国内二手车市场现状 - 2023年国内二手车交易量艰难突破1900万辆，同比增长6.52%，但2024年1-4月交易量仅630.86万辆，同比微增0.47%，交易金额4134.37亿元同比减少116.24亿元，呈现"量平价跌"特征 [2] - 4月单月交易量170.13万辆环比下降3.05%同比增长1.33%，行业面临购销两难困境，经销商盈利普遍承压 [2] - 经济适用型新车与二手车价格接近倒挂，以旧换新补贴更利好新车市场，对20万元以上二手车吸引力不足 [3] 细分市场分化特征 - 载货车、MPV和交叉型乘用车交易量增长，轿车和客车同比下降，家庭用车场景多元化推动多功能车型需求 [4] - 豪华二手车商面临经营压力，门店客户以10万元预算刚需为主，30万元均价车型周转率下降，库存超过1个月即面临亏损风险 [3] - 线上车源量恢复缓慢，2月市场开局不利，3月保值率普遍回升后4月连续两月车源量增长，但经销商仍采取快进快出策略 [6][7] 价格与金融因素分析 - 前4个月交易均价低于去年同期，受10年以上老旧燃油车和微面等低价车型结构性影响，但整体价格趋于稳定 [8] - 新车厂商官降导致汽车保值率回升，低息低首付金融服务降低购车门槛，但金融机构对二手车支持力度显著弱于新车市场 [6][8] - 4月二手车交易均价同比下滑，库存周期41天，15天内周转企业占比27.9%环比增1.3%，30天以上库存企业占34.5% [10] 政策与市场预期 - 4月二手车经理人指数42.6%同比降3个百分点，65.2%经销商认为经营状况一般，5月上旬交易量同比4月下降20% [10][11] - 上海等地置换补贴短期提振燃油车置换需求，但需中央层面大规模消费券等政策才能根本性拉动市场 [11] - 二季度可能温和复苏但大幅反弹需更强刺激，新能源汽车残值不稳定及新车持续降价仍是主要压制因素 [11] 行业经营策略转变 - 经销商普遍控制库存规模，4月库存量减少企业增多，37.6%企业库存周期15-30天环比降1.9% [10] - 消费年轻化推动需求从性价比转向品质服务，产品迭代加快迫使卖家降价去库存，高单价车型交易占比减少 [4][8] - 新车价格战将二手车行业卷成高风险行业，传统3-5个月销售周期缩短至1个月内，周转效率成为关键指标 [3][8]

农机报废更新 - 青海省2024年全年报废老旧农机达3148台套 [1] - 2024年报废数量是2018年政策实施以来六年报废总量的近40倍 [1] - 截至目前全省又报废6000多台套老旧农机 不到半年时间实现报废数量翻番 [1] 农机购置需求 - 当地村民在播种土豆时节忙于添置新农机 淘汰旧农机 [1] - 国家农机报废补贴政策在青海实施后显著加速老旧农机更新 [1]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：电池行业、锂电池行业、新能源汽车行业、储能行业 - **公司**：宁德时代、比亚迪、LG化学、松下、三星SDI、SK、中创新航、亿纬锂能、国轩高科、中航锂电、欣旺达、台湾辉能科技 纪要提到的核心观点和论据 1. **中国电池企业全球市场表现优异**：过去几年中国电池企业优势不断扩大，宁德时代港股上市获正向评价，全球市占率和营收持续提升；21 - 24年宁德时代和比亚迪动力电池装机量增速分别达77%和103%，远超海外竞争对手；2024年宁德时代、亿纬锂能等五家中国公司在全球市场表现出色，尤其在乘用车领域[1][5][15]。 2. **中国磷酸铁锂技术优势明显**：近几年在中国乘用车领域渗透率逐步提升，比亚迪和特斯拉是主要推动者，产品力和成本优势在客户招标中显现；海外LG化学预计2025 - 2026年投产，国内企业有望拉大出货差距[1][6]。 3. **固态电池领域中国企业进展显著**：2025年CIBF展览展示国内固态产品多端进展，产业化与海外差距缩小，全固态产品中外差距不大；台湾辉能科技已量产，但技术路线多样；中国锂电材料供应链份额高，生态完备程度优于海外[7][8]。 4. **海外政策影响企业发展**：美国IRA补贴逐年提升本土化要求，审批暂停增加海外企业获补贴难度；2025年韩国政府提出本土产业链补贴；政策变化影响企业发展策略和市场竞争力[1][9]。 5. **中国电池产业竞争优势突出**：具备供应链完整性、产品多样化和技术路线多元化优势，无补贴时仍能低成本生产，美国本土生产成本比中国高约22%；储能市场需求激增，磷酸铁锂电池成主流[1][2][10]。 6. **关税政策影响有限**：虽对中国电池产业有扰动，但已被二级市场充分计价；中国电池有成本安全边际，考虑美国本土建厂因素后仍具竞争力，近期关税波动不影响出海风险[4][11]。 7. **锂电池未来需求增长乐观**：在储能、重卡等非汽车领域渗透率提升，需求权重上升；2025年宁德时代等公司海外业务预计有积极变化[12]。 8. **中国动力电池全球化前景乐观**：虽面临挑战，但2025年海外乘用车客户开发周期缩短，企业财务报表将有积极变化，有望提升全球市场份额[13]。 9. **宁德时代核心竞争力领先**：股价表现优于日韩主要厂商，年初至今股价增长率跑赢同行；产品指标有优势，推出多种新型电池技术，创新和市场适应能力强；产品多样性突出，涵盖多市场，2024年研发投入676亿人民币领先；电池安全性高，2023年以来几乎无批量召回或起火事故[18][19][21][22]。 10. **国内外企业扩产周期有差异**：国内锂电池企业扩产周期一到两年，简单扩产可缩短至一年以内；海外企业通常需两年半以上，因国内行政审批效率高和产业链成熟[23]。 11. **中国锂电池企业海外建厂成趋势**：出海建厂合作方式多样，地缘政治下自建工厂减少；宁德时代在多地布局新厂，2025年匈牙利工厂部分已封顶调试，未来海外产能将释放[24][25]。 12. **中国锂电池行业前景向好**：全球新能源车需求回升，2025年二季度中国主要电子厂稼动率走高，若重启海外投资，产业链优势将进一步发挥[26]。 13. **美国生产电池包成本高**：美国生产电池包成本比中国高22%（加34%对等关税情况下），中国在负极材料等供应链占比超90%，有明显优势[2][27]。 14. **IRA法案影响全球电池厂商**：要求企业本地化，日韩企业绕不开中国供应链，获取美国补贴难度增加，宁德时代等有竞争优势[28][29]。 15. **中国电池厂商全球市场份额有挑战**：积极扩展份额，但海外车企电动化或使国内市占率持平或下滑，韩国强力补贴政策也有影响[30]。 16. **海外政策对中国锂电产业有潜在风险**：包括海外车企电动化、韩国补贴政策、进出口贸易政策变化，但目前影响有限[31]。 17. **国内退税政策影响总体有限**：退税比例下降，企业可传导部分成本，头部电池厂受影响不大[32][33]。 18. **整车厂自建电池产能挑战大**：新能源需求增速放缓后，上游供应链固化，目前自建产能不如早期进入者有优势[33]。 19. **储能系统集成化趋势明显**：注重匹配下游需求，产业链各环节竞争加剧，中国电池厂在系统集成有优势，市占率预计提升；海外LG计划2025年中量产磷酸铁锂产品，但无明显领先性[35][36]。 20. **新技术研发国内外有差距**：海外全固态硫化物体系有专利壁垒，国内企业在追赶并取得进展，有超越潜力[37]。 21. **中国电池公司全球化竞争优势明显**：宁德时代资产报表有优势，有望修复与LG差距；中国主要电池公司估值普遍低于20倍，有增长潜力和估值提升空间[38]。 22. **中国锂电产业机遇大于挑战**：虽面临销量、技术、竞争、贸易政策等风险，但出海和全球竞争能力强，未来发展乐观，估值有望提升[39]。 其他重要但是可能被忽略的内容 - 2024年第四季度去除政府补贴后，仅松下盈利，其他海外公司亏损；宁德时代财务处理严格，质保金计提比例高，未来可能成潜在利润[16]。 - 中国出口到美国电池比例较低，进出口贸易政策影响有限；欧盟因地缘政治环境变化快，对赴欧建厂态度积极，风险较低[31]。 - 车企自建电池厂主要为在液态电池时代获话语权，最佳窗口期已过，策略有风险但总体影响不大；未来储能业务成重点，中国电池厂铁锂路线优势将提升，海外磷酸铁锂产能投放对国内市场份额冲击预计不大；中国在高压密度铁锂和磷酸锰铁锂技术有突破[34]。

股价表现与市值 - 截至2025年5月23日收盘价为5 91元 较上周下跌1 01% 本周最高价6 12元 最低价5 9元 [1] - 当前总市值183 15亿元 在环境治理板块市值排名7/105 在两市A股市值排名836/5148 [1] 员工结构与业务情况 - 2024年底员工总数4578人 较2023年底4632人略有下降 生产人员2415人占比51% [1] - 公司主业不涉及危废处理业务 生产经营稳定 [1] 财务表现 - 2024年经营活动现金流净额同比下降2 27% 净利润同比降低16 14% [1] - 2024年政府补助占净利润比例为27% [2] - 2025年第一季度归母净利润2 82亿元 同比增长42 72% [2] 债务与融资 - 2024年末短期借款余额7406 83万元 同比降低94 07% [2] - 货币资金同比下降63 42% 融资成本随LPR下行逐步降低 [2] 发展战略 - 将通过市场开发 并购整合 精细化管理等方式拓展多元化收入来源 [2] - 持续做优做大垃圾焚烧主业 提升盈利能力 [2]

报告行业投资评级 - 看好/维持 [2] 报告的核心观点 - 家居板块业绩边际回暖，分红比例保持高位，内销国补填补需求低谷，头部企业股息率高，外销业绩持续增长但需关注关税政策变化 [4][5][6] 根据相关目录分别进行总结 家居板块 24 年报&25 一季报 - 2024 年家居板块业绩承压，营收 2465.8 亿元同比+2.3%，归母净利润 158.6 亿元同比-13.6%，仅 Q1 增长，24Q2 - 24Q4 收入同比下行，利润端压力更大 [14] - 2025Q1 营收同比+3.9%，归母净利润同比+10.6%，利润率提升，收入利润环比改善 [14] - 2024 年板块毛利率 30.7%同比-1.6pct，2025Q1 为 29.8%同比-0.8pct，24Q2 至 25Q1 毛利率持续同比下行 [19] - 2024 年销售和管理费用率分别同比-0.1、+0.2pct，2025Q1 分别同比-0.8、-0.1pct，24 年稳定，25Q1 销售费用率下行 [19] - 2024 年净利率 6.5%同比-1.2pct，2025Q1 同比+0.5%，盈利能力回升 [19] - 2024 年分红比例按整体法计算超 60%继续提升，按算术平均法计算为 60.7%有所回落 [23] 家居内销 竣工下行压制家居自然需求，国补填补需求低谷 - 2024 年家居需求承压，建材家居销售额全年同比-3.9%，25Q1 回暖，1 - 4 月累计同比+5.3%，家具社零 3 - 4 月同比增速接近 30% [26] - 地产销售 2024 年承压，24Q4 改善，25 年以来下行但降幅收窄，竣工数据自 24 年以来持续同比下行，近期仍将承压压制家居自然需求 [29] - 2024 年 9 月以来各地家居以旧换新政策落地，2025 年补贴额度由 1500 亿翻倍至 3000 亿，大型上市公司有望提升份额 [34] 家居企业业绩边际改善，股息率高水平 - 重点公司 2024 年收入普遍同比下滑，25Q1 延续下行，定制公司 25Q1 同比降幅大多收窄，预计 Q2 业绩韧性更强 [35] - 重点公司 PE - TTM 普遍在 15 倍以内，股息率全部超过 3%，半数企业超过 5% [35] 投资建议：国补填补需求低谷，关注高股息率下的配置价值 - 国补带动家居更新需求，填补自然需求低谷，利于头部企业提升份额，建议关注股息率高、有渠道品牌优势、业绩确定性强的龙头公司及其他相关公司 [39] 家居外销 出口企业业绩持续增长，关税政策存在不确定性 - 2023 年 11 月起家具出口数据恢复同比增长，重点企业收入自 24Q1 以来持续正增长，25Q1 全部实现正增长 [40] - 特朗普上任后美国关税政策变化大，对出口造成扰动，截至 2025 年 5 月 16 日部分关税 90 天内暂缓加征 [44] - 家得宝 25Q1 库存回到 2022 年高位区间，即使未来关税稳定，零售商采购意愿或降低 [45] - 美国成屋销售数据持续低位，美国家居需求未来有增长空间 [49] 关注业绩稳定、估值低位的优质出口企业 - 9 家外销企业 2024 年 8 家收入增长，25Q1 全部增长，利润端普遍增长，估值整体回到中间水平 [52] - 建议关注业绩稳定、估值低位的优质出口企业 [55]

纪要涉及的行业和公司 - 行业：二手行业、消费零售行业、电商领域 - 公司：万物新生集团 纪要提到的核心观点和论据 财务业绩 - 2025 年第一季度总收入 46.5 亿元，同比增长 27.5%，产品收入同比增长 28.8%，得益于用户体验和服务效率提升及国补政策，服务收入平台服务交易规模超行业增速，多品类回收同比近 200%增长，平台综合收费率 5.25%，净经营利润率达 2.4%，同比提升 0.2% [2][3] - 扣除苹果官方渠道和海外业务基数影响，其他渠道主营回收商品增长超 30%，且毛利率大幅提升，整体费用率控制良好 [4] 业务发展 - 业务有季节性变化，一季度为基准季度，二、四季度结合电商大促或新品发布有更快速同比增长，家电及手机 3C 数码国补对回收及以旧换新有促进作用 [5] - 多品类业务集中在黄金回收、奢侈品等，对其他新品类拓展有排期准备和能力建设 [6] - 核心品类为手机、3C 等高流通价值商品，覆盖高值家庭消费品，通过约 1900 家爱回收门店、区域运营中心及与品牌厂商合作，建立以旧换新服务场景，领先于竞争对手 [7][8] - 爱回收在电商领域增速领先，一季度京东渠道回收、以旧换新及自有渠道以旧换新增速达 54%，国补政策对主营业务提振显著 [10] 经营利润提升逻辑 - 抓住二手行业发展和国补政策带来的供给端机会，提升收入端增速，今年总收入增速将跨越去年的 25.6%，利润率平稳发展，未来基于能力建设和规模效应释放提升净利润率 [12] 拍机堂线下商业模式 - 在深圳落地拍机堂旗舰店，面积约 1000 平方米，单日成交额达 100 万元，未来计划探索更多全国二手电子交易中心线下场景复制 [13][14] 费用结构及增长趋势 - Q1 履约费用率提升因增加线下门店和上门交付团队人力投入及国补政策配备人力，销售费用因综合平衡策略和京东扣点提升而同比体现，全年预计通过收入增长与投入平衡实现经营目标 [15] 二手产品交易 - 一季度 EPCO 收入增长 28.8%，全平台二手产品交易数量 950 万台，同比增长 13.1%，客单价正向驱动，国补政策未对终端销售价格造成显著负面影响，客单价有上行空间 [16] 股份回购与二次上市 - 截至 2025 年 3 月底已使用 2700 万美元进行股份回购，剩 2300 万美元额度，预计 6 月底完成当前回购进度并探讨后续股东回报计划，正在研究赴港二次上市方案 [17] 苹果官方渠道和海外业务影响 - 2024 年苹果官方业务基数高影响毛利，今年优化运营和定价策略后毛利改善，一季度 ResGen 显著改善，二季度仍有影响但下半年减少；海外业务调整经营模式，一季度受较大影响，二季度基本消除 [18] - 苹果和海外业务占公司收入比例有限，公司主要驱动力来自爱回收自有渠道和京东渠道，二季度拖累程度较一季度减轻 [19] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 线下交付满意度通常是物流邮寄满意度的 4 到 5 倍，所以公司增加线下交付能力建设 [15]

呼和浩特市育儿补贴政策实施情况 - 呼和浩特市3月份出台超预期的育儿补贴细则，生育三孩补贴10万 [1] - 截至5月18日，育儿补贴提交申请2830人，其中一孩1901人，二孩869人，三孩及以上60人 [1] - 已审核1403人，已发放725人，市民申报踊跃，政策获得广泛好评 [1] 政策对外来人口吸引力的影响 - 市民咨询情况显示，准备将户口迁移至呼和浩特市的人数显著增加 [1] - 育儿补贴政策在一定程度上增强了外来人口落户呼和浩特市的吸引力 [1] 政府后续政策规划 - 呼和浩特市委、市政府将对"人口集聚"各项政策的实施效果进行密切跟踪评估 [1] - 将根据财政、社会等支撑能力，持续调整出台更多鼓励生育、促进人口高质量发展的政策措施 [1]

期货研究报告|天然橡胶专题 2025-05-21 我国重卡以旧换新政策回顾 研究院 化工组 研究员 梁宗泰 陈莉 联系人 杨露露 吴硕琮 刘启展 从业资格号：F03140168 020-83901005 liangzongtai@htfc.com 从业资格号：F3056198 投资咨询号：Z0015616 020-83901135 cl@htfc.com 从业资格号：F0233775 投资咨询号：Z0000421 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289 号 2009 年我国先后两次发布《汽车以旧换新实施办法》以及《关于调整汽车以旧换新补 贴标准有关事项的通知》。2009 年 7 月 1 日，提出对重型载货车，大型载客车，1.35 及以上排量车进行以旧换新补贴，补贴金额为 0.3-0.6 万元/辆。到了 2009 年 12 月 1 日，延长补贴时间的同时加大补贴；以上同样车型补贴回升到 0.5-1.8 万元/辆。以上 政策实施，对于 2010 年重卡的销量拉动较为明显，国内重卡销量增速从 2009 年的同 比增速 2.27%大幅上升到 37.7%。而同一时期，汽车销量的同比增加是下降的。说明以 旧换新 ...

报告行业投资评级 - 家电行业投资评级为“推荐（维持）” [1] 报告的核心观点 - 4月空调内外销出货量低于预期，线上竞争加剧，中央空调出口高增长、内销有压力，热泵出口见底反弹、内销有望受益政策 [3] - 短期建议关注受美国市场影响较小或能实现墨西哥、东南亚供货的公司，推荐格力电器、美的集团等，关注TCL电子H、海信家电 [3] 根据相关目录分别进行总结 家电内外销增速较好 - 内需方面，“以旧换新”政策效果持续释放，2024年国家安排1500亿元、2025年安排3000亿元用于消费品补贴，家电是2024年以旧换新补贴品类中最受益的，2025年1 - 4月家电等细分行业社零增长较好，截至2025年4月27日消费者购买12大类家电以旧换新产品约4941.6万台 [5][6] - 出口方面，2024年家电出口高增长，2025年以来增速放缓，2024年出口金额达1001亿美元，同比增长14.1%，2025年1 - 4月出口累计达328亿美元，同比增长5.4%，4月美国提升关税致对美出口订单减少，5月中美达成阶段性协议但订单难回流，后续影响待观察关税政策变化 [21] 暖通空调产业继续增长 - 4月家用空调内销出货量低于预期，2025年4月内销出货量1276万台，同比+3.7%，低于市场预期，行业对5 - 7月出货抱有期待，5 - 7月内销排产量较去年出货实绩分别+15.4%、+28.8%、+36.7% [24] - 家用空调线上零售均价下行，市场竞争加剧，线上零售价自年初持续下降，线下较稳定，随着618临近线上竞争将加剧，4月线上零售均价跌至2609元/台，同比-3.2%、环比-7.5%，华凌等品牌定价偏低，小米性价比不明显，本轮价格下降是美的借助华凌提升市场份额导致，4月华凌线上零售额占比达9.0% [44] - 4月家用空调出口略下滑，美国订单转移至海外基地，2025年4月出口出货量982万台，同比-0.2%，低于市场预期，5 - 7月出口排产2207万台，较去年同期出口实绩-9.4%，空调龙头全球生产基地分布广，美的出口出货量4月下滑幅度较高，海外供应链建设可对冲风险 [52] - 中央空调内销有压力，但出口持续保持增长，2024年内销额1215亿元，同比下滑3.8%，2025年1 - 3月内销规模302亿元，同比增长3.7%，市场表现一般，家用中央空调市场竞争加剧；2024年出口额达232亿元，同比增长39.8%，2025年1 - 3月出口销售额达59亿元，同比增长36.3% [58] - 热泵国内推动热泵行业高质量发展，出口见底反弹，内销2024年表现一般，2025年有望受益政策，2024年内销额达144亿元，同比微增0.4%，2025年1 - 3月内销额达37亿元，同比-0.4%；出口过去两年去库存，2025年1 - 3月同比增长25.2%，未来有望延续改善 [66] 估值处于历史偏低水平，具备长期投资价值 - 截至2025年5月19日，本月家电指数SW上涨3.9%，收益率位列一级行业14位，强于沪深300指数（+2.8%），当前家电行业市盈率（TTM，剔除负值）为14.64倍，低于2010年至今历史平均水平（17.36倍） [75] 投资建议 - 短期关注受美国市场影响较小或能实现墨西哥、东南亚供货的公司，推荐格力电器、美的集团、海尔智家、海信视像、老板电器，关注TCL电子H、海信家电 [81]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：储能行业、光伏行业 - **公司**：特斯拉、Fluence、瓦锡兰、阳光电源、华为、宁德时代、比亚迪、施耐德、东京电力、ABB、西门子、SMA、PEKA、Freenet、海博储能 纪要提到的核心观点和论据 美国储能市场 - **抢装趋势与发货情况**：受2026年关税上调预期影响，2025年储能行业呈现抢装趋势，Q1侧系统出货量同比增幅约40%；4月2号前，中国赴美的电芯、直流侧和交流侧系统出货节奏比2023、2024年的Q1增幅约40%；4月2号后因关税调整暂停发货，谈判后现行关税40.9%，头部企业重议订单分摊比例，预计90天内完成全年供货[1][2][3] - **市场盈利性**：美国储能市场盈利能力领先全球，即使2022年碳酸锂价格高企，大型储能系统装机量仍达十几GWh，收入水平约8%；现阶段加州、德州独立储能项目IRR维持在15%-16%，投资者心态和收益目标符合预期[1][4][5] - **地区收益差异**：加州因装机比例提升，容量和现货市场收入下降；德州增速显著高于加州，企业端收益更佳[1][6] - **国内企业市占率**：特斯拉等公司降价对国内企业市占率影响有限，因其同样受关税影响，且中国企业在美国市场份额稳固[1][7] - **补贴政策**：IRA法案取消中国设备项目补贴可能性较低，取消30%的ITC补贴，德州部分项目仍可实现7 - 8%的IRR；加州项目最高可获70%的ITC[2][8][9] - **市场需求与补贴趋势**：美国市场对新能源装机和储能需求巨大，新能源解决方案不可替代；预计2032年前补贴保持现有水平，但部分地区已出现补贴延迟现象[2][12][14] - **装机预期**：保守估计2025年美国表前储能装机预计达45GW，2026年预计增长30% - 35%（原预期40%），2027年增长率预计为30% - 35%，增长主要来源于储能普遍性增加和功率端提升[2][16][17] 中东储能市场 - **项目情况**：2025年预计有30 - 35GWh储能项目落地，沙特阿联酋20GWh预计6月投产[2][19] - **竞争态势**：竞争态势比去年更恶劣，客户对产品技术和商务条件要求更高，价格水平竞争更激烈[20] - **盈利状况**：盈利因项目和公司而异，垂直一体化企业在同样价格下利润空间更大，如宁德时代盈利能力优于阳光电源[21] - **质保金比例**：质保金提取比例通常在3%到5%之间，中东地区普遍约为3.5%[22] 欧洲储能市场 - **市场增长**：预计2024或2025年迎来显著增长，2025年预计装机容量达18至19G瓦时[23] - **企业拓展**：二线企业如海博储能积极拓展，但需解决安规认证问题并积累参考案例[23] - **停电事件影响**：南欧大停电事件短期内难推动储能市场快速发展，大型储能项目落地速度慢[24] - **华为业务影响**：华为被取消会员资格对业务影响有限，其户用储能有表现，但集中式储能面临挑战[25] - **大型储能问题**：欧洲市场竞争激烈、价格战严重，华为智能组串技术成本高且非主流，竞争力不足[26] - **对中国企业态度**：欧洲虽不希望中国企业取代本土企业，但中国企业受实际影响有限[27] 政策影响 - **美国新政策**：美国新政策对大型项目补贴削减及取消风险程度极低，对储能系统收益率影响不大，IRA影响巨大；光伏电站受东南亚供应链和双反政策影响，敏感性变化剧烈[28][29] 储能市场格局 - **集成格局**：表前储能竞争格局相对稳定，长期由少数头部企业主导，强者恒强趋势明显[30][31] - **企业优势**：阳光电源和特斯拉等在发达国家有优势；宁德时代、比亚迪等在新兴市场与前者同一起跑线[32] - **比亚迪问题**：比亚迪产品不具备通用性，PCS需专门定制，影响出货[33] - **业主方选择**：传统资金来源业主方测算IRR时，PCS制造商更具优势；注重经济性面向新兴市场的业主方，电池制造商更具竞争力[34] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 部分州对居民用户储能装置和光伏设备出现90天等待期[14] - 中东市场客户对产品提出长达15年运维要求[20]