数据显示，6月9日上海0#锌锭现货价格报价22590.00元/吨，相较于期货主力价格（21910.00元/吨）升 水680.00元/吨。 （6月9日）今日全国锌价格一览 表 | 规格 | 报价 | 报价类 | 交货地 | 交易商 | | --- | --- | --- | --- | --- | | | | 型 | | | | 品名:0#锌锭 ;牌号:Zn99.995 ; | 22640元/ | 市场价 | 上海 | 上海华通有色金属现货市场 | | | 吨 | | | | | 火炬 0#锌 | 22850元/ | 市场价 | 浙江省/金华 | 上海贝洲金属材料有限公司 | | | 吨 | | 市 | | | 红鹭 0#锌 | 22700元/ | 市场价 | 浙江省/温州 | 上海贝洲金属材料有限公司 | | | 吨 | | 市 | | | 飞龙 0#锌 | 22700元/ | 市场价 | 浙江省/台州 | 上海贝洲金属材料有限公司 | | | 吨 | | 市 | | | 品名:0#锌锭 ;牌号:Zn99.995 ; | 22600元/ | 市场价 | 上海 | 上海物贸中心有色金属交易市 | | | 吨 | ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 矿端趋势预期基本兑现，TC持续回升，2025年一季度全球锌精矿产量环比减少9.75%，同比增加2.99%，海外主要锌精矿全年生产指引基本不变，仅South 32和Grupo mexico小幅下调，全年锌精矿产量增量趋势不变 [3][50] - 炼厂复产预期较强，需求淡季，库存拐点或将显现，当前锌锭七地社库总量处于往年同期相对低位，后续供给端放量，需求端疲态难改，预计库存拐点将现 [3][53] - 低库存与供给放量预期下，锌价近强远弱，近月锌价维持盘整，运行区间21,500 - 23,000元/吨，中长期锌价或承压，关注18,000 - 20,000元/吨支撑位，策略以逢高空配为主 [4][53] 根据相关目录分别进行总结 总述 - 2025年3月全球锌市场过剩收窄至23,700吨，前三个月全球供应过剩14.3万吨，去年同期为过剩14.8万吨 [12] - 2025年一季度全球锌精矿产量290.21万吨，环比减少9.75%，同比增加2.99%；全球精炼锌产量327.80万吨，环比减少2.32%，同比减少3.55% [12] - 报告覆盖样本2025年一季度锌精矿产量131.56万吨，环比减少4.18%，同比增加0.93% [12] Glencore - 2025年锌精矿产量指引为93 - 99万吨，一季度产量21.36万吨，环比减少18.29%，同比增加3.89%，增量来自Antamina和澳大利亚地区 [19] Teck - 2025年锌精矿产量指引为52.5 - 57.5万吨，一季度产量17.73万吨，环比减少6.19%，同比减少14.08%，减量主要来自Red Dog矿山 [22] Boliden - 2025年一季度锌精矿产量5.79万吨，环比增加38.95%，同比增加45.78%，增量来自Tara矿山复产 [24] Vedanta - 2025年一季度锌精矿产量26.4万吨，环比增加5.60%，同比增加4.35%，增量来自Gamsberg，部分被Black Mountain Mine减量抵消 [27] Nexa - 2025年锌精矿产量指引为31.1 - 35.1万吨，一季度产量6.73万吨，环比减少8.44%，同比减少22.82%，除Cerro Lindo外其余矿山锌产量下滑 [31] MMG - 2025年锌精矿产量指引为21.5 - 24万吨，一季度产量5.18万吨，环比减少19.02%，同比减少12.65% [37] Newmont Goldcorp - 2025年锌精矿产量指引为23.6万吨，一季度产量5.90万吨，环比减少23.38%，同比增加2.42% [38] BHP - 2025财年锌精矿产量指引为9.0 - 11.0万吨，一季度产量2.60万吨，环比增加14.19%，同比增加41.38% [40] Lundin Mining - 2025年一季度锌精矿产量4.89万吨，环比减少5.77%，同比增加7.14% [41] South32 - 2025年一季度锌精矿产量1.10万吨，环比增加1.85%，同比减少23.08%，将Cannington矿山2025财年产量指引下调至4.50万吨 [43] Grupo Mexico - SCC - 2025年一季度锌精矿产量3.94万吨，环比减少8.75%，同比增加49.40%，增量来自Buenavista锌选矿厂满负荷运行 [44] Industrials Pelones - 2025年一季度锌精矿产量5.77万吨，环比减少5.65%，同比减少13.86%，减量来自Tizapa矿山关停和San Julian矿山枯竭 [45] Fresnillo plc - 2025年锌精矿产量为9.3 - 10.3万吨，一季度产量2.52万吨，环比减少12.79%，同比减少3.47%，减量来自Fresnillo、Cienega矿石品位下滑和San Julian矿山停产 [47] Kaz Mineral - 2025年一季度锌精矿产量0.93万吨，环比减少19.13%，同比减少11.43%，因在多金属含量低的地区采矿 [50] 行情展望 - 矿端趋势预期基本兑现，TC持续回升，2025年一季度全球锌精矿产量环比减少9.75%，同比增加2.99%，海外主要锌精矿全年生产指引基本不变，仅South 32和Grupo mexico小幅下调 [50] - 炼厂复产预期较强，需求淡季，库存拐点或将显现，截至5月29日锌锭七地社库总量7.50万吨，后续供给放量，需求疲态难改，预计库存拐点将现 [53] - 低库存与供给放量预期下，锌价近强远弱，近月锌价维持盘整，运行区间21,500 - 23,000元/吨，中长期锌价或承压，关注18,000 - 20,000元/吨支撑位，策略以逢高空配为主 [4][53]

| 铅锌日评20250606：或有反弹 | | | | --- | --- | --- | | 2025/6/6 指标 近期趋势 单位 今值 变动 | | | | SMM1#铅锭平均价格 元/吨 16,500.00 0.46% | | | | 沪铅期现价格 期货主力合约收盘价 元/吨 16,695.00 0.15% | | | | 沪铅基差 元/吨 -195.00 50.00 | | | | 升贴水-上海 元/吨 -15.00 - | | | | 升贴水-LME 0-3 美元/吨 -23.08 -1.10 | | | | 升贴水-LME 3-15 美元/吨 -62.40 -2.50 价差 沪铅近月-沪铅连一 元/吨 -15.00 35.00 | | | | 沪铅连一-沪铅连二 元/吨 - -5.00 | | | | 铅 沪铅连二-沪铅连三 元/吨 20.00 10.00 | | | | 30,915.00 -11.70% 期货活跃合约成交量 手 | | | | 成交持仓 期货活跃合约持仓量 手 50,484.00 -3.83% | | | | 成交持仓比 / 0.61 -8.18% | | | | 吨 282 ...

祁玉蓉（F03100031, Z0021060），联系电话：010-8229 5006 | | | | | 铅锌日评20250604：或有反弹 | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | 指标 | 单位 | 今值 | 变动 近期趋势 | 2025/6/4 | | | | SMM1#铅锭平均价格 | 元/吨 | 16,375.00 | -0.15% | | | | | 沪铅期现价格 期货主力合约收盘价 | 元/吨 | 16,570.00 | -0.30% | | | | | 沪铅基差 | 元/吨 | -195.00 | 25.00 | | | | | 升贴水-上海 | 元/吨 | -20.00 | - | | | | | 升贴水-LME 0-3 升贴水-LME 3-15 | 美元/吨 美元/吨 | -19.72 -56.30 | 2.45 8.90 | | | | | 价差 沪铅近月-沪铅连一 | 元/吨 | -40.00 | 45.00 | | | | | 沪铅连一-沪铅连二 | 元/吨 | - | -10.00 | | | | | 沪铅连二 ...

报告行业投资评级 - 单边：中性 [4] - 套利：中性 [4] 报告的核心观点 - 现货市场贸易商挺价使升水走高，但绝对价格未达下游预期，节前补库积极性差；华南一锌冶炼厂检修致锌价波动上涨，但上涨缺持续动力，供应压力使锌价重回震荡区间；海外矿端1季度产量不及预期，但国内冶炼厂原料库存足，6月TC将继续上涨，供给压力仍在；当下消费支撑锌价高位震荡，6月消费或受考验，关注库存变化 [3] 关键数据总结 价格数据 - LME锌现货升水为 -20.27 美元/吨；SMM上海锌现货价22830元/吨持平，升贴水涨25元/吨至440元/吨；SMM广东锌现货价跌10元/吨至22850元/吨，升贴水涨15元/吨至460元/吨；SMM天津锌现货价22840元/吨持平，升贴水涨25元/吨至450元/吨 [1] - 2025 - 05 - 29沪锌主力合约开于22300元/吨，收于22495元/吨，涨135元/吨，成交184818手，较前一交易日增加22593手，持仓119380手，较前一交易日减少3627手，日内最高点22530元/吨，最低点22225元/吨 [1] 库存数据 - 截至2025 - 05 - 29，SMM七地锌锭库存总量7.5万吨，较上周同期减少0.54万吨；LME锌库存141375吨，较上一交易日减少2075吨 [2]

行业 锌期货日报 日期 2025 年 5 月 28 日 021-60635740 期货从业资格号：F3075681 研究员：张平 021-60635734 zhangping@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3015713 021-60635729 yufeifei@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3025190 有色金属研究团队 研究员：彭婧霖 pengjinglin@ccb.ccbfutures.com 研究员：余菲菲 请阅读正文后的声明 ＃summary＃ 每日报告 一、 行情回顾 | 表1：期货市场行情 | | | | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 单位：元/吨 | | 开盘 | 收盘 | 最高 | 最低 | 涨跌 | 涨跌幅 | 持仓量 | 持仓量变化 | | 沪锌 | 2506 | 22375 | 22585 | 22915 | 22375 | 185 | 0.83 | 30632 | -13801 | | 沪锌 | 2507 | ...

锌价走势 - 5月沪锌加权价格区间为21900-22800元/吨 LME锌价重心上移至2700美元/吨附近 价格波动主要受宏观情绪驱动 基本面影响较弱 [2] 宏观因素 - 中美经贸会谈取得进展 暂停加征关税90天 但美国威胁对欧盟征收50%关税引发金融市场波动 [3] - 美国债券市场出现恐慌 20年期美债标售不佳 美元指数跌至99附近 对有色金属价格形成一定支撑 [3] - 中国4月社融和M2增速尚可 但新增人民币贷款等数据不佳 经济增速放缓 降准降息政策逐步落地 [3] 矿端供应 - 3月全球锌矿产量101.84万吨 环比增长10.2% 同比增加2.6% 1-3月累计产量290.2万吨 同比增长3.75% [4] - 4月中国锌精矿产量29.77万吨 环比增长4.5% 同比下降6.6% 进口锌矿49.47万吨 环比大增37.6% 同比增72.6% [4] - 1-4月中国累计进口锌矿171.37万吨 同比增加45.5% 矿端供应宽松 冶炼厂加工费上涨 [4] 精炼锌生产 - 3月全球精炼锌产量112.19万吨 环比增长9.7% 同比下降3.9% 1-3月累计产量327.8万吨 同比下降2.1% [5] - 4月中国精炼锌产量57.6万吨 环比下降3.9万吨 同比微增0.3% 1-4月累计产量233.3万吨 同比降幅收窄至2.9% [5] - 冶炼厂生产利润修复 5月中旬后即期生产亏损徘徊于500元/吨以内 加上副产品收益可能盈亏平衡或小幅盈利 [5] 库存情况 - 5月22日SMM七地锌锭社库8.04万吨 处于往年同期低位 上期所锌库存降至44073吨 仓单量仅1774吨 [6] - LME锌库存15.35万吨 注册仓单8.02万吨 总体水平略偏低 LME0-3锌现货小幅贴水20美元左右 [6] 需求端 - 5月中下旬需求淡季影响显现 SMM镀锌企业开工率恢复至62% 压铸锌合金企业开工率降至56.41% 氧化锌企业开工率降至62.03% [7] - 终端需求分化 铁塔订单稳定 1-4月房屋新开工和销售面积同比降幅收窄 基建投资增速稳定于5.8% 白色家电产量增速放缓 [7] 市场展望 - 关税冲击弱化 美元走低对有色有提振 但市场情绪仍偏谨慎 [8] - 海外锌矿产量持续释放 进口补充国内供应 锌精矿加工费稳中偏强 炼厂原料充裕 [8] - 需求旺季结束 下游新增订单走弱 终端各板块略分化 内外库存偏低对价格有支撑 [9] - 供增需弱预期下 锌价难涨 但库存支撑及其他金属可能带来提振 短期或震荡偏弱运行 [9]

锌现货价格 - 5月20日上海0锌锭现货价格报22610元/吨，较期货主力价格22435元/吨升水175元/吨 [1] - 全国锌现货价格分化，上海市场报价22610-22660元/吨，广东市场报价22350元/吨 [2] 锌期货市场 - 5月20日沪锌期货主力合约收报22435元/吨，日内跌幅0.13%，成交量达94706手 [2] - 沪锌期货价格波动区间为22360-22490元/吨 [2] 锌库存数据 - LME锌库存5月20日降至15.67万吨，单日减少4075吨（2.53%），近一个月累计降幅达19.77% [3] - 上期所沪锌期货仓单5月20日降至1526吨，近一个月累计减少6182吨（80.2%） [3] 供需分析 - 供给端长期宽松预期与短期紧缺并存，进口窗口因沪伦比值走弱暂时关闭 [4] - 需求端终端开工率改善但下游采买谨慎，锌价短期偏弱震荡，长期看跌 [4]

报告行业投资评级 - 单边：中性 [4] - 套利：中性 [4] 报告的核心观点 - 受中美和谈情绪向好影响商品价格普涨但锌价表现疲软，因基本面数据偏弱，TC上涨、供给压力大、进口窗口打开使供应压力增加，低库存现累库迹象，若趋势性累库形成锌价下方空间有望打开 [3] - 现货市场因库存增加供应宽松，高升水明显回落，5月消费可能经受考验，抢出口时间窗口临近末期且存在透支情况，5月后消费可能环比走弱 [3] 相关目录总结 重要数据 - 现货方面：LME锌现货升水为 -26.13 美元/吨，SMM上海锌现货价22720元/吨较前一交易日跌50元/吨，升贴水430元/吨较前一交易日跌50元/吨；SMM广东锌现货价22720元/吨较前一交易日跌50元/吨，升贴水430元/吨较前一交易日跌50元/吨；SMM天津锌现货价22690元/吨较前一交易日跌60元/吨，升贴水400元/吨较前一交易日跌60元/吨 [1] - 期货方面：2025 - 05 - 12沪锌主力合约开于22360元/吨，收于22490元/吨较前一交易日涨240元/吨，成交229910手较前一交易日增加89893手，持仓118030手较前一交易日减少1140手，日内价格震荡，最高点22515元/吨，最低点22080元/吨 [1] - 库存方面：截至2025 - 05 - 12，SMM七地锌锭库存总量8.55万吨较上周同期增加0.14万吨，LME锌库存169850吨较上一交易日减少475吨 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 基本面方面，主要经济体与美国有贸易谈判接洽，国内出台刺激措施，宏观氛围缓和，锌价震荡整理；供给端锌矿周期性供给转宽，2025年多个锌矿项目增产，全球锌矿产量回升使锌矿现货TC边际走强，矿端增产传导至冶炼端，国内炼厂开工率提升、延期检修，精炼锌产量边际恢复且增产形势将延续；需求端贸易争端或拖累全球经济增速，锌需求总量有收缩隐忧，即使达成新贸易协议，锌总需求也难有增量，锌供需平衡有过剩倾向，带来长期锌价重心下行压力 [5] - 策略方面，短中期内，虽国内冶炼厂生产和精炼锌产量恢复，但因2024年下半年大幅减产，产业链隐性库存消耗大，锌价4月初跌破23000后产业链集中补库意愿强，带动社会库存去化，支撑现货价格，升水走高，back加深；不过冶炼持续恢复及后续进口锌锭流入预期下，高升水仅为暂时，可考虑远月合约逢高布局空单 [5] 根据相关目录分别进行总结 产业基本面供给端 - 锌精矿产量：2025年2月全球锌精矿产量为92.49万吨，同比增加4.57%；2025年锌矿国际长协TC价为80美元/吨，创历史最低，同比上一年腰斩，但2024年长单tc被严重高估，锌矿供给边际宽松趋势未变 [7] - 锌精矿进口量及加工费：国内1 - 3月累计进口锌精矿121.77万实物吨，同比增加36.64%，进口矿进口量环比回升助推加工费上调；截止5月9日，进口矿加工费报40美元/吨，国产矿加工费报3500元/吨，国产、进口矿加工费近期多次上调 [10] - 冶炼厂利润估算：随着加工费连续上调，炼厂利润得到一定程度改善，平均利润重回盈利区间 [13] - 精炼锌产量：2025年2月全球精炼锌产出102.93万吨，同比减少4.1%，主因国内炼厂减产；2025年4月国内精炼锌产量为55.46万吨，同比增加10%，随着利润回升，产量逐步增加 [16] - 精炼锌进口利润与进口量：2025年1 - 3月，中国累计净进口精炼锌9.43万吨，精炼锌进口窗口目前处于开启状态 [18] 产业基本面消费端 - 精炼锌初端消费：3月国内镀锌板产量为245万吨，同比增加2.94%；镀锌表观消费量相对低迷，或表明实际需求偏弱及产业链隐性库存主动去库 [23] - 精炼锌终端消费：在政策催动下，2025年1 - 3月基建投资完成额（不含电力）累计同比增速有所提速；地产后端环比好转，但新开工、施工等前端指标仍弱 [25] - 精炼锌终端消费：2025年3月国内汽车产量300.6万辆，同比增加11.87%；在出口及国内家电补贴政策带动下，家电产出显现韧性 [27] 其他指标 - 库存：锌价大幅下跌之下，下游旺季逢低采购，国内库存水位下滑 [31] - 现货升贴水：截止5月9日，锌LME0 - 3升贴水报贴水26.13美元/吨；库存降至低位，back程度加深 [34] - 交易所持仓：截止5月2日，LME锌投资基金净持仓为130手多单；沪锌加权持仓量平稳 [37]