印度央行干预外汇市场 - 2025年1月7日，印度央行在外汇市场抛售美元以支撑卢比汇率，导致卢比兑美元汇率直线拉升，日内最高升至1美元兑89.7458卢比 [1][2] - 市场分析认为，印度当局有意阻止卢比汇率跌破90关口，此次操作强化了这一市场判断 [1][4] 卢比汇率近期表现与市场动态 - 在央行干预前，印度卢比持续走弱，1月5日一度跌至1美元兑90.3459卢比 [4] - 2025年全年，卢比累计贬值达4.72%，创下2022年以来最差年度表现，并成为亚洲表现最差的货币 [4] - 交易员分析指出，一旦卢比明确跌破90关口且央行退场，贬值趋势可能迅速扩大，或触发更多美元买盘和卢比抛售 [4] - 市场买盘方面，外资银行可能正代客买入美元，同时部分处理大型进口商购汇需求的银行也在进场买入美元 [4] 外资流出与股市影响 - 外资从印度股市撤离明显，截至2025年12月19日，外国证券投资者在2025年内净卖出印度股票近180亿美元 [5] 汇率后市展望与关键影响因素 - 野村证券和标普全球市场情报预测，到2026年3月底，印度卢比兑美元汇率可能会贬至92 [1][6] - 卢比汇率扭转颓势的关键取决于美印能否达成贸易协议 [1][6] - 2025年8月，美国以印度进口俄罗斯石油为由，对印度输美商品加征惩罚性关税，将总体关税税率提高至50% [6] - 分析指出，若美国高关税政策长期维持，印度可能失去面向美国市场的供应链转移红利，长期不确定性已导致外资持续流出 [6] 印度对美出口与经济政策 - 尽管面临高额关税，印度去年11月对美出口额仍实现大幅增长，但在2025年5月至11月期间，其对美出口额降幅超过20% [6] - 美印关税谈判进展不理想，美国总统特朗普于2025年1月4日警告，若印度不限制购买俄罗斯石油，美国可能继续提高关税 [6] - 为应对经济增速放缓压力，印度央行于2024年12月5日降息25个基点以提振经济，但此举可能加大卢比贬值压力 [7] - 经济研究机构Capital Economics预测，鉴于通胀低迷且美国关税拖累经济增长，印度央行可能在2025年2月再降息25个基点 [7]

总体PMI表现 - 2025年12月制造业PMI录得50.1，环比提升0.9个百分点，重回荣枯线上方[1] - 2025年12月服务业PMI录得49.7，环比提升0.2个百分点[1] - 2025年12月建筑业PMI录得52.8，环比大幅提升3.2个百分点[1] - 2025年12月综合PMI产出指数录得50.7，环比提升1.0个百分点[1] 制造业分析 - 制造业PMI环比涨幅0.9个百分点远超近10年同期平均的-0.26个百分点，属于逆季节性大幅回升[3] - 生产指数为51.7，较上月上升1.7；新订单指数为50.8，较上月提升1.6；新出口订单指数为49.0，较上月上升1.4[3] - 出厂价格指数为48.9，较上月上升0.7；原料购进价格指数回落但仍高于50，导致产成品价格差收窄至4.2（上月为5.4）[3] - 分行业环比涨幅排序为：高技术制造业 > 消费品业 > 装备制造业 > 基础原材料制造业[3] 非制造业分析 - 服务业PMI环比涨幅为三部门最小，零售、住宿、餐饮和文体娱乐等行业商务活动指数均低于50%[3] - 建筑业PMI结束连续4个月低于50%的走势，环比升幅达3.2个百分点，业务活动预期指数连续2个月在57%以上[3] 驱动因素与展望 - 制造业回升受“两个5000亿”稳增长政策年底拉动、企业新年规划及春节备货、圣诞及抢出口订单等因素支撑[3] - 建筑业活动加快与保障房建设、城市更新及基础设施项目加快落地有关[3] - 预计随着元旦、春节临近，消费服务行业有望在明年年初重回升势[3] - 报告提示风险：内需修复速度不及预期[4]

文章核心观点 - 尽管欧盟与美国达成贸易协议并做出采购承诺，但实际从美国进口的油气支出同比下降，反映出政治承诺对大宗商品贸易的实际推动作用有限，贸易主要由经济因素驱动 [1] 贸易协议与执行情况 - 欧盟曾承诺在未来三年内购买7500亿美元的美国能源 [1] - 过去四个月里，欧盟从美国进口的石油和天然气支出同比下降了7% [1] - 自8月与华盛顿达成贸易协议以来，欧盟从美国进口的液化天然气数量有所增加 [1] 实际贸易数据与金额 - 根据Kpler估算，欧盟在9月至12月期间进口的美国液化天然气和石油总额为296亿美元 [1] - 油气价格下跌，使得进口总金额低于去年同期 [1] 行业分析与专家观点 - 能源咨询公司Kpler的高级总监指出，这项不具约束力的贸易协议几乎未能推动欧盟额外购买美国大宗商品 [1] - 大宗商品采购通常通过双边谈判完成，主要由经济因素决定，包括运输成本和利润空间，而非政治承诺 [1] - 专家称欧盟的采购承诺"不切实际" [1]

美欧贸易关系与政策动态 - 特朗普政府指责欧盟在贸易上坑害美国并征收了一个世纪以来最高的关税[1][13] - 特朗普政府频频在关税、俄乌冲突等问题上向欧洲施加压力试图逼迫欧盟服从[1][12] - 2025年被描述为特朗普给欧洲带来贸易创伤的一年[1][13] 欧盟的回应与策略 - 欧盟对特朗普的关税威胁作出回应并加快与其他贸易伙伴合作的进程但从未敢升级局势[3][15] - 欧盟委员会主席冯德莱恩一直试图向特朗普示好寻求合作[3] - 面对美国钢铝关税欧盟威胁采取坚定且对等的回应并公布对价值260亿欧元美国商品的反制措施但最终未实现[3][5][16][17] - 欧盟内部27个成员国无法就部署贸易工具达成一致[5][17] - 欧盟列出价值1000亿欧元的反制清单但从未付诸行动[5][18] - 欧盟试图加强与CPTPP的合作以减轻关税影响但谈判大多限于政治信号无实际进展[5][18] - 冯德莱恩在G7峰会鼓吹对华强硬寻求特朗普支持未果后主张建立没有美国的世界贸易俱乐部[5][18] 美欧贸易协议内容 - 2025年7月美欧宣布达成一项贸易协议[5][19] - 美国承诺将对欧盟的关税下调至15%但钢铝产品维持50%的进口关税[5][8][21] - 欧盟同意三年内采购7500亿美元美国能源产品[5][8][19][22] - 欧盟同意采购至少价值400亿美元的美国人工智能芯片用于欧洲数据中心建设[8][22] - 欧洲企业计划在美国战略性领域额外投资6000亿美元[5][8][19][22] - 欧盟将取消对美国所有工业产品的关税并为美国水产品及农产品提供优惠市场准入[8][22] - 欧洲各界普遍认为欧盟接受了一项糟糕的协议做出了重大让步[8][22] 协议后的持续争端 - 特朗普在协议后批评欧盟数字监管法规不公平地针对美国公司[8][22] - 特朗普推动药品生产回流美国对欧盟主要药品出口国爱尔兰构成威胁并扬言加征关税[8][22] - 美欧在环境法规上产生争端特朗普要求欧盟取消相关气候规定被欧盟拒绝[9][23] - 美国官员访问布鲁塞尔要求欧盟在数字监管方面让步以换取考虑降低钢铝关税被欧盟官员指责为勒索手段[10][23] 政治言论与关系影响 - 美国国家安全战略文件批评欧洲经济衰退且面临文明消亡的严峻前景并扬言在欧洲培植抵制力量[11][24] - 特朗普批评欧盟领导人软弱无能声称将继续支持符合其期望的欧洲领导人[11][24] - 欧洲领导人回应称不能接受美国干预欧洲政治活动的威胁[11][24] - 特朗普的举动严重冲击美欧跨大西洋贸易关系促使欧盟重新审视对美国的安全依赖并寻找新贸易伙伴[11][24]

欧盟自美能源进口情况 - 核心观点：尽管欧盟与美国达成贸易协议并做出采购承诺，但实际从美国进口的能源支出因价格下跌而减少，协议对实际采购的推动作用有限，承诺目标被认为不现实 [1] - 进口金额与变化：过去四个月（9月至12月），欧盟从美国进口液化天然气和石油的总额为296亿美元，较之前减少了7% [1] - 协议效果评估：自8月达成贸易协议以来，欧盟购买了更多美国液化天然气，但能源价格下跌导致整体进口价值同比下降，该不具约束力的协议几乎没有促使欧盟进一步增加购买 [1] - 驱动因素分析：大宗商品采购主要由经济因素驱动，如货运成本和利润率，而非政治承诺 [1] - 承诺目标差距：欧盟年度进口额为737亿美元，不足其承诺在2026至2028年实现7500亿美元能源采购总额所需金额的三分之一 [1]

美印贸易摩擦对印度制造业的影响 - 美国对印度输美商品征收高达50%的关税 这是美国对外征收的最高关税之一 大幅削减了印度对最重要市场的出口[3] - 高关税对印度泰米尔纳德邦的制造业企业造成无法弥补的损害 部分地区的出口订单已经枯竭 每天损失高达6亿卢比（约合4680万元人民币）[1] - 被誉为印度针织品之都的蒂鲁普尔地区 有高达1500亿卢比（约合117亿元人民币）的订单被抹除 迫使当地削减30%的产量[1] 受影响的具体行业与地区 - 高关税主要影响印度纺织、珠宝、皮革和鞋类等劳动密集型行业[3] - 泰米尔纳德邦是印度制造业重镇 占印度纺织品出口的28% 该行业雇佣约750万人 皮革和鞋类占印度该类产品出口的40% 雇佣超过100万工人[4] - 该邦是印度最大的纺织品、电子产品、皮革、鞋类和汽车出口中心之一 也是该国工业化程度最高的地区[3] 贸易谈判进展与政治压力 - 美印贸易谈判已持续数月 印度官员对很快达成协议表示乐观 但目前没有明确迹象显示关税会降低[3] - 印度正寻求美方减免高额关税 印美领导人近期进行了通话 讨论扩大双边贸易等议题[4] - 印度反对派政治人物向政府施压 将泰米尔纳德邦的局势描述为日益升级的危机 经济打击已将许多中小企业推向崩溃边缘[3]

贵金属市场行情 - 北京时间12月18日亚市盘中，现货黄金交投于4332.10美元/盎司附近，黄金t+d交投于974.48元/克附近，沪金主力交投于980.00元/克附近 [1] - 上一交易日（12月17日）现货黄金收涨0.81%，报4337.16美元/盎司，美元指数收涨0.18%，报99.319 [1] - 上一交易日其他贵金属普遍上涨：现货白银收涨3.82%至66.17美元/盎司，现货铂金收涨2.62%至1896.20美元/盎司，现货钯金收涨2.52%至1646.50美元/盎司 [1] 交易所库存与ETF持仓 - 截至12月17日，COMEX黄金库存为1119.46吨，较前一交易日保持不变，COMEX白银库存为14088.35吨，较前一交易日减少27.85吨 [2] - 截至12月17日，SPDR黄金ETF持仓为1052.54吨，较前一个交易日增加0.85吨，SLV白银ETF持仓为16018.29吨，较前一个交易日保持不变 [2] 市场交易结构 - 12月17日延期补偿费支付方向为：Au(t+d)多付空，Ag(t+d)多付空，mAu(t+d)多付空 [3] 宏观经济与政策要闻 - 美联储联合调查显示，关税持续困扰企业，预计明年物价上涨4% [4] - 美联储理事沃勒表示，货币政策仍处于限制性区间，利率水平比中性利率高出50到100个基点，认为仍有降息空间，且就业市场表明美联储应继续降息 [4] - 美国财长贝森特提出“特朗普账户”概念，旨在帮助确保所有美国人都拥有股票，目前有38%的美国人不持有股票，目标是将此比例降至零 [4] - 美国在联邦公报上发布关于瑞士关税的通知，已同意修改部分商品的关税税率，预期到2026年第一季度前将成功达成贸易协议 [4] 地缘政治动态 - 美媒称若普京拒绝俄乌和平协议，美国将对俄“影子舰队”采取新制裁，但白宫回应称暂无任何新决定 [4] - 美媒报道，美俄将于本周末在迈阿密就俄乌冲突举行会谈 [4] 即将发布的关键数据与事件 - 12月18日将重点关注：美国总统特朗普发表全国讲话，英国央行公布利率决议和会议纪要，欧洲央行公布利率决议及行长拉加德召开新闻发布会 [5][6] - 12月18日将发布的关键经济数据包括：中国11月Swift人民币在全球支付中占比，瑞士11月贸易帐，美国11月未季调CPI年率及月率，美国11月核心CPI年率及月率，美国12月费城联储制造业指数，美国至12月13日当周初请失业金人数，美国至12月12日当周EIA天然气库存 [5][6]

报告行业投资评级 - 绝对价格评级为中性；期权策略为卖出宽跨 [3] 报告的核心观点 - 买卖双方拉锯，铅价呈现震荡格局；预计铜价以震荡格局为主 [1][3] 市场要闻与重要数据 现货方面 - 2025 - 12 - 10，LME铅现货升水为 - 49.76美元/吨 [1] - SMM1铅锭现货价较前一交易日降125元/吨至16975元/吨，上海铅现货升贴水较前一交易日无变化为25.00元/吨，广东铅现货较前一交易日降100元/吨至17025元/吨，河南铅现货较前一交易日降125元/吨至17000元/吨，天津铅现货升贴水较前一交易日降125元/吨至17000元/吨 [1] - 铅精废价差较前一交易日无变化为 - 25元/吨，废电动车电池较前一交易日无变化为9900元/吨，废白壳较前一交易日无变化为10075元/吨，废黑壳较前一交易日无变化为10250元/吨 [1] 期货方面 - 2025 - 12 - 10，沪铅主力合约开于17125元/吨，收于17115元/吨，较前一交易日降55元/吨，全天交易日成交36449手，较前一交易日增701手，全天交易日持仓39315手，较前一交易日降1305手，日内价格震荡，最高点达17150元/吨，最低点达17015元/吨 [2] - 夜盘沪铅主力合约开于17155元/吨，收于17095元/吨，较昨日午后收盘下跌20元/吨 [2] - SMM1铅价较前一个交易日下跌100元/吨；河南地区持货商报价对沪期铅2601合约贴水100 - 50元/吨出厂，贴水较昨日略有收窄；湖南地区交割品牌铅冶炼厂报价对SMM1铅升水0 - 25元/吨出厂，部分贸易商对SMM1铅贴水20 - 40元/吨抛售 [2] 库存方面 - 2025 - 12 - 10，SMM铅锭库存总量为2.1万吨，较上周同期降0.31万吨 [2] - 截止12月10日，LME铅库存为235550吨，较上一交易日降1375吨 [2] 策略分析 - 周起国内库存在铜价以及月差均偏高，下游采购谨慎的情况下有所累高，同时保税区库存清关亦有所增加，下周由于会有部分交割货源流出，升贴水恐难维持高位，但在下游新增订单有限的情况下预计库存或仍小幅累高 [3] - 目前宏观因素变化相对较快，市场在周内已经对美国与多国逐步达成贸易协议这一因素进行了消化，预计铜价或以震荡格局为主 [3]

美印贸易协议会谈 - 美印官员于周三启动为期两天的会谈 旨在解决分歧并敲定一项贸易协议 [2][5] - 会谈由美国副贸易代表Rick Switzer与印度外交秘书唐勇胜、商务秘书Rajesh Agrawal在新德里举行 [2][5] 会谈讨论内容 - 双方讨论了印美之间牢固的经济和技术伙伴关系、正在进行的贸易谈判 以及促进双边贸易和增强供应链韧性的机会 [2][6] - 华盛顿和新德里一直在推动一项分阶段实施的贸易协议 第一阶段将着眼于特朗普对印度商品征收的报复性关税 [2][6] 关税与协议背景 - 美国对印度商品施加了高额关税 新德里正期待华盛顿下调这些关税 [2][5] - 50%的税率包括美国总统为报复印度购买俄罗斯石油而征收的费用 [2][6] - 美国首席贸易谈判代表Brendan Lynch于12月9日至11日访问印度 以推进一项广泛贸易协议的谈判 [6] - 两国自3月以来一直在谈判双边协议 [6]

美印尼贸易协议谈判进展与核心分歧 - 美国贸易代表计划与印尼高层会谈 试图挽救濒临破裂的贸易框架协议[1] - 美国认为雅加达违背7月协议 拒绝消除美国工农业产品及数字贸易的非关税壁垒[1] - 双方冲突源于美国试图加入被印尼视为侵犯其经济主权的条款[1] 7月协议的关键条款与印尼承诺 - 根据7月协议 美国对印尼商品的关税从威胁征收的32%降至19%[1] - 印尼宣布计划购买价值约190亿美元的美国产品[2] - 印尼同意取消对美国进口商品的关税 并取消包括本土化率要求在内的产品准入要求[2] 协议执行面临的障碍与拖延 - 由于特朗普先行下调关税 印尼官员不急于最终敲定协议或迅速履行承诺[4] - 雅加达有意拖延做出让步[4] - 具体条款的全面谈判变得旷日持久且困难重重[5] 美国贸易代表的表态与后续展望 - 美国贸易代表格里尔预计未来几周将签署更多贸易协议[5] - 全球贸易伙伴正等待美国最高法院裁定特朗普加征关税紧急授权的合法性[5]