月期买断式逆 ...

新华财经北京11月4日电（刘润榕）11月4日，中国人民银行公告称，为保持银行体系流动性充裕，11月 5日，中国人民银行将以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展7000亿元买断式逆回购操作，期 限为3个月（91天）。 数据显示，11月将有7000亿元3个月期买断式逆回购到期。由此，当月3个月期买断式逆回购实现等量续 做。另外，11月还有3000亿元6个月期买断式逆回购到期，业内预计央行11月还会开展一次6个月期买断 式逆回购操作，加量续做的可能性比较大。这意味着11月两个期限品种的买断式逆回购将合计延续加量 续做，连续第6个月向市场注入中期流动性。 值得一提的是，11月4日，央行公布2025年10月中央银行各项工具流动性投放情况，10月公开市场国债 买卖净投放200亿元。这意味着10月央行已恢复2025年1月以来暂停的国债买卖。 王青分析称，与年初暂停国债买卖时相比，当前10年期国债收益率已升至1.8%附近，期限利差走阔， 债市整体运行良好，目前已具备恢复国债买卖的条件。另外，当前恢复国债买卖，加大对银行体系长期 流动性的支持，也在进一步释放稳增长信号，有助于稳定今年四季度和明年一季度宏观经济运行。10月 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 银行间债市情绪偏暖，10月PMI数据引发机构对四季度政策宽松预期升温，国债期货主力合约有表现，债市入场有一定安全垫；央行开展逆回购操作，资金面舒适；各主力基差情况不同，可交割券余额中性，盘面部分主力偏多，主力持仓情况有差异；央行连续第8个月对MLF加量续做，多项经济数据有不同表现，美联储降息 [3][5] 根据相关目录分别进行总结 期债行情回顾 - 基本面：银行间债市情绪暖，长券表现佳，10月PMI数据不及预期提振债市买气，30年期主力合约涨0.42%，资金面舒适，二永债收益率下行 [3] - 资金面：10月31日央行开展3551亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，单日净投放1871亿元 [3] - 基差：TS、TF、TL主力基差现券贴水期货偏空，T主力基差现券升水期货偏多 [3] - 库存：TS、TF、T主力可交割券余额分别为13594亿、14935亿、23599亿，中性 [4] - 盘面：TS、TF、T主力在20日线上方运行，20日线向上，偏多 [4] - 主力持仓：TS、TF主力净多且多增，T主力净多但多减 [5] - 预期：央行连续第8个月对MLF加量续做，10月PMI数据不及预期，9月CPI、核心CPI、新增社融、M2增速等有不同表现，LPR按兵不动，美联储10月议息会议降息25基点 [5] 行情回顾 | 期货合约 | 现价 | 涨跌幅 | 成交量 | 持仓量 | 日增仓 | CTD券 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | T2512.CFE | 108.680 | 0.04% | 66178 | 242555 | -2555 | 220019.IB | | TF2512.CFE | 106.065 | -0.01% | 51145 | 149424 | 155 | 250003.IB | | TS2512.CFE | 102.544 | -0.02% | 30841 | 72375 | -1166 | 250012.IB | | TL2512.CFE | 116.68 | 0.42% | 103750 | 142750 | -1328 | 210005.IB | [8] 现券分析 - DR利率：有相关数据展示，但未提及具体分析内容 [9] - 中债国债到期收益率及国债期限利差：有相关数据展示，但未提及具体分析内容 [13] 基差分析 - 各期限国债期货基差有相关走势图展示，但未提及具体分析内容 [16][18][21]

早盘速递 2025/10/27 热点资讯 1. 据新华社，外交部发言人10月24日宣布：应大韩民国总统李在明邀请，国家主席习近平将于10月30日至11月1日赴韩国庆州 出席亚太经合组织第三十二次领导人非正式会议并对韩国进行国事访问。 2.工信部征求意见：各省（区、市）炼铁、炼钢产能置换比例均不低于1.5:1三种情形可实施等量置换。 3. 美国9月CPI涨幅略低于预期，为美联储下周再次降息铺平道路。美国劳工部周五表示，继8月上涨0.4%后，9月CPI环比上升 0.3%；年率录得3.0%，较8月2.9%的涨幅略有扩大。剔除波动较大的食品和能源成分后，核心CPI环比上涨0.2%（8月为 0.3%），同比涨幅从8月的3.1%降至3.0%。 4. 当地时间10月25日至26日，中美双方在吉隆坡举行经贸磋商。中国商务部国际贸易谈判代表兼副部长李成钢在磋商结束后 对中外媒体记者表示，双方就妥善解决彼此关注的多项重要经贸议题形成初步共识，下一步将履行各自国内批准程序。 5.央行公告，为保持银行体系流动性充裕，2025年10月27日（周一），中国人民银行将以固定数量、利率招标、多重价位中标 方式开展9000亿元MLF操作，期限 ...

央行流动性操作分析 - 央行于10月15日开展6000亿元6个月期买断式逆回购操作，延续“以量稳市”的中期调控思路，显示货币政策维持稳健偏宽的取向 [1] - 10月15日有8000亿元逆回购到期，央行此次6000亿元操作旨在熨平短期资金波动，保持流动性稳定充裕 [1] - 10月共有5000亿元6个月期逆回购到期，本次6000亿元操作意味着该期限加量续作1000亿元 [1] 10月流动性操作规模与趋势 - 综合10月两期限操作，央行合计净投放约4000亿元，较9月增加1000亿元 [1] - 央行已于10月9日开展1.1万亿元3个月期买断式逆回购，较当月8000亿元到期量多投放3000亿元 [1] - 这是央行连续5个月通过买断式逆回购向市场提供中期流动性 [1] 流动性操作加量的背景与目的 - 操作加量与10月资金面扰动因素增多有关，包括政府债券处于集中发行阶段、5000亿元新型政策性金融工具落地带动配套贷款投放增加、以及股市走强带来的“存款搬家”效应 [2] - 央行向银行体系注入中期流动性，旨在对冲流动性收紧压力，平稳政府债发行节奏，并引导金融机构加大信贷投放力度 [2] - 近期外部市场波动加剧，央行适度加大操作规模有助于稳定市场预期与投资信心 [2] 未来政策工具与流动性展望 - 展望后续，10月有7000亿元MLF到期，央行可能等量或小幅加量续作，并综合运用买断式逆回购和MLF向市场注入中期流动性 [2] - 四季度央行存在实施新一轮降准的可能性，作为稳增长政策的配套手段，为市场注入更长期限、低成本的流动性 [3] - 市场机构认为短期流动性整体平稳，若资金面趋紧，央行可能通过超额续作MLF予以对冲，利率中枢大概率稳定在1.5%左右 [3] 近期市场利率与央行调控效果 - 8至9月，DR007利率基本维持在略高于政策利率的区间，央行通过加码14天逆回购及前置买断式逆回购有效平抑了10月初资金面的扰动 [3] - 展望四季度，非银机构分层压力整体处于低位，市场结构性紧张程度可控 [3] - 6月以来，买断式逆回购月均净投放规模维持在约3000亿元水平 [3]

央行流动性操作 - 中国人民银行将于2025年10月9日开展11000亿元3个月期买断式逆回购操作 [1] - 10月将有8000亿元3个月期和5000亿元6个月期买断式逆回购到期 10月9日操作后将实现3个月期品种3000亿元的净投放 [4] - 央行预计还将开展一次6个月期买断式逆回购操作 估计等量续作5000亿元的可能性较大 [4] - 10月两个期限的买断式逆回购将合计延续加量续作 连续第5个月向市场注入中期流动性 [4] 操作背景与目的 - 操作主要原因为应对10月政府债券较大规模发行 5000亿新型政策性金融工具加快推进将拉动配套贷款投放 以及10月居民存款“搬家”现象带来的资金面收紧效应 [5] - 央行旨在保持银行体系流动性充裕和稳定 释放数量型政策工具持续加力的信号 显示货币政策延续支持性立场 [5] - 10月存在假期因素导致现金需求季节性抬升 叠加财政性存款季节性多增压力 流动性缺口可能较大 [5] - 央行选择在节前公告操作 以释放呵护流动性宽松的政策信号 [5] 未来政策工具展望 - 未来一段时间央行会综合运用买断式逆回购和MLF两项政策工具 持续向市场注入中期流动性 [6] - 10月还有7000亿元MLF到期 不排除使用买断式逆回购或其他数量工具更多投放进行对冲的可能性 [5] - 四季度央行有可能实施新一轮降准 伴随5000亿新型政策性金融工具等稳增长政策出台 [6] - 在央行降准注入长期流动性的预期下 中期流动性净投放规模可能较此前每月6000亿水平有所回落 [6] - 整体而言 央行稳中偏松的政策取向预计将延续 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 各目录总结 2. 2025年A相关情况 - 2025年9月26日，300相关为50，500相关为1000，对应比例分别为15.60%、8.45%、22.41%、16.38% [10] - 8月3日、9月1日有MLF相关操作3000，9月有25bp变化 [12] - 呈现了2023 - 2025年DR007相关数据 [14] - 呈现了2024 - 2025年某指标（未明确）从50.00 - 85.00的相关数据 [16] - 呈现了300相关从 - 0.1 - 0.5的相关数据 [20] 3. A相关分析 3.1 M2 - M1等情况 - M2 - M1占比在60% - 65%之间，9月24日有相关情况，8月8日M2为8.8%，M2 - M1为2.8%，对比2021年6月，M2保持8.8%，此前为6.6%，8月有200相关情况 [23] - 呈现了2021 - 2025年M2 - M1相关百分比数据 [25] 3.1.1 2025年8月具体数据 - 2025年8月M2为8.8%，M2 - M1为2.8%，对比2021年6月，M2保持8.8%，此前为6.6%，8月涉及200相关 [23] 3.1.2 利率及GDP相关 - 9月有25bp变化，9月GDP相关为3.8% [29] 3.1.3 其他经济指标 - 8月相关指标为3.4%，有0.3的变化，9月CPI为0.9% [32] - 1 - 8月相关比例为12.9%、20.3%，1 - 8月另一比例为5.42%（对比1 - 7月） [34] - 呈现了2023 - 2025年相关百分比数据 [35] - 1 - 8月相关数值为1.87，对应比例为5.1%、3.6%、3.7% [37] 3.2 A相关进一步分析 3.2.1 - 7 - 8月相关情况，4对应15%、70%，8月涉及CPI、PPI [46] 3.2.2 - A相关2和4的情况，涉及VIX，9月23日，300、500相关在9月26日有14.13、29.61的数值，9月GDP为3.8%，FOMC预测2025 - 2027年，2025年6月相关为1.4% - 1.6% [65][68] 4. 综合情况 - 2021年4月，300相关范围在4250 - 4950 [73]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 近期宏观环境总体偏利多，海外中美经贸会谈信号积极且美联储年内首次降息利好A股，国内经济数据不佳使政策“强预期”再起，股指趋势延续多头，但政策引导A股以“慢牛”格局运行，节奏上建议调整做多，节前控制仓位[5] 根据相关目录分别进行总结 货币市场 - DROO1收盘价1.47，较前值变动3.76bp；DR007收盘价1.60，较前值变动1.53bp；GC001收盘价1.50，较前值变动 -14.50bp；GC007收盘价1.88，较前值变动 -4.00bp；SHBOR 3M收盘价1.57，较前值变动0.80bp；LPR 5年收盘价3.50，较前值变动0.00bp；1年期国债收盘价1.37，较前值变动0.00bp；5年期国债收盘价1.63，较前值变动 -0.50bp；10年期国债收盘价1.81，较前值变动 -1.00bp；10年期美债收盘价4.16，较前值变动4.00bp[3] - 央行昨日开展4835亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，当日4870亿元逆回购到期，单日净回笼35亿元；本周央行公开市场有18268亿元逆回购到期，周一至周五分别到期2800亿元、2870亿元、4185亿元、4870亿元、3543亿元，周四（9月25日）还有3000亿元MLF到期，央行行长表示将根据宏观经济情况综合应用货币政策工具保证流动性充裕[3] 股票市场 - 沪深300收盘价4593，较前一日上涨0.6%；上证50收盘价2953，较前一日上涨0.45%；中证500收盘价7341，较前一日上涨0.24%；中证1000收盘价7507，较前一日下跌0.37%；沪深两市成交额23711亿，较昨日放量443亿；行业板块涨少跌多，游戏、电源设备等板块涨幅居前，贵金属、航运港口等板块跌幅居前[4] - IF当月收盘价4585，较前一日上涨0.6%，成交量133482，较前一日下降9.0%，持仓量266373，较前一日上升1.0%；IH当月收盘价2954，较前一日上涨0.4%，成交量51813，较前一日下降16.6%，持仓量94947，较前一日下降3.4%；IC当月收盘价7293，较前一日上涨0.2%，成交量129665，较前一日下降26.8%，持仓量248859，较前一日下降2.8%；IM当月收盘价7445，较前一日下降0.4%，成交量212836，较前一日下降27.5%，持仓量353327，较前一日下降3.3%[4] - IF升贴水方面，当月合约0.00%，下月合约3.11%，当季合约2.92%，下季合约2.78%；IH升贴水方面，当月合约 -0.60%，下月合约0.25%，当季合约 -0.13%，下季合约0.18%；IC升贴水方面，当月合约10.88%，下月合约10.72%，当季合约10.22%，下季合约9.91%；IM升贴水方面，当月合约13.68%，下月合约12.50%，当季合约12.85%，下季合约12.16%[5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 股指趋势延续多头,政策层面引导A股市场以“慢牛”格局运行,节奏上建议调整做多为主,节前控制仓位 [7] 各部分总结 市场回顾 - 上周央行公开市场有12645亿元逆回购和1200亿元国库现金定存到期,累计进行18268亿元逆回购操作、1500亿元国库现金定存操作和6000亿元买断式逆回购操作,全口径净投放11923亿元 [4] - 昨日收盘,沪深300下跌0.21%至4523.3,上证50下跌0.5%至2947.8,中证500上涨0.75%至7191,中证1000上涨0.92%至7483.6,沪深两市成交额31352亿,较昨日大幅放量7584亿,行业板块普跌,汽车服务、旅游酒店板块逆市走强,贵金属等板块跌幅居前 [6] 市场热评 - 本周央行公开市场将有18268亿元逆回购到期,周一至周五分别到期2800亿元、2870亿元、4185亿元、4870亿元、3543亿元,9月25日还有3000亿元MLF到期 [5] - 9月22日下午3时国新办将召开新闻发布会介绍“十四五”时期金融业发展成就,市场对本次发布会存在政策期待 [7] - 上周利多因素主要在海外,中美经贸会谈总体信号积极,美联储年内首次降息,对A股构成利好,国内经济数据不佳,政策“强预期”再起,促销费、稳地产、扩财政政策推出必要性提升 [7] 市场数据 - DRO01收盘价1.46,较前值变动-4.83bp;DR007收盘价1.51,较前值变动-4.70bp;GC001收盘价1.40,较前值变动17.50bp;GC007收盘价1.55,较前值变动8.00bp;SHBOR 3M收盘价1.56,较前值变动0.60bp;LPR 5年收盘价3.50,较前值变动0.00bp;1年期国债收盘价1.41,较前值变动0.62bp;5年期国债收盘价1.62,较前值变动2.97bp;10年期国债收盘价1.88,较前值变动2.54bp;10年期美债收盘价4.14,较前值变动3.00bp [4] - 9月22日,沪深300收盘价4502,较前一日变动0.08%;IF当月收盘价4510,较前一日变动0.5%;上证50收盘价2910,较前一日变动-0.11%;IH当月收盘价2918,较前一日变动0.3%;中证500收盘价7170,较前一日变动-0.41%;IC当月收盘价7182,较前一日变动0.1%;中证1000收盘价7438,较前一日变动-0.51%;IM当月收盘价7448,较前一日变动-0.1%;IF成交量163076,较前一日变动-25.9;IF持仓量256953,较前一日变动-11.0;IH成交量67312,较前一日变动-33.1;IH持仓量95790,较前一日变动-16.6;IC成交量187556,较前一日变动-20.6;IC持仓量246232,较前一日变动-9.2;IM成交量318745,较前一日变动-25.7;IM持仓量364409,较前一日变动-10.1 [6] - IF升贴水当月合约到期,下月合约4.65%,当季合约3.42%,下季合约2.77%;IH升贴水当月合约到期,下月合约-1.67%,当季合约-0.52%,下季合约-0.38%;IC升贴水当月合约到期,下月合约12.79%,当季合约10.66%,下季合约9.85%;IM升贴水当月合约到期,下月合约17.81%,当季合约13.64%,下季合约12.51% [8]

本周重点关注 - 9月22日09:00，中国人民银行将公布9月LPR，预期与前值持平；15:00，国新办举行新闻发布会，介绍“十四五”金融业发展成就；22:00，欧盟统计局将公布欧元区9月消费者信心指数初值 [2][3][5] - 9月23日16:00，标普全球公司将公布欧元区9月SPGI制造业PMI初值；21:45，将公布美国9月SPGI制造业PMI初值 [8][9] - 9月24日9:30，国家统计局将公布9月中旬流通领域重要生产资料市场价格；22:00，美国将公布8月新屋销售和9月谘商会消费者信心指数；22:30，将公布截至9月19日当周EIA原油库存变动 [10][11][13] - 9月25日，央行将增量续作3000亿元到期MLF；14:00，Gfk机构将公布德国10月Gfk消费者信心指数；20:30，美国将公布第二季度GDP终值、8月耐用品订单月率初值和截至9月20日当周初请失业金人数；22:00，将公布8月成屋销售年化总数 [14][15][16] - 9月26日20:30，美国将公布8月PCE物价指数和个人消费支出 [20][21] - 9月27日09:30，中国国家统计局将公布8月规模以上工业企业利润 [22] 各事件点评 - 若9月1年期和5年期以上LPR与前值持平，对商品、股指和国债期货影响中性 [3] - 关注国新办新闻发布会内容及其对相关期货价格的影响 [4] - 若欧元区9月SPGI制造业PMI初值小幅高于前值，轻度助有色金属、原油及其相关商品期货价格上涨 [8] - 若美国9月SPGI制造业PMI初值小幅高于前值，轻度助有色金属、原油及其相关商品期货价格上涨 [9] - 若美国8月季调后新屋销售年化总数小幅高于前值，轻度助有色金属期货价格上涨，抑制黄金和白银期货价格上涨 [11] - 若美国截至9月19日当周EIA原油库存继续下降，助原油及相关商品期货上涨 [12] - 若美国9月谘商会消费者信心指数小幅低于前值，轻度抑制有色金属、原油及相关期货价格上涨，助黄金和白银期货价格上涨 [13] - 若美国8月耐用品订单月率初值高于前值，助有色金属期货上涨，抑制黄金和白银期货上涨 [17] - 若美国截至9月20日当周初请失业金人数小幅低于前值，轻度助除金银外工业品期货上涨，抑制黄金和白银期货上涨 [18] - 若美国8月PCE物价指数年率和月率小幅高于前值，核心PCE物价指数年率持平、月率小幅低于前值，美联储10月和12月议息会议大概率降息25个基点 [20] - 若美国8月个人消费支出月率小幅低于前值，轻度抑制有色金属和原油及相关商品期货价格上涨，助黄金和白银期货价格上涨 [21]