公司利润率改善措施 - 全国全产业链布局已完成 销售费用和管理费用将趋于稳定 [1] - 大禹转债已于7月31日发布强赎公告 将减少今年相关财务费用支付 [1] - 通过全产业链一体化综合解决方案模式确保项目各环节利润无遗漏 今年内部提出"以利润为优先"战略方针 [1] 行业竞争与毛利率状况 - 国家对农田水利投入增加导致市场竞争激烈 项目毛利率有所下滑 [1] - 公司将推动政策文件出台 强化制度创新和技术标准动态升级 严格资质准入门槛并建立行业自律机制 [1] - 预计随着行业发展和制度完善 公司毛利率将逐渐回升并带动利润持续释放 [1]

产业链布局与转型 - 公司在5公里范围内构建全球同一地区最完整的铝材料产业链，涵盖能源、氧化铝、电解铝、铝加工四大板块，产品广泛应用于航空、汽车、包装、船舶、轨道交通等领域[1] - 公司从建筑用铝起步，2012年向高端铝领域转型，现已成为中国商飞、波音、空客等主机厂的航材供应商，并获波音"金牌供应商"称号[1] - 公司完成从村办企业到航空材料供应商的跃迁，关键成功因素包括"敢为人先"的转型魄力、"死磕技术"的工匠精神和"生态思维"的全产业链布局[7] 航空领域突破 - 公司成为国产大飞机C919的供应商，铝板应用于机身蒙皮、内部骨架、隔板、地板梁等关键部位[1] - 公司一款航空用铝板材疲劳度测试远超行业标准，主机厂要求12万次，公司做到300万次以上[2] - 公司正参与C929需求产品研制，并与商飞设计研究院成立民机铝合金材料联合研究中心[4] 汽车领域应用 - 公司在汽车用铝市场占有率超25%，"以铝代钢"可使零件减重约40%，汽车每减重100千克可提升续航里程10%[5] - 公司突破汽车板技术壁垒，2023年相关专利获中国专利银奖，填补国内高性能汽车车身铝合金生产空白[5] - 公司与大众、宝马、通用及蔚来、理想、小鹏等车企深度合作，原有20万吨汽车板项目满产，在建20万吨项目设备基本安装完成[5] 再生铝与环保 - 公司再生铝生产仅产生0.58吨二氧化碳/吨，远低于新铝的13吨/吨，减碳效果显著[6] - 公司板带事业部2019年以来累计减少碳排放18%，再生铝项目年减碳200万吨[7] - 公司形成"氧化铝—电解铝—高端制造—再生铝"完整闭环，实现产业链节能减排与清洁生产[7] 技术研发与创新 - 公司攻克易拉罐料技术打破洋品牌垄断，押注航空铝材被视为"豪赌"，在新能源汽车领域实现换道超车[7] - 公司每次转型都精准把握产业周期，踩在消费升级与技术迭代的共振点上[7] - 公司虽处高能耗行业，但积极进行绿色低碳转型，将劣势转化为优势[8]

公司业务与产能布局 - 公司为全球领先的全产业链一体化电解铝企业 业务涵盖电解铝 氧化铝及铝加工产品生产与销售 [1][2] - 电解铝总产能646万吨 氧化铝总产能2100万吨 其中国内1900万吨 印尼200万吨 铝合金深加工产能97万吨 [2] - 在几内亚投资博凯矿业 铝土矿年产能达6000万吨 实现上游资源自主供应 [2] 成本控制与绿色转型 - 一体化布局有效控制成本 2024年销售毛利率达27.0% 显著高于同业且历年稳定 [2] - 电力自给率45.9% 持股山东索通15.21%股权与预焙阳极企业合作强化供应链 [2] - 搬迁203万吨电解铝产能至云南文山提升绿电使用比例 截至2025Q1已投产148.8万吨 云南红河规划产能193万吨/年 在建96.43万吨 [2] - 下游布局再生铝回收及汽车轻量化业务 推动产业链低碳发展 [2] 行业供需与盈利前景 - 电解铝行业开工率超97% 供给刚性显著 截至2025年7月24日国内库存51.0万吨 环比增1.8万吨但仍处历史低位 [3] - 光伏 风电 新能源汽车需求快速增长 房地产需求拖累收窄 下半年供需易现缺口支撑价格坚挺 [3] - 氧化铝供给相对宽松 矿端干扰可控 电解铝成本可控利润持续走阔 [3] 财务表现与估值 - 2024年每股股息161港仙 较2023年增长156% 按年末收盘价股息率13.69% 按2025年7月28日股价为6.89% 高于国内同业及港股头部公司 [3] - 毛利率与ROE居行业前列 PE估值较低 截至2025年7月28日为8.25倍 [3] - 预计2025-2027年每股收益分别为2.37/2.45/2.52元 对应PE为8.1/7.9/7.6倍 [1] 资本运作与资产上市 - 旗下宏拓实业（含氧化铝1900万吨+电解铝646万吨产能）由宏创控股并购重组 推动核心资产在A股上市 [1][4] - A股上市有望显著提升子公司规模与盈利能力 同时打开公司整体估值空间 [1][4] - 西芒杜铁矿放量将进一步增厚利润 [1]

行业概述 - 锰酸锂是一种无机化合物，属于锂离子电池的正极材料，具有价格低廉、电位高、环境友好、安全性能优异等特点，是最有希望替代钴酸锂的新一代锂离子电池正极材料 [2] - 锰酸锂按应用领域可分为用于小型锂离子电池和用于动力电池两大类 [2] 行业产业链 - 锰酸锂行业产业链上游主要包括原材料（锰矿、锂源、二氧化锰、四氧化三锰等）和生产设备（高温固相反应炉、溶胶-凝胶设备等） [4] - 产业链中游为锰酸锂生产制造环节，下游应用领域包括动力电池、储能电池、3C数码产品等行业 [4] 行业现状 - 2025年6月底中国锰酸锂价格为3.25万元/吨，同比下降22.62% [6] - 中国锰酸锂产能持续扩张，龙头企业如博石高科、新乡弘力等新建生产线陆续投产，市场供应趋于饱和 [6] - 2025年6月中国锰酸锂开工率为35.91%，环比减少1.12个百分点，同比减少24.18个百分点 [8] - 2025年1-5月中国锰酸锂进口数量为19.31吨，同比增长147.18%，进口金额为572.92万元，同比增长243.19%，主要来自韩国、美国的高端产品 [10] - 同期中国锰酸锂出口数量为1602.20吨，同比增长85.80%，出口金额为7727.02万元，同比增长46.46%，出口产品以中低端通用型为主 [10] 重点企业经营情况 - 博石高科在锰酸锂市场中占据领先地位，湖北项目实现从锰矿到正极材料的一体化生产，成本优势显著 [12] - 湘潭电化锰酸锂年产能4万吨（2024年底数据），2025年发行4.87亿元可转债用于扩产至7万吨 [13] - 河南弘力新能源具备年产10GWh锂离子电池和2万吨锰酸锂的生产能力，产品远销欧美、东南亚 [13] - 无锡晶石新型能源股份有限公司建成年产1500吨动力型改性尖晶石锰酸锂生产线，2024年营业收入为0.80亿元，同比下降16.51% [13] - 湘潭电化2024年锰酸锂正极材料营业收入为661.15万元，同比下降90.60%，毛利率为30.94%，同比减少15.30个百分点 [15] 行业发展趋势 - 技术迭代加速，重点突破高电压化、单晶化、预锂化三大方向，高端锰酸锂国产化率将持续提升 [17] - 市场趋向多元化与全球化，中国锰酸锂出口量将提升，但需突破欧盟REACH法规、美国UL认证等贸易壁垒 [18] - 企业将采取"双轨战略"，通过海外建厂、技术合作降低认证成本，同时深耕利基市场 [19] - 全产业链布局将成为核心竞争力，企业将进一步整合上游锂资源、中游设备和下游回收，构建闭环产业链 [20]

财务业绩 - 2025年上半年公司实现营业收入10 20亿元 同比增长78 20% [1] - 归母净利润2399 88万元 同比扭亏为盈 上年同期亏损3541 12万元 [1] - 连续5个季度实现盈利 整体盈利能力进入良性上升通道 [1] 主营业务表现 - 红外光学业务实现营收9 02亿元 同比增长81 88% [2] - 铝合金材料及零部件业务实现营收1 18亿元 同比增长54 39% [2] - 产品供应能力全面升级 各类产品市场表现优秀 [1] 产业链布局 - 持续深耕红外光学材料 红外镜头 探测器 红外整机等全链条产品供应体系建设 [1] - 构建独有成本控制体系 缩短中间环节损耗 降低采购与协作成本 [1] - 红外镜头 探测器 机芯模组及整机等终端产品出货量显著提升 在手订单充足 [2] 市场拓展 - 聚焦安防 工业 车载等场景化创新 开发多款终端产品 [2] - 新发布SMART单目手持热像仪斩获德国iF设计奖 [2] - 产品具备较强市场价格优势 有效拓展市场 推动订单量稳步提升 [1] 行业前景 - 锗等红外光学材料重要性持续提升 红外行业蓬勃发展 [2] - 核工业领域发展态势向好 市场对高性能铝合金材料需求持续释放 [3] - 新能源汽车 绿色建筑 交通运输等行业对高附加值铝材需求不断增加 [3] 发展战略 - 坚持红外+铝合金双主业并行发展战略 两条赛道同时发力 [2] - 凭借在核燃料加工设备制造领域先发优势与技术掌控力精准把握市场机遇 [3] - 致力于深入探索关键核心技术 完善产品体系 提升综合研发能力 [3]

公司发展历程 - 公司成立于2012年2月，成立第二个月获得IDG资本150万美元天使投资 [6] - 2012年6月入驻天猫商城，60余天后日销达1000单/10万元，位居坚果类第一 [7] - 2013年获今日资本投资，估值达40亿元，成为互联网最高估值电商品牌之一 [7] - 2019年7月12日在深交所创业板上市，首开A股无人敲钟先河 [8] - 2024年营收106.2亿元（同比+49.3%），净利润4.08亿元（同比+85.51%） [11] 创始人背景 - 创始人章燎原1976年生于安徽农村，经历27次创业失败后进入坚果行业 [5] - 2003年加入安徽詹氏集团，从业务员成长为坚果专家 [5] - 2009年接触电商后创立"壳壳果"淘宝品牌，成为细分品类佼佼者 [5][6] 商业模式转型 - 早期依赖线上渠道和代工模式，导致利润空间受挤压 [2] - 2022年叫停线下拓店计划，关闭500+家门店（含100+直营店和400+联盟店） [9] - 2023年推出"高端性价比"战略，抖音渠道销售额同比+118.51% [10] - 2024年抖音平台营收占比达81.73%，孵化20+亿级单品和1000+SKU [10][11] 财务与战略目标 - 2025Q1营收37.23亿元（+2.13%），净利润2.39亿元（-22.46%） [11] - 员工持股计划设定2024-2026年营收目标为115亿/150亿/200亿元 [12] - 筹划赴港上市，资金拟用于全产业链布局和国际化 [11] 产品与渠道布局 - 核心品类每日坚果2020年销售超10亿元，位居天猫混合坚果TOP1 [9] - 线下门店累计333家（含296家国民零食店） [10] - 孵化宠物食品、预制菜、方便速食等7个子品牌 [11]

管理改善与周期共振 - 公司是冷冻烘焙和奶油行业龙头，近年来业绩波动但调整收效，有望迎来"管理、渠道、产品"三周期共振拐点 [1] - 2022年下半年启动组织架构改革，2024年进入常态化运作，基于品类逻辑整合产线以适配渠道发展 [1] - 奶油和冷冻烘焙业务的核心竞争力在于供应链规模效应，当前架构强化制造优势并提升生产效率 [1] 管理周期优化 - 事业部调整渐入佳境，回归产线强化供应链优势，盈利能力改善的核心驱动之一 [1] 渠道周期变化 - 高效渠道替代低效渠道，传统饼店流量下降，新兴会员制商超等渠道兴起 [1] - 2025年山姆渠道或迎来"大年"，公司通过"渠道先行"战略把握商超调改机遇 [1][2] - 饼店渠道渗透率仍有覆盖空间，会员制商超和ODM优势使公司受益于渠道红利 [2] 产品周期驱动 - 奶油业务2019-2024年收入CAGR达20%+，受益于国产替代、消费升级及细分场景拓展 [2] - 冷冻烘焙需求强劲，海外经验显示单品系列化潜力大，支撑公司中长期逻辑 [2] - 全产业链布局推动烘焙综合产品服务商竞争优势显现，销售团队优势助力稳健增长 [2] 财务与增长预期 - 预计2025-2027年收入分别为44 48亿元、51 27亿元、58 58亿元，同比增速16 0%、15 3%、14 3% [2] - 同期归母净利润3 5亿元、4 4亿元、5 3亿元，同比增速30 7%、24 6%、22 0%，对应PE 22x、18x、15x [2]

之江生物调研要点 - 2024年研发支出约6000万元 2025年预计同比增长 持续创新分子诊断技术 深耕肿瘤早筛 伴随诊断及精准治疗方向 [1] - 与三优生物合作 4个在研项目有序推进 1项进入发明专利受理阶段 [1] - 类器官服务面向科研机构 医疗机构 提供定制化模型及一站式解决方案 [1] - 未来增资三优生物将综合考虑战略布局 股东利益 市场环境等因素 [1] - 已完成3次股份购 正在进行2025年第2次购 未来计划视情况而定 [1] - 投资项目布局高技术壁垒 核心竞争力强的项目 推动创新成果转化 [1] - 未来发展规划以科技创新为引擎 拓展产品线 实现全产业链布局 开拓国际市场 [1] - 海外商业计划包括加大全球布局 新建智能制造工厂 推进本地化团队建设 提升客户精细化管理水平 [1] 鹏鼎控股调研要点 - 在AI服务器领域的发展备受重视 目前在大陆淮安和泰国园区具备相关产能 将根据市场需求和战略调整投资扩产计划 [2] - 持续与服务器终端客户合作 泰国园区第一期项目已建成 正在进行客户认证及打样阶段 预计下半年能小批量投产 [2] - 泰国一期园区的成本状况需等正式量产后评估 公司将优化生产流程和供应链管理以实现成本效益最大化 [2] - 资本开支计划主要投向泰国园区 软板扩充 淮安三园区高阶HDI及SLP项目 [2] - 对于今年下半年客户新机中料号的变化趋势 由于新机未上市 不便评价 但新产品要求会对料号的生产工艺 性能等方面提出更高要求 [2] - 在厂房和机电配套具备条件下 从布置设备到投产大约半年左右周期 [2] 青骊投资机构背景 - 成立于2015年4月 注册资金1000万元 具有基金业协会私募投资基金管理人资格 [3] - 主要从事证券投资及股权投资的管理与咨询业务 [3] - 投研团队具有丰富的投资经验和历史投资业绩 [3]

公司业绩表现 - 2024年净利润实现739%爆发式增长 [1] - 2025年一季度归母净利润同比增长14.91% 扣非净利润增长15.8% [1] - 在包装行业竞争加剧背景下仍取得稳健业绩 [1] 业务结构 - 金属包装业务2024年营收18.31亿元 占总营收74.75% [2] - 塑料包装业务2024年营收5.67亿元 占比23.16% [2] - 海外市场收入9190.91万元 占总营收3.25% 主要集中于东南亚 [4] 核心竞争优势 - 金属包装具备从工艺设计到设备研制的全产业链能力 [2] - 塑料包装同时拥有注塑和吹塑量化生产能力 [2] - 合作客户包括立邦 阿克苏诺贝尔 壳牌 美孚等国际巨头 [2] 新兴业务布局 - 食品包装领域已建立国际一流食品安全管控体系 合作奥瑞金 娃哈哈等头部企业 [2] - 新能源电池结构件领域依托400余项专利技术 重点发展封装壳体产品 [4] - 东南亚食品饮料金属包装市场规模预计以6.1%年复合增速增至2029年57.5亿美元 [5] 技术研发方向 - 将加大对可降解塑料包装产品的研发与生产投入 [3] - 重点提升产品降解性能与成本竞争力 [3] - 金属成型工艺与精密焊接技术构成新能源业务技术壁垒 [4] 行业趋势 - 消费升级与绿色发展理念推动包装行业结构性调整 [1] - 环保型包装产品成为市场需求新焦点 [3] - 罐藏食品及预制菜需求激增带来金属包装新增量 [2]

公司回购计划 - 拟使用自有资金及自筹资金以集中竞价交易方式回购公司部分A股股份，资金总额不低于2000万元且不超过4000万元，回购价格不超过12.28元/股 [1] - 按回购金额上限、价格上限测算，预计可回购股数约325.73万股，约占公司目前总股本的0.97%，按下限测算，预计可回购股数约162.87万股，约占公司目前总股本的0.49% [1] - 本次回购用于公司员工持股计划或股权激励，未使用部分将在规定期限内注销 [1] 公司主营业务 - 主营业务为包装产品的研发、生产及销售，涵盖金属包装与塑料包装两大领域 [1] - 金属包装业务具备从产品工艺设计到设备研制等全产业链的生产、技术与服务能力 [1] - 塑料包装业务同时具有注塑和吹塑的量化生产能力，是国内包装领域为数不多的拥有完整业务链的技术服务型企业 [1] 公司业绩表现 - 2024年净利润实现739%的爆发式增长，2025年一季度归母净利润同比增长14.91%，扣非净利润增长15.8% [2] - 在包装行业竞争持续加剧的背景下，公司仍取得了稳健的业绩表现 [2] - 业绩增长源于全产业链布局的深厚优势、研发创新的持续发力以及在行业变革浪潮中稳健前行的实力 [2] 行业发展趋势 - 随着消费升级与绿色发展理念的深化，包装行业将迎来结构性调整机遇 [2] - 罐藏食品及预制菜消费需求激增，金属包装赛道迎来新增量 [2] - 包装行业的"绿色转型"已成为不可逆转的趋势，可降解、低能耗的环保型包装产品正成为市场需求的新焦点 [2] 公司战略布局 - 计划进一步加大对可降解塑料包装产品的研发与生产投入，提升产品的降解性能与成本竞争力 [3] - 将根据市场需求逐步扩大产能布局，力求通过技术突破与产能落地的双重发力 [3] - 积极开拓新的增长极，尤其在食品包装和新能源电池结构件两大战略赛道 [3] 公司研发投入 - 2024年研发费用达8925.72万元，占营业收入的3.64% [3] - 研发创新始终是企业突围的核心动能，公司始终将研发投入作为发展的重中之重 [3] - 凭借全产业链优势、新兴领域的提前布局、持续的技术创新以及海外市场的有效拓展，已在行业变革中找准方向 [3]