新华财经上海9月30日电 （魏雨田周子涵）记者30日获悉，新华上海国企30指数日前正式发布。 从历史表现来看，该指数自2014年12月至2025年9月期间，年化收益率达3.81%，累计收益率47.89%， 显著跑赢同类指数，展现出较强的收益优势。如果纳入红利收益，指数同期年化收益率达到6.67%，累 计收益率96.51%。 从投资角度来看，业内人士分析认为，上海国企30指数具备独特投资价值，其成份股多为上海区域内经 营稳健、分红能力持续的国企龙头，天然契合红利资产的核心特质，能为投资组合筑牢稳健底座。随着 养老金、保险资金等长期资金规模不断扩大，对稳定现金回报的需求愈发突出，上海国企30指数凭借其 鲜明的红利属性，正成为这类资金配置的重要选择。 （文章来源：新华财经） 资料显示，该指数以政策导向及国企考核要求为基础，通过"行业筛选—稳定经营—分红实现"的核心逻 辑，精选具备高质量发展特质的上海国企上市公司，既可为衡量上海区域国企改革成效提供参考维度， 也能为市场价值投资提供核心标的支撑。 值得关注的是，该指数在以流动性门槛保障投资价值的基础上，创新参考央企"一利五率"经营指标体系 设计指数选样规则。其中，以利 ...

恒生指数高开0.19%，恒生科技指数涨0.34%。黄金股涨幅居前，紫金黄金国际涨超55%，紫金矿业涨超 7%，阿里巴巴涨近2%。 据中信证券测算，2025下半年港股的业绩增速将迎来拐点，预计原材料、医疗保健与科技板块继续维持 高景气的同时预期上修，部分上半年景气度低迷的板块如能源、必选消费等，也将在下半年迎来业绩反 转。"在流动性驱动至今的港股牛市，基本面预期向好的板块或继续享有市场关注。"中信证券海外策略 团队表示。 中信建投研报称，美联储如期降息，降息周期推进，对港股形成直接利好。中长期维度，今年港股流动 性充裕，目前南向资金持续流入，AI叙事在阿里云业绩高增，互联网企业自研芯片下得到强化，具有 强产业逻辑板块值得持续关注。 国泰海通研报称，红利资产的本质是业绩稳定、现金流可持续的优质公司，能够为投资者提供稳定的高 股息回报，因此红利资产具备更高的股息率水平、可持续的稳定现金流、更稳健的财务结构、维持性的 资本开支。若对比两地红利资产看，港股性价比相对更高，第一，港股现金分红比例高于A股，2017- 2024年全部港股现金分红比例均值为44%，明显高于A股的36%;第二，相较A股，港股股息率优势明 显，港 ...

公司概况与产业规模 - 公司为国内铝一体化龙头 拥有铝土矿-氧化铝-绿色铝-铝加工一体化产业链 具备年产氧化铝140万吨 绿色铝308万吨 阳极炭素80万吨 石墨化阴极2万吨 绿色铝合金161万吨产业规模 [1] - 公司氧化铝权益产能自给率约29% 碳素权益产能自给率约72% [1] - 公司是国家绿色工厂 全国有色行业及中国西部省份工业企业中唯一一家国家环境友好企业 [1] 财务表现与资产质量 - 2024年上半年公司归母净利润27.68亿元 同比增长10% [1] - 2025年上半年公司有息负债总额下滑至27亿元 资产负债率下滑至21.95% [1] - 2025年上半年期末现金余额74.6亿元 相比2024年全年增加13亿元 现金流水平充沛 [1] 分红政策与股东回报 - 公司分红比例稳步提升 2024年分红比例32% 同比提升12个百分点 2025年上半年分红比例达40.1% [2] - 2024年度现金分红总额创历史新高 预计未来将维持高比例分红 [2] - 电解铝行业进入现金流持续修复 强稳定盈利 分红比例持续提升阶段 [2] 绿色电力优势与政策受益 - 2025年电解铝绿色电力消费比例目标至少达25.2% 同比2024年上涨20% 并纳入全国碳排放权交易市场 [3] - 2025年上半年公司生产用电结构中清洁能源比例80%以上 碳排放约为煤电铝的20%左右 [3] - 公司完成碳交易 碳履约 配额履约率100% 成为国内首批获得产品碳足迹认证的企业之一 主要产品碳足迹水平全球领先 [3] 盈利预测与行业比较 - 预计公司2025-2027年分别实现归母净利润69.3亿元 79.7亿元 82.1亿元 同比增速分别为57.1% 14.9% 3.1% [4] - 铝行业可比公司2026年PE估值均值为8倍 考虑公司分红比例提高 给予公司2026年10倍市盈率 目标价23.0元 [4]

核心观点 - 报告核心配置策略为“均衡底仓+杠铃策略”，杠铃两端聚焦于红利资产和科技成长+高端制造板块 [18] - 摩尔线程IPO快速过会被视为科创板支持硬科技企业的积极信号，有望提振GPU国产化及半导体板块 [1][14] - 有色金属、人工智能+交通运输等行业近期获政策支持，存在事件驱动型投资机会 [16][17] 市场回顾 - 权益市场主要指数上周涨跌不一，科创50指数表现最佳，单周上涨6.47% [4] - 债券市场长短端利率均下行，10年期国债收益率下行1.42BP至1.865%，1年期国债收益率下行0.75BP至1.383% [7][10] - 基金市场中，偏股基金指数上周上涨0.47%，二级债基指数上涨0.08% [13] 权益类产品配置策略：事件驱动 - 摩尔线程科创板IPO从受理到过会仅耗时88天，其专注于全功能GPU的自主研发，产品覆盖AI、数字孪生等领域，利好半导体及GPU板块 [14] - 八部门联合印发《有色金属行业稳增长工作方案（2025—2026年）》，旨在推动高端材料在集成电路、低空经济等新兴产业的应用 [16] - 七部门印发《关于“人工智能+交通运输”的实施意见》，设定了到2027年和2030年的行业发展目标，利好交通运输、人工智能及汽车板块 [17] 权益类产品配置策略：资产配置 - 红利资产具备配置价值，原因包括低利率环境凸显高股息资产稀缺性，以及新“国九条”对上市公司分红的政策支持 [18][19] - 科技成长板块的配置逻辑基于国家政策对科技创新的重点支持、全球AI发展趋势、国产替代紧迫性以及港股互联网龙头的估值重构 [20] - 高端制造及国防军工板块因地缘冲突背景下的战略价值凸显、政策持续投入及相对合理的估值而具备配置价值 [21] 稳健类产品配置策略 - 央行上周公开市场操作实现净投放，规模共计11223亿元（含6000亿元MLF），资金面保持平稳 [24] - 1-8月全国规模以上工业企业实现利润总额46929.7亿元，同比增长0.9% [24] - 配置思路建议继续持有短债基金但降低收益预期，并可适当关注采用杠铃策略的固收+基金以及美元债基金的机会 [27]

港股市场表现 - 恒生指数高开0.74% 恒生科技指数上涨0.67% [1] - 科网股反弹 京东健康涨超2% 新东方涨超2% 小米集团和京东集团涨超1% [1] - 恒生科技和恒生港股通科技指数从7月低点累计上涨近20% [1] 科技板块前景 - 国内AI进展再加速推动港股科技股快速反弹 [1] - AI模型、芯片采购和资本开支有望提速 [1] - 互联网及科技新一轮进展启动下 港股情绪或仍有进一步改善空间 [1] - 科技板块或依然处在布局区 [1] - AI叙事在阿里云业绩高增和互联网企业自研芯片下得到强化 [2] 港股业绩表现 - 2025上半年港股业绩筑底企稳 实现正增长 [1] - 营收增速录得1.9% 盈利增速录得4.6% [1] - 净利润率及ROE维持阶段高位 经营效率稳健 [1] - 2025下半年业绩增速将迎来拐点 [2] 板块景气度展望 - 原材料、医疗保健与科技板块继续维持高景气且预期上修 [2] - 能源、必选消费等上半年景气度低迷板块将在下半年迎来业绩反转 [2] - 基本面预期向好的板块或继续享有市场关注 [2] 流动性环境 - 美联储如期降息 降息周期推进对港股形成直接利好 [2] - 今年港股流动性充裕 南向资金持续流入 [2] - 美联储新一轮宽松周期开启 [1] 红利资产比较 - 港股现金分红比例均值44% 明显高于A股的36%（2017-2024年） [3] - 港股恒生综合指数股息率2.9% 高于万得全A指数的1.9% [3] - 恒生高股息率指数PE 7.2倍 PB 0.6倍 低于中证红利全收益指数的7.9倍和0.8倍 [3] - 港股高股息资产占比更高 行业分布更多样化 [3] - 红利资产具备高股息率水平、可持续稳定现金流、稳健财务结构和维持性资本开支特征 [3]

市场风格变化 - 今年以来市场反弹向纵深演绎，科技为主的成长风格占据市场主流，使得2022年以来持续表现的红利资产稍显逊色 [1] - 以“红利+小微盘”构建的“杠铃策略”正面临新的挑战 [1] - 截至9月24日，全市场主动股票型基金和偏股混合型基金近一年净值增长率几乎全部为正，平均净值增长率均超过50%，分别为55.26%和54.15% [2] - 数字经济、北交所、集成电路、高端制造等方向主题基金的净值涨幅居前，而红利相关的主动基金平均回报为19.31% [2] 红利资产的配置价值 - 红利资产仍是长期资产配置的重要组成部分，但选择和配比都要更加精细 [1] - 要结合基本面和估值的情况，找到非对称风险收益的机会 [1] - 红利资产的配置价值短期有所减弱，但中长期来看依然突出 [2] - 红利资产与成长板块形成良好的互补，在流动性充裕的背景下，投资者对红利资产的需求有望持续提升 [3] 杠铃策略的演进 - 靠红利概念获得上涨的“+红利”行情或已结束，预计未来会进入到“红利+”时代 [4] - 红利依然是长期有效的基本面因子，但红利资产的表现会出现较大的分化 [4] - 在经济复苏初期，小微盘股因盈利弹性高、对政策和需求变化敏感，能更快地受益于经济改善，提供进攻性 [4] - 红利股提供防御性，两者结合构建的“哑铃策略”有望降低组合波动，在震荡市具备较强适应性 [4] 未来配置方向 - 随着经济复苏，市场风险偏好和利率环境可能会走向利空类债红利板块的方向，配置上可向具备景气优势和估值弹性的泛红利品种扩散 [4][5] - 在“流动性驱动”向“基本面驱动”的市场变化中，小微盘内部将出现分化 [5] - 红利侧应当坚持中长期分红稳定性、现金流和盈利能力的韧性 [5] - 小微盘则应该侧重盈利可验证、现金流转正、治理透明的专精特新与细分龙头，同时严格控制流动性风险 [5]

文章核心观点 - A股自去年9月24日以来大幅上涨，在此前夕精准成立的近50只主动权益基金全部实现正收益，平均收益率达35.94% [1][5] - 然而，这些低位成立的基金因持仓偏向红利板块、建仓节奏谨慎，平均涨幅落后于同期股指，并未出现“翻倍基” [2][8] - 尽管年内成长板块表现亮眼，但红利资产经过调整后估值吸引力提升，其防御属性和稳定分红的特质仍被看好，行情或从“+红利”进入“红利+”时代 [11][12] 市场背景与基金成立情况 - 去年“9·24”前两个月（2024年7月和8月）市场行情清淡，股票型基金成立份额均为50多亿份，而今年同期分别为355亿份和472亿份，凸显去年发行冰点 [4] - 共有49只主动权益类产品在行情低点“精准成立”，至今全部收正，平均收益率高达35.94% [5] - 具体基金表现：永赢融安A自去年8月23日成立至今年9月26日收益率达89.09%；安联中国精选A、东吴科技创新A等产品涨幅超70%；另有8只产品收益率超过50% [5][6] 基金业绩分析与归因 - 多数基金名称含有“红利”、“价值”，发行时机构投资者倾向加仓高股息资产，采取中性稳健建仓节奏 [8] - 红利和高股息板块与今年以创新药和人工智能为主线的行情擦肩而过，持续重仓高股息的基金多数仅收获10%左右的收益 [8] - 部分基金成立后仓位布局谨慎，例如东吴科技创新A虽重仓新易盛等牛股，但净值显示其保持较低仓位，在“9·24”期间涨幅仅有个位数；嘉实产业精选至去年三季度末仓位不足27% [9] - 存在基金经理“一拖多”导致建仓迟缓的案例，如摩根均衡精选基金成立后净值零波动，未能及时建仓，而同一基金经理管理的老基金同期单周净值上涨10% [9] 红利板块现状与展望 - 近期大盘调整中，以地产、电力为代表的高股息个股韧性凸显 [11] - 观点认为，随着行业度过资本开支高峰期，上市公司分红比例将持续提高，流动性充裕背景下对红利资产的需求有望提升 [11] - 红利策略投资于盈利韧性强、现金流稳定的成熟企业，通过“稳定盈利—持续分红—提升ROE”的正向循环提供稳定回报 [12] - 随着无风险利率上行空间有限及市场波动加剧，低估值的银行、煤炭、公用事业等传统高股息行业，以及分红比例提升的消费类龙头值得重点关注 [12]

市场短期共识与策略 - 机构共识为控制仓位并维持良好投资心态以应对市场变化 [1] - 国庆长假前资金通常有规避不确定性风险、降低仓位的需求，风险偏好回落可能导致指数承压 [3] - 若长假期间未发生重大风险事件，部分资金将重新回流股市 [3] - 当前融资交易活跃度处于2018年以来高位区间，参与交易的投资者数量回升 [3] - A股长假前5个交易日通常交易冷清、成交量萎缩，节后易出现开门红行情 [4] - 节前股市节奏将相对平缓，但日内波动可能偏大，10月中下旬市场有望出现新信号 [4] 不同风险偏好投资者的策略建议 - 积极型投资者更适合持股过节，可继续参与流动性驱动行情，博弈AI、芯片、机器人等高弹性方向 [3] - 保守型投资者节前可聚焦高股息或内需消费板块以降低波动风险 [3] - 稳健型投资者可选择宽基指数基金进行均衡配置，或聚焦港股互联网、军工、创新药、新能源等景气板块 [3] - 积极型投资者可节前加仓持股过节以获取风险溢价，稳健型投资者可维持仓位并在节后灵活应对 [4] 中长期投资框架与关注方向 - 长期底仓+短期弹性的组合模式受到关注，旨在平衡长期稳健收益与短期风险控制 [5] - 底仓配置可聚焦低估值、高现金流和强防御特性的标的，弹性仓位则布局产业长期趋势明确的高成长领域 [5] - 投资者可运用股指期货、期权等衍生品工具在市场调整时快速调整组合以降低冲击成本 [5] - 市场估值修复已相对充分，后续行情核心矛盾将转向盈利验证，国内经济修复力度是关键 [5] - 红利资产如银行板块，因有险资和固收+资金支撑，被视为具备性价比的长期底仓选择 [6] - 若经济修复超预期，行情有望向低位周期和消费方向扩散，市场中长期仍存在布局机会 [6] 应对不确定性的策略与工具 - 为应对海外货币政策、地缘局势与国内经济修复的不确定性，可采用多层次对冲策略增强组合韧性 [6] - 黄金在风险偏好下降时表现稳健，高股息、低波动的红利资产能提供稳定现金流，起到压舱石作用 [6] - 可采用价值回归策略，构建以行业格局清晰、竞争优势突出、财务状况健康的龙头企业为核心的投资组合 [6]

市场表现 - 2025年9月26日，三大股指集体收跌，创业板指数收跌超过2%，而红利低波ETF（512890）收盘报1.149元，价格持平，换手率为1.73%，成交额达3.51亿元，居同类标的ETF首位 [1] - 该ETF近20个交易日累计成交额达85.06亿元，日均成交额为4.25亿元；今年以来累计成交金额已达755.03亿元，日均成交额为4.17亿元 [3] - 基金近5日净流入资金1.21亿元，近10日净流入7612万元，近20日净流入39528万元，近60日净流入高达159546万元 [2] 产品核心优势 - 红利低波ETF的稳定表现印证了“高股息 + 低波动”策略在震荡市中的防御价值 [1] - 截至2025年7月，其追踪的中证红利指数股息率达6.37%，较十年期国债收益率高出4.69个百分点，“类债券”属性凸显 [3] - 该基金自2019年至2024年连续六个完整年度均实现正收益，是A股市场中少数达成“年度正收益全满贯”的股票型ETF [4] - 截至2025年9月25日，该基金累计回报率达129.50%，在502只同类产品中排名前20%（第87位） [4] 资金流向与市场认可度 - 资金持续净流入，近5个交易日净流入1.89亿元，近20个交易日净流入3.95亿元，近60个交易日净流入规模高达15.95亿元 [3] - 这种持续吸金的态势与当前低利率环境下资金对稳健收益资产的渴求高度契合 [3] 机构观点与策略契合度 - 兴业证券强调，从中长期看，红利资产仍是重要主线，其“新底仓资产”属性在高胜率投资需求下愈发重要 [4] - 高盛看好股东回报主题，红利低波ETF追踪的中证红利低波动指数聚焦高分红、低波动上市公司，与机构关注方向高度契合 [4] 投资建议与配置方式 - 业内专家建议可将红利低波ETF作为资产配置中稳健收益的核心组成部分，通过定投方式分散入场时点 [5] - 对于没有股票账户的投资者，可通过其场外联接基金进行配置（A类份额代码：007466；C类份额代码：007467等） [5]

恒生指数低开0.8%，恒生科技指数跌0.97%。阿里巴巴跌跌超2%。医药股普跌，信达生物跌近3%。 华泰证券研报称，得益于国内AI进展的再加速，近期港股科技股快速反弹。恒生科技和恒生港股通科 技指数从7月低点累计上涨近20%。华泰证券此前就提出科技将引领港股第三次重估，一方面负面的因 素如外卖大战等预期基本计入，另一方面AI模型、芯片采购和资本开支有望提速。展望来看，在美联 储新一轮宽松周期开启、互联网及科技新一轮进展等启动下，港股情绪或仍有进一步改善空间，科技板 块或依然处在布局区。 国泰海通研报称，红利资产的本质是业绩稳定、现金流可持续的优质公司，能够为投资者提供稳定的高 股息回报，因此红利资产具备更高的股息率水平、可持续的稳定现金流、更稳健的财务结构、维持性的 资本开支。若对比两地红利资产看，港股性价比相对更高，第一，港股现金分红比例高于A股，2017- 2024年全部港股现金分红比例均值为44%，明显高于A股的36%；第二，相较A股，港股股息率优势明 显，港股恒生综合指数股息率为2.9%，高于万得全A指数的1.9%；第三，港股红利资产估值水平相对更 低，恒生高股息率R指数PE、PB分别为7.2倍、0. ...