市场重估与改革举措 - 三类资产引领市场重估：科技类资产、消费类资产、红利类资产 [1] - 上交所推进"1+6"改革举措，包括设置科创板科创成长层、重启未盈利企业适用第五套标准上市等 [1] - "926中央政治局会议"后资本市场企稳向好，上证指数涨幅26%，科创50指数涨幅超50% [1] 科技类资产表现 - 科创板市盈率中位数从24.4倍增长至33倍，创业板从24.7倍增长至36倍 [2] - 沪市科技行业（电子、计算机等）市盈率中位数从24.9倍增长至36.5倍 [2] - 高研发投入公司平均市盈率45.51倍，中研发投入18.67倍，低研发投入9.79倍 [4] - 高研发公司市盈率较前一年增长14.33%，较三年前增长36.88% [4] 消费类资产表现 - 沪市现代服务消费行业（美容护理、家用电器等）市盈率中位数从18.6倍增长至23.5倍 [2] 政策支持与资金流动 - "926"以来央行累计降准1个百分点，释放长期资金1.2万亿元，下调政策利率30个基点 [3] - 新增专项债额度提前下达1.5万亿元，带动社会资本投入超3万亿元 [3] - 社保、保险等中长期资金累计净买入沪市股票超1700亿元，保险资金增持800亿元 [4] - 境内指数产品规模从3.6万亿元增长至5.68万亿元，增幅56% [4] 分红与回购 - 沪市公司2024年现金分红1.8万亿元，分红比例35.6%，约500家次公司推出中期分红 [5] - 68家公司近三年累计现金分红超百亿，872家公司连续三年分红比例超30% [5] - 上证指数股息率超3%，标普500为1.2%，纳斯达克指数为0.7% [5] - 沪市公司披露回购计划金额500亿元，已实施回购334亿元，增持181亿元 [6] 并购与市场开放 - "并购六条"实施后沪市披露资产重组方案676单，同比增长15%，重大资产重组80单，同比增长200% [6] - 沪市股票ETF规模突破2万亿元，实现对重要宽基指数和中证一级行业全覆盖 [6] - 境外投资者持有A股市值达3万亿元，今年以来净买入沪市股票超400亿元 [6]

市场表现 - A股三大指数本周显著上涨，上证指数、深证成指、创业板指分别涨1.91%、3.73%、5.69%，后半周政策预期催化大金融板块爆发[1] - 全市场ETF平均跌幅1.16%，债券ETF逆势微涨0.20%，股票型与跨境ETF回撤较大[1] - 香港证券ETF（513090）周成交额达850.85亿元居首，债券类ETF交投活跃度维持高位[10] 行业热点 - 人工智能领域获政策支持，中国-上合组织国家人工智能应用合作中心启动建设，预计2028年全球AI投资规模达8159亿美元（CAGR 32.9%），中国将突破1000亿美元（CAGR 35.2%）[3] - 英伟达数据中心业务Q1营收同比增73%，印证AI需求强劲[3] - 金融科技ETF包揽涨幅前三，华夏金融科技ETF（516100）单周涨14.33%，软件类ETF平均涨幅超8.5%[2] 资金动向 - ETF市场净流入37.24亿元，债券型ETF吸金183.05亿元，跨境ETF流入47.40亿元[6][8] - 中证A500ETF基金（563360）获80.15亿元资金流入，上证公司债ETF（511070）等防御类产品持续受青睐[9] - 油气类ETF集体回调，标普油气ETF（513350）跌4.26%，机构仍看好红利资产全年主线地位[4][5] 新产品动态 - 9只ETF下周上市，工银A500增强ETF（159249）等三只增强型产品聚焦中证A500指数超额收益[11][12] - 鹏华港股通消费主题ETF（159265）跟踪国证指数，捕捉新消费趋势[13] - 富国科创AI ETF（589380）覆盖国产算力全产业链，历史弹性优于同类指数[16]

市场表现 - A股三大指数悉数上涨，创业板涨超1%，深证成指涨近1% [1] - 超4200只个股上涨 [2] - 大金融板块活跃，天风证券涨停，弘业期货4连板，爱建集团3连板，瑞达期货、华西证券、国海证券、太平洋等跟涨 [3] - 华西证券上涨8.47%至9.60元，南京期货上涨7.23%至23.30元，国海证券上涨6.02%至4.40元 [4] 虚拟资产交易 - 国泰君安国际获香港中资券商首张虚拟资产全牌照，天风国际、哈富证券等已完成1号牌升级，国联民生、招商证券正推进相关业务 [4] - 西部证券认为中资券商布局虚拟资产交易服务将带来新业绩增量并提升综合竞争优势 [5] - 东吴证券指出虚拟资产交易服务将重构商业模式，聚焦跨境数字金融基础设施，包括清算枢纽和证券化引擎 [5] 小米汽车 - 小米首款SUV YU7发布，标准版25.35万元，Pro版27.99万元，Max版32.99万元，最大马力690PS，零百加速3.23s [6] - 发布会后3分钟内订单超20万台，1小时大定突破28.9万台 [7] 下半年A股展望 - 银河证券认为A股估值处于历史中等水平，风险溢价和股息率显示投资性价比高，下半年或震荡向上 [12] - 中金公司指出A股估值具备吸引力，行业结构分化，上行空间取决于政策发力 [13][14] - 高盛认为中国经济增长短期有韧性，下半年政策对冲将加码 [15] - 中信建投预计A股震荡中枢上移，全球基本面改善和国内政策为关键催化 [17] 机构看好的投资方向 红利资产 - 银河证券推荐保险、银行等金融类高股息资产，航运港口、通信服务、电力等板块 [22][23] - 中金公司建议布局消费龙头、公用事业、电信、银行等现金流优质领域 [24] 科技创新 - 中信建投看好AI算力、AI应用、具身智能，AI Agent和人形机器人或成下波行情主角 [25][26] - 中金公司推荐AI产业链（云计算、算力、机器人、智能驾驶）、国防军工、家电等 [27] 大消费 - 国泰海通看好国牌美妆、IP潮玩、宠物等新兴消费 [29] - 中信建投建议关注新消费（美妆个护、宠物食品、珠宝、潮玩）和创新药 [30] - 银河证券推荐医疗服务、生物制品、白色家电 [31]

主动权益基金业绩表现 - 截至6月25日全市场超过180只主动权益基金单位净值创成立以来新高其中超半数成立时长超过1年最长接近14年 [1] - 10只产品自成立以来净值翻倍涨幅最高为金元顺安元启（450%）广发多因子（340%）和大成景恒（300%）紧随其后 [2] - 今年以来约八成主动权益基金上涨涨幅超10%的约1100只涨幅超50%的基金中主投医药的占比超七成 [3] 领涨基金及投资策略 - 汇添富香港优势精选今年以来涨幅超90%前十大重仓股均为港股医药标的如荣昌生物、信达生物等 [4] - 长城医药产业精选涨幅78.59%基金经理梁福睿重点配置创新药板块如泽璟制药、康方生物等 [4] - 金信智能中国2025、光大欣鑫等产品成立以来涨幅均超120%多数成立超过5年 [3] 市场驱动因素与配置方向 - 大盘上涨带动基金净值创新高上证指数此前连续三个交易日上涨 [1] - 创新药、科技、红利成为机构共识较高的三大配置方向"哑铃型"策略（进攻+防守）受青睐 [4][6] - 广发基金刘杰认为创新药板块基本面与情绪面共振建议关注国际化及商业化能力强的标的 [5] 行业细分领域机会 - 诺安基金指出AI算力供应链值得关注应用环节聚焦AI眼镜、AI玩具等因海外token使用量快速增长 [6] - 南方基金认为利率下行环境下高股息红利资产吸引力提升银行理财和保险资金或加大配置 [6] - 博时基金建议关注科技成长方向及"科技+红利"哑铃策略因美元走弱或利好新兴市场 [6]

新基金发行市场亮点频现 - 6月新发基金规模达1038.73亿元，创年内月度新高 [1] - 债券基金表现突出，30只债券基金发行规模合计513.44亿元，多只爆款债基规模达60亿元 [1] - 同业存单基金发行火热，中邮中证同业存单AAA指数7天持有基金规模50亿元，人保中证同业存单AAA指数7天持有基金规模39.1亿元 [1] 权益类基金发行回暖 - 6月成立89只权益类基金，发行规模合计418.47亿元 [2] - 19只新模式浮动管理费基金成立，发行规模合计188.12亿元，募集有效认购总户数21.8万户 [2] - FOF基金再现爆款，东方红盈丰稳健6个月持有混合FOF发行规模65.73亿元 [2] 科技主题基金密集发行 - 当前49只新基金正在发行，权益类基金占比超七成，科技领域为重点关注方向 [3] - 主动权益类科技基金包括中海科技创新混合基金、圆信永丰科技驱动混合基金等 [3] - 细分科技指数基金包括易方达数字经济ETF、富国人工智能ETF等 [3] 基金公司布局新品 - 本周14只基金上报，权益类基金数量达12只 [4] - 景顺长城基金认为AI、创新药等领域突破提振投资者信心，A股估值具备吸引力 [4] - 博时基金建议关注"科技+红利"哑铃结构及业绩改善方向 [4] 富国基金对市场的看法 - 5月经济数据显示国内基本面保持韧性，但消费高增长持续性存疑 [5] - 海外降息预期缓解利差压力，人民币资产受益于全球资金配置再平衡 [5] - 重点关注科技成长、供需格局改善细分方向及红利资产 [5]

现金流ETF南方(159232)表现 - 截至2025年6月26日10:29 该ETF上涨0 29% 冲击5连涨 盘中换手6 76% 成交3830 43万元 [1] - 跟踪指数中证全指自由现金流指数上涨0 21% 成分股易明医药上涨3 42% 渤海轮渡上涨2 95% 西部矿业上涨2 77% 盐湖股份上涨2 17% 云铝股份上涨2 15% [1] 中证全指自由现金流指数构成 - 选取100只自由现金流率较高的上市公司证券作为指数样本 反映现金流创造能力较强的上市公司证券整体表现 [1][2] - 前十大权重股包括美的集团 中国神华 中国海油 五粮液 中远海控 陕西煤业 中煤能源 中国铝业 中国动力 云天化 [2] 市场分红动态 - 6月以来年报分红派息进入高峰期 本周约350家A股公司将实施分红 总额超2000亿元 [1] 机构观点 - 中金公司认为经济改善但外部不确定性导致市场窄幅震荡 阶段性底部或已在4月初出现 下半年指数可能延续窄幅波动 节奏预计"前稳后升" 建议关注分红确定性强的领域 筛选标准需结合优质现金流 低波动率及分红稳定性 [1] - 中信建投证券建议6月过后关注红利资产布局时点 红利资产可作为底仓品种 同时关注新赛道 [2] 产品定位 - 现金流ETF南方(159232)旨在通过聚焦自由现金流指标 帮助投资者捕捉企业真实经营能力和长期投资价值 [1] - 该产品提供低成本布局高现金流优质企业的工具 现已上市 [3]

市场整体展望 - 2025年下半年A股投资关键词为红利资产、科技创新、大消费 [1] - 2025年下半年A股市场有望呈现震荡向上行情 [2][4] - 上证指数上涨1.04%报收3455.97点创年内收盘新高创业板指涨超3%两市成交放量至1.6万亿元 [1] 基本面与估值分析 - 国内经济保持较强韧性A股估值处于历史中等水平对比海外成熟市场仍偏低 [4] - A股风险溢价和股息率显示投资性价比相对较高 [4] - 外资机构看好中国经济增长短期韧性下半年政策对冲会明显加码 [4] 资金面与投资者情绪 - 北向资金持仓金额2.24万亿元较2024年年底2.21万亿元持平略升 [10] - 个人投资者占比回升前5月月均开户数219万融资余额3月高点至1.94万亿元 [13] - 外资态度从看空中国转向加仓中国未来1到2年中国有望重新成为全球增量资金重要目的地 [9] 政策与市场催化 - 中国人民银行等六部门联合印发《关于金融支持提振和扩大消费的指导意见》政策落地影响偏正面 [14] - 国际资本对美国资本市场高估值+政策不确定性的担忧加剧提升中国资产配置吸引力 [9] - 科技叙事及地缘叙事变化对于中国资产相对有利有望扭转外资流入意愿偏弱的环境 [10] 投资方向一：红利资产 - 包括保险、银行等金融类高股息资产航运港口、通信服务、电力等板块 [16] - 红利板块因估值较低股息回报稳定而具备防御属性低利率环境增加相对吸引力 [16] - 建议关注消费龙头、公用事业、电信、银行等领域 [16] 投资方向二：科技创新主题 - 重点细分领域包括AI算力、AI应用、具身智能等 [17] - AI Agent和具身智能、人形机器人将是下波行情主角国产AI芯片加速替代 [17] - 建议关注AI产业链云计算、算力、机器人、智能驾驶 [17] 投资方向三：大消费板块 - 国货美护、宠物经济、IP经济为机构普遍看好的方向 [18] - 推荐关注国牌美妆、IP潮玩、宠物等新兴消费与服务消费 [19] - 建议关注医疗服务、生物制品等医药生物细分领域白色家电为代表的家用电器行业 [19]

南向资金流入港股市场 - 今年以来南向资金累计净流入港股市场金额超7100亿港元（7176.49亿港元），远超往年同期，接近2024年历史最高纪录的88.83% [1][3] - 南向资金在港股市场的成交占比不断提升，2025年以来占比上升至43.88%，买卖金额达12.31万亿港元 [7] - 自港股通开通以来，南向资金累计净流入港股市场的金额接近4.42万亿港元 [5] 港股市场表现 - 恒生指数年度涨幅达22.01%，恒生科技指数年度涨幅为19.94%，表现位居全球主要股指前列 [3] - 恒生指数成份股中，周大福年度涨幅超90%，翰森制药、石药集团、小米集团等年度涨幅超60%，网易、京东健康等多股年度涨幅在40%以上 [3] - 港股市场结构性行情突出，AI科技、新消费、创新药、红利资产等板块表现突出 [10] 南向资金流入阶段 - 第一阶段（1月下旬至3月下旬）：DeepSeek引领的AI热潮推动南向资金加速流入，多个交易日单日净流入超200亿港元 [4] - 第二阶段（4月上旬至今）：以泡泡玛特为代表的新消费板块反弹超50%，生物医药板块表现不俗，但南向资金流入速度有所放缓 [4] 港股市场吸引力 - 港股整体估值处于历史较低水平，部分板块和个股具有较高股息率，对追求稳健收益的资金具有较大吸引力 [5][7] - 港股市场稀缺资产包括互联网、新消费、创新药等板块走强，吸引了内地资金关注 [1] - 港股通持有腾讯控股市值达5068.02亿港元，持股占比10.93%，中国移动、建设银行等持股市值均在2000亿港元以上 [8] 市场展望 - 中金公司认为港股市场长期配置价值依然存在，结构性行情将持续，能够提供稳定回报和保值的资产将受追捧 [10] - 恒生前海基金经理表示港股风险溢价和经济的尾部风险明显减缓，市场有望孕育出新一轮的结构性主线 [10]

ETF市场规模变化 - 2024年至2025年4月，中国非货币ETF总规模从2023年末的1.85万亿元飙升至3.89万亿元，增幅高达110% [1] 投资者结构变化 - 股票ETF机构持仓占比达62.14%，债券ETF机构持仓占比高达84.90% [4] - 国资机构持仓规模达1.05万亿元，较上年同期增加9224亿元 [4] - 保险资金持仓规模为2607亿元，增幅达1132亿元 [4] 机构资金配置偏好 - 2024年机构对300ETF、500ETF增持规模达8668亿元，占股票ETF总流入的59.3% [5] - 截至2025年一季度末，红利主题指数基金规模达1735.54亿元，较2024年末增长200.88亿元 [6] - 华泰柏瑞红利低波动ETF规模超170亿，易方达中证红利ETF规模超85亿 [6] 险资举牌动向 - 截至2025年5月31日，险资年内累计16次举牌上市公司，其中13次为港股红利资产 [9] - 平安人寿6次举牌对象均为香港上市银行股 [9] 红利资产行业特征 - 主流红利指数集中在能源、资源、电信、公用事业等刚需或垄断性行业 [10] - 银行股PE普遍在5-8倍，家电、能源、交通等行业核心巨头PE在十几倍 [11] 红利策略表现与隐忧 - 2023-2024年红利低波指数56.32%收益中，银行、煤炭行业贡献超50% [11] - 36只红利类ETF跟踪指数相似，产品同质化风险显著 [11]

市场表现 - A股市场放量上涨，上证指数上涨1.15%，沪深300上涨1.20%，科创50和创业板指分别上涨2.30%和1.79% [1] - 两市成交金额约1.45万亿元，较昨日放量约3000亿元 [1] - 行业层面呈现普涨，电力设备、非银金融、商贸零售涨幅居前，仅石油石化和煤炭下跌 [1] - 港股市场同步上涨，恒生指数和恒生科技分别上涨2.0%和2.1% [1] 上涨驱动因素 - 海外方面，伊以双方停火改善风险偏好，原油价格从高点回落10%以上，缓解通胀和美联储政策压力 [2] - 美元指数跌破98关口，人民币升值至7.17附近，美元周期下行支撑人民币资产中期走强 [2] - 国内方面，抗战胜利80周年阅兵安排公布，新域新质军事力量展示提振投资者信心 [2] - 产业层面，特斯拉启动Robotaxi服务、固态电池产业化加速、稳定币立法推进、港股IPO增加带动券商板块 [2] 配置建议 - 红利资产因利率下行和分红稳健性成为重要主线，尤其是红利低波板块 [3] - 科技方向受产业和政策催化较多，内需方向具备高赔率机会 [3] 技术信号 - MACD金叉信号形成，部分个股涨势显著 [5]