证券研究报告 宏观研究 2025 年 7 月 1 日 用新订单减去产成品库存来代表供需关系，6 月这一指数 2.1%，较上月回落 1.2 个百分点；以采购量与在手订单之差来代表企业生产积极性，6 月为 5%，较上月 回升 2.2 个百分点。6 月采购量为 50.2%，较上月回升 2.6 个百分点，可见 6 月制 造业生产积极性仍较高，但供需关系有所恶化，即有效需求较弱。 6 月产成品库存指数为 48.1%，较上月回升 1.6 个百分点；而 6 月原材料库存指数 为 48%，较上月回升 0.6 个百分点。而从 PMI 中产成品库存与在手订单之比看， 这一代表库存销售比的指数，6 月为 1.06，而 5 月为 1.04。从价格指数上看，6 月出厂价格指数为 46.2%，较上月回升 1.5 个百分点；主要原材料购进价格为 48.4%，较上月也回升 1.5 个百分点。 6 月制造业 PMI 小幅回升至 49.7% 6 月非制造业 PMI 指数为 50.5%，较上月回升 0.2 个百分点。其中，服务业 为 50.1%，较上月回落 0.1 个百分点；而建筑业为 52.8%，较上月回升 1.8 个百分点。而 6 月综合 P ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告指出铜市场情绪利好价格坚挺，从基本面数据看期货价格有小幅度变动，库存和价差也有相应变化，宏观上中国制造业数据向好美股上涨，微观上铜矿进口量有环比下降和同比增长情况，还有企业项目获批及谈判结果超预期等情况，当前铜趋势强度为中性 [1][3] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 期货价格方面，沪铜主力合约昨日收盘价79,870，日涨幅 -0.06%，夜盘收盘价79780，夜盘涨幅 -0.11%；伦铜3M电子盘昨日收盘价9,878，日涨幅 -0.01% [1] - 期货成交和持仓方面，沪铜主力合约昨日成交100,945，较前日变动 -30,811，持仓212,911，较前日变动 -2,794；伦铜3M电子盘昨日成交13,734，较前日变动 -4,112，持仓288,000，较前日变动 -4,103 [1] - 期货库存方面，沪铜昨日期货库存25,851，较前日变动505；伦铜昨日期货库存90,625，较前日变动 -650，注销仓单比36.33%，较前日变动 -0.51% [1] - 价差方面，LME铜升贴水昨日价差181.69，较前日变动 -58.98；保税区仓单升水昨日价差30，较前日变动 -7；保税区提单升水昨日价差50，较前日变动 -8等多项价差数据有变动 [1] 宏观及行业新闻 - 宏观方面，中国6月官方制造业PMI连升两月至49.7，新订单指数回升至扩张区间，非制造业延续扩张；贸易协议希望推动美股续涨，标普纳指又创历史新高 [1] - 微观方面，中国5月铜矿砂及其精矿进口量为239.52万吨，环比下降17.55%，同比增长6.61%；智利Antofagast希望通过扩建和升级延长Los Pelambres矿开采；西部矿业玉龙铜矿三期工程项目获核准批复，铜矿生产规模增至3000万吨/年；Antofagasta与中国冶炼厂2025年中谈判结果TC/RC敲定为0.0美元/千吨及0.0美分磅，远超市场预期 [1][3] 趋势强度 铜趋势强度为0，趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数，强弱程度分类为中性 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 报告对多个金融和商品市场进行分析，包括股指、国债、贵金属、有色金属、黑色建材、能源化工和农产品等领域，指出各市场受宏观经济、政策、供需等因素影响，呈现不同走势和投资机会，建议投资者根据各市场特点和变化采取相应投资策略 各目录总结 宏观金融类 股指 - 前一交易日沪指、创指等多数指数上涨，两市成交 15176 亿，较上一日减少 581 亿 [2] - 海外地缘政治风险降温，市场风险偏好回升，外资看好中国资产，国内经济数据平稳，政策托底，建议逢低做多 IH 或 IF 股指期货，也可择机做多 IC 或 IM 期货，单边建议逢低买入 IF 股指多单 [4][5] 国债 - 周一各主力合约下跌，6 月制造业 PMI 回升，非制造业保持扩张，财政部公布国债发行安排，央行净投放资金 [6][7] - 经济数据有扰动但 PMI 回升，出口或承压，资金面有望偏松，利率大方向向下，建议逢低介入 [7] 贵金属 - 沪金、沪银及 COMEX 金银上涨，美国经济数据弱势，市场加大联储货币政策宽松预期 [8] - 美联储货币政策受政治影响，内部有分歧，下半年降息具确定性，建议对白银维持多头思路，黄金表现弱势，给出沪金、沪银运行区间 [10][11] 有色金属类 铜 - 离岸人民币走强，权益市场偏强，铜价震荡，LME 库存减少，国内库存有变化，上期所铜仓单维持偏低水平 [13] - 美国政策预期宽松，贸易局势缓解，铜原料供应紧张，库存结构性偏低，但消费韧性降低和出口增多或使铜价上行动能减弱，短期震荡冲高 [13] 铝 - 国内库存小幅增加，铝价相对坚挺，沪铝加权合约持仓和期货仓单减少，LME 铝库存增加，注销仓单比例下滑 [14] - 国内商品情绪回落但贸易谈判缓和有支撑，铝库存处于低位，价格支撑强，但消费端负反馈制约向上高度，短期偏震荡 [14] 锌 - 沪锌指数和伦锌 3S 上涨，国内社会库存小幅累库，锌矿供应维持高位，TC 上行，部分冶炼厂转产或直发下游，秘鲁冶炼厂罢工或扰动市场情绪，LME 结构上行提振锌价 [15][16] 铅 - 沪铅指数和伦铅 3S 上涨，国内社会库存微增，原生端供应高位，再生端紧缺，铅蓄电池价格回升，下游采买转好，冶炼企业去库，LME 结构走强，铅价偏强，但国内弱消费压制沪铅涨幅 [17] 镍 - 镍价震荡，镍矿供应偏紧但下游镍铁价格下跌，铁厂减产，中间品价格回落，硫酸镍价格持稳，精炼镍供需过剩，成本支撑走弱，建议逢高沽空，给出运行区间 [18] 锡 - 锡价小幅回落，缅甸锡矿复产缓慢，运输受阻，国内进口量预计减少，冶炼厂原料库存不足，部分减产，需求疲软，库存增加，预计国内锡价短期震荡运行 [19][20] 碳酸锂 - 碳酸锂现货指数持平，期货合约收盘价下跌，减仓回调，基本面未实质扭转，产量创新高，下游淡季，库存增加，持货商套保意愿提高，反弹高度不宜乐观，给出运行区间 [21] 氧化铝 - 氧化铝指数上涨，持仓不变，现货价格不变，进口窗口关闭，矿价有支撑但产能过剩，价格以成本为锚定，预计偏弱震荡，建议逢高布局空单，给出运行区间 [22] 不锈钢 - 不锈钢主力合约下跌，持仓减少，现货价格有变化，原料价格持平，期货库存减少，社会库存下降，钢厂排产居高位，下游需求未改善，预计短期弱势震荡 [23] 铸造铝合金 - 合约收涨，持仓微增，成交量缩量，期现套利活跃，库存增加，下游淡季，供需偏弱，价格随铝价波动，上涨阻力增加，短期震荡运行，关注升水变化 [24] 黑色建材类 钢材 - 螺纹钢和热轧板卷主力合约收盘价微涨，注册仓单和持仓有变化，现货价格有增减，商品市场氛围降温，成材价格震荡，宏观利于经济，制造业 PMI 上升，基本面需求弱势，库存健康，关注关税、政策和需求修复 [26][27] 铁矿石 - 主力合约收跌，持仓减少，现货基差和基差率给出，发运量和到港量下降，铁水产量常规波动，终端需求中性，港口库存和疏港量回升，钢厂库存回落，矿价短期宽幅震荡，关注供需和宏观政策 [28][29] 玻璃纯碱 - 玻璃现货报价回落，产销尚可，个别产线复产，库存减少，净持仓空头增仓，地产需求未提振，期价偏弱；纯碱现货价格持平，个别企业下调，库存增加，需求回落，检修增加，供需改善但库存压力大，盘面偏弱 [30] 锰硅硅铁 - 锰硅和硅铁主力合约下跌，现货升水盘面，日线级别锰硅摆脱下行趋势但力度弱，硅铁遇压力回落，基本面过剩，需求弱化，成本有下调空间，虽短期反弹但仍有下跌风险，不建议抄底 [31][34] 工业硅 - 期货主力合约冲高回落，现货价格有变化，盘面处于下跌趋势，短期反弹，基本面供给过剩，需求不足，减产传闻推动反弹但难维持，建议观望或套保 [36][38] 能源化工类 橡胶 - NR 和 RU 震荡调整，多头因减产预期看多，空头因需求证伪看跌，轮胎开工率有变化，库存增加，胶价震荡，建议观望或短线操作，关注波段机会 [40][42] 原油 - WTI、布伦特和 INE 主力原油期货有涨跌，中国原油周度数据出炉，地缘风险释放，油价到合理区间，空单可持有但不宜追空 [43] 甲醇 - 09 合约和现货价格下跌，基差高位，地缘局势降温，回归基本面，低库存，现货偏强，下游利润压缩，8 月进口有限，港口难大幅累库，供应高位，需求尚可但有走弱风险，矛盾有限，建议观望 [44] 尿素 - 09 合约和现货价格下跌，基差为正，检修装置增多，开工回落，国内需求淡，出口持续，港口库存增加，需求淡季，现货估值中性偏低，盘面估值不低，单边参与价值不高，关注需求和政策 [45] 苯乙烯 - 现货价格不变，期货价格下跌，基差走强，中东地缘降温，成本端纯苯开工回升，供应端开工上行，库存累库，需求端开工率上涨，短期地缘影响消退，预计价格震荡偏空 [46] PVC - 合约下跌，基差和价差有变化，成本端电石价格上涨，开工率有升有降，需求端开工下降，库存有增减，企业利润压力大，检修增多但产量高，下游开工弱，出口或转弱，成本有反弹预期，供强需弱，短期反弹后仍承压 [48] 乙二醇 - 合约和现货价格下跌，基差和价差有变化，供给端负荷下降，下游负荷下降，装置有检修和减产，进口到港预报和出库有变化，港口库存去库，估值偏高，基本面弱，关注逢高空配，谨防乙烷进口风险 [49] PTA - 合约和现货价格上涨，基差和价差缩小，负荷下降，装置有提负和检修，下游负荷下降，库存去库，加工费有支撑，需求端小幅承压，关注跟随 PX 逢低做多 [50][51] 对二甲苯 - 合约和 CFR 价格上涨，基差和价差有变化，负荷下降，装置有检修和停车，进口增加，库存下降，检修季结束，负荷高位，PXN 走扩，三季度有望去库，关注跟随原油逢低做多 [52] 聚乙烯 PE - 现货价格不变，估值向下空间有限，6 月供应新增产能小，贸易商库存去化，需求淡季，开工率下降，价格维持震荡 [53] 聚丙烯 PP - 主力合约收盘价下跌，现货价格不变，基差走强，山东地炼利润反弹，开工率或回升，7 月有产能投放，需求端开工率下降，预计 7 月价格偏空 [54] 农产品类 生猪 - 猪价普遍上涨，月初出栏计划有限或延续涨势，但终端需求平稳，高价再涨空间不大，近端合约建议逢低短多，下半年合约等待逢高抛空 [56] 鸡蛋 - 蛋价多数下跌，少数稳定，供应变化不大，需求改善乏力，短线供大于求，今日或多地趋稳，部分稍弱，近月升水，时间对多头不利，中期等反弹空，短期近月逢低减空或观望 [57] 豆菜粕 - 美豆小幅上涨后回落，种植面积下调不多，市场反应平淡，国内豆粕现货上调，油厂开机率高，成交弱，提货好，港口大豆和油厂豆粕库存累库，美豆估值略低有支撑，建议在成本区间低位逢低试多，高位关注榨利和供应压力 [58][59] 油脂 - 马来西亚棕榈油出口和产量有变化，国内三大油脂累库，周一油脂震荡，全球进口数据平淡打压价格，印度库存和生物柴油政策有支撑，EPA 政策利多但下游买兴不足，关注听证会和产地产量，震荡看待 [60][62] 白糖 - 郑糖期货价格偏强震荡，现货价格有涨跌，巴西中南部地区甘蔗压榨量和糖产量预计减少，原糖价格未摆脱下跌趋势，进口利润好，郑糖月差结构混乱，限制反弹空间，短线整理 [63][64] 棉花 - 郑棉期货价格冲高回落，现货价格上涨，基差为正，美棉优良率低，种植面积预计减少，国内中美谈判利好，现货去库放缓或发进口配额，短线棉价或反弹，关注谈判结果 [65][66]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对各行业进行了分析并给出操作建议，如股指期货可轻仓卖出8 - 9月5900执行价MO期权；国债期货单边短期逢调整配置多单；集运期货谨慎观望；有色金属各品种根据供需等情况给出不同操作建议；黑色金属钢材可试空或卖虚值看涨期权，铁矿石短期逢低做多；农产品粕类关注种植面积报告，生猪短期情绪或偏强；能源化工各品种根据供需和市场情况给出相应策略；特殊商品天然橡胶14000以上空单持有，多晶硅和工业硅观望，纯碱高位空单持有，玻璃950 - 1050区间震荡 [4][7][14][19][40][51][72][101] 各行业总结 金融衍生品 金融期货 - 股指期货：周一A股主要指数上行，中小盘指数表现强劲，四大期指主力合约随指数上涨但基差贴水扩大，宏观形势好转带动风险偏好上行，可轻仓卖出8 - 9月5900执行价MO期权 [2][3][4] - 国债期货：6月PMI环比略上行叠加季末资金收敛，期债整体回调，6月PMI环比略回升，季末资金利率回升带动期债回落，单边短期逢调整适当配置多单，关注经济数据与资金面动向 [5][7] 贵金属 - 美元指数持续下行，贵金属止跌回升，美债信用危机下去美元化背景使黄金中长期看涨，短期受贸易协议和财税法案不确定性影响，白银受贸易冲突和财政货币政策影响，短期在35.5 - 37美元区间震荡 [8][9][11] 集运欧线 - EC盘面震荡下行，预计主力处于1700 - 1800点震荡，谨慎观望 [12][13][14] 商品期货 有色金属 - 铜：COMEX - LME价差走扩，高铜价抑制下游采购，短期在降息预期及CL价差驱动下铜价反弹，主力参考79000 - 81000 [15][16][19] - 氧化铝：过剩格局难改，供应端增减并存，现货流通宽松，主力参考2750 - 3100运行，中期逢高布局空单 [19][20][21] - 铝：盘面高位震荡，现货成交冷清小幅累库，宏观向好及低库存支撑铝价，但消费淡季限制上行空间，主力参考20000 - 20800运行 [22][23][24] - 铝合金：盘面跟随铝价震荡上行，淡季基本面维持弱势，主力参考19200 - 20000运行，偏弱震荡 [24][25] - 锌：美元走弱提振价格，下游接货意愿偏低，短期锌价反弹但基本面未改善，中长期逢高空，关注22500 - 23000压力位 [26][27][29] - 镍：盘面窄幅震荡，情绪改善产业过剩仍有制约，宏观情绪改善但中期供给宽松制约价格，主力参考116000 - 124000 [29][30][32] - 不锈钢：盘面偏强震荡，情绪改善基本面弱势未改，短期预计盘面偏弱运行，主力参考12300 - 13000 [32][33][35] - 碳酸锂：盘面震荡为主，情绪缓和基本面仍有压力，短期基本面有压力，主力参考5.8 - 6.4万运行 [36][39][40] 黑色金属 - 钢材：焦煤供应干扰结束，黑色金属价格或再次回落，现货维稳期货冲高回落，可试空或卖虚值看涨期权 [40][41][42] - 铁矿石：铁水维持高位，终端需求韧性维持，短期稳中偏强运行，中长期09合约偏空，单边逢低做多，区间参考690 - 740 [43][44] - 焦煤：市场竞拍流拍率下降，煤矿开工高位回落，单边暂时观望，套利可考虑多焦煤空焦炭策略 [45][46][47] - 焦炭：主流钢厂6月23日第四轮提降落地，焦化利润下行，单边逢高套保焦炭2509合约，投机观望，套利可考虑多焦煤空焦炭策略 [48][49][50] 农产品 - 粕类：美豆回暖，关注月底种植面积报告，豆粕单边趋势未定型，关注种植面积报告表现 [51][53] - 生猪：现货情绪偏强，盘面获利了结，短期情绪或偏强，但09临近交割或有下跌风险 [55][56] - 玉米：现货保持涨势，期货底部支撑较强，供应偏紧，中长期偏强，逢低多 [57][58] - 白糖：原糖价格震荡偏弱，国内价格底部震荡，国内维持反弹后偏空思路，关注5850 - 5900区间 [59][60] - 棉花：美棉底部震荡磨底，国内需求无明显增量，短期国内棉价略偏强区间震荡，警惕回落风险 [61] - 鸡蛋：蛋价保持偏弱，关注后市库存需求情况，预计本周先稳定，短期小幅下跌，后期以稳为主 [64][65] - 油脂：油脂维持震荡整理走势，棕榈油和豆油均面临下行压力 [66][67] - 花生：市场价格震荡偏稳，预计维持震荡弱稳格局 [68] - 红枣：市场价格上涨，关注天气、市场情绪及资金情况，若减产将驱动价格上行 [70] - 苹果：交易整体趋稳，成交以质论价，产区交易稳定，山东产区货源质量分化 [71] 能源化工 - 原油：地缘溢价持续消退，后市需关注欧佩克 + 会议对市场情绪的扰动，短期偏弱震荡，建议短期观望 [72][75] - 尿素：供应高位而需求释放不足，短期盘面持续探底概率较大，短期可逢低布局多单 [76][79] - PX：供需偏紧但油价支撑有限，短期PX维持震荡走势，PX09短期在6600 - 6900区间震荡，区间上沿附近谨慎偏空 [80][81] - PTA：供需预期转弱且油价支撑有限，短期PTA跟随原料震荡，TA短期在4600 - 4900区间震荡，区间上沿偏空配 [82][84] - 短纤：工厂减产预期下，加工费有所修复，PF单边同PTA，PF盘面加工费低位做扩 [85] - 瓶片：需求旺季，瓶片减产逐步落地，加工费筑底，PR跟随成本波动，PR单边同PTA，PR8 - 9逢低正套 [86][87] - 乙二醇：供需逐步转向宽松，且短期需求偏弱，预计MEG偏弱整理，短期看涨期权EG2509 - C - 4450卖方持有，EG9 - 1逢高反套 [89] - 烧碱：送碱量下滑 + 碱厂去库，但氧化铝厂报价下调盘面转弱，短期预计盘面震荡偏弱 [90][91] - PVC：需求淡季宏观转弱盘面冲高回落，关注7月反倾销税裁定，待反弹和新驱动找寻高空机会 [92][93] - 苯乙烯：苯乙烯或延续走弱，关注原油跌势延续性，关注原料端共振的苯乙烯高空机会 [94][95] 特殊商品 - 天然橡胶：基本面走弱预期，空单继续持有，14000以上空单继续持有 [101][103] - 多晶硅：多晶硅期价震荡，关注多晶硅产量变化情况，观望 [103][105] - 工业硅：大型企业减产带动工业硅期货价格上行，关注工业硅现货是否持续上涨，观望 [105][107] - 纯碱：过剩逻辑重新主导盘面，盘面再度走弱，高位空单持有 [109][110][111] - 玻璃：现货走货转差，盘面转弱，950 - 1050区间震荡 [109][111]

宏观经济指标 - 6月制造业PMI为49.7%，非制造业PMI为50.5%，综合PMI为50.7%，分别较上月上升0.2、0.2和0.3个百分点，三大指数均回升[1][5] - 装备制造业、高技术制造业和消费品行业PMI连续两个月位于扩张区间，显示结构性复苏态势[1][5] - 国家外汇管理局向QDII机构新增发放30.8亿美元投资额度，支持跨境投资业务拓展[1] 能源与化工 - 国内成品油零售限价预计上调230元/吨，7月1日窗口期开启[1] - 光伏玻璃行业计划7月起集体减产30%，头部企业主动调节供应以改善供需失衡[1] - 原油期货夜盘上涨0.3%，美元指数跌至三年低点提振油价，市场关注OPEC增产动向[3][10] - 甲醇沿海库存环比下降0.47%至74.09万吨，开工率同比提升8.8个百分点，短期供应偏紧[11] 金属与矿产 - 铜价受低加工费和冶炼产量制约，电力、汽车需求稳定对冲地产疲弱，预计区间波动[16] - 锌精矿加工费持续回升，但汽车、基建需求支撑价格，短期或宽幅震荡[17] - 电解铝社会库存环比增加但仍处低位，沪铝主力合约夜盘微涨0.19%[18] - 碳酸锂周度产量环比增656吨至18127吨，库存增加1117吨，基本面仍偏弱[20] 农产品 - 美豆优良率66%低于预期，国内油厂高压榨下豆粕累库压力显著[23] - 马棕6月1-20日产量环比增2.5%，原油下跌拖累油脂表现，短期偏弱震荡[25] 航运与集运 - 集运欧线08合约下跌1.92%至1761.4点，SCFIS欧线结算价2123.24点环比涨9.6%[2][26] - 马士基7月连续降价揽货，欧线运力投放维持29万TEU/周，市场预期旺季见顶[2][26] 金融市场 - 美国三大股指反弹，A股成交额1.52万亿元，融资余额增加9.06亿元至18274.6亿元[3][8] - 中证500/1000受益科创政策成长性突出，上证50/沪深300具防御价值[8] - 10年期国债收益率上行至1.652%，央行逆回购净投放1110亿元维持流动性宽松[9] 产业动态 - 苹果考虑整合Anthropic或OpenAI技术升级Siri，或搁置自研AI模型[4] - 政治局会议强调决策协调机构需提升调研效能，强化政策举措实效性[7]

制造业 - 6月制造业PMI为49.7%，环比改善0.2个百分点，PMI新订单、新出口订单、进口分别回升0.4、0.2、0.7个百分点，内需好于外需[15] - 预计6月PPI同比约-3.1%，环比约-0.1%，工业原材料价格有所回升[4][21] - 大中型企业景气度改善、小型企业走弱，6月表征民企景气度的BCI指数下滑1.0个百分点至49.3%[4][21] 非制造业 - 6月建筑业PMI回升1.8个百分点至52.8%，基建商务活动指数下滑5.6个百分点至56.7%，房建降幅可能收窄[5][22] - 6月服务业PMI为50.1%，较前值微降0.1个百分点，服务业新订单改善0.3个百分点至46.9%[6][27] GDP预测 - 预计2025Q2 GDP同比约5.2%，其中第一、二、三产业约为3.5%、5.2%、5.4%[7][32] 其他 - 截至6月30日专项债发行进度约49.1%，较2024年同期明显提速[5][22] - Q2经济韧性受益于三“抢”共振，后续出口有不确定性，消费品以旧换新资金对社零拉动将趋缓趋稳[7][33] - 风险提示为政策变化超预期、美国经济超预期衰退[8][37]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 今日股指整体上行，一方面上午公布的最新PMI数据显示官方制造业与非制造业PMI相比前值都保持扩张，一定程度提振市场情绪；另一方面近期人民币汇率保持强劲，吸引外资流入 不过两市成交额继续缩量，同时期指算术平均基差除IH外均贴水加深，IM算术平均基差历史分位再度跌至10%以下的相对低位 因此此轮上涨的持续性有待观察，操作上不建议追高，策略推荐多头持仓观望 [6] 根据相关目录分别进行总结 市场回顾 今日股指集体收涨，以沪深300指数为例，收盘上涨0.37%；两市成交额减少542.44亿元；期指均缩量上涨 [4] 重要资讯 - 中国6月官方制造业PMI为49.7，前值49.5，制造业景气水平继续改善；6月综合PMI产出指数为50.7，前值50.4，企业生产经营活动总体扩张有所加快 [5] - 中国6月官方非制造业PMI为50.5，比上月上升0.2个百分点，非制造业总体继续保持扩张 [5] - 央行货币政策委员会二季度例会建议加大货币政策调控强度，提高前瞻性、针对性、有效性，灵活把握政策实施力度和节奏；指出要加大存量商品房和存量土地盘活力度，持续巩固房地产市场稳定态势 [5] 期指市场观察 | | IF | IH | IC | IM | | --- | --- | --- | --- | --- | | 主力日内涨跌幅（%） | 0.20 | 0.27 | 0.57 | 0.49 | | 成交量（万手） | 7.8992 | 4.0678 | 7.1303 | 17.2012 | | 成交量环比（万手） | -2.8361 | -1.8499 | -1.1319 | -2.2096 | | 持仓量（万手） | 24.4607 | 8.5841 | 22.1361 | 31.7645 | | 持仓量环比（万手） | -0.9541 | -0.8594 | -0.7778 | -1.9165 | [6] 现货市场观察 | 名称 | 数值 | | --- | --- | | 上证涨跌幅（%） | 0.59 | | 深证涨跌幅（%） | 0.83 | | 个股涨跌数比 | 3.60 | | 两市成交额（亿元） | 14868.57 | | 成交额环比（亿元） | -542.44 | [7]

制造业情况 - 6月制造业PMI为49.7%，较前值提升0.2个百分点，新订单和采购量是最大亮点，新订单回升为制造业边际上升贡献0.12个百分点[1][5] - 6月原材料库存指数为48.0%，比5月上升0.6个百分点；产成品库存指数为48.1%，较前值提升1.6个百分点，企业采购活动积极，库存降幅放缓[10] - 6月制造业从业人员指数47.9%，较前值下降0.2个百分点；生产经营活动预期52%，较前值下降0.5个百分点，与采购活动存在错位[1][13] - 制造业企业“补库”持续性可能不强，或因5月关税水平转向后订单回流刺激补库，但关税后续走向不确定[1][13] 建筑业情况 - 6月服务业PMI为50.1%，比5月下降0.1个百分点，呈季节性回落；建筑业PMI为52.8%，成为非制造业主要支撑[17] - 6月基建景气度较5月有所回落，建筑业景气度边际回升并非基建主导，更多源自地产拖累改善[17][18] - 房屋建筑业改善可持续性需销售、投资端验证，后续需关注地产销售和投资端边际变化[18] 风险因素 - 消费者信心修复偏慢，政策落地不及预期等[1][23]

制造业PMI情况 - 6月制造业PMI回升至49.7%，好于49.6%的彭博一致预期，新订单、生产、原材料库存指数分别拉动PMI回升0.12pct、0.07pct、0.06pct[3][11] 需求扩张情况 - 6月PMI新订单指数回升至50.2%、新出口订单指数回升至47.7%，生产指数回升至51%，采购量指数回升至50.2%，原材料库存指数回升至48%，但行业间分化明显，并非普遍扩张[11] 价格与库存情况 - 6月出厂价格指数回升至46.2%，主要原材料购进价格指数回升至48.4%，价格改善动力源于海外大宗价格回升，但出厂价格指数仍处荣枯线下，原材料库存指数回升至48%，产成品库存指数回升至48.1%，细分行业价格和库存互动逻辑清晰[11] 非制造业PMI情况 - 6月非制造业PMI回升至50.5%，建筑业PMI回升至52.8%，服务业PMI回落至50.1%，建筑业房屋建筑PMI和基建新订单由收缩转向扩张，服务业旺季过后季节性回落，暑期消费启动后有望再度走强[11] 需求现状与预期 - 6月PMI超预期回升反映需求有韧性，内需有结构性动力，外需未单边下行且走势好于季节性，但供需改善持续性存疑，企业用工需求环比下滑、生产经营预期小幅回落，经济预期仍偏弱，政策发力承托增长必要性强[3][11] 风险提示 - 外部经济环境波动性放大，外需变化节奏不明确；对行业需求的判断可能不够精确，PMI统计规则对行业划分粗略，可能忽略或误判行业实际需求变动方向[10][55]

经济数据表现 - 6月制造业PMI为49.7%，预期49.7%，前值49.5%；非制造业PMI为50.5%，前值50.3%[1] - 二季度综合PMI平均值为50.4%，低于一季度的50.9%和去年二季度的51.1%，但高于去年三季度的50.2%[1] - 6月制造业新出口订单反弹0.2个百分点至47.7%，5月反弹2.8个百分点，仍低于3月的49.0%和一季度平均值48.0%[3] 供需与价格情况 - 制造业、建筑业和服务业价格分项分别反弹1.5、0.8和1.6个百分点，制造业原材料购进价也反弹1.5个百分点，但均低于荣枯线，价格环比仍为负但跌幅收窄[2] - 制造业、建筑业和服务业新订单分项分别反弹0.4、1.6和0.3个百分点，制造业回到50.2%，建筑业和服务业分别为44.9%、46.9%[2] 行业结构分化 - 大中型企业PMI分别反弹0.5、1.1个百分点，小型企业下跌2.0个百分点[4] - 基础原材料行业反弹0.8个百分点至47.8%，装备制造业反弹0.2个百分点至51.4%，高技术制造业持平于50.9%，消费品制造业反弹0.2个百分点至50.4%[4] 就业情况 - 制造业和服务业从业人员指数均回落0.2个百分点，分别降至47.9%、46.4%，建筑业从业人员分项反弹0.4个百分点至39.9%[5] 市场影响与展望 - 债市当前经济在恢复但未回到一季度水平，短期内政策加力必要性下降，政策发力窗口期或推后至8 - 9月，7月上旬资金有望转松，关注债市机会[6] - 股市上证指数6月底站上3400点，但行情持续走强需内需提振，行情或呈结构化特征，关注科技、消费和红利板块[7]