报告核心观点 - 7月24日A股三大指数继续刷新今年以来新高，沪深300指数强势，焦炭、焦煤、棕榈油等品种价格上涨，部分品种如铁矿石、沥青震荡收跌 [1][2][4] - 不同品种受各自基本面、宏观因素、资金作用等影响，价格走势和未来预期不同 各品种情况总结 股指期货 - 7月24日沪指涨0.65%收报3605.73点，深证成指涨1.21%收报11193.06点，创业板指涨1.50%收报2345.37点，沪深两市成交额18447亿，较昨日缩量199亿 [1] - 沪深300指数收盘4149.04，环比上涨29.27 [1] 焦炭、焦煤 - 7月24日焦炭加权指数收盘价1750.3，环比上涨37.2；焦煤加权指数收盘价1227.0元，环比上涨87.3 [1][2] - 焦炭方面，焦煤价格上调，现货二轮提涨落地，焦企开工率周环比下滑，供应收缩，需求端钢厂利润尚可、铁水产量反弹，焦企库存去化 [3] - 焦煤方面，产地部分煤矿产量受限，部分复产，上游开工率周环比下滑，国内供应收缩；中蒙口岸恢复通关，口岸库存去化，蒙煤现货报价上调；需求端焦企开工回落但钢厂铁水产量增加，支撑真实需求 [3] 郑糖 - 受美糖走势及资金作用，郑糖2509月合约周四震荡上扬，夜盘震荡走高 [3] - 2025/26榨季巴西甘蔗产量预估下调至6.61亿吨，反映甘蔗单产下降及6月下半月产量大幅下滑 [3] 胶 - 东南亚产区降雨偏多影响割胶，原料供应减少，现货报价上调，沪胶周四震荡走高，夜盘因空头平仓继续震荡上行 [4] - 2025年6月欧盟汽车市场乘用车销量同比下降7.3%至101万辆，上半年累计销量同比下降1.9%至558万辆 [4] 棕榈油 - 7月24日棕榈油继续震荡走高，价格创新高，收盘9104，较上日涨1.22%，当日最高价9106，最低价8938 [4] - 印尼5月棕榈油库存环比下降4.27%至290万吨，出口量达266万吨，较4月飙升近50%，同比增幅达35.64%，5月毛棕榈油产量为417万吨，较去年同期增长7.2% [4][5] 沪铜 - 沪铜价格可能维持高位震荡，宏观上美欧有望达成关税协议压制避险情绪，但市场对9月降息概率下降有压制作用 [6] - 基本面全球铜矿商争运至美国及LME库存下降支撑价格，但国内下游成交谨慎、长单交易近尾、现货流通货源补充限制价格上涨空间 [6] - 技术层面短期指标偏向多头，Ma5天均线向上金叉十日均线及二十日均线，MACD指标在0轴线上方形成金叉，KDJ指标也金叉向上 [6] 铁矿石 - 7月24日铁矿石2509主力合约震荡收跌，跌幅0.55%，收盘价811元 [7] - 本期澳巴铁矿发运小幅回落，到港大幅下滑，铁水产量止跌回升再回高位，政策预期提振市场情绪，但价格近期涨幅大，短期或高位震荡 [7] 沥青 - 7月24日沥青2509主力合约震荡收跌，跌幅0.28%，收盘价3602元 [7] - 本期沥青厂装置开工率环比继续减少，8月地炼排产量下降，供应收缩，库存去化，炼厂出货量微增，下游需求改善，短期价格震荡波动 [7] 棉花 - 周四夜盘郑棉主力合约收盘14225元/吨，7月25日全国棉花交易市场新疆指定交割仓库基差报价最低430元/吨，棉花库存较上一交易日减少45张 [7] 原木 - 2509周四开盘824、最低818.5、最高835、收盘827.5、日减仓604手，市场高位压力增大，关注800 - 820支撑，850压力 [7] - 7月24日山东3.9米中A辐射松原木现货价格740元/方持平，江苏4米中A辐射松原木现货价格760元/方，较昨日上调10元每方，供需无大矛盾，现货成交弱 [8] 钢材 - 7月24日，rb2510收报3294元/吨，hc2510收报3456元/吨 [8] - 钢材淡季需求韧性强，钢厂利润高，总体产量下降空间有限，螺纹产量短期有提升空间；价格反弹后中下游有补库意愿，累库幅度低于预期；需求维持韧性，宏观及原料消息刺激投机需求 [8] 氧化铝 - 7月24日，ao2509收报3427元/吨 [8] - 本周氧化铝周度产量小幅回升至170.8万吨，运行产能升至8907万吨/年，开工率回升至80.74%，全国建成产能降至11032万吨/年，可能与“去产能”信号有关，需警惕政策预期透支，价格有高位回调风险 [8][10] 沪铝 - 7月24日，al2509收报于20760元/吨 [10] - 宏观上海外关税确认、国内“反内卷”政策带动工业金属上涨，但基本面供应增量释放、消费淡季，库存累库预期强，资金情绪降温，盘面冲高回落，短期铝价高位回调，需关注库存与资金情绪变化 [10]

纪要涉及的行业或者公司 未提及具体公司，涉及国际贸易、股票市场、产能行业、港口行业 纪要提到的核心观点和论据 - **关税影响**：关税影响被市场定价，结果可能好于最坏预期，特朗普有市场意识，看到市场反应不好会转向，关税可能对其他国家提高10%，对中国提高30% [1] - **出口增速**：下半年经济放缓是大概率事件，因上半年囤货，下半年囤货需求减少，出口增速会放缓，全年出口增速可能为5% [1][2] - **股票市场与基本面**：短期股票市场和基本面关系不强，股市上涨只要有流动性放出即可，基本面好故事更好讲 [2] - **去产能难点**：本轮去产能难点在于有外来压力，上游产能大需去产能，但不知去谁的产能，过去投资的新能源等难以界定是否过时，要平衡经济发展目标和各方利益 [3] - **港股走势**：流动性条件改善，港股有上涨可能，从两万五涨到两万八甚至更高并非难事，即便涨10%，PE可能也只有十来倍，短期交易中估值意义不大 [4][5] - **股票交易策略**：交易时不应因股票跌而买，应因股票涨而买，跌时补仓可能会买一堆亏损组合 [4] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 港股曾从2021年的三万三四千点跌到一万五千点，现在回升一万点，图形上看走势较好 [5] - 分析师以估值判断买卖可能错过美股行情，如NVIDIA一直估值不便宜 [6]

纪要涉及的行业或公司 行业：钢铁、证券、大宗商品、水泥、光伏、汽车、有色金属、建材 公司：中天钢铁、东天钢铁、中信特钢、抚顺特刚 纪要提到的核心观点和论据 政策导向与改革措施 - 核心观点：政策旨在解决钢铁行业无序竞争和产能过剩问题，推动产业结构优化和高质量发展 [1] - 论据：中央财政自2021年起推进粗钢去产能政策，预计2025年及以后继续执行；中央财经委员会强调解决企业无序竞争，推动落后产能退出；工信部发布新版《钢铁行业规范条件》，引导企业分级分类；新版稳增长方案注重供给侧改革，强调调结构、优供给、淘汰落后产能 [1] 当前周期行情及影响 - 核心观点：当前钢铁行业周期行情供需双振共振，但面临诸多挑战 [3] - 论据：供给侧重大基建工程开工，2025年上半年全国粗钢产量同比下降3%，但地方落实减产目标面临压力；需求侧政策支持和市场预期改善使相关商品需求增加，但2025年下半年钢铁出口面临贸易调查和反倾销措施增加的挑战，国内需求拉动作用有限，房地产市场持续探底，基建投资波动较小 [3][4] 钢铁行业反内卷表现及发展方向 - 核心观点：钢铁行业在反内卷中价格、品种和区域市场表现显著，未来将推进粗钢产量调控和加强环保、能效要求 [5] - 论据：2025年上半年钢材价格先低后涨，不同类型钢材竞争激烈，各地钢厂争夺客户资源；未来将继续推进粗钢产量调控政策，实施《钢铁行业规范条件》等文件，出台工业稳增长方案 [5] 中央财政调控政策 - 核心观点：中央财政粗钢去产能政策具有长期性和连续性 [7] - 论据：从2021年开始实施，2022 - 2024年持续推进，预计2025年继续执行，甚至延续到2026年 [7] 工信部规范条件文件 - 核心观点：工信部新发布的钢铁行业规范条件文件对企业进行分级分类，具有重要指导作用 [8] - 论据：将企业分为“规范型”和“引领型”，有利于地方政府、银行和融资机构等对企业进行支持，虽为引导性文件，但将成为关键指导文件 [8] 十大工业领域稳增长方案 - 核心观点：新版稳增长方案更注重供给侧改革，有望解决行业问题 [9][10] - 论据：最早于2023年8月出台，2023年目标是实现工业增加值3.5%左右，2024年目标是实现4%左右；新版方案预计8月23日前出台，与去年相比更注重供给侧，强调调结构、优供给、淘汰落后产能 [9][10] 新增供给侧管控措施 - 核心观点：新增供给侧管控措施有望改善行业发展环境，实现可持续发展 [11] - 论据：以短期内控制产量为主，中长期化解过剩产能，若能减少过剩产能，行业将迎来良好发展环境，避免恶性循环 [11] 中央财经委员会会议影响 - 核心观点：2025年中央财经委员会会议对钢铁、证券和大宗商品行业产生显著影响 [13] - 论据：钢铁行业经历两波增长，政策推动解决企业无序竞争和落后产能退出问题；政策信号在证券和大宗商品市场引发反应，预计未来有进一步行情波动，十一前可能出台针对内卷行业的一揽子去产能政策 [13] 新政与2016年去产能改革对比 - 核心观点：此次新政更温和，偏向市场化手段 [14] - 论据：2016年通过行政手段去产能，此次通过引导企业提升品质、改善供求关系等市场化方式推动落后产能退出，目前钢铁库存低，成本难跌破2600 - 2800元/吨 [14] 落后产能界定 - 核心观点：不能简单将品种结构单一的企业定义为落后产能 [14] - 论据：中天钢铁、东天钢铁虽产品种类不多，但利润表现、现金流、资产负债率等方面良好，对当地有积极贡献 [14] 地方政府考量 - 核心观点：地方政府因保GDP压力，对保留钢铁企业动力十足 [16] - 论据：许多省份GDP增速与领导考核挂钩，钢铁业能显著拉动地方经济，如陕西略阳钢铁和吉林金刚得到当地政府全力支持 [16] 推动落后产能退出挑战 - 核心观点：推动落后产能退出面临中央与地方政府博弈问题 [17] - 论据：地方政府不愿主动削减本地钢铁产能，各方希望其他地区先行削减，自己享受市场红利 [17] 推动不合规产能退出措施 - 核心观点：通过清理违规置换产能、核查实际生产能力与备案数据不符问题等推动不合规产能退出 [18] - 论据：广东、广西、福建等省份存在批小建大现象，应清理；对备案与实际生产不符、统计数据偏差且未报备的企业进行审查 [18] 高质量发展关键措施 - 核心观点：中央出台更高层面政策并得到地方配合，通过法律法规严格规范执行是推动高质量发展的关键 [19] - 论据：明确表示淘汰落后产能造成的经济影响不纳入绩效考核，可减少地方阻力；出台具体措施并确保落实到位，才能实现高质量发展 [19] 碳排放交易市场影响 - 核心观点：2026年钢铁行业纳入碳排放交易市场，对企业产能和碳排放有重要影响 [20] - 论据：企业需核查碳排放边界并获得碳配额，报数需谨慎，否则可能受处分甚至关停；国家根据基准碳配额制定减量百分比，企业需减产或提高效率以达新要求 [20][21] 规范条件文件对去产能和产量调控影响 - 核心观点：《钢铁行业规范条件（2025版）》有助于避免“一刀切”政策，推动产业结构优化 [21] - 论据：文件提供详细评价体系，对企业分级分类，在此基础上进行去产能和产量调控，可根据产品附加值调整生产 [21] 各地政府落实减产目标挑战 - 核心观点：各地政府落实钢铁行业减产目标面临复杂因素 [22] - 论据：2025年上半年全国粗钢产量同比下降3%，部分地方政府因考虑区域经济利益和平衡各方诉求，未及时分配减产指标 [22] 钢铁行业未来发展方向 - 核心观点：钢铁行业未来要实现高质量发展，提高高附加值产品生产比例，减少低端产品生产 [24] - 论据：《钢铁行业规范条件（2025版）》为分级分类提供依据，可去除落后产能，调控总量，实现产业结构优化；关注中央财经委会议后政策文件，确保政策执行顺畅 [24] 企业减产意愿和地方政府态度 - 核心观点：当前钢铁行业利润较高，企业和地方政府均无减产意愿，减产力度取决于行业利润 [25] - 论据：上半年多数钢铁企业盈利，钢价、焦煤和铁矿石价格上涨，行业仍有利润；预计8月压力增大，但有利润时减产动力不足 [25] 2025年下半年钢铁出口挑战 - 核心观点：2025年下半年钢铁出口面临贸易调查和反倾销措施增加等挑战 [26] - 论据：2023 - 2024年间贸易原审调查和反倾销反补贴调查案件将在下半年集中仲裁，美国特朗普关税政策可能延期，上半年已有多起贸易原因调查 [26] 国内需求对钢铁行业拉动作用 - 核心观点：国内需求对钢铁行业拉动作用有限 [27] - 论据：房地产市场持续探底，基建投资波动小，“十四五”规划多数工程项目接近尾声，新项目有限；雅砻江水电工程项目对特种钢材需求拉动总量不大；汽车、高低压电器及家电领域受国际市场和美国关税政策影响大 [27] 钢铁行业环保进展 - 核心观点：钢铁行业在应对环保要求方面取得一定进展，但仍有部分落后产能改造困难 [28] - 论据：192家企业完成超低排放改造公示，占总产能约80%，年底完成80%目标问题不大；剩余20%改造任务集中在落后或尾部企业，未来两年完成改造有困难 [28] 特种钢材市场前景 - 核心观点：中国特种钢材市场前景相对乐观，将保持稳定增长 [29] - 论据：雅砻江水电工程项目对特种钢材领域有显著拉动作用，中国特种钢材总量占比小，新增需求影响大，相关企业将受益 [29] 超级排放改造情况 - 核心观点：所有钢铁企业都在进行超级排放改造，其对企业至关重要 [30][31] - 论据：不进行改造将失去竞争力，面临被淘汰风险；是行业分类和分级工具，表现不佳会被视为低端产业 [30][31] 政府推动超级排放改造方式 - 核心观点：政府通过市场化手段推动超级排放改造，迫使未完成改造企业退出市场 [32] - 论据：不直接关闭合规企业，通过提高生产要素成本、差别电价和限产等方式，使企业失去竞争力 [32] 能耗要求对钢铁行业影响 - 核心观点：国家能耗能效标杆制度和碳排放双控对钢铁行业有影响，行业推进极致能效工程应对挑战 [33] - 论据：碳核算边界不明确导致钢铁行业进入碳排放交易市场进展缓慢 [33] 碳排放监控和核算 - 核心观点：钢铁行业碳排放监控困难，国家通过试算机制和明确碳核算边界解决问题 [34] - 论据：2024 - 2026年为启动实施阶段，培育市场主体，明确碳核算边界；2027年进入深化完善阶段，收紧配额管理 [34][35] 碳排放管理方式 - 核心观点：钢铁行业通过设定年度碳排放配额和逐年递减目标进行碳排放管理 [36] - 论据：以某企业为例，年产100万吨钢对应碳排放量为180万吨，到2027年配额为180万吨，每年按全国统一标准减少2% [36] 碳排放强度计算和核查 - 核心观点：未来将由第三方机构核查企业碳排放强度数据，确保准确性和真实性 [37] - 论据：核查过程包括现场核查、层层核查、倒查追溯机制和追责机制，实现数据闭环管理 [37] 数据差异原因 - 核心观点：统计局与第三方咨询机构数据差异源于统计口径和方法不同，地方政府可能调整统计口径 [38] - 论据：2025年上半年统计局数据显示产量下降9.2%，第三方数据显示实际产量增加；地方政府和中央政府为完成减产任务可能调整统计口径 [38][39] 地方政府执行限产政策表现 - 核心观点：各地方政府执行限产政策表现不一，导致钢价低迷和供给端不稳定 [40] - 论据：山东和天津执行严格，广东、广西、福建等地宽松，甚至超出规定产量；地方政府关注工业增加值、GDP和就业等指标，优先考虑自身利益 [40] 国家部委与地方政府协调减产任务 - 核心观点：国家部委与地方政府在减产任务上存在博弈，影响市场信心和供需关系 [41] - 论据：国家制定总体减产目标并分解到省市，地方政府可能不完全执行；部分地区通过调整统计口径完成任务，而非实际减产 [41] 2025年钢铁行业整体预期 - 核心观点：2025年钢铁行业整体预期较2024年有所改善，资金状况预计更充实 [42] - 论据：国家各部委对钢铁行业重视程度提高，形成共识，预计年底出台具体措施，如抽查、设立举报线索等 [42] 去产能和产量调控区别 - 核心观点：去产能比单纯的产量调控更有效，具有长效性 [43] - 论据：去产能是中长期政策，去除不合规或表外产能后生产能力难恢复；产量调控需持续严格执行，否则持续性受影响 [43] 中央和地方政府在政策执行中的角色 - 核心观点：中央政府制定和推动政策，地方政府需配合，中央决心和执行力很重要 [44] - 论据：中财委会议强调去产能，涉及多部门协调，更高层级牵头有助于增强地方配合度；2016年公积金改革成功依赖地方积极配合 [44] 未来去产能政策措施 - 核心观点：未来一段时间可能出台一揽子去产能措施，整治不合规及表外产能 [45] - 论据：预计三季度发布相关文件，四季度执行，由超国家部委层级机构牵头；全国不合规加表外产能约1亿吨，两广地区约占两三千万吨 [45][46] 钢铁企业退出机制及配套措施 - 核心观点：钢铁企业退出机制及配套措施预计延续之前做法，有兜底措施保障职工安置 [47] - 论据：当年推出长江退出基金，此次有望出台类似总领性文件和具体政策，虽力度不如2016年，但会保障职工安置问题 [47] 产能退出补偿措施 - 核心观点：钢铁行业产能退出有补偿措施，激励企业主动退出 [48] - 论据：包括对企业退休职工的补偿和根据产能退掉情况给予的经济补偿，避免强制关闭企业 [48] 政策执行挑战 - 核心观点：钢铁行业政策执行面临挑战，因形势独特，缺乏参考经验 [49] - 论据：钢铁行业处于下行阶段，未来回升时间不确定，历史上无类似情况，政策执行需摸索前进 [49] 政治局会议预期 - 核心观点：7月底政治局会议预计无太多新内容，主要定方向 [51] - 论据：中财委刚开会且由最高领导主持，经济领域问题已讨论透彻；政治局会议主要确定方向，具体执行由相关部门负责 [51] 政治局会议与中财委会议关系 - 核心观点：政治局会议宏观指导，中财委负责执行落实 [52] - 论据：政治局会议类似国有企业党委会，确定方向；中财委偏向执行层面，将决策分解到各部门落实 [52] 其他重要但可能被忽略的内容 - 2023 - 2024年间，共有33起贸易原审调查和90起延续性的反倾销反补贴调查，将在2025年下半年集中仲裁 [26] - 2025年上半年统计局数据显示产量下降了9.2%，而第三方数据如钢联显示实际产量增加 [38] - 截至目前，有192家企业完成了超低排放改造公示，占总产能约80% [28] - 中国特种钢材总量约为1亿吨，占全国10亿吨总产能的一小部分 [29] - 全国范围内不合规加表外成本约为1亿吨，其中两广地区约占两三千万吨 [46]

黑色系商品涨势 - 焦炭主连不到一个月涨幅接近20% [1] - 焦煤2601合约突破1700元/吨大关 连续多天涨停 [2] - 玻璃、多晶硅、纯碱、氧化铝、工业硅等品种跟涨 [2] 政策驱动因素 - 国家能源局发布促进煤炭供应平稳有序通知 [2] - 中央财经委员会会议强调治理低价无序竞争 推动落后产能退出 [2] - 工信部将出台十大重点行业稳增长方案 包括淘汰落后产能 [2] 行业基本面 - 上半年动力煤价格创五年新低 焦炭焦煤持续走跌致企业亏损 [2] - 高温带动火电日耗激增 炼焦煤下游钢厂采购积极性提升 [3] - 雅江下水工程需求叠加反内卷产量约束 支撑煤价上涨预期 [3] 历史周期参考 - 当前煤价下行周期幅度可参考2012-2016年（下跌54%） [3] - 反内卷政策或类似2016年供给侧改革带来市场反转 [3] 投资渠道特性 | 渠道 | 流动性 | 波动性 | 收益潜力 | 门槛要求 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 股票 | 高 | 中高 | 阶段性高弹性 | 行业研判能力 | [4] | 基金 | 高 | 中等 | 中长期稳健 | 基金经理策略 | [4] | 期货 | 极高 | 极高 | 杠杆收益 | 专业交易经验 | [4] 标的建议 - 股票关注西宁特钢、山西焦煤等龙头企业的储量与技术 [5] - 基金需考察经理投资经验及历史业绩 [5]

政策推动行业结构调整 - 工业和信息化部明确实施十大重点行业稳增长工作方案 推动钢铁 有色金属 石化 建材等行业调结构 优供给 淘汰落后产能 [1] - 光伏 水泥 钢铁等行业已率先响应政策 减产行动迅速展开 [1] - 政策旨在清除无效供给 提升行业集中度 优质企业将迎来更好发展环境 [2] 行业投资机会分析 - 钢铁行业高端装备制造所需的高壁垒 高附加值优特钢将显著受益 行业格局有望改善 优特钢企业和成本管控强的龙头钢企估值修复可期 [2] - 有色金属领域政策将优化供给结构 清退老旧产能 铜冶炼及氧化铝等环节的产能利润预计中期修复 推动相关板块估值上修 [2] - 建材行业受益于新一轮地产利好政策 龙头企业通过渠道优化和品类拓展 有望在存量市场中实现持续增长 [2] 业绩表现与市场反应 - 钢铁 有色 建材三大行业68只股票2025年上半年净利润同比增长 其中22只预计扭亏为盈 包括天齐锂业 安阳钢铁 山东钢铁等 [3] - 三和管桩净利润预计同比增长30 91倍至38 89倍 主要得益于产品矩阵丰富 成本管控优化和产品结构改善 [3] - 上述68只业绩预增的基建股7月平均上涨15 82% 柳钢股份累计涨幅达121 31% 盛和资源 华新水泥等累计涨幅超40% [5] 估值与资金流向 - 截至7月23日 23只个股滚动市盈率低于30倍 尖峰集团仅7 56倍 华新水泥 紫金矿业等处于10-15倍较低估值区间 [5] - 截至7月22日 紫金矿业 华友钴业等6只个股7月以来融资净买入额超1亿元 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材预计黑色金属延续偏强走势，近日波动或增大，操作上建议空单回避，多单持有 [1] - 铁矿石短期震荡偏强运行，建议多单持有，逢高逐步止盈 [4] - 焦炭现货处于上涨趋势，期货升水现货给出套保空间，可进行套保操作，投机建议前期多单持有 [6] - 焦煤现货基本面明显改善，期现交易可逢高套保，投机建议前期多单持有，仍可逢低做多09合约 [6] 各行业报告总结 钢材产业 - **价格及价差**：螺纹钢和热卷现货及期货价格有涨有跌，如华东螺纹钢现货涨10元/吨，螺纹钢05合约跌36元/吨；热卷现货华东跌20元/吨，热卷05合约跌31元/吨 [1] - **成本和利润**：钢坯价格降20元至3110元/吨，江苏电炉螺纹成本增4元至3339元/吨；各地区热卷和螺纹利润有不同变化，如华东热卷利润增10元至299元/吨 [1] - **产量**：日均铁水产量增2.6至242.6万吨，五大品种钢材产量降4.5至868.2万吨，螺纹产量降7.6至209.1万吨，热卷产量降2.0至321.1万吨 [1] - **库存**：五大品种钢材库存降1.9至1337.7万吨，螺纹库存增2.9至543.3万吨，热卷库存降2.6至342.9万吨 [1] - **成交和需求**：建材成交量降3.5至9.1，五大品种表需降3.0至870.1万吨，螺纹钢表需降15.3至206.2万吨，热卷表需降1.3至322.5万吨 [1] 铁矿石产业 - **价格及价差**：仓单成本和现货价格大多下跌，如卡粉仓单成本降11.0至808.8元/吨，日照港卡粉降10.0至888.0元/吨；部分基差和价差有变动，如09合约基差巴混粉涨1.3至30.7 [4] - **供需**：45港到港量周度降290.9至2371.2万吨，全球发运量周度增122.0至3109.1万吨；247家钢厂日均铁水周度增2.6至242.4万吨，全国生铁月度产量降220.9至7190.5万吨 [4] - **库存**：45港库存周度降1.3至13783.86万吨，247家钢厂进口矿库存周度降157.5至8822.2万吨 [4] 焦炭产业 - **价格及价差**：山西一级湿熄焦涨50至1195元/吨，焦炭09合约涨10至1708元/吨，09基差降10至 -232；钢联焦化利润周度增20至 -43 [6] - **供需和库存**：全样本焦化厂日均产量增0.1至64.2万吨，247家钢厂日均产量降0.1至47.1万吨；247家钢厂铁水产量增2.6至242.4万吨；焦炭总库存降5.3至925.7万吨，全样本焦化厂焦炭库存降5.5至87.6万吨 [6] 焦煤产业 - **价格及价差**：焦煤（山西仓单）涨50至1150元/吨，焦煤09合约涨87至1136元/吨，09基差降52至 -83；样本煤矿利润周度增36至326 [6] - **供需和库存**：原煤产量降1.6至866.6万吨，精煤产量降1.1至442.4万吨；全样本焦化厂日均产量增0.1至64.2万吨，247家钢厂日均产量降0.1至47.1万吨；汾渭煤矿精煤库存降18.3至158.1万吨，全样本焦化厂焦煤库存增36.8至929.1万吨 [6]

海南自贸港封关运作 - 海南自贸港将于2025年12月18日正式封关运作，全岛将成为海关监管特殊区域，实施"一线放开、二线管住、岛内自由"政策 [1] - 封关后海南与国际联系更便捷，82国人员可免签入境，海外商品进口享受零关税或低关税，加工增值30%运往内地可享零关税 [1] - 海南定位为中国开放新门户和国际旅游消费中心，贸易金融等领域暂难替代香港 [2] 美日贸易协定 - 美国对日本进口汽车征收15%关税（含2.5%基本税率），钢铁铝关税维持50%，日本将向美投资5500亿美元 [3] - 协议推动日经225指数上涨3.51%至41171.32点，汽车关税低于车企预期但明确性提升 [3] - 美国在全球市场占据重要地位，多数贸易国难以承受失去美国市场的后果 [4] 电信运营商改革 - 三大运营商承诺精简套餐、透明消费，中国移动推出十项服务承诺包括48小时内办结无合约套餐变更 [5] - 中国电信强调业务开通需用户同意，中国联通将大幅减少资费套餐种类 [5] - 套餐退订流程复杂，低价套餐办理困难，用户体验仍需改善 [6] 万达出售金融资产 - 万达拟以2.4亿元出售快钱金融30%股权给腾讯系中国儒意，分三期支付 [7] - 快钱持有第三方支付牌照，业务涵盖数字人民币及跨境支付，万达因对赌协议和地产下行压力出售资产 [7] - 收购方可通过交易获取支付牌照，但需整合与现有流媒体、影城业务的协同 [8] 京东收购香港零售 - 京东拟40亿港元收购香港佳宝超市，包括零售网络和物业，设3年过渡期由原管理层继续运营 [9] - 收购有助于京东切入香港生鲜市场，弥补线下短板，为国际化扩张铺路 [9] - 香港零售市场竞争激烈，线上线下融合存在挑战 [10] 公募基金规模 - 二季度末公募总规模达33.73万亿元，环比增6.69%，货币基金占14.23万亿元 [11] - 股票型基金规模4.28万亿元（+6.17%），混合型基金3.21万亿元（-0.22%） [11] - 头部公司格局稳定，易方达（2.05万亿）和华夏（2.02万亿）规模领先，基民"回本就卖"现象显著 [12] 大宗商品市场 - 玻璃、纯碱等六大品种同日涨停，煤炭供应核查通知引发焦煤持续上涨 [13] - 多晶硅价格率先回升，"反内卷"政策推动行业减产提价，但实际成交价与报价仍有差距 [13] - 厂商加大期货套保力度，用期货收益弥补现货亏损 [14] A股市场表现 - 沪指微涨0.01%报3582.3点，深成指跌0.37%，两市成交1.86万亿元 [15] - 超级水电概念分化，美容护理走强，海南、军工板块领跌 [15] - 市场轮动特征明显，尚未出现尾部加速赶顶迹象 [16]

煤炭行业政策动态 - 国家能源局印发《通知》开展煤矿生产核查工作 重点核查8省(区)生产煤矿2024年全年及2025年1-6月单月产量是否超公告产能10% 并规范企业集团生产计划安排 [5] - 核查发现违规行为将分类处置 包括责令纠正生产计划 对超产煤矿要求整改承诺 对2025年单月超产10%的煤矿一律停产整改并处罚 [7] - 政策旨在整治"以量补价"乱象 规范市场秩序 社科院专家认为此举是治理内卷式竞争 有利于行业转型升级 [3][7] 市场反应与板块表现 - A股煤炭板块总市值约1.7万亿元 7月22日大涨超6%后23日冲高回落收跌近1% 个股走势分化 [2][9] - 秦皇岛5500大卡动力煤价格达642元/吨 周环比涨12元/吨 较全年低点反弹27元/吨 [10] - 行业亏损企业比例达53.6% 远超2016年的35% 利润总额下滑明显 [9] 机构观点与投资建议 - 多家券商认为"反内卷"行动将优化行业秩序 稳定供需关系 优质煤企具备高壁垒/高现金/高分红属性 [2] - 中金预计下半年煤价中枢较上半年抬升 供给释放将更理性 "以量补价"现象减轻 [10] - 浙商证券将政策类比供给侧改革 建议逢低布局高股息动力煤公司和困境反转焦炭公司 [10] - 信达证券指出行业处在新周期上行初期 基本面与政策面共振 配置时机显现 [10]

煤炭领域或将迎来新一轮的反内卷和去产能。7月22日下午，一则国家能源局综合司发布的促进煤炭供 应平稳有序的通知在网上流传。通知显示，今年以来，全国煤炭供需形势总体宽松，价格持续下行，部 分煤矿企业"以量补价"，超公告产能组织生产，严重扰乱煤炭市场秩序。为规范煤矿企业生产行为，促 进煤炭供应平稳有序，国家能源局拟于近期在重点产煤省(区)组织开展煤矿生产情况核查工作。23日上 午，从国家能源局的多个渠道确认，该通知属实。据知情人士介绍，该文件是由煤炭司主导负责。(央 广网) ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 近期化工板块受投产超20年以上装置整改预期影响，去产能预期带动化工上涨氛围，但甲醇现货跟涨慢，基差走弱；海外开工高位，中国到港压力大，港口库存上升，下游MTO部分检修计划未兑现，港口短期现实偏弱；内地煤头甲醇短期集中检修后下旬月底逐步恢复，传统下游需求韧性足，内地工厂库存下降，呈现内地强于港口格局 [3] 根据相关目录分别进行总结 一、甲醇基差&跨期结构 展示甲醇太仓基差与主力合约、分地区现货 - 主力期货基差、不同期货合约间价差等图表，资料来源为同花顺和华泰期货研究院 [7][9][22] 二、甲醇生产利润、MTO利润、进口利润 包含内蒙煤头甲醇生产利润、华东MTO利润、太仓甲醇 - CFR中国进口价差等图表，资料来源为同花顺和华泰期货研究院 [26][31][32] 三、甲醇开工、库存 有甲醇港口总库存、MTO/P开工率、内地工厂样本库存、中国甲醇开工率等图表，资料来源为同花顺和华泰期货研究院 [34][35][37] 四、地区价差 展示鲁北 - 西北 - 280、华东 - 内蒙 - 550、太仓 - 鲁南 - 250等地区价差图表，资料来源为同花顺和华泰期货研究院 [39][46][49] 五、传统下游利润 有山东甲醛生产毛利、江苏醋酸生产毛利、山东MTBE异构醚化生产毛利、河南二甲醚生产毛利等图表，资料来源为同花顺和华泰期货研究院 [50][52][60] 市场要闻与重要数据 内地情况 - 动力煤价格：Q5500鄂尔多斯动力煤450元/吨（+0） - 生产利润：内蒙煤制甲醇生产利润615元/吨（+0） - 甲醇价格：内蒙北线1990元/吨（+0），内蒙南线1990元/吨（+0），山东临沂2335元/吨（+35），河南2170元/吨（+10），河北2190元/吨（+0） - 基差：内蒙北线基差133元/吨（-46），鲁南基差78元/吨（-11），河南基差 - 87元/吨（-36），河北基差 - 7元/吨（-46） - 库存：隆众内地工厂库存352340吨（-4560），西北工厂库存218000吨（-10000） - 待发订单：隆众内地工厂待发订单243119吨（+21879），西北工厂待发订单113600吨（+13600） [1] 港口情况 - 甲醇价格：太仓甲醇2412元/吨（+14），常州甲醇2410元/吨，广东甲醇2410元/吨（+10） - 基差：太仓基差 - 45元/吨（-32），广东基差 - 47元/吨（-36） - 进口价格：CFR中国275美元/吨（+2），华东进口价差 - 20元/吨（-2） - 库存：隆众港口总库存790200吨（+71300），江苏港口库存454000吨（+59000），浙江港口库存180000吨（+4500），广东港口库存106000吨（-6000） - 下游开工率：下游MTO开工率85.10%（+0.27%） [2] 地区价差情况 鲁北 - 西北 - 280价差15元/吨（+30），太仓 - 内蒙 - 550价差 - 128元/吨（+14），太仓 - 鲁南 - 250价差 - 173元/吨（-21），鲁南 - 太仓 - 100价差 - 177元/吨（+21），广东 - 华东 - 180价差 - 182元/吨（-4），华东 - 川渝 - 200价差 - 23元/吨（-21） [2] 策略 - 单边：逢低做多套保 - 跨期：MA09 - 01跨期价差逢高做反套 - 跨品种：逢高做缩PP2601 - 3MA2601 [4]