报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周双焦盘面突破前期震荡区间带动黑色系偏强运行，外部地缘冲突降温、政策提振股市及消费资金下达改善宏观情绪，临近7月政治局会议存预期博弈 [6] - 焦煤供减需增去库价格获反弹驱动，但钢材累库影响炉料需求预期，反弹上方有压力，关注860附近压力 [6][32] - 焦炭第四轮提降落地，焦企吨焦平均亏损放大，焦煤价格偏强使焦炭下方支撑趋强，钢焦博弈加剧，后续提降预期暂缓，短期焦炭跟随焦煤波动 [6][35] 报告各部分总结 报告摘要 - 截至6月24日样本建筑工地资金到位率59.11%，周环比升0.06个百分点，非房建项目61.02%升0.05个百分点，房建项目49.59%升0.08个百分点 [5] - 本周双焦盘面带动黑色系偏强，外部环境及政策改善宏观情绪，焦煤价格反弹有压力，焦炭提降预期暂缓 [6] - 26日临汾古县安全检查趋严，部分煤矿与洗煤厂暂停拉运，当地有效在产煤矿9座产能690万吨，日产原煤1.37万吨 [7] - 吕梁市场炼焦煤采购情绪回暖，成交煤种结构性上涨，离石部分煤矿成交良好，高硫主焦线下价格有涨幅，竞拍流拍降低 [7] 多空焦点 - 多方因素为炼焦煤供应缩量、下游集中补库使炼焦煤库存去化、国内政策鼓励消费 [10] - 空方因素为钢材进入季节性淡季存累库压力 [10] 数据分析 - 炼焦煤供应端收缩，523家样本矿山开工率82.48%降2.01%，日均精煤产量73.82万吨减0.53万吨；110家样本洗煤厂开工率59.1%降2.24%，日均产量50.145万吨减0.84万吨；蒙煤通关量回落 [12] - 炼焦煤整体库存周度去化明显，523家样本矿山精煤库存463.09万吨去库36.06万吨，110家样本洗煤厂精煤库存231.87万吨去库5.52万吨，港口库存285.59万吨去库17.72万吨 [14] - 焦企原料补库，焦炭继续去库，全样本独立焦化企业炼焦煤库存808.98万吨增13.19万吨，库存可用天数9.43天增0.18天，焦炭库存113.03万吨去库2.55万吨 [17] - 钢厂焦煤补库，焦炭去库，247家钢铁企业炼焦煤库存781.21万吨补库6.55万吨，库存可用天数12.39天增0.1天，焦炭库存627.75万吨去库6.45万吨，可用天数11.22天减0.2天 [21] - 焦炭整体产量持稳，全样本独立焦化企业产能利用率73.35%降0.22%，冶金焦日均产量64.51万吨减0.19万吨；247家钢铁企业产能利用率87.46%增0.07%，焦炭日均产量47.43万吨增0.04万吨 [25] - 铁水产量变动不大，焦炭需求存支撑，截至6月27日当周焦炭消费量109.03万吨增0.05万吨，247家钢铁企业铁水日均产量242.29万吨增0.11万吨，高炉开工率83.82%持平 [26] - 第四轮提降落地，后续提降预期暂缓，独立焦企吨焦平均亏损46元/吨扩大，焦煤价格偏强使焦炭下方支撑趋强 [28] - 期货盘面率先企稳反弹，现货交投活跃企稳 [30] 后市研判 - 焦煤供减需增去库价格获反弹驱动，但钢材累库影响炉料需求预期，反弹上方有压力，关注860附近压力 [32] - 焦炭下方支撑趋强，钢焦博弈加剧，后续提降预期暂缓，短期焦炭跟随焦煤波动 [35]

财政政策与消费支持 - 7月份将下达今年第三批消费品以旧换新资金 财政支出结构呈现"重民生、弱基建"特征 消费政策支持有助于提升股市韧性 [1][2] - 5月份财政支出增速放缓 但结构性存量财政政策稳步推进 政策落地期对经济不宜过于悲观 [2] - 低利率时代资金迁徙叠加政策呵护 行情长度可相对乐观预期 但需考虑房地产偏弱、出口和就业不确定性等因素 行情高度需合理预期 [1][2] 银行行业表现 - 银行指数上涨1.06%创历史新高 带动红利低波上行 中证银行指数成分股股息率中位数降至4.00% [3] - 当前银行股息率与10年国债利率差值为2.36% 处于2008年以来历史区间16%低分位数水平 实际历史分位数可能更低 [1][3] - 低利率时代高股息板块风险溢价系统性降低 银行行业仍有机会但需降低预期 [1][3] 港股市场动态 - 港股跌幅大于A股 AH溢价反弹 恒生AH溢价指数上涨0.58% [4] - 港元触及弱方保证水平导致流动性收紧 香港金管局买入94.2亿港元 [4] - 南向资金持续流入 今日买入51.38亿元 本周累计超200亿元 本月累计超600亿元 [4] 债券市场情况 - 央行投放流动性3058亿元 资金价格整体稳定 [5] - 国债期货收盘多数持平 30年期主力合约涨0.10% 10年期主力合约跌0.02% [6] - 利率债二级市场各期限国债收益率在1.3625%至1.8510%区间波动 [6] 权益市场表现 - 沪深两市成交额1.58万亿元 较上个交易日缩量196亿元 超3600只个股下跌 [6] - 军工装备、跨境支付、银行、油气等板块涨幅居前 光刻机、脑机接口、创新药、半导体等板块跌幅居前 [6] - 沪指跌0.22% 深成指跌0.48% 创业板指跌0.66% [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材维持底部震荡走势，中长期钢价趋势向下；双焦基本面略有改观，近期盘面震荡偏强运行；铁矿预计底部震荡偏强；铁合金成本端有支撑，短期驱动偏强 [5][6][9][13][15] 各品种总结 钢材 - **相关资讯**：7月将下达第三批消费品以旧换新资金，抓紧推出设备更新贷款贴息政策，迎峰度夏最高用电负荷预计增1亿千瓦，超长期特别国债资金支持设备更新2000亿；6月中旬重点钢企粗钢日产环比降0.5%，估算全国日产环比增1.2% [3] - **现货价格**：上海螺纹3060元（-10），北京螺纹3150元（-10），上海热卷3180元（-），天津热卷3100元（-） [4] - **逻辑分析**：夜盘黑色板块上涨，煤焦领涨；本周钢材增产且增幅加大，出口量下降，表需或走弱，整体去库；下游资金到位情况略好转，部分高炉减产但积极性不足；盘面反弹空间有限，需求淡季或触发负反馈，钢价短期情绪偏强，中长期向下 [5][6] - **交易策略**：单边维持底部震荡；10 - 01反套继续持有；期权观望 [6] 双焦 - **相关资讯**：7月11 - 15日蒙古国那达慕大会三大口岸闭关5天，休假共10天；247家钢厂高炉开工率83.82%，产能利用率90.83%，盈利率59.31%，日均铁水产量242.29万吨 [7] - **逻辑分析**：本周铁水微增，焦煤供给阶段性减少，进口蒙煤受限；焦煤市场情绪改善，焦炭四轮降价落地；基本面略有改观，关注煤矿复产节奏，预计盘面震荡偏强 [8][9] - **交易策略**：单边观望为主，中期关注逢高做空；套利观望；期权观望；期现关注正套机会 [10] 铁矿 - **相关资讯**：6月26日主港铁矿石成交87.20万吨，环比减19%；青岛港PB粉现货701元（-1），09铁矿主力合约基差30 [11] - **逻辑分析**：夜盘铁矿价格涨1.2%，本周底部回升；供应端主流矿山发运平稳，非主流矿发运高位但同比减量难扭转；需求端铁水产量高位，终端需求有韧性；当前市场关注淡季弱现实交易情况，预计矿价底部震荡偏强 [11][13] - **交易策略**：未提及 铁合金 - **相关资讯**：UMK公布7月对华锰矿南非半碳酸块价格3.85美元/吨度（降0.05） [15] - **逻辑分析**：硅铁26日现货稳中偏强，供应产量小幅回升，需求平稳有韧性，成本端带动价格反弹，低位震荡；锰硅26日锰矿和现货稳中偏强，供应小幅回升，需求暂未明显下降，预计跟随成本端波动，短期偏强 [15] - **交易策略**：单边震荡偏强；9/1跨期正套为主；期权逢高卖看涨期权 [17][19]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 宏观面第三批消费品以旧换新资金7月下达刺激消费；产业面铁矿发运、到港和港口库存增加，但铁水产量维持高位运行，煤焦强势反弹带动黑色系偏强运行；I2509合约考虑震荡偏多交易，注意操作节奏和风险控制；因铁矿石港口库存增加、铁水产量维持高位、煤焦强势反弹支撑矿价，但中长线供应压力或提升拖累期价，建议卖出虚值认购期权 [9][53] 根据相关目录分别进行总结 周度要点小结 - 价格：截至6月27日收盘，铁矿主力合约期价716.5（+13.5）元/吨，青岛港麦克粉754（+1）元/干吨 [7] - 发运：2025年06月16 - 06月22日Mysteel全球铁矿石发运总量3506.7万吨，环比增加154.0万吨，澳洲巴西铁矿发运总量3060.9万吨，环比增加218.8万吨 [7] - 到港：2025年06月16 - 06月22日中国47港到港总量2772.9万吨，环比增加255.4万吨；中国45港到港总量2562.7万吨，环比增加178.2万吨；北方六港到港总量1153.5万吨，环比减少65.5万吨 [7] - 需求：日均铁水产量242.29万吨，环比上周增加0.11万吨，同比去年增加2.85万吨 [7] - 库存：截至2025年6月27日，Mysteel统计全国47个港口进口铁矿库存为14480.23万吨，环比+46.67万吨；247家钢厂进口矿库存为8847.47万吨，环比 - 88.77万吨 [6][7] - 盈利率：钢厂盈利率59.31%，环比上周持平，同比去年增加16.45个百分点 [6] - 宏观：海外伊朗接受调解、美伊将谈核协议，美联储主席称关税影响通胀和利率；国内央行开展3000亿元MLF操作，净投放1180亿元，第三批消费品以旧换新资金7月下达 [9] - 供需：澳巴铁矿石发运和到港量增加，国内港口库存小幅上调；钢厂高炉产能利用率和铁水产量上调，铁矿需求支撑依存 [9] - 技术：铁矿I2509合约震荡偏强，日K线向上突破多日均线压力；MACD指标显示DIFF与DEA向上走高，红柱放大 [9] 期现市场 - 期货价格：I2509合约震荡偏强，走势弱于I2601合约，27日价差为27元/吨，周环比 - 2元/吨 [15] - 仓单与持仓：6月27日，大商所铁矿石仓单量3000张，周环比 + 0张；矿石期货合约前二十名净持仓为净空49583张，较上一周增加10694张 [21] - 现货价格：6月27日，青岛港61%澳洲麦克粉矿报754元/干吨，周环比 + 1元/干吨；本周，铁矿石现货价格弱于期货价格，27日基差为38元/吨，周环比 - 12元/吨 [27] 产业情况 - 到港量：2025年06月16 - 06月22日Mysteel全球铁矿石发运总量3506.7万吨，环比增加154.0万吨；澳洲巴西铁矿发运总量3060.9万吨，环比增加218.8万吨；中国47港到港总量2772.9万吨，环比增加255.4万吨；中国45港到港总量2562.7万吨，环比增加178.2万吨；北方六港到港总量1153.5万吨，环比减少65.5万吨 [7][31] - 港口库存：全国47个港口进口铁矿库存总量14480.23万吨，环比增加46.67万吨；日均疏港量338.94万吨，增11.48万吨；澳矿库存6188.08万吨，增87.64万吨；巴西矿库存5297.80万吨，降20.99万吨；贸易矿库存9331.15万吨，降70.30万吨 [34] - 厂内库存：全国钢厂进口铁矿石库存总量为8847.47万吨，环比减88.77万吨；当前样本钢厂的进口矿日耗为301.25万吨，环比增0.25万吨；库存消费比29.37天，环比减0.32天 [34] - 可用天数：截止6月26日，国内大中型钢厂进口铁矿石平均库存可用天数为19天，环比 + 0天 [37] - 海运指数：6月26日，波罗的海干散货海运指数BDI为1553，周环比 - 112 [37] - 进口量：5月份中国进口铁矿砂及其精矿9813.1万吨，较上月减少500.7万吨，环比下降4.9%；1 - 5月份累计进口铁矿砂及其精矿48640.9万吨，同比下降5.2% [40] - 矿山产能利用率：截止6月27日，全国266座矿山样本产能利用率为65.49%，环比上期 + 4.17%；日均精粉产量41.32万吨，环比 + 2.63万吨；库存53.26万吨，环比 - 5.17万吨 [40] - 原矿与精粉产量：2025年5月，中国铁矿石原矿产量为8578.7万吨；1 - 5月国内铁矿石原矿累计产量为41432万吨，同比减少10.1%；5月全国433家铁矿山企业铁精粉产量为2406.6万吨，环比增加105.1万吨，增幅4.6%；1 - 5月累计产量11444.9万吨，累计同比减少1064.5万吨，降幅8.5% [43] - 下游粗钢产量：2025年5月份，中国粗钢产量8655万吨，同比下降6.9%；1 - 5月份，中国粗钢产量43163万吨，同比下降1.7% [47] - 下游钢材进出口：2025年5月份中国出口钢材1057.8万吨，较上月增加11.6万吨，环比增长1.1%；1 - 5月份累计出口钢材4846.9万吨，同比增长8.9%；5月份中国进口钢材48.1万吨，较上月减少4.1万吨，环比下降7.9%；1 - 5月份累计进口钢材255.3万吨，同比下降16.1% [47] - 下游高炉开工率与铁水产量：6月27日，247家钢厂高炉开工率83.82%，环比上周持平，同比去年增加0.71个百分点；高炉炼铁产能利用率90.83%，环比上周增加0.04个百分点，同比去年增加1.70个百分点；日均铁水产量242.29万吨，环比上周增加0.11万吨，同比去年增加2.85万吨 [50] 期权市场 铁矿石港口库存增加，铁水产量维持高位，煤焦强势反弹支撑矿价，但中长线供应压力或提升拖累期价，建议卖出虚值认购期权 [53]

报告行业投资评级 - 超配（维持） [3] 报告的核心观点 - 国家7月将下达第三批消费品以旧换新资金，家电、汽车等行业景气度有望维持；新修订反不正当竞争法表决通过，重视整治“内卷式”竞争；基础化工行业整体盈利处于低点，企业扩产意愿下降，供给有望趋于理性，应关注供需格局良好的细分领域 [4][33] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 截至2025年6月26日，中信基础化工行业近两周涨0.81%，跑输沪深300指数0.57个百分点，在中信30个行业中排第12；月初以来涨4.84%，跑赢沪深300指数2.09个百分点，排第11；年初至今涨6.92%，跑赢沪深300指数6.64个百分点，排第10 [11] - 中信基础化工行业三级子行业中，近两周涨跌幅前五板块依次是无机盐（12.84%）、锂电化学品（9.67%）、膜材料（7.76%）、有机硅（4.89%）、碳纤维（4.69%）；后五板块依次是日用化学品（-8.45%）、农药（-6.57%）、涤纶（-5.99%）、食品及饲料添加剂（-3.66%）、聚氨酯（-2.36%） [15][16] - 近两周涨幅靠前个股中，兴业股份、泰和科技、湘潭电化表现最好，涨幅分别达59.42%、56.21%和55.27%；跌幅靠前个股中，华业香料、利民股份、贝斯美表现最差，跌幅分别达 -29.41%、-21.33%和 -21.02% [20][21] 本周化工产品价格情况 - 重点监控化工产品中，最近一周价格涨幅前五产品是丁酮（+11.77%）、一氯甲烷（+9.09%）、液氯（+7.35%）、苯胺（+5.65%）、双氧水（+5.56%）；跌幅前五产品是气相白炭黑（-13.51%）、四氯乙烯（-8.66%）、PX（-5.90%）、纯苯（-5.88%）、聚醚胺（-5.77%） [4][24] 产业新闻 - 6月26日国家发改委表示7月下达第三批消费品以旧换新资金，并制定国补资金使用计划保障政策有序实施；6月27日新修订反不正当竞争法表决通过，自2025年10月15日起施行 [32] 公司公告 - 建龙微纳筹划受让上海汉兴能源科技股份有限公司不少于51%股份；新洋丰拟与蚌埠市淮上区政府签协议建100万吨/年新型作物专用肥项目；三美股份“6.2万吨/年电解质及其配套工程项目”完成期限延期至2027年6月 [32] - 巨化股份控股子公司甘肃巨化对巨化新能源增资8亿元用于1GW风电场项目建设；康达新材拟现金收购成都中科华微电子有限公司不低于51%股权 [35] 本周观点 - 制冷剂方面，2025年二代制冷剂配额加速削减，三代制冷剂配额冻结，供给端约束不变；需求端空调排产和新能源车产销数据亮眼，消费品以旧换新利好制冷剂需求，主流制冷剂内外贸价格趋同利于企业业绩释放，建议关注三美股份（603379）和巨化股份（600160） [4][33] - 甜味剂方面，三氯蔗糖下游旺季将至，价格可能上涨，建议关注金禾实业（002597）；阿洛酮糖在食品等领域有重要应用价值，国内若审批通过应用有望加速推开，建议关注百龙创园（605016） [4][34] - 润滑油添加剂方面，需求端交通和工业用润滑油随汽车、工程机械销量和保有量增长而增长，增速相对稳定；供给端我国每年进口20 - 30万吨，贸易摩擦下国产替代有望加速，内资厂商市场份额有望提升，建议关注瑞丰新材（300910）和利安隆（300596） [4][34]

瑞达期货研究院 「2025.06.27」 沪铜市场周报 期货从业资格号 F03123381 期货投资咨询 从业证书号 Z0019878 助理研究员: 陈思嘉 期货从业资格号F03118799 业务咨询 添加客服 关 注 我 们 获 取 更 多 资 讯 铜矿供给预期改善，沪铜或将震荡偏强 研究员:王福辉 目录 1、周度要点小结 2、期现市场 3、产业情况 「 周度要点小结」 行情回顾：沪铜主力合约周线偏强运行，周线涨跌幅为+2.47%，振幅2.42%。截止本周主力合约收盘报价79920元/吨。 后市展望：国际方面，美国第一季度实际GDP终值年化环比下降0.5%，降幅高于预期的下降0.2%，三年来首次出现萎缩。 个人消费终值大幅下调至仅增长0.5%，创下自新冠疫情爆发以来的最弱季度表现。核心PCE物价指数上修至3.5%，通胀 压力仍在。国内方面，国家发改委举行新闻发布会介绍，将在7月下达今年第三批消费品以旧换新资金。随着存量政策加 快落地见效，新的储备政策陆续出台实施，有信心、有能力把外部冲击的不确定性和不利影响降到最低，推动经济持续健 康发展。基本面矿端，铜精矿TC现货指数继续运行于负值区间，年中长协谈判进展超 ...

市场表现 - 6月27日市场小幅下挫，成交额1.62万亿，较上一交易日减少约200亿[1] - 6月26日沪指跌0.22%，深成指跌0.48%，创业板指跌0.66%[2] 资金流向 - 6月26日上证净流入59.97亿元，深证净流入9.93亿元[4] 消息政策 - 香港发表数字资产发展政策宣言2.0[5] - 7月将下达第三批消费品以旧换新资金[6] - 国家发改委将推出设备更新贷款贴息政策，今年以旧换新相关商品销售额超1.4万亿元[7] 行业动态 - 2025年医保目录调整首次纳入商保创新药目录[9] - 2024年网络表演行业营收2126.4亿元，同比上涨1.5%，主播账号累计开通近1.93亿个，同比增长约7.2%[10] 基金动态 - 截至6月25日，股票型ETF总规模重回3万亿元以上，为3.05万亿元[13] - 截至6月26日，今年以来成立规模达50亿元的债券基金数量达17只[15]

报告行业投资评级 - 反弹：铁矿石、煤焦、上证50、中证500、中证1000、10年期国债、生猪、橡胶 [2][3][4][8][10] - 震荡：卷螺、玻璃、纯碱、沪深300、2年期国债、5年期国债、纸浆、豆油、棕油、菜油 [2][3][4][5][6] - 上行：中证500、中证1000 [4] - 高位震荡：黄金、白银、豆油、棕油、菜油 [3][6] - 偏弱震荡：纸浆 [6] - 偏强震荡：原木 [6] - 震荡偏空：豆粕、菜粕、豆二、豆一 [6] - 观望：PX、PTA、MEG、PR、PF [10] 报告的核心观点 - 各行业基本面存在差异，部分行业受供应、需求、政策、天气等因素影响，价格走势呈现反弹、震荡、上行、高位震荡、偏弱震荡、偏强震荡、震荡偏空等不同态势，投资者需关注各行业关键因素动向以把握投资机会 [2][3][4][5][6][8][10] 各行业内容总结 黑色产业 - 铁矿石：近期现货成交偏弱，基差收窄，全球发运总量和到港量环比回升且处于近年同期高位，产业淡季下五大钢材产量增、铁水产量高、港口库存去库，但整体供应回升、需求低位、库存将累库，供需过剩格局不变，短期因煤焦安全检查炒作反弹，后期关注铁水动向 [2] - 煤焦：主产区环保检查升级，焦煤现货供应自中旬以来回落，焦炭第四轮提降落地，焦企利润收缩，下游需求转弱、库存压力增加，但铁水产量高及安全检查影响下盘面强势反弹，后期关注铁水及供应端动向 [2] - 卷螺：进入淡季，建材需求环比走弱，五大钢材品种产量回升，总库存止跌回升，表需回落，供需结构转弱，总需求难有逆季节性表现，6月面临高产量与淡季需求走弱压力，短期下方谷电成本处寻支撑 [2] - 玻璃：基本面无实质性利好，现货价格偏弱，沙河地区小板投机情绪点燃，产线点火及放水并存，日熔量先降后升，梅雨季需求转弱，库存位于近两年同期高位，东北库存压力大，长期需求难大幅回升，短期估值低位反弹，关注下游需求恢复情况 [2] 金融 - 股指期货/期权：上一交易日沪深300、上证50、中证500、中证1000股指均收跌，餐饮旅游、银行板块资金流入，办公用品、汽车板块资金流出，国家将下达消费品以旧换新资金并制定国补资金使用计划，超长期特别国债资金支持设备更新，商务部回应稀土出口许可审批情况，数据体现经济韧性，市场避险情绪缓和，建议股指多头持有 [2][4] - 国债：中债十年期到期收益率持平，FR007上行1bp，SHIBOR3M持平，央行开展逆回购操作，单日净投放3058亿元，市场利率盘整，国债走势窄幅反弹，建议国债多头轻仓持有 [4] - 黄金：定价机制向以央行购金为核心转变，货币属性上美元信用有裂痕，金融属性上对美债实际利率敏感度下降，避险属性上地缘政治风险边际减弱但特朗普关税政策加剧贸易紧张，商品属性上中国实物金需求上升，本轮金价上涨逻辑未完全逆转，预计今年利率政策更谨慎，关税和地缘政治冲突主导避险情绪，短期地缘政治风险降温，市场关注通胀数据，对美联储9月降息预期达90%，预计黄金高位震荡 [4] 轻工 - 纸浆：现货市场价格延续下行趋势但跌势放缓，针叶浆和阔叶浆部分现货市场价格下调，外盘价下跌，成本支撑减弱，造纸行业盈利水平低、库存累库、需求淡季，预计浆价偏弱震荡 [6] - 原木：上周港口日均出货量环比增加，临近期货首次交割市场询价增加，5月新西兰发运量增加，本周预计到港量减少，港口库存累库，现货市场价格偏稳，部分外商7月外盘报涨，成本支撑增强，预计价格偏强震荡 [6] 油脂油料 - 油脂：5月马棕油产量和出口高于预估，库存环比增加，棕油性价比回升利于出口，印度库存低进口有望回升，印尼B40政策未决，EPA生物燃料掺混目标增强豆油及大豆需求预期，但地缘政治风险缓解、原油下跌拖累油脂，南美大豆丰产，豆油和棕油库存攀升，供应充裕需求淡季，短期高位震荡，关注美豆产区天气及马棕油产销 [6] - 粕类：美国中西部天气良好，南美大豆丰产，巴西大豆持续出口，阿根廷大豆单产料超预期，国内6 - 7月进口大豆到港量高，油厂开机率高、提货量位于高位但豆粕库存回升，震荡偏空，关注北美天气、大豆到港情况及中美贸易协商动态 [6] - 豆二：6月USDA报告中性，美中西部天气改善提振新季产量前景，巴西新豆出口持续，阿根廷大豆单产料超预期，国内进入巴西大豆到港高峰期，油厂开工率高位但大豆库存回升，预计震荡偏空，关注南美豆天气、大豆到港情况及中美贸易协商动态 [6] 农产品 - 生猪：供应端降雨致短期出栏量下降、价格小涨，天晴后出栏量或回升使价格微跌，南方养殖户控量和二次育肥支撑价格，但下旬出栏量或增加使价格承压，养殖端看空后市提前出栏，大猪存栏量减少，北方肥标价差转正、屠宰企业收购标猪比例提升，两湖地区出栏均重逆势上涨，出栏体重下降或加剧供应压力，屠宰企业开工率下行，季节性消费淡季需求转弱，部分企业分割入库需求上升或使开工率小幅回升，猪价低位刺激采购、饲料原料价格回升支撑成本，强化猪价底部支撑 [8] 软商品 - 橡胶：国内外主产区降雨影响割胶作业，原料供应趋紧，收购价格上行，加工厂成本压力高；需求端轮胎行业产能利用率结构性回升，但部分企业订单不足制约产能提升；库存方面，中国天然橡胶社会库存有增有减，青岛港口库存微增，预计维持小幅去库态势，胶价宽幅震荡 [10] 聚酯 - PX：地缘缓和下油价或承压，多套装置重启或提负使供应提升，PTA负荷回落、聚酯负荷暂稳，近月供需偏紧，PXN价差有支撑，价格跟随油价波动 [10] - PTA：成本端回落后震荡，整体供应窄幅波动，下游聚酯工厂负荷小幅波动，中期供需转弱，短期价格跟随成本波动 [10] - MEG：近期到港量不高，上周港口小幅累库，供需近强远弱，煤制负荷回升后供应压力或显现，价格受大宗氛围影响 [10] - PR：下游刚需补货，行业加工费低位且供应有收缩预期，市场或稳中偏强调整，业内等待减产落地 [10] - PF：终端表现一般，但涤纶短纤现货流通偏紧且后续或收紧，油价上涨利好原料端，预计市场价格偏强整理 [10]

工业企业利润表现 - 5月规模以上工业企业利润同比下降9.1%，前五个月累计同比下降1.1% [1] - 前五个月工业企业利润总额达27204.3亿元，较前四个月增加6034.1亿元 [2] - 毛利润同比增长1.1%，拉动整体利润增长3.0个百分点 [2] 利润下降驱动因素 - 有效需求不足、工业品价格下降及短期因素波动是主因 [1][2] - 投资收益等短期因素的高基数拖累利润增速1.7个百分点 [2] 分行业利润表现 - 采矿业利润下降29.0%，制造业增长5.4%，电力热力行业增长3.7% [3] - 装备制造业利润增长7.2%，拉动整体利润增长2.4个百分点 [3] - 电子、电气机械、通用设备行业利润分别增长11.9%、11.6%、10.6% [3] "三航"产业带动效应 - 铁路船舶航空航天行业利润同比增长56.0% [3] - 飞机制造利润增长120.7%，航天器及运载火箭制造增长28.6% [3] - 船舶制造利润增长85.0%，其中金属船舶制造增长111.8% [4] 政策驱动领域增长 - 通用设备、专用设备行业利润分别增长10.6%、7.1%，合计拉动利润增长0.6个百分点 [5] - 智能消费设备制造利润增长101.5%，其他家用电力器具制造增长31.2% [5] - 设备更新领域首批超长期特别国债资金达1730亿元，覆盖7500个项目 [6]

光大期货金融期货日报（2025 年 06 月 27 日） 一、研究观点 | 品种 | 点评 | 观点 | | --- | --- | --- | | | 昨日，A 股市场震荡收跌，Wind 全 A 下跌 0.28%，成交额 1.62 万亿元。中 | | | | 证 1000 指数下跌 0.45%，中证 500 指数下跌 0.41%，沪深 300 指数下跌 0.35%， | | | | 上证 50 指数下跌 0.34%。非银金融板块走弱，杠杆市场同步回调。美联储主 | | | | 席近日接受国会质询，表示将依据 6 至 7 月数据决定降息路径，同时点阵图 | | | | 也显示美联储内部对于降息意见分歧加大，这都使得市场开始提前计价降 | | | | 息，纳斯达克逼近历史高位。A 股同样受到提振，连续两日上涨，但 A 股股 | | | | 指目前处于历史均值以上水平，很难连续大幅冲高。此外，稳定币概念近期 | | | | 火爆，稳定币对于跨境交易结算具有较高的便利性，同时也可用作新型储备 | | | 股指 | 货币，对于一个国家的金融市场高水平对外开放意义非凡。在 A 股市场缺乏 | 震荡 | | | 热点题材 ...