英国《金融时报》集团旗下唯一的中文商业财经网站，旨在为中国商业菁英和决策者们提供每日不可或 缺的商业财经资讯、深度分析以及评论。 编者荐语： 日本经济新闻社与金融时报2015年11月合并为同一家媒体集团。同样于19世纪创刊的日本和英国的两家 报社形成的同盟正以"高品质、最强大的经济新闻学"为旗帜，推进共同特辑等广泛领域的协作。此次， 作为其中的一环，两家报社的中文网之间实现文章互换。 以下文章来源于FT中文网 ，作者刘远举 刘远举：特朗普的极限施压，从他的社交媒体到各国现实，隔着无数出于利益的阻碍。想 把这些产业链从中国带到美国，短期内是不可能的。 文 | FT中文网专栏作家刘远举 特朗普宣布"对等关税"仅13小时后，他又在其社交媒体平台上突然宣布，对超过75个国家实 施为期90天的关税暂缓措施，同时将中国商品的关税税率从104%提升至125%。截至本文发 稿前，特朗普政府宣布的对中国进口商品的关税已提高至145%。 FT中文网 . 中国的对外贸易，已经相当分散。一些商品通过转口贸易，在他国加工，最终出口到美国。 特朗普延缓其他国家的关税，就相当于延缓了中国的关税压力。那么，转口贸易在未来会发 挥更重要的作用 ...

3月出口情况 - 3月出口同比增长12.4%，较上月回升9.4pct，较wind一致预期3.48%高8.92pct，较近五年同期均值5.53%高6.86pct；1 - 3月出口累计同比增长5.8%，较wind一致预期0.3%高5.5pct[8] - 我国对东盟、欧盟、美国出口同比拉动作用分别为2.19%、1.44%和1.19%，合计贡献5.13pct[12] 3月进口情况 - 3月进口同比增速 - 4.3%，较前值下降5.8pct，较wind一致预期 - 4.25%仅低0.05pct，较近五年同期均值1.59%低0.59pct[20] - 我国对美国、欧盟、巴西、俄罗斯和南非进口同比拉动作用分别为 - 0.59%、 - 0.8%、 - 1.4%、 - 0.57%和 - 0.52%，合计贡献 - 3.88pct[22] 4月出口展望 - 4月出口增速或回落至 - 3%左右，美国加征关税后我国对美出口增速或下降40% - 50%，美国进口订单数据下滑，3月24 - 31日到4月1 - 8日，预订标准箱数量环比跌49%，整体进口数量环比跌64%[24] 年内出口展望 - 若美国调整关税政策或非美国家加强合作，出口有望正增长；美国产能有缺口，我国可通过转口贸易提供商品，关注对柬埔寨、越南等国出口贸易变化[27][30] - 欧盟增加国防计划和德国新债计划落地，或带动经济修复，预计拉动欧盟经济增速超1个百分点，利好我国对欧盟出口[44] 风险提示 - 全球贸易摩擦超预期加剧；海外地缘政治冲突加剧[3][45]

文章核心观点 中信证券研报探讨美国大幅提高进口关税背景下短期集运转运可能性，预计2025年全球集运市场供需变化，分析关税加征对集运需求潜在影响，认为转口贸易或在酝酿，建议关注潜在转口需求受益标的[1]。 全球集运市场供需情况 - 预计2025年全球集运市场有效运力（需 - 供）增速差 -1.8pcts，假设2Q~4Q25北美需求下降15%~35%，全球集运需求增速或从 +2.8%降至 +0.6%/-0.6%/-1.8%，实际供需差将自 -1.8pcts扩大至 -3.9/-5.2/-6.4pcts[1][2] - Clarksons预测2025年全球集运名义（需 - 供）增速差 -3.4pcts，假设2025年拆解运力和闲置运力占比分别提升至0.6%和3.0%，实际运力增速收窄1.6pcts至4.6%[2] 关税加征情况 - 2025年1 - 4月美国多次宣布加征关税，截至4月11日，中国对美出口大部分货物面临145%关税税率，部分国家或地区对等关税延期90天[2][4] - 基于4月2日加征方案，欧盟/韩国/越南/印度/日本/泰国分别被对应施加20%/25%/46%/26%/24%/36%对等关税[5] 集装箱相关数据 - 2018/2025E集装箱船舶运力增速分别为5.7%/6.2%，2018/2025M3集装箱船舶在手订单占比分别为12.5%/28.6%，2018/2025E集装箱周转量增速分别为3.9%/-0.2%[5][7][8] - 2018年集装箱运输联盟运力占比为82.4%，2025年4月集装箱运输联盟格局转变[8] 贸易摩擦影响复盘 - 2018 - 2019年中美贸易摩擦，美国对中国平均关税税率自2018年7月3.8%逐步提升至2019年底21.0%左右[18] - 2019年3月美国自墨西哥/越南/马来西亚进口金额同比增加占同期中国大陆减少绝对值的48.4%/29.0%/13.1%，美国自中国大陆进口占比下降2.9pcts至15.3%，同期自墨西哥/越南/马来西亚进口占比同增0.8/0.6/0.3pct至14.7%/2.6%/1.6%[1][18] - 2019年中美直航贸易单月最高受损幅度为50%左右，具有替代产能的价格敏感型产品更易受影响[18] 本轮关税加征对集运需求影响 - 极端情况下若年化70%中美集装箱需求下降&10%转运，或导致2025年全球集运周转量需求同降5%[1][28] - 假设中美线2025年需求降幅30%/50%/70%，2025年全球集运贸易周转量需求同比 -2.3%/-3.6%/-5.0%[34] 投资策略 - 转口贸易或在酝酿，关注关税博弈背景下潜在转口需求受益标的，包括区域集运和内贸集运[35][39] - 区域集运关注东南亚/东北亚等国家或地区转口贸易可能性，内贸集运内循环或应对外需冲击，部分运力外调有望推动运价弹性释放[35][36]

出口表现分析 - 3月出口同比增速录得12.4%，较1-2月回升超10个百分点，环比增速高于近5年中位数，指向出口较强 [1] - 出口回升主因基数大幅走低（去年基数下降超14个百分点）、抢出口和春节前置影响 [2] - 数量因素拉动出口上行，价格拖累增加，劳动密集型产品数量拉动显著回升，电子和机械价格拖累增加 [4] 地区与品类表现 - 新兴市场出口增幅更高：非洲（37.5%）、拉丁美洲（23.3%）、"一带一路"国家（15.1%）和俄罗斯（1.9%）增幅均超10个百分点 [6] - 发达经济体出口增速相对较低：美国（8.8%）、欧盟（9.9%） [6] - 劳动密集型产品因抢出口拉动显著：鞋靴（10%）、服装（9.3%）和纺织（16.5%）增幅均超15个百分点 [9] - 机械行业表现分化：灯具照明装置（24.3%）、通用机械设备（25.3%）和汽车零配件（12.7%）同比增幅超10个百分点 [9] 进口表现分析 - 3月进口同比增速为-4.3%，较1-2月上升超4个百分点，环比增速高于近5年均值 [11] - 进口回升主因低基数和国内需求改善，东盟（10%）、RCEP（-1.4%）和"一带一路"（-1.8%）国家进口增幅超4个百分点 [11] - 能源类产品进口回落明显：成品油（-28.7%）、煤（-30.2%）和天然气（-20.5%）降幅超5个百分点 [13] - 电子产品进口分化：自动数据处理设备（131.7%）增幅显著，超75个百分点 [13] 未来出口展望 - 中美关税已达顶峰，对美出口或通过转口贸易应对，催生抢出口现象，出口整体将回落，年中或探底 [15] - 4月初对等关税计划或是阶段高点，随着美国与各国贸易逆差收窄，税率可能调降 [15] - 美国政策反复显示其难以承受关税影响，中美贸易合作空间仍存 [15] 贸易顺差变化 - 3月贸易顺差为1026.4亿美元，较1-2月减少678.8亿美元 [15]

海关总署公布的数据显示，今年一季度国内家用电器出口额241.65亿美元，同比增长8.7%，以人民币 计，出口额同比增长9.9%；家具及其零件出口额159.34亿美元，同比下降8%，以人民币计同比下降 7%；陶瓷产品47.66亿美元，同比下降19.3%，以人民币计下降18.5%。 相较于农产品、工业制造类产品，家具、陶瓷类产品的出口量近年持续下降，但家用电器的制造优势仍 在呈现，在今年一季度仍保持增长态势。 由于早在数年前就曾遭遇一轮关税加增，因此家居行业近年来在关税压力下，已经经历过一番调整。一 方面整体出口额难以避免的出现下降，部分产能被淘汰，另一方面家居行业也更早地在压力下寻求转型 出路。 根据海关总署今年1、2月份的数据显示，虽然从年初开始，主要家居品类对美国、墨西哥市场的出口额 就有所下降，但对德国市场的出口额同比就出现超过10%的增幅。 具体到细分领域，在今年1-2月，弹簧床垫的对美出口额仍有接近370%的增速；办公金属家居对英国市 场出口额同比增长超过60%；竹制家具至法国市场出口额同比增长43.68%。 不难看出，在对美市场出口额出现下降的同时，国内家具企业也在寻求向欧洲等其他更多市场的开拓和 ...

持续反攻！ 今天早盘，A股和港股继续展开大反攻，A股一度有5200只股票上涨，创业板指一度涨逾4%，沪指一度涨超1.5%， 深成指一度涨超3%。整个A股有116只股票涨停，情绪已经明显反转。港股受A股带动，持续走高，恒生科技指数一 度涨超6%，恒生指数一度涨超4%。A50表现则显平稳。 特朗普推迟关税是一个显性利好，在此带动之下，今天亚太市场全面大涨。另外还有一个隐性利好值得关注。 哈佛 商学院教授梅格·里思米尔参与的美国商会调查显示，接受该调查的约40名成员中，70%的成员表示计划维持或增加 华业务或与中国的往来。 这一调查或可缓解关税开启之后，市场对于企业经营状态的担忧。特朗普也表示，相信中 美两国最终会达成一项非常好的协议。 全线大涨 全球股市迎来大涨时刻。今天早盘，A股和港股的表现亦是如此。从板块来看，在转口贸易预期的加持之下，跨境支 付概念股持续活跃，飞天诚信、青岛金王涨停，慧博云通、四方精创、艾融软件涨超10%，中亦科技、宇信科技等 涨超5%。 另一方面，国债期货跌幅扩大，30年期主力合约跌0.67%，10年期主力合约跌0.18%，5年期主力合约跌0.08%，2 年期主力合约跌0.02%。显示，市 ...

核心观点 - 3月4日EC2506、EC2508合约跳水可能与国务院关税税则委员会对美部分商品加征关税公告有关，市场解读为贸易战升级信号[3] - 贸易战可能通过转口贸易和中间品贸易增加海运箱量，但降低整体贸易效率，2023年末绕行好望角航线变化印证这一趋势[4] - 关税政策更多是政治筹码，美国居民购买廉价商品比例反常，高通胀影响政府支持率，关税实际影响取决于双方博弈能力[5] - 中欧贸易需求独立于中美争端，美西/美东航线船只调往中欧航线存在效率损失，近期外交摩擦或从外部推动中欧贸易发展[6] 期货市场分析 - 春节后建议灵活参与EC2506、EC2508多头策略，需关注成本与风控因素[7] - 2-4月SCFIS指数淡季低谷区间预计1480-1650点，持仓量低导致06、08合约支撑位分析困难[8] - 维持对06、08、12合约终点较高预期，春节前看多不做多、先空后多策略需重新评估[8] 海运行业影响 - 贸易战改变全球运输格局，中国加入WTO时期直运模式效率最高，当前转口贸易增加装卸环节推升箱量[4] - 中欧航线大型船只调往中美航线可赚取超额收益，但反向调动将产生显著效率损失[6]