银行板块市场表现 - 10月23日A股银行板块逆市走强，银行ETF（512800）场内价格上涨逾1%，冲击日线11连阳 [1] - 在市场整体波动背景下，资金寻求避风港，银行股因估值低、股息率高、经营稳健成为优先选择 [1] - 银行ETF（512800）近10日有8日获资金增仓，合计净流入资金达58.49亿元 [2] 银行板块投资逻辑 - 银行板块兼具相对和绝对收益，成为资金重要配置选择，预计四季度绝对收益资金将布局明年，带动板块性价比显著提升 [1] - 中长期看，稳地产、促消费等扩张性政策有望加速落地，银行板块受益于政策催化，顺周期主线或有α [1] - 由于经济修复需要时间且预计降息仍有空间，红利策略或仍有持续性 [1] 银行ETF产品特征 - 银行ETF（512800）及其联接基金（240019）被动跟踪中证银行指数，成分股囊括A股42家上市银行 [2] - 银行ETF（512800）最新规模超208亿元，年内日均成交额超7亿元，为A股10只银行业ETF中规模最大、流动性最佳 [2]

恒生指数低开0.25%，恒生科技指数跌0.68%。李宁、万洲国际涨超1%。 华安基金表示，保险资金将成为股市的重要增量资金，港股红利则是险资配置的重要方向。保险资金与 红利板块的低波动、高股息特性相契合，尤其在当前长债收益率处于历史低位的情况下，险资有望加大 对红利策略的配置力度，形成中长期资金的正向支持。此外，政策环境的支持也为红利板块提供了坚实 后盾。许之彦认为，银行业作为港股红利中的权重板块，未来有望迎来基本面的改善。 本文转载自腾讯自选股，智通财经编辑：陈筱亦。 关于港股后市 招商证券认为，短期震荡、长期上行。四季度或延续震荡，AI产业发展、中美关系缓和及政策落地有 望推动反弹。美联储降息强化外资流入预期。结构上建议关注科技/AI、互联网及有色金属。中长期 看，中国经济有望迎来景气拐点，科技投资转化为盈利增长。中美"双宽松"共振，南向与外资资金持续 流入，基本面修复与估值提升将推动港股步入慢牛行情。 国泰海通认为，短期波动不改港股四季度牛市行情，其中恒生科技空间最大。首先，港股互联网巨头受 益AI叙事发酵，港股资产结构优势有望凸显。其次，伴随美联储重启降息，港股外资力量回流存在超 预期可能。最后，南向 ...

高管人事变动 - 广发证券原副总经理李谦加盟平安证券并拟任总经理 [1] - 李谦拥有中国人民大学经济学博士学位，职业履历横跨银行与证券领域，曾任职于中国工商银行总行金融市场部及广发证券多个核心部门 [1] - 此次人事变动被视为平安证券“外引内升”人才战略的重要落子，可能强化其在固收等领域的竞争力 [1][2] 基金定增动态 - 10月公募基金参与定增热情升温，寒武纪以119502元/股发行价募集约3985亿元，胜宏科技以24802元/股发行价募集约19亿元 [2] - 寒武纪定增吸引13家机构参与，包括广发基金、汇添富基金等，知名基金经理刘格菘、施成等旗下产品现身 [2] - 胜宏科技定增吸引10家机构认购，包括兴证全球基金、睿远基金等，乔迁、谢治宇、傅鹏博等基金经理参与 [2] - 基金密集布局科技龙头显示机构对科技赛道长期价值的认可，可能带动科技板块资金流入 [2][3] 基金分红情况 - 截至10月22日，公募基金年内分红总额达188137亿元，分红次数超5700次 [4] - 分红总额和分红次数分别较去年同期增长2238%和2062% [4] - 部分产品如华泰柏瑞中证中央企业红利ETF发起式联接、易方达安悦超短债债券等在年内已进行多次分红 [4] 产业基金设立 - 中金公司等共同出资设立中金舍弗勒（苏州）产业投资基金，出资额约10亿元，聚焦未上市企业创业投资和股权投资 [5][6] - 该基金由中金公司全资子公司中金私募股权投资管理有限公司等共同出资 [5][6] - 此举被视为头部券商深化产业资本布局，有望提升在先进制造领域的投资话语权并带动产业链整合 [6]

银行板块市场表现 - 10月22日A股银行板块逆市走强，银行ETF（512800）场内价格涨0.49%，冲击日线十连阳 [1] - 在市场整体波动背景下，资金寻求避风港，银行股尤其是国有大行因估值低、股息率高、经营稳健成为资金优先选择 [1] - 银行ETF（512800）近10日有9日获资金增仓，合计净流入达59.87亿元 [2] 机构观点与投资逻辑 - 中信证券认为近期投资者风险偏好回落，银行兼具相对和绝对收益，预计四季度绝对收益资金将布局明年，带动银行板块性价比显著提升 [1] - 东莞证券表示中长期看，国内稳地产、促消费、加大民生保障等扩张性政策有望加速落地，银行板块受益于政策催化，顺周期主线或有α [1] - 由于经济修复需要时间且预计降息仍有空间，红利策略或仍有持续性 [1] 银行ETF产品特征 - 银行ETF（512800）及其联接基金（240019）被动跟踪中证银行指数，成分股囊括A股42家上市银行 [2] - 银行ETF（512800）最新规模超207亿元，年内日均成交额超7亿元，为A股10只银行业ETF中规模最大、流动性最佳 [2]

市场表现 - 10月22日A股市场整体低开震荡，但银行板块逆市走强，银行ETF（512800）场内价格上涨0.49%，日线走出10连阳 [1] - 银行板块内42只成分股全线飘红，其中江阴银行、无锡银行、西安银行、中信银行等10只股票涨幅超过1% [1] - 农业银行股价持续上行，日线已走出14连阳，连续刷新历史新高，截至10月21日收盘总市值达2.76万亿元，稳居A股首位，其最新市净率为1.03倍，是A股唯一摆脱“破净”状态的银行股 [1] 资金流向 - 银行ETF（512800）近期吸引资金密集涌入，近10个交易日中有9日获得资金增仓，合计净流入金额达59.87亿元 [2] - 该ETF最新规模超过207亿元，年内日均成交额超过7亿元，是A股10只银行业ETF中规模最大、流动性最佳的品种 [2] 估值水平与投资逻辑 - 在市场整体波动背景下，资金寻求“避风港”，银行股尤其是国有大行因具备估值低、股息率高、经营稳健的特质而成为优先选择 [2] - 银行板块整体处于高性价比区间，银行ETF跟踪的中证银行指数市净率仅为0.71倍，位于近10年44.62%的分位点 [2] - 中信证券观点认为，近期投资者风险偏好回落，银行板块兼具相对和绝对收益，预计四季度开始绝对收益资金将布局明年，带动板块性价比显著提升 [2] - 东莞证券观点指出，中长期看，国内稳地产、促消费、加大民生保障等扩张性政策有望加速落地，银行板块将受益于政策催化，顺周期主线或有超额收益（α），同时红利策略预计仍有持续性 [2] 投资工具 - 银行ETF（512800）及其联接基金（A类代码240019，C类代码006697）被动跟踪中证银行指数，该指数成分股囊括A股全部42家上市银行，是跟踪银行板块整体行情的高效投资工具 [4]

市场整体表现 - 大盘整体上涨，市场星级回到4.2星 [1] - 大中小盘股普遍上涨，涨幅相近 [2] - 港股市场整体上涨，港股科技板块盘中涨幅超过2% [12][13] 行业与风格表现 - 科技方向盈利增长良好，成为今年A股和港股的主要驱动力 [7] - 价值风格整体上涨，其波动相对较小，涨跌幅度较为温和 [8][9] - 创业板大幅上涨，当前处于正常偏高估值水平 [4] - 创业板龙头公司盈利增长良好 [3] 指数估值与投资策略 - 盈利增长被视为指数长期上涨的核心动力 [5] - 部分此前低估的红利类品种，在近期上涨后估值已接近正常水平 [10] - 中证A500指数盈利约20%，中证红利指数盈利约8% [34] - 当市场估值达到3点几星时，估值表中的绿化率预计会很低 [11] 养老指数基金投资 - 个人养老金账户中的养老指数基金Y份额于2024年12月首次推出 [27] - 养老指数基金采用成长与价值风格搭配，如中证A500（成长风格龙头策略）与中证红利（价值风格红利策略）的组合 [30][31] - 中证A500当前市盈率约24倍，中证A500指数市盈率为21.82，中证红利指数市盈率为10.49 [34][42] 投顾组合操作 - 指数增强投顾组合估值回归正常，暂停定投但继续持有 [14] - 主动优选投顾组合进行正常定投，但其估值也已接近正常水平 [14] - 增加月薪宝投顾组合投资，该组合底层资产为40%股票和60%债券，并具备股债再平衡策略 [14]

市场风格切换与避险情绪 - 10月以来市场风格切换，科技成长板块大幅回调，红利风格明显跑赢[1] - 10月初至17日，红利指数上涨4.81%，中特估指数上涨1.89%，而创业板指下跌9.35%，科创100指数下跌10.13%[1] - 市场避险情绪显著升温，黄金价格自10月以来累计涨幅超过12%，A股日均成交额降至2.37万亿元，较9月日均萎缩488亿元[1] 风格切换的驱动因素 - 外部环境上，贸易摩擦升级打击风险偏好，VIX恐慌指数月内大幅上涨超过55%[2] - 内部基本面上，7至9月制造业PMI持续低于50%，PPI与CPI同比为负，社零与工业增加值增速放缓，指向企业盈利压力[2] - 筹码结构上，红利板块经历长期调整后抛压较轻，而科技成长板块获利盘积累较多，资金在“跷跷板效应”下从高估值成长板块流向低估值红利板块[2] 红利板块的短期与中长期逻辑 - 短期来看，内外部不确定性因素仍在发酵，市场风险偏好难有根本性提升，红利板块上涨行情仍有持续性[3] - 中长期来看，红利资产展现出较强的盈利韧性和稳定的现金流，构成“双支撑”[3] - 政策层面，监管机构持续强化分红机制，已有超过1000家上市公司披露长期分红规划，并引导保险资金、养老金等长期资金入市[3] - 资金层面，险资、社保等长期资金正加速配置红利资产，“固收+”产品需求上升，形成持续的增量资金来源[3] - 市场情绪层面，红利板块与科技成长板块形成“跷跷板”效应，避险情绪升温时资金从科技板块流向红利板块[3] 煤炭行业分析 - 10月以来至17日，申万煤炭指数上涨9.76%，在31个一级行业中居首，跑赢万得全A指数12.55个百分点[5][6] - 政策层面，“反内卷”政策严格整治煤矿超产，为煤价构筑底部，预计2025年全年原煤产量将微降1.1%至47.1亿吨，进口量预计同比降幅达15.8%[6] - 供给端，七、八月份全国原煤产量月均已降至3.86亿吨，较上半年下降3.7%，内蒙古和新疆产量同比分别减少3.7%和4.6%[7] - 需求端具备韧性，中电联预计下半年用电量增速将高于上半年，冷冬概率增加有望推升冬季采暖需求，化工用煤需求强劲[7] - 价格方面，动力煤四季度价格中枢有望上探800元/吨，焦煤预计呈震荡运行态势[8] 银行行业分析 - 10月以来至17日，申万银行指数上涨5.19%，涨幅仅次于煤炭板块[9] - 估值层面，板块PB处于近五年较低分位数，加权平均股息率仍处于4%以上，与十年期国债收益率利差优势明显[9] - 基本面层面，2025年上半年上市银行利润保持正增长，自营债券投资积累了丰厚浮盈，超额拨备为利润释放提供充足空间[9] - 息差方面，2025年上半年银行净息差同比降幅收窄，部分区域银行息差已企稳回升，预计四季度净息差有望环比小幅改善[10] - 资金面成为重要催化剂，险资等长期资金对银行股的配置力度持续加大，银行股作为高股息、低波动的核心配置标的将持续吸引增量资金流入[11]

市场风格转换 - 四季度市场风格发生转换，此前火热的科技板块和固态电池等集体熄火，红利板块企稳并成为行情稳定器，尤其在银行和保险股提振下 [1] - 市场资金寻求避风港，使红利资产的防御属性重新获得关注，在风险偏好驱动的行情中资金更青睐高成长板块，而红利策略节奏较慢 [3] - 截至10月17日，月内沪深指数跌幅分别超过1%和6%，而中证红利指数涨幅约为2.48%，恒生港股通中国央企红利指数持续走高并在历史新高处徘徊 [3] 红利资产配置优势 - 主流红利标的股息率已重回4%以上，长期配置价值显著增强 [3] - 银行板块经历前期回调后自高点最大回撤约15%，近期跌破年线后企稳反弹，估值安全边际较高 [4] - 年底部分绝对收益型资金为布局2026年行情，逐步回补低估值、高股息的价值品种，推动资金向红利资产倾斜 [5] - 市场进入缩量调整阶段，高杠杆拥挤交易方向面临调整风险，追涨高估值主线的胜率与赔率下降，资金向低估值、高性价比板块迁移 [5] 港股红利板块性价比 - 恒生港股通中国央企红利指数的股息率达到6.02%，显著高于中证红利指数，其市净率为0.61倍，市盈率为6.81 [7] - 银行股股息率A股约为5%，港股接近6%，高速公路股息率约为4%，港股估值更便宜，具备绝对性价比 [7] - H股具备折价优势，通过港股通连续持有H股满12个月取得的股息红利可依法免征企业所得税，港股国际化程度高有助于降低投资组合波动 [8] - 保险资金与红利板块特性契合，在长债收益率处于历史低位的情况下，险资有望加大对红利策略的配置力度，形成中长期资金支持 [7] 银行业基本面展望 - 政策呵护下，港股红利的权重板块银行业有望迎来基本面改善，监管更注重维护银行合理息差空间，息差降幅趋稳带动利息净收入增速改善 [9] - 地方化债、稳地产及"反内卷"等政策组合拳下，银行贷款的尾部极端风险大幅缓释，有利于减轻银行不良资产压力，资产质量估值折价有望修复 [9]

市场表现 - 10月17日，沪指跌1.95%，深证成指和创业板指均跌超3% [1][2] 市场调整原因 - 外部因素包括美国区域银行风险事件发酵引发全球市场对金融体系稳定性的担忧，以及中美贸易摩擦等不确定性，导致市场风险偏好显著收紧 [2] - 内部因素为A股前期热门板块积累较大涨幅，获利资金在缺乏明确主线背景下选择兑现了结，电力设备、电子等成长板块承压明显 [2] - 黄金价格快速上涨折射出市场对潜在信贷危机的警觉，进一步压制权益资产表现 [2] 国内金融环境 - 9月M1增速显著回升至7.2%，与M2剪刀差收窄，反映企业资金活性增强和经济内生活力改善 [2] - 新增社融和信贷同比少增，居民端贷款偏弱、企业中长期需求有待改善，显示实体经济修复基础尚不牢固 [2] - 非银存款增量大幅减少，或暗示增量资金入市意愿放缓，也可能与去年同期基数较高及季末理财回表有关 [2] - 金融总量环境保持充裕，但需求端复苏仍需政策持续呵护 [2] 后市展望与行业策略 - A股短期或延续震荡格局，板块轮动加速特征可能强化 [3] - 中长期看，经济基本面企稳与资本市场改革深化仍有望支撑A股估值后续修复 [3] - 红利策略、必需消费等前期滞涨的防御性板块或具备一定估值优势 [3] - 新能源、半导体等科技成长板块经过调整后，中长期配置价值或逐步显现 [3] - 投资者或可考虑"核心+卫星"策略，核心配置关注现金流充裕的低估值红利板块，卫星仓位可逢低布局政策支持明确的科技龙头 [3]

板块表现 - 煤炭板块近期持续上涨并再度走强 安泰集团和大有能源涨停 [1] 上涨驱动因素 - 红利策略受市场关注 煤炭板块高股息特征显著 [2] - 行业三季度业绩环比改善预期强烈 中信证券测算样本公司三季度净利润加总环比增长约18% [2] - 电煤需求旺季来临 10月中旬为淡旺季切换拐点 供暖季采购需求有望走强 日耗将在未来2-3周进入旺季上行轨道 [2] 行业基本面与业绩 - 2025年上半年煤炭行业利润总额为1492亿元 同比下降52.9% 其中一季度利润804亿元（同比下降47.4%）二季度利润688亿元（同比下降58.1%）[2] - 2025年前三季度样本上市公司净利润同比降幅约27% 其中动力煤、冶金煤、无烟煤同比降幅分别为24%、53%、39% [2] - 7月以来煤炭市场回暖 主流公司售价明显提升 [2] - 东方财富证券认为二季度业绩或为全年业绩低点 [2] 外部环境与长期展望 - 最强冷空气自10月14日起影响我国 华北北部、东北地区南部等地气温降幅可超10℃ 催化供暖需求 [3] - 信达证券认为未来3-5年煤炭供需偏紧格局难以改变 优质企业具有高壁垒、高现金、高分红、高股息属性 [3] - 煤价筑底推动板块估值重塑 板块投资被视为攻守兼备且具有高性价比 [3]