报告行业投资评级 |品种|操作评级| | ---- | ---- | |豆一|☆☆☆| |豆油|★☆☆| |棕榈油|★☆☆| |豆粕|★★★| |菜油|★★★| |菜粕|★★★| |玉米|★★★| |生猪|★★★| |鸡蛋|★☆☆|[1] 报告的核心观点 报告对各农产品品种进行分析并给出投资建议 豆一关注现货和政策端；豆粕等待回调结束后低多；棕榈油单边走势阶段性见底概率大；菜系短期策略偏空；玉米关注贸易协议和售粮进度；生猪预计明年上半年二次探底；鸡蛋近月高位空单持有[2][3][4][6][7][8][9] 根据相关目录分别总结 豆一 - 豆一期货主力价格从高位回落并减仓 进入调整状态 本周中储粮拍卖大豆全部成交 均价3900元/吨 国产与进口大豆价差缩小 进口大豆短期预计震荡偏强 关注国产大豆现货和政策端表现[2] 大豆&豆粕 - 连粕期货主力合约跟随美豆回调 豆粕现货走弱 美豆收割率95% 巴西新季大豆种植进度偏慢 需关注拉尼娜对产量影响 国内大豆供应充足、压榨利润不佳 库存高位 豆粕库存下降 等待中美经贸协议签订及执行情况 回调结束后关注企稳低多机会[3] 豆油&棕榈油 - 国内棕榈油转强 豆棕价差回调 美豆油偏强 美国柴油市场强劲对植物油有溢出效应 棕榈油马来西亚短期数据显示供需面偏弱 国内豆油强于豆粕 预计棕榈油被带动 单边走势阶段性见底概率大[4] 菜粕&菜油 - 国内菜系期价下行 主力持仓向远月转移 市场焦点在供给端 关注澳菜籽抵华及清关情况 对供给冲击集中在3月及远月合约 菜系较竞品有溢价 需求偏弱 近月价格有压力 关注11月21日菜油购销交易成交情况 短期策略偏空[6] 玉米 - 大连玉米期货震荡偏强 东北新粮增量减小 农户惜售 价格稳中略强 北港价格偏强 山东上量略减 价格平稳 中下游库存低 深加工开工率提升 收购价上涨 10月进口量36万吨 1 - 10月进口129万吨同比降90% 关注贸易协议和东北售粮进度 01合约或回调[7] 生猪 - 生猪期货弱势震荡减仓 现货小幅反弹 期货交易后期供应压力 预计明年上半年猪价二次探底[8] 鸡蛋 - 鸡蛋现货下跌 盘面多个合约收十字星或小反弹 缺乏成交量 短期市场弱势运行 蔬菜价格回落 12月合约收敛升水 基本面供应高需求淡 近月高位空单持有[9]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 棕榈油 - 国际市场马来西亚BMD毛棕榈油期货震荡反弹上涨，短线向上寻求4200令吉阻力突破，在4200 - 4250令吉区间或遇阻回落，止跌企稳后有冲击4300令吉大关机会 [3] - 国内市场大连棕榈油期货震荡反弹，短线有冲击8900元大关机会，整理后有冲高9000元机会，需提防遇阻下跌，整体近强远弱 [3] 豆油 - 连豆油受CBOT豆油上涨及行业专家看好BMD棕油走势提振上涨，国内供应充足、需求有限但基本面影响不及国际市场 [4] - 连豆油1月合约在日线上轨8360元附近运行，若CBOT豆油上涨将提振其涨至8500元附近，否则在8350元附近震荡调整 [4] 豆粕 - 大连豆粕01合约跟随美豆减仓下行，国内供应充足但成本端支撑限制跌幅，短线主力围绕半年线附近震荡 [13] - 现货方面油厂一口价随盘下调10 - 30元/吨，近月基差微涨10元，贸易商滚动采购，短期现货价格在2950 - 3250元/吨区间运行 [13] 根据相关目录分别进行总结 油脂月间及品种间价差 | 类别 | 单位 | 价格 | 今日涨跌(幅) | | --- | --- | --- | --- | | P 1 - 5 | 元/吨 | -114 | 2 | | P 5 - 9 | 元/吨 | 130 | -20 | | P 9 - 1 | 元/吨 | -16 | 18 | | Y 1 - 5 | 元/吨 | 228 | -10 | | Y 5 - 9 | 元/吨 | 94 | 12 | | Y 9 - 1 | 元/吨 | -322 | -2 | | OI 1 - 5 | 元/吨 | 427 | -27 | | OI 5 - 9 | 元/吨 | 52 | -17 | | OI 9 - 1 | 元/吨 | -479 | 44 | | Y - P 01 | 元/吨 | -388 | 10 | | Y - P 05 | 元/吨 | -730 | 22 | | Y - P 09 | 元/吨 | -694 | -10 | | Y / M 01 | / | 2.7359 | 0.52% | | Y / M 05 | / | 2.8573 | -0.05% | | Y / M 09 | / | 2.7139 | -0.13% | | OI / RM 01 | / | 4.0617 | 0.68% | | OI / RM 05 | / | 3.9412 | 0.06% | | OI / RM 09 | / | 3.8253 | 0.49% | [5] 棕榈油期现日度价格 | 类别 | 单位 | 最新价 | 涨跌幅（价差） | | --- | --- | --- | --- | | 棕榈油01 | 元/吨 | 8852 | 1.65% | | 棕榈油05 | 元/吨 | 8942 | 1.36% | | 棕榈油09 | 元/吨 | 8792 | 1.15% | | BMD棕榈油主力 | 林吉特/吨 | 4219 | 0.24% | | 广州24度棕榈油 | 元/吨 | 8780 | 130 | | 广州24度基差 | 元/吨 | -58 | 52 | | POGO | 美元/吨 | 383.91 | -1.168 | | 国际毛豆 - 毛棕 | 美元/吨 | 64.81 | 19.62 | [5] 豆油期现日度价格 | 类别 | 单位 | 最新价 | 涨跌幅（价差） | | --- | --- | --- | --- | | 豆油01 | 元/吨 | 8356 | -0.62% | | 豆油05 | 元/吨 | 8156 | -0.28% | | 豆油09 | 元/吨 | 8070 | -0.34% | | CBOT豆油主力 | 美分/磅 | 52.13 | 1.94% | | 山东一豆现货 | 元/吨 | 8830 | 350 | | 山东一豆基差 | 元/吨 | 160 | -8 | | BOHO（周度） | 美元/桶 | 36.907 | -8.5498 | | 国内一豆 - 24度 | 元/吨 | -30 | -50 | [9] 油料期货价格 | 类别 | 收盘价 | 今日涨跌 | 涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | | 豆粕01 | 3022 | -19 | -0.62% | | 豆粕05 | 2824 | -8 | -0.28% | | 豆粕09 | 2937 | -10 | -0.34% | | 菜粕01 | 2419 | -12 | -0.49% | | 菜粕05 | 2387 | -10 | -0.42% | | 菜粕09 | 2454 | -2 | -0.08% | | CBOT黄大豆 | 1150.5 | 0 | 0% | | 离岸人民币 | 7.1115 | 0.0036 | 0.05% | [13] 豆菜粕价差 | 价差 | 价格 | 今日涨跌 | | --- | --- | --- | | M01 - 05 | 209 | -20 | | M05 - 09 | -115 | 1 | | M09 - 01 | -94 | 19 | | RM01 - 05 | 34 | -22 | | RM05 - 09 | -59 | 6 | | RM09 - 01 | 25 | 16 | | 豆粕日照现货 | 3020 | -20 | | 豆粕日照基差 | -1 | 22 | | 菜粕福建现货 | 2580 | 0 | | 菜粕福建基差 | 131 | 41 | | 豆菜粕现货价差 | 460 | 20 | | 豆菜粕期货价差 | 610 | 16 | [14][17]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 近期油脂市场交易重点是全球油脂供需平衡问题，核心驱动在外盘市场，短期弱现实压制油脂上行动力，盘面偏弱运行，需等待美国能源政策和印尼B50进一步消息。策略上保持观望，可等待远月P05入场做多机会，看多菜棕、豆棕价差走扩及P1 - 5反套 [1][2] 各目录总结 第一章 核心矛盾及策略建议 1.1 核心矛盾 - 棕榈油方面，马来10月产量和库存增加但出口提振，利空出尽，进入减产季去库后性价比将提升；印尼B50计划不确定，种植园所有权转移或使产量受限，出口潜力受限 [1] - 美国生物柴油政策不明朗，EPA公布时间延期，中美和谈提振美豆，美豆恢复购买后国内豆油供应压力或增加；中加和谈不乐观，菜系后市供应偏紧，菜油抗跌 [2] - 国内三大油脂总体供应充足，短期有压力，年底油料到港下降，油脂缓慢去库，受成本支撑，板块内存在短期强弱关系 [2] 1.2 交易型策略建议 - 行情定位：短期震荡调整，中期价格重心可能向上；P2601震荡区间【8400 - 9000】，Y2601区间【8000 - 8500】，OI区间【9300 - 10000】，关注棕榈油远月反弹机会；单边可逢低做多P05合约，套利可做多菜棕、豆棕价差 [15] - 基差、月差及对冲套利策略建议：基差短期弱势震荡；在明年一季度东南亚斋月及印尼B50计划下，P1 - 5可考虑反套思路；菜棕、豆棕价差走扩 [16][17] - 近期策略回顾：P01企稳做多止损离场；P1 - 5反套继续持有；等待P01抄底暂无合适机会；P05逢低做多 [19] 1.3 产业客户操作建议 - 油脂价格区间预测：豆油8000 - 8500，当前波动率11.5%，历史百分位2.4%；菜油9300 - 10300，当前波动率10.4%，历史百分位0.1% [18] - 油脂套保策略：贸易商库存偏高担心价格下跌，可做空Y2601期货锁定利润，套保比例25%，入场区间8400 - 850；精炼厂采购常备库存低，可买入Y2601期货锁定采购成本，套保比例50%，入场区间8000 - 810；油厂担心进口大豆过多、豆油销售价低，可做空Y2601期货锁定利润，套保比例50%，入场区间8300 - 840 [20] 1.4 基础数据概览 展示了棕榈油、豆油、菜油的期现日度价格、涨跌幅、基差等数据，以及油脂月间及品种间价差 [21][22] 第二章 本周重要信息及下周关注事件 2.1 本周重要信息 - 利多信息：10月美国大豆压榨量远超预期，创历史新高 [24] - 利空信息：11月USDA报告小幅利空美豆；马来西亚11月1 - 15日棕榈油出口量减少；11月1 - 15日马来西亚棕榈油产量环比上涨；截至11月14日，全国重点地区棕榈油商业库存增加 [25] - 现货成交信息：棕榈油、豆油成交下滑，菜油成交增加 [26] 2.2 下周重要事件关注 未提及具体事件 第三章 盘面解读 3.1 价量及资金解读 - 内盘：单边走势震荡，盘面情绪转空，但因美国能源政策不明朗、产地减产季及印尼B40计划，油脂下探空间有限，关注棕榈油抄底机会；资金动向方面，棕榈油外资与散户空头小幅增仓，多头信心不足；豆油仓位变化不大，外资空头小幅减仓；菜油多头因中加关系缓和预期减仓离场；基差继续磨底整理，维持弱势运行；月差结构上，豆油菜油呈Back结构且本周转浅，棕油结构不明确；价差结构上，本周豆棕、菜棕价差走强，菜豆价差小幅反弹 [31][32][33][53] - 外盘：本周震荡为主，棕榈油产地利空阶段性出尽，中美和谈后美豆购买缺乏进展，11月USDA报告小幅利空，油脂油料板块震荡，美豆成本支撑豆油，中加关系未缓和，菜油供应缺口仍存，CBOT豆油管理基金及生产/贸易/加工商/用户净持仓未恢复更新 [56] 第四章 估值和利润分析 4.1 产业链上下游利润跟踪 本周pogo价差与boho价差走低，棕榈油产地价格弱势震荡，生物制燃料生产成本小幅下降，美豆油制生柴成本维持近年最低水平 [64] 4.2 进出口利润跟踪 我国是棕榈油净进口国，近期产地价格低位整理，进口利润小幅变动但范围不大，负基差下几乎没有新买船 [67] 第五章 供需及库存推演 5.1 产地供需平衡表推演 10月马棕产量与库存小幅超预期，但出口增加抵消负面影响，利空暂时出尽，关注产地拉尼娜气候对产量和去库进度的影响 [69] 5.2 供应端及推演 - 棕榈油：负基差下贸易商采购意愿低，需求淡季成交难起色，产地报价偏弱，年底减产去库，国内买船预计难增，四季度供应压力难增加，等待产地驱动在05合约兑现 [72] - 豆油：12月原料到港下滑，压榨量或下降，去库速度加快，供应压力减弱 [72] - 菜油：国内库存高，溢价明显，下游需求有限，四季度逐渐去库，如中加关系不缓和，年底至明年一季度可能供应紧张，关注中加关系进展 [72] 5.3 需求端及推演 短期三大油脂库存压力大，需求低迷且落后于平均水平，四季度虽为消费旺季，但节日备货后提振有限，居民饮食结构变化使油脂终端需求疲弱，或维持稳弱运行 [74]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周大豆、豆粕、豆油期货价格均上涨，需关注美豆出口需求变化、南美大豆主产区天气情况、国内进口大豆采购情况、豆粕和豆油库存变化以及相关国家生物柴油政策变化情况[7][12][15][19][23] 各部分总结 行情回顾 - 大豆：截至11月14日，CBOT大豆01合约收于1122.50美分/蒲式耳，较前一周上涨0.47%，价格上涨因市场预期中美贸易关系改善及担忧巴西南部天气影响播种，但美豆出口检验累计同比降幅走扩及USDA下调出口预估限制涨幅；USDA月报将25/26年度美豆单产预估下调至53.0蒲/英亩，出口预估下调5000万蒲至16.35亿蒲，期末库存预估为2.9亿蒲，略低于市场预期[7][9] - 豆粕：截至11月14日，CBOT豆粕12合约收于321.7美元/短吨，较前一周上涨1.48%，价格上涨但美豆压榨维持高位限制涨幅；DCE豆粕01合约收于3092元/吨，较前一周上涨1.11%，价格上涨因大豆进口成本上涨及担忧巴西南部天气，但油厂豆粕累库及巴西大豆升贴水下跌限制涨幅；本周油厂大豆压榨回升，下游成交需求上升，饲料厂物理库存天数略减，豆粕现货基差走势震荡[12][15] - 豆油：截至11月14日，CBOT豆油12合约收于50.15美分/磅，较前一周上涨1.05%，价格上涨因EPA豁免SRE申请或提振需求，但美豆压榨维持高位压制盘面；DCE豆油01合约收于8256元/吨，较前一周上涨0.88%，价格上涨受大豆进口成本及国内菜油价格带动，但巴西大豆升贴水下跌和油厂豆油库存高企限制涨幅；本周油厂大豆压榨维持高位，下游成交需求回升，豆油现货基差走势震荡[19][23] 产区天气 - 巴西大豆产区：过去一周中部降雨正常，南部降雨高于正常水平、气温低于正常水平；未来一周预计降雨正常，中部气温高于正常水平，南部气温低于正常水平[25][27] - 阿根廷大豆产区：过去一周降雨和气温均正常；未来一周预计降雨正常，气温低于正常水平[31][34] 国际供需 - 美国大豆：USDA 11月报告调整24/25和25/26年度美豆供需数据，25/26年度单产预估下调至53.0蒲/英亩，产量预估下调至42.53亿蒲，出口预估下调至16.35亿蒲，期末库存预估下调至2.9亿蒲；截至11月9日，美豆收割率达96%；美豆当周出口检验量符合预期，累计同比降幅继续走扩，25/26年度当周出口销售累计同比降幅走扩；本周RINs价格走势震荡略涨；美国环保署对16项SRE申请作出裁决[44][46][48][52][53] - 巴西大豆：USDA 11月报告上调24/25年度巴西大豆产量、出口和压榨预估，期末库存预估上调至3681万吨；各机构对25/26年度巴西大豆产量预估不同；截至11月8日，巴西大豆播种率为58.4%；Anec上调巴西11月大豆出口预估至426万吨，2025年累计出口同比增长6.83%；截至11月14日当周，巴西大豆升贴水报价下跌，榨利上涨[55][57][60][65][67] - 阿根廷大豆：USDA 11月报告调整24/25和25/26年度阿根廷大豆供需数据，25/26年度期末库存预估下调至2285万吨；截至11月13日，阿根廷大豆播种进度达15%；农户当周24/25年度大豆出口销售环比增加；本周阿根廷大豆榨利下跌[70][72][74][79] 国内供需 - 豆油供需：中国进口大豆采购进度方面，港口和油厂大豆库存周环比均增加；进口大豆到港量、油厂大豆压榨量及开机率均上升；本周豆油成交量增加，油厂豆油产量上升，表观消费量下滑，商业库存下滑[81][83][86][88][91][94] - 豆粕供需：油厂豆粕产量上升，表观消费量下滑；油厂豆粕库存下滑，饲料厂物理库存天数略减少；本周豆粕成交量大幅上升，提货量增加；下游生猪养殖利润和外购仔猪养殖利润亏损程度加深，生猪出场价格和猪粮比价上涨；截至11月14日，大商所豆粕仓单注册数量为41,288手[96][99][102][104][106][108] 国内外油脂期现价格、价差情况 - 基差、月差、品种差情况：展示了豆油、豆粕的基差、月差以及油脂间的品种差情况[111][118][124] - FOB报价：展示了豆油、美豆粕、阿根廷豆粕、巴西豆粕的FOB报价及价差情况[128][130][133] - CFTC持仓情况：展示了CBOT豆油、大豆、豆粕管理基金净多持仓情况[131][134][135]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周BMD马棕价格上涨但涨幅受限，DCE棕榈油价格震荡略跌；马棕10月供需双增、库存累积，11月出口或减少、产量或下滑；国内棕榈油进口利润倒挂幅度缩窄、成交下滑、库存增加；需关注产地高频数据、主销区进口需求及生物柴油政策变化等情况 [7][12][23] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - BMD马棕：截至11月14日，BMD马棕01合约收于4125令吉/吨，较上周涨0.36%；10月产量环比增11.02%至204.4万吨，出口环比大增18.58%至169.3万吨；11月前10日产量环比或下滑2.16%，出口预计环比减少9.5%-49.53% [7] - DCE棕榈油：截至11月14日，DCE棕榈油01合约收于8644元/吨，较上周跌0.18%；本周连棕价格震荡略跌，受进口成本下跌和库存增加影响，相关竞品植物油价格上涨限制跌幅；现货外商报价下跌，盘面进口利润倒挂幅度缩窄，豆棕价差倒挂幅度修复 [12] 产区天气 - 马来产区天气：本周（10.8 - 10.14）部分地区降水异常；未来一周（11.15 - 11.21）除少部分地区，其余地区降水预计处于或高于历史正常水平 [14][16] - 印尼产区天气：本周（11.8 - 11.14）苏门答腊岛和加里曼丹岛部分地区降水异常；未来一周（11.15 - 11.21）除少部分地区，其余地区降水预计处于或高于历史正常水平 [19][21] 国际供需 - MPOB 10月报告：马来西亚10月棕榈油期末库存环比增4.44%至246.4万吨，高于去年同期和5年均值；产量环比增11.02%至204.4万吨，出口环比大增18.58%至169.3万吨，进口环比下滑53.73%至3.6万吨 [23] - 马棕11月预测：出口方面，AmSpec、ITS、SGS数据显示11月1 - 10日出口量较上月同期分别减少9.5%、12.28%、49.53%；产量方面，SPPOMA数据显示11月1 - 10日单产、出油率和产量环比分别下降4.14%、0.4%、2.16% [30][34] - 其他重要资讯：印度10月植物油进口量降，2024/25年度棕榈油进口占比降至50%以下；印尼2026年棕榈油出口或因B50政策降11% - 12%，12月初启动B50道路测试；印尼1 - 9月棕榈油产量和出口量同比分别增11%、13.4%；截至11月10日，印尼今年生物柴油消费量达1225万千升；CIMB预计马棕11月库存环比增4.0%至257万吨，产量环比降8.0%至188万吨 [36][38] 国内供需 - 进口利润：本周棕榈油盘面进口利润倒挂幅度缩窄 [39] - 棕榈油成交：截至11月14日当周，棕榈油周度成交总量3403吨，较上周减2597吨，跌幅43% [42] - 棕榈油库存：截至11月7日，全国重点地区棕榈油商业库存59.73万吨，环比增0.76%，同比增10.86% [44] 国内外油脂期现价格、价差情况 - 基差、月差、品种差情况：展示了棕榈油基差、月差、品种差及POGO价差相关图表 [48][54] - 棕榈油仓单数量和期货持仓量：展示了DCE棕榈油仓单数量和01合约持仓量相关图表 [59] - FOB报价：展示了马来西亚和印尼24度棕榈油FOB报价相关图表 [62]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周，BMD马棕油主连涨15收于4125林吉特/吨，涨幅0.36%；棕榈油01合约跌16收于8644元/吨，跌幅0.18%；豆油01合约涨72收于8256元/吨，涨幅0.88%；菜油01合约涨390收于9923元/吨，涨幅4.09%；CBOT豆油主连涨0.85收于50.48美分/磅，涨幅1.71%；ICE油菜籽活跃合约涨7收于645.7加元/吨，涨幅1.10% [5][7] - 菜油表现较为强势，因菜油库存去化加快，中加关系不确定，加菜籽难进口，沿海地区菜籽库存消耗殆尽，供应趋紧预期致菜油涨幅较大；棕榈油震荡运行，外部机构预估11月马棕油产量和出口环比走弱但库存或继续增加，减产季去库节奏慢，供应有压力，印尼B50今年12月初将进行道路测试，明年下半年实施，给市场情绪带来提振 [5][7] - 宏观上，美国政府停摆结束，本周经济数据将密集发布，给降息路径带来指引，美元指数周度震荡收跌，油价弱势震荡运行；基本面上，产地季节性减产周期，外媒机构仍预计11月库存继续增加，供应有压力，印尼B50将于12月进行道路测试，明年下半年逐步实施，印尼生柴政策不确定性对价格有支撑，预计短期棕榈油震荡运行 [5][11] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 |合约|11月14日|11月7日|涨跌|涨跌幅|单位| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |CBOT豆油主连|50.48|49.63|0.85|1.71%|美分/磅| |BMD马棕油主连|4125|4110|15|0.36%|林吉特/吨| |DCE棕榈油|8644|8660|-16|-0.18%|元/吨| |DCE豆油|8256|8184|72|0.88%|元/吨| |CZCE菜油|9923|9533|390|4.09%|元/吨| |豆棕价差：期货|-388|-476|88||元/吨| |菜棕价差：期货|1279|873|406||元/吨| |现货价:棕榈油(24度):广东广州|8590|8560|30|0.35%|元/吨| |现货价:一级豆油:日照|8470|8310|160|1.93%|元/吨| |现货价:菜油(进口三级):江苏张家港|10290|9800|490|5.00%|元/吨| [6] 市场分析及展望 - MPOB报告显示，马来西亚棕榈油10月产量为204.4万吨，环比增加11.02%；出口量为169.3万吨，环比增加18.58%；国内消费为28.2万吨，环比减少15.61%；期末库存增加至246.4万吨，增幅4.44%，报告落地，利空因素兑现 [8] - 据SPPOMA数据，2025年11月1 - 10日马来西亚棕榈油单产环比上月同期下降4.14%，出油率环比上月同期下降0.4%，产量环比上月同期下降2.16% [8] - 据船运调查机构数据，马来西亚11月1 - 10日棕榈油出口量较上月同期均有减少，ITS数据显示减少12.28%，AmSpec数据显示减少9.5%，SGS数据显示减少49.53% [8][9] - CIMB Securities预计，受出口量环比下降10%影响，马来西亚棕榈油库存将于11月环比增长4.0%至257万吨；产量在10月触顶后预计环比下滑8.0%至188万吨 [9] - 截至11月10日，印尼今年生物柴油消费量已达1225万千升，采用棕榈油制成的脂肪酸甲酯（FAME）为原料，印尼政府已为2025年生物柴油消费分配了1560万千升的FAME用量 [9] - 印尼将于12月初启动B50生物柴油道路测试，政府正考虑是否仅在特定领域实施B50强制标准，计划明年下半年实施B50掺混标准，较今年40%的混合比例有所提升，2026年的棕榈油出口可能下降11% - 12% [10] - 截至2025年11月7日当周，全国重点地区三大油脂库存为220.47万吨，较上周减少11.99万吨，较去年同期增加17.3万吨；其中，豆油库存为115.72万吨，较上周减少5.86万吨，较去年同期增加5.6万吨；棕榈油库存为59.73万吨，较上周增加0.45万吨，较去年同期增加5.85万吨；菜油库存为45.02万吨，较上周减少6.58万吨，较去年同期增加5.85万吨 [10] - 截至2025年11月14日当周，全国重点地区豆油周度日均成交为26640吨，前一周为19920吨；棕榈油周度日均成交为681吨，前一周为1200吨 [10] 行业要闻 - 印度评级与研究公司报告指出，因棕榈油价格年内大部分时间持续走高，以及阿根廷暂停出口关税后供应临时增加，印度2025年豆油进口可能跳升约40%，至470 - 490万吨，总的食用油进口预计仅小幅降至1550万吨，进口依赖度保持在55%左右，2025年棕榈油进口量料降至800万吨左右，低于去年的900万吨 [12] - 贸易及行业官员称，在有利天气、劳动力供应改善及高产新种植园的推动下，马来西亚2025年毛棕榈油产量预计将首次突破2000万吨，今年产量预计比去年的1934万吨增长3.4%，并超越2015年创下的1996万吨的前纪录；今年11月产量可能环比下降9%至186万吨，12月再下降11%至166万吨；MPOB目前对其2025年棕榈油产量的预估仍维持在1950万吨 [12][13] - SEA机构发布，印度10月份棕榈油进口量为602381吨，9月份为833017吨；2024/25年度棕榈油进口量为758万吨，低于去年同期的901万吨；2024/25年度印度植物油进口中，棕榈油占比首次降至50%以下；10月份大豆油进口量为454619吨，低于9月份的549240吨；2024/25年度大豆油进口量为547万吨，去年同期为344万吨 [13] 相关图表 报告包含马棕油主力合约走势、美豆油主力合约走势、三大油脂期货价格指数走势、棕榈油现货价格走势、菜油现货价格走势、豆油现货价格走势、棕榈油现期差、豆油现期差、豆棕YP01价差走势、菜棕OI - P01价差走势、棕榈油近月进口利润、马来西亚棕榈油月度产量、出口量、库存、CNF价格走势、印尼棕榈油月度产量、出口量、库存、国内三大油脂商业库存、棕榈油商业库存、豆油商业库存、菜油商业库存等图表 [15][16][17][18][19][20][21][23][28][29][30][31][32][33][36][37][38][39][40][41][43][44][46][48][50][51][53]

行业与公司 * 棕榈油及全球植物油行业[1] 核心观点与论据 需求侧 - 政策驱动强劲增长 * 印尼计划2026年下半年实施B50生物柴油政策 预计年度原料需求增加390万吨[2][6][21] * 中国中航油计划未来3年内实施B5航空煤油政策 预计带动150万吨SaaS需求 相应增加180万吨原料需求[2][5][6] * 美国生物柴油掺混政策预计2026年第一季度落地 45G税收抵免政策已落实 将推动生物柴油产业发展[4][25][27] * 印度预计在12月至2026年1月期间进行补库以应对开斋节需求 每月采购量约为42万吨[2][23][24] 供给侧 - 多重因素制约产量 * 印尼政府回收非法油棕种植园370万公顷 军队管理不善导致产量下降30%-60% 预计年化损失约400万吨 该损失将在2026年全面体现[2][13][30] * 印尼棕榈油产量受树龄老化制约 2026年后将进入下行拐点 小农扩种计划40万公顷的新增产能最快2028年才能见效[11][16] * 全球植物油供应紧张 预计2026年全球豆油出口将减少1124万吨 中国大豆买船进度缓慢（12月仅完成43.9%）加拿大菜籽进口受阻[2][12] 价格走势与市场判断 * 棕榈油价格预计将逐渐增长 2026年若B50政策落地 价格上破10000元/吨的可能性非常大[3][19][29] * 油脂市场价格预计未来一两个月内筑底 并可能在12月中旬出现主升行情[4][29] * 当前棕榈油与豆油价差具有性价比 中国24度棕榈油与豆油现货几乎同价 国际CPO与豆油价差达45~50美元[3][7][9] * 印尼常态库存260-280万吨属正常范围并进入去库存 马来西亚10月库存246万吨高于健康水平 预计12月去库[23] 其他重要内容 * 印尼政府为筹集B50补贴资金 可能将CPO征税率从10%提高至12%或15%[10][20] * 棕榈仁油（PKO）供应趋紧 华东地区现货价格约16500元/吨 有望回升至18000元/吨[15][17][18] * 印尼实施生物柴油政策主要为减少柴油进口节省外汇 2024年B35政策已实现93亿美元外汇节省 因此大概率不会进口豆油满足需求[22]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 未提及 各部分总结 隔夜行情 - 马棕油01（BMD）收盘价4128.00，上日涨跌幅0.02%，隔夜涨跌幅0.05% [1] - 布伦特01（ICE）收盘价63.11，上日涨跌幅0.69%，隔夜涨跌幅 -0.22% [1] - 美原油12（NYMEX）收盘价58.60，上日涨跌幅0.21%，隔夜涨跌幅 -0.69% [1] - 美豆01（CBOT）收盘价1146.00，上日涨跌幅1.06%，隔夜涨跌幅0.28% [1] - 美豆粕12（CBOT）收盘价329.30，上日涨跌幅2.27%，隔夜涨跌幅1.79% [1] - 美豆油12（CBOT）收盘价50.21，上日涨跌幅 -0.71%，隔夜涨跌幅 -1.34% [1] - 美元指数最新价99.18，十日涨跌幅 -0.31% [1] - 人民币（CNY/USD）最新价7.0865，十日涨跌幅0.05% [1] - 马来林吉特（MYR/USD）最新价4.1268，十日涨跌幅0.09% [1] - 印尼卢比（IDR/USD）最新价16635，十日涨跌幅0.28% [1] - 巴西里亚尔（BRL/USD）最新价5.2727，十日涨跌幅0.53% [1] - 阿根廷比索（ARS/USD）最新价1407.000，十日涨跌幅0.00% [1] - 新币（SGD/USD）最新价1.3000，十日涨跌幅0.07% [1] 现货行情 - DCE棕榈油2601华北现货价8800，基差100，基差隔日变化0 [2] - DCE棕榈油2601华东现货价8670，基差 -30，基差隔日变化0 [2] - DCE棕榈油2601华南现货价8660，基差 -40，基差隔日变化0 [2] - DCE豆油2601山东现货价8450，基差164，基差隔日变化 -2 [2] - DCE豆油2601江苏现货价8550，基差264，基差隔日变化8 [2] - DCE豆油2601广东现货价8600，基差314，基差隔日变化8 [2] - DCE豆油2601天津现货价8490，基差204，基差隔日变化38 [2] - DCE豆粕2601山东现货价3020，基差 -46，基差隔日变化1 [2] - DCE豆粕2601江苏现货价3010，基差 -56，基差隔日变化1 [2] - DCE豆粕2601广东现货价3010，基差 -56，基差隔日变化1 [2] - 进口大豆美湾CNF升贴水250美分/蒲式耳，CNF报价509美元/吨 [2] - 进口大豆美西CNF升贴水230美分/蒲式耳，CNF报价501美元/吨 [2] - 进口大豆巴西CNF升贴水125美分/蒲式耳，CNF报价466美元/吨 [2] 重要基本面信息 产区天气 - 巴西降雨或持续到本周末，下周南部或恢复干燥天气，本周四至周日部分州有零星或分散性阵雨，气温有不同表现 [4] - 阿根廷周末降水料增多，11月下半月降水潜力较小，全国大部分地区土壤湿度好 [4] 国际供需 - 印尼今年1 - 9月棕榈油产量逾4300万吨，同比增11%，出口量约2500万吨，同比增13.4% [6] - 印尼政府考虑明年新增600000公顷油棕榈种植园，含400000公顷“Plasma模式” [7] - 印尼12月初启动B50生物柴油道路测试，计划明年下半年实施B50掺混标准 [7] - 因实施B50，印尼2026年棕榈油出口或降11% - 12% [7] - 印度10月棕榈油、大豆油、葵花籽油进口量均低于9月，2024/25年度植物油进口量预计高于上年 [8] - 截至9月25日当周，美国当前市场年度大豆出口销售净增87.05万吨，装船61.13万吨 [8] - 截至9月25日当周，美国当前市场年度豆粕出口销售净减21.62万吨，装船28.93万吨 [9] - 截至9月25日当周，美国当前市场年度豆油出口销售净增0.39万吨，装船0.47万吨 [9] - CONAB预计2025/26年度巴西大豆产量1.776016亿吨，同比增3.6% [10] - IBGE预计巴西2025年大豆产量16591.3102万吨，2026年较2025年预估值增1.1% [10] - 上周巴西出口942502吨大豆等，本周计划出口1361184吨大豆等 [10] - 周四波罗的海干散货运价指数上涨2.3%，各船型运价指数有不同表现 [11] 国内供需 - 11月13日，豆油成交29700吨，棕榈油成交1020吨，总成交环比增53% [13] - 11月13日，全国主要油厂豆粕成交17.99万吨，开机率60.97%，较前一日上升1.85% [13] - 11月13日，“农产品批发价格200指数”上升0.09点，猪肉平均价格上升1.3% [13] 宏观要闻 国际要闻 - 美联储12月降息25个基点概率为51.6%，到明年1月累计降息25个基点概率为50.3% [15] - 美联储哈玛克认为美元走弱接近公允估值，利率政策应保持限制性 [15] - 美国劳工统计局未如期公布10月CPI报告，将发布9月经济数据 [15] - IEA月报预测2026年石油总供应量达1.087亿桶/日，供应将比需求高出409万桶/日 [16] - 欧元区9月工业产出月率0.2%，低于预期 [17] 国内要闻 - 11月13日，美元/人民币上调32点，人民币贬值 [19] - 11月13日，中国央行开展1900亿元7天期逆回购操作，实现净投放972亿元 [19] - 截至2025年10月末，本外币存款、贷款、社融存量、M2、M1余额同比有不同涨幅 [19] 资金流向 - 2025年11月13日，期货市场资金净流出57.22亿元，商品期货资金净流入98.9亿元，股指期货资金净流出146.94亿元，国债期货资金净流出9.1亿元 [22] 套利跟踪 未提及具体内容

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 棕榈油驱动不足，以震荡为主[2][8] - 美豆企稳，豆棕继续做扩[2][6] - 豆粕偏强震荡，等待USDA供需报告[2][13] - 豆一偏强震荡，等待报告[2][13] - 玉米震荡运行[2][16] - 棉花缺乏上涨驱动，期价小幅回落[2][20] - 鸡蛋维持震荡[2][26] - 生猪肥标价差走弱，驱动渐显[2][28] - 花生需关注现货[2][32] 各品种情况总结 棕榈油 - **基本面跟踪**：日盘棕榈油主力收盘价8752元/吨，涨幅0.09%；夜盘收盘价8712元/吨，跌幅0.46%。昨日成交652768手，较前一日增加256393手；持仓409209手，较前一日减少10095手。广东24度棕榈油现货价格8570元/吨，较前一日下跌50元/吨，基差-182元/吨[6] - **宏观及行业新闻**：印尼今年1 - 9月棕榈油产量逾4300万吨，同比增加11%；出口量约2500万吨，同比增加13.4%。该国政府考虑自明年开始新增600000公顷油棕榈种植园，12月初启动B50生物柴油道路测试，计划明年下半年实施B50掺混标准。实施B50政策或使该国2026年棕榈油出口下降11% - 12%。印度10月棕榈油进口量602381吨，低于9月，2024/25年度进口量758万吨，占植物油进口比首次降至50%以下[7][8][9][10] - **趋势强度**：趋势强度为0，呈中性[12] 豆油 - **基本面跟踪**：日盘豆油主力收盘价8316元/吨，涨幅0.34%；夜盘收盘价8328元/吨，涨幅0.14%。昨日成交278949手，较前一日增加42242手；持仓464244手，较前一日增加8824手。广东一级豆油现货价格8610元/吨，较前一日持平，基差294元/吨[6] - **趋势强度**：趋势强度为0，呈中性[12] 豆粕和豆一 - **基本面跟踪**：DCE豆一2601日盘收盘价4129元/吨，涨11元；夜盘收盘价4168元/吨，涨46元。DCE豆粕2601日盘收盘价3071元/吨，涨18元；夜盘收盘价3076元/吨，涨14元。山东、华东、华南等地豆粕现货基差较前一日持平或有小幅度变动，豆粕成交量21.05万吨/日，库存96.31万吨/周[13] - **宏观及行业新闻**：11月13日CBOT大豆期货收盘上涨至近17个月高点，分析师猜测美国农业部将下调美国产量预估，市场关注即将恢复发布的出口数据及周五的全球供需报告[13][15] - **趋势强度**：豆粕和豆一趋势强度均为 + 1，呈偏强态势[15] 玉米 - **基本面跟踪**：东北收购均价未提供，锦州平仓价2180元/吨，较前一日涨2元；华北收购均价未提供，广东蛇口价2320元/吨，较前一日涨1元；山东玉米淀粉价格2770元/吨，较前一日持平。C2601日盘收盘价2186元/吨，涨幅0.37%；夜盘收盘价2182元/吨，跌幅0.18%。昨日成交540710手，较前一日增加84006手；持仓957369手，较前一日减少5839手。玉米全市场仓单69337手，较前一日增加2999手，主力01基差 - 6元/吨，01 - 03跨期价差 - 10元/吨[17] - **宏观及行业新闻**：北方玉米散船集港价格2140 - 2160元/吨，较昨日上涨10 - 20元；集装箱一等粮集港2180 - 2220元/吨；广东蛇口散船2300 - 2320元/吨，较昨日提价10元/吨，集装箱报价2320 - 2340元/吨。东北深加工玉米价格走强，华北玉米价格普涨，广东有进口高粱和大麦报价[18] - **趋势强度**：趋势强度为0，呈中性[19] 棉花 - **基本面跟踪**：CF2601日盘收盘价13490元/吨，跌幅0.18%；夜盘收盘价13475元/吨，跌幅0.11%。CY2601日盘收盘价19790元/吨，持平；夜盘收盘价19760元/吨，跌幅0.15%。ICE美棉3收盘价64.58美分/磅，跌幅0.37%。郑棉仓单4180张，较前一日增加296张，有效预报878张，较前一日减少257张。北疆3128机采棉现货价格14454元/吨，较前一日下跌30元/吨[20] - **宏观及行业新闻**：国内棉花现货交投走淡，销售基差暂稳；纯棉纱价格持稳，交投一般，纺企原料采购谨慎；全棉坯布销售一般，春夏订单单量不大。美棉期货继续小幅下跌，市场等待周六凌晨美国农业部月度供需报告[21] - **趋势强度**：趋势强度为0，呈中性[24] 鸡蛋 - **基本面跟踪**：鸡蛋2512收盘价3040元/500千克，跌幅1.68%，成交减少50331手，持仓减少21599手；鸡蛋2601收盘价3530元/500千克，跌幅1.86%，成交增加14591手，持仓增加3371手。鸡蛋12 - 1价差 - 225，较前一日扩大；鸡蛋12 - 5价差 - 490，较前一日扩大。辽宁、河北、山西、湖北等地鸡蛋现货价格部分持平，部分有小幅度变动[26] - **趋势强度**：趋势强度为0，呈中性[26] 生猪 - **基本面跟踪**：河南现货价格11930元/吨，同比涨50元；四川现货价格11450元/吨，同比跌50元；广东现货价格12560元/吨，同比持平。生猪2601收盘价11795元/吨，同比涨40元；生猪2603收盘价11525元/吨，同比涨60元；生猪2605收盘价12135元/吨，同比涨70元。生猪2601成交76639手，较前日增加15306手，持仓134785手，较昨日增加1544手[28] - **市场信息**：饲料工业协会9月全国饲料产量3036万吨，环比增长3.4%，同比增长5%[29] - **趋势强度**：趋势强度为 - 1，呈偏弱态势[30] 花生 - **基本面跟踪**：辽宁308通货现货价格9200元/吨，较前一日涨300元；河南白沙通货现货价格7000元/吨，较前一日持平；兴城小日本现货价格8260元/吨，较前一日涨60元；苏丹精米现货价格8650元/吨，较前一日持平。PK601收盘价7966元/吨，涨幅0.71%；PK603收盘价7962元/吨，涨幅0.35%。PK601成交95156手，较前一日增加2914手，持仓166487手，较前一日增加869手[32] - **现货市场聚焦**：河南、吉林、辽宁、山东等地花生上货量不大，农户惜售或挺价，价格偏强[33] - **趋势强度**：趋势强度为0，呈中性[34]

印尼生物柴油政策与消费 - 截至11月10日，印尼生物柴油消费量已达1225千升由棕榈油制成的脂肪酸甲酯（FAME）[1] - 印尼已为2025年生物柴油消费分配了1560万KL的FAME [1] 中加油菜籽贸易关系 - 加拿大农业部长表示其中国之行显示双边关系出现缓和迹象，此前加拿大油菜籽对华出口因进口关税受限 [1] - 中国曾是加拿大最大的油菜籽出口市场，2024年加拿大对中国的油菜籽出口额达49亿加元（约合34.9亿美元）[1] 马来西亚棕榈油出口动态 - 船运调查机构ITS数据显示，马来西亚11月1-10日棕榈油出口量为459,320吨，较上月同期减少12.28% [1] - 马来西亚独立检验机构AmSpec数据显示，同期棕榈油出口量为448,328吨，较上月同期减少9.5% [1] 中国油脂商业库存情况 - 截至11月7日，全国重点地区豆油、棕榈油、菜油三大油脂商业库存总量为220.47万吨，环比减少11.99万吨（降幅5.16%），同比增加17.30万吨（涨幅8.52%）[2] - 全国重点地区豆油商业库存为115.72万吨，环比减少5.86万吨（降幅4.82%），同比增加5.60万吨（涨幅5.09%）[2] - 全国重点地区棕榈油商业库存为59.73万吨，环比增加0.45万吨（增幅0.76%），同比增加5.85万吨（增幅10.86%）[2] - 全国主要地区菜油库存总计45.02万吨，较上周下跌6.58万吨 [2] 豆油现货市场价格 - 多个市场豆油现货价格呈现上涨趋势，例如治州报价8460元/吨（上涨20元），天津报价8450元/吨（上涨20元）[4] - 武汉市场豆油价格出现下跌，报价8580元/吨（下跌50元）[4] 棕榈油市场走势分析 - 棕榈油近期走势弱于豆油和菜油，主要受供应端增产压力以及B40政策执行进度收缓影响 [5] - B40政策执行收缓归因于原油价格偏弱导致生柴亏损加剧，进而使市场对明年B50政策的可行性产生质疑 [5]